投資學(xué)配套全冊(cè)完整教學(xué)課件

投資學(xué)配套全冊(cè)完整教學(xué)課件第一講投資概述第一節(jié)什么是投資第二節(jié)投資的分類第三節(jié)投資學(xué)研究的范圍、對(duì)象及方法第一節(jié)什么是投資1.1日常生活中的投資1.2投資的定義1.3如何理解投資1.1日常生活中的投資居民家庭：存款，購(gòu)買債券或股票，購(gòu)買住宅企業(yè)：建造或租用生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和購(gòu)置安裝設(shè)備汽車生產(chǎn)企業(yè)要有廠房和生產(chǎn)流水線鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)要有高爐商業(yè)企業(yè)必須事先建設(shè)或租用經(jīng)營(yíng)埸所水力發(fā)電企業(yè)要建筑水壩和安裝發(fā)電機(jī)組農(nóng)民：購(gòu)買農(nóng)業(yè)工具或農(nóng)業(yè)機(jī)械，修筑水渠城市發(fā)展需要建筑交通道路，鋪設(shè)供排水、供電和通訊網(wǎng)線1.2投資的定義威廉·夏普：為了(可能不確定的)將來(lái)的消費(fèi)(價(jià)值)而犧牲現(xiàn)在一定的消費(fèi)(價(jià)值)薩繆爾森：對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)者而言，投資的意義總是實(shí)際的資本形成——增加存貨的生產(chǎn)，或新工廠、房屋和工具的生產(chǎn)，只有當(dāng)物質(zhì)資本形成生產(chǎn)時(shí)，才有投資道倫、福勒：廣義的投資是指以獲利為目的的資本使用，包括購(gòu)買股票和債券，也包括運(yùn)用資金以建筑廠房、購(gòu)置設(shè)備、原材料等從事擴(kuò)大生產(chǎn)流通事業(yè)；狹義的投資指投資人購(gòu)買各種證券，包括政府公債、公司股票、公司債券、金融債券等我們的定義：一定經(jīng)濟(jì)主體為了獲取預(yù)期不確定的效益而將現(xiàn)期的一定收入轉(zhuǎn)化為資本1.3如何理解投資：五個(gè)基本要點(diǎn)1.3.1

投資主體1.3.2

投資收益1.3.3

投資風(fēng)險(xiǎn)1.3.4

投資來(lái)源1.3.5

資本形態(tài)1.3.1投資總是一定主體的經(jīng)濟(jì)行為

什么是投資主體

投資主體的類型

投資所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離

投資主體的內(nèi)涵擁有一定數(shù)量的資金擁有對(duì)資金的支配權(quán)享受投資收益承擔(dān)投資可能發(fā)生的損失

投資主體的類型居民企業(yè)：國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、私有企業(yè)、股份制企業(yè)、合資企業(yè)或外資企業(yè)其他盈利性機(jī)構(gòu)：投資基金、證券公司等政府：中央政府或地方政府其他非盈利組織：學(xué)校、福利基金會(huì)等

投資所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離在證券市場(chǎng)上，居民投資者并不一定要直接向發(fā)行債券和股票的企業(yè)購(gòu)買債券和股票，而可以委托證券公司代理購(gòu)買居民投資者還可以投資于投資基金，由投資基金公司代理買賣實(shí)業(yè)公司的債券和股票建議閱讀國(guó)美控制權(quán)之爭(zhēng)1.3.2投資的目的是為了獲取效益投資主體總是始于一定的目的，投資目的也就是投資的動(dòng)機(jī)

投資效益宏觀經(jīng)濟(jì)效益和微觀經(jīng)濟(jì)效益石油投資（中日兩國(guó)圍繞俄羅斯遠(yuǎn)東石油管道走向的競(jìng)爭(zhēng)）直接效益和最終效益Ex聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)投資者的財(cái)務(wù)效益和社會(huì)效益休閑地投資不同的投資動(dòng)機(jī)資本主義社會(huì)投資的目的通常被描述成為了獲取剩余價(jià)值傳統(tǒng)社會(huì)主義體制下的投資動(dòng)機(jī)：科爾內(nèi)的描述：最重要的動(dòng)機(jī)是，領(lǐng)導(dǎo)者總是與他的工作結(jié)為一體。他深信自己負(fù)責(zé)的單位的活動(dòng)很重要，必須發(fā)展，相信通過(guò)投資能解決這些問(wèn)題除了高尚的動(dòng)機(jī)外，還可能伴隨著其它不那么高尚，但屬于人之常情，可以理解的動(dòng)機(jī)：權(quán)力、社會(huì)名望，他本人的重要性隨著企業(yè)的發(fā)展而增長(zhǎng)隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)行，社會(huì)主義社會(huì)出現(xiàn)了多種投資主體，各類投資主體的目的不盡相同深入研究各類投資主體的投資目的和動(dòng)機(jī)，才能有效地對(duì)其加以引導(dǎo)1.3.3投資風(fēng)險(xiǎn)性投資所可能獲取的效益是未來(lái)時(shí)期的預(yù)期效益，而且是不確定的

投資風(fēng)險(xiǎn)與投資約束獲得預(yù)期效益，使投資者具有內(nèi)在的動(dòng)力要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，又使投資者受到內(nèi)在的約束如果輕易可獲得收益，而無(wú)任何風(fēng)險(xiǎn)，投資者就會(huì)有一種永無(wú)止境的投資擴(kuò)張沖動(dòng)；相反，如果風(fēng)險(xiǎn)是確定的，而無(wú)獲利的可能性，投資者就會(huì)停止投資只有在風(fēng)險(xiǎn)和效益相統(tǒng)一的條件下，投資行為才能得到有效調(diào)節(jié)

投資風(fēng)險(xiǎn)與投資報(bào)酬的關(guān)系美國(guó)1926年至1993年國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之間變化,平均收益率為3.74%長(zhǎng)期政府債券的報(bào)酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之間變化，平均收益率為5.36%公司債券的報(bào)酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09%(1969年)之間變化，平均報(bào)酬率為5.90％普通股票的報(bào)酬率在53．99%(1933年)到-43.34％(1931年)之間變化，平均報(bào)酬率為12.34％1.3.4投資必須放棄或者延遲一定量的消費(fèi)投資資金來(lái)源：投資者自己的收入通過(guò)各種途徑來(lái)借錢要投資，就要放棄或者說(shuō)要犧牲一定量的消費(fèi)對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)如此，對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)也是如此1.3.5投資所形成的資本有多種形態(tài)真實(shí)資本(realasset)金融資本(financialasset)兩類資本具有不同的性質(zhì)真實(shí)資本的產(chǎn)業(yè)投資形成生產(chǎn)能力，創(chuàng)造收入。金融資本是收入或財(cái)富在投資者之間的配置，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力只能起間接的作用真實(shí)資本和金融資本都可以成為投資者投資的對(duì)象，但它們的安全性、獲利性及流動(dòng)性不盡相同投資者要根據(jù)個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力及其對(duì)獲利性和流動(dòng)性的要求來(lái)選擇投資對(duì)象，進(jìn)行資產(chǎn)的合理組合第二節(jié)投資的分類2.1從整個(gè)社會(huì)再生產(chǎn)的角度進(jìn)行分類產(chǎn)業(yè)投資證券投資2.2從投資者對(duì)真實(shí)資產(chǎn)的權(quán)利關(guān)系直接投資間接投資2.3其他分類2.1產(chǎn)業(yè)投資與證券投資2.1.1產(chǎn)業(yè)投資2.1.2證券投資2.1.3產(chǎn)業(yè)投資與證券投資2.1.1產(chǎn)業(yè)投資

產(chǎn)業(yè)投資與社會(huì)再生產(chǎn)

產(chǎn)業(yè)投資與企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程

產(chǎn)業(yè)投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段

產(chǎn)業(yè)投資與社會(huì)再生產(chǎn)社會(huì)生產(chǎn)的三項(xiàng)基本要素：勞動(dòng)者、勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象在自給自足的自然經(jīng)濟(jì)下，生產(chǎn)要素的投入表現(xiàn)為實(shí)物的投入在商品生產(chǎn)條件下，生產(chǎn)要素的投入表現(xiàn)為貨幣的投入G——W┄P┄W’

——G‘

產(chǎn)業(yè)投資與企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程的三個(gè)階段：投資——生產(chǎn)——銷售投資與直接生產(chǎn)、銷售的聯(lián)系與區(qū)別：投資過(guò)程是為生產(chǎn)過(guò)程提供生產(chǎn)能力過(guò)程直接生產(chǎn)過(guò)程則是運(yùn)用投資所提供的生產(chǎn)能力銷售是出售生產(chǎn)過(guò)程的成果的過(guò)程投資在直接生產(chǎn)過(guò)程之前，而產(chǎn)品銷售在直接生產(chǎn)過(guò)程之后

產(chǎn)業(yè)投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期階段，以手工勞動(dòng)為主，生產(chǎn)規(guī)模小，依靠自有資本的積累，單獨(dú)或合伙進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資投資者享受投資可能帶來(lái)的全部的收益，但也要承擔(dān)全部的風(fēng)險(xiǎn)，而且負(fù)有連帶的無(wú)限責(zé)任2.1.2證券投資

證券投資產(chǎn)生的原因

證券投資發(fā)展的歷史

證券投資發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)證券投資的發(fā)展

證券投資產(chǎn)生的原因生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，貿(mào)易的范圍拓寬，客觀上提出了集中資金的要求投資風(fēng)險(xiǎn)逐漸增多，單個(gè)投資者無(wú)力承擔(dān)投資的全部風(fēng)險(xiǎn)，客觀上又要將整個(gè)項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)分散到多個(gè)不同投資主體身上，而且將每個(gè)投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)限制在一定范圍內(nèi)為了解決集中資金和分散投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，以股票和債券為主要內(nèi)容的長(zhǎng)期資本市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生在資本市場(chǎng)出現(xiàn)以后，擁有貨幣資本的資本家則可以通過(guò)購(gòu)買股票和債券來(lái)獲取股份收益或債券利息。這樣整個(gè)社會(huì)除了產(chǎn)業(yè)投資以外還存在著證券投資

