MaB-C1(貨幣銀行學(xué)第1章 貨幣體系的歷史發(fā)展)

貨幣銀行學(xué)第一章貨幣與貨幣制度第一節(jié)貨幣的本質(zhì)、職能

第二節(jié)貨幣制度的演變和發(fā)展

第三節(jié)黃金和黃金市場第一編貨幣和貨幣市場第一節(jié)貨幣的本質(zhì)、職能

（自學(xué)參照課本第一章）貨幣在商品經(jīng)濟中執(zhí)行著五種職能價值尺度流通手段儲藏手段支付手段世界貨幣

貨幣的演變金屬貨幣鑄幣銀行券與國家發(fā)行的紙幣電子計算機的應(yīng)用（電子貨幣、數(shù)字貨幣）與無現(xiàn)金社會第二節(jié)國際貨幣體系的發(fā)展歷史1.金本位制度2.布雷頓貨幣體系3.牙買加貨幣體系4.自由匯率體系貨幣制度的演變1.1金本位制度的概念1.2金本位制度的特點1.3金本位制度的發(fā)展階段1.4幾個重要概念triffindilemma

鑄幣平價

黃金輸出點黃金輸入點金本位制度

金本位制（Goldstandard），金本位制就是以黃金為本位幣的貨幣制度。在金本位制下，每單位的貨幣價值等同于若干重量的黃金（即貨幣含金量）；當(dāng)不同國家使用金本位時，國家之間的匯率由它們各自貨幣的含金量之比——鑄幣平價（MintParity）來決定。金本位制度1、金幣本位制

金幣本位制是以黃金為貨幣金屬的一種典型的金本位制。其主要特點有：金幣可以自由鑄造、自由熔化；流通中的輔幣和價值符號（如銀行券）可以自由兌換金幣；黃金可以自由輸出輸入。在實行金本位制的國家之間，根據(jù)兩國貨幣的黃金含量計算匯率，稱為金平價。

2、金塊本位制金塊本位制是指由中央銀行發(fā)行、以金塊為準(zhǔn)備的紙幣流通的貨幣制度。它與金幣本位制的區(qū)別在于：其一，金塊本位制以紙幣或銀行券作為流通貨幣，不再鑄造、流通金幣，但規(guī)定紙幣或銀行券的含金量，紙幣或銀行券可以兌換為黃金；其二，規(guī)定政府集中黃金儲備，允許居民當(dāng)持有本位幣的含金量達到一定數(shù)額后兌換金塊。3、金匯兌本位制金匯兌本位制是指以銀行券為流通貨幣，通過外匯間接兌換黃金的貨幣制度。金匯兌本位制與金塊本位制的相同處在于規(guī)定貨幣單位的含金量，國內(nèi)流通銀行券，沒有鑄幣流通。但規(guī)定銀行券可以換取外匯，不能兌換黃金。本國中央銀行將黃金與外匯存于另一個實行金本位制的國家，允許以外匯間接兌換黃金，并規(guī)定本國貨幣與該國貨幣的法定比率，從而穩(wěn)定本幣幣值。

1．各國政府都規(guī)定以黃金作為本位貨幣，確定本國鑄幣的貨幣單位及含金量。金幣具有無限法償?shù)臋?quán)利，并能與銀行券自由兌換。

2．金幣可以自由熔化為黃金，而黃金也可以拿到國家造幣廠中鑄造成金幣。

3．黃金可以在各國之間自由地輸出與輸入。國際金本位制的特點在歷史上，自從英國于1816年率先實行金本位制以后，到1914年第一次世界大戰(zhàn)以前，主要資本主義國家都實行了金本位制，而且是典型的金本位制——金幣本位制。

1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國為了籌集龐大的軍費，紛紛發(fā)行不兌現(xiàn)的紙幣，禁止黃金自由輸出，金本位制隨之告終。第一次世界大戰(zhàn)以后，在1924-1928年，資本主義世界曾出現(xiàn)了一個相對穩(wěn)定的時期，主要資本主義國家的生產(chǎn)都先后恢復(fù)到大戰(zhàn)前的水平，并有所發(fā)展。各國企圖恢復(fù)金本位制。但是，由于金鑄幣流通的基礎(chǔ)已經(jīng)遭到削弱，不可能恢復(fù)典型的金本位制。當(dāng)時除美國以外，其他大多數(shù)國家只能實行沒有金幣流通的金本位制，這就是金塊本位制和金匯兌本位制。

金本位制的實行歷史

金塊本位制和金匯兌本位制由于不具備金幣本位制的一系列特點，因此，也稱為不完全或殘缺不全的金本位制。該制度在1929-1933年的世界性經(jīng)濟大危機的沖擊下，也逐漸被各國放棄，都紛紛實行了不兌現(xiàn)信用貨幣制度。

第二次世界大戰(zhàn)后，建立了以美元為中心的國際貨幣體系，這實際上是一種金匯兌本位制，美國國內(nèi)不流通金幣，但允許其他國家政府以美元向其兌換黃金，美元是其他國家的主要儲備資產(chǎn)。但其后受美元危機的影響，該制度也逐漸開始動搖，至1971年8月美國政府停止美元兌換黃金，并先后兩次將美元貶值后，這個殘缺不全的金匯兌本位制也崩潰了。主要原因

第一，黃金生產(chǎn)量的增長幅度遠遠低于商品生產(chǎn)增長的幅度，黃金不能滿足日益擴大的商品流通需要，這就極大地削弱了金鑄幣流通的基礎(chǔ)。

第二，黃金存量在各國的分配不平衡。1913年末，美、英、德、法、俄五國占有世界黃金存量的三分之二。黃金存量大部分為少數(shù)強國所掌握，必然導(dǎo)致金幣的自由鑄造和自由流通受到破壞，削弱其他國家金幣流通的基礎(chǔ)。

第三，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，黃金被參戰(zhàn)國集中用于購買軍火，并停止自由輸出和銀行券兌現(xiàn)，從而最終導(dǎo)致金本位制的崩潰。金本位制的崩潰(1)為各國普遍貨幣貶值、推行通貨膨脹政策打開了方便之門。

