國(guó)際金融大事件

一、歐洲篇：1、歐洲央行貨幣政策：對(duì)于2015年的歐洲，人們的第一反應(yīng)或許是：寬松！寬松！再寬松！就連歐洲央行行長(zhǎng)德拉基自己都表示要將寬松進(jìn)行到至少2017年3月份。不過(guò)，在經(jīng)歷了讓市場(chǎng)失望的2015年12月利率決議后，我們似乎看到，雖然德拉基對(duì)進(jìn)一步寬松愿望之強(qiáng)烈，卻難敵歐洲央行內(nèi)部的反對(duì)之聲。也許是因?yàn)闅W洲央行內(nèi)有人看到，盡管艱難，但隨著歐洲寬松進(jìn)行時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)前景有回暖的跡象。其中一些成員國(guó)(如西班牙和愛(ài)爾蘭等)所進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性改革也產(chǎn)生了積極效應(yīng)。至少就匯率來(lái)講，歐元兌美元(1.0546,0.0019,0.18%)在巨大的和美國(guó)貨幣政策背離情況下，2015年整體卻保持著寬幅震蕩的態(tài)勢(shì)(震蕩區(qū)間為1.05-1.15)。也許市場(chǎng)對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)仍然沉浸在過(guò)于悲觀的氛圍中，而人們?cè)诓痪玫膶?lái)會(huì)意識(shí)到這點(diǎn)。由此可見(jiàn)，考慮到政策的時(shí)滯效應(yīng)，2016年歐洲央行非常有可能在維持現(xiàn)有寬松規(guī)模下，對(duì)貨幣政策的效果加以觀望一段時(shí)期，然后再做定奪。隨著美國(guó)進(jìn)入加息模式，同樣能夠拉開(kāi)歐美之間的利差。至少可以肯定的是，歐洲和美國(guó)貨幣政策背離的狀況在2017年前似乎很難看到會(huì)有逆轉(zhuǎn)的跡象。上圖為歐元兌美元2015年天圖走勢(shì)圖。上圖為歐洲央行2016年利率概率分布圖，由圖可見(jiàn)，料2016年歐洲央行有較大概率會(huì)維持現(xiàn)有貨幣政策不變。上圖為歐元兌美元超長(zhǎng)期走勢(shì)圖，歐元誕生之前的走勢(shì)用德國(guó)馬克替代。2、英國(guó)退歐公投：英國(guó)原本打算在2017年進(jìn)行退出歐盟的公投，可能會(huì)被提前至2016年進(jìn)行。這樣可以避免與2017年德國(guó)和法國(guó)大選“撞車(chē)”。英國(guó)退出歐盟的想法由來(lái)已久。甚至以前還有人質(zhì)疑過(guò)英國(guó)就不該加入歐盟。所以，大家也就看到：雖然英國(guó)是歐盟成員國(guó)，可是其并沒(méi)有加入歐元區(qū)，仍繼續(xù)使用著本國(guó)貨幣英鎊。而對(duì)于英國(guó)“退歐”的前景，最近也已陸續(xù)有民意調(diào)查出爐，盡管目前對(duì)結(jié)果很難定論。但每次民調(diào)出爐的那一刻，英鎊兌美元(1.2162,-0.0086,-0.70%)總會(huì)下意識(shí)的下跌?？梢钥闯觯?guó)退歐對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，認(rèn)為是一件利空英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的事。世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，惠譽(yù)和標(biāo)普就表示，英國(guó)退歐對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)，損及英鎊地位；不過(guò)穆迪卻對(duì)此不以為然，認(rèn)為英國(guó)經(jīng)濟(jì)多元化可以幫助英國(guó)化解退歐風(fēng)險(xiǎn)。這不禁讓人想起了2014年蘇格蘭獨(dú)立公投，想通過(guò)全民公投的方式從這個(gè)聯(lián)合王國(guó)中獨(dú)立出去。當(dāng)年9月進(jìn)行的公投，使得英鎊兌美元從7月開(kāi)始就走預(yù)期，一路狂瀉1000多點(diǎn)(其中還包括了英國(guó)推遲加息的預(yù)期)。而公投結(jié)果，毫無(wú)懸念，蘇格蘭留在英國(guó)?？梢?jiàn)，這次公投充其量只是一場(chǎng)政治鬧劇罷了，所以失敗也是理所當(dāng)然的。然而，2016年即將上演的退歐公投，會(huì)不會(huì)也像是蘇格蘭那次一樣，純粹是一場(chǎng)政治博弈，仍有待繼續(xù)觀察。此前英國(guó)首相卡梅倫向歐盟提出了留下的條件，不同意的話將威脅退出歐盟。