第4章 產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的一般均衡

第4章

產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的一般均衡知識(shí)目標(biāo)產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)并非獨(dú)立的，而是相互影響、相互依存的。IS-LM模型說(shuō)明在產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)，國(guó)民收入與利率之間的相互關(guān)系。通過(guò)本章學(xué)習(xí)，要求學(xué)生：①了解IS曲線、LM曲線的含義及其移動(dòng)；②掌握IS、LM曲線的形成過(guò)程、影響其斜率的因素及其移動(dòng)的原因；③掌握產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)的利率和國(guó)民收入，了解IS曲線和LM曲線移動(dòng)對(duì)均衡利率和收入的影響。4.1投資的決定廣義的投資是指將一定的資金或資源投入某項(xiàng)事業(yè)，以期未來(lái)獲得收益或效用的活動(dòng)，應(yīng)該包括增加廠房、設(shè)備、存貨和住宅等支出及購(gòu)買各種有價(jià)證券的支出等。但經(jīng)濟(jì)學(xué)中的投資，是指資本的形成，即在一定時(shí)期增加到資本存量中的資本的流量。這些資本流量一般包括機(jī)器、設(shè)備、存貨、新住宅和廠房的建設(shè)等固定資本的增加，其中廠房、設(shè)備和存貨的增加，是總投資的主要部分。資本是存量，是指某一時(shí)點(diǎn)廠房、機(jī)器設(shè)備、住宅和存貨的總和；而投資是流量，是指在某一定時(shí)期用于增加或維持資本存量的支出。4.1.1實(shí)際利率與投資

凱恩斯認(rèn)為，一項(xiàng)投資可行與否，重要的是對(duì)其成本和收益進(jìn)行比較，即對(duì)該項(xiàng)投資的預(yù)期利潤(rùn)率和為購(gòu)買新的實(shí)物資本而必須借進(jìn)款項(xiàng)所要求的利率相比較。若后者小于前者，投資是值得的；反之，則投資是不值得的。因此，利率在投資預(yù)期利潤(rùn)率既定時(shí)成為決定投資的首要因素，其中利率是指實(shí)際利率，即名義利率扣除物價(jià)波動(dòng)后的實(shí)際值，其大體上等于名義利率減去通貨膨脹率。因此，投資需求量將會(huì)隨著利率上升而減少；投資需求量則會(huì)隨著利率下降而增加。投資需求和利率的這種反方向的變動(dòng)關(guān)系稱為投資函數(shù)，可記作:i＝i﹙r﹚(4.1)一般而言，假定投資需求與利率存在線性關(guān)系，例如，假定i＝i﹙r﹚＝1000-150r。這里的1000表示利率等于零時(shí)存在的投資量，也就是自主投資。150表示利率每上升或下降一個(gè)百分點(diǎn)，投資會(huì)減少或增加的數(shù)量。如果將投資函數(shù)表示為i＝e-dr。其中，e代表自主投資，d代表利率對(duì)投資需求的影響系數(shù)。這種函數(shù)關(guān)系可用圖4-1表示。圖4-1投資函數(shù)4.1.2資本的邊際效率與投資1.資本的邊際效率凱恩斯提出了資本的邊際效率的概念：資本的邊際效率（MEC）是使一項(xiàng)資本物品在使用期內(nèi)各預(yù)期收益的現(xiàn)值之和等于這項(xiàng)資本品的供給價(jià)格或重置成本的貼現(xiàn)率，可被視為將一項(xiàng)投資按復(fù)利方法計(jì)算得到的利潤(rùn)率，其公式是:

（4.2）R為資本品的供給價(jià)格或重置資本，Ri為試用期內(nèi)各年份的預(yù)期收益，J為資本品在第n年年末的報(bào)廢價(jià)值，r為資本邊際效率。2.資本的邊際效率曲線假設(shè)R、J和各年的預(yù)期收益都能估算出來(lái)，我們就可以算出資本邊際效率r的值。如果資本邊際效率r大于市場(chǎng)利率i，那么該項(xiàng)投資就值得進(jìn)行，否則，就不值得進(jìn)行。從資本邊際效率的公式推導(dǎo)可知，r的數(shù)值受制于資本物品供給價(jià)格和預(yù)期收益：當(dāng)預(yù)期收益既定時(shí)，供給價(jià)格越大，r越??；而供給價(jià)格既定時(shí)，預(yù)期收益越大，r越大。實(shí)際上，每一個(gè)投資項(xiàng)目的資本邊際效率都是不同的，每個(gè)企業(yè)都會(huì)面對(duì)一些可供選擇的投資項(xiàng)目。如圖4-2所列出的這些項(xiàng)目的資本邊際效率。可見，一個(gè)企業(yè)的資本邊際效率曲線是階梯形的，但如果我們把經(jīng)濟(jì)社會(huì)中所有企業(yè)的資本邊際效率曲線加在一起，分階梯的折線就會(huì)逐漸變成一條連續(xù)的線。這條曲線就是凱恩斯所說(shuō)的資本邊際效率曲線，如下圖所示：圖4-3資本邊際效率曲線（MEC）和投資的邊際效率（MEI）這條資本邊際效率曲線表明，投資量和利率之間存在反方向的關(guān)系：利率越高，投資量越?。焕试降?，投資量越大。同時(shí)，它也表示了資本效率之值隨著資本存量的增加而下降。3.投資邊際效率曲線許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，MEC曲線還不能夠完全準(zhǔn)確地代表企業(yè)的投資需求曲線。當(dāng)利率下降時(shí)，如果每個(gè)企業(yè)都增加投資，則資本品的價(jià)格會(huì)上漲，則在相同的預(yù)計(jì)收益情況下，r必然變小，否則，上述公式左右就無(wú)法相等，即這一貼現(xiàn)率（資本邊際效率）無(wú)法使未來(lái)收益折合成等于資本供給價(jià)格的現(xiàn)值。這樣的話，由于R上升而被縮小了的r的數(shù)值被稱作投資的邊際效率（MEI）。所以，在相同的預(yù)期收益下，投資的邊際效率（MEI）小于資本的邊際效率（MEC）。如圖4-3所示，一筆投資量i0所帶來(lái)的預(yù)期收益量，其資本邊際效率是r0投資的邊際效率是r1，但是r1<r0。因此按資本的邊際效率，市場(chǎng)利率為r0時(shí)就有i0的投資量，但是按投資的邊際效率，市場(chǎng)利率要降為r1時(shí)才會(huì)有i0的投資量。因?yàn)橥顿Y的邊際效率小于資本的邊際效率，所以投資邊際效率曲線相對(duì)資本的邊際效率曲線更為陡峭。雖然如此，投資邊際效率曲線和資本的邊際效率曲線同樣都能表示利率和投資量之間所存在反方向的變動(dòng)關(guān)系。西方學(xué)者認(rèn)為，投資的邊際效率曲線（MEI）能夠更加精確的表示投資和利率間關(guān)系。因此，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)著作一般都用MEI曲線表示利率與投資量的關(guān)系。投資需求曲線指的就是MEI曲線，也就是前面所說(shuō)的投資需求函數(shù)。4.1.3預(yù)期收益與投資1.產(chǎn)品成本投資項(xiàng)目的產(chǎn)品成本在很大程度上決定了投資的預(yù)期收益，尤其是勞動(dòng)者的工資成本。因?yàn)楣べY成本是生產(chǎn)成本中最重要的構(gòu)成部分，特別是對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品而言，勞動(dòng)者的工資成本上升，必然會(huì)使投資需求下降。然而，在可以用機(jī)器設(shè)備代替勞動(dòng)力的投資項(xiàng)目中，多用機(jī)器設(shè)備比多用勞動(dòng)力在工資上升時(shí)更加有利可圖，所以實(shí)際工資的上升會(huì)進(jìn)一步增加投資需求。顯而易見，工資成本的波動(dòng)對(duì)投資需求的影響具有不確定性。但大多數(shù)情況下，隨著勞動(dòng)者的工資成本的上升，企業(yè)會(huì)更多的采用新設(shè)備，所以投資需求會(huì)增加，因此新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)認(rèn)為投資會(huì)隨工資上升而上升也是有道理的。2.對(duì)投資項(xiàng)目的產(chǎn)出的需求預(yù)期考慮市場(chǎng)對(duì)該項(xiàng)目的產(chǎn)品在未來(lái)的需求是企業(yè)決定對(duì)某項(xiàng)目是否投資和投資多少的因素之一，因?yàn)檫@種需求不僅影響產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)，還影響了產(chǎn)品能否銷售出去。若投資產(chǎn)品的市場(chǎng)需求預(yù)期減少，企業(yè)就會(huì)減少投資；反之，則會(huì)增加投資。則說(shuō)明市場(chǎng)需求預(yù)期增加或減少多少會(huì)直接影響投資需求的多少。3.稅收和投資實(shí)際上稅收制度會(huì)從多方面影響投資，盡管之前我們把它看成既定因素。企業(yè)在投資時(shí)，需要充分考慮稅收的因素。公司所得稅和投資稅收信貸是其中的主要變量。公司所得稅是針對(duì)企業(yè)所得利潤(rùn)而征收的一種比例稅，假設(shè)所得稅稅率為t，資本價(jià)格為Pk，資本的邊際成本等于資本的租用價(jià)格（簡(jiǎn)寫為Rk），折舊率為δ，名義利率為ｉ，通貨膨脹率為π，則實(shí)際利率ｒ＝ｉ－π，。投資稅收信貸是使企業(yè)在投資時(shí)能夠得到某些稅收優(yōu)惠政策，如加速折舊使實(shí)際消耗慢于加速折舊率的水平，稅收支付減少。投資稅收信貸是從應(yīng)納稅額中扣除每年投資支出的一定部分，假設(shè)為u?？紤]這兩種因素后，應(yīng)使稅后租用價(jià)格等于稅后出租成本。稅后租金收入為（1-t）Rk,稅收信貸使投資的成本:（1-u）（r+δ）pk。稅后出租收入等于稅后出租成本時(shí)，便得到：