這是因為廢除金本位制后，各國為了彌補財政赤字或擴軍備戰(zhàn)，會濫發(fā)不兌換的紙幣，加速經(jīng)常性的通貨膨脹，不僅使各國貸幣流通和信用制度遭到破壞，而且加劇了各國出口貿(mào)易的萎縮及國際收支的惡化。(2)導(dǎo)致匯價的劇烈波動，沖擊著世界匯率制度。在金本位制度下，各國貨幣的對內(nèi)價值和對外價值大體上是一致的，貨幣之間的比價比較穩(wěn)定，匯率制度也有較為堅實的基礎(chǔ)。但各國流通紙幣后，匯率的決定過程變得復(fù)雜了，國際收支狀況和通貨膨脹引起的供求變化，對匯率起著決定性的作用，從而影響了匯率制度，影響了國際貨幣金融關(guān)系。金本位制度的崩潰的影響

金幣本位制是一種穩(wěn)定的貨幣制度，對資本主義經(jīng)濟發(fā)展和國際貿(mào)易的發(fā)展起到了積極的促進作用。金本位制下，匯率固定，消除了匯率波動的不確定性，有利于世界貿(mào)易的進行；各國央行有固定的黃金價格，從而貨幣實際價值穩(wěn)定；沒有一個國家擁有特權(quán)地位。但是同時，金本位制限制了貨幣政策應(yīng)付國內(nèi)均衡目標(biāo)的能力，只有貨幣與黃金掛鉤才能保證價格穩(wěn)定；黃金生產(chǎn)不能持續(xù)滿足需求，央行無法增加其國際儲備；給黃金出口國很大的經(jīng)濟壓力。金本位的意義及影響優(yōu)點是：（1）可以限制政府或銀行濫發(fā)紙幣的權(quán)力，不易造成通貨膨脹；（2）各國匯率基本固定，有利于國際貿(mào)易和國際投資。缺點是：（1）新開采黃金的供應(yīng)量與世界經(jīng)濟增長所需的貨幣數(shù)量無密切關(guān)系，貨幣的供應(yīng)缺乏靈活性；（2）一個國家會受其他國家或地區(qū)的衰退或通貨膨脹的影響；（3）當(dāng)失業(yè)增加或經(jīng)濟增長率下降時，一國的國際收支逆差需要經(jīng)過長期的調(diào)整過程；（4）當(dāng)一國國際收支失衡時，國內(nèi)的經(jīng)濟活動常會被迫服從外部平衡的需要金本位制的優(yōu)缺點用一組有趣味的圖來看看貨幣制度體系的發(fā)展金本位制度下的匯率決定與變動

1.金幣本位下的匯率決定因素：鑄幣平價兩種貨幣所含黃金量的對比，叫鑄幣平價。如：1GBP的含金量為7.32238克1USD的含金量為1.50463克根據(jù)含金量對比1GBP=4.8665USD

2影響匯率變動因素：黃金輸送點

鑄幣平價只是決定匯率的基礎(chǔ)，市場上的實際外匯行市還要受到外匯供求情況的影響。

但是，在金本位制度下，匯率的波動不會漫無邊際，而總是環(huán)繞著鑄幣平價上下波動，并以黃金輸送點為界限。

黃金輸送點是指金本位制下，在鑄幣平價基礎(chǔ)上加輸送黃金費用，構(gòu)成黃金輸出點，是匯率波動的最高限；在鑄幣平價基礎(chǔ)上減輸送黃金費用，構(gòu)成黃金輸入點，是匯率波動的最低限。黃金輸入點和黃金輸出點統(tǒng)稱為黃金輸送點。1GBP=4.8665USD

在一戰(zhàn)前，英國和美國運送黃金的各項費用如包裝費、運費、保險費等約為千分之五~千分之七，即運送1英鎊黃金約3美分。因此：當(dāng)市場上GBP的匯率上揚時，若為4.9000是不可能。因為，對于美國的進口商而言，與其……不如……+0.03即為4.8965﹤4.9000當(dāng)市場上GBP的匯率下挫時，若為4.8000也是不可能。因為，對于美國的出口商而言，與其……不如……-0.03即為4.8365﹥4.80001GBP=4.8665USD因為，對于美國的進口商而言，與其……不如……+0.03即為4.8965﹤4.9000當(dāng)市場上GBP的匯率下挫時，若為4.8000也是不可能。因為，對于美國的出口商而言，與其……不如……-0.03即為4.8365﹥4.8000須支付英鎊直接用黃金結(jié)算黃金開始外流：輸出點應(yīng)收回美元直接用黃金結(jié)算黃金開始流入：輸出點英鎊太貴英鎊太賤黃金輸出點&1=$4.8965

+運輸$0.03鑄幣平價&1=$4.8665

-運輸$0.03黃金輸入點&1=$4.8365匯率作用區(qū)間黃金不參與貿(mào)易對美國而言〔例〕一家美國進口公司從英國進口價值100萬英鎊的毛織品，付款的時候，如果市場匯率上漲到&1＝＄4.9000。這時候向英國匯出100萬英鎊，就得付出490萬美元。如果改為運送黃金，只需付出489.65萬美元。因此，輸出相當(dāng)于100萬英鎊的黃金，可以節(jié)省3500美元（4900000－4896500）。英鎊兌美元的匯價高于黃金輸出點,黃金就會從美國輸出,流入到英國。結(jié)果：一方面美國對英鎊的需求減少；另一方面，美國的黃金量也減少，引起美國貨幣量減少，物價下跌，出口增加，英鎊收入增加。這兩方面的共同作用：促進英鎊在美國供大于求，進而促使英鎊兌美元的匯率下降。金本位制度下的匯率的自動平抑一個國家的黃金輸出點是對手國的黃金輸入點其黃金輸入點則是對手國的黃金輸出點黃金輸出點&1=$4.8965黃金輸入點