歐盟對(duì)此表態(tài)是：無(wú)法答應(yīng)英國(guó)開(kāi)出的條件！所以，此事的懸念，恐怕還得繼續(xù)存在下去！市場(chǎng)上有兩句名言：一句是，歷史會(huì)重演；另一句是，買(mǎi)預(yù)期賣(mài)事實(shí)。想必英鎊兌美元這次會(huì)走上長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月利空預(yù)期，期間夾雜著各種民調(diào)結(jié)果。當(dāng)結(jié)果宣布之后，先前的頭寸陸續(xù)地會(huì)被平倉(cāng)了結(jié)。在此期間，市場(chǎng)還會(huì)對(duì)英國(guó)加息有所期待。因?yàn)橥藲W公投會(huì)帶來(lái)巨大的政治不確定性，從某種程度上也會(huì)影響英國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)，英國(guó)央行在2016年對(duì)加息的態(tài)度是否會(huì)有所軟化需要投資者密切留意。因此，在退歐、加息和推遲加息的三重預(yù)期下，也許英鎊對(duì)美元在2016年會(huì)成為最難交易的貨幣對(duì)之一。上圖K線為英鎊兌美元2014年至2015年走勢(shì)圖，黃線為英鎊兌美元隱含波動(dòng)率。上圖為英國(guó)利率概率分布圖，由圖可見(jiàn)，2016年上半年，英國(guó)央行維持利率不變的概率較大，2016年第四季度以后才有一半的可能性進(jìn)行加息。3、歐洲難民問(wèn)題歐洲難民問(wèn)題，似乎是從一張被沖上海岸的小男孩尸體開(kāi)始發(fā)酵的。事實(shí)上，歐洲難民問(wèn)題由來(lái)已久。而本次難民危機(jī)主要是因敘利亞、利比亞、以及北非地區(qū)的戰(zhàn)亂，加上“伊斯蘭國(guó)”猖獗蔓延，阿富汗塔利班組織卷土重來(lái)，使得大量難民不斷經(jīng)由地中海涌入歐洲。難民潮引發(fā)了歐洲社會(huì)問(wèn)題和人道主義危機(jī)，其中一些國(guó)家難以承受之重。之前，歐洲與土耳其達(dá)成協(xié)議，歐洲將向土耳其提供30億歐元用以攔截前往歐洲的難民。但面對(duì)不斷洶涌撲來(lái)的難民潮，此舉或只是杯水車(chē)薪。歐洲難民危機(jī)表面上看似乎是告一段落了，但并沒(méi)有解決本質(zhì)問(wèn)題。戰(zhàn)亂依舊，人口流動(dòng)趨勢(shì)依舊，而更為嚴(yán)重的是：人們的隔閡卻加深了。近些年，由于經(jīng)濟(jì)不景氣，歐洲左翼政黨的勢(shì)力有所崛起，并在選舉中占據(jù)了一些優(yōu)勢(shì)。這些左翼政黨提出的口號(hào)中包含了一些民族主義色彩，或?yàn)槲磥?lái)不同文化之間的沖突埋下了伏筆。可以推測(cè)，2016年來(lái)自中東地區(qū)的難民會(huì)繼續(xù)進(jìn)入歐洲，小規(guī)模襲擊事件也會(huì)有可能在歐洲頻發(fā)。上圖為穆斯林人口占?xì)W洲比例，綠色顏色越深表明穆斯林人口占比越高，綠色越淺表明穆斯林人口占比越少。4、歐債危機(jī)終結(jié)歐債危機(jī)這個(gè)詞，似乎在2015年被各種央行貨幣政策背離之聲給淹沒(méi)了。這場(chǎng)最早始于2008年冰島主權(quán)債務(wù)的危機(jī)，在6年后或?qū)⒆罱K得到解決。有消息稱(chēng)，曾受危機(jī)打擊的西班牙和意大利在超低借款成本的幫助下，逐漸化解了債務(wù)方面的問(wèn)題。總體而言，2016年歐元區(qū)政府公債銷(xiāo)售或?qū)⒆?011年以來(lái)首次降至9000億歐元以下。在歐盟敦促其成員國(guó)壓低負(fù)債規(guī)模、降低赤字水平的情況下，除非是全球經(jīng)濟(jì)大幅下挫，否則因政府持續(xù)借貸而導(dǎo)致債務(wù)再度發(fā)生問(wèn)題的可能性并不高。長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的歐債危機(jī)或接近終章。歐債危機(jī)有望在2016年最終得到解決，歐洲當(dāng)局也算是放下了心中的一塊大石。二、北美篇：1、美國(guó)延續(xù)加息步伐繼2015年美國(guó)啟動(dòng)近10年來(lái)首次加息，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)7年的接近零利率政策，2016年美國(guó)加息的節(jié)奏將繼續(xù)成為全世界的關(guān)注焦點(diǎn)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)表示會(huì)循序漸進(jìn)的收緊貨幣政策，但從最新的點(diǎn)陣圖看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)在2016年或?qū)⒓酉?