（1-t）Rk=(1-u)(r+δ)Pk

即：Rk=[(1-u)／(1-t)](r+δ)Pk 上式與前面提到的資本租用價(jià)格與資本的使用成本相等的情況唯一區(qū)別在于：在出租成本前乘以（1-u）/（1-t）。如果u=t，公司所得稅恰好與企業(yè)所得的稅收優(yōu)惠相互抵消，資本的租用價(jià)格Rk=(r+δ)Pk。此時(shí)，投資決策沒(méi)有受到稅收政策的影響。但是這種情況不是很常見。如果u>t,沒(méi)有稅收時(shí)的價(jià)格高于稅后資本價(jià)格，這種稅收體系會(huì)增加企業(yè)的投資；反之u<t,沒(méi)有稅收時(shí)的價(jià)格低于稅后資本租用價(jià)格，這時(shí)會(huì)降低企業(yè)的投資興趣。4.投資稅抵免投資稅抵免是政府鼓勵(lì)投資的一項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，是政府的硬性規(guī)定，投資廠商可從它們的所得稅單中減去其投資總值的一定百分比。4.1.4風(fēng)險(xiǎn)與投資影響投資需求的風(fēng)險(xiǎn)包括通貨膨脹率的變動(dòng)、政府的宏觀決策、經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)、生產(chǎn)成本的價(jià)格、產(chǎn)品的需求趨勢(shì)變動(dòng)等等。企業(yè)在進(jìn)行某項(xiàng)投資時(shí)，必須要考慮未來(lái)的市場(chǎng)走勢(shì)，并根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)決定投資的方案。因無(wú)法準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)將來(lái)的結(jié)果，所以當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)繁榮時(shí)，對(duì)未來(lái)的預(yù)期會(huì)更好，進(jìn)而會(huì)加大投資力度；然而當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，對(duì)未來(lái)持悲觀態(tài)度，認(rèn)為投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大于投資的收益，就會(huì)減少投資。這說(shuō)明投資需求隨人們承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力而變動(dòng)，不過(guò)通常而言，高的投資風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)伴隨著高的投資收益。4.1.5托賓的“q”說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·托賓認(rèn)為股票價(jià)格也會(huì)影響企業(yè)的投資決定，他認(rèn)為企業(yè)應(yīng)把股票的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)資本重置成本的比率作為衡量是否進(jìn)行新投資的標(biāo)準(zhǔn)。這一比率被稱為托賓的“q”說(shuō)：q=股票的市場(chǎng)價(jià)值/資本的重置資本上式中的重置資本是指重新購(gòu)置所耗費(fèi)的成本，股票的市場(chǎng)價(jià)值是指在股票市場(chǎng)上決定的企業(yè)資本價(jià)值。企業(yè)的凈投資取決于q的大小，當(dāng)q>1時(shí)，資本的重置成本小于企業(yè)發(fā)行的股票的市場(chǎng)價(jià)值，即重新建設(shè)企業(yè)比買舊的企業(yè)更便宜，因此會(huì)進(jìn)行新的投資。當(dāng)q<1時(shí)，資本的重置資本大于企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值，即買舊的企業(yè)更便宜，所以企業(yè)不會(huì)進(jìn)行新的投資。顯然q較高時(shí)，投資的需求會(huì)較大。也就是說(shuō)，股票價(jià)格下降時(shí)，投資需求會(huì)減少。這樣“q”理論就把實(shí)際產(chǎn)出的變動(dòng)與股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)聯(lián)系起來(lái)了。4.2產(chǎn)品市場(chǎng)均衡與IS曲線所謂產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡，是指產(chǎn)品市場(chǎng)上總供給等于總需求時(shí)的狀態(tài)。4.2.1IS曲線及其推導(dǎo)正如我們已經(jīng)討論過(guò)的，三部門經(jīng)濟(jì)中的總需求等于總供給即c+i+g=c+s+t，均衡條件是i+g=s+t；而兩部門經(jīng)濟(jì)中的總需求等于總供給即c+i=c+s，均衡條件是i=s?，F(xiàn)在我們僅以兩部門經(jīng)濟(jì)為例，假定消費(fèi)函數(shù)c=α+βy，投資函數(shù)i=e-dr，兩部門經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡模型可以表示為：i=s均衡條件i=e-dr投資函數(shù)s=-α+（1-β）y儲(chǔ)蓄函數(shù)

其國(guó)民收入均衡時(shí)，均衡條件為I=S，因此，均衡國(guó)民收入為：(4.3)如果以縱軸代表利率，橫軸代表收入，則可得到一條反映利率和國(guó)民收入之間關(guān)系的曲線。這條曲線上任何一點(diǎn)都代表一定的利率和收入的組合，在這樣的組合下，投資和儲(chǔ)蓄是相等的，即i=s，從而產(chǎn)品市場(chǎng)是均衡的，因此這條曲線稱為IS曲線。如圖4-4所示。圖4-4IS曲線從上例子可以看到，IS曲線是從投資與利率的關(guān)系（投資函數(shù)）、儲(chǔ)蓄與利率的關(guān)系（儲(chǔ)蓄函數(shù)）以及儲(chǔ)蓄與投資的關(guān)系（儲(chǔ)蓄等于投資）中推導(dǎo)出來(lái)的。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者常常用含有四個(gè)象限的圖形來(lái)描述這個(gè)推導(dǎo)過(guò)程，如圖4-5所示。圖4-5IS曲線推導(dǎo)圖示4.2.2IS曲線的斜率我們已經(jīng)知道，如果已知了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的消費(fèi)函數(shù)和投資函數(shù)，就很容易得到IS曲線。從上面的圖形中可以看到，IS曲線的斜率的大?。ɑ蛘哒f(shuō)傾斜的程度），取決于投資函數(shù)的斜率，這從IS曲線的代數(shù)表達(dá)式中可以看出。正如上面(4.3)提到的，在兩部門經(jīng)濟(jì)中，均衡收入的代數(shù)表達(dá)式為