黃金輸入點&1=$4.8965黃金輸出點

美國英國布雷頓森林體系

布雷頓森林體系的歷史布雷頓森林體系的核心內(nèi)容儲備貨幣發(fā)行國的責(zé)任布雷頓森林體系的作用布雷頓森林體系的基本缺陷布雷頓森林體系的崩潰原因布雷頓森林體系的結(jié)束

布雷頓森林體系（BrettonWoodsSystem）是指第二次世界大戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系協(xié)定。布雷頓森林體系是該協(xié)定對各國對貨幣的兌換、國際收支的調(diào)節(jié)、國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成等問題共同作出的安排所確定的規(guī)則、采取的措施及相應(yīng)的組織機構(gòu)形式的總和。⒈布雷頓森林體系的歷史1943年，美國財政部官員懷特和英國財政部顧問凱恩斯分別從本國利益出發(fā)，設(shè)計戰(zhàn)后國際貨幣金融體系，提出了兩個不同的計劃，即“懷特計劃”和“凱恩斯計劃”。

“懷特計劃”主張取消外匯管制和各國對國際資金轉(zhuǎn)移的限制，設(shè)立一個國際穩(wěn)定基金組織發(fā)行一種國際貨幣，使各國貨幣與之保持固定比價，也就是基金貨幣與美元和黃金掛鉤。會員國貨幣都要與“unit”保持固定比價，不經(jīng)“基金”會員國四分之三的投票權(quán)通過，會員國貨幣不得貶值。

“凱恩斯計劃”則從當(dāng)時英國黃金儲備缺乏出發(fā)，主張建立一個世界性中央銀行，將各國的債權(quán)、債務(wù)通過它的存款賬戶轉(zhuǎn)賬進行清算.1944年7月，在美國新罕布什爾州的布雷頓森林召開有44個國家參加的聯(lián)合國與聯(lián)盟國家國際貨幣金融會議，通過了以“懷特計劃”為基礎(chǔ)的“聯(lián)合國家貨幣金融會議的最后決議書”以及“國際貨幣基金組織協(xié)定”和“國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定”兩個附件，總稱為“布雷頓森林協(xié)定”。

布雷頓貨幣體制實際上是一種新金匯兌本位制。⒉布雷頓森林體系的核心內(nèi)容成立國際貨幣基金組織（IMF）美元與黃金掛鉤，成員國貨幣和美元掛鉤，實行可調(diào)整的固定匯率制度取消經(jīng)常賬戶交易的外匯管制

“布雷頓森林體系”建立了兩大國際金融機構(gòu)即國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（WorldBank）。前者負(fù)責(zé)向成員國提供短期資金借貸，目的為保障國際貨幣體系的穩(wěn)定；后者提供中長期信貸來促進成員國經(jīng)濟復(fù)蘇。⒊儲備貨幣發(fā)行國的責(zé)任

美國作為儲備貨幣發(fā)行國的基本責(zé)任有兩點：美聯(lián)儲保證美元按照官價兌換黃金，維持協(xié)定成員國對美元的信心提供足夠的美元作為國際清償手段⒋布雷頓森林體系的作用⑴建立了以美元和黃金掛鉤和固定匯率制度，結(jié)束了混亂的國際金融秩序，為國際貿(mào)易的擴大和世界經(jīng)濟增長創(chuàng)造了有利的外部條件；⑵美元作為儲備貨幣和國際清償手段，彌補了黃金的不足，提高全球的購買力，促進了國際貿(mào)易和跨國投資。⒌布雷頓森林體系的基本缺陷⑴美元的清償能力和對美元的信心構(gòu)成矛盾，表現(xiàn)為美元的國際貨幣儲備地位和國際清償力的矛盾、儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國之間政策協(xié)調(diào)的不對稱性以及固定匯率制下內(nèi)外部目標(biāo)之間的兩難選擇等；“特里芬難題(TriffinDilemma)”

⑵匯率體制僵硬，無法通過匯率浮動自動實現(xiàn)國際收支平衡，調(diào)節(jié)國際收支失衡的責(zé)任主要落在非儲備貨幣發(fā)行國一方，犧牲了它們的經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)。1960年，美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·特里芬(RobertTriffin)在其《黃金與美元危機-自由兌換的未來》一書中提出的布雷頓森林體系存在著其自身無法克服的內(nèi)在矛盾：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此而取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲備貨幣，這樣就會導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此是一個悖論?！边@一內(nèi)在矛盾在國際經(jīng)濟學(xué)界稱為“特里芬難題(TriffinDilemma)”正是這個“難題”決定了布雷頓森林體系的不穩(wěn)定性和垮臺的必然性。小資料：特里芬難題19世紀(jì)末第一次正式形成了世界各國普遍采用金本位為基礎(chǔ)的國際性貨幣體系，由于當(dāng)時英國在世界經(jīng)濟中的突出地位，所以該體系實際上是一個以英鎊為中心、以黃金為基礎(chǔ)的國際金本位制度。金本位制在保持匯率穩(wěn)定、自動調(diào)節(jié)國際收支、促進國際資本流動方面曾起過重要作用，但又因為其發(fā)揮作用的一些前提條件或稱“金本位制的比賽規(guī)則”(RulesoftheGoldStandardGame)在現(xiàn)實中受到破壞。不能適應(yīng)戰(zhàn)爭時期增加通商的需要及英國在操縱國際貨幣秩序時所引起的嚴(yán)重的利益沖突的矛盾，使金本位制在一戰(zhàn)前就已面臨崩潰。金本位制在第一次世界大戰(zhàn)后曾演變?yōu)橐环N金匯兌本位制或黃金本位制，形成了一種不受單一貨幣統(tǒng)治的貨幣體系，但這種在狹小的黃金基礎(chǔ)上建立起來的一種過渡性的脆弱的國際貨幣制度，在1929～1933年那場世界性的經(jīng)濟危機的暴風(fēng)雨襲擊下，顯得不堪一擊，終至土崩瓦解。特里芬難題引發(fā)的思考第二次世界大戰(zhàn)使資本主義世界經(jīng)濟格局發(fā)生了巨大變化，英國在戰(zhàn)爭期同遭受了巨大創(chuàng)傷，經(jīng)濟實力大為下降，而美國已成為當(dāng)時世界上最大的債權(quán)國和經(jīng)濟實力最雄厚的國家，這為建立美元在全世界的霸主地位創(chuàng)造了必要條件。1944年，在美國新罕布會爾州的布雷頓森林召開了有44國參加的。聯(lián)合與聯(lián)盟國家貨幣金融會議，通過了以美國“懷特計劃”為基礎(chǔ)的《國際貨幣基金協(xié)定》和“國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定”，總稱布雷頓森林協(xié)定，從而建立起了著名的布雷頓森林體系——一種以黃金為基礎(chǔ)、以美元作為國際儲備中心貨幣的新型的國際貨幣制度，從而確立了美元的霸主地位，布體系的建立和運轉(zhuǎn)結(jié)束了國際貨幣金融頓域的混亂局面，彌補了國際收支清償力的不足，并極大地促進了國際貿(mào)易、投資和世界經(jīng)濟的發(fā)展。但這種以一國貨幣作為最主要國際儲備資產(chǎn)的體系有一種內(nèi)在的不可克服的矛盾：美國以外的成員國必須依靠美國國際收支持續(xù)保持逆差，不斷輸出美元來增加它們的國際清償能力(即國際儲備)，這勢必會危及美元信用從而動搖美元作為最主要國際儲備資產(chǎn)的地位；反之，美國若要維持國際收支平衡穩(wěn)定美元，則其他成員國國際儲備增長又成問題，從而會發(fā)生國際清償能力不足進而影響到國際貿(mào)易與經(jīng)濟的增長。美元實際上處于兩難境地。這一問題早在20世紀(jì)50年代末就被著名的國際金融專家特里芬所提出，成為著名的“特里芬難題”；他并且據(jù)此預(yù)言布雷頓森林體系會由于這一內(nèi)在矛盾而必然走向崩潰，這已為后來的事實所證明?！疤乩锓译y題”的本質(zhì)含義概括起來就是：國際清償力的需求不可能長久地依靠國際貨幣的逆差輸出來滿足。這一難題實際上在布雷頓森林體系之前的國際貨幣體系中就已存在，只不過在布體系中表現(xiàn)得更為突出、更為典型罷了。