證券投資的發(fā)展歷史（1）15世紀(jì)，隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在地中海城市出現(xiàn)了邀請(qǐng)公眾入股的城市商業(yè)組織，股東有商人、王公、教授、廷臣乃至一般城市居民這種商業(yè)組織的股份不得轉(zhuǎn)讓，但投資者可以收回它不是現(xiàn)代意義上的股份經(jīng)濟(jì)，但已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)向公眾籌集資金用于興辦實(shí)業(yè)

證券投資的發(fā)展歷史（2）由于美洲的發(fā)現(xiàn)，16世紀(jì)的國(guó)際貿(mào)易逐步由地中海轉(zhuǎn)到大西洋，英格蘭成為更重要的貿(mào)易中心在當(dāng)時(shí)重商主義的政策下，英國(guó)出現(xiàn)了一批具有壟斷特權(quán)的以國(guó)外貿(mào)易和殖民為目的的貿(mào)易公司。如1553年成立的莫斯科爾公司和1600年由伊麗莎白一世特許成立的東印度公司當(dāng)時(shí)投資者是為每一次的航?；I集資金，每次航海結(jié)束后進(jìn)行結(jié)算，參與者收回自己的股本和利潤(rùn)這種公司也還不是現(xiàn)代意義上的股份經(jīng)濟(jì)，但它不僅可以起籌資的作用，還可以起到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的作用

證券投資的發(fā)展歷史（3）現(xiàn)代意義上的股份投資在17世紀(jì)下半期獲得顯著發(fā)展17世紀(jì)下半期開(kāi)始，到18世紀(jì)初，股份投資主要集中于銀行和交通運(yùn)輸部門鐵路建設(shè)需要長(zhǎng)期巨額投資，正如馬克思所說(shuō)：“假如必須等待積累去使某些單個(gè)資本增長(zhǎng)到能夠修建鐵路的程度，那么恐怕直到今天世界上還沒(méi)有鐵路。但是，集中通過(guò)股份公司轉(zhuǎn)瞬之間就把這件事完成了”發(fā)軔于18世紀(jì)末的工業(yè)革命，到19世紀(jì)上半期已基本完成機(jī)器生產(chǎn)代替手工生產(chǎn)的過(guò)程。機(jī)器的采用使企業(yè)規(guī)模急劇擴(kuò)大，單個(gè)企業(yè)所需要的投資量相應(yīng)增多1855年英國(guó)認(rèn)可了公司有限責(zé)任制，1862年頒布了股份公司法，使股份公司和股份投資得到了飛速發(fā)展19世紀(jì)末和20世紀(jì)初，股份公司進(jìn)一步發(fā)展，并已成為占統(tǒng)治地位的企業(yè)組織形式

證券投資的發(fā)展歷史（4）債券信用方式最早由國(guó)家運(yùn)用早在12世紀(jì)末期，威尼斯共和國(guó)就曾發(fā)行過(guò)債券大規(guī)模的債券發(fā)行還是進(jìn)入17世紀(jì)以后的事。到1697年時(shí)，英國(guó)的國(guó)債發(fā)行額即已達(dá)2100萬(wàn)英鎊；1749年，英國(guó)國(guó)債發(fā)行額已高達(dá)8100萬(wàn)英鎊到17世紀(jì)中葉，公司開(kāi)始利用債券作為籌資手段在壟斷資本主義形成以前，公司債券的發(fā)行量小資本主義進(jìn)入壟斷階段后，公司債券迅速發(fā)展

證券投資的發(fā)展歷史（5）從1929年至1933年，西方發(fā)達(dá)國(guó)家爆發(fā)經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，與證券市場(chǎng)的過(guò)度膨脹有著直接關(guān)系；危機(jī)使證券市場(chǎng)幾乎崩潰1929—1930年，美國(guó)道·瓊斯股票指數(shù)下跌達(dá)90％危機(jī)結(jié)束后，第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)。大戰(zhàn)期間，除由于政府開(kāi)支擴(kuò)大，公債發(fā)行和交易業(yè)務(wù)有一定增加外，證券市場(chǎng)始終未能恢復(fù)到危機(jī)前的規(guī)模和水平進(jìn)入本世紀(jì)50年代后，由于科技革命推動(dòng)了西方發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大幅度調(diào)整，加上西方國(guó)家政府對(duì)經(jīng)濟(jì)采取一系列干預(yù)措施，加強(qiáng)和完善了對(duì)證券發(fā)行和投資的管理，證券市場(chǎng)復(fù)蘇發(fā)展起來(lái)。證券工具逐漸增多，發(fā)行方式和交易方式更加多樣便利，證券市場(chǎng)向國(guó)際化方向發(fā)展，證券市場(chǎng)的管理手段日趨現(xiàn)代化建議觀看大型電視紀(jì)錄片：大國(guó)崛起

證券投資發(fā)展現(xiàn)狀據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年底，全球金融總規(guī)模已達(dá)160萬(wàn)億美元，其中：股票市值和債券余額約為65萬(wàn)億美元金融衍生工具柜臺(tái)交易額約為95億美元當(dāng)年各國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值只有約30億美元金融規(guī)模是實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模的5倍多

欲了解全球證券投資現(xiàn)狀，請(qǐng)登錄世界交易所聯(lián)合會(huì)：/

我國(guó)證券投資的發(fā)展在我國(guó)，1990年和1991年上海和深圳深圳證券交易所相繼成立，至今證券市場(chǎng)的發(fā)展已有十幾年的歷史截至2012年底，我國(guó)境內(nèi)上市企業(yè)2494家，股票總市值230357.62億元，流通市值181658.26億元；證券市場(chǎng)投資者開(kāi)戶數(shù)14045.91萬(wàn)戶；證券投資基金1173只。1991-2012年底，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)股權(quán)融資逾48341億元。更多數(shù)據(jù)請(qǐng)登錄中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)：/pub/newsite/sjtj/zqscyb/2.2直接投資與間接投資直接投資：投資者對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)是統(tǒng)一的投資者直接開(kāi)廠設(shè)店從事經(jīng)營(yíng)投資者購(gòu)買企業(yè)相當(dāng)數(shù)量的股份而對(duì)企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)上的控制權(quán)間接投資：投資者對(duì)實(shí)際資產(chǎn)擁有最后的所有權(quán)，但是沒(méi)有經(jīng)營(yíng)權(quán)一般投資者購(gòu)買的企業(yè)股票政府或企業(yè)債券發(fā)放長(zhǎng)期貸款2.3其他投資分類投資所形成資產(chǎn)的作用積極投資消極投資投資的區(qū)域投資的產(chǎn)業(yè)聯(lián)想收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)收購(gòu)金額：實(shí)際交易價(jià)格為17.5億美元，其中含6.5億美元現(xiàn)金、6億股票以及5億的債務(wù)收購(gòu)形式：在股份收購(gòu)上，聯(lián)想以每股2.675港元，向IBM發(fā)行包括8.21億股新股，及9.216億股無(wú)投票權(quán)的股份收購(gòu)資產(chǎn)：IBM在全球范圍的筆記本及臺(tái)式機(jī)業(yè)務(wù)，獲得Think系列品牌聯(lián)想引入全球三大私人投資公司共獲3.5億美元戰(zhàn)略投資，其中1.5億美元將用作收購(gòu)資金，余下約2億美元將用作日常運(yùn)營(yíng)資金

第三節(jié)投資學(xué)研究的范圍、對(duì)象及方法3.1研究范圍：產(chǎn)業(yè)投資與證券投資3.2研究對(duì)象：投資決策3.3研究方法：變量分析與機(jī)制分析3.4投資學(xué)的主要內(nèi)容3.1投資學(xué)研究的范圍證券投資產(chǎn)業(yè)投資3.1.1產(chǎn)業(yè)投資和證券投資有著共同的本質(zhì)屬性產(chǎn)業(yè)投資和證券投資都是一定經(jīng)濟(jì)主體為了獲取預(yù)期不確定效益而將現(xiàn)期的一定收入轉(zhuǎn)化為資本居民或企業(yè)，無(wú)論是從事產(chǎn)業(yè)投資，還是從事證券投資，都是為了獲取資本的增值收益，都要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，投資的結(jié)果都形成資本資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資和證券投資都既不同于生產(chǎn)，也不同于消費(fèi)和流通；既不同于某個(gè)產(chǎn)業(yè)部門的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，也不同于會(huì)計(jì)、統(tǒng)計(jì)這樣的技術(shù)經(jīng)濟(jì)行為3.1.2

投資的兩種重要選擇從居民的角度，現(xiàn)期的收入一定，或用于消費(fèi)，或用于投資；如果進(jìn)行投資，則既可以選擇產(chǎn)業(yè)投資，也可以選擇證券投資從企業(yè)的角度看，不僅發(fā)行證券是企業(yè)重要的融資渠道，而且，企業(yè)的投資也可以有產(chǎn)業(yè)投資和證券投資兩種不同的選擇只有將產(chǎn)業(yè)投資和和證券投資整合起來(lái)加以研究，我們才能正確認(rèn)識(shí)產(chǎn)業(yè)投資和證券投資的聯(lián)系與區(qū)別，才能對(duì)居民、企業(yè)和政府的投資行為作出科學(xué)的解釋和指導(dǎo)3.1.3產(chǎn)業(yè)投資理論和證券投資理論日趨融合和交叉企業(yè)發(fā)行證券的直接目的是籌集從事產(chǎn)業(yè)投資所需的資本，證券投資的收益最終來(lái)源于產(chǎn)業(yè)投資的收益，研究證券投資不能不聯(lián)系產(chǎn)業(yè)投資伴隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，研究產(chǎn)業(yè)投資問(wèn)題，也不能不越來(lái)越多地考慮證券市場(chǎng)的影響：托賓的Q理論、實(shí)物期權(quán)理論