，該表達(dá)式可以轉(zhuǎn)化為:(4.4)。IS曲線的代數(shù)表達(dá)式y(tǒng)前面的系數(shù)

就是IS曲線的斜率；在存在稅收和政府支出的三部門經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)為可支配收入的函數(shù)，即c=α+β（1-t）y，于是IS曲線的斜率就相應(yīng)地變?yōu)?/p>

，顯然，IS曲線的斜率和d，β以及t的大小有關(guān)。d是投資對(duì)利率變動(dòng)的反應(yīng)程度，表示利率變動(dòng)一定幅度時(shí)投資的變動(dòng)程度。若值較大，也就是投資對(duì)利率變化較為敏感，則國(guó)民收入對(duì)利率變化較為敏感，IS曲線的斜率的絕對(duì)值較小，IS曲線較為平緩；反之，若d值較小，IS曲線的斜率的絕對(duì)值較大，IS曲線較為陡峭。β是邊際消費(fèi)傾向，若β值較大，則IS曲線的斜率的絕對(duì)值較小，IS曲線較為平緩，表示利率的變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入的影響較大；反之β值較小，則IS曲線的斜率的絕對(duì)值較大，IS曲線較為陡峭。t是邊際稅率，若t較大，IS曲線斜率的絕對(duì)值較大，IS曲線較為陡峭，表示稅收增加，人們的可支配收入減少，消費(fèi)支出相應(yīng)地減少，企業(yè)負(fù)擔(dān)增加，投資也會(huì)相應(yīng)地減少，從而減少了收入的增加幅度；反之，若t較小，IS曲線斜率的絕對(duì)值較小，IS曲線較為平緩。4.2.3IS曲線的移動(dòng)1.投資需求變動(dòng)若其他條件不變，當(dāng)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期樂(lè)觀或投資邊際效率提高時(shí)，信心就會(huì)隨之增加，使得自發(fā)性投資

上升，在每一利率水平上，增加投資需求，IS曲線會(huì)相應(yīng)地右移，同時(shí)在每一利率水平上的國(guó)民收入也會(huì)相應(yīng)增加，且

。如圖4-6所示，投資需求曲線從

1移動(dòng)到

2,相應(yīng)地IS曲線由IS1移動(dòng)到IS2。圖4-6投資需求變動(dòng)使IS曲線移動(dòng)2.儲(chǔ)蓄函數(shù)變動(dòng)若其他條件不變，當(dāng)人們的儲(chǔ)蓄意愿增強(qiáng)時(shí)，引起自發(fā)性消費(fèi)

下降，則在每一儲(chǔ)蓄水平上所需的國(guó)民收入也相應(yīng)地減少。因此，IS曲線相應(yīng)地向左移動(dòng)。反之，則向右移動(dòng)。如圖4-7所示，當(dāng)儲(chǔ)蓄意愿增加，s1左移到s2時(shí)，IS1相應(yīng)左移到IS2。圖4-7儲(chǔ)蓄變動(dòng)使IS曲線移動(dòng)3.政府購(gòu)買性支出若其他條件不變，當(dāng)政府增加購(gòu)買支出時(shí)，會(huì)使IS曲線向右移動(dòng)。其原因是政府購(gòu)買支出增加，在自發(fā)支出量變動(dòng)的作用中等于增加投資支出，使得總需求增加，而總產(chǎn)出等于總需求。因此，總產(chǎn)出增加，國(guó)民收入增加，從而導(dǎo)致IS曲線向右移動(dòng)。反之，則向左移動(dòng)。4.稅收的變動(dòng)若其他條件不變，政府增加一筆稅收會(huì)使IS曲線向左移動(dòng)。原因在于一方面如果稅收的增加是增加了居民個(gè)人的負(fù)擔(dān)，則會(huì)使他們的可支配收入減少，消費(fèi)支出也相應(yīng)地減少，從而使IS曲線向左移動(dòng)；同樣，如果稅收的增加是增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，則會(huì)使投資相應(yīng)地減少，最終導(dǎo)致IS曲線向左移動(dòng)。反之，則向右移動(dòng)。4.3貨幣市場(chǎng)及利率的決定4.3.1貨幣需求1.貨幣需求動(dòng)機(jī)（1）交易動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)是指人們?yōu)榱巳粘＝灰椎姆奖愣谑诸^上保留一部分貨幣。這種動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生是由于收入和支出存在時(shí)間上的不同步性。很顯然，這種動(dòng)機(jī)帶來(lái)的貨幣需求決定于人們收入的高低。（2）謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)是指人們?yōu)榱藨?yīng)付意外發(fā)生的事件而保留的一部分貨幣，又稱預(yù)防性動(dòng)機(jī)。謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生主要是由于人們無(wú)法準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)一段時(shí)期中難以避免的事件，如疾病、事業(yè)和其他天災(zāi)人禍。出于預(yù)防動(dòng)機(jī)而形成的貨幣需求仍然與收入水平有關(guān)，是收入的函數(shù)。一個(gè)有較高收入的人，有必要并有能力比低收入者持有較多貨幣以備意外需要。（3）投機(jī)動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)是指人們?yōu)榱俗プ≠?gòu)買有價(jià)證券等生息資本的有利機(jī)會(huì)而持有貨幣的動(dòng)機(jī)。一般地，利率越高，有價(jià)證券的價(jià)格越低，人們?nèi)粽J(rèn)為價(jià)格已降低到正常水平一下，預(yù)計(jì)很快就會(huì)回升，就會(huì)抓住有利機(jī)會(huì)即使買進(jìn)有價(jià)證券，因而人們手中出于投機(jī)動(dòng)機(jī)持有的貨幣數(shù)量就會(huì)減少。對(duì)有價(jià)證券的需求增加，通過(guò)貨幣向有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換，投機(jī)性的貨幣需求相應(yīng)減少。反之，低利率條件下有價(jià)證券的價(jià)格則較昂貴，對(duì)有價(jià)證券的需求減少，因而投機(jī)性的貨幣需求相應(yīng)增加。因此,投機(jī)需求是利率的反函數(shù)，同利率的高低呈反方向變動(dòng)。前兩種動(dòng)機(jī)都是收入的函數(shù)，我們可以用下式表示：L1=L1(y)