布體系崩潰后，仍以由美元為中心的多元儲備和有管理的浮動匯率特征的牙買加體系開始建立。由于該體系實現(xiàn)了國際儲備多元化，美元已不是唯一的國際儲備貨幣和國際清算及支付手段，在一定程度上解決了“特里芬難題”。但這一體系能不能從根本上解決這一難題呢?從多元儲備體系的現(xiàn)實情況看，美元仍占有很大優(yōu)勢，能在國際儲備中占一席之地的也只有美元、英鎊、日元、歐元等極少數(shù)國家的貨幣。這種多元儲備制，不論其幣種和內(nèi)部結(jié)構(gòu)如何變化，但國際清償力的需求仍要靠這些國家貨幣的逆差輸出來滿足，實質(zhì)上是沒有變化的。所以說，多元儲備體系沒有也不可能從根本解決“特里芬難題”，因而也終將違脫不了崩潰的命運。

作為建立在黃金一美元本位基礎(chǔ)上的布雷頓森林體系，其根本缺陷還在于，美元既是一國貨幣，又是世界貨幣。它的發(fā)行必須受制于美國的貨幣政策和黃金儲備。由于黃金產(chǎn)量和黃金儲備量增長跟不上世界經(jīng)濟發(fā)展的需要，在“雙掛鉤”原則下，美元便出現(xiàn)了一種進退兩難的境地：世界經(jīng)濟增長對國際支付手段和儲備貨幣的增長需要，美元的供應(yīng)應(yīng)當(dāng)不斷地增長；但這又會導(dǎo)致美元同黃金的兌換性日益難以維持。正是由于上述問題和缺陷，導(dǎo)致該貨幣體系基礎(chǔ)的不穩(wěn)定性，當(dāng)著該貨幣體系的重要支柱——美元出現(xiàn)危機時，必然帶來這一貨幣體系危機的相應(yīng)出現(xiàn)。直到今天國際貨幣體系的改革也沒有解決好“特里芬難題”！⒍布雷頓森林體系的崩潰原因制度自身的缺陷美元危機與美國經(jīng)濟危機頻繁爆發(fā)⒎布雷頓森林體系的結(jié)束20世紀(jì)60～70年代，爆發(fā)多次美元危機，其后以1971年12月《史密森協(xié)定》為標(biāo)志，美元對黃金貶值，同時美聯(lián)儲拒絕向國外中央銀行出售黃金，至此美元與黃金掛鉤的體制名存實亡。1973年2月美元進一步貶值，世界各主要貨幣由于受投機商沖擊被迫實行浮動匯率制，至此布雷頓森林體系完全崩潰。

1976年國際社會間達成了以浮動匯率合法化、黃金的非貨幣化等為主要內(nèi)容的“牙買加協(xié)定”。

《史密森學(xué)會協(xié)議》1971年由于美元危機，美國宣布美元停止兌換黃金，即不再承擔(dān)布雷頓森林會議確定的美國用黃金兌換其他國家貨幣當(dāng)局持有的美元以維持美元同黃金固定比值的義務(wù)。1971年8月美國宣布“新經(jīng)濟政策”，主要資本主義國家之間的貨幣展進一步加劇。12月17、18日，十國集團”（比、加、法、德、意、日、荷、瑞典、英、美）在華盛頓舉行秘密談判，達成調(diào)整貨幣比價的協(xié)議，為集團成員國的貨幣制定了新的匯率關(guān)系，美元貶值。由于會議在華盛頓的史密森學(xué)會大廈舉行，故名史密森學(xué)會協(xié)議。小資料：牙買加協(xié)議

《牙買加協(xié)議》的主要內(nèi)容包括：（1）浮動匯率合法化；

（2）黃金非貨幣化；

（3）提高特別提款權(quán)的國際儲備地位，修訂特別提款權(quán)的有關(guān)條款，以使特別提款權(quán)逐步取代黃金和美元；（4）擴大對發(fā)展中國家的資金融通；

