信息經(jīng)濟(jì)學(xué)第02章不確定性、風(fēng)險(xiǎn)與信息講課稿

第二章不確定性、風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)與信息第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性第二節(jié)期望效用函數(shù)與對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度(tàidu)第三節(jié)信息第一頁，共73頁。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性引言：生活(shēnghuó)中的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性——購買彩票的不確定性

——購買股票虧損的風(fēng)險(xiǎn)

——老師是否點(diǎn)名的不確定性——找不到滿意工作的風(fēng)險(xiǎn)問題：什么(shénme)是風(fēng)險(xiǎn)？什么(shénme)是不確定性？第二頁，共73頁。墨菲法則告訴我們，如果事情既可以朝好的方向發(fā)展，又可以朝壞的方向發(fā)展的話，那么，它多半會(huì)朝壞的方向發(fā)展。例如，人們總是抱怨，早餐吐司不小心掉到了地上，永遠(yuǎn)是抹了黃油果醬的那一面朝下，把剛剛擦過的地板搞得一塌糊涂。1991年，英國BBS電視臺(tái)一個(gè)非常有名的科學(xué)探索節(jié)目《QED》為了(wèile)扳倒有關(guān)“黃油吐司”的墨菲法則，特意組織了一次向上擲黃油吐司的實(shí)驗(yàn)。在擲了300次之后，發(fā)現(xiàn)抹黃油一面落地有152次，黃油那面朝天的有148次。他們因此歡呼：在概率上基本沒有差別，墨菲法則被歸咎為我們的錯(cuò)覺。英國阿斯頓學(xué)院信息工程專業(yè)的訪問學(xué)者羅伯特?麥特維斯教授通過計(jì)算證明，從一般餐桌或人手的高度滑落的吐司所受的重力作用，還不足以使其旋轉(zhuǎn)整整一圈，大部分吐司只旋轉(zhuǎn)半圈就掉到地上了，所以肯定是抹了黃油的一面著地。生活(shēnghuó)中的不確定性：墨菲法則(fǎzé)第三頁，共73頁。不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的影響弗蘭克奈特（FrankKnight，1921）對(duì)不確定性進(jìn)行了開創(chuàng)性的研究。不確定性對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與方法的影響：不確定性經(jīng)濟(jì)學(xué)、理性(lǐxìng)預(yù)期學(xué)派（行為經(jīng)濟(jì)學(xué)）、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)等。杰克赫什雷弗（J.Hirshleifer，1973）：信息經(jīng)濟(jì)學(xué)是經(jīng)濟(jì)不確定性理論自然發(fā)展的結(jié)果。*信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)：1944年諾依曼、摩根斯坦期望效用理論；1959年德布魯不確定條件下的選擇理論。第四頁，共73頁。第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性1、什么是風(fēng)險(xiǎn)與不確定性2、不確定性的數(shù)理描述方法(fāngfǎ)3、不確定環(huán)境下的個(gè)體決策準(zhǔn)則第五頁，共73頁。一、什么是風(fēng)險(xiǎn)與不確定性奈特－1921《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與利潤》自然演進(jìn)(yǎnjìn)的三種形態(tài)：確定性(Certainty)風(fēng)險(xiǎn)(Risk)不確定性(Uncertainty)FrankHynemanKnight（1885－1972）第六頁，共73頁。確定性(Certainty)未來會(huì)發(fā)生的事件是已知的，不存在任何(rènhé)隨機(jī)性。它是哲學(xué)意義上前因后果必然關(guān)系的體現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)(Risk)對(duì)未來可能發(fā)生的所有事件（自然狀態(tài)）及其發(fā)生概率的大小有準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，但究竟哪一事件會(huì)發(fā)生卻事前未知。如拋硬幣實(shí)驗(yàn)。不確定性(Uncertainty)即便知道未來可能發(fā)生的所有事件（自然狀態(tài)），但其發(fā)生概率的大小事前未知。如明天的股票價(jià)格。第七頁，共73頁。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別1：客觀概率與主觀概率風(fēng)險(xiǎn)未來事件發(fā)生的概率是客觀的，這種客觀性或者(huòzhě)來源于事物自身的規(guī)律（如拋硬幣實(shí)驗(yàn)），或者(huòzhě)來源于以往的經(jīng)驗(yàn)（如各類抽樣統(tǒng)計(jì)概率）。不確定性未來事件發(fā)生的概率未知，但投資者可以為每一種可能發(fā)生的狀態(tài)賦予一個(gè)概率，這種人為賦予的概率稱為主觀概率（如未來股票價(jià)格漲跌的概率）。在引入了主觀概率之后，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的區(qū)別將變得模糊。特別是在經(jīng)濟(jì)生活中，絕大多數(shù)概率評(píng)價(jià)都具有主觀色彩，因此風(fēng)險(xiǎn)和不確定性這兩個(gè)概念經(jīng)?；ビ谩５诎隧?，共73頁。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的區(qū)別2：是否可以保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是一種商品，具有一定的價(jià)格，可以進(jìn)行交易（轉(zhuǎn)移）。保險(xiǎn)是常見的一種交易形式(xíngshì)不確定性不可交易，不可保險(xiǎn)。第九頁，共73頁。例：擲骰子賭博：擲中6點(diǎn)為勝者，贏600元，擲出其余點(diǎn)數(shù)為負(fù)者，輸120元。顯然，參與人面臨風(fēng)險(xiǎn)。

