證券市場(chǎng)的運(yùn)作與管理

第五章證券市場(chǎng)的運(yùn)作與管理證券市場(chǎng)是股票、債券、基金單位等有價(jià)證券及其衍生產(chǎn)品發(fā)行和交易而形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和，也是資本供求中心。

一、證券發(fā)行的主體構(gòu)成證券發(fā)行主體指與發(fā)行證券業(yè)務(wù)相關(guān)的職能機(jī)構(gòu)，包括發(fā)行人、經(jīng)理人、承銷人、支付代理商等。在公布發(fā)行證券之前，發(fā)行人必須指定一名牽頭經(jīng)理人，并就發(fā)行數(shù)量、價(jià)格、息票、到期日、償還日期、擔(dān)保和傭金等同律師、會(huì)計(jì)師、付款代理商和證券交易所協(xié)商。在征得發(fā)行人同意之后，牽頭經(jīng)理人即邀請(qǐng)一組銀行和證券商組成一個(gè)經(jīng)理人集團(tuán)，這些銀行和商行接受之后，就成為合編輯課件伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人。合伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人是依據(jù)其名聲、分銷能力及其與借款人和牽頭經(jīng)理人的關(guān)系而選出來(lái)的。發(fā)行人的知名度在很大程度上決定了他所發(fā)行的證券在市場(chǎng)上的銷售能力，如果發(fā)行人是第一次進(jìn)入市場(chǎng)，或者投資者對(duì)發(fā)行人的資信情況有所懷疑，發(fā)行人就盡量爭(zhēng)取從比較有名的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)那里獲得較高評(píng)級(jí)，以增強(qiáng)投資者信心。牽頭經(jīng)理人有義務(wù)確保證券為市場(chǎng)所接受。經(jīng)理人集團(tuán)負(fù)責(zé)包銷所發(fā)行的證券，其正式成立的標(biāo)志是“經(jīng)理人協(xié)議”的簽訂。這種協(xié)議一般是在證券發(fā)行之前一個(gè)月內(nèi)協(xié)商并訂立的，正式簽字則通常是在證券開(kāi)始發(fā)行時(shí)進(jìn)行。合伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人之間的區(qū)別不在于他們對(duì)編輯課件證券交易管理的重要程度，而在于他們包銷證券數(shù)量的多寡。此外，牽頭經(jīng)理人還要組織承銷集團(tuán)來(lái)幫助分銷證券，承銷人保證證券的銷售，如果他們不能將證券賣給投資者，就得將證券轉(zhuǎn)入自己的帳下。

除了上述機(jī)構(gòu)外，還需指定支付代理商。支付代理商的主要職責(zé)是管理證券，分配借款人支付的利息和本金，以及對(duì)證券最后贖回進(jìn)行管理。投資銀行在證券發(fā)行過(guò)程中起著十分重要的作用。投資銀行可以向籌資者建議使用何種證券，可以為公司確立發(fā)行股票的價(jià)格，也可以自行認(rèn)購(gòu)證券，從中獲取利潤(rùn)。二、籌資形式的多樣化在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，企業(yè)投資和開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)編輯課件所需的資金不僅規(guī)模大，而且占用時(shí)間長(zhǎng)，單靠?jī)?nèi)部資金是不可能的。為此，企業(yè)必須尋找外部資金來(lái)源。在沒(méi)有證券市場(chǎng)的情況下，企業(yè)外部資金來(lái)源主要是政府撥款和銀行借款。政府撥款通常只是少數(shù)國(guó)有企業(yè)享受的特權(quán)，而且數(shù)量有限；銀行貸款雖面向眾多企業(yè)，但由于這種金融資產(chǎn)流動(dòng)性較差，而且必須通過(guò)金融中介，制約條件較多，企業(yè)也難以及時(shí)足量得到。隨著證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和不斷完善，企業(yè)籌資空間、渠道大大擴(kuò)展。借助于證券市場(chǎng)，企業(yè)不僅可以通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)、短期債券等籌集所需的短期資金而且還可以通過(guò)發(fā)行股票和長(zhǎng)期債券，籌措長(zhǎng)期資本，滿足企業(yè)創(chuàng)建、擴(kuò)建以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。發(fā)行不同類型的有價(jià)證券能滿足企業(yè)對(duì)資金的不同需要，編輯課件證券市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，企業(yè)籌資渠道也就越暢通。企業(yè)作為證券發(fā)行單位在市場(chǎng)上籌集資金要對(duì)發(fā)行證券的種類期限、價(jià)格、利率、方式、發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行對(duì)象、范圍等進(jìn)行多方面的選擇，以達(dá)到最大限度降低發(fā)行成本、及時(shí)籌措所需資金的目的。如果發(fā)行債券，有擔(dān)保債券、無(wú)擔(dān)保債券，付息債券、貼現(xiàn)債券等多種形式，期限可長(zhǎng)可短，利率可高可低，發(fā)行對(duì)象、范圍等也各不相同。如發(fā)行股票，也有普通股、優(yōu)先股、混合股，及記名股票、無(wú)記名股票、面額股票、無(wú)面額股票等多種，并且發(fā)行方式、對(duì)象、范圍等也各有不同。企業(yè)選擇某一種證券形式籌集資金，、須先向有關(guān)部門編輯課件提出申請(qǐng)，提供有關(guān)文件和做好前期準(zhǔn)備工作，經(jīng)有關(guān)部門審查批準(zhǔn)后方可發(fā)行。現(xiàn)有企業(yè)要實(shí)行股份制，亦須經(jīng)國(guó)家有關(guān)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，并組成專門班子，進(jìn)行財(cái)產(chǎn)重估。重估金額確定后，應(yīng)有正式的書(shū)面報(bào)告和批準(zhǔn)文件。