或L1=ky(4.5)其中k為出于交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)所需貨幣同實(shí)際收入的比例關(guān)系，y是具有不變購(gòu)買力的實(shí)際收入。第三種動(dòng)機(jī)取決于利率，是利率的反函數(shù)，我們用下式表示：L2=L2(r)或L2=-hr(4.6)其中，h表示投機(jī)需求關(guān)于利率的系數(shù)，又稱作流動(dòng)性偏好的利率系數(shù)。負(fù)號(hào)表示反向關(guān)系。2.流動(dòng)偏好陷阱投機(jī)需求是利率的反函數(shù)，因此人們是否持有有價(jià)證券的依據(jù)之一就是對(duì)利率的預(yù)期。當(dāng)利率極高時(shí)，人們預(yù)期利率不大可能再上升，有價(jià)證券市場(chǎng)價(jià)格也就不大有可能再下降，因此，人們會(huì)將貨幣全部換成有價(jià)證券。而當(dāng)利率極低時(shí)，人們會(huì)認(rèn)為利率不大可能再下降，進(jìn)而有價(jià)證券市場(chǎng)價(jià)格上升的可能性很小，人們預(yù)期只會(huì)跌落，就會(huì)將所持有的有價(jià)證券全部換成貨幣，不管有多少貨幣也愿意持有手中，以免證券價(jià)格下降而遭受損失，也就是進(jìn)入了流動(dòng)性偏好陷阱（凱恩斯陷阱）。“凱恩斯陷阱”的含義是黨利率低到一定程度時(shí)，投機(jī)性貨幣需求對(duì)利率的彈性為無(wú)限大，人們不再投資或購(gòu)買債券，而大量持有貨幣。這就意味著貨幣掉在陷阱里，即L2迅速增加。3.貨幣需求函數(shù)貨幣總需求是指人們對(duì)交易需求、預(yù)防需求和投機(jī)需求的總和。我們可以用以下的表達(dá)式來(lái)描述：L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr。(4.7)值得注意的是，上式中L，L1，L2均為貨幣的實(shí)際需求，實(shí)際需求是具有不變購(gòu)買力的實(shí)際貨幣量。但是在現(xiàn)實(shí)生活中還存在名義貨幣量，它是不管貨幣購(gòu)買力如何而僅計(jì)算其票面價(jià)值的貨幣量。因此，把名義貨幣量折算成實(shí)際貨幣量，需要用價(jià)格指數(shù)加以調(diào)整。我們用M、m和p依次表示名義貨幣量、實(shí)際貨幣量和價(jià)格指數(shù)，可以得到如下的表達(dá)式：

