評(píng)析阿根廷金融危機(jī)

評(píng)析阿根廷金融危機(jī)

——對(duì)2001~2002年金融危機(jī)

的分析與思考經(jīng)濟(jì)研究院世界經(jīng)濟(jì)0803班化秋菲200802010264概述阿根廷金融危機(jī)的過(guò)程阿根廷金融危機(jī)的成因

阿根廷金融危機(jī)的影響

阿根廷金融危機(jī)的治理

阿根廷金融危機(jī)留給我們的思考

從阿根廷金融危機(jī)看國(guó)際金融體系缺陷

概述2001年7月，由于阿根廷經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，終于爆發(fā)了史無(wú)前例的金融危機(jī)，并同步引發(fā)了財(cái)政危機(jī)、社會(huì)危機(jī)、國(guó)際政治危機(jī)。危機(jī)發(fā)生時(shí)，阿根廷貨幣貶值60%以上，全國(guó)企業(yè)近一半無(wú)法開(kāi)工，人均收入水平也下降了一半，并且發(fā)生了嚴(yán)重的騷亂。當(dāng)今，阿根廷的危機(jī)已經(jīng)成為世界關(guān)注的焦點(diǎn)?？v觀阿根廷戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，阿根廷是一個(gè)經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻發(fā)的國(guó)家，自20世紀(jì)下半葉以來(lái)，阿根廷已經(jīng)爆發(fā)了9次大的危機(jī)。這不能不引起人們的深思。阿根廷金融危機(jī)的過(guò)程第一階段：2001年初到7月。2001年3月，阿根廷出現(xiàn)了一個(gè)小的償債高峰，而此時(shí)市場(chǎng)對(duì)阿根廷政府借新債還舊債的能力有些疑慮。于是，在2001年3月下旬新上任的阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)卡瓦諾采取了一系列措施來(lái)應(yīng)付，主要內(nèi)容是削減政府開(kāi)支，降低赤字，與外國(guó)債權(quán)人談判進(jìn)行債務(wù)重整，這樣暫時(shí)躲過(guò)一劫。但是，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)阿根廷的疑慮沒(méi)有完全消除。到7月10日，阿根廷首都布宜諾斯艾利斯各兌換所的匯率突然出現(xiàn)波動(dòng)，到7月12日達(dá)到高峰，此時(shí)比索實(shí)際上已貶值5％左右。第二階段：2001年7月到12月初。7月風(fēng)波過(guò)后，由于阿根廷政府和國(guó)際社會(huì)的共同努力，總算漸漸趨于平息。11月1日，德拉魯阿總統(tǒng)宣布，阿根廷將實(shí)施重新談判外債、調(diào)整稅收、支持困難企業(yè)、發(fā)行新債券等一攬子經(jīng)濟(jì)調(diào)整措施，以克服金融危機(jī)。但這些措施并未得到積極的反應(yīng)，相反，卻出現(xiàn)了7月以來(lái)最大的動(dòng)蕩。11月2日，阿根廷證券市場(chǎng)梅爾瓦股票指數(shù)比前一個(gè)交易日下降2？84％。政府公共債券價(jià)格持續(xù)下跌。與此同時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率急劇飚升，以致銀行間隔夜拆借利率竟高達(dá)250％至300％。受此影響，紐約摩根銀行評(píng)定的阿根廷國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)曾一度突破了2500點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。于是阿根廷政府繼續(xù)緊急向國(guó)際貨幣基金組織求援。但到了12月5日，國(guó)際貨幣基金組織拒絕向債務(wù)累累的阿根廷提供13億美元緊急援助貸款，從而使該國(guó)面臨著歷史上最大的一次債務(wù)危機(jī)。第三階段：2001年12月12日到2001年底。這個(gè)階段的突出特征是金融危機(jī)演變?yōu)檎挝C(jī)。從12月12日起，阿根廷街頭開(kāi)始爆發(fā)抗議活動(dòng)，而12月18日反對(duì)經(jīng)濟(jì)緊縮措施的游行轉(zhuǎn)變?yōu)橐粓?chǎng)暴亂，導(dǎo)致28人喪生。12月20日總統(tǒng)德拉魯阿和經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)卡瓦諾引咎辭職。此后11天里，阿根廷更換了4位總統(tǒng)，成為歷史上非常罕見(jiàn)的由金融危機(jī)導(dǎo)致的政治危機(jī)事件。第四階段：2002年初到現(xiàn)在。矛盾開(kāi)始緩和。主要表現(xiàn)是阿根廷新總統(tǒng)宣布了兩個(gè)重要政策，一是堅(jiān)持停止償還外債(共計(jì)1500億美元)，二是宣布比索貶值，即將比索從1美元兌1比索貶到1美元兌1.4比索，貶值幅度為29％。這兩個(gè)政策都沒(méi)有引起市場(chǎng)太激烈的反應(yīng)。特別是宣布貶值政策后市場(chǎng)波動(dòng)不大，不像1994年墨西哥金融危機(jī)中宣布比索貶值后的動(dòng)蕩。阿根廷金融危機(jī)的成因

