第15章貨幣政策

會(huì)計(jì)學(xué)1第15章貨幣政策第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)一、貨幣政策的涵義及其構(gòu)成二、貨幣政策的最終目標(biāo)第1頁/共58頁一、貨幣政策的涵義及其構(gòu)成（一）貨幣政策的涵義貨幣政策有廣義和狹義之分，廣義的貨幣政策是指政府、中央銀行和其他有關(guān)部門有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨幣供給數(shù)量的一切措施。狹義的貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)給定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率所采取的方針和措施的總和。第2頁/共58頁（二）貨幣政策的構(gòu)成要素貨幣政策有四大構(gòu)成要素，即貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策傳導(dǎo)和貨幣政策效果。1.貨幣政策目標(biāo)2.貨幣政策工具3.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制4.貨幣政策效果第3頁/共58頁二、貨幣政策的最終目標(biāo)（一）貨幣政策目標(biāo)類型貨幣政策最終目標(biāo)的類型基本上分為下列四種：1.單一目標(biāo)型，即穩(wěn)定幣值2.雙重目標(biāo)型，即穩(wěn)定幣值和發(fā)展經(jīng)濟(jì)3.三重目標(biāo)型，即前兩個(gè)目標(biāo)加上國(guó)際收支平衡4.四重目標(biāo)型，即前三個(gè)目標(biāo)加上充分就業(yè)第4頁/共58頁西方七國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)變化一覽表（二戰(zhàn)以后）第5頁/共58頁1.穩(wěn)定幣值。即穩(wěn)定貨幣的價(jià)值，在紙幣流通條件下，流通中的貨幣本身并沒有價(jià)值，這樣穩(wěn)定幣值就成了穩(wěn)定貨幣購(gòu)買力的簡(jiǎn)稱。2.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是指發(fā)展速度加快、結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效率提高三者之間的統(tǒng)一。3.充分就業(yè)。不僅包括勞動(dòng)力的充分就業(yè)，即任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一個(gè)有報(bào)酬的工作，還包括其他生產(chǎn)要素的充分利用。4.平衡國(guó)際收支。保持國(guó)際收支平衡是保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)家安全穩(wěn)定的重要條件。（二）貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)涵：第6頁/共58頁◆1.穩(wěn)定幣值與充分就業(yè)的矛盾與統(tǒng)一◆2.穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾與統(tǒng)一◆3.穩(wěn)定幣值與平衡國(guó)際收支的矛盾與統(tǒng)一◆4.充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的矛盾與統(tǒng)一◆5.充分就業(yè)與平衡國(guó)際收支的矛盾與統(tǒng)一◆6.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與平衡國(guó)際收支的矛盾與統(tǒng)一（三）貨幣政策目標(biāo)相互之間的矛盾與統(tǒng)一第7頁/共58頁第二節(jié)貨幣政策工具一.一般性貨幣政策工具二.選擇性貨幣政策工具三.補(bǔ)充性貨幣政策工具第8頁/共58頁

所謂一般性貨幣政策工具是指對(duì)貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)，且經(jīng)常使用，具有傳統(tǒng)性質(zhì)的貨幣政策工具。一般性政策工具，主要有以下三個(gè)，也稱貨幣政策的“三大法寶”。