或者M(jìn)=mp(4.8)于是，我們得到名義貨幣需求：L=(ky-hr)P(4.9)即實(shí)際貨幣需求乘以價(jià)格指數(shù)。我們可以用以下的圖形來(lái)描述貨幣需求：圖4-8交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)引起的貨幣需求圖4-8中L1表示滿足交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求曲線，因?yàn)樗c利率無(wú)關(guān)，所以是與縱軸平行的垂線。L2表示滿足投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求曲線，它是利率的反函數(shù)，向右下方傾斜，最后陷入“流動(dòng)偏好陷阱”，曲線呈水平狀。圖4-9中的L線則是包括L1和L2在內(nèi)的全部貨幣需求曲線，縱軸表示利率，橫軸表示貨幣需求量，m一般表示具有不變購(gòu)買力的實(shí)際貨幣，因此橫軸也可用m表示。這條貨幣需求曲線表示在一定收入水平上貨幣需求量和利率的關(guān)系，利率下降時(shí)，貨幣需求量增加；利率上升時(shí)，貨幣需求量減少。圖4-9全部貨幣需求圖4-10不同收入的貨幣需求曲線上圖中L1,L2,L3分別表示收入為y1,y2,y3時(shí)的貨幣需求曲線。從圖上我們可以知道，在同一利率水平r1的條件下，由于收入水平不同，貨幣需求曲線也不同。當(dāng)Y=y1時(shí)，L=L1；Y=y2時(shí)，L=L2；Y=y3時(shí)，L=L3。貨幣需求量與收入的正向變動(dòng)關(guān)系是通過(guò)貨幣需求曲線向右上方和左下方移動(dòng)來(lái)表示的。而當(dāng)收入水平相同時(shí)，例如都為L(zhǎng)3，因?yàn)槔什煌瑢?shí)際貨幣需求曲線也不同，當(dāng)r=r1時(shí)，L=L3；r=r2時(shí)，L=L2。貨幣需求量與利率的反向變動(dòng)關(guān)系則是通過(guò)需求曲線都向右下方傾斜來(lái)表示。4.3.2貨幣供給貨幣供給即貨幣的發(fā)行數(shù)量。對(duì)于貨幣數(shù)量，要區(qū)分其存量和流量，貨幣存量是某時(shí)點(diǎn)累計(jì)的貨幣數(shù)量，貨幣流量是某一時(shí)期內(nèi)貨幣的流通數(shù)量，即貨幣存量與貨幣流通速度的乘積。貨幣供給量通常是指貨幣存量。貨幣供給有狹義和廣義之分。狹義的貨幣供給（M1）包括硬幣、紙幣和銀行活期存款。廣義的貨幣供給（M2）是指M1加上定期存款。當(dāng)然還有更廣泛意義上的貨幣供給，它是指M2加上個(gè)人和企業(yè)所持有的政府債券等流動(dòng)資產(chǎn)或“貨幣近似物”。貨幣供給即表明一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在某一時(shí)點(diǎn)上擁有的貨幣數(shù)量。貨幣的供給可以認(rèn)為是一個(gè)政府可以控制的常量。因此，貨幣供給曲線就是一條垂直線，如圖4-11。圖4-11貨幣供給曲線4.3.3貨幣供求均衡和利率的決定古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，投資與儲(chǔ)蓄只與利率相關(guān)，當(dāng)投資與儲(chǔ)蓄相等時(shí)，利率就得以決定。但凱恩斯認(rèn)為儲(chǔ)蓄不僅受利率影響，主要的還是受收入水平的影響。收入是消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的源泉，如果不掌握收入水平，儲(chǔ)蓄與利率的函數(shù)關(guān)系就無(wú)法建立起來(lái)，更無(wú)法確定利率，自然也就不能確定投資水平和國(guó)民收入水平。所以，凱恩斯認(rèn)為利率不是由投資和儲(chǔ)蓄決定，而是由貨幣的供給量和貨幣的需求量決定（如圖4-12）。圖4-12貨幣供給和需求的均衡圖4-13貨幣需求和供給曲線的變動(dòng)貨幣供給和需求曲線是會(huì)移動(dòng)的（如圖4-13）。例如，當(dāng)政府增加貨幣供應(yīng)量，供給曲線將向右移動(dòng)，m移到m’。而當(dāng)人們對(duì)貨幣的需求增加時(shí)，貨幣需求曲線將向右移動(dòng)，L到L’。在這兩種情況下都將產(chǎn)生新的均衡利率，如上圖。當(dāng)貨幣供給增加，m右移到m’,而需求曲線不變，會(huì)產(chǎn)生新的均衡點(diǎn)E，均衡利率也由r2降為r3。相反的，當(dāng)供給曲線不變，需求曲線由L右移到L’時(shí)，新的均衡點(diǎn)變?yōu)镋’，利率也隨之上升為r1。如果需求和供給同時(shí)變動(dòng)，利率就由新的需求曲線和新的供給曲線的交點(diǎn)決定。4.4貨幣市場(chǎng)均衡與LM曲線4.4.1LM曲線及其推導(dǎo)假定m代表實(shí)際貨幣供給量，那么m=L=L1(y)+L2(r)=ky-hr，表示在貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，利率r與國(guó)名收入y之間的關(guān)系。在通常情況下，隨著國(guó)民收入y增加，貨幣的交易需求L?將增加，在貨幣供給不變的情況下，為保持貨幣市場(chǎng)均衡（L=M），貨幣的投機(jī)需求L?必須減少，而L?是利率的減函數(shù)，L?要減少，r必須上升。因此，國(guó)民收入y上升，利率必然要上升；反之y減少，r必然要下降。這樣才能在貨幣供給量既定的情況下，通過(guò)使y和r保持同方向變化的關(guān)系來(lái)調(diào)節(jié)對(duì)貨幣的需求，使調(diào)節(jié)后的貨幣需求等于既定的貨幣供給量，來(lái)保持貨幣市場(chǎng)的均衡。如果以縱軸代表利率，橫軸代表國(guó)民收入，則可畫出一條由左下方向右上方傾斜的曲線。這一曲線可以寫成m=ky-hr這一公式，它表示滿足貨幣市場(chǎng)的均衡條件下收入y與利率r的關(guān)系，這一關(guān)系的圖形就被稱為L(zhǎng)M曲線。貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)，m=ky-hr,所以：LM曲線的代數(shù)達(dá)式可以寫成：(4.10)由于縱軸代表的是利率，橫軸代表的是國(guó)民收入，因此一般用公式

