2022年資本寵兒與電信國(guó)企回歸

資本寵兒與電信國(guó)企回歸五年前，國(guó)內(nèi)第一家電信上市公司隨著集團(tuán)公司掛牌正式更名為中國(guó)移動(dòng)香港公司，轉(zhuǎn)瞬之間，電信上市公司如今已經(jīng)擴(kuò)軍到“四加一”的局面，除四家運(yùn)營(yíng)商以外，為電信運(yùn)營(yíng)主業(yè)供應(yīng)服務(wù)的實(shí)業(yè)類公司—中國(guó)通信服務(wù)公司也將迎來(lái)順當(dāng)上市一周年的紀(jì)念日。最近的消息是，在持續(xù)優(yōu)良業(yè)績(jī)的基本面、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速進(jìn)展的市場(chǎng)面以及十七大即將召開(kāi)昭示經(jīng)濟(jì)新政的政策面等多重因素刺激下，香港證券市場(chǎng)的龍頭股份、上市公司明星企業(yè)—中國(guó)移動(dòng)香港公司連續(xù)一年來(lái)持續(xù)高漲的態(tài)勢(shì)，再次創(chuàng)出股價(jià)新高峰，輕松越過(guò)每股120港元。多家知名投行電信行業(yè)證券分析師發(fā)布目標(biāo)股價(jià)猜測(cè)，將其長(zhǎng)期投資價(jià)值定位在150港元以上。毫無(wú)疑問(wèn)，從幾家電信國(guó)企在境外市場(chǎng)的表現(xiàn)而言，它們無(wú)愧于資本市場(chǎng)的寵兒。中國(guó)移動(dòng)香港公司表現(xiàn)更加杰出，它甚至在2022年8月就已經(jīng)成為超過(guò)多家聞名跨國(guó)電信公司如NTT、ATT和Vodafone在內(nèi)的全球市值最大的電信市場(chǎng)公司，稱之為資本市場(chǎng)明星或超人當(dāng)之無(wú)愧。

一年多前，筆者拿到一份專業(yè)分析資料，將全球電信類上市公司進(jìn)行了橫向比較，在市盈率、每股凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益等多項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)上，中國(guó)移動(dòng)香港和中國(guó)電信香港兩家上市公司都成為位居前列的領(lǐng)跑者。成為寵兒當(dāng)然需要具備肯定的條件，持續(xù)穩(wěn)定的盈利力量、空間寬闊的進(jìn)展前景、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的管理風(fēng)格、彈性充裕的市場(chǎng)容量等因素，都在影響著專業(yè)投資者的分析推斷和價(jià)值預(yù)期。

但僅有自身的表現(xiàn)是不夠的，真正打算資本市場(chǎng)交易價(jià)格水平的還是需求層面的價(jià)格拉動(dòng)因素。得益于多年的國(guó)際貿(mào)易順差，人民幣匯率持續(xù)小幅升值，對(duì)于追求匯率收益和利率收益的國(guó)際投資具有致命吸引力，因此中國(guó)概念、高技術(shù)行業(yè)、國(guó)際化程度成為中國(guó)電信類上市公司吸引國(guó)外游資的因素。此外，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)上市公司的相對(duì)稀缺，其它金融資產(chǎn)（包括銀行儲(chǔ)蓄、國(guó)債等）收益率持續(xù)偏低，使得股民、基民隊(duì)伍不斷進(jìn)展壯大，社保資金、保險(xiǎn)資金、證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者不斷推波助瀾，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的資金供應(yīng)相對(duì)充分成為支撐上市公司股價(jià)不斷攀升的基本支撐力氣。上述因素共同打算了電信類上市公司在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的良好表現(xiàn)。

或許我們還可以關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)上市公司在小盤證券市場(chǎng)比如美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的表現(xiàn)，近期新浪、網(wǎng)易、搜狐等門戶網(wǎng)站，電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)嬉戲等應(yīng)用類公司，供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)通信服務(wù)的公司都有良好的表現(xiàn)。它們環(huán)繞在電信運(yùn)營(yíng)商四周，購(gòu)買資源、服務(wù)或者商品，同時(shí)出售新業(yè)務(wù)，或者成為其緊密的業(yè)務(wù)合作伙伴，寬帶、無(wú)線基礎(chǔ)設(shè)施以及數(shù)字融合通信技術(shù)的迅猛進(jìn)展，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇帶來(lái)了全新的機(jī)會(huì)，這一次，它們將協(xié)同創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，真正成為傳統(tǒng)電信運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略合作伙伴。

