鋰行業(yè)產業(yè)鏈、供需端及價格分析預測

鋰行業(yè)產業(yè)鏈、供需端及價格分析預測

一、產業(yè)鏈：上游看資源、下游看新能源汽車

鋰（Li）是一種銀白色、質軟、最輕和最活潑的金屬。主要用于電池制造、催化劑、合金制造、原子反應堆等。在地殼中不稀有，但豐度低，有開采價值的主要有南美洲及中國的鹽湖，澳大利亞、加拿大及中國的鋰輝石精礦和中國的鋰云母礦等。

鋰形成了完備的工業(yè)產業(yè)鏈。金屬鋰具有輕、軟、高能量等特性，形成了從上游的鹽湖和礦石到中游的碳酸鋰、氫氧化鋰和氟化鋰等產品，再到下游的傳統(tǒng)工業(yè)（金屬冶煉、潤滑劑、陶瓷玻璃等）、新材料（有機合成、生物醫(yī)藥）以及新能源（3C電池、動力電池等）等應用端整個完備的產業(yè)鏈。

二、行業(yè)供給端

鋰的來源有鹽湖和巖石礦等。鋰由于較強的電化學性質，在自然界不以純金屬形式存在，多存在于礦物和無機鹽中。鹽湖資源多分布于智利、阿根廷等南美洲國家。巖石礦有鋰輝石、鋰云母、透鋰長石等，其中鋰輝石礦主要分布于澳大利亞、加拿大、津巴布韋、扎伊爾、巴西和中國，鋰云母礦主要分布于津巴布韋、加拿大、美國、墨西哥和中國。

1、鹽湖產能釋放中、SQM龍頭地位穩(wěn)固

（1）國外：SQM主導增長、產量增加可觀但仍高度集中

目前，仍以SQM、ALB、Livent和ORE等四家公司為主，LAC、GXY、西藏珠峰、贛鋒鋰業(yè)等公司嘗試進入。產能：截止至最新，已有產能16萬噸，在建產能11.2萬噸，規(guī)劃產能10.88萬噸，到2025年產能將達到38萬噸，較2018年增長1.37倍。其中，SQM為擴張主力，2018年新建2萬噸產能，到2020年擴張至12萬噸，到2025年擴張至16萬噸，占國外的42%。產量：過去三年基本在11萬噸，總體平穩(wěn)。預計未來三年預計分別為11.1(+0.3)/14(+2.9)/16.2(1.8)(萬噸)，增量主要來自SQM和LAC。到2025年將達到28.54萬噸，較2018年增長1.63倍。

（2）國內：技術已成熟、產能穩(wěn)步釋放中

產能：截止至最新，已有產能7.8萬噸，在建產能4.8萬噸，規(guī)劃產能6萬噸，到2025年產能有望達到18.6萬噸。其中，鹽湖股份憑借資源優(yōu)勢，規(guī)劃未來產能達到6萬噸/年。青海鋰業(yè)具備成本優(yōu)勢，但資源端有一定的制約，規(guī)劃產能將達4萬噸/年。產量：過去三年產量分別為1.64(+0.32)/2.34(+0.7)/3.3(+0.97)萬噸，主要因技術成熟，生產瓶頸逐步消除。預計未來三年產量預計分別為4.55（+1.25）/6.55（+2）/7.35（+0.8）萬噸，主要因2017年開始大量資金涌入，新產能陸續(xù)投產所致。到2025年產量將達14.5萬噸。

2、鋰礦產能大量釋放、Talison壟斷格局被打破

（1）國外：澳大利亞產能大幅釋放、投資慣性或導致供給進一步增加

產能：2019年已有產能30.63萬噸，在建產能24.96萬噸，規(guī)劃產能25.24萬噸，到2025年達到81萬噸。其中，雖然Talison壟斷格局被打破，但仍為行業(yè)龍頭。其擁有產能9.95萬噸，在建8.06萬噸年底建成，規(guī)劃8.2萬噸預計2020年第四季度建成，建成后其將擁有26.21萬噸，占國外的33%。

產量：過去三年產量分別為7.56(+0.87)/14.93(+7.37)/20.34(+5.42)萬噸，Talison一家獨大被打破，增速較快。預計未來三年產量預計分別為25.12（+4.78）/37.63（+12.51）/51.43（+13.79）萬噸，主要增量為Talison和Wodgina等項目。到2025年產量將達62.24萬噸，較2018年增長2.06倍。

