私募股權(quán)投資協(xié)議核心條款解讀

business私募股權(quán)投資協(xié)議核心條款解讀主講人|XXX1目錄CONTENT背景知識(shí)私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款23PART01背景知識(shí)一、背景知識(shí)基金私募基金私募股權(quán)基金公募基金私募證券資金其他私募基金一、背景知識(shí)天使投資

VC

(venture

capital)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)投資PE

…廣義的私募股權(quán)基金

(

Private

Equity

Fund

)

：是指主要投資于未上市公司股權(quán)的私募基金。也可以投資于上市公司非公開發(fā)行的股票(定增基金)。一、背景知識(shí)私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式投資募集管理退出一、背景知識(shí)私募股權(quán)投資的主要流程TSBPDDSPA；SHAPART02私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介二、私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介1、不同的機(jī)構(gòu)有不同的版本。

個(gè)人收集了很多投資協(xié)議，有的只有兩頁紙，有的有五六十頁紙。

“真格基金首發(fā)兩頁紙的SPA”

2、不同的階段有不同的版本。二、私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介日期輪次投資方金額2012.7天使王剛數(shù)百萬元2012.12A輪金沙江創(chuàng)投300萬美元2013.4B輪騰訊1500萬美元2014.1C輪騰訊、中信產(chǎn)業(yè)基金1億美元2014.12D輪淡馬錫、DST、騰訊等7億美元2015.5E輪新浪微博1.42億美元2015.7F輪中投、平安、騰訊、阿里等30億美元2016.2F輪中投、中信、鼎暉等10億美元2016.5F輪蘋果10億美元2016.6F輪中國人壽、蘋果、騰訊、阿里、軟銀等45億美元……滴滴融資簡(jiǎn)史11二、私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介*例如，投資人的優(yōu)先權(quán)利大多見于中間階段的A/B/C輪融資，原因在于這些特殊的優(yōu)先權(quán)利的設(shè)置本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)投資基金基于其財(cái)務(wù)投資人和小股東的地位而設(shè)立的自我保護(hù)條款；*天使階段投資額少，項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)大，一旦失敗，公司沒什么剩余資產(chǎn)，優(yōu)先權(quán)利即便主張也缺乏可實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)；*偏后期或鄰近上市前的融資中，一方面公司本身談判地位處于優(yōu)勢(shì)，另一方面項(xiàng)目本身失敗的風(fēng)險(xiǎn)小，所以一般也不會(huì)設(shè)置各種優(yōu)先權(quán)利條款。二、私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介3、私募股權(quán)基金發(fā)源、興盛于美國

，投資協(xié)議也大多是參照美國的作法

，許多機(jī)構(gòu)采用的協(xié)議是將美國同行的版本翻譯而來。有些甚至

直接使用英文版本。SPA(sharepurchas

agreement)SHA(shareholder

agreement)評(píng)價(jià)：(1)有重要參考價(jià)值；

(2)需要本土化。二、私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介沒有做好本土化的兩個(gè)表現(xiàn)：(1)語言。翻譯得特別拗口，感覺是用機(jī)器翻譯的。(2)內(nèi)容。有些概念在中國存疑(首席執(zhí)行官)，有些行為的合法性在中國存疑(與公司對(duì)賭)。二、私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介二、私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介4、私募股權(quán)基金往往是作為財(cái)務(wù)投資者出現(xiàn)(一般是小股東，不謀求控制被投企業(yè)，主要目的是通過項(xiàng)目退出獲取投資收益，不會(huì)與企業(yè)三生三世)，且投資周期較長(zhǎng)(耐心的資本)，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。與此相適應(yīng)，投資協(xié)議中存在某些特殊條款用以保護(hù)投資方的利益。二、私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介5、合同條款到底如何擬定，根本上取決于雙方力量的對(duì)比，而不是律師或公司法務(wù)的設(shè)計(jì)。