（5）增加會員國的基金份額。在牙買加會議討論過程中，爭論最激烈的問題是黃金和匯率體系。浮動匯率合法化

會員國可以自由選擇任何匯率制度，可以采取自由浮動或其他形式的固定匯率制度。但會員國的匯率政策應(yīng)受IMF的監(jiān)督，并與IMF協(xié)商。IMF要求各國在物價穩(wěn)定的條件下尋求持續(xù)的經(jīng)濟增長，穩(wěn)定國內(nèi)的經(jīng)濟以促進國際金融的穩(wěn)定，并盡力縮小匯率的波動幅度，避免操縱匯率來阻止國際收支的調(diào)整或獲取不公平的競爭利益。協(xié)議還規(guī)定實行浮動匯率制的會員國根據(jù)經(jīng)濟條件，應(yīng)逐步恢復(fù)固定匯率制度，在將來世界經(jīng)濟出現(xiàn)穩(wěn)定局面以后，經(jīng)IMF總投票權(quán)的85%多數(shù)票通過，可以恢復(fù)穩(wěn)定的但可調(diào)整的匯率制度。這部分條款是將已經(jīng)實施多年的有管理的浮動匯率制度予以法律上的認(rèn)可，但同時又強調(diào)了IMF在穩(wěn)定匯率方面的監(jiān)督和協(xié)調(diào)作用。黃金非貨幣化

廢除黃金條款，取消黃金官價，各會員國中央銀行可按市價自由進行黃金交易，取消會員國相互之間以及會員國與IMF之間須用黃金清算債權(quán)債務(wù)的義務(wù)。IMF所持有的黃金應(yīng)逐步加以處理，其中1/6(2500萬盎司)按市價出售，以其超過官價(每盎司42．22美元)部分作為援助發(fā)展中國家的資金。另外1/6官價由原繳納的各會員國買回，其余部分約1億盎司，根據(jù)總投票權(quán)的85%作出的決定處理，向市場出售或由各會員國購回。提高國際儲備地位修訂特別提款權(quán)的有關(guān)條款，以使特別提款權(quán)逐步取代黃金和美元而成為國際貨幣制度的主要儲備資協(xié)議規(guī)定各會員國之間可以自由進行SDRs交易，而不必征得IMF的同意。IMF與會員國之間的交易以SDRs代替黃金，IMF一般賬戶中所持有的資產(chǎn)一律以SDRs表示。在IMF二般業(yè)務(wù)交易中擴大SDRs的使用范圍，并且盡量擴大SDRs的其他業(yè)務(wù)使用范圍。另外，IMF應(yīng)隨時對SDRs制度進行監(jiān)督，適時修改或增減有關(guān)規(guī)定。擴大資金融通

以出售黃金所得收益設(shè)立“信托基金”，以優(yōu)惠條件向最貧窮的發(fā)展中國家提供貸款或援助，以解決它們的國際收支的困難。擴大IMF信貸部分貸款的額度，由占會員國份額的100%增加到145%，并放寬“出口波動補償貸款”的額度，由占份額的50%提高到75%。增加會員國的基金份額

各會員國對IMF所繳納的基本份額，由原來的292億SDRs增加到390億SDRs，增加33．6%。各會員國應(yīng)繳份額所占的比重也有所改變，主要是石油輸出國的比重提高一倍，由5%增加到10%，其他發(fā)展中國家維持不變，主要西方國家除西德和日本增以外，都有所降低。根據(jù)“牙買加協(xié)議”，IMF的執(zhí)行董事會在1976年3月完成了IMF協(xié)定條文的修改革案，送交理事會作書面表決。同年4月，IMF理事會通過了《IMF協(xié)定第二次修正案》(第一次修正案是在1968年，授權(quán)IMF發(fā)行SDRs)，1978年4月1日，經(jīng)修改的IMF協(xié)定獲得法定的60%以上的會員國和80%以上多數(shù)票的通過，從而正式生效。國際貨幣基金組織（英語：InternationalMonetaryFund，簡稱：IMF）是根據(jù)1944年7月在布雷頓森林會議簽訂的《國際貨幣基金協(xié)定》，于1945年12月27日在華盛頓成立的。與世界銀行同時成立、并列為世界兩大金融機構(gòu)之一，其職責(zé)是監(jiān)察貨幣匯率和各國貿(mào)易情況，提供技術(shù)和資金協(xié)助，確保全球金融制度運作正常。其總部設(shè)在華盛頓。我們常聽到的“特別提款權(quán)”就是該組織于1969年創(chuàng)設(shè)的。國際貨幣基金組織主要職能制定成員國間的匯率政策和經(jīng)常項目的支付以及貨幣兌換性方面的規(guī)則，并進行監(jiān)督；對發(fā)生國際收支困難的成員國在必要時提供緊急資金融通，避免其他國家受其影響；為成員國提供有關(guān)國際貨幣合作與協(xié)商等會議場所；促進國際間的金融與貨幣領(lǐng)域的合作；促進國際經(jīng)濟一體化的步伐；維護國際間的匯率秩序；協(xié)助成員國之間建立經(jīng)常性多邊支付體系等。IMF的議事規(guī)則很有特點，執(zhí)行加權(quán)投票表決制。投票權(quán)由兩部分組成，每個成員國都有250票基本投票權(quán)，以及根據(jù)各國所繳份額所得到的加權(quán)投票權(quán)。由于基本票數(shù)各國一樣，因此在實際決策中起決定作用的是加權(quán)投票權(quán)。加權(quán)投票權(quán)與各國所繳份額成正比，而份額又是根據(jù)一國的國民收入總值、經(jīng)濟發(fā)展程度、戰(zhàn)前國際貿(mào)易幅度等多種因素確定的。議事規(guī)則IMF的投票權(quán)主要掌握在美國、歐盟手中。美國是IMF的最大股東，具有17.69%的份額，中國僅占4%，顯然不能準(zhǔn)確反映中國在世界經(jīng)濟中日益增加的重要性。IMF這種以經(jīng)濟實力劃分成員國發(fā)言權(quán)和表決權(quán)的做法與傳統(tǒng)國際法的基本原則顯然是背離的，引起了不少國家尤其是發(fā)展中國家的不滿。據(jù)統(tǒng)計，基本投票權(quán)曾經(jīng)超過IMF所有投票權(quán)的15%，但由于IMF的擴大，現(xiàn)只占總數(shù)的2%。2010年IMF執(zhí)行董事會通過改革議案，中國的份額計劃由3.65%升至6.19%。2013年3月11日，美國國會否決這一提案。