次，最少也會(huì)有2次。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)還強(qiáng)調(diào)，將以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為導(dǎo)向來(lái)做決策。上圖為美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月議息會(huì)議后公布的最新利率預(yù)期“點(diǎn)陣圖”，圖中一個(gè)淺藍(lán)色實(shí)心圓點(diǎn)代表一位美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)委員，橫軸為時(shí)間，縱軸為利率目標(biāo)。另外，2016年美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表將有價(jià)值2200億美元的國(guó)債到期，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)對(duì)其進(jìn)行再投入同樣值得關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化的節(jié)奏對(duì)于包括美元匯率和全球金融市場(chǎng)在內(nèi)的整體金融環(huán)境具有重大影響，許多宏觀策略模型和資產(chǎn)定價(jià)模型都將被改寫(xiě)，因此必須予以重視。考慮到美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到自然失業(yè)率5%，該失業(yè)率也被認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)水平。目前最有可能拖累美國(guó)加息前景的，就是對(duì)于通脹的預(yù)期。而由此反推得出的結(jié)論是：最有可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策的或許同樣會(huì)是通脹，尤其，油價(jià)的走勢(shì)更是與通脹密切相關(guān)。假設(shè)如果明年油價(jià)能夠企穩(wěn)并上漲，那將會(huì)加強(qiáng)通脹上行預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)加快政策收緊步伐。之所以如此關(guān)注失業(yè)率和通脹，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)制定規(guī)則的其中一條依據(jù)便是泰勒規(guī)則。簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，泰勒規(guī)則(Taylorrule)是衡量名義利率、通脹、失業(yè)率三者關(guān)系的一種簡(jiǎn)單表達(dá)，常被世界各國(guó)央行作為制定貨幣政策的一種參考。根據(jù)泰勒規(guī)則顯示出的美國(guó)利率應(yīng)在3%左右，實(shí)際上目前只有0.5%。而且美聯(lián)儲(chǔ)的核心任務(wù)便是維持物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)就業(yè)。上圖中，上半部分的曲線里，藍(lán)線為按照泰勒規(guī)則預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)利率，白線為美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際的利率；下半部分的曲線表示兩者的差值。由圖可見(jiàn)，依據(jù)泰勒規(guī)則，美國(guó)的利率應(yīng)當(dāng)為3%，而實(shí)際只有0.5%，兩者的差距高達(dá)2.5%。2、美國(guó)大選2016年是美國(guó)的大選年，現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬將完成其兩任八年任期。至于新任總統(tǒng)候選人，目前并沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)先者。根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，如果現(xiàn)任總統(tǒng)沒(méi)有連任，通常這一年美國(guó)股市會(huì)有所下跌。