一.一般性貨幣政策工具

第9頁/共58頁1.法定存款準(zhǔn)備金政策（1）法定存款準(zhǔn)備金政策的涵義

法定存款準(zhǔn)備金政策是指由中央銀行強(qiáng)制要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定的比率上繳存款準(zhǔn)備金，中央銀行通過提高或降低法定存款比率來達(dá)到收縮或擴(kuò)張信用的目標(biāo)。第10頁/共58頁2.存款準(zhǔn)備金政策的作用機(jī)制中央銀行調(diào)高調(diào)低存款準(zhǔn)備金率商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少增加商業(yè)銀行減少增加信用量派生存款量減少增加社會(huì)貨幣供應(yīng)量減少增加市場(chǎng)利率提高降低社會(huì)經(jīng)濟(jì)緊縮擴(kuò)張第11頁/共58頁（1）對(duì)商業(yè)銀行等存款類金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金的影響。（2）對(duì)中央銀行基礎(chǔ)貨幣影響（3）對(duì)貨幣乘數(shù)的影響（4）對(duì)商業(yè)銀行等存款類金融機(jī)構(gòu)信用量的影響（5）對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響（6）對(duì)利率的影響3.存款準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)分析第12頁/共58頁4.存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)缺點(diǎn)（1）存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)點(diǎn)對(duì)所有存款銀行的影響是平等的，對(duì)貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，通常稱它是一帖力度大、反應(yīng)快的“烈藥”。（2）存款準(zhǔn)備金政策的缺點(diǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)太大，不宜輕易采用作為中央銀行日常調(diào)控的工具；對(duì)各類銀行和不同種類存款的影響大小不一致。第13頁/共58頁5.我國(guó)中央銀行存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)踐（1）1984年建立了以集中資金為目標(biāo)的結(jié)構(gòu)性存款準(zhǔn)備金政策（2）1985年形成了以信貸總量為目標(biāo)的總量性存款準(zhǔn)備金政策（3）1998年開始實(shí)行以調(diào)控貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)的總量性存款準(zhǔn)備金政策（4）2004年以來實(shí)行以調(diào)控貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)的差別存款準(zhǔn)備金政策（5）2006年至2008年連續(xù)地、頻繁地使用存款準(zhǔn)備金政策第14頁/共58頁我國(guó)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整第15頁/共58頁我國(guó)存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整時(shí)間

存款準(zhǔn)備金率84年央行按存款種類規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，儲(chǔ)蓄存款40%

85年央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%

87年12%88年9月13%98年03月21日8%99年11月21日

6%03年09月21日

7%第16頁/共58頁時(shí)間

存款準(zhǔn)備金率（大型金融機(jī)構(gòu)））存款準(zhǔn)備金率（中小金融機(jī)構(gòu)）04年04月25日7.5%06年07月05日8%06年08月15日8.5%06年11月15日9%07年01月5日9.5%9.5%07年02月16日10%10%07年04月5日10.5%10.5%07年04月29日11%11%07年05月18日11.5%11.5%第17頁/共58頁時(shí)間

存款準(zhǔn)備金率（大型金融機(jī)構(gòu)））存款準(zhǔn)備金率（中小金融機(jī)構(gòu)）07年07月30日12%12%07年09月6日12.5%12.5%07年10月13日13%13%07年11月10日13.5%13.5%07年12月8日14.5%14.5%08年01月16日15%15%08年03月18日15.5%15.5%08年04月16日16%16.00%08年05月12日16.5%16.50%08年06月07日17%16.50%08年09月15日17.5%17.50%第18頁/共58頁時(shí)間

存款準(zhǔn)備金率（大型金融機(jī)構(gòu)））存款準(zhǔn)備金率（中小金融機(jī)構(gòu)）08年10月8日17.00%16.00%08年11月26日16.00%14.00%08年12月22日15.50%13.50%10年1月12日16.00%13.50%10年2月12日16.50%13.50%10年05月2日17.00%13.50%10年11月10日17.50%14.00%10年11月19日18.00%14.50%10年12月20日18.50%15.00%11年01月14日19.00%15.50%11年02月18日19.50%16.00%第19頁/共58頁時(shí)間

存款準(zhǔn)備金率（大型金融機(jī)構(gòu)）

存款準(zhǔn)備金率（中小金融機(jī)構(gòu)）11年3月18日20.00%16.50%11年4月17日20.50%17.00%11年5月12日21%17.50%11年6月14日21.51811年11月30日2117.512年2月24日20.5%17%2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，本次下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至20%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至16.5%。第20頁/共58頁（二）再貼現(xiàn)政策1.再貼現(xiàn)政策的涵義再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過正確制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率來影響市場(chǎng)利率和投資成本，從而調(diào)節(jié)貨幣供給量的一種貨幣政策工具。一般包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是再貼現(xiàn)率的規(guī)定和調(diào)整；二是規(guī)定再貼現(xiàn)的資格。第21頁/共58頁2.再貼現(xiàn)政策的作用機(jī)制

