國(guó)有資產(chǎn)管理體制的改革

國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系

與國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革2003?中南大學(xué)中南大學(xué)商學(xué)院

陳曉紅1/13/20231目錄1、國(guó)有資產(chǎn)管理體制的發(fā)展沿革2、國(guó)有資產(chǎn)管理與運(yùn)營(yíng)中存在的問(wèn)題3、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系的新環(huán)境4、國(guó)有資產(chǎn)的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略1/13/20232前言

據(jù)財(cái)政部資料，截至2001年底，我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)總量為109316.4億元，其中經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)為73149.3億元，占66.9%，非經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)為36167.1億元，占33.1%。

構(gòu)建一個(gè)健全、完善的國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系是探索國(guó)有制有效實(shí)現(xiàn)形式的重要課題。

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1、國(guó)有資產(chǎn)管理體制的發(fā)展沿革1/13/202341.國(guó)有資產(chǎn)管理體制的發(fā)展沿革（1）嘗試階段（1979-1984）（2）起步階段（1985-1992）（3）探索時(shí)期（1993年-十六大前）（4）深化時(shí)期（十六大后）聯(lián)產(chǎn)承包制嘗試產(chǎn)權(quán)制度改革須建立完善的國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)體系我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理體制經(jīng)歷了以下階段：1/13/202352.國(guó)有資產(chǎn)管理與運(yùn)營(yíng)中存在的10個(gè)問(wèn)題1/13/20236（1）國(guó)有企業(yè)多頭管理，人權(quán)、財(cái)權(quán)、事權(quán)相分離；（2）所有制結(jié)構(gòu)上，仍以單一的公有制結(jié)構(gòu)為主；（3）運(yùn)營(yíng)方式上，仍沿襲計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)家集中財(cái)力來(lái)配置資源，沒(méi)有動(dòng)員勞動(dòng)者的積極性；（4）發(fā)展戰(zhàn)略上，以重工業(yè)為主，農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)供給不足；2.國(guó)資管理與運(yùn)營(yíng)中存在的10個(gè)問(wèn)題1/13/20237（5）法人治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，同時(shí)普遍存在“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。（6）企業(yè)退出通道不暢，一些長(zhǎng)期虧損、扭虧無(wú)望的企業(yè)難以及時(shí)退出市場(chǎng)。（7）發(fā)展進(jìn)程上，盲目追求高速度，忽視國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的質(zhì)量。1/13/20238（8）國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾十分突出

企業(yè)大而全，小而全，沒(méi)有形成專業(yè)化生產(chǎn)、社會(huì)化協(xié)作體系和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。（9）有待探索對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)方式（10）國(guó)有企業(yè)的社會(huì)負(fù)擔(dān)仍十分沉重2001年，全國(guó)企事業(yè)單位自辦中小學(xué)1.9萬(wàn)所，大體占全國(guó)同類學(xué)校的1/3；2001年，全國(guó)工業(yè)及其它部門(mén)自辦醫(yī)院7297所，占全國(guó)醫(yī)院總數(shù)的40%。1/13/202393.國(guó)有資產(chǎn)管理與運(yùn)營(yíng)體系的新環(huán)境1/13/202310工業(yè)化階段

初期中期后期超工業(yè)化人均GDP（美元）280-500560-21002100-33603360-5040農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力/全社會(huì)總勞動(dòng)力（%）80502010以下制造業(yè)增加值/全部GDP（%）5203020機(jī)械和運(yùn)輸設(shè)備增加值/制造業(yè)增加值（%）553040機(jī)電產(chǎn)品出口值/全部出口值（%）1103050城市人口/總?cè)丝冢?）10307080以上4.1在全面建設(shè)設(shè)小康社會(huì)會(huì)與推進(jìn)新新型工業(yè)化化的進(jìn)程中中，加速國(guó)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)工業(yè)化劃分分的主要指指標(biāo)12/31/2022112002年年，我我國(guó)國(guó)人人均均GDP近近1000美元元；；截截至至2001年年，，我我國(guó)國(guó)農(nóng)農(nóng)業(yè)業(yè)勞勞動(dòng)動(dòng)力力總總數(shù)數(shù)為為4.82億人人，，占占全全社社會(huì)會(huì)總總勞勞動(dòng)動(dòng)力力的的50%；三三次次產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)為為15.2%：：51.2%：：33.6%；；城鎮(zhèn)鎮(zhèn)人人口口占占總總?cè)巳丝诳诘牡?7.6%。。這一一系系列列指指標(biāo)標(biāo)都都說(shuō)說(shuō)明明我我國(guó)國(guó)目目前前尚尚處處于于工業(yè)業(yè)化化中中期期階段段。。（1））新型型工工業(yè)業(yè)化化離離我我們們還還有有多多遠(yuǎn)遠(yuǎn)？？12/31/202212①以以““信信息息化化帶帶動(dòng)動(dòng)工工業(yè)業(yè)化化建建設(shè)設(shè)””為為契契機(jī)機(jī)：：推動(dòng)動(dòng)國(guó)國(guó)有有企企業(yè)業(yè)管管理理過(guò)過(guò)程程的的信信息息化化建建設(shè)設(shè)，，形形成成以以市市場(chǎng)場(chǎng)為為導(dǎo)導(dǎo)向向的的科科學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)決決策策機(jī)機(jī)制制。。（（如如：：MIS，，ERP））積極極推推進(jìn)進(jìn)生生產(chǎn)產(chǎn)過(guò)過(guò)程程的的信信息息化化建建設(shè)設(shè)。。