期貨講義第7章課件

第七章期權(quán)第一節(jié)期權(quán)概述一、期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展（了解即可）二、期權(quán)的含義、特點(diǎn)和分類1、期權(quán)含義：一種選擇權(quán)——能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。（有關(guān)買或不買、賣或不賣特定期貨合約的選擇權(quán)利）第一節(jié)期權(quán)概述2、期權(quán)交易含義一種權(quán)利的買賣——期權(quán)的買方支付了權(quán)利金后，便取得了在未來某特定時(shí)間買入或賣出某種特定資產(chǎn)的權(quán)利的交易方式。注意從以下三個(gè)方面理解期權(quán)交易：☆期權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付一定的權(quán)利金☆期權(quán)購買者取得了在規(guī)定期限內(nèi)的任何時(shí)候，以事先確定的敲定價(jià)格向期權(quán)出售者購買或出售一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利☆在期權(quán)合約規(guī)定的有效期內(nèi)，期權(quán)購買者可行使或轉(zhuǎn)賣這種權(quán)利，也可放棄這種權(quán)利3、期權(quán)的特點(diǎn)☆權(quán)利不對(duì)等。買方要獲得權(quán)利須向賣方支付權(quán)利金。期權(quán)買方取得的是買賣的權(quán)利，買方有執(zhí)行的權(quán)利，也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇?！盍x務(wù)不對(duì)等。買方不需承擔(dān)義務(wù)，只有權(quán)利?！钍找婧惋L(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等。買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金，僅承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛力?！畋ＷC金繳納情況不同。買方不需要繳納，賣方需要繳納保證金?！瞠?dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)。例題．期權(quán)的特點(diǎn)是（）。A．期權(quán)買方要想獲得權(quán)利必須向賣方支付一定數(shù)量的費(fèi)用B．期權(quán)買方在未來的買賣標(biāo)的物是特定的C．期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格是市場價(jià)格D．期權(quán)買方取得的是買賣的權(quán)利，而不具有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。買方有執(zhí)行的權(quán)利，也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇答案：ABD期權(quán)的賣方期權(quán)賣方（OptionsSeller）是指賣出期權(quán)合約的一方，從期權(quán)買方那里收取權(quán)利金，在買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)承擔(dān)履約的義務(wù)。期權(quán)賣方也稱期權(quán)出售者。賣出期權(quán)即為期權(quán)的空頭。期權(quán)賣方只是賣出期權(quán)合約的一方，而不一定就是賣出標(biāo)的資產(chǎn)的一方。執(zhí)行看漲期權(quán)，期權(quán)賣方就必須賣出相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)；而執(zhí)行看跌期權(quán)，期權(quán)賣方就必須買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。權(quán)利金權(quán)利金（Premium）即期權(quán)的價(jià)格，是期權(quán)買方為了獲取權(quán)利而必須向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用，是期權(quán)賣方承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的報(bào)酬。在實(shí)際交易中，權(quán)利金是買賣雙方競價(jià)的結(jié)果。對(duì)于期權(quán)的買方來說，可以把可能會(huì)遭受的損失控制在權(quán)利金金額的限度內(nèi)；對(duì)于賣方來說，賣出一份期權(quán)立即可以獲得一筆權(quán)利金收入，而并不需要馬上進(jìn)行標(biāo)的物的買賣。執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice）又稱敲定價(jià)格（StrikePrice）、履約價(jià)格、行權(quán)價(jià)格，是期權(quán)合約中事先確定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，也即期權(quán)買方在執(zhí)行期權(quán)時(shí)，進(jìn)行標(biāo)的資產(chǎn)買賣所依據(jù)的價(jià)格。每一種期權(quán)有幾個(gè)不同的執(zhí)行價(jià)格，投資者在期權(quán)投資時(shí)必須對(duì)執(zhí)行價(jià)格進(jìn)行選擇。一般的原則是，選擇在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格附近交易活躍的執(zhí)行價(jià)格?？礉q期權(quán)的買方盈虧

看漲期權(quán)的賣方盈虧2．看跌期權(quán)。（又稱賣權(quán)、賣出選擇權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)、賣方期權(quán)）期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。看跌期權(quán)買方盈虧看跌期權(quán)賣方的盈虧場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。1、場外期權(quán)——在非集中性的交易場所交易的非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)，也稱為店頭市場期權(quán)或柜臺(tái)期權(quán)。2、場內(nèi)期權(quán)——由交易所設(shè)計(jì)并在交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)。3、場外期權(quán)的特點(diǎn)：（1）合約非標(biāo)準(zhǔn)化。（2）交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大。（3）交易對(duì)手機(jī)構(gòu)化。