若參與人賭博前以101元購買一份保險(xiǎn)合同，負(fù)者將得到保險(xiǎn)公司120元賠償。這樣參與人就將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移(zhuǎnyí)給了保險(xiǎn)公司，而保險(xiǎn)公司也將因?yàn)殚_展此項(xiàng)業(yè)務(wù)獲得收益。問題：保險(xiǎn)公司敢對(duì)股票投資者開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)嗎？第十頁，共73頁。二、不確定性的數(shù)理描述方法(fāngfǎ)1、狀態(tài)偏好表示法(StatePreference)KennethJArrow(1921-)1972年獲Nobel經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)LeonardJSavage(1917-1971)GerardDebreu(1921-2004)1983年獲Nobel經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)第十一頁，共73頁。用彼此排斥和詳盡無遺的自然狀態(tài)所組成的集合(jíhé)來反映個(gè)體所面臨的隨機(jī)性。01ω1ω2….ωN….自然狀態(tài)時(shí)間第十二頁，共73頁。不確定環(huán)境下個(gè)體選擇(xuǎnzé)的要素：A：可行的行為集合；Ω：自然狀態(tài)集合；R：結(jié)果的集合行為aA和自然狀態(tài)ωΩ相結(jié)合會(huì)產(chǎn)生一個(gè)結(jié)果rR即可以用一個(gè)函數(shù)f把行為和自然狀態(tài)與結(jié)果對(duì)應(yīng)起來：（a,ω)→r＝f（a,ω)個(gè)體行為的選擇(xuǎnzé)依賴于自然狀態(tài)結(jié)果本身，而非結(jié)果的概率分布。第十三頁，共73頁。01ω1(p1)ω2(p2)….ωN(pN)….自然狀態(tài)時(shí)間對(duì)每一種自然狀態(tài)賦予一個(gè)概率值，滿足(mǎnzú)：個(gè)體行為的選擇基于結(jié)果的一個(gè)概率分布。二、不確定性的數(shù)理描述方法(fāngfǎ)2、概率表示法（a,P)→r＝f（a,P)第十四頁，共73頁。三、不確定(quèdìng)環(huán)境下的個(gè)體決策準(zhǔn)則期望收益最大化準(zhǔn)則期望效用最大化準(zhǔn)則第一節(jié)、風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)與不確定性第十五頁，共73頁。期望收益最大化準(zhǔn)則通過比較投資收益的期望值達(dá)到(dádào)比較投資方案優(yōu)劣的目的。是確定環(huán)境下收益最大化決策準(zhǔn)則在不確定環(huán)境下的自然推廣。例：一個(gè)(yīɡè)最優(yōu)投資決策問題方案1方案2方案3投入500600750銷售利潤暢銷概率15000.5518000.520000.4滯銷概率－8000.45－2000.51000.6期望收益－35200110第十六頁，共73頁。期望收益最大化決策準(zhǔn)則的局限性：圣彼得堡(shènɡbǐdébǎo)悖論：考慮一個(gè)賭博，連續(xù)拋擲一枚硬幣起到正面出現(xiàn)時(shí)為止。若出現(xiàn)正面時(shí)的拋擲次數(shù)為N，是參與人獲得獎(jiǎng)勵(lì)2N－1元。問題：為了參加這一博弈，參與人愿意支付多少(duōshǎo)金額？第十七頁，共73頁。圣彼得堡(shènɡbǐdébǎo)悖論：參與這一博弈(bóyì)的期望收益為：試驗(yàn)表明，大多數(shù)人只愿意付出2～3元錢參加這一博弈。圣彼得堡悖論(bèilùn)表明，在不確定環(huán)境下，期望收益最大化可能并不是一種合適的決策準(zhǔn)則。第十八頁，共73頁。期望收益(shōuyì)最大化決策準(zhǔn)則的局限性：圣彼得堡悖論的解決：DanielBernoulli(1700-1782)1738年發(fā)表《風(fēng)險(xiǎn)度量新理論》提出解決“圣彼德堡悖論”的方法，指出用“錢的數(shù)學(xué)期望”來作為(zuòwéi)決策函數(shù)不妥，應(yīng)該用“錢的函數(shù)的數(shù)學(xué)期望”。第十九頁，共73頁。期望效用最大化準(zhǔn)則：圣彼得堡悖論的解決之道Bernoulli認(rèn)為，參與人關(guān)心(guān〃xīn)的是貨幣獎(jiǎng)勵(lì)的效用而非其價(jià)值，且貨幣獎(jiǎng)勵(lì)的邊際效用是遞減的。則理性參與人愿意為這一博弈支付的最高價(jià)格P可由下式解出：假定參與人的效用函數(shù)為，則參與這一賭博的期望效用為：第二十頁，共73頁。第一節(jié)、風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)與不確定性第一節(jié)小結(jié)：風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的主要(zhǔyào)區(qū)別在于對(duì)自然狀態(tài)的概率分布是采用客觀概率還是主觀概率。不確定環(huán)境的數(shù)理表示方法主要(zhǔyào)有狀態(tài)偏好表示法和概率表示法。在不確定環(huán)境下，期望收益最大化決策準(zhǔn)則可能會(huì)導(dǎo)致不可接受的結(jié)果，因此應(yīng)該采用期望效用最大化的決策準(zhǔn)則。