（計(jì)計(jì)算算機(jī)機(jī)輔輔助助設(shè)設(shè)計(jì)計(jì)））（2））在在新型型工工業(yè)業(yè)化化進(jìn)進(jìn)程程中中的的國(guó)國(guó)有有企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展②推推進(jìn)進(jìn)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)優(yōu)優(yōu)化化升升級(jí)級(jí)，，積積極極發(fā)發(fā)展展高高新新技技術(shù)術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)，，形形成成以以高高新新技技術(shù)術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)為為主主導(dǎo)導(dǎo)，，基基礎(chǔ)礎(chǔ)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)和和制制造造業(yè)業(yè)為為支支撐撐，，服服務(wù)務(wù)業(yè)業(yè)全全面面發(fā)發(fā)展展的的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)格格局局。。③處處理理好好資資源源、、環(huán)環(huán)境境與與工工業(yè)業(yè)化化的的關(guān)關(guān)系系，，保保持持可可持持續(xù)續(xù)發(fā)發(fā)展展。。12/31/202213①小康康指指標(biāo)標(biāo)額額人均均國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)生生產(chǎn)產(chǎn)總總值值超超過(guò)過(guò)3000美美元元；；（同同于于工工業(yè)業(yè)化化后后期期標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)））城鎮(zhèn)鎮(zhèn)居居民民人人均均可可支支配配收收入入達(dá)達(dá)1.8萬(wàn)萬(wàn)元元；；農(nóng)村村居居民民家家庭庭人人均均純純收收入入8000元元；；恩格格爾爾系系數(shù)數(shù)低低于于40%；；城鎮(zhèn)鎮(zhèn)人人均均住住房房建建筑筑面面積積30平平方方米米；；城鎮(zhèn)鎮(zhèn)化化率率達(dá)達(dá)到到50%；；（近近于于工工業(yè)業(yè)化化后后期期標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)））居民民家家庭庭計(jì)計(jì)算算機(jī)機(jī)普普及及率率20%；；大學(xué)學(xué)入入學(xué)學(xué)率率20%；；每千千人人醫(yī)醫(yī)生生數(shù)數(shù)2.8人人；；城鎮(zhèn)鎮(zhèn)居居民民最最低低生生活活保保障障率率95%以以上上。（3））““小康康社社會(huì)會(huì)””的的四四個(gè)個(gè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型型12/31/202214①小康指標(biāo)額基尼系數(shù)控制制在0.3每人每天蛋白白質(zhì)攝入量75克人均衣著消費(fèi)費(fèi)支出>70元鋼混磚木結(jié)構(gòu)構(gòu)住房比重>80%電視機(jī)普及率率70臺(tái)/百百戶服務(wù)消費(fèi)支出出比例>10%人口平均預(yù)期期壽命70歲歲已通公路的行行政村比重>85%勞動(dòng)力平均受受教育程度>8年安全衛(wèi)生水普普及率>90%用電農(nóng)戶比重重>95%已通電話的行行政村比重>70%享受社會(huì)五保保人口比重>90%每萬(wàn)人刑事案案件立案件數(shù)數(shù)<20森林覆蓋率>15%嬰兒死亡率<3.1%農(nóng)村初級(jí)衛(wèi)生生保健基本合合格縣比重100%成人識(shí)字率>85%12/31/202215②“小康社會(huì)”還還有多少路要要走？2001年初初，全國(guó)初步步達(dá)到小康水水平的人口是是75%左右。到現(xiàn)在在，全國(guó)還有有3000萬(wàn)人溫飽問(wèn)題沒(méi)沒(méi)有完全解決決。城鎮(zhèn)也有有將近2000萬(wàn)人生活在國(guó)家家最低社會(huì)保保障水平線以以下。同時(shí)，，農(nóng)村還有幾千萬(wàn)萬(wàn)人口是是低水水平的的不鞏鞏固的的溫飽飽。12/31/202216③就個(gè)人人理解解，我我國(guó)全全面建建設(shè)小小康社社會(huì)需需要著著重完完成四個(gè)戰(zhàn)戰(zhàn)略性性的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型：由不完完善的的市場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)向現(xiàn)現(xiàn)代市市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變；；由以農(nóng)農(nóng)業(yè)和和工業(yè)業(yè)為主主的社社會(huì)向向以信信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)為為主導(dǎo)的的服務(wù)務(wù)社會(huì)會(huì)轉(zhuǎn)型型；由以政政府主主導(dǎo)的的社會(huì)會(huì)向以以法制制主導(dǎo)導(dǎo)的社社會(huì)轉(zhuǎn)型；；由鄉(xiāng)村村社會(huì)會(huì)向城城市社社會(huì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型。12/31/202217關(guān)鍵鍵要要通通過(guò)過(guò)發(fā)發(fā)展展科科技技農(nóng)農(nóng)業(yè)業(yè)、、增增加加農(nóng)農(nóng)民民收收入入，，完完成成農(nóng)農(nóng)村村向向城城鎮(zhèn)鎮(zhèn)化化的的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變變。。農(nóng)民民農(nóng)村村農(nóng)業(yè)業(yè)增加加收收入入城鎮(zhèn)鎮(zhèn)化化科技技農(nóng)農(nóng)業(yè)業(yè)信息高速公路高等級(jí)公路鐵路中心心城城衛(wèi)星星城城12/31/2022183.2國(guó)國(guó)務(wù)務(wù)院院機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)改改革革的的新新動(dòng)動(dòng)向向新組組建建三三委委、、一一部部、、一一局局撤消消一一委委、、一一部部29個(gè)個(gè)部部委委將將整整合合成成28個(gè)個(gè)①設(shè)立立““國(guó)國(guó)務(wù)務(wù)院院國(guó)國(guó)有有資資產(chǎn)產(chǎn)監(jiān)監(jiān)督督管管理理委委員員會(huì)會(huì)””將國(guó)國(guó)家家經(jīng)經(jīng)貿(mào)貿(mào)委委指指導(dǎo)導(dǎo)國(guó)國(guó)有有企企業(yè)業(yè)改改革革和和管管理理的的職職能能、、中中央央企企業(yè)業(yè)工工委委的的職職能能，，以以及及財(cái)財(cái)政政部部有有關(guān)關(guān)國(guó)國(guó)有有資資產(chǎn)產(chǎn)管管理理的的部部門(mén)門(mén)職職能能整整合合起起來(lái)來(lái)。。