企業(yè)再次發(fā)行股票，必須在再次申請(qǐng)發(fā)行的前兩年內(nèi)保持無(wú)經(jīng)營(yíng)虧損，方可核準(zhǔn)。企業(yè)以發(fā)行債券籌資的，須進(jìn)行資信審查與評(píng)估。向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行債券的企業(yè)，應(yīng)向有關(guān)信譽(yù)評(píng)估機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)u估，評(píng)估機(jī)構(gòu)依據(jù)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)定企業(yè)資信等級(jí)。此外，還要熟悉發(fā)行證券各環(huán)節(jié)的工作，包括所需的文件資料、報(bào)批手續(xù)、發(fā)行機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)情況等。然后起草發(fā)行證券所需的各項(xiàng)文件，并向有關(guān)部門提交編輯課件發(fā)行證券的申請(qǐng)書(shū)（籌資的原因、用途、發(fā)行對(duì)象、范圍）、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、主管部門同意發(fā)行證券的批文和發(fā)行證券的可行性研究報(bào)告、發(fā)行章程或辦法、近期的財(cái)務(wù)報(bào)表等。企業(yè)在做好證券發(fā)行的前期準(zhǔn)備工作，按規(guī)定提交了有關(guān)文件和經(jīng)過(guò)一定的審批程序批準(zhǔn)后，即可著手進(jìn)行證券的發(fā)行工作。

批準(zhǔn)發(fā)行后，企業(yè)按照證券的票面要素進(jìn)行設(shè)計(jì)，經(jīng)批準(zhǔn)后方可付印。委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)行的，企業(yè)應(yīng)提出委托報(bào)告，并與證券發(fā)行機(jī)構(gòu)訂立發(fā)行協(xié)議或委托發(fā)行合同。委托協(xié)議或合同中明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，其主要內(nèi)容包括：1）發(fā)行金額；2）簽約雙方的責(zé)任；3）發(fā)行方式與日期；4）發(fā)行費(fèi)用；5）證券交接與款項(xiàng)交割；6）還本付息；7）違約責(zé)任；8）協(xié)議或合同的有效期。企業(yè)在批準(zhǔn)機(jī)關(guān)規(guī)定的期限內(nèi)完成證券的發(fā)行工作，編輯課件發(fā)行結(jié)束后要申報(bào)實(shí)收資金情況。逾期未發(fā)行的證券不得再發(fā)行。三、發(fā)行公司的特點(diǎn)發(fā)行公司是指在股票發(fā)行市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票的股份公司，是股票發(fā)行市場(chǎng)的第一個(gè)參加者。

發(fā)行公司有兩類：一類是只辦理發(fā)行股票手續(xù)，卻未申請(qǐng)上市的發(fā)行公司；另一類是公開(kāi)發(fā)行股票并辦理上市手續(xù)的公司，即上市公司。上市公司向證券交易所提出股票上市申請(qǐng)，由證券交易所審查后批準(zhǔn)其股票在交易所里進(jìn)行自由買賣。各國(guó)證券交易所對(duì)股票上市的條件要求很高，審查仔細(xì)。因此，能在證券交易所上市的公司一般都是規(guī)模宏大、經(jīng)營(yíng)狀況良好、獲利能力較強(qiáng)而且在社會(huì)上具有較高信譽(yù)的公司。編輯課件