市場(chǎng)地位決定合同地位。大多數(shù)情況下，投資方比較強(qiáng)勢(shì)；但也有很多情況下，目標(biāo)公司(融資方)十分強(qiáng)勢(shì)。二、私募股權(quán)投資協(xié)議簡(jiǎn)介6、某些常用條款的合法性、合規(guī)性值得商榷ⅡⅠ監(jiān)管部門的監(jiān)管尺度法院判決仲裁裁決立法規(guī)定ⅢPART03私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款特殊條款保障投資人投資收益約束公司、創(chuàng)始人、控股股東、實(shí)際控制人行為其他保障投資人參與、監(jiān)督公司的治理保障投資人持股比例，持股數(shù)額三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款(一)保障投資人持股比例、持股數(shù)額的條款1、優(yōu)先購買權(quán)

(1)

立法

公司法第71條：……經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購買權(quán)。兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購買權(quán)的，協(xié)商確定各自的購買比例；協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購買權(quán)。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款(2)投資協(xié)議中關(guān)于優(yōu)先購買權(quán)的約定強(qiáng)化投資人的權(quán)利?！纠?】“C輪投資者可先于A輪、

B輪

投資者以及原股東行使優(yōu)先購買權(quán)。”【例2】排除其他股東的優(yōu)先購買權(quán)

(你們賣，我有優(yōu)先購買權(quán)；我賣，你

們沒有優(yōu)先購買權(quán))在股份公司中設(shè)置優(yōu)先購買權(quán)(是否違反同股同權(quán)，是否違反

了股份轉(zhuǎn)讓自由)Ⅱ細(xì)化公司法的規(guī)定照搬公司法的規(guī)定ⅠⅣⅢ22三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款2、優(yōu)先認(rèn)購權(quán)(1)

含義又稱新股優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，是指公司新增資本時(shí)，公司現(xiàn)有股東有權(quán)優(yōu)先認(rèn)繳出資或認(rèn)購股份。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款(2)優(yōu)先認(rèn)購權(quán)VS優(yōu)先購買權(quán)前者針對(duì)的是新股發(fā)行，后者針對(duì)的是老股轉(zhuǎn)讓。

公司法第34條：……公司新增資本時(shí)，股東有權(quán)優(yōu)先按照實(shí)繳的出資比例認(rèn)繳出資。但是，全體股東約定……不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資的除外。

公司法第71條：……經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購買權(quán)。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款

(3)

立法

公司法第34條：……公司新增資本時(shí)，股東有權(quán)優(yōu)先按照實(shí)繳的出資比例認(rèn)繳出資。但是，全體股東約定……不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資的除外。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款(4)投資協(xié)議關(guān)于優(yōu)先認(rèn)購權(quán)的約定

1

照搬公司法第34條

2

細(xì)化公司法第34條

3

強(qiáng)化投資人的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。例如，投資人>其他股東>股東之外的人

4

在股份公司中約定優(yōu)先認(rèn)購權(quán)

5

約定優(yōu)先認(rèn)購權(quán)的除外情形。例如，股權(quán)激勵(lì)、引入戰(zhàn)略投資者、非貨幣出資，等等。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款3、反稀釋條款【例】未經(jīng)投資方同意，目標(biāo)公司不得以增資方式引進(jìn)新投資者；未經(jīng)投資方同意，新投資者的投資價(jià)格不得低于本協(xié)議約定的投資方的投資價(jià)格；如果公司后續(xù)發(fā)行的股份價(jià)格低于先前的投資人的入股價(jià)格，那么先前投資人持有的股份數(shù)額按照新的價(jià)格重新計(jì)算。完全棘輪條款三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【完全棘輪條款】目的是防止企業(yè)降價(jià)融資，使得自己的投資價(jià)值貶損。在適用棘輪條款時(shí)，企業(yè)原先的投資者將獲得足夠的免費(fèi)股票，從而將他購股份的每股平均價(jià)格攤薄至與新投資者購買股份的價(jià)格一致?！叭绻鸄輪融資200萬，按每股1元的初始價(jià)格共發(fā)行200萬股。由于公司發(fā)展不如預(yù)想中那么好，在B輪融資時(shí)，發(fā)行價(jià)跌為每股0.5元，則根據(jù)完全棘輪條款的規(guī)定，A輪投資人的200萬股變更為400萬股?！比?、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款(二)保障投資人參與、監(jiān)督公司治理的條款