該組織的資金來源于各成員認(rèn)繳的份額。成員享有提款權(quán)，即按所繳份額的一定比例借用外匯。1969年又創(chuàng)設(shè)“特別提款權(quán)”的貨幣（記賬）單位，作為國際流通手段的一個補充，以緩解某些成員的國際收入逆差。成員有義務(wù)提供經(jīng)濟資料，并在外匯政策和管理方面接受該組織的監(jiān)督。運營資金

會員國家在國際收支困難時，可以向基金申請貸給外匯資金。但其用途限于短期性經(jīng)濟收支的不均衡，各會員國可利用基金的資金，其最高限額為該國攤額的2倍，而在此限額內(nèi)1年僅能利用攤額的25%。后來，基金已慢慢放寬會員國對于資金利用的限制，以配合實際的需要。資金融通組織機構(gòu)IMF的組織結(jié)構(gòu)由理事會、執(zhí)行董事會、總裁和常設(shè)職能部門等組成。

常設(shè)部門IMF設(shè)有16個職能部門，負(fù)責(zé)經(jīng)營業(yè)務(wù)活動。此外，IMF還有2個永久性的海外業(yè)務(wù)機構(gòu)，即歐洲辦事處(設(shè)在巴黎)和日內(nèi)瓦辦事處。

國際貨幣基金主要的角色是核數(shù)師，工作是記錄各國之間的貿(mào)易數(shù)字，和各國間的債務(wù)，并主持制定國際貨幣經(jīng)濟政策。至于世界銀行，則主要提供長期貸款。世銀的工作類似投資銀行，向公司、個人或政府發(fā)行債券，將所得款項借予受助國。IMF的成立目的是要穩(wěn)定各國的貨幣，以及監(jiān)察外匯市場。由于IMF不是銀行，它不會放款。然而，國際貨幣基金有儲備金，供國家借用，以在短時間內(nèi)穩(wěn)定貨幣；做法類似在往來戶口中透支。所借款項必須于5年內(nèi)清還。（1）IMF的組織機構(gòu)由美國及歐盟控制（2）IMF的基金份額和投票權(quán)分配不合理，在IMF的重大決策上，美國擁有一票否決權(quán)（3）IMF竭力維護美元作為主要國際儲備貨幣的霸權(quán)地位，忽視超主權(quán)儲備貨幣的作用（4）IMF調(diào)節(jié)國際收支平衡的能力不足，導(dǎo)致全球國際收支嚴(yán)重失衡.制度缺陷特別提款權(quán)（SpecialDrawingRight,SDR，亦稱紙黃金)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金(PaperGold)”。它是基金組織分配給會員國的一種使用資金的權(quán)利。會員國在發(fā)生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲備。但由于其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補充，所以稱為特別提款權(quán)。SDRSDR二戰(zhàn)后，布雷頓森林體系于1944年成型，美元的幣值與黃金掛鉤，其他主要國家的貨幣匯率盯住美元。20世紀(jì)60年代初爆發(fā)的美元第一次危機，暴露出以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系的重大缺陷，以一國貨幣為支柱的國際貨幣體系是不可能保持長期穩(wěn)定的。該體系下，只有黃金和美元是儲備資產(chǎn)。黃金的供給很少，美國只能通過持續(xù)的國際收支逆差向世界提供更多美元作為國際基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)時，很多國家尚在戰(zhàn)后復(fù)蘇期，勞動成本相對美國較低，盯住美元能夠刺激出口，所以多數(shù)國家不愿意調(diào)整匯率。全球國際收支調(diào)整機制的缺位，使得美國貿(mào)易逆差持續(xù)，人們對固定的美元對黃金比率的信心一點點被侵蝕。比利時裔美籍經(jīng)濟學(xué)家特里芬（RobertTriffin）提出的這一問題被命名為“特里芬難題”：世界必須在全球貨幣流動性匱乏與對美元的信心喪失之間做選擇。為了讓布雷頓森林體系繼續(xù)運轉(zhuǎn)，國際貨幣基金組織提出創(chuàng)設(shè)一種補充性的國際儲備資產(chǎn)，作為對美國以外美元供給的補充。1968年3月，由“十國集團”提出了特別提款權(quán)的正式方案。但由于法國拒絕簽字而被擱置起來。美元危機迫使美國政府宣布美元停止兌換黃金后，美元再也不能獨立作為國際儲備貨幣，而此時其他國家的貨幣又都不具備作為國際儲備貨幣的條件。1969年，IMF創(chuàng)設(shè)SDR，初始價值被設(shè)為1單位SDR對1美元，相當(dāng)于0.888671克黃金。SDR相當(dāng)于一種賬面資產(chǎn)，也被稱做“紙黃金”。SDR發(fā)行歷史1970年，美國從緊的貨幣政策令全球范圍內(nèi)的外匯儲備流動性匱乏。為了彌補美元儲備資產(chǎn)的短缺，1970年1月1日，IMF首次發(fā)行了30億SDR分配給其成員國。其后的1971年和1972年，每年繼續(xù)分配30億SDR。經(jīng)過三年的分配后，SDR在世界非黃金儲備資產(chǎn)中的占比達到9.5%。但是在1971年，美國國內(nèi)停滯的經(jīng)濟增長狀況迫使美聯(lián)儲實行了寬松的立場，像脫韁野馬一般向全球釋放了大量的流動性。這一改變了的貨幣政策立場與金本位下的固定匯率體系不再匹配：美元這一“貨幣錨”過于疲弱。尼克松總統(tǒng)宣布美元價值與黃金脫鉤。至1973年，多數(shù)其他主要貨幣對美元的固定匯率先后被放棄，布雷頓森林體系解體。IMF在討論是否需要繼續(xù)增加SDR分配時，考慮美國的收支逆差使全球儲備貨幣增加，SDR作為補充性儲備資產(chǎn)的功能不再那么重要，決定不再增加SDR。與此同時，隨著固定匯率體系被打破，SDR開始與一籃子貨幣掛鉤，起初是16個貨幣，后改為美英德法意五國貨幣。日元在1980年被納入SDR籃子。歐元在1999年出現(xiàn)后，代替三個歐洲大陸國家貨幣，與美元、英鎊、日元一起組成了新千年頭15年內(nèi)的貨幣籃子。1978年，美元的信用再次受到質(zhì)疑：美國卡特政府實行寬松貨幣政策，導(dǎo)致美國物價水平迅速上升。包括歐佩克等石油出口國開始擔(dān)心美元幣值的穩(wěn)定，沙特甚至將部分盈余資金轉(zhuǎn)換為瑞士法郎和德國馬克。1978年10月30日，美元對主要貨幣發(fā)生了恐慌性暴跌。許多國家對日益增長的美元計價的外匯儲備感到警覺。主要外匯儲備持有國均表示，不愿意增持美元資產(chǎn)。隨后的四年間，IMF共發(fā)行了120億單位SDR?？爝M至2008年，全球金融危機爆發(fā)，美元的地位再次受到?jīng)_擊和質(zhì)疑。為了緩解全球金融體系的流動性緊張，同時希望通過將SDR也分配給以往不曾分得SDR的新興市場國家來更好反映他們的經(jīng)濟地位，IMF在2009年創(chuàng)造了1826億SDR，根據(jù)每個成員國在IMF的份額分配給各成員國。這是歷史上的第三輪，也是規(guī)模最大的一輪SDR發(fā)行。全球各國持有的SDR總額借此達到2041億。SDRSDR