第二十一頁，共73頁。第二節(jié)、期望(qīwàng)效用函數(shù)與對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度vonNeumann－Morgenstern期望(qīwàng)效用函數(shù)JohnvonNeumann(1903-1957)OskarMorgenstern(1902-1977)1944年在《博弈論與經(jīng)濟(jì)(jīngjì)行為》中首次用公理化方法提出了期望效用函數(shù)。第二十二頁，共73頁。01ω1(p1)(C1)ω2(p2)(C2)….ωN(pN)(CN)….自然狀態(tài)時(shí)間定義：vonNeumann－Morgenstern期望效用函數(shù)定義為：，其中為確定情形下的一般效用函數(shù)。一、期望(qīwàng)效用函數(shù)第二十三頁，共73頁。二、個(gè)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度(tàidu)一個(gè)例子：假定某投資者有15元現(xiàn)金并且面臨下面一個(gè)賭局：報(bào)酬概率100.5200.5該賭局的期望收益為15元。問題：投資者有意(yǒuyì)花15元錢參與這一賭局嗎？定義：參與費(fèi)用等于期望收益的賭局稱為公平賭局。第二十四頁，共73頁。對(duì)效用函數(shù)為凹的投資者而言：20101512ABCDE財(cái)富(w)效用U(20)U(15)U(12)=EU(w)U(10)U(w)第二十五頁，共73頁。投資者擁有15元錢的效用為U(15)，在圖中由C表示；投資者參與公平賭局的V·N-M期望效用為：EU(w)=0.5U(10)+0.5U(20)在圖中用AD連線的中點(diǎn)B表示；顯然，當(dāng)效用函數(shù)為凹時(shí)，確定性財(cái)富的效用總是大于一場(yīchǎnɡ)公平賭局的期望效用。此時(shí)投資者將不愿參與該公平賭局。稱不愿參與公平賭局的投資者為風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者。第二十六頁，共73頁。再由上圖可以(kěyǐ)看出，參與該賭局的V·N-M期望效用與持有12元現(xiàn)金的效用相等，即U(12)=EU(w)。也就是說，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者而言，他愿意為參與這一賭局所付出的最高代價(jià)為12元。稱這12元為該賭局的確定性等價(jià)財(cái)富（收益）；稱15－12＝3元為風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者參與公平賭局所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（貼水）（RiskPremium）。第二十七頁，共73頁。對(duì)效用函數(shù)為凸的投資者而言：20101517ABCDE財(cái)富(w)效用U(20)U(15)U(17)=EU(w)U(10)U(w)第二十八頁，共73頁。持有15元確定性財(cái)富的效用（圖中的B點(diǎn)）低于參與公平(gōngpíng)賭局的期望效用（圖中的C點(diǎn)）。若投資者愿意付出比該賭局期望收益更高的代價(jià)（17元）獲取參與資格，則稱這類投資者具有風(fēng)險(xiǎn)偏好特征。第二十九頁，共73頁。對(duì)效用函數(shù)為直線(zhíxiàn)的投資者而言：201015ABC財(cái)富(w)效用U(20)U(15)=EU(w)U(10)U(w)第三十頁，共73頁。持有15元確定性財(cái)富的效用和參與一場公平賭局的期望效用是無差異(chāyì)的（圖中的B點(diǎn)）。對(duì)這類投資者而言，是否參與公平賭局是無差異(chāyì)的，因此稱這類投資者具有風(fēng)險(xiǎn)中性特征。第三十一頁，共73頁。正式定義公平賭局（歸零化定義）：以隨機(jī)變量ε表示一場賭局，若其期望收益為零，即E(ε)=0，則稱其為一個(gè)公平賭局。設(shè)個(gè)體的V·N-M效用函數(shù)為U(·)，其初始稟賦（財(cái)富(cáifù)）為w，若對(duì)任何滿足E(ε)=0，Var(ε)>0的公平賭局有：E[U(w+ε)<U(w)，則稱此個(gè)體是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的(RiskAversion)。E[U(w+ε)>U(w)，則稱此個(gè)體是風(fēng)險(xiǎn)偏好的(RiskLoving)。E[U(w+ε)=U(w)，則稱此個(gè)體是風(fēng)險(xiǎn)中性的(RiskNeutral)。第三十二頁，共73頁。個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與效用函數(shù)的關(guān)系：個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)厭惡的充要條件是其效用函數(shù)為嚴(yán)格凹函數(shù)；個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)偏好(piānhǎo)的充要條件是其效用函數(shù)為嚴(yán)格凸函數(shù)；個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)中性的充要條件是其效用函數(shù)為線性函數(shù)。