國(guó)際財(cái)務(wù)管理

國(guó)際財(cái)務(wù)管理浙江吉利控股集團(tuán)有限公司是一家以汽車(chē)及汽車(chē)零部件生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主要產(chǎn)業(yè)的大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，始建于1986年，經(jīng)過(guò)十八年的建設(shè)和發(fā)展，在汽車(chē)、摩托車(chē)、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、汽車(chē)零部件、高等教育、裝潢材料制造、旅游和房地產(chǎn)等方面都取得了輝煌業(yè)績(jī)，資產(chǎn)總額已經(jīng)超過(guò)50億元；特別是1997年進(jìn)入汽車(chē)制造領(lǐng)域以來(lái)，憑借靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和不斷的觀念創(chuàng)新，快速成長(zhǎng)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)的主力品牌，2003年企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模列全國(guó)500強(qiáng)第331位，列“浙江省百?gòu)?qiáng)企業(yè)”第25位，被評(píng)為“中國(guó)汽車(chē)工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長(zhǎng)最好”的企業(yè)之一。2010年3月28日，北京時(shí)間晚9點(diǎn)，吉利汽車(chē)在瑞典哥德堡與福特汽車(chē)公司簽署了正式收購(gòu)沃爾沃的協(xié)議，18億美元的收購(gòu)價(jià)也創(chuàng)造了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)至今為止金額最大的海外汽車(chē)收購(gòu)案。收購(gòu)將在三季度完成。

2010年8月2日，吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福和福特首席財(cái)務(wù)官劉易斯·布思在英國(guó)倫敦共同出席交割儀式。中國(guó)浙江吉利控股集團(tuán)有限公司2日在倫敦宣布，已經(jīng)完成對(duì)美國(guó)福特汽車(chē)公司旗下沃爾沃轎車(chē)公司的全部股權(quán)收購(gòu)。至此，吉利收購(gòu)沃爾沃大功告成，成為中國(guó)汽車(chē)企業(yè)成功收購(gòu)國(guó)外豪華汽車(chē)企業(yè)和品牌第一宗，也是中國(guó)踏上汽車(chē)強(qiáng)國(guó)之路的重要一步問(wèn)題財(cái)務(wù)管理在企業(yè)中能做些什么？一個(gè)國(guó)際化企業(yè)中財(cái)務(wù)管理的特殊性是什么吉利面臨的財(cái)務(wù)問(wèn)題將發(fā)生怎樣的變化？

一般企業(yè)財(cái)務(wù)管理

目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化

內(nèi)容：體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)全過(guò)程的管理。主要包括：（1）籌資管理：包括企業(yè)權(quán)益籌資、長(zhǎng)期債務(wù)籌資、資本結(jié)構(gòu)的安排等內(nèi)容（2）投資管理：如項(xiàng)目投資、證券投資等（3）資本營(yíng)運(yùn)管理：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)管理（4）資金分配管理：資本收益分配的程序及股利分配政策從國(guó)際化企業(yè)到國(guó)際化財(cái)務(wù)管理國(guó)際企業(yè)：相對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，它是指任何超出本國(guó)界限從事商業(yè)活動(dòng)的公司，是從事國(guó)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的統(tǒng)稱(chēng)，如跨國(guó)公司、外貿(mào)企業(yè)、合資企業(yè)等。跨國(guó)公司：一個(gè)工商企業(yè)，它在兩個(gè)或更多國(guó)家經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；該企業(yè)有一個(gè)反映企業(yè)全球戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)政策的中央決策系統(tǒng)；企業(yè)內(nèi)的各個(gè)實(shí)體分享資源、信息并分擔(dān)責(zé)任?？鐕?guó)公司已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)的重要力量——富可敵國(guó)2008年跨國(guó)公司控制著世界貿(mào)易額的41.8%。在世界100個(gè)最大的經(jīng)濟(jì)體中，一半以上是是跨國(guó)公司。企業(yè)國(guó)際化的動(dòng)因原材料其他生產(chǎn)要素（如勞動(dòng)力、技術(shù)）市場(chǎng)更大范圍的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（分?jǐn)傃邪l(fā)投資、資產(chǎn)投資等）經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在通過(guò)生產(chǎn)、貿(mào)易、金融和資本的跨國(guó)網(wǎng)絡(luò)，以空前的廣度、強(qiáng)度和流動(dòng)速度向全球擴(kuò)張，使世界上一個(gè)地區(qū)的行動(dòng)和決定可以影響到距離遙遠(yuǎn)的國(guó)家、群體乃至個(gè)人，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)空前的聯(lián)系在一起任何國(guó)家要取得本國(guó)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展，除了依靠國(guó)內(nèi)資源和市場(chǎng)，還要善于利用國(guó)際資源和國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)力貿(mào)易和投資的自由化區(qū)域貿(mào)易協(xié)定降低平均關(guān)稅水平消除貿(mào)易和投資障礙產(chǎn)品、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的全球化產(chǎn)品按照國(guó)際統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)，商品和服務(wù)在世界各地技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)基本一致經(jīng)濟(jì)體制的趨同選擇市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制信息技術(shù)革命的推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使計(jì)算機(jī)技術(shù)與通信技術(shù)一體化，為經(jīng)濟(jì)全球化提供了技術(shù)條件國(guó)際經(jīng)營(yíng)的方式