聯(lián)想收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)北京時(shí)間12月8日上午，聯(lián)想宣布以12.5億美元(現(xiàn)金加股票)全盤(pán)收購(gòu)IBMPC業(yè)務(wù)，美國(guó)東部時(shí)間12月8日16：00(北京時(shí)間12月9日05：00)。IBM(NYSE:IBM)股票在紐交所報(bào)收于96.65美元，較開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲0.55美元，漲幅為0.57%，成交量為5,310,700股。聯(lián)想集團(tuán)在宣布收購(gòu)IBM全球PC業(yè)務(wù)后在聯(lián)交所復(fù)牌首日交易，報(bào)收于2.575港元，跌0.1港元，跌幅3.738%。當(dāng)日成交量1.39億股，成交金額3.62億港元，最高為2.875港元，最低為2.475港元。3.2投資學(xué)研究的對(duì)象：投資決策3.2.1投資決策是投資學(xué)研究的核心問(wèn)題3.2.2投資決策的兩個(gè)基本方面3.2.3投資決策的兩個(gè)層次3.2.1投資決策是投資學(xué)研究的核心問(wèn)題“經(jīng)濟(jì)學(xué)研究人和社會(huì)如何作出最終抉擇，在使用或不使用貨幣的情況下，來(lái)使用可以有其他用途的稀缺的生產(chǎn)性資源在現(xiàn)在或?qū)?lái)生產(chǎn)各種商品，并把商品分配給社會(huì)的各個(gè)成員或集團(tuán)以供消費(fèi)之用。它分析改善資源配置形式所需的代價(jià)和可能得到的利益?！苯?jīng)濟(jì)資源總是稀缺的，在資源總量一定的條件下，要投資，就要推遲或犧牲現(xiàn)期消費(fèi)要盡可能增加投資者的收入和增加社會(huì)財(cái)富總額，就必須合理分配投資資源，最優(yōu)配置資源，這就是一個(gè)抉擇問(wèn)題3.2.2投資決策包含兩個(gè)基本方面首先，投資多少，投資用于哪些產(chǎn)業(yè)、地區(qū)和項(xiàng)目，始終受生產(chǎn)力發(fā)展水平的制約。任何一項(xiàng)投資都需要花費(fèi)一定的成本代價(jià)，承受一定的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)歷一定的活動(dòng)過(guò)程，然后才能獲得一定的效益其次，投資決策始終與人們的經(jīng)濟(jì)利益相關(guān)。在不同的經(jīng)濟(jì)利益格局下，就可能產(chǎn)生不同的投資動(dòng)機(jī)和投資行為方式3.2.3投資決策分為兩個(gè)層次微觀投資決策：?jiǎn)蝹€(gè)投資者或項(xiàng)目的決策，基本問(wèn)題是如何使單個(gè)投資者或項(xiàng)目在投資額一定的條件下，獲得最大的投資收益宏觀投資決策：整個(gè)社會(huì)投資的決策，基本問(wèn)題是如何使全社會(huì)的投資得到最優(yōu)分配，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高度化，實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力充分就業(yè)等3.2.3研究方法：從兩方面展開(kāi)投資研究經(jīng)濟(jì)變量分析：采用定量分析的方法，考察投資中有關(guān)變量之間的關(guān)系，如分析投資收益與風(fēng)險(xiǎn)、投資成本與效益、證券價(jià)格與企業(yè)利潤(rùn)及市場(chǎng)利息、投資總量與GDP等變量之間的相互關(guān)系?？梢灾笇?dǎo)投資者如何選擇最優(yōu)的產(chǎn)業(yè)投資方案；如何選擇投資與消費(fèi)的比例以及在風(fēng)險(xiǎn)與收益一定的條件下如何選擇最佳的證券投資組合經(jīng)濟(jì)機(jī)制分析：透過(guò)經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)系?？疾旖?jīng)濟(jì)利益關(guān)系在投資運(yùn)行中的作用，揭示投資者作出這樣或那樣決策的內(nèi)在動(dòng)力，目的是尋找如何促使投資者作出有利于資源最優(yōu)配置的經(jīng)濟(jì)決策3.3研究方法：從兩層次展開(kāi)投資研究微觀決策分析主要考察市場(chǎng)需求水平及結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價(jià)格和市場(chǎng)利息率等因素對(duì)投資者個(gè)人或單個(gè)項(xiàng)目的影響和制約，同時(shí)考察投資者的行為動(dòng)機(jī)等宏觀投資分析需要從國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體上考察國(guó)民生產(chǎn)總值、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資、貨幣供應(yīng)量、利率、稅率等經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，同時(shí)還需要考察投資主體結(jié)構(gòu)對(duì)投資總體運(yùn)行的影響，市場(chǎng)對(duì)投資發(fā)揮調(diào)節(jié)作用的機(jī)制以及政府的投資職能等3.4投資學(xué)的主要內(nèi)容3.4.1主要內(nèi)容3.4.2邏輯聯(lián)系3.4.1主要內(nèi)容第一篇：投資總論。投資的一般原理，投資學(xué)研究的對(duì)象、范圍和方法；投資運(yùn)行的兩種基本方式；投資體制與決定模式的改革等第二篇：證券投資。研究證券市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)、基本過(guò)程、基本分析、技術(shù)分析、投資組合等第三篇：產(chǎn)業(yè)投資。研究產(chǎn)業(yè)投資的基本過(guò)程及程序；產(chǎn)業(yè)投資決策應(yīng)考慮的基本因素；產(chǎn)業(yè)投資分析的基本方法第四篇：宏觀投資。研究投資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)流程中的地位作用；投資乘數(shù)與投資加速原理；投資增長(zhǎng)及波動(dòng)規(guī)律；投資結(jié)構(gòu)變動(dòng)規(guī)律；財(cái)政分配及金融政策對(duì)投資的調(diào)節(jié)等3.4.2四部分的邏輯聯(lián)系第一部分所揭示的一般原理是分別研究證券投資和產(chǎn)業(yè)投資的基礎(chǔ)第二和第三部分所研究的產(chǎn)業(yè)投資和證券投資是投資的兩種基本類型，需要分別研究。我們先研究證券投資，再研究產(chǎn)業(yè)投資第二部分和第三部分主要從微觀上研究投資的決策問(wèn)題第四部分則是從宏觀上研究投資的決策問(wèn)題微觀分析是宏觀分析的基礎(chǔ)，但微觀分析不能替代宏觀分析第二講證券投資概述第一節(jié)證券及其種類第二節(jié)證券投資運(yùn)作過(guò)程第一節(jié)證券及其種類1.1證券的概念及證券的基本類別1.2債券證券1.3股權(quán)證券1.4證券投資基金1.5金融衍生工具1.1證券的概念及證券的基本類別證券的概念證券是各種權(quán)益憑證的總稱。它有廣義和狹義之分。廣義證券包括商品證券、貨幣證券、資本證券和其他證券。狹義的證券指資本證券。證券的基本類別見(jiàn)下頁(yè)圖證券無(wú)價(jià)證券有價(jià)證券借據(jù)收據(jù)貨物證券貨幣證券資本證券提貨單貨運(yùn)單倉(cāng)單匯票本票支票期票股票債券金融衍生工具供應(yīng)證

狹義的證券1.3債券證券債券的概念及分類政府及政府機(jī)構(gòu)債券公司債券抵押與抵押支撐證券債券及其種類債券的概念債券是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而出具的、承諾按一定利率和方式支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。有時(shí)又稱“固定收益證券”債券的性質(zhì)債券是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系憑證債券的種類政府及政府機(jī)構(gòu)債券公司債券抵押與抵押支撐證券政府及政府機(jī)構(gòu)債券中期國(guó)債（TreasuryNote)期限1~10年一般半年付息一次長(zhǎng)期國(guó)債（TreasuryBond）期限10~30年一般半年付息一次地方政府債券：由地方政府發(fā)行，在地方政府有較大自主權(quán)的情況下，地方政府債券一般能夠獲得一些稅收上的優(yōu)惠政府機(jī)構(gòu)債券由政府特定機(jī)構(gòu)為特定目的融資而發(fā)行的債券。ex，美國(guó)的聯(lián)邦貸款銀行，國(guó)民政府抵押協(xié)會(huì)等一般政府不會(huì)明確為其機(jī)構(gòu)的債務(wù)擔(dān)保，但是一旦出問(wèn)題，政府不會(huì)坐視不管，因此風(fēng)險(xiǎn)也比較低。公司債券擔(dān)保債券（securedbonds）在公司破產(chǎn)時(shí)有明確的抵押品作擔(dān)保無(wú)擔(dān)保債券（debentures）無(wú)明確的擔(dān)保品次級(jí)無(wú)擔(dān)保債券（subordinateddebentures）在公司破產(chǎn)時(shí)僅對(duì)資產(chǎn)的更低一級(jí)有要求權(quán)公司債券通常附帶一個(gè)期權(quán)可贖回債券可轉(zhuǎn)換債券抵押與抵押支撐證券抵押支撐證券是一組抵押組合或者由這樣一組抵押組合支撐的債權(quán)的所有權(quán)。抵押貸款的發(fā)起人將這些貸款包裝組合后在二級(jí)市場(chǎng)出售，實(shí)際上出售的是抵押清償時(shí)的現(xiàn)金流。而抵押貸款的發(fā)起人繼續(xù)經(jīng)營(yíng)這種貸款，收回本息。故又稱轉(zhuǎn)手證券。1.4股權(quán)證券作為所有權(quán)股份的普通股優(yōu)先股股票的形式我國(guó)股票的種類作為所有權(quán)股份的普通股普通股票，equitysecurities,equities，它代表的是公司股份的所有權(quán)份額，每擁有一股普通股票就意味著在公司年度股東大會(huì)上擁有決定公司事務(wù)的一份投票權(quán)，它也代表著其持有者對(duì)公司財(cái)務(wù)利益的一份要求權(quán)。普通股有兩個(gè)最重要的特點(diǎn)剩余要求權(quán)（residualclaim）有限責(zé)任（limitedliability）普通股股東的權(quán)利收益分配權(quán)剩余資產(chǎn)分配權(quán)經(jīng)營(yíng)決策的表決權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先股優(yōu)先股股票，preferredstock，擁有股權(quán)與債務(wù)的雙重特征債務(wù)特點(diǎn)承諾每年付給持有人一筆固定的收入其持有者對(duì)公司事務(wù)沒(méi)有表決權(quán)股權(quán)特點(diǎn)承諾只是在公司盈利時(shí)才兌現(xiàn)無(wú)稅收抵免相對(duì)于普通股，優(yōu)先股持有人對(duì)公司資產(chǎn)和收益的要求優(yōu)先，另外對(duì)公司型的投資者還有70%的優(yōu)先股收益免稅。優(yōu)先股的演化累積優(yōu)先股參加優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可調(diào)整利益的優(yōu)先股股票的形式記名股票與無(wú)記名股票記名股票是指在股票票面和股份公司的股東名冊(cè)上記載股東姓名的股票。不記名股票也稱無(wú)記名股票，是指在股票票面和股份公司股東名冊(cè)上均不記載股東姓名的股票。面額股票和無(wú)面額股票有面額股票是指在股票票面上記載一定金額的股票。無(wú)面額股票是票面上不標(biāo)明金額的股票。有形股票和無(wú)形股票有形股票指按一定規(guī)格制成的股票，票面一般載有如下內(nèi)容：股票編號(hào)；公司成立日期及公司名稱；股票類別；每股金額（有面額股）；股票發(fā)行的年、月、日；公司董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及過(guò)戶機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人的簽名蓋章；主管機(jī)構(gòu)或?qū)徟l(fā)行機(jī)構(gòu)的簽證。無(wú)形股票是采取收據(jù)或股票賬戶發(fā)行的股票