再貼現(xiàn)政策既能起到引導(dǎo)信貸注入特定領(lǐng)域以增加流動(dòng)性總量的作用，又能對(duì)社會(huì)信用結(jié)構(gòu)、利率水平、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量等方面發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。第22頁/共58頁（1）借款成本效果提高降低再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行借款成本增高降低商業(yè)銀行減少向央行的票據(jù)貼現(xiàn)商業(yè)銀行增加向央行的票據(jù)貼現(xiàn),對(duì)企業(yè)和個(gè)人貸款增加社會(huì)貨幣供應(yīng)量減少增加社會(huì)經(jīng)濟(jì)緊縮擴(kuò)張第23頁/共58頁（2）宣示效果意味著市場(chǎng)利率將提高降低企業(yè)和個(gè)人調(diào)整信用量減少增加投資和消費(fèi)需求減少增加社會(huì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張緊縮央行降低提高再貼現(xiàn)率預(yù)示貨幣供應(yīng)量增加減少第24頁/共58頁（3）結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果央行限制貼現(xiàn)票據(jù)種類實(shí)行差別利率支持短線部門限制長(zhǎng)線部門實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整第25頁/共58頁（1）優(yōu)點(diǎn)：中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責(zé)，通過再貼現(xiàn)率的變動(dòng)影響貨幣供給量、短期利率以及商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備金，達(dá)到中央銀行既調(diào)節(jié)貨幣總量又調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)的政策意向。（2）缺點(diǎn)：

①難以真正反映中央銀行的貨幣政策意向；

②可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)貸款規(guī)模甚至貨幣供給量發(fā)生非政策意圖的波動(dòng)；

③調(diào)整頻繁會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常波動(dòng)，從而影響商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)預(yù)期。3.再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)第26頁/共58頁（三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)1.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的涵義所謂公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)就是指中央銀行利用公開市場(chǎng)與證券持有人進(jìn)行證券買賣，吞吐基礎(chǔ)貨幣，向金融系統(tǒng)投入或撤走準(zhǔn)備金，調(diào)節(jié)信用規(guī)模、貨幣供應(yīng)量以實(shí)行其金融控制和調(diào)節(jié)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的政策工具。第27頁/共58頁2.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用機(jī)制（1）調(diào)控商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和貨幣供給量（2）影響利率水平和利率結(jié)構(gòu)圖示公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)引起的貨幣供給量增加第28頁/共58頁3.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易方式

中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

回購(gòu)交易分為正回購(gòu)和逆回購(gòu)兩種，正回購(gòu)為中央銀行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來特定日期買回有價(jià)證券的交易行為，正回購(gòu)為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，正回購(gòu)到期則為央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的操作；逆回購(gòu)為中央銀第29頁/共58頁行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為，逆回購(gòu)為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作，逆回購(gòu)到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。

現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級(jí)市場(chǎng)買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。

中央銀行票據(jù)即中央銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。第30頁/共58頁4.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

（1）公開性。中央銀行在公開市場(chǎng)上買賣各種有價(jià)證券，是根據(jù)市場(chǎng)原則，通過眾多交易對(duì)手競(jìng)價(jià)交易進(jìn)行的。（2）靈活性。中央銀行在公開市場(chǎng)上可靈活地選擇買賣的時(shí)間和數(shù)量，中央銀行可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、利率走向、資金狀況和政策需要隨時(shí)操作。（3）主動(dòng)性。中央銀行在公開市場(chǎng)上始終處于主動(dòng)地位，可根據(jù)一定時(shí)期貨幣政策的需要和銀根松緊情況，主動(dòng)招標(biāo)和買賣有價(jià)證券。（4）直接性。中央銀行在公開市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券可直接影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金狀況，從而直接影響市場(chǎng)貨幣供給量。第31頁/共58頁（1）優(yōu)點(diǎn)：

①主動(dòng)權(quán)在中央銀行，可以經(jīng)常性、連續(xù)性地操作，并具有較強(qiáng)的彈性；

②操作可靈活安排可以用較小規(guī)模進(jìn)行微調(diào)，不致于對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過于猛烈的沖擊；③促使貨幣政策和財(cái)政政策有效結(jié)合和配合使用。（2）缺點(diǎn)：