上市公司可以借證券交易所改善公司形象，而交易所也不希望實(shí)力欠佳的公司將其股票在交易所上市。公司在證券交易所上市后并不是可以一勞永逸，如公司情況發(fā)生變化，不再符合交易所上市要求，其股票可能停牌下市。

由于公司情況總在不斷發(fā)生變化，因而交易所每年上市公司的數(shù)目也在不斷變化。證券交易所當(dāng)中，每年都不斷有新的公司加入上市公司的行列，同時(shí)有的公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)失敗不再符合上市條件，或是因?yàn)楸缓喜?、收?gòu)而被迫下市。在一定時(shí)期內(nèi)，上市公司屬于成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景好，特別是一些規(guī)模較大的公司資本雄厚，設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)多樣化，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這些大公司發(fā)行的股票可保本獲利，編輯課件幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行公司具有如下特點(diǎn)：資本分為股份，股票對(duì)社會(huì)公開(kāi)發(fā)行；財(cái)務(wù)公開(kāi)；經(jīng)營(yíng)權(quán)公開(kāi)；具備相當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)規(guī)模。四、自主發(fā)行或委托發(fā)行

證券發(fā)行方式分為自主發(fā)行和委托發(fā)行，企業(yè)在發(fā)行證券時(shí)如能選擇符合自身特點(diǎn)的發(fā)行方式，就會(huì)降低發(fā)行成本，迅速籌集資金提高發(fā)行效率。在一般情況下，大型的、社會(huì)公眾比較了解、企業(yè)信譽(yù)較高、而且發(fā)行額下不是太大的證券發(fā)行可采用自營(yíng)發(fā)行方式，這樣可以節(jié)約發(fā)行手續(xù)費(fèi)。數(shù)額較大的發(fā)行則以委托證券機(jī)構(gòu)代理發(fā)行為宜，這樣可以加快集資速度。編輯課件

對(duì)于那些中小型企業(yè)、社會(huì)知名度低的企業(yè)則應(yīng)采用委托代理發(fā)行中的承銷發(fā)行，這樣雖然支付了一定的手續(xù)費(fèi)，但能保證企業(yè)籌足資金。少部分由于用款急需，且社會(huì)公眾又不了解的企業(yè)可采用委托代理中的包銷發(fā)行方式，這種方式雖需支付較多的手續(xù)費(fèi)，但由于能保證及時(shí)籌足資金，早投入早產(chǎn)出，從整體來(lái)看是十分經(jīng)濟(jì)的。總之，企業(yè)發(fā)行證券要根據(jù)迅速、有效、節(jié)約的原則，選擇最合適的發(fā)行方式。第二節(jié)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)三、證券公司及其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)證券公司是專門從事證券業(yè)務(wù)的一種非銀行金融機(jī)構(gòu)，編輯課件其主要職能是聯(lián)接證券供求雙方，參與證券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)業(yè)務(wù)，發(fā)揮其正常機(jī)能。在證券市場(chǎng)上，證券的發(fā)行和買賣一般都要通過(guò)證券公司辦理。證券公司分為企業(yè)法人組織和事業(yè)法人組織兩種，前者以盈利為目的，后者不以盈利為目的。證券公司的發(fā)展有賴于證券市場(chǎng)的發(fā)育、發(fā)展。第二次世界大戰(zhàn)后，尤其是70年代以來(lái)，隨著各國(guó)證券市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，證券公司的發(fā)展十分迅速。證券公司在證券市場(chǎng)中占有重要地位，為發(fā)揮證券公司的積極作用，防止不良行為，各國(guó)都制定法律對(duì)證券公司嚴(yán)格管理。對(duì)成立證券公司各國(guó)分別采取登記制或特許制。登記制規(guī)定，成立證券公司要具備一定資本額，從業(yè)人員要具備從事證券編輯課件業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)、經(jīng)驗(yàn)等。特許制則按不同的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)給予不同的特許，從而形成了各證券公司業(yè)務(wù)側(cè)重不同、大小不同的特點(diǎn)。除對(duì)成立證券公司嚴(yán)格審查外，還要求證券公司有健全的財(cái)務(wù)制度。

