中國收購市場的特點

中國并購市場的特點及發(fā)展趨勢

中國兼并收購研究中心東方高圣投資顧問有限公司陳志杰東方高圣并購專家并購是什么西方第五次并購浪潮中國第一次并購浪潮2000年中國并購市場的特點和熱點2001年下半年市場的變化中國并購的大趨勢并購是什么？并購是企業(yè)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關系的革命式變革并購是企業(yè)謀求超常規(guī)發(fā)展和幾何數(shù)增長的手段并購是投資銀行業(yè)務中的高科技

西方五次并購浪潮橫向并購—本世紀初縱向并購—20年代混合并購—60，70年代融資收購—80年代全球性戰(zhàn)略并購—90年代至今西方第五次兼并浪潮金額西方第五次兼并浪潮動力經(jīng)濟全球化和市場一體化是此次兼并浪潮的內(nèi)在推動力高科技特別是信息技術和金融創(chuàng)新手段為大規(guī)模的并購提供了可能全球第五次兼并浪潮特點第一次真正意義上的全球性并購（歐美、默多克發(fā)展中國家）

強強聯(lián)合造就了一個個行業(yè)巨無霸（英國葛蘭素康威聯(lián)姻史克必成美國輝瑞合并蘭伯特）歐洲企業(yè)欲與美國企業(yè)分庭抗禮（沃達豐收購曼內(nèi)斯曼聯(lián)合利華收購美國貝斯特）全球第五次兼并浪潮特點高新技術勇立潮頭，產(chǎn)業(yè)融合風頭正勁（美國在線收購時代華納盈科收購香港電訊）合作性聯(lián)盟已成趨勢，惡意收購開始隱退

