整體上市的可行性分析及其短期財(cái)富效應(yīng) 1900字

整體上市的可行性分析及其短期財(cái)富效應(yīng)1900字[摘要]“整體上市〞作為近期證券市場(chǎng)上的一項(xiàng)創(chuàng)新，成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。本文通過(guò)研究有關(guān)公司發(fā)出的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)整體上市或方案整體上市的有關(guān)公告，以及這些公司的財(cái)務(wù)和治理結(jié)構(gòu)的有關(guān)數(shù)據(jù)，分析了整體上市的可行性，指出要實(shí)現(xiàn)整體上市的根本要求。通過(guò)回歸分析、事項(xiàng)研究等辦法對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量，股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，指出了資產(chǎn)質(zhì)量和股權(quán)結(jié)構(gòu)是整體上市的兩道關(guān)口。

[關(guān)鍵詞]整體上市股權(quán)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量

一、研究目的和意義

在這樣的一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)劇烈的環(huán)境里，很多公司在集團(tuán)內(nèi)部通過(guò)收購(gòu)兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換、增發(fā)股票等方式進(jìn)行資產(chǎn)整合，以集團(tuán)整體的面孔出現(xiàn)在資本市場(chǎng)上。關(guān)于整體上市的相關(guān)研究，大多數(shù)停留在標(biāo)準(zhǔn)分析上。從理論上研究集團(tuán)公司要實(shí)現(xiàn)整體并非一朝一夕，也并不可以大規(guī)模地復(fù)制，需要具備一定的條件。在理論研究之上，很多學(xué)者選取已實(shí)現(xiàn)整體上市的公司進(jìn)行個(gè)別案例研究。本文嘗試從實(shí)證角度來(lái)分析整體上市的可行性分析。

二、文獻(xiàn)回憶

整體上市的理論根底主要集中在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)兩個(gè)方面。黃湘源通過(guò)實(shí)例分析，表明了整體上市對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)上大量存在母子控股型上市公司而言，能幫忙打消關(guān)聯(lián)交易的負(fù)面影響;二是整體上市本質(zhì)上是一種旨在改造上市公司質(zhì)量的并購(gòu)重組，它對(duì)于上市公司做大做強(qiáng)的促進(jìn)作用是十清楚顯的。整體上市后，股權(quán)結(jié)構(gòu)也很清晰，控股股東與中小股東的利益趨于一致。樂(lè)嘉春和吳培新在剖析TCL集團(tuán)整體上市案例的根底上，整體上市后的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)能夠募集到企業(yè)開(kāi)展所需的擴(kuò)張資金，做大做強(qiáng)。再有，整體上市能塑造出一大批績(jī)優(yōu)藍(lán)籌和具有較好成長(zhǎng)性的上市公司。鄧曉卓通過(guò)比擬TCL集團(tuán)和武鋼股份的整體上市的方式，表明了整體上市不僅有利于上市公司的質(zhì)量迅速提高，也可以迅速提高國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的質(zhì)量、減少投機(jī)者對(duì)國(guó)內(nèi)股市的操縱。

三、若研究

不同模式下的整體上市有其不同點(diǎn)，上市的過(guò)程也不盡一樣。通過(guò)資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)整體上市的公司占了大多數(shù)，就是利用現(xiàn)有的殼資源，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司的整體上市。本文所討論的整體上市模式，是指集團(tuán)公司在已經(jīng)存在上市子公司的前提下，通過(guò)集團(tuán)公司與上市子公司之間的購(gòu)并與重組，實(shí)現(xiàn)母公司主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的上市。整體上市，對(duì)所有上市公司的控股集團(tuán)都是一個(gè)極度垂涎的誘惑。但是，整體上市并非易事，上市公司還需邁過(guò)資產(chǎn)質(zhì)量、股權(quán)結(jié)構(gòu)兩道關(guān)口?；谶@樣的分析我們有這樣的若：

H1：資產(chǎn)優(yōu)良，盈利能力強(qiáng)的上市公司更可能選擇整體上市。

H2：第一大股東持股比例越高，公司越有可能選擇整體上市。

四、實(shí)證分析

有關(guān)上市公司的數(shù)據(jù)及資料來(lái)源Wind資訊系統(tǒng)，以及證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、巨潮資訊網(wǎng)。研究整體上市前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的有關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)反饋上市之前的有關(guān)財(cái)務(wù)狀況。將行業(yè)和公司規(guī)模作為匹配指標(biāo)，在所有A股當(dāng)選擇行業(yè)和規(guī)模最相近公司作為控制樣本。

因變量是否選擇整體上市HL是個(gè)二分變量，是否整體上市用HL來(lái)表示，對(duì)于選擇整體上市的公司，HL等于1，非整體上市HL等于0，選用Logistic回歸模型是合理的。

文章選用模型為：

如果公司選擇整體上市那么為1，否那么為0

所研究的會(huì)計(jì)年度的第一大股東持股比例

所研究的會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率

所研究的會(huì)計(jì)年度的總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，作為控制變量引入模型

所研究的會(huì)計(jì)年度的兩年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率，作為控制變量引入模型

殘差項(xiàng)

通過(guò)數(shù)據(jù)的一般描述性統(tǒng)計(jì)，選擇整體上市的公司資產(chǎn)收益率平均為17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于控制樣本中的公司資產(chǎn)收益率6.7%。選擇整體上市的公司第一大股東持股比例的均值為57%，高于控制樣本即非整體上市的公司的第一大股東的持股比例均值45%。

通過(guò)Logistic回歸分析，有下列結(jié)果：

從上表可以看出，第一大股東持股比例越高，公司越傾向于選擇整體上市，這與若H1一致。公司的資產(chǎn)質(zhì)量越高，即凈資產(chǎn)收益率越大，公司選擇整體上市的可能性越大，與若H2一致。

五、結(jié)論

整體上市并非易事，上市公司還需邁過(guò)資產(chǎn)質(zhì)量、股權(quán)結(jié)構(gòu)兩道關(guān)口。我們通過(guò)回歸分析得到，第一大股東持股比例和凈資產(chǎn)收益率對(duì)是