我國(guó)股票的種類根據(jù)股東身份不同分類國(guó)家股（記名）法人股（記名）個(gè)人股（不記名）外資股（不記名）根據(jù)發(fā)行和上市地區(qū)的不同分類人民幣普通股票（A股）（不記名）人民幣特種股票（不記名）B股H股N股S股一些股票投資實(shí)踐中分類按股票在市場(chǎng)上的表現(xiàn)分類熱門股冷門股領(lǐng)導(dǎo)股按股票價(jià)值和價(jià)格背離狀況分類投資股投機(jī)股按股票是否除權(quán)除息分類含權(quán)股除權(quán)股按股票獲息多寡分類高息股低息股無(wú)息股股票、債券的聯(lián)系與區(qū)別股票與債券的聯(lián)系股票與債券都有是資本證券股票與債券都是投資工具股票與債券都必須是合法證券股票與債券的價(jià)格相互影響股票與債券的區(qū)別持有者的身份不同持券人與發(fā)行人的關(guān)系不同風(fēng)險(xiǎn)程度和收益不同期限不同證券投資基金概念投資基金就是匯集眾多分散投資者的資金，委托投資專家（如基金管理人），按其投資策略，統(tǒng)一進(jìn)行投資管理，為眾多投資者謀利的一種投資工具。特征是一種集合投資制度實(shí)行專業(yè)管理、專家操作組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與保管相分離利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)一、投資基金的類型按組織形式和法律地位分：契約型基金公司型基金根據(jù)受益憑證是否可贖回分開(kāi)放式基金封閉式基金根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的目標(biāo)不同分成長(zhǎng)型基金收入型基金平衡型基金契約型基金

依據(jù)信托契約通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。由基金管理公司、基金保管公司及投資者三方當(dāng)事人訂立信托契約。公司型基金

是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣）的股份制投資公司。契約型與公司型基金封閉式基金基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行前就已確定下來(lái)，在發(fā)行結(jié)束后在規(guī)定的期限內(nèi)，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變。開(kāi)放式基金是指可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。

開(kāi)放式與封閉式基金金融衍生工具

金融衍生工具(FinancialDerivativeInstrument)是由相關(guān)資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值衍生而來(lái)的，由雙方或多方共同達(dá)成的一種金融合約。金融衍生產(chǎn)品類型（一）

---------根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)分遠(yuǎn)期合約期貨合約期權(quán)合約互換合約金融衍生產(chǎn)品類型（二）存款、債券利率遠(yuǎn)期利率期貨利率互換債券期貨債券期權(quán)股票類股票期貨股票期權(quán)股指期貨股指期權(quán)貨幣類貨幣遠(yuǎn)期貨幣期貨貨幣期權(quán)貨幣互換商品類商品遠(yuǎn)期商品期貨商品期權(quán)商品互換一、遠(yuǎn)期合約（ForwardContract）交易雙方簽訂的同意在未來(lái)按預(yù)先商定的時(shí)間和價(jià)格交換實(shí)物或金融資產(chǎn)的合約。是雙方的私下協(xié)議是不可流通的工具合約期限按合約雙方的特定要求定制遠(yuǎn)期市場(chǎng)通過(guò)非正式的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行運(yùn)作主要的參與者是大的金融機(jī)構(gòu)二、期貨合約（FuturesContract）是交易雙方簽訂的同意在未來(lái)按預(yù)先商定的時(shí)間和價(jià)格交換實(shí)物或金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其特點(diǎn)在有組織的市場(chǎng)中通過(guò)經(jīng)紀(jì)人交易合約是標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)行部分保證金制度合約可以流通合約對(duì)交易雙方強(qiáng)制執(zhí)行合約損益實(shí)行逐日清算期貨合約的基本知識(shí)期貨價(jià)格（futuresprice）：合約規(guī)定的在確定的交割日交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格；多頭（longposition）：合約的買方，承諾在交割日購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)；空頭（shortposition）：合約的賣方，承諾在合約到期日賣出標(biāo)的資產(chǎn)；即期價(jià)格：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。金融期貨的主要品種外匯期貨利率期貨股票指數(shù)期貨保證金帳戶與逐日盯市初始保證金維持保證金（maintenancemargin）逐日盯市是指交易所對(duì)交易者的盈虧每日進(jìn)行結(jié)清的過(guò)程。在期貨合約簽訂以后，隨著期貨價(jià)格的變化所實(shí)現(xiàn)的盈虧須立即進(jìn)入保證金帳戶。(案例)案例玉米合約的初始保證金為10％，一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合約為5000蒲耳式／合約，合約價(jià)格2.7375美元／每蒲耳式。則交易者每份合約需繳納的保證金為：2.7375×5000×10%=1368.75(美元)如果期貨價(jià)格從2.7375上漲到2.7575,則清算時(shí)要從空頭保證金帳戶取出100美元（0.02×5000）然后計(jì)入多頭保證金帳戶。雖然期貨價(jià)格只有0.02／2.7375=0.73%的變化幅度，但多頭的收益率是它的10倍（100／1368.75=7.3%）。這個(gè)比例反映了期貨交易的杠桿作用，因?yàn)槌跏急ＷC金占標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的10％。期貨合約的了結(jié)

反向?qū)_。絕大多數(shù)市場(chǎng)參與者并不等待期貨合約到期進(jìn)行實(shí)物交割，95%的合約是通過(guò)反向交易來(lái)沖銷其頭寸，從而實(shí)現(xiàn)合約本身的盈虧。實(shí)物交割。只占總合約數(shù)的1％～5％。買入保值含義：是交易者首先在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買入同等數(shù)量的期貨，以防止在賣出后因價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這種利用期貨市場(chǎng)的盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損的做法，可以將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。案例：美國(guó)某公司從瑞士的分公司借入6個(gè)月期的50萬(wàn)瑞士法郎，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定進(jìn)行套期保值。即在現(xiàn)匯市場(chǎng)將50萬(wàn)法郎賣出換成美元的同時(shí)，又買進(jìn)4份瑞士法郎期貨合約，每份合約標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量為12.5萬(wàn)瑞士法郎。交易情況如下：案例：買入保值（外匯期貨）現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)3月1日出售50萬(wàn)瑞士法郎匯率：0.646美元／瑞士法郎合：32.3萬(wàn)美元買進(jìn)4份9月期瑞士法郎合約匯率：0.645合：32.25萬(wàn)美元9月1日買進(jìn)50萬(wàn)瑞士法郎匯率：0.649美元／瑞士法郎合：32.45萬(wàn)美元賣出4份9月期瑞士法郎合約匯率：0.648合：32.445萬(wàn)美元結(jié)果

虧損1500美元

盈利1950美元賣出保值是交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入現(xiàn)貨的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出期貨，從而達(dá)到保值目的的一種套期保值方式。它是利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧對(duì)沖的方法，可以把將遠(yuǎn)期價(jià)格固定在預(yù)計(jì)的水平上。案例：3月份交割的國(guó)庫(kù)券期貨價(jià)為123.19美元，3月份國(guó)庫(kù)券可能的價(jià)格為122.19，123.19，124.19美元。投資者現(xiàn)在持有2000張面值100美元的國(guó)庫(kù)券。預(yù)計(jì)未來(lái)利率會(huì)波動(dòng)，想保護(hù)債券價(jià)值不受利率波動(dòng)的影響。但他又不想去猜測(cè)價(jià)格的變動(dòng)方向，于是，通過(guò)國(guó)庫(kù)券期貨空頭，在到期日以現(xiàn)在期貨價(jià)格交割國(guó)庫(kù)券。案例分析（國(guó)債期貨）項(xiàng)目3月份國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格的可能值122.19123.19124.19國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)值（＝2000×Pt）244380246380248380期貨平倉(cāng)的盈虧20000－2000總計(jì)246380246380246380合約規(guī)定的國(guó)庫(kù)券期貨價(jià)格為123.19美元期貨投機(jī)交易投機(jī)者按照自己對(duì)未來(lái)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期建立頭寸，其目的是獲取利潤(rùn)。通常情況下他們的策略是：預(yù)期期貨價(jià)格將上漲時(shí)買入期貨合約，即做多。預(yù)期期貨價(jià)格將下跌時(shí)賣出期貨合約，即做空。投機(jī)者賭的是期貨價(jià)格變動(dòng)的方向。之所以參與投機(jī)是因?yàn)椋浩谪浭袌?chǎng)的交易費(fèi)用低期貨交易的杠桿效應(yīng)股票指數(shù)期貨交易是一種有特定股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨交易。合約的實(shí)際交割是用現(xiàn)金結(jié)算。股指期貨交易為股票投資者防范價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供了技術(shù)手段。合約價(jià)值=期貨價(jià)格（點(diǎn)數(shù)）x合約乘數(shù)（合約規(guī)定的每點(diǎn)金額）