1、董事席位

投資方可能會(huì)要求在董事會(huì)中有一個(gè)或幾個(gè)席位(一般是一個(gè))以確保投資方能參與到公司的經(jīng)營管理活動(dòng)中。有時(shí)也可能是監(jiān)事或財(cái)務(wù)總監(jiān)或其他職位。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例】“投資人股東有權(quán)提名1名董事候選人，經(jīng)股東會(huì)選舉后成為董事。各股東均同意其將投票給該候選人，以確保投資人提名的候選人當(dāng)選?！比?、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款2、一票否決權(quán)由于投資方未取得公司控制權(quán)，因此，他們對(duì)公司的事項(xiàng)沒有決定權(quán)，但為了維護(hù)自己的利益，往往在投資協(xié)議中加入一票否決權(quán)(黃金股)條款。這是指投資方對(duì)股東會(huì)決議的某些事項(xiàng)、投資方提名的董事對(duì)董事會(huì)決議的某些事項(xiàng)享有否決權(quán)?！纠俊肮蓶|會(huì)審議本協(xié)議第4.1款(c)項(xiàng)至(k)項(xiàng)事項(xiàng)時(shí)，需取得投資人股東的同意方可作出決議?！比?、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款一票否決權(quán)的合法性？第四十八條董事會(huì)的議事方式和表決程序，除本法有規(guī)定的外。，由公司章程規(guī)定。第一百一十一條董事會(huì)會(huì)議應(yīng)有過半數(shù)的董事出席方可舉行。董事會(huì)作出決議，必須經(jīng)全體董事的過半數(shù)通過。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款3、知情權(quán)

(1)

立法第三十三條

股東有權(quán)查閱、復(fù)制公司章程、股東會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告。股東可以要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿。股東要求查閱公司會(huì)計(jì)賬簿的，應(yīng)當(dāng)向公司提出書面請(qǐng)求，說明目的?！?、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款第九十七條