特別提款權(quán)采用一籃子貨幣的定值方法。貨幣籃子每五年復(fù)審一次，以確?；@子中的貨幣是國際交易中所使用的那些具有代表性的貨幣，各貨幣所占的權(quán)重反映了其在國際貿(mào)易和金融體系中的重要程度。隨著2000年10月11日有關(guān)特別提款權(quán)定值規(guī)則復(fù)審工作的結(jié)束，國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會同意對特別提款權(quán)定值方法和特別提款權(quán)利率的確定進行修改，并于2001年1月1日生效。SDR特別提款權(quán)（

“紙黃金”），最早發(fā)行于1969年，是國際貨幣基金組織根據(jù)會員國認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務(wù)、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。其價值目前由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定。會員國在發(fā)生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲備。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補充，所以稱為特別提款權(quán)。SDR最初發(fā)行時每一單位等于0.888克黃金，與當(dāng)時的美元等值。發(fā)行特別提款權(quán)旨在補充黃金及可自由兌換貨幣以保持外匯市場的穩(wěn)定。2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權(quán))。2016年10月1日，特別提款權(quán)的價值是由美元、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣的當(dāng)期匯率確定，所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。2016年8月31日，央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱，世界銀行（國際復(fù)興開發(fā)銀行）首期特別提款權(quán)（SDR）計價債券在中國銀行間債券市場成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為5億SDR（約合人民幣46.6億元），期限為3年，結(jié)算貨幣為人民幣。黃金（Gold）是化學(xué)元素金（化學(xué)元素符號Au）的單質(zhì)形式，Au的名稱來自一個羅馬神話中的黎明女神歐若拉（Aurora）的一個故事，意為閃耀的黎明。是一種非常重要的金屬。不僅是用于儲備和投資的特殊通貨，同時又是首飾業(yè)、電子業(yè)、現(xiàn)代通訊、航天航空業(yè)等部門的重要材料。金具有很好的化學(xué)穩(wěn)定性，在金屬市場上金與釕、銠、鈀、鋨、銥、鉑等金屬統(tǒng)稱為貴金屬。黃金易鍛造、易延展，可碾成厚度為0.001毫米的透明和透綠色的金箔。0.5克的黃金可拉成160米長的金絲。