①需要以發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)作背景；

②必須有其他政策工具的配合；

5.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)缺點(diǎn)第32頁/共58頁一般性政策工具運(yùn)用調(diào)低法定存款準(zhǔn)備率調(diào)低再貼現(xiàn)率買進(jìn)有價(jià)證券調(diào)高法定存款準(zhǔn)備率調(diào)高再貼現(xiàn)率拋售有價(jià)證券商業(yè)銀行增加對(duì)企業(yè)、單位和個(gè)人的貸款企業(yè)、單位和個(gè)人持有貨幣增加商業(yè)銀行減少對(duì)企業(yè)、單位和個(gè)人的貸款企業(yè)、單位和個(gè)人持有貨幣減少增加商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備增加對(duì)商業(yè)銀行的資金供應(yīng)量（增加對(duì)商業(yè)銀行貸款）增加商業(yè)銀行的貨幣儲(chǔ)備（增加對(duì)社會(huì)資金供應(yīng)量）減少商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金減少對(duì)商業(yè)銀行的資金供應(yīng)量（減少對(duì)商業(yè)銀行的貸款）減少對(duì)商業(yè)銀行的貨幣儲(chǔ)備（減少對(duì)社會(huì)資金的供應(yīng)）放松銀根中央銀行緊縮銀根第33頁/共58頁

選擇性貨幣政策工具是指中央銀行針對(duì)某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具。主要有以下幾種：1.消費(fèi)者信用控制

指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。2.證券市場(chǎng)信用控制

指中央銀行對(duì)有關(guān)有價(jià)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制用借款購(gòu)買有價(jià)證券的比重。二.選擇性貨幣政策工具第34頁/共58頁3.不動(dòng)產(chǎn)信用控制

指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制。主要目的是為了抑制房地產(chǎn)投機(jī)。4.優(yōu)惠利率

指中央銀行對(duì)按國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，規(guī)定較低貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施。第35頁/共58頁三.補(bǔ)充性貨幣政策工具（一）直接信用工具:指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融予以控制。利率最高限額信用配額流動(dòng)性比率直接干預(yù)金融檢查窗口指導(dǎo)道義勸告（二）間接信用指導(dǎo):指中央銀行對(duì)有關(guān)有價(jià)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制用借款購(gòu)買有價(jià)證券的比重。第36頁/共58頁第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與中介指標(biāo)一.貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制二.貨幣政策中介指標(biāo)第37頁/共58頁1.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的涵義指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行現(xiàn)實(shí)操作開始，到實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。一.貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制第38頁/共58頁圖示對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)主要路徑的橫向描述第39頁/共58頁（二）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論

1.凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯認(rèn)為，貨幣政策主要通過兩個(gè)途徑發(fā)揮作用：①貨幣與利率之間的關(guān)系，即流通性偏好；②利率與投資之間的關(guān)系，即投資利率彈性的途徑。凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制表述如下：

上述表達(dá)式中，Ms表示貨幣供給量，I表示利率，I表示投資，P表示物價(jià)，y表示收入。第40頁/共58頁①q理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

按照托賓的定義：托賓的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制為：

上述表達(dá)式中，Ms表示貨幣供給量，I表示投資，Ps表示股票價(jià)格，y表示收入。2.后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第41頁/共58頁

上述表達(dá)式中，V為金融資產(chǎn)的價(jià)值，Ｄ為財(cái)務(wù)困難的可能性，ＣＡ為耐用消費(fèi)品的支出，其他符號(hào)含義同前。②米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

米什金描述的貨幣政策傳導(dǎo)過程為：第42頁/共58頁

上述表達(dá)式中，A為金融資產(chǎn)，Ｃ為消費(fèi)，P為價(jià)格，……代表可能存在但還未被揭示的過程，其他符號(hào)含義同前。

貨幣學(xué)派認(rèn)為，從短期來看，貨幣數(shù)量的變化是決定名義收入和實(shí)際收入的主要因素，或者說，貨幣數(shù)量變化是決定經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的主要因素。而從長(zhǎng)期來看，貨幣增長(zhǎng)率的變化只會(huì)引起價(jià)格水平的變化，不會(huì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)量發(fā)生影響。3.貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論第43頁/共58頁