股東有權(quán)查閱公司章程、股東名冊(cè)、公司債券存根、股東大會(huì)會(huì)議記錄、董事會(huì)會(huì)議決議、監(jiān)事會(huì)會(huì)議決議、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，對(duì)公司的經(jīng)營提出建議或者質(zhì)詢。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款（2）投資協(xié)議中的知情權(quán)條款由于投資人并不取得公司控制權(quán)，因此知情權(quán)對(duì)于投資人尤其是持股很少的投資人具有重要的意義。許多投資協(xié)議對(duì)公司法中的知情權(quán)規(guī)則進(jìn)行了細(xì)化或強(qiáng)化。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例】目標(biāo)公司將按照下述要求向投資方股東提供信息：每日歷季度最后一日起15個(gè)工作日內(nèi)，提供季度合并管理帳；…按照投資方要求的格式，提供其它統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、其它交易和財(cái)務(wù)信息…三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款(三)保障投資人投資收益的條款1、優(yōu)先分紅權(quán)優(yōu)先分紅權(quán)，是指投資人享有的優(yōu)先于其他股東分配公司每年凈利潤(rùn)的權(quán)利。由于優(yōu)先分紅對(duì)投資人意義不大，且會(huì)影響到公司的持續(xù)發(fā)展進(jìn)而影響到公司IPO的進(jìn)程，因此，優(yōu)先分紅權(quán)條款在實(shí)務(wù)中并不多見。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款2、共同出售權(quán)(你賣我也賣)Co-SaleRight，TagAlongRight，也稱跟售權(quán)，有權(quán)要求與其他股東(尤其是創(chuàng)始人股東)同「出」。如果企業(yè)創(chuàng)始人或其他原始股東想要賣股權(quán)時(shí)，作為小股東的私募股權(quán)基金有權(quán)與這些股東一起賣，一般需要遵守同比例原則。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例】如任何第三方欲購買目標(biāo)公司股權(quán)，投資方有權(quán)通知擬轉(zhuǎn)讓股東要求按同樣的出售條件按照其各自屆時(shí)的持股比例向第三方出售目標(biāo)公司股權(quán)。投資方可行使共同出售權(quán)的股權(quán)數(shù)額為擬轉(zhuǎn)讓方擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)數(shù)額與下述共同出售比例的乘積(共同出售比例=投資方所持有的公司股權(quán)比例÷(投資方所持有的公司股權(quán)比例+擬轉(zhuǎn)讓方所持有的公司股權(quán)比例)。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款3、領(lǐng)售權(quán)(我賣你也賣)Drag-alongright，又稱拖售權(quán)、強(qiáng)賣權(quán)，該條款主要內(nèi)容是，在一定條件下，如果投資人同意出售公司股權(quán)，那么其他股東(包括創(chuàng)始股東)也應(yīng)將股權(quán)出售。原本是大股東拖帶小股東，被私募基金采用后，變成小股東拖帶大股東。該條款殺傷力很強(qiáng)。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款創(chuàng)業(yè)者可以通過增加限制條件作為緩沖方案，達(dá)到以下條件才能觸發(fā)該條款：設(shè)置行權(quán)的門檻。要求賣掉公司的估值不能低于一定的門檻，例如不低于此次投資對(duì)公司估值的X倍；要求投資者持股達(dá)到一定比例；設(shè)置時(shí)間或者事件的門檻。比如在N年后才能行權(quán)，或者在N年后公司上市不成功才能行權(quán)等；三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款設(shè)置買家的黑名單。要求不能賣給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及相關(guān)利益主體，防止惡意收購；為創(chuàng)始人設(shè)置優(yōu)先購買權(quán)。投資人要求出售股權(quán)，創(chuàng)始人可以在同等條件下優(yōu)先購買股權(quán)。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例】如果投資人股東擬向非其關(guān)聯(lián)方的獨(dú)立第三方轉(zhuǎn)讓其持有的公司全部股權(quán)，且該第三方擬議受讓公司百分之【】(【】%)或以上的股權(quán)(“擬出售股權(quán)”)，則投資人股東有權(quán)要求其他股東以投資人股東與該第三方達(dá)成一致的同等條款和條件(“出售條款”)、

按所有股東屆時(shí)的相對(duì)持股比例將該等其他股東屆時(shí)持有的公司全部或部分股權(quán)向該第三方進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。如果實(shí)際控制人不同意前述擬議交易且未按照投資人股東的要求向該第三方進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則實(shí)際控制人應(yīng)按照出售條款中約定的價(jià)格的百分之【】(【】

%)及其他條款和條件受讓擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)。上述出售條款中，出售估值不得低于【】?jī)|元人民幣。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款4、贖回權(quán)

贖回權(quán)(Redemption)是指當(dāng)滿足事先設(shè)定的條件時(shí)，投資人有權(quán)要求目標(biāo)公司大股東或其他人按照事先約定的定價(jià)機(jī)制購買投資人持有的全部或部分股權(quán)。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【解讀】（1）贖回的觸發(fā)條件。

回購的觸發(fā)條件通常包括目標(biāo)企業(yè)未達(dá)到事先設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)、目標(biāo)企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)未能成功實(shí)現(xiàn)IPO等。有的約定的是單一條件，有的約定的是復(fù)合條件。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例】