（一）巨額的財(cái)政赤字阿根廷的財(cái)政赤字問(wèn)題由來(lái)已久，有著深刻的社會(huì)和制度原因：1.政治腐敗和利益集團(tuán)滋生。一些政客因害怕失去選票及出于自身利益的考慮而不愿削減公共開(kāi)支，經(jīng)濟(jì)生活中尋租現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。2.養(yǎng)老、社會(huì)保障支出龐大，幾乎占總支出的一半。阿根廷工會(huì)勢(shì)力很強(qiáng)，以至于工資剛性很強(qiáng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性明顯不足，進(jìn)而阿根廷的失業(yè)問(wèn)題比較突出。過(guò)高的失業(yè)率使養(yǎng)老、社會(huì)保障支出龐大。3.債務(wù)累積導(dǎo)致還本付息壓力上升。4.偷漏稅現(xiàn)象嚴(yán)重，大大削減了財(cái)政收入。在阿根廷，只有50％的應(yīng)納稅人繳納增值稅。（二）僵化的貨幣制度1991年《自由兌換法》的實(shí)施標(biāo)志著阿根廷開(kāi)始實(shí)行貨幣局制度，貨幣發(fā)行要有100％的準(zhǔn)備，美元與比索按1：1自由兌換。在匯率方面，90年代美元升值帶動(dòng)了阿根廷比索升值。貨幣的高估使得阿根廷產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大大下降。在利率方面，受墨西哥金融危機(jī)的影響，為了捍衛(wèi)美元和比索的固定匯率，阿根廷被迫提高國(guó)內(nèi)利率來(lái)吸引國(guó)際資本流入，但是高利率擠壓了國(guó)內(nèi)投資。（三）不合理的債務(wù)水平受到觀念和文化傳統(tǒng)的影響，阿根廷國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺盛、儲(chǔ)蓄率較低，債臺(tái)高筑。同時(shí)，經(jīng)常賬戶連年赤字，不僅不能滿足償還外債的需要，反而成為外債增加的源泉。上述三個(gè)原因是相互作用、互為因果的。財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字（由僵硬的貨幣制度引起的）是其債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的重要原因，而巨額債務(wù)引起的利息支出又會(huì)導(dǎo)致前兩者的進(jìn)一步惡化。阿根廷金融危機(jī)的影響

盡管阿目前的債務(wù)危機(jī)沒(méi)有如1982年墨西哥債務(wù)危機(jī)那樣迅速產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)引發(fā)國(guó)際性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但其影響是巨大的。一，政府和銀行信用降至最低。阿目前政府外債已達(dá)1322億美元，其中946億美元為政府債務(wù)，其余為國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款。并且財(cái)政赤字居高不下，僅2001年上半年財(cái)政赤字就接近50億美元，由于一再突破國(guó)際貨幣組織規(guī)定的財(cái)政赤字指標(biāo)，其與各國(guó)借款銀行及貨幣基金組織的借款談判舉步艱難。與此同時(shí)，阿銀行面臨擠兌危機(jī)，各大銀行門(mén)前紛紛出現(xiàn)排隊(duì)提款的現(xiàn)象，于是政府不得不實(shí)施金融監(jiān)管，直到目前下令凍結(jié)個(gè)人存款，甚至出動(dòng)警察搜查外資銀行，防止大量資金的外逃。二，債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)。梅爾瓦股票指數(shù)幾經(jīng)反復(fù)，政府公債價(jià)格一路下跌，在紐約上市的布雷迪債券價(jià)格也遭受相同命運(yùn)，銀行貸款利率更是成百倍的上漲。再次，波及周邊國(guó)與債權(quán)國(guó)。首當(dāng)其沖的是阿根廷鄰國(guó)，巴西及智利貨幣兌換美元迭創(chuàng)新低，盡管巴西央行曾入市干預(yù)，但是其貨幣雷阿爾仍大幅貶值。阿放棄比索與美元1∶1匯率而將比索貶至40%，立即在巴拉圭和烏拉圭等國(guó)產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)，這兩個(gè)國(guó)家目前已相繼宣布貨幣貶值，以減少阿比索貶值后阿商品的競(jìng)爭(zhēng)沖擊。與此同時(shí)，歐洲、中東及非洲等地新型債券、貨幣及股票市場(chǎng)，在波蘭貨幣茲羅提及南非貨幣蘭特的帶動(dòng)下全面大跌。三，引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。阿債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，阿政府?dāng)?shù)易總統(tǒng)及經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)政策也屢屢調(diào)整，但成效不大。政府先后采取的提高稅收，削減公有機(jī)構(gòu)員工工資和補(bǔ)貼，凍結(jié)個(gè)人存款等極端措施，遭到民眾的強(qiáng)烈反抗，騷亂時(shí)有發(fā)生。阿根廷金融危機(jī)的治理