12/31/202219圖：：國(guó)國(guó)有有資資產(chǎn)產(chǎn)運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)體體系系構(gòu)構(gòu)想想國(guó)資委國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司大企業(yè)集團(tuán)金融控股公司各大國(guó)有企業(yè)商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)層監(jiān)控層12/31/202220全國(guó)人大國(guó)家級(jí)國(guó)資委省級(jí)國(guó)資委市級(jí)國(guó)資委國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核獎(jiǎng)懲系統(tǒng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)警系統(tǒng)項(xiàng)目稽查制度國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的選拔任免制度預(yù)算、投資、改制、產(chǎn)權(quán)變動(dòng)等監(jiān)督工作規(guī)程問(wèn)責(zé)制度資本預(yù)算制度監(jiān)控體系圖：國(guó)有有資產(chǎn)運(yùn)運(yùn)營(yíng)監(jiān)控控體系12/31/2022213.2國(guó)國(guó)務(wù)務(wù)院機(jī)構(gòu)構(gòu)改革的的新動(dòng)向向②國(guó)家計(jì)委委、國(guó)務(wù)務(wù)院體改改辦合并并改組設(shè)設(shè)立“國(guó)國(guó)家發(fā)展展和改革革委員會(huì)會(huì)”。③人民銀行行部分職職能、中中央金融融工委設(shè)設(shè)立“中中國(guó)銀行行業(yè)監(jiān)督督管理委委員會(huì)””。④組建“商商務(wù)部””外經(jīng)貿(mào)部部、國(guó)家家計(jì)委，，將與國(guó)國(guó)家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委下監(jiān)監(jiān)督價(jià)格格與市場(chǎng)場(chǎng)、國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)易等等兩大職職能合并并，組成成新的商務(wù)部。不再分分國(guó)內(nèi)或或國(guó)外貿(mào)貿(mào)易。12/31/202222⑤組建“國(guó)國(guó)家食品品藥品監(jiān)監(jiān)督管理理局”目的：加加強(qiáng)對(duì)食食品安全全和安全全生產(chǎn)監(jiān)監(jiān)管體制制建設(shè)在國(guó)家藥藥品監(jiān)督督管理局局的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，組組建國(guó)家食品品藥品監(jiān)監(jiān)督管理理局。主要職責(zé)責(zé)是：繼繼續(xù)行使使國(guó)家藥藥品監(jiān)督督管理局局職能，，負(fù)責(zé)對(duì)對(duì)食品、、化妝品品、保健健品安全全管理的的綜合監(jiān)監(jiān)督和組組織協(xié)調(diào)調(diào)。12/31/2022233.3““引進(jìn)進(jìn)來(lái)、走走出去””形勢(shì)下下的國(guó)資資運(yùn)營(yíng)（1）““引進(jìn)來(lái)來(lái)”我國(guó)利用用外資的的現(xiàn)狀19911992199319941995199643.66110.07275.15337.67375.21417.26199719981999200020012002452.57454.63403.19407.72468.465201991～2002外外商直接接投資金金額單單位：億億美元12/31/2022241991～～2002外商直直接投資發(fā)發(fā)展趨勢(shì)單位：億美美元12/31/202225“引進(jìn)來(lái)””的方式“三來(lái)一補(bǔ)補(bǔ)”；合資、合作作、獨(dú)資、、合作開(kāi)發(fā)發(fā)；戰(zhàn)略聯(lián)盟；；制造中心研發(fā)中心營(yíng)運(yùn)中心內(nèi)向國(guó)際化的演進(jìn)加入跨國(guó)公公司的價(jià)值值鏈12/31/202226國(guó)際銀行貸貸款商貿(mào)融資出口信貸國(guó)際債券融融資政府貸款國(guó)際金融機(jī)機(jī)構(gòu)貸款項(xiàng)目融資BOT融資資國(guó)際租賃融融資資產(chǎn)證券化化境內(nèi)發(fā)行外外資股（B股）境外發(fā)行股股票上市境外二板上上市產(chǎn)業(yè)投資基基金風(fēng)險(xiǎn)投資基基金并購(gòu)國(guó)際債務(wù)融融資國(guó)際股權(quán)融融資引進(jìn)來(lái)的途途徑12/31/202227（2）“走走出去”“走出去””戰(zhàn)略的兩兩個(gè)層次：：商品輸出層層次資本輸出層層次：對(duì)外外直接投資資使中國(guó)的產(chǎn)產(chǎn)品、服務(wù)務(wù)、資本、、技術(shù)、勞勞動(dòng)力、管管理以及中中國(guó)的企業(yè)業(yè)本身走向向國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)，到國(guó)外外去展開(kāi)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)與合作作12/31/202228區(qū)域港澳亞洲歐洲北美非洲拉美大洋洲企業(yè)數(shù)量2117111310417164422762511993～1999年年中國(guó)對(duì)對(duì)外直接接投資金金額單位：億億美元資料來(lái)源源：《國(guó)國(guó)際商報(bào)報(bào)》，2000年6月月7日截至1999年年中國(guó)對(duì)對(duì)外直接接投資企企業(yè)的區(qū)區(qū)域分布布單位：家家6.192.673.323.051.500.961.28金額1999199819971996199519941993年度12/31/20222955％28％17％截至1999年年中國(guó)對(duì)對(duì)外直接接投資行行業(yè)分布布單位：家家、億美美元行業(yè)服務(wù)貿(mào)易工業(yè)生產(chǎn)加工農(nóng)業(yè)與農(nóng)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)資源開(kāi)發(fā)投資類型其它企業(yè)數(shù)426713831311116519金額43.211.21.313.20.330.22境外企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況（（1998年統(tǒng)統(tǒng)計(jì)）資料來(lái)源源：《國(guó)國(guó)際商報(bào)報(bào)》，2000年6月月7日12/31/202230（2）““走出去去”目標(biāo)方式技術(shù)的全球利用技術(shù)訣竅、專利許可的交換和出售，技術(shù)合作協(xié)議與合資企業(yè)技術(shù)的全球生產(chǎn)設(shè)立國(guó)外的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，技術(shù)合作協(xié)議，成立合資企業(yè)技術(shù)生產(chǎn)的全球資源在國(guó)外的研發(fā)中心培訓(xùn)研發(fā)人員，雇傭外國(guó)研發(fā)人員，合作協(xié)議，成立合資企業(yè)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化與國(guó)外企業(yè)合作，通過(guò)當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)險(xiǎn)投資公司在當(dāng)?shù)氐馁Y本生產(chǎn)募集資金，投資于技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。12/31/202231為獲得長(zhǎng)長(zhǎng)期、穩(wěn)穩(wěn)定的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)，跨國(guó)國(guó)公司把把價(jià)值鏈鏈上的各各個(gè)環(huán)節(jié)節(jié)分布到到成本最最低的國(guó)國(guó)家，實(shí)實(shí)現(xiàn)全球球范圍內(nèi)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化生生產(chǎn)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)，獲得最最大的全全球效率率和效益益。