上海謹(jǐn)業(yè)案有下列情形之一的，投資人有權(quán)要求創(chuàng)始人以現(xiàn)金方式收購該投資人所持的股權(quán)：1.目標(biāo)公司2014年實(shí)際扣非后凈利潤(rùn)低于40,000,000元的；2.目標(biāo)公司2015年12月31日前未能實(shí)現(xiàn)上市的(指在上海、深圳證券交易所的主板、中小板或者創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)IPO的)；3.創(chuàng)始人出現(xiàn)重大個(gè)人誠信問題，尤其是公司出現(xiàn)投資人不知情的帳外現(xiàn)金銷售收入時(shí)；4.創(chuàng)始人未能保持控股地位或出現(xiàn)其失去公司的實(shí)際控制權(quán)的任何情形；5.公司的核心管理層發(fā)生重大變化；6.公司的主營業(yè)務(wù)/核心業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化；7.公司與其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行有損于投資人的交易或擔(dān)保行為；8.創(chuàng)始人及公司違反投資協(xié)議及該協(xié)議項(xiàng)下之義務(wù)、陳述、保證或承諾、且投資人認(rèn)為重大者。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款(2)贖回的價(jià)格投資協(xié)議應(yīng)明確約定贖回時(shí)的定價(jià)機(jī)制(計(jì)算公式)。比較常見的是投資額加算一定的利息或者公司的凈資產(chǎn)。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例】本協(xié)議項(xiàng)下的股份回購價(jià)格應(yīng)按以下兩者較高者確定：6.2.1按照本協(xié)議第一條規(guī)定的甲方的全部投資價(jià)款3000萬元及自從實(shí)際付款支付日起至丙方實(shí)際支付回購價(jià)款之日按年利率15%計(jì)算的利息；

6.2.2回購時(shí)甲方所持有的公司股權(quán)(如公司以凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)增股本時(shí)，包括該等股份對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)增股本部分)所對(duì)應(yīng)的公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款（3）義務(wù)人

公司大股東或?qū)嶋H控制人或管理層。需要注意的是，如果約定由公司回購?fù)顿Y人的股權(quán)，通說認(rèn)為違反了資本維持原則，有損公司及公司債權(quán)人的利益，不符合公司法關(guān)于股權(quán)回購的約定，因此屬于無效條款。？公司對(duì)股權(quán)回購承擔(dān)連帶責(zé)任。【成都新方向案，一審二審不一致】三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款5、估值調(diào)整條款Valuation

Adjustment

Mechanism投資者對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值主要依據(jù)企業(yè)現(xiàn)時(shí)的經(jīng)營業(yè)績(jī)以及對(duì)未來經(jīng)營業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，因此這種估值存在一定的不確定性。為了應(yīng)對(duì)估值風(fēng)險(xiǎn)，投資協(xié)議中有時(shí)會(huì)約定估值調(diào)整條款。比較常見的是，約定企業(yè)未來的業(yè)績(jī)目標(biāo)，并根據(jù)企業(yè)未來實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)目標(biāo)的偏離情況，相應(yīng)調(diào)整企業(yè)的估值。國內(nèi)習(xí)慣于將估值調(diào)整條款稱為對(duì)賭條款，其實(shí)對(duì)賭條款包括的范圍更為廣泛。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款估值調(diào)整條款的基本框架是，投資者與企業(yè)或大股東或管理層約定，當(dāng)企業(yè)的業(yè)績(jī)(利潤(rùn)、營業(yè)收入等)達(dá)到或未達(dá)到一定水平時(shí)，一方向另一方支付現(xiàn)金或贈(zèng)送股份。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例1】如果永樂2007年(可延至2008年或2009年)的凈利潤(rùn)高于7.5億元人民幣，外資股東將向永樂管理層轉(zhuǎn)讓4697.38萬股永樂股份;如果凈利潤(rùn)相等或低于6.75億元，永樂管理層將向外資股東轉(zhuǎn)讓4697.38萬股;如果凈利潤(rùn)不高于6億元，永樂管理層向外資股東轉(zhuǎn)讓的股份最多將達(dá)到9394.76萬股。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例2】眾星公司2008年凈利潤(rùn)不低于3000萬元人民幣。如果眾星公司2008年實(shí)際凈利潤(rùn)完不成3000萬元，海富公司有權(quán)要求眾星公司予以補(bǔ)償，如果眾星公司未能履行補(bǔ)償義務(wù)，海富公司有權(quán)要求迪亞公司履行補(bǔ)償義務(wù)。補(bǔ)償金額=(1-2008年實(shí)際凈利潤(rùn)/3000萬元)x本次投資金額。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款估值調(diào)整條款須注意兩個(gè)問題：