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大。（四）美式期權(quán)和歐式期權(quán)——按照行使期權(quán)期限的不同1．美式期權(quán)在規(guī)定的有效期限內(nèi)的任何時(shí)候都可以行使權(quán)利。2．歐式期權(quán)在規(guī)定的合約到期日方可行使權(quán)利。第四節(jié)期權(quán)合約（一）期貨期權(quán)合約的主要內(nèi)容1、執(zhí)行價(jià)格（履約價(jià)格、敲定價(jià)格、約定價(jià)格）★在履行合約時(shí)賣出或買入一定數(shù)量的標(biāo)的物的價(jià)格★這一價(jià)格一經(jīng)確定，則在期權(quán)有效期內(nèi)無論期權(quán)的標(biāo)的物市場價(jià)格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)賣方都必須以此執(zhí)行價(jià)格履行其必須履行的義務(wù)。3、合約規(guī)模（交易單位）——每手期權(quán)合約所交易的標(biāo)的物的數(shù)量。4、最小變動(dòng)價(jià)位例如，在芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)上市的大豆期權(quán)合約，最小變動(dòng)價(jià)位為1／8美分／蒲式耳，報(bào)價(jià)為22’3美分／蒲式耳的期權(quán)合約，實(shí)際價(jià)格為22.375（22+3×1／8=22.375）美分／蒲式耳，報(bào)價(jià)為37’5美分／蒲式耳的期權(quán)合約，實(shí)際價(jià)格為37.675（37+5×1／8=37.675）美分／蒲式耳。5、合約月份——期權(quán)合約的到期月份。6、最后交易日——期權(quán)合約能夠在交易所交易的最后日期。期權(quán)合約的最后交易日較相同月份的標(biāo)的期貨合約的最后交易日提前。例如，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)上市的GBD／USD期權(quán)合約的最后交易日為合約月份的第3個(gè)星期三前數(shù)兩個(gè)星期五(美國中部時(shí)間下午2點(diǎn)停止交易)；相同月份的期貨合約的最后交易日為合約月份的第3個(gè)星期三前數(shù)兩個(gè)交易日(美國中部時(shí)間下午2點(diǎn)停止交易)。所以，在最后交易日?qǐng)?zhí)行期權(quán)，期權(quán)多頭至少有一周時(shí)間處理期貨頭寸，除非他們?cè)敢獬钟袠?biāo)的物。8、合約到期時(shí)間——期權(quán)買方能夠行使權(quán)利的最后時(shí)間如港交所上市的股票期權(quán)，行權(quán)方式(美式)為：期權(quán)買方在任何營業(yè)日（包括最后交易日）的下午6：45分之前隨時(shí)行權(quán)，合約的最后交易時(shí)間為最后交易日的下午4：00。CME集團(tuán)上市的大豆、小麥、玉米、標(biāo)準(zhǔn)普爾500、利率互換等期貨期權(quán)合約均列出了合約到期時(shí)間條款，規(guī)定的合約終止執(zhí)行時(shí)間為最后交易日下午7：00，合約的交易截止時(shí)間為下午1：15、3：15等。9、期權(quán)類型(OptionStyle)。例如：芝加哥期貨交易所大豆期貨期權(quán)合約合約單位一張芝加哥期貨交易所特定月份的大豆期貨合約（5000蒲式耳）最小變動(dòng)價(jià)位1/8美分/蒲式耳，每份合約6.25美元執(zhí)行價(jià)格最近兩個(gè)月份的合約以10美分為間隔，其余月份以20美元為間隔，開始交易時(shí)，設(shè)置一個(gè)接近平值期權(quán)的執(zhí)行價(jià)，同時(shí)在某上方和下方各設(shè)置5個(gè)執(zhí)行價(jià)合約月份9月、11月、1月、3月、5月、7月、8月，如果前面的月份不是標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約，則安排一個(gè)（系列）月份的期權(quán)合約。該（系列）月份期權(quán)合約在執(zhí)行時(shí)將轉(zhuǎn)為最近月份的期權(quán)合約，例如，10月份（系列）期權(quán)合約在執(zhí)行后將轉(zhuǎn)為11月份的期權(quán)頭寸最后交易對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約：期貨合約第一通知Et（交割月前一個(gè)交易日）前數(shù)兩個(gè)工作日之前的最后一個(gè)星期五；對(duì)于系列期權(quán)合約：期權(quán)月份前一個(gè)月最后一個(gè)交易日前數(shù)兩個(gè)工作日之前的最后一個(gè)星期五，如果后一個(gè)星期五為非交易日，則提前至前一個(gè)交易日?qǐng)?zhí)行在期權(quán)到期之前任何時(shí)間，期權(quán)買方都有權(quán)執(zhí)行，將期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)為期貨頭寸，但必須在芝加哥時(shí)間下午6:00之前通知芝加哥期貨交易所結(jié)算所。在最后交易日，所有實(shí)值期權(quán)將被自動(dòng)執(zhí)行例題．期貨期權(quán)交易與期貨交易的相同之處是（）。A．期貨與期貨期權(quán)交易的對(duì)象都是標(biāo)準(zhǔn)化合約B．二者交易都是在期貨交易所內(nèi)通過公開競價(jià)的方式進(jìn)行C．二者交易達(dá)成后，都必須通過結(jié)算所統(tǒng)一結(jié)算D．二者的合約條款相同答案：ABC四、期權(quán)交易（一）期權(quán)交易指令①申報(bào)交易方向。s表示賣出；如果買人，用b表示。②申報(bào)數(shù)量，以手?jǐn)?shù)形式報(bào)出。③標(biāo)的物代碼。④合約月份代碼。⑤合約到期年份。⑥執(zhí)行價(jià)格期權(quán)交易撮合成交原則——價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先。同品種、同期權(quán)類型、同執(zhí)行價(jià)格、同一到期月份的期權(quán)：買方：權(quán)利金高者、時(shí)間早者優(yōu)先成交賣方：權(quán)利金低者、時(shí)間早者優(yōu)先成交。（二）期權(quán)頭寸的建立與了結(jié)方式1．頭寸建立——買人開倉和賣出開倉。（1）買人開倉。多頭（2）賣出開倉。2、頭寸了結(jié)——對(duì)沖平倉、行權(quán)、持有到期（放棄權(quán)利）（1）對(duì)沖平倉A、看漲期權(quán)買方：對(duì)沖，賣出同樣內(nèi)容、同等數(shù)量的看漲期權(quán)合約即可。賣方：對(duì)沖，買入同樣內(nèi)容、同等數(shù)量的看漲期權(quán)合約即可B、看跌期權(quán)買方：對(duì)沖，賣出內(nèi)容、數(shù)量相同的看跌期權(quán)合約予以平倉賣方：對(duì)沖，買入內(nèi)容、數(shù)量相同的看跌期權(quán)合約予以平倉C、在期權(quán)合約有效