生產(chǎn)、研研發(fā)、營(yíng)營(yíng)銷(xiāo)、財(cái)財(cái)務(wù)等各各種職能能分布到到全球范范圍內(nèi)具具有比較優(yōu)勢(shì)勢(shì)的國(guó)家家。3.4跨跨國(guó)公公司全球球戰(zhàn)略給給國(guó)有企企業(yè)的啟啟示(1)跨跨國(guó)國(guó)公司的的全球化化戰(zhàn)略12/31/202232案例：福特公公司的全球化化生產(chǎn)系統(tǒng)法國(guó)：交流發(fā)發(fā)電機(jī)汽缸缸蓋主汽缸缸英國(guó)：汽化器器離合器點(diǎn)點(diǎn)火裝置排排氣裝置油油泵西班牙：電線線固定夾蓄蓄電池德國(guó)：活塞前前輪盤(pán)速速度計(jì)燃料料箱后輪軸軸奧地利：水箱箱加熱器軟軟管美國(guó)：EGR閥車(chē)輪螺螺母液壓推推桿瑞士：速度計(jì)計(jì)檔挪威：排排氣管固定裝裝置輪胎意大利：汽汽缸蓋除霜霜器護(hù)柵荷蘭：涂料機(jī)機(jī)件日本：起動(dòng)機(jī)機(jī)比利時(shí)：坐墊墊丹麥：風(fēng)扇扇皮帶加拿大：玻璃璃收音機(jī)12/31/202233美國(guó)跨國(guó)公司司調(diào)整改革的的基本原則：：a.企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)標(biāo)重視為股東贏贏利，重視企企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值值，提高資產(chǎn)產(chǎn)收益率b.企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整整經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)從制制造轉(zhuǎn)向服務(wù)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品從硬硬件轉(zhuǎn)向軟件件和系統(tǒng)（解解決方案）加強(qiáng)價(jià)值鏈中中附加價(jià)值高高的環(huán)節(jié)。3.4跨國(guó)國(guó)公司全球戰(zhàn)戰(zhàn)略對(duì)國(guó)有企企業(yè)的啟示（2）跨國(guó)公公司的戰(zhàn)略調(diào)調(diào)整和業(yè)務(wù)重重組12/31/202234案例：GE和和DELL的的戰(zhàn)略調(diào)整通用電氣（GE）：把GE變成服服務(wù)業(yè)公司（（產(chǎn)品服務(wù)銷(xiāo)銷(xiāo)售）加強(qiáng)服務(wù)領(lǐng)域域、服務(wù)行業(yè)業(yè)和服務(wù)環(huán)節(jié)節(jié)；2000年，，服務(wù)銷(xiāo)售從從過(guò)去的15％增加到70%。DELL加強(qiáng)個(gè)性服務(wù)務(wù)，為客戶提提供解決方案案12/31/202235美國(guó)跨跨國(guó)公公司調(diào)調(diào)整改改革的的基本本原則則：c.企企業(yè)業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)重組組選擇與與集中中分解、、分立立、收收購(gòu)和和兼并并非核心心業(yè)務(wù)務(wù)外包包d.企業(yè)管管理結(jié)結(jié)構(gòu)改改革減少層層次、、精簡(jiǎn)簡(jiǎn)人員員、貼貼近客客戶增加對(duì)對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)變化化反應(yīng)應(yīng)的靈靈活性性和適適應(yīng)性性（2））跨國(guó)國(guó)公司司的戰(zhàn)戰(zhàn)略調(diào)調(diào)整和和業(yè)務(wù)務(wù)重組組3.4跨跨國(guó)公公司全全球戰(zhàn)戰(zhàn)略對(duì)對(duì)國(guó)有有企業(yè)業(yè)的啟啟示12/31/202236案例：AT&T和GEAT&T將電信信服務(wù)務(wù)與電電信設(shè)設(shè)備制制造業(yè)業(yè)務(wù)分分解，，組成成朗訊訊科技技和AT&T。。1999年年銷(xiāo)售售額中中，朗朗訊科科技為為USD383億，，AT&T為USD624億億。GE管理層層次從從9層層減少少為4層，，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了““扁平平化””。進(jìn)行進(jìn)進(jìn)一步步改革革，打打掉內(nèi)內(nèi)部層層級(jí)和和隔斷斷，實(shí)實(shí)現(xiàn)““內(nèi)部部無(wú)邊邊界，，群策策群力力”。。12/31/202237（2））發(fā)展展中中小小企企業(yè)業(yè)集集群群專業(yè)業(yè)化化的的中中小小企企業(yè)業(yè)對(duì)對(duì)外外部部市市場(chǎng)場(chǎng)和和技技術(shù)術(shù)環(huán)環(huán)境境反反應(yīng)應(yīng)敏敏捷捷，，其其在在區(qū)區(qū)域域內(nèi)內(nèi)的的集集中中可可產(chǎn)產(chǎn)生生外外部部規(guī)規(guī)模模經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)和和范范圍圍經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)，，增增強(qiáng)強(qiáng)該該產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)的的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力力。。中小小企企業(yè)業(yè)集集群群的的形形成成協(xié)同同模模式式分拆拆模模式式分包包模模式式中介介模模式式自然然模模式式3.6企企業(yè)業(yè)的的組組織織創(chuàng)創(chuàng)新新對(duì)對(duì)國(guó)國(guó)有有企企業(yè)業(yè)的的啟啟示示12/31/2022383.7后后WTO時(shí)時(shí)代代，，國(guó)國(guó)企企的的投投資資管管理理體體制制怎怎么么辦辦？？管制制帶帶來(lái)來(lái)了了低低效效率率，，開(kāi)開(kāi)放放則則可可能能帶帶來(lái)來(lái)外外部部風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。如如果果在在對(duì)對(duì)外外開(kāi)開(kāi)放放的的同同時(shí)時(shí)，，還還是是沿沿襲襲對(duì)對(duì)國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)活活動(dòng)動(dòng)的的過(guò)過(guò)度度管管制制，，那那么么我我們們最最后后將將：：從目目前前的的情情況況來(lái)來(lái)看看，，在在將將近近30個(gè)個(gè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)領(lǐng)領(lǐng)域域存存在在著著對(duì)對(duì)民民營(yíng)營(yíng)資資本本的的““限限制制””障障礙礙。。