當(dāng)證券公司違反法律和規(guī)定，經(jīng)營(yíng)處于混亂狀況時(shí)，政府有關(guān)部門可頒布命令，變更其營(yíng)業(yè)內(nèi)容，或全部、部分停止其業(yè)務(wù)，甚至吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照。證券公司主要經(jīng)營(yíng)下述業(yè)務(wù)：（一）證券的發(fā)行業(yè)務(wù)。即證券公司作為證券發(fā)行單位的代理人發(fā)行證券包括包銷和代銷兩類。（二）證券公司還為證券投資者提供下列服務(wù)（1）免費(fèi)為投資者保管股票和債券；（2）向買賣證券的客戶提供貸款或編輯課件租借證券；（3）為客戶免費(fèi)提供研究報(bào)告和其他信息資料；（4）開(kāi)展海外證券買賣業(yè)務(wù)。證券公司實(shí)質(zhì)上是服務(wù)性行業(yè)，它受發(fā)行者和投資者的委托，買賣各種證券，委托手續(xù)費(fèi)一般要占證券公司全部收入的70%以上。因此，證券公司為了擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加收益，必須采取各種手段來(lái)爭(zhēng)取客戶。四、自營(yíng)業(yè)務(wù)和委托業(yè)務(wù)證券公司在流通市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)主要是證券的自營(yíng)買賣業(yè)務(wù)和委托買賣業(yè)務(wù)。自營(yíng)業(yè)務(wù)是證券公司依據(jù)自己的判斷自行從事有價(jià)證券的買賣，從買賣差價(jià)中賺取收益。（1）證券公司運(yùn)用自己的資產(chǎn)進(jìn)行有價(jià)證券買賣；（2）在顧客找不到交易對(duì)手時(shí)，作為交易的對(duì)方，使買賣成交而進(jìn)行的有價(jià)證券買賣。編輯課件

債券流通市場(chǎng)上的買賣大部分是通過(guò)自營(yíng)交易進(jìn)行的。在日本，癥狀公司自行買賣債券的總額占債券交易總額的95%。證券公司的自行交易能促進(jìn)和活躍二級(jí)市場(chǎng)，有助于證券的順利流通。

委托業(yè)務(wù)是代理或作為經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行有價(jià)證券的買賣。（1）代理買賣有價(jià)證券證券公司接受客戶委托以顧客的名義所進(jìn)行的有價(jià)證券的買賣，交易發(fā)生的損益由顧客承擔(dān)，公司只收取代理手續(xù)費(fèi)。（2）有價(jià)證券買賣的經(jīng)紀(jì)。證券公司接受顧客委托以自己的名義進(jìn)行有價(jià)證券的買賣，其交易發(fā)生的虧損由顧客承擔(dān)。這是證券公司最主要的業(yè)務(wù)，其手續(xù)費(fèi)收入是證券公司的穩(wěn)定收益來(lái)源。編輯課件

（3）有價(jià)證券買賣的咨詢介紹。證券公司本身不參與任何交易買賣，只是對(duì)買賣雙方提供咨詢服務(wù)和介紹買主與賣主，促使他們買賣成交。從證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)和委托業(yè)務(wù)各自所占比重看，后者為大。第三節(jié)證券交易所一、公司制和會(huì)員制證券交易所的組織形式有兩種：股份有限公司制和會(huì)員制。公司制證券交易所，是一個(gè)股份有限公司組織，由股東出資組成，是以盈利為目的的法人團(tuán)體。編輯課件

其股東一般有銀行、證券公司、信托投資機(jī)構(gòu)及各類公營(yíng)民營(yíng)公司。為保證證券交易的公正性，這種交易所規(guī)定，任何證券公司的股東、高級(jí)職員或雇員都不能擔(dān)任證券交易所的高級(jí)職員。會(huì)員制證券交易所，是一個(gè)由許多會(huì)員

自愿組成，不以盈利為目的的法人團(tuán)體，會(huì)員對(duì)證券交易所的責(zé)任，僅以其交納會(huì)費(fèi)為限。在會(huì)員制證券交易所內(nèi)，只有會(huì)員才能進(jìn)入交易所大廳直接參加交易活動(dòng)。現(xiàn)在許多國(guó)家的證券交易所都采用這種形式。如美國(guó)紐約證券交易所、英國(guó)倫敦證券交易所等。我國(guó)證券交易所也屬于會(huì)員制組織。編輯課件

會(huì)員制證券交易所與公司制證券交易所各有利弊。一般說(shuō)來(lái)，會(huì)員制證券交易所多強(qiáng)調(diào)會(huì)員自治自律，而公司制證券交易所則強(qiáng)調(diào)主管機(jī)構(gòu)對(duì)證券交易所的監(jiān)督與管理。二、內(nèi)部組織