案例如果S&P500期貨價(jià)格是950，乘數(shù)為$500。如果一個(gè)投資者在950時(shí)買入S&P500期貨合約，在970時(shí)賣出。則買賣雙方的盈虧為：買方：(970-950)*500=10000賣方:(950-970)*500=-10000三、期權(quán)交易期權(quán)交易的概念及其種類期權(quán)交易的盈虧分析期權(quán)的基本交易策略什么是期權(quán)交易期權(quán)（Options）：又叫選擇權(quán)，是指交易雙方在未來(lái)特定時(shí)間按事先商定的價(jià)格買賣一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)交易：就是對(duì)這種“選擇權(quán)”的交易。在期權(quán)交易中，買方通過(guò)向賣方支付一定的費(fèi)用獲得這種選擇權(quán)。買方可以根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的變化來(lái)選擇是否執(zhí)行期權(quán)合約，而賣方在買方提出執(zhí)行合約時(shí)，必須無(wú)條件履行交割義務(wù)。期權(quán)合約的基本要素買方（taker）支付期權(quán)費(fèi)，獲得選擇權(quán)賣方（grantor）收取期權(quán)費(fèi)，承擔(dān)履約義務(wù)期權(quán)費(fèi)（premium）是買方為獲取期權(quán)而向賣方支付的費(fèi)用。執(zhí)行價(jià)格（exercise/strikeprice）又叫履約價(jià)格，是買賣雙方在期權(quán)合約中事先確定的標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格。期權(quán)類型（一）按性質(zhì)分看漲期權(quán)（calloptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來(lái)特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)（putoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來(lái)特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格出售某種資產(chǎn)的權(quán)利。雙向期權(quán)（doubleoptions）是期權(quán)賣方給予買方在未來(lái)特定時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格買入或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)類型（二）按合約執(zhí)行時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)合約簽訂日合約到期日在合約有效期內(nèi)隨時(shí)都可執(zhí)行合約簽訂日合約到期日只能在合約到期日?qǐng)?zhí)行期權(quán)交易的盈虧分析實(shí)值（inthemoney）當(dāng)期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生利潤(rùn)時(shí)，稱此期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)；虛值（outofthemoney）當(dāng)執(zhí)行期權(quán)無(wú)利可圖時(shí)，稱此期權(quán)處于虛權(quán)狀態(tài)；兩平（atthemoney）當(dāng)執(zhí)行價(jià)格等于資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，稱此期權(quán)處于兩平狀態(tài)。案例看漲美式期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)IBM股票1000股，期權(quán)價(jià)格5美元／股，執(zhí)行價(jià)格105美元。當(dāng)2月20日，股票市場(chǎng)價(jià)格為112美元，買方選擇執(zhí)行期權(quán)。凈收入＝股票價(jià)格－執(zhí)行價(jià)格＝（112－105）×1000＝7000美元凈利潤(rùn)＝凈收入－期權(quán)費(fèi)＝7000－5000＝2000美元合約簽訂日1月8日合約到期日3月8日2月20日?qǐng)?zhí)行合約看漲期權(quán)買（賣）方盈虧平衡圖市場(chǎng)價(jià)格110105115買方盈虧線盈虧0－5000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實(shí)值狀態(tài)20005000課堂練習(xí)

如果把案例改為看跌期權(quán)，那么買方的盈虧曲線是A、B、C、D中的哪一種？ABCD答案：看跌期權(quán)買方盈虧圖市場(chǎng)價(jià)格110105100買方盈虧線盈虧0－50005000賣方盈虧線平值狀態(tài)虛值狀態(tài)實(shí)值狀態(tài)買方賣方權(quán)利／義務(wù)享有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)僅有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利看漲期權(quán)有權(quán)買入執(zhí)行賣出義務(wù)看跌期權(quán)有權(quán)賣出執(zhí)行買入義務(wù)期權(quán)費(fèi)支付收取合約執(zhí)行由買方?jīng)Q定無(wú)影響力最大的損失可能期權(quán)費(fèi)無(wú)限損失最大的獲益可能無(wú)限獲益期權(quán)費(fèi)期權(quán)合約小結(jié)（三）期權(quán)的交易策略投機(jī)者可以直接利用期權(quán)交易來(lái)獲利，但期權(quán)也常被投資者用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。常見(jiàn)的期權(quán)交易策略1、保護(hù)性看跌期權(quán)(protectiveput)2、拋補(bǔ)的看漲期權(quán)(coveredcalls)3、對(duì)敲（straddle）4、雙限期權(quán)（collar）1、保護(hù)性看跌期權(quán)問(wèn)題：有一投資者想投資某種股票，卻不愿承擔(dān)超過(guò)一定水平的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如何實(shí)現(xiàn)？策略：買入股票的同時(shí)，購(gòu)買該股票的看跌期權(quán)。保護(hù)性看跌期權(quán)資產(chǎn)組合x(chóng)s-p盈利0-So股票

止損委托能替代保護(hù)性看跌期權(quán)嗎？2、拋補(bǔ)的看漲期權(quán)問(wèn)題：某養(yǎng)老基金擁有1000股IBM股票，其現(xiàn)價(jià)為每股100美元。基金經(jīng)理打算在股價(jià)漲到110美元時(shí)將其賣出。他能不能利用期權(quán)來(lái)獲取一些額外的收益？策略：持有股票的同時(shí)，賣出該股票的看漲期權(quán)。5000盈利110股價(jià)0105盈虧期權(quán)費(fèi)5元／股3、對(duì)敲問(wèn)題：一投資者了解到可能影響某公司命運(yùn)的一場(chǎng)訴訟即將了結(jié)，其結(jié)果可能引起股價(jià)大幅波動(dòng)。想規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但又不想失去盈利的機(jī)會(huì)。該怎么辦？策略：同時(shí)買進(jìn)具有相同執(zhí)行價(jià)格與到期時(shí)間的該股的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。xs0-(p+c)盈虧線盈虧4、雙限期權(quán)問(wèn)題：某投資者想購(gòu)買價(jià)值150000元的房子，但現(xiàn)有只有140000元存款，想通過(guò)投資股票賺取10000元，但是不愿承擔(dān)超過(guò)10000元的損失。如何創(chuàng)造這樣的機(jī)會(huì)？策略：建立雙限期權(quán)。（1）購(gòu)買某股票10000股，價(jià)格每股14元；（2）購(gòu)買10000股的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格13元（保護(hù)性看跌期權(quán)使得資產(chǎn)得到下限保護(hù)）；（3）同時(shí)賣出10000股的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格15元（拋補(bǔ)的看漲期權(quán)限定了資產(chǎn)組合的上限）。（看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)格大致相等）雙限期權(quán)組合盈虧圖股價(jià)（元）141513-10000100000執(zhí)行看跌期權(quán)履行看漲期權(quán)兩個(gè)期權(quán)都不執(zhí)行盈虧盈虧線停損委托能替代

保護(hù)性看跌期權(quán)嗎？停損委托能夠?yàn)楣善碧峁┮粋€(gè)與保護(hù)性期權(quán)相同的賣出價(jià)格，但卻無(wú)成本支出。這是否意味著停損委托就是一種免費(fèi)的看跌期權(quán)，而保護(hù)性看跌期權(quán)變得無(wú)存在的意義？股票走勢(shì)圖股票價(jià)格／元時(shí)間期權(quán)到期日停損日4060第二節(jié)證券投資運(yùn)作過(guò)程制定投資政策證券分析構(gòu)建投資組合投資組合管理制定投資政策確定投資的目標(biāo)，包括：確定投資收益目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)水平確定可用于投資的資金的數(shù)額證券分析了解投資環(huán)境和各種投資品種的情況了解證券市場(chǎng)的組織和運(yùn)行機(jī)制，了解、分析、選擇合適的證券商仔細(xì)分析證券市場(chǎng)價(jià)格的漲落趨勢(shì)、證券的真實(shí)價(jià)值、基本面、技術(shù)面、消息面和資金面等構(gòu)建投資組合選擇證券品種是選擇投資政策要求的品種確定買入或賣出證券的時(shí)機(jī)投資多元化選擇券種多元化投資時(shí)間多元化收益水平多元化風(fēng)險(xiǎn)程度多元化投資組合管理對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整以保持組合的有效性業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，包括：對(duì)投資組合效益的評(píng)價(jià)對(duì)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)第三講證券市場(chǎng)及其運(yùn)行1.證券市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)2.證券的發(fā)行3.證券的交易4.證券市場(chǎng)行情指標(biāo)證券市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)證券市場(chǎng)的概念證券市場(chǎng)的功能證券市場(chǎng)的分類證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)證券市場(chǎng)的功能與結(jié)構(gòu)證券市場(chǎng)的概念證券市場(chǎng)是指證券發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的總和。它是金融市場(chǎng)的重要組成部分，在金融市場(chǎng)中居于基礎(chǔ)地位。本質(zhì)上，證券市場(chǎng)是各種證券交易關(guān)系的總和證券市場(chǎng)的功能證券市場(chǎng)的基本功能是調(diào)節(jié)資源配置證券市場(chǎng)可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)個(gè)人現(xiàn)期收入與現(xiàn)期消費(fèi)的分離，從而合理地選擇消費(fèi)時(shí)機(jī)證券市場(chǎng)可以幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理證券市場(chǎng)為所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離提供條件證券市場(chǎng)可為資源配置提供信息并為解決激勵(lì)問(wèn)題提供渠道和工具證券市場(chǎng)的分類證券市場(chǎng)按職能分按組織程度分按交易對(duì)象分發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)交易所市場(chǎng)柜臺(tái)市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)基金市場(chǎng)第三市場(chǎng)第四市場(chǎng)證券市場(chǎng)的組成發(fā)行人投資者中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與自律組織公司金融機(jī)構(gòu)政府個(gè)人機(jī)構(gòu)政府交易場(chǎng)所交易所市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)師事務(wù)所資信評(píng)估機(jī)構(gòu)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)就是證券發(fā)行市場(chǎng),是新證券從發(fā)行人手中出售給投資者的市場(chǎng)。由發(fā)行人、投資人和證券承銷商構(gòu)成。二級(jí)市場(chǎng)亦稱證券流通市場(chǎng)，它是各種證券轉(zhuǎn)讓、買賣和流通的樞紐。為在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的證券提供流動(dòng)性為一級(jí)市場(chǎng)反饋信息形成對(duì)發(fā)行公司的約束機(jī)制證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是指在一定的時(shí)間，按一定的規(guī)則買賣特定種類的上市證券的證券交易所。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指在證券交易所之外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括：店頭市場(chǎng)（柜臺(tái)市場(chǎng)）：是公開(kāi)發(fā)行但未在證券交易所上市的證券，以議價(jià)方式進(jìn)行交易的市場(chǎng)。