既喪喪失失了了效效率率，，又又失失去去了了安安全全?。?2/31/202239金融融保保險(xiǎn)險(xiǎn)業(yè)業(yè)、、若若干干基基礎(chǔ)礎(chǔ)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)投投資資進(jìn)進(jìn)入入政政策策外資民營(yíng)投資投資進(jìn)入有關(guān)政策法規(guī)外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，加入WTO對(duì)外承諾公約中央和地方提出了一些產(chǎn)業(yè)方向與指導(dǎo)原則金融業(yè)已經(jīng)明確五年內(nèi)取消開(kāi)設(shè)銀行的地域與顧客限制民營(yíng)銀行正在五個(gè)地方進(jìn)行研究試點(diǎn)，尚未正式開(kāi)辦試點(diǎn)證券業(yè)允許參股成立券商，發(fā)行A、B、H股；10月份的政策進(jìn)一步允許外資可在合資證券公司中控股國(guó)家沒(méi)有明確民營(yíng)投資進(jìn)入證券公司保險(xiǎn)業(yè)明確五年內(nèi)取消地域與大部分業(yè)務(wù)限制，可擁有51%所有權(quán)人民銀行沒(méi)有明確民營(yíng)投資進(jìn)入電信業(yè)已明確允許進(jìn)入所有電信業(yè)務(wù)，并可擁有50%所有權(quán)電信業(yè)拆分不允許民營(yíng)參與12/31/202240金融融保保險(xiǎn)險(xiǎn)業(yè)業(yè)、、若若干干基基礎(chǔ)礎(chǔ)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)投投資資進(jìn)進(jìn)入入政政策策外資民營(yíng)投資投資進(jìn)入有關(guān)政策法規(guī)外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，加入WTO對(duì)外承諾公約中央和地方均沒(méi)有明確民營(yíng)進(jìn)入方向與指導(dǎo)原則汽車(chē)業(yè)轎車(chē)允許參股各類汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，入世后五年可以控股屬于國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)，限制民營(yíng)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)航空航天業(yè)允許參股民用飛機(jī)、民用衛(wèi)星、民用運(yùn)載火箭設(shè)計(jì)制造屬于國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)，限制民營(yíng)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)電子業(yè)大型集成電路、衛(wèi)星通訊系統(tǒng)設(shè)備、寬帶數(shù)字網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，等等屬于國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)，限制民營(yíng)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)12/31/2022414.國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)資本運(yùn)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略略12/31/2022424.1提提高高國(guó)有資資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)質(zhì)量的十點(diǎn)建建議（1）在在經(jīng)營(yíng)形形式上，，繼續(xù)推推進(jìn)授權(quán)權(quán)經(jīng)營(yíng)。?，F(xiàn)有的行行業(yè)性公公司，比比如煙草草、石油油、石化化、電力力、電信信、鐵路路、民航航等都可可以逐步步成為授授權(quán)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的國(guó)有有資產(chǎn)控控股公司司。（2）部部分行業(yè)業(yè)的行政政部門(mén)，，可直接接改建為為資產(chǎn)控控股和經(jīng)經(jīng)營(yíng)公司司。眼下，就就可以著著手以煤煤炭、電電力為主主線組建建能源集集團(tuán)，以以自來(lái)水水為主線線組建水水務(wù)集團(tuán)團(tuán)，以及及相應(yīng)的的燃?xì)饧瘓F(tuán)、公公交集團(tuán)團(tuán)等等。。12/31/202243（3）大大力發(fā)展展混合所所有制經(jīng)經(jīng)濟(jì)，推推進(jìn)產(chǎn)權(quán)權(quán)主體多多元化。。逐步的選選擇性退退出國(guó)有資本本民營(yíng)資本本國(guó)外資本本引入12/31/202244（4））通過(guò)過(guò)多種種方式式，推推進(jìn)國(guó)國(guó)有股股減持持。MBO員工持持股（無(wú)償分分配、、按生生產(chǎn)要要素分分配）產(chǎn)權(quán)交交易市市場(chǎng)股票期期權(quán)境外出出售法法設(shè)立““國(guó)家家資產(chǎn)產(chǎn)運(yùn)作作基基金””定向配配售法法增發(fā)新新股回購(gòu)法回購(gòu)注注銷(xiāo)法法股轉(zhuǎn)債債法國(guó)有股股減持持的十十種途途徑12/31/202245按照《《公司司法》》要求求，建建立現(xiàn)代企企業(yè)制制度。在內(nèi)部部權(quán)利利配置置、組組織機(jī)機(jī)構(gòu)建建立與與激勵(lì)勵(lì)約束束機(jī)制制的形形成上上都應(yīng)應(yīng)遵循循企業(yè)所所有者者利益益最大大化原則。。對(duì)企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)者建建立目目標(biāo)明明確的的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)硬約束束機(jī)制制。（5））建立立有效效的國(guó)國(guó)有企企業(yè)治治理結(jié)結(jié)構(gòu)。。12/31/202246（6））建立立有效效的激激勵(lì)機(jī)機(jī)制。業(yè)績(jī)股股票股票增增值權(quán)權(quán)股票期期權(quán)“期權(quán)權(quán)+期期股””組合合虛擬股股票MBO業(yè)績(jī)單單位（（現(xiàn)金金）經(jīng)營(yíng)者者持股股延期支支付員工持持股國(guó)有企企業(yè)十十大激激勵(lì)模模式12/31/202247（7））繼續(xù)續(xù)推進(jìn)進(jìn)“兩兩個(gè)置置換””。。（8））建立立退出出機(jī)制制，依依法注注銷(xiāo)關(guān)關(guān)破技技術(shù)落落后，，扭虧虧無(wú)望望的企企業(yè)。（9））積極極采用用兼并并、收收購(gòu)、、重組組等多多種資資本運(yùn)運(yùn)營(yíng)方方式加加速國(guó)國(guó)有企企業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整，，做做大做做強(qiáng)。。12/31/202248保障機(jī)制切實(shí)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變政政府職職能。在實(shí)現(xiàn)政政企分開(kāi)的的基礎(chǔ)上使使政府的經(jīng)經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、、市場(chǎng)監(jiān)管管、社會(huì)管管理和公共共服務(wù)職能能不斷完善善大力發(fā)展中小企業(yè)，做好富余余人員的安安置與就業(yè)業(yè)。建立與完善善各類社會(huì)中介組組織，使他們?cè)谠趪?guó)有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系系中發(fā)揮有有益的補(bǔ)充充。積極建立產(chǎn)權(quán)交易中中心，并出臺(tái)有有關(guān)規(guī)范國(guó)國(guó)資轉(zhuǎn)讓的的法規(guī)。（10）建建立、健全全國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)保障障機(jī)制。。12/31/2022494.2國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)如何實(shí)現(xiàn)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)（1）資本運(yùn)運(yùn)營(yíng)的內(nèi)涵涵資本運(yùn)營(yíng)是是指企業(yè)以以價(jià)值化、、證券化的的資本或可可以按價(jià)值值化、證券券化操作的的物化資本本為基礎(chǔ)，，通過(guò)優(yōu)化化配置來(lái)提提高資本營(yíng)營(yíng)運(yùn)效益的的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)。