無(wú)論會(huì)員制，還是公司制，證券交易所的內(nèi)部組織幾乎沒(méi)有什么區(qū)別。下面僅就會(huì)員制證券交易所的組織結(jié)構(gòu)作一些介紹。（一）會(huì)員與會(huì)員大會(huì)。交易所會(huì)員為交易所設(shè)立并得以維持的合伙人，通常是各種證券商。凡參加交易所的證券商必須經(jīng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，新會(huì)員加入以舊會(huì)員退出為條件，同時(shí)由兩個(gè)以上舊會(huì)員推薦，經(jīng)交易所理事會(huì)批準(zhǔn)并繳納入所費(fèi)。交易所會(huì)員均以個(gè)人名義參加者，每一會(huì)員證券商派一編輯課件人或數(shù)人參加者（以出資額為標(biāo)準(zhǔn)）。參加交易所的會(huì)員必須遵守證券交易所的規(guī)章，凡會(huì)員個(gè)人有過(guò)失，或會(huì)員證券商有過(guò)失，經(jīng)理事會(huì)裁決，停止或撤銷其會(huì)員資格。會(huì)員具體又分為普通會(huì)員、限制會(huì)員和關(guān)系會(huì)員三類。普通會(huì)員是交易所的主要成員，能參加交易所的管理，并按出資額分配利潤(rùn)；限制會(huì)員的出資額受到限制，雖分享利潤(rùn)，但無(wú)權(quán)參加管理；關(guān)系會(huì)員不是交易所的正式會(huì)員，不出資，不能直接進(jìn)入交易所進(jìn)筆交易，但受交易所規(guī)章的約束，其證券買賣可在交易所享受優(yōu)待。凡申請(qǐng)并經(jīng)證券管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在交易所登記的會(huì)員均可參加會(huì)員大會(huì)，由各會(huì)員單位派代表參加，會(huì)員大會(huì)的主要任務(wù)是選舉理事會(huì)，提出并討論有關(guān)交易所經(jīng)營(yíng)管理和盈利分配等有關(guān)議案。（二）理事會(huì)。理事會(huì)是交易所的最高決策機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是編輯課件（1）選舉常務(wù)理事和理事長(zhǎng)，聘任總經(jīng)理；（2）協(xié)同專家顧問(wèn)委員會(huì)制訂經(jīng)營(yíng)決策方針；（3）審定總經(jīng)理和各業(yè)務(wù)部經(jīng)理的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)報(bào)告，擬定盈余分配方案；（4）審查、確立會(huì)員資格，制訂并維持會(huì)員紀(jì)律，核定會(huì)員應(yīng)繳的營(yíng)業(yè)保證金及其他費(fèi)用；（5）決定證券上市的登記變更與撤銷；分配上市證券給各交易廳專柜；（6）處理交易中的重大糾紛，以及經(jīng)理的任命和解聘等等。理事由會(huì)員選舉，任職限期，連選連任，但通常不得超過(guò)三屆，理事長(zhǎng)的任期比理事更短。（三）總經(jīng)理。總經(jīng)理是負(fù)責(zé)組織、指揮和協(xié)調(diào)交易所一切日常業(yè)務(wù)的最高層管理者，大多是聘請(qǐng)有管理才干又有業(yè)務(wù)水平的管理專家擔(dān)任，也可以由具有管理能力的理事?lián)??？偨?jīng)理可提名或任命各部門經(jīng)理，并有權(quán)撤銷不稱職的經(jīng)理，有權(quán)召開(kāi)臨時(shí)會(huì)議，編輯課件在理事會(huì)中享有較大權(quán)力。（四）交易廳服務(wù)部。交易廳服務(wù)部的職責(zé)是主管場(chǎng)務(wù)，幫助訂立買賣契約，執(zhí)行營(yíng)業(yè)細(xì)則規(guī)定，監(jiān)督會(huì)員交易并防止反常活動(dòng)，研究會(huì)員業(yè)務(wù)狀態(tài)，管理零數(shù)自營(yíng)商的買賣等。

（五）會(huì)員行號(hào)部。會(huì)員行號(hào)部的職責(zé)是主管電訊、傭金以及場(chǎng)外交易，辦理會(huì)員登記、調(diào)查會(huì)員資金狀況、審核營(yíng)業(yè)保證金等。（六）投資人情報(bào)服務(wù)部。該部主要負(fù)責(zé)公開(kāi)上市證券企業(yè)的財(cái)務(wù)和營(yíng)業(yè)情況，編制各種上市證券發(fā)行與交易情況，編制股票指數(shù)及圖表，為投資人提供各種投資咨詢服務(wù)等。（七）證券上市部。該部主管申請(qǐng)上市證券的調(diào)查審核、取消不合格上市證券等有關(guān)事務(wù)。（八）監(jiān)事會(huì)。監(jiān)事會(huì)主要負(fù)責(zé)審查年度決算報(bào)告，監(jiān)察編輯課件一切業(yè)務(wù)并檢查一切帳目；監(jiān)督交易情況，對(duì)違法行為起訴及其他依法監(jiān)察事項(xiàng)；監(jiān)事會(huì)由會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生，監(jiān)事會(huì)成員不得參與交易所任何業(yè)務(wù)。此外，還有主管公債券和國(guó)庫(kù)券交易的政府業(yè)務(wù)部等。