針對(duì)國(guó)內(nèi)爆發(fā)的金融危機(jī)，阿根廷政府采取了一系列措施來(lái)應(yīng)對(duì)，主要有：（一）實(shí)行緊縮財(cái)政政策。阿根廷政府從增收和節(jié)支兩方面來(lái)削減赤字，如加大打擊偷稅漏稅的力度、征收一些臨時(shí)性的出口稅、削減公務(wù)員薪酬和福利等。（二）調(diào)整匯率制度。阿政府從實(shí)施復(fù)匯率制到放棄貨幣局制度，都是為使比索浮動(dòng)而反映市場(chǎng)供求。（三）凍結(jié)銀行存款，實(shí)行經(jīng)濟(jì)比索化。（四）暫停股市和匯市交易，干預(yù)外匯市場(chǎng)。（五）進(jìn)行國(guó)際協(xié)調(diào)，積極尋求國(guó)際援助。2001年底，阿根廷開(kāi)始與IMF談判，為了獲得貸款，阿根廷接受了一系列條件，包括實(shí)施不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的緊縮政策。但是由于沒(méi)有達(dá)到IMF的要求，阿根廷最終沒(méi)有獲得IMF承諾的130億美元貸款。到2002年中期，危機(jī)開(kāi)始向拉美其它國(guó)家擴(kuò)散。美國(guó)和IMF緊急介入提供援助，危機(jī)的擴(kuò)散趨勢(shì)才得以遏制。阿根廷金融危機(jī)留給我們的思考

一、貿(mào)易自由化不一定為發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來(lái)增長(zhǎng)與繁榮。按照新自由主義的邏輯，貿(mào)易自由化會(huì)帶來(lái)資源從無(wú)效率的受保護(hù)部門(mén)轉(zhuǎn)移到更有效率的出口部門(mén)，從而會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與發(fā)展。但是阿根廷危機(jī)證明貿(mào)易自由化并沒(méi)有使工人從低生產(chǎn)效率的工作轉(zhuǎn)移到高生產(chǎn)率的工作，而是從低生產(chǎn)率的工作走上了失業(yè)，加劇了他們的貧窮，也加劇了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，發(fā)展中國(guó)家，在國(guó)際貿(mào)易中的經(jīng)濟(jì)政策的制定方面一定要謹(jǐn)慎，不要盲目地遵從新自由主義，因?yàn)?，事?shí)證明，新自由主義經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)質(zhì)是為少數(shù)主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)達(dá)國(guó)家及國(guó)際壟斷資產(chǎn)階級(jí)的利益服務(wù)的，發(fā)展中國(guó)家不能盲目地采取新自由主義的經(jīng)濟(jì)政策，否則會(huì)成為發(fā)達(dá)國(guó)家和國(guó)際壟斷資產(chǎn)階級(jí)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的犧牲品。二、對(duì)我國(guó)國(guó)際貿(mào)易中經(jīng)濟(jì)政策的選擇和制定也有一定的借鑒意義。由于我國(guó)與阿根廷的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系有限，加上兩國(guó)相距甚遠(yuǎn)，因此在阿根廷金融危機(jī)沒(méi)有大規(guī)模擴(kuò)散的情況下，這場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響有限。但是，它給我們帶來(lái)的啟示卻是深遠(yuǎn)的。一方面，要在對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)注意維護(hù)國(guó)家主權(quán)、經(jīng)濟(jì)安全和我國(guó)人民的經(jīng)濟(jì)利益。阿根廷在對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中過(guò)分地依賴外資和外貿(mào)，沒(méi)有注意維護(hù)國(guó)家主權(quán)和經(jīng)濟(jì)安全，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)在多方面喪失獨(dú)立性，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面影響。為此，我國(guó)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一定要吸取這方面的教訓(xùn)，處理要對(duì)外經(jīng)濟(jì)與管理的關(guān)系，確保本國(guó)政府的獨(dú)立自主決策，其前提條件是國(guó)有和民族資本必須在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中處于主導(dǎo)地位，這樣才不至于受制于外資、依賴外資，才確保居民生活水平的不斷提高和綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)。另一方面，注意人民幣匯率安排問(wèn)題。因?yàn)椋覈?guó)的人民幣匯率的安排是有管理的浮動(dòng)匯率安排，從實(shí)際運(yùn)行上看接近盯住（美元）匯率制度，與聯(lián)系匯率制度有相似之處。這意味著我國(guó)的貨幣政策操作中，有相當(dāng)一部分貨幣供給是受外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的影響。所以，我們一定要吸取阿根廷的教訓(xùn)，在對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一定要注意到匯率對(duì)貨幣政策和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響。從阿根廷金融危機(jī)看國(guó)際金融體系缺陷