盡管，美國(guó)總統(tǒng)大選不大可能影響到美聯(lián)儲(chǔ)的政策軌跡，但可以想想，美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)在2016年11月2日的議息會(huì)議上保持按兵不動(dòng)，以免對(duì)金融市場(chǎng)造成不必要的波動(dòng)。上圖為2015年11月和12月美國(guó)2016年總統(tǒng)大選共和黨候選人支持率的對(duì)比圖?？梢?jiàn)非主流候選人特朗普的支持率仍然遙遙領(lǐng)先，并有進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)的趨勢(shì)。而這樣并無(wú)太多經(jīng)驗(yàn)，且觀點(diǎn)極端的政治新手一旦繼續(xù)脫穎而出，美國(guó)政治及經(jīng)濟(jì)前景也會(huì)面臨更多變數(shù)。3、加拿大經(jīng)濟(jì)2015年，油價(jià)大幅下跌嚴(yán)重拖累了加拿大經(jīng)濟(jì)，使得加拿大央行在年初和年中兩次降息以應(yīng)對(duì)下滑的基本面。雖然油價(jià)供大于求的狀況在2016年上半年并不會(huì)有太多的改變，不過(guò)供需情況或許會(huì)在2016年下半年終究得以改善。屆時(shí)，水深火熱中的加拿大經(jīng)濟(jì)或許有望松一口氣。美聯(lián)儲(chǔ)加息從某種意義上來(lái)說(shuō)是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)。作為鄰國(guó)，同時(shí)也是主要的貿(mào)易伙伴，加拿大經(jīng)濟(jì)或許會(huì)因美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而得到好處。故基于以上兩點(diǎn)假設(shè)，料美元兌加元(1.3245,-0.0008,-0.06%)2016年整體或保持寬幅震蕩的格局。上圖為加拿大利率概率圖，預(yù)計(jì)2016年上半年前加拿大央行會(huì)維持利率不變。三、亞太篇1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑵蠓€(wěn)2015年，因?yàn)槌鲇趯?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，引發(fā)了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。盡管目前看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然具有較大的下行壓力，不過(guò)隨著改革的推進(jìn)，政策發(fā)揮效用，預(yù)期2016年下半年后中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)得到企穩(wěn)，并出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。目前主流預(yù)期是，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP將獲得至少6.5%的年度增長(zhǎng)幅度。2、人民幣(6.9336,0.0161,0.23%)料在寬幅區(qū)間震蕩由于經(jīng)濟(jì)放緩、美國(guó)加息、匯率改革，2015年市場(chǎng)對(duì)人民幣的預(yù)期為貶值壓力巨大。事實(shí)上，中國(guó)央行“8?11匯率改革”已經(jīng)一次性的將貶值壓力有所釋放。之后，在央行的干預(yù)下，人民幣匯率大幅反彈，在美聯(lián)儲(chǔ)加息前，人民幣匯率又一次震蕩下行。整體區(qū)間維持在6.35-6.55左右。從中可以看出，中國(guó)央行對(duì)人民幣的態(tài)度已經(jīng)從維持匯率穩(wěn)定，轉(zhuǎn)變?yōu)榫S持匯率預(yù)期的穩(wěn)定。盡管在這過(guò)程中伴隨著外匯儲(chǔ)備的大量消耗。目前，投行對(duì)于2016年底美元兌人民幣匯率的目標(biāo)區(qū)域大約在6.9-7.0之間，這意味著人民幣的貶值幅度大約是8%-10%。在即將到來(lái)的2016年，似乎可以預(yù)見(jiàn)，中國(guó)央行將繼續(xù)致力于維護(hù)人民幣匯率預(yù)期的穩(wěn)定，料2016年點(diǎn)人民幣兌美元匯率會(huì)在6.9左右。同時(shí)，人民幣會(huì)放棄緊盯美元單一貨幣的策略，而該為關(guān)注兌一籃子貨幣的價(jià)格。