店外市場(chǎng)（第三市場(chǎng)）：是在證券交易所之外交易上市證券的市場(chǎng)。交易主體多為擁有巨額資金的機(jī)構(gòu)投資者。其目的是為了回避固定傭金制。第四市場(chǎng)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)證券交易所的兩種組織形式會(huì)員制證券交易所：由券商自愿組成的非贏利性法人團(tuán)體，收入來(lái)自于向會(huì)員收取的會(huì)員費(fèi)，只有會(huì)員才能在交易所交易。我國(guó)的證券交易所為會(huì)員制公司制證券交易所：以盈利為目的的企業(yè)法人，其職員不能參與具體的證券交易活動(dòng)，收入來(lái)自于收取發(fā)行人的上市費(fèi)和證券成交的傭金。交易場(chǎng)所交易場(chǎng)所由交易主機(jī)、交易大廳、交易席位、報(bào)盤(pán)系統(tǒng)及相關(guān)的通信系統(tǒng)等組成。交易主機(jī)通過(guò)報(bào)盤(pán)系統(tǒng)接受申報(bào)指令，撮合成交，并將交易結(jié)果發(fā)送給交易所會(huì)員。申報(bào)指令由會(huì)員以有形席位報(bào)盤(pán)或無(wú)形席位報(bào)盤(pán)方式進(jìn)入交易主機(jī)。有形席位報(bào)盤(pán)申報(bào)指令由會(huì)員通過(guò)設(shè)在交易大廳內(nèi)的交易席位輸入交易主機(jī)；無(wú)形席位報(bào)盤(pán)申報(bào)指令由會(huì)員經(jīng)其柜臺(tái)系統(tǒng)處理后，通過(guò)無(wú)形席位報(bào)盤(pán)系統(tǒng)自動(dòng)輸送至交易主機(jī)。

證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)二板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)二板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是以交易處于成長(zhǎng)階段的高新科技企業(yè)或具有良好成長(zhǎng)前景的其它中小企業(yè)的股票為主的市場(chǎng)。證券的發(fā)行證券發(fā)行的方式證券發(fā)行價(jià)格證券發(fā)行制度證券發(fā)行程序證券發(fā)行的方式按發(fā)行范圍的不同劃分私募發(fā)行：面窄，簡(jiǎn)便，費(fèi)用低公開(kāi)發(fā)行：面廣，復(fù)雜，費(fèi)用高按承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體和發(fā)行渠道不同劃分直接發(fā)行間接發(fā)行：包銷，代銷，余額包銷按發(fā)行工具的不同劃分債券發(fā)行股票發(fā)行證券發(fā)行價(jià)格根據(jù)發(fā)行價(jià)格相對(duì)于票面金額的差異劃分面額發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行以市場(chǎng)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)劃分時(shí)價(jià)發(fā)行中間價(jià)發(fā)行以是否支付購(gòu)股基金為標(biāo)準(zhǔn)劃分無(wú)償發(fā)行有償發(fā)行證券發(fā)行價(jià)格根據(jù)是否首次發(fā)行劃分首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)格增發(fā)價(jià)格證券發(fā)行制度股票發(fā)行制度注冊(cè)制：提交材料注冊(cè)登記，生效后發(fā)行股票。注冊(cè)材料真實(shí)、完全，規(guī)范，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)信息的規(guī)范性負(fù)責(zé)，信息的質(zhì)量由發(fā)行者負(fù)責(zé)。法律不規(guī)定發(fā)行人資格和證券的質(zhì)量，由投資者自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。核準(zhǔn)制：證券發(fā)行必須具備法律規(guī)定的若干條件，經(jīng)有關(guān)機(jī)構(gòu)審查合格并許可后才能發(fā)行證券。審批制：股票發(fā)行條件、程序和信息披露有要求，并必須獲得有關(guān)主管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)證券發(fā)行程序股票發(fā)行程序聘請(qǐng)保薦人（主承銷商）形成董事會(huì)決議編制股票發(fā)行申請(qǐng)文件申請(qǐng)文件的審核路演、詢價(jià)與定價(jià)申購(gòu)與發(fā)售登記與公告證券發(fā)行程序債券發(fā)行程序制定發(fā)行章程董事會(huì)決議簽訂承銷協(xié)議訂立承銷團(tuán)協(xié)議簽訂信托合同制作認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)書(shū)債券和債權(quán)者名薄發(fā)出募集公告認(rèn)購(gòu)者認(rèn)購(gòu)呈報(bào)發(fā)行情況證券的交易交易制度交易程序特殊類型的證券交易信息披露制度限制交易與退市交易制度的類型做市商制度（報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制度）做市商制度是指以做市商報(bào)價(jià)形成證券交易價(jià)格并通過(guò)做市商實(shí)現(xiàn)證券交易的制度。做市商制度的兩個(gè)基本特點(diǎn)所有投資者都不直接買入證券，所有證券持有者也不直接賣出證券，他們都只與做市商進(jìn)行交易，做市商用自己的賬戶買入或賣出做市商必須在看到訂單前報(bào)出買賣價(jià)格，而投資人或證券持有人在看到報(bào)價(jià)后才下訂單做市商制度有利于提高市場(chǎng)流動(dòng)性，有利于大宗交易，有利于價(jià)格穩(wěn)定，但是容易受到操縱交易制度競(jìng)價(jià)交易制度（指令或委托驅(qū)動(dòng)交易制度）：以投資者或股票持有者競(jìng)價(jià)形成證券交易價(jià)格并由投資者與股票持有者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人直接完成證券交易的制度。競(jìng)價(jià)交易制度的兩個(gè)基本特點(diǎn)投資者和證券持有者向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出買入或賣出的委托指令，投資者交易的對(duì)象是其他的投資者，不需要做市商的介入證券的交易價(jià)格由買賣雙方直接決定，交易中心以買賣雙方的競(jìng)價(jià)為基準(zhǔn)實(shí)行撮合，完成交易競(jìng)價(jià)交易分為連續(xù)競(jìng)價(jià)交易和集合競(jìng)價(jià)交易兩類