不同學(xué)派不同學(xué)者的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論中，基本公認(rèn)的有：①貨幣數(shù)量增加后，對(duì)金融市場(chǎng)的利率會(huì)產(chǎn)生影響，同時(shí)對(duì)股票價(jià)格或債券價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生影響；②利率或股票價(jià)格、債券價(jià)格的變化，會(huì)影響企業(yè)家的投資熱情和個(gè)人的消費(fèi)欲望及現(xiàn)實(shí)支出；③投資和消費(fèi)變化后，國(guó)民生產(chǎn)總值自然會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。因此，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一般模式為：（三）貨幣供給傳導(dǎo)機(jī)制的一般模式第44頁/共58頁

西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論所描述的貨幣政策是通過利率的變化傳導(dǎo)的，但實(shí)踐證明，完整的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，并非只注重作為資產(chǎn)價(jià)格的利率，還必須考慮其他若干種資產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用。例如：①匯率的變化；②權(quán)益價(jià)格的變動(dòng)；③銀行信貸的調(diào)節(jié)；④企業(yè)和家庭收支的調(diào)節(jié)（四）影響貨幣供給傳導(dǎo)機(jī)制的新變化第45頁/共58頁二、貨幣政策的中介指標(biāo)

從貨幣政策工具的運(yùn)用到貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的傳導(dǎo)過程，貨幣管理當(dāng)局或中央銀行貨幣不能直接控制和實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，必須通過對(duì)自己能夠直接控制的中介指標(biāo)的調(diào)節(jié)和影響才能達(dá)到最終目標(biāo)。第46頁/共58頁（一）中介指標(biāo)的涵義及選擇標(biāo)準(zhǔn)1.可控性2.可測(cè)性3.相關(guān)性4.抗干擾性5.適應(yīng)性（二）常用的貨幣政策中介指標(biāo)1.利率2.貨幣供給量3.超額準(zhǔn)備金4.基礎(chǔ)貨幣第47頁/共58頁第四節(jié)貨幣政策效果一、貨幣政策效果的涵義及其衡量（一）貨幣政策效果的涵義貨幣政策效果是指中央銀行操作貨幣政策工具后，達(dá)到其最終目標(biāo)的程度。如果中央銀行執(zhí)行貨幣政策后，能夠較快接近貨幣政策確定的最終目標(biāo)的目標(biāo)值，則貨幣政策的效果就較好。但是，如果要等很長(zhǎng)時(shí)間才能接近貨幣政策確定的最終目標(biāo)的目標(biāo)值，則貨幣政策的效果就較差。第48頁/共58頁（二）貨幣政策效果的衡量衡量貨幣政策的效果，一是看效果發(fā)揮的快慢；二是看發(fā)揮效果的大小。1.效果發(fā)揮的快慢（1）內(nèi)部時(shí)滯。內(nèi)部時(shí)滯指中央銀行從制定政策到采取行動(dòng)所需要的時(shí)間。內(nèi)部時(shí)滯又可以細(xì)分為認(rèn)識(shí)時(shí)滯和決策時(shí)滯兩個(gè)階段。（2）外部時(shí)滯。外部時(shí)滯指中央銀行從采取行動(dòng)到這一政策對(duì)經(jīng)濟(jì)過程發(fā)生作用所需要的時(shí)間距離。外部時(shí)滯可細(xì)分為操作時(shí)滯和市場(chǎng)時(shí)滯兩個(gè)階段。第49頁/共58頁圖示貨幣政策各種時(shí)滯之間相關(guān)關(guān)系分解圖第50頁/共58頁2.發(fā)揮效力的大小對(duì)貨幣政策發(fā)揮效力大小的判斷，一般著眼于實(shí)施的貨幣政策所取得的效果與預(yù)期所要達(dá)到的目標(biāo)之間的差距。如果貨幣政策目標(biāo)確定為穩(wěn)定貨幣和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的話，貨幣政策效果主要是指貨幣政策在穩(wěn)定貨幣和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩方面的作用大小和有效程度。具體從兩個(gè)方面考察其效果，一是它在多大程度上引起了通貨膨脹；二是它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)或推動(dòng)作用究竟有多大。第51頁/共58頁（三）貨幣政策效果的檢驗(yàn)指標(biāo)

以中央銀行為主體，按內(nèi)部效果和外部效果劃分，貨幣政