（謝夫隆收購德士古百事可樂收購魁克）戰(zhàn)略性并購是主流，財務性并購窮途末路

（迪尼斯收購ABCTVMCI與WORLDWIDE合并）全球第五次兼并浪潮特點金融業(yè)并購影響巨大，“金融百貨”成為趨勢

花旗銀行收購旅行者集團大通銀行收購JP摩根瑞穗控股公司中國第一一次并購購浪潮數(shù)量中國第一一次并購購浪潮金額中國第一一次并購購浪潮內(nèi)內(nèi)在動力力國有資產(chǎn)產(chǎn)的戰(zhàn)略略性退出出民營企業(yè)業(yè)的崛起起上市額度度的稀缺缺資本市場場的超額額收益中國第一一次并購購浪潮特點財務性并并購居多多戰(zhàn)略性并并購開始始顯露高科技異異軍突起起收購方式式不斷創(chuàng)創(chuàng)新并購逐漸漸走向規(guī)規(guī)范化我國并購購市場存存在問題題產(chǎn)權不明明與內(nèi)部部人控制制金融支持持力度弱弱相關法規(guī)規(guī)不完善善，內(nèi)幕幕交易嚴嚴重缺乏大批批成熟的的投資銀銀行路在何方方？在加入WTO之之后，我我國的企企業(yè)如何何參與全全球競爭爭？我國國企業(yè)已已經(jīng)走到到了一個個十字路路口，所所有企業(yè)業(yè)都必須須作出———生死抉抉擇擇發(fā)展出路路—并購購收購等于于有實力力，被收收購等于于有價值值并購不是是萬能的的，但是是沒有并并購是萬萬不能的的。并購的作用可以迅速擴大大公司規(guī)模有利于發(fā)揮經(jīng)經(jīng)營協(xié)同效應應有利于資源的的有效配置可以降低進入入新行業(yè)的障障礙可以實現(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)關系的調(diào)整整可以獲得有效效持續(xù)的融資資渠道可以迅速實現(xiàn)現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)經(jīng)濟結構的調(diào)調(diào)整2000年中中國并購特點點強制要約難豁豁免，29%現(xiàn)象大行其其道優(yōu)化資源配置置，實質(zhì)性重重組漸成主流流股價變幻莫測測，監(jiān)管利劍劍高懸并購手段推陳陳出新，金融融創(chuàng)新漸次出出場行業(yè)內(nèi)整合，，戰(zhàn)略性并購購開始顯現(xiàn)控制權爭奪頻頻頻，市場規(guī)規(guī)范不斷跟進進重組內(nèi)涵擴展展，債務重組組成為熱點2000年三三大熱點戰(zhàn)略性并購控制權爭奪債務重組典型意義的戰(zhàn)戰(zhàn)略性并購萬科與華遠——南北戰(zhàn)略聯(lián)聯(lián)合山東華能與華華能國際的合合并聯(lián)想收購贏時時通青島啤酒的收收購控制權爭奪原原因殼資源價值增增加證券市場結構構性缺陷地方保護主義義控制權爭奪案案例勝利股權之爭爭—通百惠收收購委托書四砂股權之爭爭—寧馨兒進進不去四砂門門中聯(lián)建設—誰誰是主人誰是是客ST金馬———借助司法手手段反收購控制權爭奪的的意義實現(xiàn)資本民主主促進法人治理理結構的完善善促進金融創(chuàng)新新促進證券市場場法制化進程程債務重組的原則損失共擔原則則再注入的原則則投資銀行的介介入債務重組的手段債轉股購并重組資產(chǎn)產(chǎn)置換債務減免利息豁免、債債務展期、免免除發(fā)行債券債務重組案例鄭百文債務重重組的四個選選擇：三聯(lián)3億元買買斷15億元元債權，股東東面臨選擇：：●50%股股份轉讓給戰(zhàn)戰(zhàn)略投資者●鄭百文回回購●破產(chǎn)的可可能●更好或更更壞的重組方方案一個大型矛盾盾鄭百文重組的的法律問題鄭百文不是破破產(chǎn)重組，司司法尚未介入入，應依據(jù)市場選選擇現(xiàn)有法律已有有明確規(guī)定，，而不是法律律空白，強制選擇擇缺乏法律依依據(jù)股東大會無權權對股東個人人股權作出處處置，默示不能被視視為同意引發(fā)大量股東東訴訟鄭百文重組方方案的關鍵各方利益均衡衡是交易成功功的關鍵平等分享未來來的增量利益益是交易的基基礎2001年下下半年市場特特點大盤急劇下跌跌新股跌破發(fā)行行價券商股票包銷銷成股東莊股跳水套牢牢監(jiān)管力度加強強各類規(guī)范加強強（法人治理理結構再融融資股票協(xié)協(xié)議交易等））對違規(guī)上市公公司的查處2001年下下半年市場特特點國有股減持政政策不明朗定價問題國有股的界定定和保護協(xié)議轉讓的審審批及社?；鸬睦U納投資者的信心心不足媒體的質(zhì)疑和和監(jiān)督中小投資者的的訴訟請求目前并購市場場的特點買殼上市呈““虛假”繁榮榮，成交難難度加大其他類類型的的并購購尚在在萌芽芽狀態(tài)態(tài)，需需要法法律和金融融的進進一步步支持持買殼上上市現(xiàn)現(xiàn)狀分分析賣方價價格居居高不不下，，支付付要求求苛刻刻重大資資產(chǎn)置置換再再融資資的規(guī)規(guī)定習慣形形成的的二級級市場場良好好的預預期國有股股變現(xiàn)現(xiàn)的壓壓力長時期期的賣賣方市市場買殼上上市現(xiàn)現(xiàn)狀分分析買方觀觀望和和詢問問者甚甚眾有有實力力和下下決心心者甚甚少上市公公司資資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量欠欠佳，，使重重組成成本和和風險險加大大二級