第三十三頁，共73頁。三、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的度量(dùliàng)馬科維茨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(MarkowitzRiskPremium)：HarryMarkowitz(1927-)獲1990年Nobel經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡個(gè)體為回避一個(gè)(yīɡè)公平賭局所愿意支付的最高代價(jià)稱為馬科維茨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，簡稱風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。設(shè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為h，則h應(yīng)滿足：U(w-h)=EU(w+ε)第三十四頁，共73頁。例：設(shè)個(gè)體的效用函數(shù)為U(w)=Ln(w)。假定他面臨如下一個(gè)公平賭局，試計(jì)算其確定性等價(jià)財(cái)富和風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)溢價(jià)。5元30元0.80.2第三十五頁，共73頁。解：個(gè)體參與這一賭局的期望(qīwàng)效用為：EU(w)=0.8Ln(5)+0.2Ln(30)=1.9678設(shè)其確定性等價(jià)財(cái)富為x，則x應(yīng)滿足：U(x)=Ln(x)=EU(w)=1.9678解得：x=7.15公平賭局的參與費(fèi)用為：0.8*5+0.2*30=10故其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)h=10-7.15=2.85第三十六頁，共73頁。Pratt-Arrow風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(yìjià)對(duì)于一個(gè)充分小的公平賭局ε，根據(jù)馬科維茨風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(yìjià)的定義有U(w-h)=EU(w+ε)，將該式進(jìn)行泰勒展開：第三十七頁，共73頁。由U(w-h)=EU(w+ε)可得：稱h的上述表達(dá)式為Pratt-Arrow風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在h的上述表達(dá)式中，Var(ε)刻畫了公平賭局的客觀風(fēng)險(xiǎn)，而則表達(dá)了個(gè)體對(duì)公平賭局風(fēng)險(xiǎn)的主觀態(tài)度。第三十八頁，共73頁。Arrow-Pratt絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡(yànwù)系數(shù)：稱為Arrow-Pratt絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡(yànwù)系數(shù)，它刻畫了個(gè)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡(yànwù)程度。若Ra(w)為w的減函數(shù)，則稱個(gè)體是遞減絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。對(duì)個(gè)體而言，它意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是一種正常品，隨著(suízhe)財(cái)富的增加，個(gè)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求也隨之增加。第三十九頁，共73頁。若Ra(w)為w的增函數(shù)，則稱個(gè)體是遞增絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，遞增絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(zīchǎn)是一種劣等品。若Ra(w)與w無關(guān)，則稱個(gè)體是常絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。對(duì)常絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的個(gè)體而言，他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(zīchǎn)的需求與財(cái)富無關(guān)。第四十頁，共73頁。