代表LM曲線。

假定對(duì)貨幣的交易需求函數(shù)m?=L?(y)=0.6y,對(duì)貨幣的投機(jī)需求函數(shù)m?=L?(r)=1200-300r,貨幣供給量m=1500(億美元)，并假定這一實(shí)際貨幣供給量就是名義貨幣供給量（M）（價(jià)格指數(shù)p=1），則貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)，1500=0.6y+1200-300r,得y=500+500r或r=0.002y-1。因此：

當(dāng)r=1時(shí)，y=1000;當(dāng)r=2時(shí)，y=1500；

當(dāng)r=3時(shí)，y=2000；

當(dāng)r=4時(shí)，y=2500；

……根據(jù)上面得出的數(shù)據(jù)可以畫出如圖4-14的曲線。。其中橫坐標(biāo)表示收入，縱坐標(biāo)表示利率。圖中這條向右上方傾斜的曲線就是LM曲線，曲線上任一點(diǎn)都代表一定利率和收入的組合，在這樣的組合下，貨幣需求和供給是相等的，亦即貨幣市場(chǎng)是均衡的。圖4—14LM曲線根據(jù)上面得出的數(shù)據(jù)可以畫出如圖4-14的曲線。。其中橫坐標(biāo)表示收入，縱坐標(biāo)表示利率。圖中這條向右上方傾斜的曲線就是LM曲線，曲線上任一點(diǎn)都代表一定利率和收入的組合，在這樣的組合下，貨幣需求和供給是相等的，亦即貨幣市場(chǎng)是均衡的。實(shí)際上，LM曲線是從貨幣投機(jī)需求與利率的關(guān)系、貨幣交易需求與國(guó)民收入的關(guān)系，以及貨幣需求與供給相等的關(guān)系推導(dǎo)出來(lái)的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家常用下面這樣一個(gè)包含有四個(gè)象限的圖形來(lái)推導(dǎo)LM曲線。圖4—15LM曲線的形成4.4.2LM曲線的斜率LM曲線的表達(dá)式為

，其中

為L(zhǎng)M曲線的斜

率，由表達(dá)式可以看出LM曲線的斜率取決于k和h，即貨幣交易需求曲線的斜率和貨幣投機(jī)曲線的斜率。我們一般認(rèn)為貨幣的交易需求較穩(wěn)定，因此，LM曲線的斜率主要取決于貨幣的投機(jī)需求函數(shù)。投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是利率的減函數(shù)（L2=-hr）。上一節(jié)里已經(jīng)說(shuō)過(guò)，當(dāng)利率降到很低的水平時(shí)，貨幣投機(jī)需求趨于無(wú)限大，因此這時(shí)貨幣的投機(jī)需求曲線就成為一條水平線，從而使得LM也成為水平的。這就是“凱恩斯區(qū)域”或“流動(dòng)偏好陷阱”。在圖4—16中，如果利率降到r1的水平，可以看到象限⑴中貨幣投機(jī)需求曲線成為一條水平線，因而在LM曲線上也相應(yīng)有一段水平狀態(tài)的區(qū)域，這一區(qū)域就被稱為“凱恩斯區(qū)域”或“蕭條區(qū)域”。無(wú)論如何改變貨幣供給量也不能增加收入或降低利率，此時(shí)貨幣政策無(wú)效。若此時(shí)實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策，IS曲線向右移動(dòng)，會(huì)使收入水平在利率不發(fā)生變化的情況下提高，此時(shí)財(cái)政政策效果很大。在20世紀(jì)30年代西方大蕭條時(shí)期LM曲線就處于水平狀態(tài)。圖4—16