第三節(jié)黃金和黃金市場金在地殼中的平均含量為約1億分之1.1(0.0011PPm），在海水中的含量約為1000億分之1(0.00001PPm），由于幾億年至幾十億年的地殼運動和地質(zhì)變化使金元素富集成金礦床，一般工業(yè)價值的金礦中金的品位在2-3克/噸，富礦有5-50克/噸，特富礦50-500克/噸，還有塊金，單塊最小的十幾克，最大的幾十公斤，罕見的大塊金幾百公斤，因有的形似狗頭，俗稱狗頭金，印度科學(xué)家曾發(fā)現(xiàn)過二塊近2.5噸的狗頭金；貧礦在0.1-1克/噸，選冶技術(shù)水平0.5克/噸以上就有工業(yè)開采價值。自然界純金極少，常含銀、銅、鐵、鈀、鉍、鉑、鎳、碲、硒、鋨等伴生元素，自然金中含銀15%以上者稱銀金礦、含銅20%以上者稱銅金礦、含鈀5-11%者稱鈀金礦、含鉍4%以上者稱鉍金礦。小資料在19世紀(jì)之前幾千年歷史中，人類社會的黃金生產(chǎn)力水平非常低，累計存量不到1萬噸，如18世紀(jì)的100年僅生產(chǎn)200噸黃金。而如今，世界每年礦產(chǎn)黃金2600噸左右。全球大約存有13.74萬噸黃金，而地上黃金的存量每年還在大約以2%的速度增長。黃金的年供求量大約為4200噸，每年新產(chǎn)出的黃金占年供應(yīng)的62%。最新排名國家199920002001200220032004201320141中國4504283943953763434384652俄羅斯1381551651811821822482723澳大利亞3002962851642832582682694美國3423553351992812622282005秘魯1281331341571721731881696南非1561621932022062171771647加拿大1581551571481411291331538墨西哥2327262322241191159印度尼西亞15213918315816411410910910加納787472706958107106國際黃金價格的百年變化《中國黃金行業(yè)市場前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》數(shù)據(jù)顯示，2013年4月至今，國際金價大幅下跌后一直處于低迷狀態(tài)。從全球經(jīng)濟形勢看，今年世界經(jīng)濟增速可能會略有回升，但總體復(fù)蘇疲弱態(tài)勢難有明顯改觀，國際金融市場、大宗商品市場波動性加劇，地緣政治等非經(jīng)濟因素影響大，不確定因素依然較多。伴隨美元走強，目前黃金及有色金屬、石油等大宗商品的價格均低位運行，未來幾年金價低位運行或?qū)⒊蔀橐粋€“新常態(tài)”。資料國際黃金價格的百年變化黃金價格與通貨膨脹的關(guān)系？與經(jīng)濟增長的關(guān)系？國際黃金價格的百年變化黃金開采平均總成本大約略低于260美元/盎司。中央銀行是世界上黃金的最大持有者，1969年官方黃金儲備為36458噸，占當(dāng)時全部地表黃金存量的42.6%，而到了1998年官方黃金儲備大約為34000噸。由于黃金的主要用途由重要儲備資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)珠寶的金屬原料，或者為改善該國國際收支，或為抑制國際金價，因此，30年間中央銀行的黃金儲備在數(shù)量上有很大的下降，如英國央行的大規(guī)模拋售、瑞士央行和IMF準(zhǔn)備減少黃金儲備就成為國際黃金市場金價下滑的主要原因。供給方面的原因（1）黃金實際需求量（首飾業(yè)、工業(yè)等）的變化。在微電子領(lǐng)域，越來越多地采用黃金作為保護層；在醫(yī)學(xué)以及建筑裝飾等領(lǐng)域，盡管科技的進步使得黃金替代品不斷出現(xiàn)，但黃金以其特殊的金屬性質(zhì)使其需求量仍呈上升趨勢。而某些地區(qū)因局部因素對黃金需求產(chǎn)生重大影響。如一向?qū)S金飾品大量需求的印度和東南亞各國因受金融危機的影響，從1997年以來黃金進口大大減少，根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，泰國、印尼、馬來西亞及韓國的黃金需求量分別下跌了71%、28%、10%和9%。需求方面的原因一般來說，經(jīng)濟的發(fā)展速度決定了黃金的需求黃金消費量（消費/收入）（2）保值的需要。黃金儲備一向被央行用作防范國內(nèi)通脹、調(diào)節(jié)市場的重要手段。而對于普通投資者，投資黃金主要是在通貨膨脹情況下，達到保值的目的。在經(jīng)濟不景氣的態(tài)勢下，由于黃金相較于貨幣資產(chǎn)更為保險，導(dǎo)致對黃金的需求上升，金價上漲。例如：在二戰(zhàn)后的三次美元危機中，由于美國的國際收支逆差趨勢嚴(yán)重，各國持有的美元大量增加，市場對美元幣值的信心動搖，投資者大量搶購黃金，直接導(dǎo)致布雷頓森林體系破產(chǎn)。1987年因為美元貶值，美國赤字增加，中東形勢不穩(wěn)等也都促使國際金價大幅上升。（3）投機性需求。在黃金市場上，幾乎每次大的下跌都與對沖基金公司借入短期黃金在即期黃金市場拋售和在COMEX黃金期貨交易所構(gòu)筑大量的空倉有關(guān)。在1999年7月份黃金價格跌至20年低點的時候，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示在COMEX投機性空頭接近900萬盎司（近300噸）。需求方面的原因（l）美元匯率影響。美元匯率也是影響金價波動的重要因素之一。一般在黃金市場上有美元漲則金價跌，美元降則金價揚的規(guī)律。美元堅挺一般代表美國國內(nèi)經(jīng)濟形勢良好，美國國內(nèi)股票和債券將得到投資人競相追捧，黃金作為價值貯藏手段的功能受到削弱；而美元匯率下降則往往與通貨膨脹、股市低迷等有關(guān)，黃金的保值功能又再次體現(xiàn)。（在美元貶值和通貨膨脹加劇時往往會刺激對黃金保值和投機性需求上升，反之亦然。）1971年8月和1973年2月，美國政府兩次宣布美元貶值，在美元匯價大幅度下跌以及通貨膨脹等因素作用下，1980年初黃金價格上升到歷史最高水平，突破800美元/盎司?；仡欉^去20年歷史，美元對其他西方貨幣堅挺，則國際市場上金價下跌，如果美元小幅貶值，則金價就會逐漸回升。其他方面的原因（2）各國的貨幣政策與國際黃金價格密切相關(guān)。

當(dāng)某國采取寬松的貨幣政策時，由于利率下降，該國的貨幣供給增加，加大了通貨膨脹的可能，會造成黃金價格的上升。如60年代美國的低利率政策促使國內(nèi)資金外流，大量美元流入歐洲和日本，各國由于持有的美元凈頭寸增加，出現(xiàn)對美元貶值的擔(dān)心，于是開始在國際市場上拋售美元，搶購黃金，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的瓦解。但在1979年以后，利率因素對黃金價格的影響日益減弱。比如2005年美聯(lián)儲十一次降息，并沒有對金市產(chǎn)生非常大的影響。惟有在"9.11"事件中金市受利。其他方面的原因（3）通貨膨脹對金價的影響。從長期來看，每年的通脹率若是在正常范圍內(nèi)變化，那么其對金價的波動影響并不大；只有在短期內(nèi)，物價大幅上升，引起人們恐慌，貨幣的單位購買力下降，金價才會明顯上升。雖然進入90年代后，世界進入低通脹時代，作為貨幣穩(wěn)定標(biāo)志的黃金用武之地日益縮小。而且作為長期投資工具，黃金日收益率低于債券和股票等有價證券。但是，從長期看，黃金仍不失為對付通貨膨脹的重要手段。其他方面的原因（4）