Pratt-Arrow風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)考慮的是一個(gè)(yīɡè)絕對(duì)量，當(dāng)將其轉(zhuǎn)換為初始財(cái)富的相對(duì)量時(shí)有：Arrow-Pratt相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)厭惡系數(shù)：稱為Arrow-Pratt相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)厭惡系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)容忍系數(shù)稱為個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)容忍系數(shù)第四十一頁，共73頁。四、常用的效用函數(shù)經(jīng)濟(jì)研究中通常假設(shè)(jiǎshè)個(gè)體是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，因此常用的效用函數(shù)均表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特征，其中線性風(fēng)險(xiǎn)容忍函數(shù)族最為常用，其一般形式為：第四十二頁，共73頁。在該函數(shù)(hánshù)族中，易知：則其風(fēng)險(xiǎn)容忍(róngrěn)系數(shù)為財(cái)富的線性函數(shù)。這也是線性風(fēng)險(xiǎn)容忍(róngrěn)函數(shù)族的來歷。第四十三頁，共73頁。當(dāng)γ取不同值時(shí)，該效用函數(shù)可以取不同的形式：若γ→1，則效用函數(shù)呈線性形式，此為風(fēng)險(xiǎn)中性個(gè)體所具有的效用函數(shù)；若γ＝2，則簡化為二次效用函數(shù)：或者進(jìn)一步簡化為：第四十四頁，共73頁。二次型效用函數(shù)的性質(zhì)：當(dāng)w>1/b時(shí)，個(gè)體的邊際效用為負(fù)，這與效用的非飽合性相抵觸(dǐchù)。故須將w的定義域限定在[0,1/b]間。二次型效用函數(shù)的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)為：且即個(gè)體具有遞增絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征。擁有二次效用函數(shù)的個(gè)體在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)可以僅根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均值和方差進(jìn)行決策（均方分析）第四十五頁，共73頁。若γ→－∞且η=1，則效用函數(shù)呈負(fù)指數(shù)函數(shù)(zhǐshùhánshù)形式：其絕對(duì)(juéduì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)Ra(w)=β為常數(shù)。故指數(shù)效用函數(shù)通常又稱為常絕對(duì)(juéduì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效用函數(shù)（CARA)在使用負(fù)指數(shù)效用函數(shù)時(shí)，若假定則隨機(jī)變量有ew服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布。根據(jù)對(duì)數(shù)(duìshù)正態(tài)分布的性質(zhì)，有：第四十六頁，共73頁。那么(nàme)，當(dāng)且時(shí)：設(shè)個(gè)體(gètǐ)的確定性等價(jià)財(cái)富為，則：即第四十七頁，共73頁。若β＝1,η＝0且γ→0，則效用函數(shù)呈對(duì)數(shù)函數(shù)形式：對(duì)數(shù)效用函數(shù)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)Rr(w)=1，故其也是常相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的。若γ<1且η＝0，則效用函數(shù)呈冪函數(shù)形式：其相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)Rr(w)=1－γ為常數(shù)。故冪效用函數(shù)通常又稱為常相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效用函數(shù)（CRRA)第四十八頁，共73頁。五、風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)的分散與轉(zhuǎn)移信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論隱含這樣的假定：多數(shù)市場參與者愿意或喜好風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，至少不會(huì)反對(duì)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，因此，在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中，如果沒有特別說明，市場參與者一般(yībān)都被假定為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，或至少是風(fēng)險(xiǎn)中性者。