三、內(nèi)部營(yíng)運(yùn)證券交易所市場(chǎng)一般包括證券交易所和證券商營(yíng)業(yè)所兩部分。證券商在營(yíng)業(yè)所接受社會(huì)上各種證券買賣乾的委托，然后由證券商集中在證券交易所內(nèi)完成交易。但進(jìn)入證券交易所參加交易的證券商須經(jīng)過(guò)交易所理事會(huì)批準(zhǔn)，在交易所交易廳占據(jù)席位，即必須是交易所的會(huì)員。每個(gè)會(huì)員按其出資額或業(yè)務(wù)量大小，經(jīng)交易所理事會(huì)批準(zhǔn)分配若干個(gè)席位，代理客戶進(jìn)行交易。具體營(yíng)運(yùn)情況如下：編輯課件

（一）交易廳設(shè)備及其操作。交易廳是證券交易所專為證券交易設(shè)立的營(yíng)業(yè)廳，內(nèi)設(shè)若干交易柜組。證券上市后即分配給各個(gè)柜組，每個(gè)柜組分配證券若干種。各證券商所派的交易員在客戶委托買賣的證券種類所屬的柜組進(jìn)行交易，通過(guò)出價(jià)、還價(jià)、競(jìng)價(jià)成交。每一柜組均有顯示交易行情的終端機(jī)，可同時(shí)顯示若干種前次證券成交的價(jià)格，以協(xié)助交易員報(bào)價(jià)，各專業(yè)經(jīng)紀(jì)商則要固守在所分配的交易柜組。另還設(shè)有零數(shù)交易柜組，由零數(shù)自營(yíng)商占據(jù)。交易廳四周設(shè)有若干電話間，均以專線通往各會(huì)員證券商營(yíng)業(yè)處。每一證券商都派有電話員隨時(shí)接聽(tīng)客戶轉(zhuǎn)來(lái)的委托，再轉(zhuǎn)交給在廳內(nèi)的交易員執(zhí)行買賣，并隨時(shí)將交易結(jié)果報(bào)告營(yíng)業(yè)處，編輯課件有時(shí)還要通報(bào)交易行情。交易廳還設(shè)有輸關(guān)管，輸送委托書(shū)、成交單及成交報(bào)告書(shū)。各柜組與電話間之間均有輸送管直接聯(lián)絡(luò)。

電話員接到委托買賣時(shí)，即填寫委托單輸送給交易員，如完成交易，交易員填寫成交報(bào)告單輸送到行情室的電腦中心。由電腦中心處理后，將行情反映在交易廳墻壁的行情牌上，然后向全國(guó)各地公布。（二）開(kāi)市時(shí)間及開(kāi)市價(jià)格。證券交易所除周末法定假日或其他規(guī)定外均開(kāi)市買賣。午前營(yíng)業(yè)時(shí)間稱為前市，午后營(yíng)業(yè)時(shí)間稱為后市。開(kāi)市首次交易稱為開(kāi)盤，其成交價(jià)格稱為開(kāi)盤價(jià)格；編輯課件最后一次交易稱為收盤，其成交價(jià)格稱為收盤價(jià)格。故每開(kāi)市一次均有開(kāi)盤和收盤各一次。倘若收盤時(shí)無(wú)成交價(jià)格即以當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)表示，稱為收盤報(bào)價(jià)，下次開(kāi)市第一次報(bào)價(jià)稱為開(kāi)盤報(bào)價(jià)。

每日的最高成交價(jià)和最低成交價(jià)在行情里顯示，每種證券所有成交價(jià)格之和除以成交次數(shù)之商就是當(dāng)時(shí)證券的平均價(jià)格。（三）報(bào)價(jià)與報(bào)價(jià)次序。報(bào)價(jià)系指某一時(shí)間市場(chǎng)上對(duì)于某種證券一個(gè)單位的最高進(jìn)價(jià)或最低出價(jià)。時(shí)價(jià)為買者所接受買進(jìn)的價(jià)，出價(jià)即為賣者所愿意賣出的價(jià)。這里的買者和賣者都是指證券交易商的交易員。報(bào)價(jià)的次序習(xí)慣上是進(jìn)價(jià)在先，出價(jià)在后。