LM曲線的三個(gè)區(qū)域與上述相反的是當(dāng)利率升到一定高度后就進(jìn)入“古典區(qū)域”，貨幣的投機(jī)需求量將為零，此時(shí)，人們除了為滿足交易需求而持有一定貨幣外不會(huì)為投機(jī)而持有貨幣。因?yàn)槔屎芨撸藗兊念A(yù)期收益多，所以都會(huì)選擇投資，此時(shí)投資比將貨幣持有手中的資本利用率更高。在圖4—16的象限中，貨幣投機(jī)需求曲線表現(xiàn)為從利率大于r3以上是一條與縱軸相平行的垂直線，即不管利率如何上升貨幣投機(jī)需求均為零，人們所持有的貨幣均是為滿足交易需求，所以象限⑷中，LM曲線從r3開始就為一段垂直線。此時(shí)如果實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策LM曲線右移，則不但會(huì)降低利率還能提高收入。但如果實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策使IS曲線向右上方移動(dòng)，只會(huì)提高利率但不會(huì)增加收入。因此在古典區(qū)域財(cái)政政策無(wú)效而貨幣政策有效。因而，LM曲線呈垂直狀態(tài)的這一區(qū)域被稱為“古典區(qū)域”。4.4.3LM曲線的移動(dòng)上述分析表明，LM曲線說(shuō)明以下問(wèn)題：其一，LM曲線上的所有點(diǎn)表明貨幣市場(chǎng)均衡，即貨幣供給等于貨幣需求。其二，LM曲線上的每一點(diǎn)又表明在貨幣市場(chǎng)均衡條件下利率和國(guó)民收入的關(guān)系。如果某一時(shí)期利率和國(guó)民收入的組合墊在LM曲線，就表明貨幣市場(chǎng)均衡。這時(shí)LM曲線就反映著貨幣市場(chǎng)均衡條件下，國(guó)民收入和利率的關(guān)系。如果某一時(shí)期利率和國(guó)民收入組合點(diǎn)不在LM曲線上，就意味著貨幣市場(chǎng)不均衡。LM曲線移動(dòng)還受以下兩個(gè)因素影響：名義貨幣供給量M變動(dòng)。在價(jià)格水平不變時(shí)，M增加，會(huì)使實(shí)際貨幣供給量m增加，LM曲線向右下方移動(dòng)。原因是，在貨幣需求不變時(shí)，貨幣供給量增加必然會(huì)使利率下降，從而使投資和消費(fèi)增加，從而使LM曲線向右下方移動(dòng)。反之，則會(huì)使LM曲線向左上方移動(dòng)。我們可以用圖4—17表示。在圖中，當(dāng)貨幣供給量從m增加到m′時(shí)，LM曲線從LM右移到LM′。價(jià)格水平P的變動(dòng)。當(dāng)名義貨幣供給量M不變，價(jià)格水平上升，會(huì)使實(shí)際貨幣供給量m減少，LM曲線向左上方移動(dòng)；反之，LM曲線就向右下方移動(dòng)。實(shí)際上，從IS-LM模型推導(dǎo)總需求曲線，說(shuō)明總需求曲線為什么一般向右下方傾斜，即價(jià)格水平和收入水平具有反方向變動(dòng)關(guān)系，原因也就在這里。圖4—17貨幣供給量變動(dòng)使LM曲線移動(dòng)4.5IS-LM模型分析4.5.1產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡的利率和收入無(wú)論是產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡，還是貨幣市場(chǎng)的均衡，都是單個(gè)市場(chǎng)的局部均衡，只有兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡，整個(gè)經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)均衡。在產(chǎn)品市場(chǎng)上，國(guó)民收入決定總支出或者說(shuō)總需求水平，其中，投資需求受利率影響，利率由貨幣市場(chǎng)供求決定，就是說(shuō)，貨幣市場(chǎng)會(huì)影響產(chǎn)品市場(chǎng)。另一方面，產(chǎn)品市場(chǎng)的國(guó)民收入又會(huì)影響貨幣需求，進(jìn)而影響利率，這是產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)貨幣市場(chǎng)的影響?？梢?，產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)是相互聯(lián)系、相互作用的。1S—LM模型是產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)一般均衡的模型，也是反映在產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡條件下，國(guó)民收入和利率關(guān)系的模型。1.IS-LM模型的推導(dǎo)我們以兩部門經(jīng)濟(jì)為例推導(dǎo)出IS-LM模型：IS曲線：

LM曲線：

將以上兩個(gè)方程聯(lián)立即可求出兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)的均衡利率與均衡收入。2.非均衡時(shí)的情況在圖4-18中，坐標(biāo)平面被相交的IS曲線和LM曲線分割為四個(gè)區(qū)域，在這四個(gè)區(qū)域中的每個(gè)點(diǎn)都代表產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)。產(chǎn)品市場(chǎng)不均衡會(huì)導(dǎo)致國(guó)民收入的變動(dòng)，貨幣市場(chǎng)不均衡會(huì)導(dǎo)致利息率的變動(dòng)。在任何失衡狀態(tài)下，國(guó)民收入和利息率水平都會(huì)從非均衡向均衡的調(diào)整。圖4-18產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的一般均衡四個(gè)區(qū)域的非均衡關(guān)系可見如下：表4-1產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的非均衡4.5.2均衡收入和利率的變動(dòng)在IS和LM曲線交點(diǎn)處可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的均衡，但是產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)的國(guó)民收入不一定是達(dá)到充分就業(yè)時(shí)的國(guó)民收入。因?yàn)镮S和LM曲線只是分別在產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上供求相等時(shí)的收入和利率的組合，所以IS和LM曲線的交點(diǎn)處的收入和利率只表示兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)的收入和利率，而不能證明這一收入即是達(dá)到充分就業(yè)時(shí)的收入。如圖４－19所示，IS和LM的交點(diǎn)E所決定的均衡收入和均衡利率分別為y＇和r＇，但是充分就業(yè)時(shí)的收入則是y*，此時(shí)均衡收入低于充分就業(yè)時(shí)的國(guó)民收入。所以，僅僅依靠市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)，