例：在保險(xiǎn)市場上，投保人一般(yībān)都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，而保險(xiǎn)公司則一般(yībān)都是風(fēng)險(xiǎn)中性者。在資產(chǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者一般(yībān)通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式來減少風(fēng)險(xiǎn)或避免風(fēng)險(xiǎn)。其中，資產(chǎn)多樣化是市場參與者減少風(fēng)險(xiǎn)的一種常用方法。不要將所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里不要吊死在一棵樹上第四十九頁，共73頁。風(fēng)險(xiǎn)分散與轉(zhuǎn)移的方式：1）保險(xiǎn)：保險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的一種(yīzhǒnɡ)最重要的制度。在任何現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體制的社會(huì)中，都存在著一個(gè)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的代理機(jī)構(gòu)，社會(huì)發(fā)展中出現(xiàn)的任何可以轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)首先由這個(gè)機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，這就是專業(yè)性的保險(xiǎn)公司。

第五十頁，共73頁。假設(shè)有1000個(gè)家庭，平均每個(gè)家庭擁有10萬元財(cái)產(chǎn)，如果遇到意外，平均可能會(huì)遭受1萬元的損失，碰到意外的可能性是1%。這樣，平均每年損失總額(zǒngé)為10萬元。這時(shí)，每個(gè)家庭如果每年購買100元的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，就可以相互分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，將每個(gè)家庭面臨的損失降低到最低限度。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)和個(gè)人愿意通過保險(xiǎn)公司減少由于外生不確定性帶來的損失。第五十一頁，共73頁。保險(xiǎn)的分類：完全保險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)的完全轉(zhuǎn)移(zhuǎnyí)定義：若某種保險(xiǎn)使投保人在保險(xiǎn)期內(nèi)無論不利事件是否發(fā)生，其財(cái)產(chǎn)狀況都不會(huì)受到影響，則稱此類保險(xiǎn)為完全保險(xiǎn)。例1：投保人欲為其價(jià)值10萬元的新車保險(xiǎn)。假定發(fā)生交通事故的概率為1%，損失為1萬元。若投保人花100元購買了一份保險(xiǎn)，該保險(xiǎn)規(guī)定若發(fā)生交通事故將賠償投保人1萬元。分析：投保后，若保險(xiǎn)期內(nèi)沒有發(fā)生交通事故，則投保人凈財(cái)產(chǎn)為100000－100＝99900元；若不幸發(fā)生交通事故，投保人凈財(cái)產(chǎn)為100000－100－10000＋10000＝99900不利事件是否發(fā)生并未影響投保人的財(cái)產(chǎn)狀況，因此稱這份保險(xiǎn)為完全保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司期望收益：100－10000＊1%＝0第五十二頁，共73頁。保險(xiǎn)的分類：不完全保險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)定義：若某種保險(xiǎn)使投保人在保險(xiǎn)期內(nèi)發(fā)生不利事件時(shí)的財(cái)產(chǎn)狀況小于不發(fā)生不利事件時(shí)的財(cái)產(chǎn)狀況，則稱該保險(xiǎn)為不完全保險(xiǎn)例2：在例1中，若發(fā)生交通事故時(shí)保險(xiǎn)公司僅賠償投保人0.9萬元，但保險(xiǎn)費(fèi)也相應(yīng)下降為90元。則投保后，若保險(xiǎn)期內(nèi)沒有發(fā)生交通事故，則投保人凈財(cái)產(chǎn)為100000－90＝99910元；若不幸發(fā)生交通事故，投保人凈財(cái)產(chǎn)為100000－90－10000＋9000＝98910不利事件的發(fā)生使投保人的財(cái)產(chǎn)狀況小于不發(fā)生時(shí)的情形，因此稱這份保險(xiǎn)為不完全保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司期望(qīwàng)收益：90－9000＊1%＝0討論(tǎolùn)：保險(xiǎn)公司愿意更提供完全保險(xiǎn)還是不完全保險(xiǎn)？為什么？第五十三頁，共73頁。2）股票股份公司的出現(xiàn)是現(xiàn)代企業(yè)得以迅速發(fā)展的一種重要制度安排。——企業(yè)所有者可以將經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)分散到大量(dàliàng)的股票持有者身上——股票持有者又可以在股票市場上重新分配風(fēng)險(xiǎn)3）期貨4）期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品↑紐約納斯達(dá)克股市（通過一般股票市場，企業(yè)家可以從大量的不可保風(fēng)險(xiǎn)的可能陷阱中解脫出來）←紐約原油期貨收盤價(jià)創(chuàng)新高（期貨作為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具也同樣具有不確定性，原油期貨的大幅價(jià)格改變就是一例）第五十四頁，共73頁。5）破產(chǎn)法和有限責(zé)任法6）廠商垂直一體化管理模式2006年8月27日第十屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第二十三次會(huì)議通過，2007年6月1日起施行，《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》由于市場(shìchǎng)并不能很好地協(xié)調(diào)上游廠商與下游廠商在生產(chǎn)中地關(guān)系，為了減少風(fēng)險(xiǎn)，廠商實(shí)現(xiàn)垂直一體化。垂直一體化使上下游廠商置于統(tǒng)一的管理之下，從而確保上下游廠商之間信息的有效交流，減少了上下游廠商之間不能協(xié)調(diào)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。垂直一體化與成本保利合同一樣，都存在著某些市場(shìchǎng)性質(zhì)的缺陷。第五十五頁，共73頁。第三節(jié)信息唐朝李中《碧云集：暮春(mùchūn)懷故人詩》：夢斷美人尋信息，日穿長路倚樓臺(tái)。

