風(fēng)險(xiǎn)投資01課件

風(fēng)險(xiǎn)投資學(xué)引子1——事實(shí)：說(shuō)明了什么1996,GM,fordandChrysler,三大汽車公司共雇傭114.7萬(wàn)人，總收入約4650億美元。而微軟公司只雇傭了2.2萬(wàn)人，總收入約114億美元。但是，微軟公司的市場(chǎng)價(jià)值超過(guò)了這三大汽車公司市場(chǎng)價(jià)值的總和。這個(gè)事實(shí)說(shuō)明了什么？主要內(nèi)容：第一章風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)論、第二章風(fēng)險(xiǎn)資金的供給者、第三章風(fēng)險(xiǎn)資金的運(yùn)作者、第四章風(fēng)險(xiǎn)資金的需求者、第五章政府于中介機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用、第六章風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過(guò)程、第七章風(fēng)險(xiǎn)投資的退出、第八章風(fēng)險(xiǎn)投資退出的場(chǎng)所——二板市場(chǎng)、第九章風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理、第十章世界風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展概況第一章導(dǎo)論風(fēng)險(xiǎn)投資的概念風(fēng)險(xiǎn)投資的四大要素風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征風(fēng)險(xiǎn)投資的分類風(fēng)險(xiǎn)投資的作用風(fēng)險(xiǎn)投資的形成背景風(fēng)險(xiǎn)投資的四個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)投資與金融市場(chǎng)之間的關(guān)系世界風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展概況風(fēng)險(xiǎn)投資的概念VentureCapital，又譯為“創(chuàng)業(yè)投資”。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的定義有10多種，我們把有關(guān)的定義列出來(lái)。定義1（全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，NVCA）風(fēng)險(xiǎn)投資是專業(yè)投資者投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。定義2（英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，BCCA）未給出正式的定義，但規(guī)定其成員為：“積極活躍地管理為上市公司進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)”定義5（美國(guó)《企業(yè)管理百科全書》）：對(duì)不能從股票市場(chǎng)、銀行或與銀行相似的傳統(tǒng)融資渠道獲得資本的工商企業(yè)的投資行為。定義6（林德，Rind）：如果一項(xiàng)投資具備以下特征，即可稱為風(fēng)險(xiǎn)資：創(chuàng)立新企業(yè)或挽救、擴(kuò)展現(xiàn)有的企業(yè)；投資與高風(fēng)險(xiǎn)高利潤(rùn)的地方；進(jìn)行投資前，由周密的分析研究和詳細(xì)的調(diào)查工作；使用各種不同投資工具于不同的投資活動(dòng)之上；進(jìn)行長(zhǎng)期投資直接參與所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，為其所參與的投資計(jì)劃提供更多的附加值；努力使其資本利得最大化。定義7（成思危）：風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資金投向蘊(yùn)藏著較大失敗風(fēng)險(xiǎn)的高薪技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。定義8（課本）：風(fēng)險(xiǎn)投資是將資本投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長(zhǎng)潛力的未上市的中小企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高回報(bào)的權(quán)益投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的四大要素風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)投資主體風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資主體風(fēng)險(xiǎn)投資人是風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，它是風(fēng)險(xiǎn)投資流程的中心環(huán)節(jié)，其工作職能是：辨認(rèn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)；篩選投資項(xiàng)目；決定投資；促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)、退出。資金經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)投資公司的篩選，流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，取得收益后，再經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司回流至投資者。風(fēng)險(xiǎn)投資主體大體可分為以下四類：風(fēng)險(xiǎn)資本家（adventurecapitalists）風(fēng)險(xiǎn)投資公司（VentureCapitalFirm）產(chǎn)業(yè)附屬投資公司（CorporateVentureInvestors/directInvestors）天使投資人（Angels）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)

如果說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資家的職能是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的話，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的職能是價(jià)值創(chuàng)造。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家是一個(gè)新技術(shù)、新發(fā)明、新思路的發(fā)明者或擁有者。他們?cè)谄浒l(fā)明、創(chuàng)新進(jìn)行到一定程度時(shí)，由于缺乏后續(xù)資金而尋求風(fēng)險(xiǎn)投資家的幫助。除了缺乏資金外，他們往往缺乏管理的經(jīng)驗(yàn)和技能。這也是需要風(fēng)險(xiǎn)投資家提供幫助的。資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)增值變現(xiàn)的必經(jīng)之路，沒(méi)有發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)，就不可能使風(fēng)險(xiǎn)投資獲得超額回報(bào)，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資人喪失了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的源動(dòng)力。風(fēng)險(xiǎn)投資與一般投資的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資一般投資投資主體機(jī)構(gòu)投資者為主公眾和機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)主體中小型高科技公司成熟和規(guī)模較大的公司組織管理方式以有限合伙制為主投資資金的管理多樣化股東作用股權(quán)集中股權(quán)分散投資對(duì)象高科技領(lǐng)域分散投資方式多階段、周期長(zhǎng)且流動(dòng)性低一次性、周期較短且流動(dòng)性強(qiáng)收獲方式股份增值分紅派息和股份增值套利風(fēng)險(xiǎn)投資的分類（一）根據(jù)所投資企業(yè)的發(fā)展階段（一般高科技企業(yè)分為四個(gè)發(fā)展階段：種子期（seed）、初創(chuàng)期（startup）、發(fā)展期（expansion）、成熟期（mazzanine））：種子投資：seed，技術(shù)的中試；具有壟斷機(jī)會(huì)、增值潛力大，風(fēng)險(xiǎn)大；資金主要是專門的渠道創(chuàng)業(yè)投資：startup，技術(shù)產(chǎn)業(yè)化初期，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較小，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，利潤(rùn)率相對(duì)高發(fā)展投資：expansion，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小、利潤(rùn)相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)投資的分類（二）根據(jù)投資目的和操作手法麥則恩投資：又稱“半樓層投資”租賃投資：風(fēng)險(xiǎn)租賃戰(zhàn)略投資創(chuàng)意投資風(fēng)險(xiǎn)投資的形成背景技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化(1)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)所占的比重日益擴(kuò)大，逐漸成為決定一國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要因素美國(guó)近70%的國(guó)民生產(chǎn)總值與電子技術(shù)有關(guān)OECD國(guó)家科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了超過(guò)50%的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(2)新生小企業(yè)的快速形成和發(fā)展，成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ?970-1975年均有307000個(gè)新企業(yè)成立1980-1982年均有501000個(gè)新企業(yè)成立1989年一年新成立的公司達(dá)標(biāo)130萬(wàn)個(gè)。