編輯課件

證券交易所一般以點(diǎn)數(shù)的變動(dòng)來(lái)表示股票的報(bào)價(jià)，所謂點(diǎn)數(shù)是指股票的價(jià)格變動(dòng)以小數(shù)點(diǎn)以下兩位數(shù)表示。報(bào)價(jià)可分為“例行報(bào)價(jià)”和“價(jià)格與數(shù)量報(bào)價(jià)”兩種方式。前者只報(bào)價(jià)格，不報(bào)數(shù)量，但其數(shù)量最低應(yīng)是交易所規(guī)定的一個(gè)成交單位。

后者是即報(bào)價(jià)格，也報(bào)數(shù)量。具體的報(bào)價(jià)又有三種方式：口喊、手勢(shì)和在申請(qǐng)記錄上填寫。無(wú)論采取何種方式都必須規(guī)定“價(jià)格”與“數(shù)量”的順序，即報(bào)價(jià)在先、報(bào)數(shù)量在后，這樣不致引起誤會(huì)。證券交易所大多采用手勢(shì)法報(bào)價(jià)，掌心向內(nèi)表示買進(jìn)，掌心向外表示賣出，用手指變動(dòng)表示數(shù)量變動(dòng)。為了促進(jìn)買賣成交，由證券交易所按市價(jià)的大小規(guī)定每次喊價(jià)的升降幅度，此幅度稱為報(bào)價(jià)升降單位。編輯課件另外，為了維持交易市場(chǎng)行市穩(wěn)定，證券交易所還要對(duì)證券每日價(jià)格的漲跌予以適當(dāng)?shù)南拗疲鐑r(jià)格升降超過(guò)這一限度時(shí)，即停止買賣。因價(jià)格上漲超過(guò)最高限度而停止交易時(shí)，稱為漲停板；若價(jià)格下跌超過(guò)最低限額而停止交易時(shí)，稱為跌停板。（四）成交單位。為了提高效率和便于計(jì)算，規(guī)定每次成交的最低交易額稱為成交單位。如規(guī)定每次成交額不得少于100原股，達(dá)到成交單位或其倍數(shù)者，稱為整數(shù)交易；成交單位以下者，稱為零數(shù)交易。若客戶委托有零數(shù)交易，通過(guò)交易廳零數(shù)自營(yíng)商湊零成整，或化整為零來(lái)完成。（五）場(chǎng)內(nèi)成交單與成交報(bào)告書(shū)。證券商為客戶在集中編輯課件交易市場(chǎng)內(nèi)買賣證券成交后，即填寫場(chǎng)內(nèi)成交單一式四份，記載證券種類、成交數(shù)量、成交價(jià)格、成交日期和方式等。由賣方填寫、雙方簽字并填注成交的具體時(shí)間，然后各執(zhí)一份作為交易的原始憑證。另外兩份，由交易廳營(yíng)業(yè)員一份送行情室作為行情報(bào)道憑證，一份送清算部作為清算交割的憑證。買賣報(bào)告書(shū)，是交易員接受客戶轉(zhuǎn)來(lái)的委托買賣成交后，以場(chǎng)內(nèi)成交單為依據(jù)填寫的，報(bào)告證券商營(yíng)業(yè)所憑以與客戶結(jié)算的證書(shū)。其內(nèi)容包括買賣證券名稱、成交數(shù)量、價(jià)格及傭金等。五、經(jīng)紀(jì)人和證券交易商經(jīng)紀(jì)人是在證券交易所中充當(dāng)買賣雙方的中介收取傭金的商人。經(jīng)紀(jì)人最突出的特點(diǎn)是：不為自己買賣證券，只在交易編輯課件所內(nèi)代替別人買賣，按規(guī)定收取傭金。經(jīng)紀(jì)人可以是個(gè)人經(jīng)紀(jì)人，條件是有一定學(xué)歷、信譽(yù)、有較豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和資歷、有一定的財(cái)產(chǎn)保證。也可以是法人經(jīng)紀(jì)人，通常由銀行、信托投資公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)，由他們按規(guī)定指派代表參加場(chǎng)內(nèi)交易。由于經(jīng)紀(jì)人作為買者和賣者的集中代表，在場(chǎng)內(nèi)交易中有十分重要的作用。各國(guó)都對(duì)經(jīng)紀(jì)人有嚴(yán)格的要求和管理，除了上述學(xué)歷、經(jīng)歷和資產(chǎn)等條件外，還制定了許多細(xì)則。經(jīng)紀(jì)人必須按規(guī)定經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，獲得“度位”，即取得進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易的資格，才能進(jìn)入交易所。證券交易所中的一般經(jīng)紀(jì)人主要有以下兩種（1）傭金編輯課件經(jīng)紀(jì)人，即接受客戶委托，在交易所中代替客戶買賣并按固定比例收取傭金的經(jīng)紀(jì)人。他們是場(chǎng)內(nèi)交易的主要成員，這些經(jīng)紀(jì)人大多是以證券公司的名義在交易所取得席位，辦理委托業(yè)務(wù)。（2）二元經(jīng)紀(jì)人，他們是專門接受傭金經(jīng)紀(jì)人的再委托，代理買賣證券的經(jīng)紀(jì)人。當(dāng)傭金經(jīng)紀(jì)人同時(shí)接到許多委托買賣證券的指令時(shí)，他就把其中某些業(yè)務(wù)再委托給二元經(jīng)紀(jì)人，由他們代為買賣，并付給他們一定的傭金。他們通常以個(gè)人身份在交易所內(nèi)取得交易席位，不屬于某個(gè)會(huì)員公司，是獨(dú)立的經(jīng)紀(jì)人。另有一類特種經(jīng)紀(jì)人，又稱專業(yè)經(jīng)紀(jì)人。他們?cè)诮灰姿鶅?nèi)具有特殊身份，又固定從事特種證券交易。編輯課件