（3）兼并并與收購(gòu)（2）重組組與上市1995年年全球并購(gòu)購(gòu)價(jià)值為5190億億美元，1998年年為2.4萬(wàn)億美元元，1999年為3.3萬(wàn)億億美元，2000年年為3.6萬(wàn)億美元元，2001年即使使美國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)衰退和全全球資本市市場(chǎng)暴跌，，并購(gòu)價(jià)值值仍有2萬(wàn)萬(wàn)億美元。。2001年年，我國(guó)實(shí)實(shí)際利用的的468億美元外商直直接投資中中，并購(gòu)?fù)锻顿Y所占的的5%—6%。12/31/202250橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)整體并購(gòu)負(fù)債并購(gòu)?fù)顿Y控股并并購(gòu)資產(chǎn)置換并并購(gòu)股權(quán)置換并并購(gòu)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓杠桿收購(gòu)（（MBO）并購(gòu)模式（3））兼兼并并與與收收購(gòu)購(gòu)4.2國(guó)國(guó)有有資資產(chǎn)產(chǎn)如如何何實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)資資本本運(yùn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)12/31/202251常見(jiàn)見(jiàn)的的MBO的的方方式式收購(gòu)購(gòu)上上市市公公司司：：““私私有有化化””———經(jīng)經(jīng)理理人人員員的的創(chuàng)創(chuàng)業(yè)業(yè)———對(duì)對(duì)敵敵意意收收購(gòu)購(gòu)的的防防御御———家家族族公公司司控控制制權(quán)權(quán)的的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓讓———擺擺脫脫上上市市監(jiān)監(jiān)管管收購(gòu)購(gòu)集集團(tuán)團(tuán)的的子子公公司司或或分分支支機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)———管管理理者者的的不不對(duì)對(duì)稱稱信信息息———集集團(tuán)團(tuán)分分拆拆———公公營(yíng)營(yíng)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)私私有有化化（3））兼兼并并與與收收購(gòu)購(gòu)12/31/202252公司名稱代碼交易類型交易價(jià)格實(shí)施方式宇通客車(chē)600066母公司國(guó)有股不詳殼公司特變電工600089法人股2.5；3.1；1.24殼公司洞庭水殖600257國(guó)有股5.75殼公司勝利股份000407國(guó)有股等2.27殼公司粵美的000527法人股3殼公司深方大000055法人股3.28殼公司佛塑股份000973法人股2.96殼公司鄂爾多斯600295母公司改造1.6339殼公司國(guó)內(nèi)內(nèi)上上市市公公司司MBO一一覽覽表表12/31/202253案例例：：粵粵美美的的經(jīng)經(jīng)理理層層融融資資收收購(gòu)購(gòu)粵美美的的經(jīng)經(jīng)理理層層融融資資收收購(gòu)購(gòu)（（MBO)成成功功實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了了企企業(yè)業(yè)的的經(jīng)經(jīng)理理層層利利用用借借債債方方式式融融資資購(gòu)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)股股份份，，從從而而改改變變公公司司的的所所有有制制結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)、、控控制制權(quán)權(quán)格格局局及及資資產(chǎn)產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)。。同同時(shí)時(shí)，，該該案案例例也也在在一一定定程程度度上上實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了了公公司司對(duì)對(duì)經(jīng)經(jīng)理理人人員員和和骨骨干干員員工工的的激激勵(lì)勵(lì)與與約約束束。。該案案例例的的最最終終成成功功還還得得益益于于企企業(yè)業(yè)所所在在政政府府對(duì)對(duì)所所持持控控制制權(quán)權(quán)的的層層層層讓讓度度。。12/31/202254案例例：：粵粵美美的的經(jīng)經(jīng)理理層層融融資資收收購(gòu)購(gòu)順德德市市北北滘滘鎮(zhèn)鎮(zhèn)鎮(zhèn)鎮(zhèn)政政府府持持3032萬(wàn)萬(wàn)股股美的的高高管管股股1000萬(wàn)萬(wàn)開(kāi)聯(lián)聯(lián)實(shí)實(shí)業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)展展有有限限公公司司鎮(zhèn)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)發(fā)展展總總公公司司美托托投投資資有有限限公公司司受受讓讓美美的的控控股股的的全全部部股股份份，，成為為第第一一大大股股東東其他他美美的的持持股股者者12/31/202255案例例：：粵粵美美的的經(jīng)經(jīng)理理層層融融資資收收購(gòu)購(gòu)MBO行動(dòng)主主體——美托托投資有限公公司美托投資有限限公司由美的的集團(tuán)公司管管理層和工會(huì)會(huì)共同出資組組建。美托向美的控控股公司受讓讓法人股，其其成本在一億億元人民幣以以下。管理層層持股款的10%以現(xiàn)金金方式繳納首首期，其余90%通過(guò)分分期付款方式式予以解決。。12/31/202256中信泰富簡(jiǎn)史史中信泰富的前前身泰富發(fā)展展有限公司成成立于1985年。1986年通過(guò)過(guò)新景豐公司司而獲得上市市地位，同年年2月，泰富富發(fā)行2.7億新股予中中國(guó)國(guó)際信托托投資（香港港集團(tuán)）有限限公司，使中中信（香港集集團(tuán)）持有泰泰富64.7%股權(quán)。自自此，泰富成成為中信子公公司。1991年，泰富富正式易名為為中信泰富。。中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展1985198619911992199319941995資產(chǎn)3.53.874.6128.1267.5375.9393.8股本1.56.1210.1221.325.126.7股價(jià)1.82.3182544收購(gòu)案例：中中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展12/31/202257在1986年年，中信兼并并了泰富即買(mǎi)買(mǎi)殼上市，從從而使泰富成成為中信的一一個(gè)子公司，，經(jīng)過(guò)十年的的資本運(yùn)營(yíng)，，中信（香港港集團(tuán)）作為為母公司，中中信泰富作為為子公司，母母子公司一個(gè)個(gè)在臺(tái)前，一一個(gè)在臺(tái)后，，配合得非常常默契。中信信泰富1993年取代嘉嘉宏國(guó)際躋身身恒生指數(shù)33只成分股股，市價(jià)總值值至96年12月高達(dá)957.8億億元，位居香香港上市公司司第十。十年年間，中信泰泰富凈資產(chǎn)增增值75倍，，它的股本擴(kuò)擴(kuò)張了14倍倍，股價(jià)膨脹脹了8倍，可可以說(shuō)是母子子公司做到了了雙贏，達(dá)到到了共同繁榮榮。。