清朝曹雪芹《紅樓夢》第16回“奴才們只在外朝房伺候著，里頭的信息一概不知”。

第五十六頁，共73頁。一、信息(xìnxī)的定義就信息的具體形式而言，消息、情報(bào)(qíngbào)、指令、密碼、符號(hào)、信號(hào)、聲音、圖形等，都可以成為信息的存在與表現(xiàn)形式。在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中，信息的概念不僅包含數(shù)據(jù)、文獻(xiàn)資料等狹義的信息意義，而且包含有廣義的信息涵義，即只要是事件或事物，都包含有信息經(jīng)濟(jì)學(xué)所理解的信息內(nèi)涵。任何事件本身都包含或傳遞著一定量的信息。阿羅（K.Arrow，1977）——所謂信息(xìnxī)，就是根據(jù)條件概率原則有效地改變概率的任何觀察結(jié)果。第五十七頁，共73頁。走近大家(dàjiā)——

肯尼斯?阿羅（1921~）1972年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者。肯尼思?阿羅對(duì)微觀信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究特別引人注目。在阿羅看來，無論是連續(xù)信息、計(jì)算信息，還是累積(lěijī)信息，它們都共同具備兩個(gè)明顯特征：第一，信息的使用具有不可分割性；第二，信息難以被獨(dú)占或壟斷。信息的以上兩個(gè)特征構(gòu)成信息產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)——一種非競爭經(jīng)濟(jì)——的基礎(chǔ)。然而，生產(chǎn)信息或獲得信息需要付出代價(jià)，由此出現(xiàn)了信息成本問題。按照阿羅的看法，信息成本與一般商品成本相比，具有四個(gè)主要特點(diǎn)。信息成本的首要特征，也是最為重要的經(jīng)濟(jì)特征，就是個(gè)人本身也是一種信息投入；其次，信息成本部分地是資本，更特殊地，它們典型地表現(xiàn)為一種不可逆的投資；再次，信息成本在不同領(lǐng)域和過程中各不相同；最后，信息成本與使用規(guī)模無關(guān)肯尼斯?阿羅第五十八頁，共73頁。信息——傳遞過程中的知識(shí)差：（1）反映了信息發(fā)生(fāshēng)的基礎(chǔ)和過程；（2）揭示了信息價(jià)值的存在基礎(chǔ)；（3）解釋了信息與知識(shí)增長的關(guān)系（4）表明了信息具有層次性、不可逆性與共享性；（5）說明了噪音、信息失真或誤差的存在。第五十九頁，共73頁。在信息的理論定義基礎(chǔ)上，信息的數(shù)學(xué)定義如下：在同一傳遞過程中，如果任意給出一個(gè)知識(shí)度S0，只要能夠確定另外一個(gè)知識(shí)度Sx，那么，當(dāng)Sx－S0＝△S＞0，且｛△S｝｛Sx｝時(shí)，△S對(duì)于(duìyú)S0是信息，Sx是S0的信息源，S0是Sx的信息用戶。當(dāng)S0－Sx＝△S＇＞0，且｛△S＇｝｛S0｝時(shí)，△S＇對(duì)于(duìyú)Sx是信息，S0是Sx的信息源，Sx是S0的信息用戶。當(dāng)｜Sx－S0｜＝△S，且滿足lim△S＝0時(shí)，Sx對(duì)于(duìyú)S0，或S0對(duì)于(duìyú)Sx，都不能發(fā)生信息或成為信息源?！咀?】Sx是隨S0而確定的隨機(jī)知識(shí)度，反映信息發(fā)生的概率統(tǒng)計(jì)特征?！咀?】唯有S0與Sx之間存在傳遞關(guān)系，S0與Sx之間才可能發(fā)生信息。如果｜Sx－S0｜＝△S＞0，但Sx與S0之間并沒有發(fā)生傳遞，那么，只能說Sx（或S0）能夠成為S0（或Sx）的信息源?！咀?】單項(xiàng)信息關(guān)系［S0，Sx］的規(guī)定，也同樣適合于多項(xiàng)信息關(guān)系［S0，S1，S2，……，Sn］的規(guī)定。第六十頁，共73頁。二、信息(xìnxī)的分類連續(xù)信息

