遠(yuǎn)期利率協(xié)議

遠(yuǎn)期利率協(xié)議遠(yuǎn)期利率協(xié)議的概述遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場遠(yuǎn)期利率協(xié)議的利弊遠(yuǎn)期利率協(xié)議定價及交割遠(yuǎn)期利率協(xié)議的避險功能1.

遠(yuǎn)期利率協(xié)議的概述

1.1遠(yuǎn)期利率協(xié)議的含義

遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ForwardRateAgreements，以下通稱為FRA），是交易雙方約定在未來某個時點交換未來某個期限內(nèi)一定本金基礎(chǔ)上的協(xié)定利率與參照利率利息差額的合約。協(xié)議利率為雙方在合同中同意的固定利率，參照利率為合同結(jié)算日的市場利率(通常為LIBOR)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是由倫敦的銀行1984年在最先引入的一種遠(yuǎn)期合約，它為資金的借貸者提供了一種規(guī)避利率風(fēng)險的手段，允許借貸雙方鎖定將來某一時點借貸一定期限的資金的利率，并規(guī)定以何種市場利率為參考利率以及協(xié)議的名義面額。2.遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場2.1遠(yuǎn)期利率協(xié)議市場形成的原因

遠(yuǎn)期利率協(xié)議屬于金融創(chuàng)新工具，是在國際金融市場新的環(huán)境條件下，國際銀行業(yè)在傳統(tǒng)經(jīng)營方式和傳統(tǒng)金融工具以外所創(chuàng)造的新的融資方式和工具。它基于動蕩的金融市場，追求安全行、盈利性和流動性的統(tǒng)一。具體因素是多方面的，可以從供給和需求兩方面來認(rèn)識。

需求1.20世紀(jì)70年代以來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及通貨膨脹的日益嚴(yán)重，投資者更強(qiáng)烈地感到資產(chǎn)價格變化給現(xiàn)行金融頭寸帶來的風(fēng)險，于是便產(chǎn)生了價格風(fēng)險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求。

2.由于20世紀(jì)80年代以來的能源市場繁榮的衰退和發(fā)展中國家嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，使許多國際銀行的信用可靠程度降低了，投資者對金融頭寸信用的可靠性問題普遍關(guān)注，這樣就產(chǎn)生了信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移創(chuàng)新的需求3.由于一些國家金融監(jiān)管當(dāng)局要求商業(yè)銀行增加資本比例。

供給

1.全世界在電訊、電子計算機(jī)和信息處理的方面取得的技術(shù)進(jìn)步被認(rèn)為是金融創(chuàng)新發(fā)展的主要因素。

2.日益加劇的金融業(yè)競爭促成了金融機(jī)構(gòu)提供新的金融工具的愿望。3.由于各國當(dāng)局要求銀行有較好的資本結(jié)構(gòu)，即要求新航資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)與資本有較低的比率，這促使銀行紛紛創(chuàng)造各種新型表外業(yè)務(wù)。2.2

遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的幣種

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種不在交易所進(jìn)行，而在場外交易的金融期貨，其參與者多為商業(yè)銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu)客戶可以通過銀行參與交易。目前，倫敦市場還是遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的中心，其次是紐約。遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的幣種主要有美元、英鎊、日元、瑞士法郎等。美元的利率協(xié)議交易占整個市場交易量的90%以上，而英鎊等利率交易就較少。主要原因是美元利率波動較大，而且美元一直是國際結(jié)算的主要計價貨幣。2.3遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易的期限和金額1985年以前

1985年以后報價期限3×6等一些整數(shù)期限報價，且期限較短。3×6、6×9、6×12，而今更是擴(kuò)大到1~2年。并且非整數(shù)期限也可以通過協(xié)商達(dá)成交易。交易金額500萬~2000萬美元2000萬~5000萬美元其中3×6、6×9…：指FRA合約中存貸款的結(jié)算日（也即起息日）至到期日的時間區(qū)間。3×6FRA指一份FRA的結(jié)算日（起息日）是從現(xiàn)在起的3個月以后，到期日為從現(xiàn)在起的6個月以后，期限是三個月。3.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的的利弊

優(yōu)點：與金融期貨相比較，遠(yuǎn)期利率協(xié)議具有簡便、靈活和不必支付保證金等特點，它無需在交易所成交，對于一些沒有期貨合約的貨幣來說，遠(yuǎn)期利率協(xié)議特別具有吸引力。缺點：遠(yuǎn)期利率協(xié)議是場外交易，有些信用等級不高的交易者很難找到交易對手；遠(yuǎn)期利率不能進(jìn)行對沖交易，僅能與另一筆掉換，而不能出賣或沖銷原協(xié)議。4.遠(yuǎn)期利率協(xié)議定價及交割4.1遠(yuǎn)期利率定價的一般公式

一般地，假設(shè)在t時刻（以年為單位）交易，在T時刻（以年為單位）交割的遠(yuǎn)期利率為，即。再假設(shè)t年期的即期年利率為，T年期的即期年利率為。則有無套利定價公式：由此可得遠(yuǎn)期利率的計算公式：4.2遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交割過程

遞延期限合約期限到期日交割日基準(zhǔn)日即期日交付交割額參考利率雙方同意的合約利率交易日遠(yuǎn)期利率協(xié)議的交割過程圖：到交割日，支付浮動利率的一方需要支付的交割額：其中，是參考浮動利率，是固定利率，是協(xié)議的名義本金數(shù)額，是協(xié)議期限的天數(shù)，是計算利息時轉(zhuǎn)換的天數(shù)。

5.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的避險功能

遠(yuǎn)期利率協(xié)議能將浮動利率負(fù)債轉(zhuǎn)換為固定利率負(fù)債，或?qū)⒏永寿Y產(chǎn)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)，鎖定利率風(fēng)險。且因差額交易，避免大規(guī)模拆借資金的尷尬。

案例：假定未來1年內(nèi)每3個月有一筆固定金額的現(xiàn)金收入，并計劃將其隨時存入銀行，年末將本利和一并收回。如果你擔(dān)心未來利率有走低的趨勢，那么可以通過一系列遠(yuǎn)期利率協(xié)議（賣出）來將長期的收益完全固定。如此就可保障利息收益，規(guī)避利率下跌的風(fēng)險。3個月6個月9個月