集合競(jìng)價(jià)原理集合競(jìng)價(jià)期間，電腦自動(dòng)撮合系統(tǒng)只存儲(chǔ)每一筆申報(bào)而不撮合。至9：25時(shí)，電腦系統(tǒng)將根據(jù)已輸入的所有買賣申報(bào)按集合競(jìng)價(jià)規(guī)則產(chǎn)生一個(gè)開(kāi)盤(pán)價(jià)。第一步：確定有效委托第二步：選取成交價(jià)位。第三步：集中撮合處理。A、確定有效委托根據(jù)前日收盤(pán)價(jià)以及漲跌停板規(guī)則計(jì)算當(dāng)日的最高限價(jià)、最低限價(jià)。超出限價(jià)范圍的委托為無(wú)效委托，系統(tǒng)作自動(dòng)撤單處理。B、選取成交價(jià)位在有效價(jià)格范圍內(nèi)選取使所有委托產(chǎn)生最大成交量的價(jià)位。如有兩個(gè)以上這樣的價(jià)位，則1、高于選取價(jià)格的所有買方委托和低于選取價(jià)格的所有賣方委托能夠全部成交。2、與選取價(jià)格相同的委托的一方必須全部成交。如滿足以上條件的價(jià)位仍有多個(gè)，則選取離昨市價(jià)最近的價(jià)位。C、集中撮合處理所有買方委托按照委托限價(jià)由高到低的順序排列，限價(jià)相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列；所有賣方委托按委托限價(jià)由低到高的順序排列，限價(jià)相同者按照進(jìn)入系統(tǒng)的時(shí)間先后排列。依序逐筆將排在前面的買委托與賣委托配對(duì)成交，即按照“價(jià)格優(yōu)先，同等價(jià)格下時(shí)間優(yōu)先”的成交順序依次成交，直至成交條件不滿足為止，即不存在限價(jià)高于等于成交價(jià)的叫買委托、或不存在限價(jià)低于等于成交價(jià)的叫賣委托。所有成交都以同一成交價(jià)成交。集合競(jìng)價(jià)案例—申報(bào)價(jià)格與數(shù)量買進(jìn)賣出價(jià)格數(shù)量?jī)r(jià)格數(shù)量隨價(jià)450隨價(jià)2503.40303.3503.39453.361503.38603.371003.3703.38853.36803.39753.351503.40200撮合競(jìng)價(jià)成交價(jià)格的確定買進(jìn)申報(bào)及成交價(jià)賣出證券數(shù)量累計(jì)累計(jì)證券數(shù)量450450隨價(jià)304803.40860200455253.3966075605853.385858505853.37500100806653.364001502509153.352500隨價(jià)250250連續(xù)競(jìng)價(jià)原理對(duì)新進(jìn)入的一個(gè)買入有效委托，若不能成交，則進(jìn)入買入委托隊(duì)列排隊(duì)等待成交；苦能成交，則與賣出委托隊(duì)列順序成交，其成交價(jià)格采取賣方叫價(jià)。對(duì)新進(jìn)入的一個(gè)賣出有效委托，若不能成交，則進(jìn)入賣出委托隊(duì)列排隊(duì)等待成交；若能成交，則與買入委托隊(duì)列順序成交，其成交價(jià)格采取買方叫價(jià)，這樣循環(huán)往復(fù)，直至收市。交易制度混合交易制度混合交易制度指在做市商制度中引入競(jìng)價(jià)交易制度或在競(jìng)價(jià)交易制度中引入做市商制度。交易程序證券交易所證券交易的一般過(guò)程和規(guī)則開(kāi)戶與委托開(kāi)戶：證券賬戶，資金賬戶委托證券公司進(jìn)行證券交易委托價(jià)格指令的四種類別限價(jià)指令(limitorders)市價(jià)指令(marketorder)止損指令(stop-lossorders)：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到該起始價(jià)格，止損指令激活為市價(jià)指令止損限價(jià)指令(stop-buyorders)：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到該起始價(jià)格，止損指令激活為限價(jià)指令。常與賣空同時(shí)發(fā)生，被用來(lái)限制由空頭造成的潛在損失。交易程序場(chǎng)內(nèi)交易交易的經(jīng)紀(jì)人在執(zhí)行買賣指令時(shí)遵循的規(guī)則價(jià)格優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先按比例分配原則數(shù)量?jī)?yōu)先原則客戶優(yōu)先做市商優(yōu)先交易程序（結(jié)算）交割、清算與過(guò)戶交割是賣方向買方交付證券，買方向賣方支付價(jià)款的行為。由經(jīng)紀(jì)人代為完成。A股股票、基金、債券及其回購(gòu)，實(shí)行T＋1交割制度，即在委托買賣的次日（第二個(gè)交易日）進(jìn)行交割。清算是對(duì)買賣雙方的買賣數(shù)額相互抵消，然后對(duì)差額進(jìn)行支付的行為。清算由清算公司進(jìn)行。過(guò)戶是辦理變更證券持有人姓名(或名稱)的登記手續(xù)。過(guò)戶手續(xù)完成，原證券持有人的證券和相應(yīng)權(quán)利已轉(zhuǎn)移到新持有人名下。證券交易的主要業(yè)務(wù)收費(fèi)開(kāi)戶費(fèi)個(gè)人賬戶40元/戶傭金小于或等于成交金額的0.3%，起點(diǎn):5元印花稅0.1%（賣方）過(guò)戶費(fèi)成交面額的0.1%，起點(diǎn)1元（雙向）。深市不收滬市收利息股息所得稅稅率20%（代扣）特殊類型的證券交易證券期貨交易證券期權(quán)交易信用交易股票指數(shù)期貨交易股票指數(shù)期貨期權(quán)交易信用交易證券公司向客戶提供信用而進(jìn)行的交易，即證券公司向購(gòu)券資金不足的客戶貸放資金（融資或買空）或者向欲售證券而未持有證券的客戶墊付證券（融券或賣空）的交易。信用交易有保證金的要求，故也稱保證金交易。買空投資者為了購(gòu)買價(jià)值￥10000的股票（購(gòu)買100股，每股100元），自有資金￥6000，從證券公司借入￥4000，則初始保證金的比例為6000/10000=0.6如果股票的價(jià)格下降為70元，保證金的比例為（70*100-4000）/(70*100)=0.43如果保證金比例下降到規(guī)定水平，證券公司會(huì)要求客戶在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)交保證金，否則證券公司會(huì)賣掉其股票來(lái)補(bǔ)充資金，直到保證金比例恢復(fù)到可接受的水平。買空的收益假設(shè)保證金貸款的年利率為9%,如果上述股票價(jià)格在一年后上漲了30%，投資者的收益率（不計(jì)紅利）是多少呢？股票總值=10000*（1+30%）=13000保證金貸款本息=4000*（1+9%）=4360投資者所得=13000-4360=8640投資者收益率=（8640-6000）/6000=44%對(duì)于這個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，在股票價(jià)格上漲30%的情況下，投資者的收益率為增加了14%反過(guò)來(lái)如果該股票價(jià)格不是上漲而是下跌了30%，投資者的收益率將為[10000（1-30%）-4000（1+9%）-6000]/6000=-56%賣空賣空允許投資者從價(jià)格的下降中獲利。未來(lái)防止股票的過(guò)分投機(jī)，交易所一般都規(guī)定，只有股票價(jià)格的變化是正向時(shí)，即股價(jià)上升時(shí)才允許賣空。EX.假設(shè)你對(duì)剛才公司的股票看跌，你通知你的經(jīng)紀(jì)人賣空1000股，經(jīng)紀(jì)人對(duì)賣空的保證金要求是50%，那么你自己的賬戶必須至少有￥50000的現(xiàn)金或者證券，它作為賣空的保證金。結(jié)果公司股票價(jià)格果然下跌到了￥70.那么你買入1000股歸還借股，只花了￥70000.由于當(dāng)初賣空股票獲得了￥100000，故獲利￥30000。反過(guò)來(lái)，如果股票價(jià)格上漲了20%，那么，這是你賬戶的保證金比例為（150000-1000*120）/(1000*120)=25%信息披露制度信息披露的含義信息披露是指證券市場(chǎng)上的有關(guān)當(dāng)事人在證券發(fā)行、上市和交易等活動(dòng)中依照法律、法規(guī)及證券主管部門的規(guī)章及證券交易所等自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定，以一定方式向投資者和社會(huì)公眾公開(kāi)與證券有關(guān)的信息。證券市場(chǎng)上要求披露信息的主要類別監(jiān)管部門披露的有關(guān)證券監(jiān)管的制度和可能影響市場(chǎng)運(yùn)行的政策、緊急措施等信息信息披露制度證券交易所需要披露的交易規(guī)則、一線監(jiān)管信息和市場(chǎng)交易量、價(jià)格、價(jià)格指數(shù)等實(shí)時(shí)信息上市公司需要按規(guī)定披露的有關(guān)信息特定條件下，投資者應(yīng)按規(guī)定披露持股及股份變動(dòng)的信息限制交易與退市限制交易主要是管理當(dāng)局規(guī)定的平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的措施美國(guó)紐約證券交易所實(shí)行市場(chǎng)“回路短路”規(guī)則我國(guó)證券交易所實(shí)行的漲停板制度如果已上市股票不再符合上市條件，該股票暫停上市證券市場(chǎng)行情指標(biāo)股票價(jià)格指數(shù)股票市價(jià)總額成交量指標(biāo)股票價(jià)格指數(shù)是反映股市總體價(jià)格水平或某類股票價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的指標(biāo)。包括股價(jià)平均數(shù)和股價(jià)指數(shù)1、價(jià)格指數(shù)的作用國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表綜合反映股票市場(chǎng)股票價(jià)格的變化方向和變動(dòng)程度是投資者評(píng)估大勢(shì)、評(píng)估市場(chǎng)和進(jìn)出市場(chǎng)的重要參考套期保值的工具2、股價(jià)平均數(shù)的編制算數(shù)平均數(shù)加權(quán)平均數(shù)修正平均數(shù)

（1）算術(shù)平均數(shù)（2）加權(quán)平均數(shù)（3）修正平均數(shù)--除數(shù)修正法求出一個(gè)常數(shù)除數(shù)，以修正因股票分割、增資、發(fā)放紅股等因素造成股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持股價(jià)平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。3、股價(jià)指數(shù)的編制

股票價(jià)格指數(shù)——以某一時(shí)期的股市平均價(jià)格作為基數(shù)，然后用報(bào)告期的平均價(jià)格除以基期的平均價(jià)格，所得之商的百分?jǐn)?shù)，即為報(bào)告期的股票價(jià)格指數(shù)。股票價(jià)格指數(shù)以“點(diǎn)”為單位表示。如果將基期指數(shù)定為l00點(diǎn)，那么“點(diǎn)”就是百分點(diǎn)。以后每一個(gè)時(shí)期都與基期比較，報(bào)告期平均價(jià)格比基期平均價(jià)格每相差1％，就是股票指數(shù)變動(dòng)了1點(diǎn)。（1）相對(duì)指數(shù)（2）綜合指數(shù)（3）加權(quán)相對(duì)指數(shù)國(guó)內(nèi)外主要的股價(jià)指數(shù)美國(guó)的道·瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)標(biāo)準(zhǔn).普爾股價(jià)指數(shù)日經(jīng)道平均數(shù)東證股票價(jià)格指數(shù)倫敦《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)恒生指數(shù)上證股價(jià)指數(shù)深圳股價(jià)指數(shù)滬深300指數(shù):是以2004年12月31日為基期，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，其計(jì)算是以調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算股票市價(jià)總額上市股票市價(jià)總額是所有股票的時(shí)價(jià)(用收盤(pán)價(jià)計(jì)算)與其發(fā)行量(或上市量)之積的總和。其計(jì)算公式為：其中：Qt表示第t時(shí)點(diǎn)市價(jià)總值Pit表示第i種股票在第t時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)價(jià)格Wit表示第i種股票在第t時(shí)點(diǎn)的發(fā)行量(或上市量)N表示股票種類數(shù)目成交量指標(biāo)成交量成交量是指在一定交易時(shí)間內(nèi)，買賣雙方經(jīng)交易所撮合成交的股票數(shù)量。通常用“手”數(shù)表示，一般規(guī)定若干股(如我國(guó)規(guī)定100股)為l手。成交量指標(biāo)成交金額成交金額是在一定時(shí)間的股票交易中，買方向賣方支付的款項(xiàng)。計(jì)算方法為:其中：V表示一定時(shí)間單位內(nèi)成交金額Pit表示第i種股票在t時(shí)點(diǎn)的價(jià)格Qit表示第i種股票在t時(shí)點(diǎn)的成交量N表示股票種類數(shù)M表示時(shí)點(diǎn)總數(shù)成交量指標(biāo)成交量周轉(zhuǎn)率又稱換手率，是一定期間的成交量占上市股份總數(shù)的百分比；與成交量相應(yīng)的指標(biāo)是成交額周轉(zhuǎn)率。計(jì)算公式為：成交量周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，是了解市場(chǎng)興旺程度的指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率高，說(shuō)明市場(chǎng)活躍；成交量低，說(shuō)明市埸低迷。個(gè)股成交量周轉(zhuǎn)率是衡量“熱門股”和“冷門股”的一個(gè)很重要的指標(biāo)。第四講收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)投資收益第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配第四節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值第一節(jié)投資收益1.1投資收益的內(nèi)涵1.2

投資收益的測(cè)度1.1投資收益的內(nèi)涵一般的理解：基于投資所形成的資產(chǎn)而獲取的回報(bào)，這個(gè)回報(bào)可以表現(xiàn)為能用貨幣價(jià)值尺度衡量的收入形態(tài)，也可以表現(xiàn)為不能用貨幣價(jià)值尺度衡量的收益形態(tài)。廣義的定義：投資所帶來(lái)的社會(huì)福利或效用的增加1.2

投資收益的測(cè)度一種比較簡(jiǎn)單的測(cè)度：?jiǎn)挝粫r(shí)間內(nèi)的相對(duì)值——收益率甲人于一年以前以每股￥10的價(jià)格買入A公司股票200股，一年以后以每股￥10.8的價(jià)格賣掉(期間沒(méi)有分洪)，則甲的絕對(duì)收益額為￥160，相對(duì)收益率為8%。乙人則在同一時(shí)期投資于B公司股票，買入價(jià)￥8，買入數(shù)量300股，賣出價(jià)為￥8.6，則乙的絕對(duì)收益為￥180，相對(duì)收益率為7.5%。投資者在期初為購(gòu)買證券而投入一定的貨幣資金，期末所獲得的財(cái)富價(jià)值超過(guò)所投入的貨幣價(jià)值，這個(gè)增值額就是投者的收益。