經(jīng)濟(jì)制度的變革經(jīng)濟(jì)制度的變革使得科技風(fēng)險(xiǎn)投資由政府為主逐步轉(zhuǎn)向由私人部門為主來(lái)完成，而私人部門對(duì)利潤(rùn)最大化或股東價(jià)值最大化的追求創(chuàng)造了越來(lái)越精細(xì)的投資技術(shù)和機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資在這個(gè)變化過(guò)程中逐步形成并得到發(fā)展。如，OECD國(guó)家1993年有60%的R&D由私營(yíng)部門資助。金融市場(chǎng)的變革1，放松對(duì)包括退休基金、保險(xiǎn)基金等的投資限制；2，NASDAQ為代表的小盤股市場(chǎng)的迅速發(fā)展；3，資本市場(chǎng)的國(guó)際化擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的供求范圍。

政府的參與和支持1.直接供給風(fēng)險(xiǎn)資本2.經(jīng)濟(jì)手段激勵(lì)3.提供咨詢服務(wù)4.調(diào)整有關(guān)法規(guī)：1978年收入法案1979年雇員收入保障法(ERISA)1980年鼓勵(lì)小企業(yè)投資保障法1980年ERISA安全港條例1981年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)稅法風(fēng)險(xiǎn)投資的第一階段：籌資在這一階段，普通合伙人要用6個(gè)月到1年的時(shí)間，尋找有限合伙人，籌集各類資金。風(fēng)險(xiǎn)投資家大都要憑自己的三寸不爛之舌，說(shuō)服有錢的金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人，把錢投在自己的手里。這里，最重要的，也最能說(shuō)服人的是風(fēng)險(xiǎn)投資家本人過(guò)去的業(yè)績(jī)。來(lái)源：政府、個(gè)人、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、外資美國(guó)：70%私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌集民間資金西班牙，比利時(shí)：70%政府機(jī)構(gòu)意大利，德國(guó)，丹麥，法國(guó)銀行風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)50%日本：大公司，大銀行新加坡：銀行和政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資的第二階段：投資在這段時(shí)間中，風(fēng)險(xiǎn)投資公司要做大量的調(diào)查、咨詢、研究工作。在選擇好初步投資對(duì)象后，還要對(duì)這個(gè)具體對(duì)象作深入的調(diào)查研究。有時(shí)，這個(gè)過(guò)程也叫做“審慎調(diào)查”（duediligence）。這一階段的結(jié)果導(dǎo)致最終投資。被投資的公司是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資的第三階段：管理增值-以有限合伙制為例

一般合伙人有限合伙人風(fēng)險(xiǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家籌集、管理與運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)基金提供風(fēng)險(xiǎn)基金99%資金及有限責(zé)任1%資金投入及無(wú)限責(zé)任1%-3%管理費(fèi)和20%的資本收益管理監(jiān)控出售股份投資部分資本收益80%的資本收益退出：風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程的終結(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資成功與否的關(guān)鍵私人資本向公共資本的轉(zhuǎn)折點(diǎn)非公開金融市場(chǎng)向公開金融市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換歷史教訓(xùn)：1980，歐洲二級(jí)市場(chǎng)的建立，隨之風(fēng)險(xiǎn)投資的興旺。1987市場(chǎng)崩潰，隨后風(fēng)險(xiǎn)投資的低落對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的作用退出：風(fēng)險(xiǎn)投資三種退出方式IPO-initialpublicoffering--公開上市收益最高：59.5%收購(gòu)或兼并收益次之：14.9%破產(chǎn)沒(méi)有收益風(fēng)險(xiǎn)投資與金融市場(chǎng)

之一風(fēng)險(xiǎn)投資與金融市場(chǎng)的關(guān)系：1.從中小企業(yè)，新興企業(yè)融資看，風(fēng)險(xiǎn)投資與金融市場(chǎng)二者是互補(bǔ)關(guān)系。2.風(fēng)險(xiǎn)投資四個(gè)階段中的最后一個(gè)：退出的途徑之一3.金融市場(chǎng)為投資者提供了一種預(yù)期，而這種預(yù)期的大小直接影響風(fēng)險(xiǎn)投資的投資及融資規(guī)模。風(fēng)險(xiǎn)投資與金融市場(chǎng)

之二世界風(fēng)險(xiǎn)