阿根廷金融危機(jī)讓人們很自然地又聯(lián)想起1982年爆發(fā)的拉美債務(wù)危機(jī)，以及1994年的墨西哥金融危機(jī)，1997年的亞洲金融危機(jī)和1998年的俄羅斯金融危機(jī)。在這些金融危機(jī)中，受損最嚴(yán)重的無(wú)一例外都是發(fā)展中國(guó)家。人們?cè)絹?lái)越清楚地看到，除了發(fā)生金融危機(jī)國(guó)家自身的內(nèi)部因素之外，國(guó)際金融體系的內(nèi)在缺陷也是導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生或使危機(jī)進(jìn)一步惡化的重要因素。國(guó)際金融體系的內(nèi)在缺陷，突出表現(xiàn)在國(guó)際貨幣基金組織的表現(xiàn)和國(guó)際匯率體系安排上。國(guó)際貨幣基金組織被認(rèn)為是國(guó)際金融體系的衛(wèi)士。但近年來(lái)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織在維護(hù)國(guó)際金融體系中扮演的角色，卻有很多的批評(píng)，總體上可歸為四方面：第一是不能準(zhǔn)確估計(jì)可能爆發(fā)危機(jī)的國(guó)家和地區(qū)，即預(yù)防危機(jī)的能力比較差；第二是出現(xiàn)危機(jī)后反應(yīng)速度往往比較慢，即有很長(zhǎng)的決策時(shí)滯；第三是對(duì)接受救援國(guó)家所提出的條件，即所謂“藥方”，往往千篇一律，總是以緊縮為特征的三板斧；第四，國(guó)際貨幣基金組織的資金實(shí)力顯得越發(fā)有限，難以充分提供被救援國(guó)家所需的資金。在這次阿根廷金融危機(jī)中，國(guó)際貨幣基金組織的突出缺點(diǎn)是，反應(yīng)速度太慢，而且要求實(shí)行緊縮政策的“藥方”恰恰加重了阿根廷的經(jīng)濟(jì)衰退。例如國(guó)際貨幣基金組織在2001年7月稱，阿根廷如果想獲得去年批準(zhǔn)的400億美元債務(wù)支付補(bǔ)助的話，2001年就必須把財(cái)政赤字限制在65億美元以下，同時(shí)把2002年的財(cái)政赤字限制在400億美元以下。而非常關(guān)鍵的是，在阿根廷經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，如果遵從國(guó)際貨幣基金組織的緊縮政策，必然進(jìn)一步惡化經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。1973年布雷頓森林體系崩潰以來(lái)，國(guó)際金融體系中對(duì)匯率的安排實(shí)際上處于一種無(wú)安排的狀態(tài)，即每個(gè)國(guó)家或地區(qū)可以自由選擇其匯率制度。結(jié)果形成美元、歐元和日元三大國(guó)際儲(chǔ)備貨