收益率=（期末財(cái)富價(jià)值-期初財(cái)富價(jià)值）/期初財(cái)富價(jià)值名義收益與實(shí)際收益名義收益是指投資者投入一定的貨幣資金所獲得的貨幣增值額。持有或轉(zhuǎn)讓某種股票或債券所獲得的各種貨幣收入總和扣除預(yù)先投入的貨幣額即為該證券投資的名義收益。實(shí)際收益是投資者投入一定的貨幣資金所獲得的實(shí)際的價(jià)值增值額。實(shí)際收益=名義收益-通貨膨脹率第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)2.1投資風(fēng)險(xiǎn)的界定2.2風(fēng)險(xiǎn)的度量2.3風(fēng)險(xiǎn)的種類2.4風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響2.5處理風(fēng)險(xiǎn)的方法2.1投資風(fēng)險(xiǎn)的界定生活中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解發(fā)生損失的可能性經(jīng)濟(jì)學(xué)上的風(fēng)險(xiǎn)含義未來(lái)的結(jié)果不確定2.2風(fēng)險(xiǎn)的度量要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量的描述，必須知道某一行為的所有可能結(jié)果以及每一結(jié)果發(fā)生的可能性概率：某種結(jié)果發(fā)生的可能性，它依賴于不確定性事件本身的性質(zhì)和人們的主觀判斷客觀概率：以往類似事件發(fā)生的頻率，海嘯主觀概率：依據(jù)個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)和直覺(jué)做出主觀性的判斷期望值：對(duì)不確定事件的所有結(jié)果的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)是每種結(jié)果發(fā)生的概率，它反映總體趨勢(shì)(或平均結(jié)果)E=P1R1+P2R2+P3R3+P4R4+....方差：實(shí)際值對(duì)平均結(jié)果的偏離程度var=P1(R1-E)2+P2(R2-E)2+P3(R3-E)2+P4(R4-E)2+....標(biāo)準(zhǔn)差σ=[P1(R1-E)2+P2(R2-E)2+P3(R3-E)2+P4(R4-E)2+....]1/22.3

風(fēng)險(xiǎn)的種類2.3.1

根據(jù)影響程度的分類

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)2.3.2

根據(jù)產(chǎn)生來(lái)源

內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)

外生風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引起所有投資的收益發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，單個(gè)投資者無(wú)可避免，故又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。雖然不可分散風(fēng)險(xiǎn)影響所有的投資者，但是不同的投資受到影響的程度不同。自然風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)僅僅影響單個(gè)或者少數(shù)投資收益發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，由于這類風(fēng)險(xiǎn)僅影響單個(gè)或者少數(shù)投資者，投資者可以通過(guò)多樣化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，因此這類風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：判斷錯(cuò)誤導(dǎo)致失敗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)部門風(fēng)險(xiǎn)（？）

內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)投資者內(nèi)部因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，由于內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于投資者自身，因此可以通過(guò)投資者自身行為的調(diào)整來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。部分非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于投資者自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)管理不善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)

外生風(fēng)險(xiǎn)投資者外部因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，投資者無(wú)法改變系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是外生風(fēng)險(xiǎn)部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也是外生風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)者的判斷出錯(cuò)，而錯(cuò)誤的原因是由于技術(shù)的變化，或者消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣的變化競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：波音與空中客車2.4風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響2.4.1投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好2.4.2對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的合理假設(shè)2.4.1投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避EU(?)W1Wce?W2WABFCχUU(W2)U(W1)風(fēng)險(xiǎn)中性EU(?)W1?W2WABCUU(W1)U(W2)風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好W1?W2WEU(?)ABFCUU(W1)U(W2)U(?)2.4.2對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的合理假設(shè)在生活中我們可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好可以同時(shí)存在于同一個(gè)人身上但是具體分析人們不同風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的情形可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)所涉及的價(jià)值較小時(shí)，人們是風(fēng)險(xiǎn)中性甚至是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好的，但是當(dāng)涉及的價(jià)值很高時(shí)則表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡。投資一般所涉及的價(jià)值在個(gè)人或者家庭的財(cái)產(chǎn)中占有較大的比重，因此我們一般假定投資中的主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是——風(fēng)險(xiǎn)厭惡2.5處理風(fēng)險(xiǎn)的方法2.5.1風(fēng)險(xiǎn)回避2.5.2風(fēng)險(xiǎn)抑制2.5.3風(fēng)險(xiǎn)自留2.5.4風(fēng)險(xiǎn)分散2.5.5風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移2.5.1風(fēng)險(xiǎn)回避在進(jìn)行了投資的風(fēng)險(xiǎn)分析之后，放棄那些風(fēng)險(xiǎn)太大的投資方案由于任何投資都存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)回避并不可取2.5.2風(fēng)險(xiǎn)抑制通過(guò)各種措施減小不利結(jié)果發(fā)生的概率及不利結(jié)果發(fā)生時(shí)的損失程度進(jìn)行信息投資完善制度2.5.3風(fēng)險(xiǎn)自留當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)不可避免或者該風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的收益較大時(shí)，投資者會(huì)進(jìn)行該項(xiàng)投資，承擔(dān)由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2.5.4風(fēng)險(xiǎn)分散通過(guò)兩個(gè)途徑分散風(fēng)險(xiǎn)

在不同的投資者之間分散風(fēng)險(xiǎn)股票（share）聯(lián)合貸款

在不同的投資對(duì)象之間分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合

在不同的投資者之間分散風(fēng)險(xiǎn)?WUχ2

在不同的投資對(duì)象之間分散風(fēng)險(xiǎn)兩種風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)期望收益分別為r1和r2，方差分別為σ12和σ22

，投資者將這兩種資產(chǎn)進(jìn)行投資組合，其各自所占的比重分別為w1和w2，組合的期望收益為：ER=w1r1+w2r2組合的方差為：σ2=

w12σ12

+w22σ22+2w1w2Cov(r1,r2)=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρσ1σ22.5.5風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移投資者通過(guò)若干技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)。通過(guò)承包將價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去保險(xiǎn)其他手段：期貨、期權(quán)第三節(jié)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配3.1

主宰法則3.2投資者的選擇3.1

主宰法則在風(fēng)險(xiǎn)相同的情況下，投資者會(huì)選擇預(yù)期收益最大的投資；而在預(yù)期收益相同的情況下，投資者會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的投資。投資風(fēng)險(xiǎn)與收益同向變化3.2投資者的選擇某個(gè)投資者只有兩個(gè)投資資產(chǎn)以供選擇幾乎不存在任何風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券（收益率為Rf)

股票（期望收益率為Rm，風(fēng)險(xiǎn)為σm）投資者如何選擇？投資于國(guó)庫(kù)券投資于股票將兩者組合而投資組合兩者而投資RP表示組合的期望收益，σp表示組合的風(fēng)險(xiǎn)，b表示投資與股票的比例，那么組合的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)分別為：RP=bRm+(1-b)Rf=Rf+b(Rm-Rf)σp=bσmRMR*Rf0σ*

σm收益標(biāo)準(zhǔn)差σp期望收益U3U2U1單個(gè)投資者的選擇不同投資者的選擇RMRBRARf0σA

σB

σm收益標(biāo)準(zhǔn)差σp期望收益UAUB第四節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值含義是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱資金的時(shí)間價(jià)值。一般以同期國(guó)債收益率作為基準(zhǔn)。由于貨幣的時(shí)間價(jià)值，今天的100元和一年后的100元是不等值的。由于不同時(shí)間的資金價(jià)值不同，所以，在進(jìn)行價(jià)值大小對(duì)比時(shí)，必須將不同時(shí)間的資金折算為同一時(shí)間后才能進(jìn)行大小的比較。貨幣的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算終值（Futurevalue）又稱本利和，是指資金經(jīng)過(guò)若干時(shí)期后包括本金和時(shí)間價(jià)值在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值?，F(xiàn)值（Presentvalue）又稱本金，是指資金現(xiàn)在的價(jià)值。終值、現(xiàn)值的計(jì)算終值的計(jì)算現(xiàn)值的計(jì)算普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金：指一連串固定金額現(xiàn)金的收付；普通年金：現(xiàn)金收付的時(shí)點(diǎn)為每期期末；期初年金：現(xiàn)金收付的時(shí)點(diǎn)為每期期初；普通年金終值：是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。普通年金現(xiàn)值：是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。

普通年金終值計(jì)算示意圖普通年金現(xiàn)值計(jì)算示意圖利率的期限結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)研究在其他因素不變的情況下，債券收益率與到期期限之間的關(guān)系。利率期限結(jié)構(gòu)一般用零息票國(guó)債的收益率曲線（yieldcurve）來(lái)表示。零息票國(guó)債的到期收益率稱為即期利率(spotrate).即期利率、遠(yuǎn)期利率與到期收益率收益率曲線利率的期限結(jié)構(gòu)理論即期利率、遠(yuǎn)期利率與到期收益率即期利率即期利率是指?jìng)泵嫠鶚?biāo)明的利率或購(gòu)買債券時(shí)所獲得的折價(jià)收益與債券面值的比率。無(wú)息債券的即期利率由以下公式計(jì)算：其中：St為即期利率Mt為票面面值t為債券的期限217在某一時(shí)刻,下述不同期限零息票國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格1.計(jì)算各期限的即期利率maturity12345price943.4873.52801.39731.86668.37zsq.zjgsu218即期利率、遠(yuǎn)期利率與到期收益率遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率是指隱含在給定的即期利率中的，將來(lái)某段時(shí)間的投資收益率。zsq.zjgsu221遠(yuǎn)期利率的計(jì)算T年期的投資可由下述兩種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)后者稱為滾動(dòng)投資（Roll-overinvestments）,若不存在不確定因素,兩種方式在t年的收益相同,因此222遠(yuǎn)期利率的計(jì)算(續(xù))遠(yuǎn)期利率按以下公式確定按上述公式確定的就稱為遠(yuǎn)期利率,又叫做隱含的遠(yuǎn)期利率(impliedforwardrates)在不確定的現(xiàn)實(shí)世界里，遠(yuǎn)期利率不一定等于未來(lái)的真實(shí)利率。zsq.zjgsu223例:遠(yuǎn)期利率的計(jì)算即期利率、遠(yuǎn)期利率與到期收益率到期收益率到期收益率，可以使投資購(gòu)買債券獲得的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券當(dāng)前市價(jià)