但是，可以預(yù)見(jiàn)國(guó)內(nèi)電信上市公司在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的前景并非一片坦途。首先是證券市場(chǎng)上投機(jī)性資本比例偏多，流淌性過(guò)大；其次，電信行業(yè)正在應(yīng)對(duì)以寬帶、無(wú)線技術(shù)為核心的行業(yè)轉(zhuǎn)型，假如支付轉(zhuǎn)型代價(jià)過(guò)高必定影響其短期業(yè)績(jī)，這將考驗(yàn)投資者信念；第三，國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局仍舊不均衡，國(guó)資主導(dǎo)的強(qiáng)弱懸殊格局可能在政府引導(dǎo)、市場(chǎng)化運(yùn)作的方向上發(fā)生優(yōu)化組合，劇烈的變革預(yù)期正在積累證券投資者的投機(jī)心理；第四，電信上市公司開(kāi)頭向國(guó)際化經(jīng)營(yíng)邁進(jìn)，力圖成為面對(duì)全球市場(chǎng)的跨國(guó)電信公司，明顯這會(huì)引起更多機(jī)構(gòu)投資者的劇烈關(guān)注，他們對(duì)地域擴(kuò)張帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和盈利回報(bào)表示憂慮。

二級(jí)市場(chǎng)流通股價(jià)的變化是極其正常的狀態(tài)，中國(guó)相關(guān)政府部門也特別清晰這一點(diǎn)。問(wèn)題在于如何充分利用資本市場(chǎng)功能，在維持較低的融資成本下大幅度增加信息通訊技術(shù)企業(yè)的市場(chǎng)化融資力量，從而為全行業(yè)的投融資機(jī)制轉(zhuǎn)換以及國(guó)有資本戰(zhàn)略布局的調(diào)整制造有利條件。因此，應(yīng)當(dāng)制造一個(gè)相對(duì)寬松、透亮?????、公正的政策和管制環(huán)境，限制政策類因素對(duì)資本市場(chǎng)的劇烈干擾，使得電信上市公司的股票價(jià)格與其價(jià)值相全都，回歸業(yè)績(jī)打算價(jià)格的基本層面。電信上市公司只有成為消費(fèi)者的寵兒、市場(chǎng)的寵兒，才有可能成為長(zhǎng)久的資本市場(chǎng)寵兒，舍此別無(wú)它途。當(dāng)幾家海外上市的電信運(yùn)營(yíng)公司先后回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以后，行業(yè)、資本、政策三方面的良性互動(dòng)關(guān)系將可能穩(wěn)定確立。

在海外上市的大型國(guó)企回歸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的基本政策確立以后，能源、金融、地產(chǎn)類大型企業(yè)紛紛進(jìn)駐國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，其穩(wěn)定的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、系統(tǒng)的抵擋風(fēng)險(xiǎn)力量使得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)增加了定海神針，電信運(yùn)營(yíng)類上市公司回歸國(guó)內(nèi)也將發(fā)揮相同的作用。半年來(lái)，國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)證券界預(yù)言紛紛，眾多機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)體投資人翹首以盼，都盼望業(yè)績(jī)靚麗、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、技術(shù)先進(jìn)、管理現(xiàn)代的海外上市國(guó)有電信運(yùn)營(yíng)商能夠早日回歸，讓國(guó)內(nèi)投資者能夠共享它們高速進(jìn)展的利益。成為傳言中心的電信上市公司高管層也連續(xù)發(fā)表公開(kāi)看法，對(duì)于回歸國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)融資表示信念和期盼。假如能夠在近三年內(nèi)如期順當(dāng)實(shí)現(xiàn)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，那么一個(gè)新局面將會(huì)形成，即立足中國(guó)國(guó)內(nèi)信息通信市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，面對(duì)全球通信市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的跨國(guó)電信公司將加速消失。

2022年以前，電信國(guó)企第一波上市熱潮基本完成，借助成熟的海外資本市場(chǎng)，加速建立公司化的現(xiàn)代企業(yè)制度的基本目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，脫胎于政企合一舊體制以及單一國(guó)有資本的電信企業(yè)完成了“融資”、“融智”以及“融制”的三大基本功能。短短幾年間，插上資本翅膀的電信國(guó)企借助網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和國(guó)際資本的雙翼飛翔天空，實(shí)現(xiàn)了跨越式進(jìn)展，為處于工業(yè)化階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)修筑了信息化的快車道。而今，即將回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的電信國(guó)企面臨全新的使命，它們將通過(guò)開(kāi)拓新型融資渠道，搭建聯(lián)系國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的紐帶，建立平衡消費(fèi)者、投資者、管理者、就業(yè)者等多方關(guān)系的堅(jiān)固利益紐帶。這才是二次發(fā)行，設(shè)立國(guó)內(nèi)上市公司的真正目標(biāo)。

從回歸國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)開(kāi)頭，電信國(guó)企將走上制度變革的新道路，就是要探究適合國(guó)情的利益主體多元化、公司管理現(xiàn)代化、資源配置全球化、技術(shù)創(chuàng)新市場(chǎng)化的道路。信息通信技術(shù)行業(yè)不僅可以變革自身，而且要為其它行業(yè)供應(yīng)