市市場的的下挫挫使收收購成成本的的回收收少了了一個個重要要途徑徑監(jiān)管部部門和和市場場對再再融資資的限限制和和排斥斥使收收購成成本的的回收喪失失另外外一個個重要要途徑徑國有股股協(xié)議議轉讓讓被凍凍結及及相關關法律律和政政策的的限制制目前并并購市市場的的特點點中國證證券市市場正正在醞醞釀一一場體體制性性轉軌軌并購市市場正正徘徊徊在十十字路路口原有的的并購購理念念和運運做正正逐漸漸被淘淘汰新的并并購理理念和和類型型將逐逐步登登上歷歷史舞舞臺但需要要法律律和金金融的的進一一步支支持并購大大趨勢勢加入WTO就是是我國國大并并購開開幕式式基于產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展的的戰(zhàn)略略并購購將成成主流流純粹財財務性性的買買殼上上市已已是窮窮途末末路外資并并購浪浪潮將將出現(xiàn)現(xiàn)并購大大趨勢勢債務重組將將成為熱點點MBO漸成成趨勢上市公司將將上演標購購戰(zhàn)投資銀行的的作用越來來越重要謝謝大家上市公司收收購的三大大難點目標公司的的選擇交易方案的的設定重組方案的的設計目標公司的的選擇發(fā)現(xiàn)合適性性是并購的的基礎戰(zhàn)略性并購購和財務性性并購選擇擇標準不同同交易方案的的設定創(chuàng)造增量利利益，實現(xiàn)現(xiàn)多贏泰山旅游與與浪潮遵循現(xiàn)有的的法律監(jiān)管管29%現(xiàn)象象托托管管司司法法裁決重組方案的的設定重組方案應應成為交易易方案的一一部分創(chuàng)智收購五五一文重組方案的的三大要素素資產(chǎn)產(chǎn)、債務和和人員謝謝大家!謝謝1月-2316:19:2316:1916:191月-231月-2316:1916:1916:19:231月-231月-2316:19:232023/1/516:19:239、靜夜四四無鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、雨中黃黃葉樹，，燈下白白頭人。。。16:19:2316:19:2316:191/5/20234:19:23PM11、以我獨沈久久，愧君相見見頻。。1月-2316:19:2316:19Jan-2305-Jan-2312、故人江海別別，幾度隔山山川。。16:19:2316:19:2416:19Thursday,January5,202313、乍見翻疑夢夢，相悲各問問年。。1月-231月月-2316:19:2416:19:24January5,202314、他鄉(xiāng)生白白發(fā)，舊國國見青山。。。05一月月20234:19:24下下午16:19:241月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月234:19下下午1月-2316:19January5,202316、行行動動出出成成果果，，工工作作出出財財富富。。。。2023/1/516:19:2416:19:2405January202317、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時時，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點點的射線線向前。。。4:19:24下午午4:19下午午16:19:241月-239、沒有有失敗敗，只只有暫暫時停停止成成功?。?。1月-231月-23Thursday,January5,202310、很多事情情努力了未未必有結果果，但是不不努力卻什什么改變也也沒有。。。16:19:2416:19:2416:191/5/20234:19:24PM11、成成功功就就是是日日復復一一日日那那一一點點點點小小小小努努力力的的積積累累。。。。1月月-2316:19:2416:19Jan-2305-Jan-2312、世間間成事事，不不求其其絕對對圓滿滿，留留一份份不足足，可可得無無限完完美。。。16:19:2416:19:2416:19Thursday,January5,202313、不知香積寺寺，數(shù)里入云云峰。。1月-231月-2316:19:2516:19:25January5,202314、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。05一一月月20234:19:25下下午16:19:251月-2315、楚塞三湘接接，荊門九派派通。。。一月234:19下下午1月-2316:19January5,202316、少年年十五五二十十時，，步行行奪得得胡馬馬騎。。。2023/1/516:19:2516:19:2505January202317、空山山新雨雨后，，天氣氣晚來來秋。。。4:19:25下下午4:19下下午午16:19:251月-239、楊柳散和和風，青山山澹吾慮。。。1月-231月-23Thursday,January5,202310、閱讀一切切好書如同同和過去最最杰出的人人談話。16:19:2516:19:2516:191/5/20234:19:25PM11、越是沒有本本領的就越加加自命不凡。。1月-2316:19:2516:19Jan-2305-Jan-2312、越是無能的的人，越喜歡歡挑剔別人的的錯兒。16:19:2516:19:2516:19Thursday,January5,202313、知人者智智，自知者者明。勝人