計(jì)算信息

累積信息

按信息的連續(xù)性公共信息

私人信息

按信息的經(jīng)濟(jì)主體同質(zhì)信息

異質(zhì)信息

按信息的性質(zhì)完全信息

不完全信息

按信息反映現(xiàn)實(shí)的內(nèi)容對(duì)稱信息

非對(duì)稱信息

按信息的分布情況信息的五種分類(fēnlèi)形式微觀信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心第六十一頁，共73頁。走近大家(dàjiā)——

杰拉德?德布魯（1921~2004）1983年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者，法籍美國人。執(zhí)教于加州伯克利大學(xué)。1954年，德布魯和阿羅合作，在當(dāng)年第三期《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)》雜志上發(fā)表了一篇題為《競爭經(jīng)濟(jì)的存在性均衡》論文，用數(shù)學(xué)方法證明了一般均衡的存在，從邏輯上驗(yàn)證了亞當(dāng)?斯密“看不見的手”的猜想，從而成為新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的根基。從此，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可以正式被視為科學(xué)，而一般均衡理論也被稱為阿羅－德布魯體系，今天幾乎所有的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然在這個(gè)體系內(nèi)工作。1959年，德布魯寫成《價(jià)格理論》總結(jié)了他在20世紀(jì)50年代近十年的研究。該書用一般均衡理論重新表述了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架，討論了商品、價(jià)格、消費(fèi)等概念的實(shí)質(zhì)意義，并將阿羅拓展的不確定環(huán)境(huánjìng)中的資源配置問題納入書中。至此，一般均衡理論塵埃落定。杰拉德?德布魯?shù)诹?，?3頁。市場失靈

——不對(duì)稱信息(xìnxī)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)分析的拓展市場失靈（Marketfailure）也譯為市場不靈、市場失敗或市場缺陷。它指市場配置均衡無法達(dá)到帕累托最優(yōu)。通常表現(xiàn)為：不完全競爭經(jīng)濟(jì)(jīngjì)外部性不完全信息第六十三頁，共73頁。相關(guān)基礎(chǔ)理論

完全競爭市場、完全信息……一般均衡(jūnhéng)理論存在著這樣一套價(jià)格系統(tǒng)，它能夠使每個(gè)消費(fèi)者都能在給定價(jià)格下提供自己所擁有的投入要素，并在各自的預(yù)算約束下購買產(chǎn)品來達(dá)到自己的消費(fèi)效用最大化；每個(gè)企業(yè)都會(huì)在給定價(jià)格下決定其產(chǎn)量和對(duì)投入的需求，來達(dá)到其利潤的最大化；每個(gè)市場都會(huì)在這套價(jià)格體系下達(dá)到總供給與總需求的均衡。當(dāng)經(jīng)濟(jì)具備上述(shàngshù)這樣的條件時(shí)，就是一般均衡。這套價(jià)格就是一般均衡價(jià)格。第六十四頁，共73頁。一般均衡條件(tiáojiàn)下經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架：商品消費(fèi)者企業(yè)勞動(dòng)SDPQ第六十五頁，共73頁。HHBBQP玉米價(jià)格、醫(yī)療保健、飛機(jī)票價(jià)HHBBQP玉米地租金、醫(yī)生看病時(shí)間、飛機(jī)價(jià)格家庭不同商品的相對(duì)效用企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)聯(lián)系投入和產(chǎn)出$$$$要素市場產(chǎn)品市場行業(yè)供給（邊際成本＝價(jià)格）消費(fèi)者需求（相對(duì)邊際效用比）要素供給（勞動(dòng)與閑暇的選擇，當(dāng)前和未來消費(fèi)的比較，土地所有權(quán)）派生需求（邊際收益產(chǎn)品比）一般均衡(jūnhéng)分析框架第六十六頁，共73頁。1.不完全競爭（Imperfectcompetition）指某個(gè)(mǒuɡè)企業(yè)對(duì)其價(jià)格絕對(duì)的或是部分的拍賣