他們對(duì)某類股票的情況非常熟悉，掌握著交易價(jià)格和數(shù)量變化的重要信息。特種經(jīng)紀(jì)人不僅從事整數(shù)交易，還兼經(jīng)營(yíng)不足一個(gè)交易單位的零數(shù)業(yè)務(wù)。還可充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人。而且，當(dāng)他們接受客戶委托或經(jīng)紀(jì)人再委托時(shí)，以經(jīng)紀(jì)人的身份出現(xiàn)；而當(dāng)有的經(jīng)紀(jì)人在場(chǎng)內(nèi)找到他們要求買賣某種股票時(shí)，他們還可以用自己的資金買進(jìn)或買出該股票，又充當(dāng)證券商的角色。可見(jiàn)，特種經(jīng)紀(jì)人還具有證券商和經(jīng)紀(jì)人的雙重身份。證券交易商包括交易廳交易商和零股交易商兩種。前者是只辦理自營(yíng)業(yè)務(wù)，不辦理委托業(yè)務(wù)的證券商，他們?yōu)橹\取自身利潤(rùn)而用自己的資金買賣有價(jià)證券，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這些交易廳交易商一般都以個(gè)人身份取得交易所席位，在交易廳內(nèi)通過(guò)低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出賺取利潤(rùn)，因此，他們需要在編輯課件頻繁的價(jià)格變動(dòng)中捕捉有利時(shí)機(jī)，在極短的時(shí)間內(nèi)完成有價(jià)證券的買賣，故又稱為“搶帽子”者。他們對(duì)同一種股票在同一營(yíng)業(yè)日內(nèi)可以連續(xù)買賣多次，從賤買貴賣中賺取利潤(rùn)，有較強(qiáng)的投機(jī)性。

但他們的行為在客觀上也起到了縮小報(bào)價(jià)差額、促進(jìn)交易和維持市場(chǎng)連續(xù)性的作用。零股交易商是專門處理不足一個(gè)成交單位的股票交易的證券商。當(dāng)客戶委托經(jīng)紀(jì)人買賣的股票不足一個(gè)交易單位時(shí)，就由經(jīng)紀(jì)人委托零股交易商處理，并按規(guī)定支付手續(xù)費(fèi)。零股交易商或者零數(shù)買進(jìn)，整數(shù)賣出；或者整數(shù)買進(jìn)，零數(shù)賣出。剩余部分作為自己的存貨。一般情況下，零股交易商不編輯課件直接為客戶買賣零星股票，而只接受經(jīng)紀(jì)人的委托，交易對(duì)象也是交易廳內(nèi)的經(jīng)紀(jì)人。零股交易商的活動(dòng)為資金薄弱的小額投資者參加證券交易所交易提供了方便，他們化整為零或聚零為整，使股票交易可以在更大范圍內(nèi)進(jìn)行，有利于促進(jìn)股票的流通轉(zhuǎn)讓。

二、管理原則國(guó)際上通行的證券市場(chǎng)管理原則主要有；（一）公開(kāi)性原則。政府要監(jiān)督所有上市證券的發(fā)行公司，把其經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的真相，完全公布于眾。使投資者對(duì)發(fā)行公司的信譽(yù)及盈利能力有充分了解