(1)一般認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)營業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)時(shí)，如果是由公司進(jìn)行補(bǔ)償，實(shí)際上使得投資方可以獲取相對(duì)固定的收益，而該收益脫離了公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)，損害了公司和債權(quán)人的利益，因此，歸于無效。如果是由大股東進(jìn)行補(bǔ)償，并未損害公司及債權(quán)人的利益，可以認(rèn)定為有效?！咀罡咴汉８煌顿Y與甘肅世恒案】三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款(2)應(yīng)在投資協(xié)議中明確約定補(bǔ)償?shù)挠?jì)算方法?！旧虾Ｊ┩顿Y合伙企業(yè)案：由于計(jì)算公式未設(shè)計(jì)好，計(jì)算出的補(bǔ)償金額是負(fù)數(shù)?！咳?、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款6、優(yōu)先清算權(quán)優(yōu)先清算權(quán)，是指公司清算時(shí)，投資人有權(quán)優(yōu)先于其他股東按照事先約定的價(jià)格分配公司的剩余財(cái)產(chǎn)。簡(jiǎn)單地說，先把投資人出的錢(按照約定的系數(shù))還回去。三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例】若公司進(jìn)行清算，在公司支付了清算費(fèi)用、職工工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)后，各股東同意，公司的剩余財(cái)產(chǎn)(“公司可分配財(cái)產(chǎn)”)應(yīng)按照下述方案和順序進(jìn)行分配：

(1)投資人股東有權(quán)優(yōu)先于公司其他股東獲得其投資款，加上該等金額按照復(fù)利每年百分之【】(【】%)計(jì)算的金額(扣除投資人股東已從公司獲得的紅利和/或股息)

；(2)如公司可分配清算財(cái)產(chǎn)扣減投資人股東清算優(yōu)先金額后仍有剩余財(cái)產(chǎn)，則各股東(包括投資人股東)按屆時(shí)在公司的持股比例分配剩余財(cái)產(chǎn)……三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款(四)約束公司、創(chuàng)始人、控股股東、實(shí)際控制人行為的條款

1、股權(quán)成熟條款意思是創(chuàng)始人的股權(quán)是要分期兌現(xiàn)，至少要為公司服務(wù)一定的時(shí)間，通常是四年，如果中途離開，只能兌現(xiàn)一部分的股權(quán)，剩余的股權(quán)要回收。

“投資人的投資

，其實(shí)就是買創(chuàng)始人的時(shí)間。

”三、私募股權(quán)投資協(xié)議的特殊條款【例】真格基金：在創(chuàng)始人的股權(quán)全部?jī)冬F(xiàn)前，如發(fā)生以下三種情況之一的，創(chuàng)始人將以1元的價(jià)格或者屆時(shí)法律允許的最低的價(jià)格將未兌現(xiàn)的股權(quán)按照屆時(shí)股東的持股比例轉(zhuǎn)讓給其他股東：(1)創(chuàng)始人主動(dòng)從公司離職的；(2)創(chuàng)始人因自身原因不能履行職