3、中國(guó)股市中國(guó)股市在2015年讓所有參與者和規(guī)則制定者體驗(yàn)了前所未有的感覺(jué)。如果用兩個(gè)詞來(lái)總結(jié)2015年中國(guó)股市的話就是“配資”和“杠桿”。2016年，可以預(yù)見(jiàn)中國(guó)股市會(huì)完成如下幾件事：熔斷機(jī)制的出臺(tái)、注冊(cè)制的出臺(tái)、養(yǎng)老金擇機(jī)入市、股市分層機(jī)制的形成、市場(chǎng)規(guī)則的充實(shí)和完善。另外，由于加入特別提款權(quán)(SDR)后對(duì)人民幣資產(chǎn)需求的刺激，中國(guó)股市的投資主體或?qū)⑾驅(qū)I(yè)化轉(zhuǎn)變，投資理念也更為成熟。4、中國(guó)債市2016年，中國(guó)債市可能是面臨挑戰(zhàn)的一年，或?qū)⒖吹礁噙`約情況的發(fā)生，尤其是在那些和大宗商品相關(guān)的企業(yè)里，比如煤炭企業(yè)，小型鋼鐵企業(yè)，或者其他金屬冶煉廠，兼并重組不可避免。而隨著美國(guó)加息，對(duì)于那些發(fā)行了大量美元計(jì)價(jià)債券的公司來(lái)說(shuō)，也承受著巨大壓力。然而為了刺激經(jīng)濟(jì)，中國(guó)央行的貨幣政策也許會(huì)繼續(xù)保持適度寬松，這會(huì)使得信譽(yù)評(píng)級(jí)較好的優(yōu)質(zhì)債券繼續(xù)受到熱捧。另外，隨著資金項(xiàng)目的開(kāi)放以及加入SDR，境外主體機(jī)構(gòu)被允許在中國(guó)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債券，估計(jì)這部分債券也會(huì)受到一定的市場(chǎng)關(guān)注。但也需要注意到銀行業(yè)的壓力不容小視。據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)第三季度末商業(yè)銀行不良貸款率上升到1.59%，逼近銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的2%警戒線。在不久的將來(lái)，是否會(huì)遇到銀行倒閉的發(fā)生，還有待進(jìn)一步觀察。5、日元匯率或回升2015年，市場(chǎng)曾期待日本進(jìn)行更多的寬松政策，也曾預(yù)期美元兌日元會(huì)至130。不過(guò)等待了整整一年后，美元對(duì)日元最高只是到了125.8便不再上漲。有消息稱(chēng)，日本政府默許的美元兌日元匯率在124.5，這也是為什么匯率會(huì)在這個(gè)位置遇到強(qiáng)阻力。事實(shí)上，美元兌日元長(zhǎng)久以來(lái)一直都有長(zhǎng)時(shí)間寬幅震蕩的特性。在日本央行于2015年底微調(diào)修正了寬松政策之后，投資者普遍認(rèn)為日本央行在2016年進(jìn)一步強(qiáng)化寬松力度的可能性更加渺茫。這也意味著日元的進(jìn)一步下行空間也會(huì)受限。日元反彈因此將成為大概率事件。上圖為美元對(duì)日元2015年天圖走勢(shì)圖，其中紅線價(jià)位為124.500，綠線價(jià)位為110.000。四、中東篇1、OPEC原油供給石油輸出國(guó)組織(OPEC)在最近一次會(huì)議上并沒(méi)有對(duì)原油產(chǎn)量上限達(dá)成共識(shí)。而下一次會(huì)議將要到2016年6月才會(huì)召開(kāi)。油價(jià)從2014年夏天以來(lái)跌去了將近70%，目前對(duì)于原油供大于求的擔(dān)憂至少要持續(xù)到2016年中期。OPEC不減產(chǎn)的一大重要原因是，希望借此擠出非OPEC產(chǎn)油國(guó)的市場(chǎng)份額，畢竟這是一個(gè)龐大的且存在已久的卡特爾壟斷組織。然而，我們也能看到，OPEC內(nèi)部成員也有擠出效應(yīng)，至少該組織內(nèi)部并不如外界看起來(lái)的那樣齊心。在外界看來(lái)，悲觀者對(duì)于2016年油價(jià)的預(yù)測(cè)在20-25美元/桶，而樂(lè)天派們可以看到50-70美元/桶。無(wú)論從哪一派觀點(diǎn)，都可以看出，100美元以上的高油價(jià)在2016年已不可能再存在。2、代理戰(zhàn)爭(zhēng)和恐怖襲擊中東地區(qū)一直都是戰(zhàn)火不斷。不論是因宗教信仰不同引發(fā)的沖突，還是恐怖主義的溫床，都使得中東人民飽受戰(zhàn)火的困擾。究其背后，似乎總能看到以美國(guó)為代表的北約與俄羅斯之間的較量。盡管目前美國(guó)和俄羅斯達(dá)成共識(shí)，準(zhǔn)備聯(lián)手對(duì)付“伊斯蘭國(guó)”，