借殼上市注入發(fā)展收購(gòu)擴(kuò)張結(jié)構(gòu)重組中信泰富的資資本運(yùn)營(yíng)操作作手法收購(gòu)案例：中中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展12/31/202258具體做法：·中信（香香港集團(tuán)）以以預(yù)先“鎖定定”的成本認(rèn)認(rèn)購(gòu)泰富2.7億股新股股，控制泰富富64.7％％的股權(quán)，獲獲取稀缺殼資資源，整項(xiàng)收收購(gòu)一步到位位。評(píng)價(jià)：·借殼上上市，規(guī)避了了初始上市的的法律程序，，避免了復(fù)雜雜艱難的包裝裝過(guò)程，是一一條獲取上市市地位的捷徑徑?！び谜J(rèn)購(gòu)新新股的方法，，而不是通過(guò)過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的的方式可以避避免殼資源的的股價(jià)波動(dòng)，，降低收購(gòu)成成本。借殼上市收購(gòu)案例：中中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展12/31/202259注入發(fā)發(fā)展具體做做法：：·證證券市市場(chǎng)是是蓄水水池，，具強(qiáng)強(qiáng)大中中資背背景的的中信信（香香港集集團(tuán)））將屬屬下的的工業(yè)業(yè)大廈廈、貨貨倉(cāng)、、港龍龍航空空控股股、國(guó)國(guó)泰泰航航空股股權(quán)及及澳門(mén)門(mén)電訊訊股權(quán)權(quán)等資資產(chǎn)陸陸續(xù)注注入中中信泰泰富，，令中中信泰泰富跳跳躍性性的實(shí)實(shí)現(xiàn)資資產(chǎn)擴(kuò)擴(kuò)張和和實(shí)力力壯大大。評(píng)價(jià)：：·形形成抽抽水機(jī)機(jī)制。。優(yōu)質(zhì)質(zhì)資本本是原原動(dòng)力力－抽抽水機(jī)機(jī)，而而中信信泰富富是中中信（（香港港集團(tuán)團(tuán)）伸伸向證證券市市場(chǎng)蓄蓄水池池的吸吸水管管，中中信泰泰富不不斷吸吸水用用于中中信（（香港港集團(tuán)團(tuán)）的的發(fā)展展。收購(gòu)案案例：：中信信泰富富的超超常規(guī)規(guī)發(fā)展展12/31/202260中信（（香港港集團(tuán)團(tuán)）中信泰泰富優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)證券市市場(chǎng)發(fā)行新新股配售債債券資金收購(gòu)案案例：：中信信泰富富的超超常規(guī)規(guī)發(fā)展展12/31/202261具體做做法：：二步收收購(gòu)恒恒昌企企業(yè)第一步步，1991年年9月月，中中信泰泰富與與李嘉嘉誠(chéng)等等和組組財(cái)團(tuán)團(tuán)收購(gòu)購(gòu)恒昌昌，中中信泰泰富占占36％。。第二步步，1992年年1月月，中中信泰泰富向向其余余股東東收購(gòu)購(gòu)64％恒恒昌股股份，，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)全面面收購(gòu)購(gòu)。此此次收收購(gòu)使使中信信泰富富企業(yè)業(yè)價(jià)值值實(shí)現(xiàn)現(xiàn)三級(jí)級(jí)跳，，并在在香港港商界界獲得得寶貴貴的聲聲譽(yù)。。評(píng)價(jià)：：·有有效消消除了了中資資收購(gòu)購(gòu)華資資的心心理障障礙·合合理化化解了了全面面收購(gòu)購(gòu)資金金籌措措的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)擴(kuò)擴(kuò)張收購(gòu)案案例：：中信信泰富富的超超常規(guī)規(guī)發(fā)展展12/31/202262物超所所值中信泰泰富收收購(gòu)恒恒昌企企業(yè)的的總成成本為為25+31＝＝56億$成本凈凈額為為56－11.7（（股息息）＝＝44.3億$收購(gòu)時(shí)時(shí)，恒恒昌資資產(chǎn)凈凈值為為52億$，價(jià)價(jià)格折折讓達(dá)達(dá)15.4％股票含含金量量升值值“三三級(jí)跳跳”。。中信泰泰富通通過(guò)發(fā)發(fā)行新新股募募集收收購(gòu)價(jià)價(jià)款，，由于于新股股發(fā)行行價(jià)高高于每每股凈凈資產(chǎn)產(chǎn)，故故此次次收購(gòu)購(gòu)使中中信泰泰富每每股凈凈值增增加38％％。每每股凈凈值由由收購(gòu)購(gòu)前的的1.32元，，增至至一次次收購(gòu)購(gòu)后的的1.53元，，直至至完全全收購(gòu)購(gòu)后的的1.83元。。收購(gòu)案例：：中信泰富富的超常規(guī)規(guī)發(fā)展12/31/202263具體做法：：中信泰富走走收購(gòu)兼并并之路，迅迅速實(shí)現(xiàn)業(yè)業(yè)務(wù)多元化化的目標(biāo)，，業(yè)務(wù)范圍圍涉足航空空、電訊、、倉(cāng)儲(chǔ)、發(fā)發(fā)電、環(huán)保保及地產(chǎn)等等眾多領(lǐng)域域。同時(shí)，，中信泰富富根據(jù)市場(chǎng)場(chǎng)情況和業(yè)業(yè)務(wù)需要，，通過(guò)定向向發(fā)行新股股，股份配配售、發(fā)行行可轉(zhuǎn)換債債券、股份份合并、股股份回購(gòu)等等方式對(duì)股股本組成進(jìn)進(jìn)行不斷調(diào)調(diào)整，使公公司資產(chǎn)和和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)日趨合理理。評(píng)價(jià)：通過(guò)重組調(diào)調(diào)整公司的的戰(zhàn)略發(fā)展展方向，夯夯實(shí)公司資資產(chǎn)質(zhì)量，，不斷在資資產(chǎn)運(yùn)作水水平基礎(chǔ)上上做產(chǎn)業(yè)運(yùn)運(yùn)作。通過(guò)股本調(diào)調(diào)整和財(cái)務(wù)務(wù)重組，優(yōu)優(yōu)化公司資資本結(jié)構(gòu)，，提高盈利利能力。結(jié)構(gòu)重組收購(gòu)案例：：中信泰富富的超常規(guī)規(guī)發(fā)展12/31/202264公司情況1989年年，經(jīng)民航航總局和海海南省人民民政府批準(zhǔn)準(zhǔn)，海南省省航空公司司成立。1993年年，該公司司完成股份份制改造，，更名為海海南航空股股份有限公公司，成為為我國(guó)第一一家股份制制航空企業(yè)業(yè)。經(jīng)過(guò)9年的的發(fā)展，海海航的總資資產(chǎn)從1000萬(wàn)元元擴(kuò)展到100多億億人民幣，，從一架飛飛機(jī)成為具具有40架架飛機(jī)連續(xù)續(xù)9年贏利利的中國(guó)第第四大航空空公司，其其迅速擴(kuò)張張正得意于于其成功的的資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)。案例：海南南航空的資資本運(yùn)營(yíng)12/31/202265創(chuàng)業(yè)融資（（1989-1993）海航成立初初始僅有1000萬(wàn)萬(wàn)元政府撥撥款，但當(dāng)當(dāng)時(shí)從海南南到北京等等地的機(jī)票票非常緊張張，具有很很大的發(fā)展展?jié)摿?。公公司憑借這這一想法將將金融市場(chǎng)場(chǎng)很發(fā)達(dá)的的美國(guó)作為為融資對(duì)象象。海航在美國(guó)國(guó)成功的融融得了近1000萬(wàn)萬(wàn)美元的資資金，借著著在國(guó)際市市場(chǎng)融資成成功的東風(fēng)風(fēng)，抓住了了國(guó)家股份份制試點(diǎn)改改革的機(jī)遇遇，在較短短的時(shí)間內(nèi)內(nèi)融得了2.5億元元資金，組組建了國(guó)內(nèi)內(nèi)第一家有有外資股份份的股份制制航空運(yùn)輸輸企業(yè)。