（2）國內：2019年鋰輝石再次起航、總量仍然有限

可供開發(fā)的鋰輝石礦主要集中在四川阿壩州和甘孜州等地，品位基本在1%以上，和西澳相當。2019年甲基卡復產、奧依諾啟動，國產礦再次揚帆起航，但和西澳比規(guī)模仍偏小。

3、鋰礦冶煉增速低于鋰礦、但過剩明顯

產能：截止2019年，已有產能39萬噸，在建產能19萬噸，規(guī)劃產能20萬噸，到2025年達到79萬噸。其中，ALB、天齊和贛鋒料將成為最大的三家鋰鹽冶煉生產商。新增產能集中在氫氧化鋰。產量：過去三年分別為5.11(+1.91)/6.18(+1.07)/8.7(+2.52)萬噸，主要因產能及礦石緊張限制供給增加。預計未來三年產量預計分別為12.52（+3.82）/22.51（+9.99）/33.78（+11.27）萬噸，2019年新增大量產能，2020年將逐步釋放。

三、需求端

1、電動車通過電池決定鋰消費

在下游鋰電池出貨量的帶動下，正極材料以及電解液出貨量迅速增加，進而促進了鋰資源需求的增長。因不同的正極材料以及電解質六氟磷酸鋰的鋰含量不同，對碳酸鋰的需求量也不同，致動力鋰電池有望成為鋰資源需求的主要動力。

國內（不含特斯拉）：假設純電動乘用車年增速為35%，到2025年產量將達611萬輛。假設三元乘用車帶電量逐步提升至65（kwh）,則電池裝機量預計將達350GWH。假設NCM占比提升至100%，對的鋰凈消耗為19.48萬噸。未來三年預計分別為3.34（+0.43）、4.57（+1.23）和5.94（+1.37）萬噸。

國外（不含特斯拉）：假設純電動乘用車年增速為34%，到2025年產量將達368萬輛。假設三元乘用車帶電量逐步提升至65（kwh）,則電池裝機量預計將達239GWH。假設NCM占比提升至100%，對的鋰凈消耗為13.4萬噸。未來三年預計分別為1.4（+0.61）、2.08（+0.68）和3.08（+1.01）萬噸。

預計2025年動力鋰電池裝機量為762GWH，對應的鋰凈消耗為42萬噸，為2018年的8.46倍。

2、5G手機為2020年亮點、儲能市場已啟動

2020年5G手機將為亮點。2020年智能手機出貨量增加10%，帶電量提高20%，則對應鋰的消費為1.41（+0.34）萬噸。

儲能：低于市場預期、市場逐步開啟。根據數(shù)據，2018年全球電化學儲能裝機規(guī)模新增3.57GW，同比增長291%。若未來年平均增速為30%，全部為鋰電池，2025年則電池裝機量預計將達22.42GWH。若全部為鐵鋰，對應鋰凈消耗為1.12萬噸。

傳統(tǒng)領域：穩(wěn)步增長可期。主要為玻璃陶瓷、潤滑劑、聚合物和合金等領域。預計未來年增長在2%~3%左右。

需求端：基于新能源汽車高增長和5G需求，預計2019年、2020年和2021年需求分別為24（+3）萬噸、29（+5）萬噸和34（+5）萬噸，分別增長14%、19%和17%。

供給端：截止至最新，鋰資源端產能60.4萬噸，在建44.49萬噸，規(guī)劃45.93萬噸。鋰加工端產能62.65萬噸，在建35.41萬噸，規(guī)劃36.49萬噸，供給充足。

四、鋰資源價格：價格成本底漸至、但供需底仍未至

短期：成本底漸至、處于抵抗式下跌期。行業(yè)處于秋天已經過去，冬天剛剛開始。行業(yè)利潤大幅壓縮，企業(yè)開始抵制跌價，價格會呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)狀態(tài)。

長期：產能與需求再平衡、價格仍有下行空間但不大。當前，供過于求格局清晰，只有通過跌價強制企業(yè)減產，實現(xiàn)供需的再平衡，價格才會真正的企穩(wěn)