案例：海南南航空的資資本運(yùn)營(yíng)12/31/202266發(fā)展初期期的資本本運(yùn)營(yíng)（（1993-2000）股票融資資：1997年和1999年B股股和A股股的IPO募集集資金14億元元；2000年年增發(fā)1.5億億A股和和1.2億B股股。融資購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)/租賃賃飛機(jī)：：比如，2000年海航航與JP摩根以以LIBORL利率0.125和0.1的的最優(yōu)惠惠利率，，融資8000萬(wàn)美元元，購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)兩架B737飛機(jī)。。通過(guò)有有效的資資本運(yùn)營(yíng)營(yíng)從1993年年的一架架飛機(jī)增增長(zhǎng)到2000年的20架，，從一條條航線增增加到幾幾十條。。案例：海海南航空空的資本本運(yùn)營(yíng)12/31/202267快速發(fā)展展階段的的資本運(yùn)運(yùn)營(yíng)（2000-）橫向兼并并：2000-2001年年，以參參股收購(gòu)購(gòu)長(zhǎng)安航航空公司司和揚(yáng)子子江航空空快運(yùn)公公司、控控股新華華和山西西航空公公司的形形式對(duì)這這四家航航空公司司進(jìn)行了了橫向兼兼并。剝離籌資資：采取資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債同同時(shí)剝離離的方式式將10架飛機(jī)機(jī)轉(zhuǎn)讓給給海南航航空租賃賃公司，，資債抵抵減后獲獲1.11億元元。將部部分非航航空運(yùn)輸輸主業(yè)項(xiàng)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓讓給海南南集團(tuán)公公司，將將美蘭機(jī)機(jī)場(chǎng)基地地部分資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓讓給?？诳跈C(jī)場(chǎng)公公司，兩兩項(xiàng)籌資資2.1259億元。。案例：海海南航空空的資本本運(yùn)營(yíng)12/31/202268公司股東結(jié)構(gòu)股東名稱比例（%）AmericanAviationLTD14.80海航集團(tuán)有限公司7.31海南琪興實(shí)業(yè)投資有限公司7.28中國(guó)光大（集團(tuán)）總公司4.55海南金城國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司2.37中國(guó)國(guó)際旅行總社0.89交通銀行海南省分行0.89北京田野商貿(mào)總公司0.59中工信托投資公司海南辦事處0.44中國(guó)教育信托投資有限公司0.41案例：海海南航空空的資本本運(yùn)營(yíng)12/31/202269海南航空空財(cái)務(wù)指指標(biāo)項(xiàng)目1999200020012002-92002預(yù)期每股攤薄收益（元）0.170.220.140.150.19每股現(xiàn)金流量（元）-0.070.090.560.20-每股凈資產(chǎn)（元）2.222.942.993.143.20凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）135691635210030.711139.816139.8凈資產(chǎn)收益率（%）8.177.624.594.856.5創(chuàng)值（凈利潤(rùn)-凈資本成本）-2501-3684-8000--200主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬(wàn)元）180717229648325475368180488000案例：海海南航空空的資本本運(yùn)營(yíng)12/31/202270并購(gòu)中不不容忽視視的問(wèn)題題——經(jīng)經(jīng)濟(jì)增加加值（EVA））EVA的的作用幫助政策策制定者者了解中中國(guó)資本本市場(chǎng)的的運(yùn)行和和資金配配置效率率，以更更好地幫幫助宏觀觀政策制制定。幫助投資資者了解解所投資資的公司司是否創(chuàng)創(chuàng)造了真真正的價(jià)價(jià)值，實(shí)實(shí)現(xiàn)了對(duì)對(duì)股東資資本的機(jī)機(jī)會(huì)成本本的基本本回報(bào)。。幫助管理理者明確確了解公公司的運(yùn)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀狀，并應(yīng)應(yīng)用EVA的分分析和管管理方法法，從而而從微觀觀上改善善和提高高資本配配置效率率，促使使管理者者提高創(chuàng)創(chuàng)造價(jià)值值的能力力和水平平。EVA=會(huì)計(jì)計(jì)利潤(rùn)－－稅收－－資本（（債務(wù)和和股權(quán)投投資）成成本=資本效率率×資本本12/31/202271中國(guó)上市公司司平均EVA與會(huì)計(jì)利潤(rùn)潤(rùn)對(duì)比圖12/31/202272案例：青島啤啤酒——并購(gòu)購(gòu)是否創(chuàng)造價(jià)價(jià)值？背景成立于1903年，中國(guó)國(guó)啤酒行業(yè)的的唯一國(guó)際品品牌。1993年，，在上交所發(fā)發(fā)行A股，并并在香港作為為內(nèi)地第一家家公司發(fā)行H股，兩地上上市，募集了了16億元資資金。1993、1994年，，大批外資品品牌涌進(jìn)中國(guó)國(guó)，占據(jù)了國(guó)國(guó)內(nèi)啤啤酒市場(chǎng)約30%的份額額；同時(shí)，地地方性的小啤啤酒廠家遍地地開(kāi)花，地方方保護(hù)主義抬抬頭、低價(jià)傾傾銷(xiāo)涌現(xiàn)，市市場(chǎng)秩序混亂亂。青啤的市市場(chǎng)份額萎縮縮，痛失市場(chǎng)場(chǎng)老大的寶座座。黃鴻年和中策策現(xiàn)象的影響響。啤酒行業(yè)固有有的“最佳銷(xiāo)銷(xiāo)售半徑”決決定了異地?cái)U(kuò)擴(kuò)張成為提高高規(guī)模的必然然選擇。12/31/202273主要并購(gòu)活動(dòng)動(dòng)1996年前前，收購(gòu)了西西安和揚(yáng)州兩兩家啤酒廠，，但轉(zhuǎn)產(chǎn)都不不是很順利。。1997年，，兼并了日照照、平度兩家家小型啤酒企企業(yè)。1998年，，又收購(gòu)了山山東和黑龍江江3家小型啤啤酒企業(yè)。1999年，，投入4億元元，收購(gòu)兼并并山東、安徽徽、湖北和廣廣東等地的15家啤酒企企業(yè)，總生產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模超過(guò)150萬(wàn)噸。。2000年，，投入6億元元，收購(gòu)兼并并了北京、上上海、重慶和和浙江等地了了的16家啤啤酒企業(yè)，總總規(guī)模約120萬(wàn)噸。2001年，，投入2.6億元，收購(gòu)購(gòu)了廣西等地地的7家啤酒酒企業(yè)，總規(guī)規(guī)模約60萬(wàn)萬(wàn)噸。案例：青島啤啤酒——并購(gòu)購(gòu)是否創(chuàng)造價(jià)價(jià)值？12/31/202274并購(gòu)使行業(yè)集集中度提高35%>20萬(wàn)T/年27%<5萬(wàn)T/年17%10-20萬(wàn)萬(wàn)T/年21%5-10萬(wàn)T/年1999年產(chǎn)產(chǎn)量分布資料來(lái)源：《《我國(guó)啤酒市市場(chǎng)概況》》，《北京燕燕京啤酒股份份有限公司研研究報(bào)告》21363595655474192562368廠家數(shù)12/31/202275并購(gòu)使生產(chǎn)產(chǎn)能力和產(chǎn)產(chǎn)銷(xiāo)量增加加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份份額由2%增長(zhǎng)至11%資料來(lái)源：：田煒華《《青啤還是是那個(gè)青啤啤嗎》，《《IT經(jīng)理理世界》2002年年第15期期單位：萬(wàn)萬(wàn)噸12/31/202276并購(gòu)造成了了附屬公司司虧損嚴(yán)重重