產(chǎn)品出口。探索新市場(chǎng)的一種方式，可以用較低的成本中止經(jīng)營(yíng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作。如果是提供技術(shù)咨詢(xún)和其他技術(shù)服務(wù)則一般資金投入少，風(fēng)險(xiǎn)低。但要注意海外工程承包的風(fēng)險(xiǎn)性許可經(jīng)營(yíng)。企業(yè)向國(guó)外提供包括版權(quán)、專(zhuān)利技術(shù)、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)，收取一定的使用費(fèi)，屬于技術(shù)出口?？梢苑?jǐn)傃邪l(fā)成本，獲得二次收益，風(fēng)險(xiǎn)低。但是會(huì)給自身進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)造成障礙特許經(jīng)營(yíng)。被許可方必須遵守嚴(yán)格的程序以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的標(biāo)準(zhǔn)化，特許權(quán)使用費(fèi)一般按照銷(xiāo)售收入為基礎(chǔ)收取。麥當(dāng)勞、DQ、星巴克等。國(guó)際企業(yè)能夠用不多的投資占領(lǐng)市場(chǎng)合資。發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)；降低國(guó)際企業(yè)進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)的初期風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)入一些特殊行業(yè)的途徑建立境外子公司。國(guó)際企業(yè)可以通過(guò)對(duì)子公司的部署和控制，實(shí)現(xiàn)其全球戰(zhàn)略和整體利益。承受的風(fēng)險(xiǎn)大，周期長(zhǎng)跨國(guó)并購(gòu)。可以使國(guó)際企業(yè)在國(guó)外市場(chǎng)快速擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)全球化→→企業(yè)國(guó)際化→→財(cái)務(wù)管理國(guó)際化財(cái)務(wù)管理國(guó)際化主要取決于以下兩個(gè)基本要素：

（1）企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)國(guó)際化（2）金融市場(chǎng)國(guó)際化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理國(guó)際化的典型發(fā)展階段表現(xiàn)為：

（1）進(jìn)口原材料、零部件和機(jī)器設(shè)備

（2）產(chǎn)品由外貿(mào)公司收購(gòu)出口

（3）產(chǎn)品由外貿(mào)公司代理出口（4）產(chǎn)品由企業(yè)自營(yíng)出口

（5）在國(guó)外設(shè)立分銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，逐步建立銷(xiāo)售網(wǎng)

（6）從國(guó)外引進(jìn)技術(shù)

（7）向國(guó)外輸出技術(shù)

（8）從國(guó)外銀行取得貸款

（9）在國(guó)外發(fā)行債券、股票籌集資金

（10）購(gòu)買(mǎi)外國(guó)公司發(fā)行的股票和外國(guó)政府、銀行、企業(yè)發(fā)行的債券

（11）向國(guó)外投資舉辦合資、合作企業(yè)

（12）在國(guó)外獨(dú)資設(shè)立生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位

（13）建立跨國(guó)公司，成立跨國(guó)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)第二節(jié)國(guó)際財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和內(nèi)容國(guó)際企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（一）整體目標(biāo)：股東價(jià)值最大化；強(qiáng)調(diào)維護(hù)雇員利益（二）國(guó)際財(cái)務(wù)管理輔助目標(biāo)1.長(zhǎng)期合并收益：不能只注重眼前的、局部的收益，而必須關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)的、整體收益2.資產(chǎn)流動(dòng)性3.子公司目標(biāo)國(guó)際財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容1.國(guó)際融資管理：國(guó)際企業(yè)的籌資渠道比國(guó)內(nèi)企業(yè)寬廣，可以獲得綜合資本成本更低的資金。需要考慮匯率變化對(duì)資本成本的影響2.國(guó)際投資管理：國(guó)際企業(yè)比國(guó)內(nèi)企業(yè)具有更多的投資獲利機(jī)會(huì)，但遇到的風(fēng)險(xiǎn)也比國(guó)內(nèi)企業(yè)多。風(fēng)險(xiǎn)包括匯率變化、政治風(fēng)險(xiǎn)、資本管制等3.國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金管理：國(guó)際營(yíng)運(yùn)資金流量管理主要是指國(guó)際企業(yè)利用內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移機(jī)制實(shí)現(xiàn)資金的最佳配置。國(guó)際間存在大量不利于資金轉(zhuǎn)移的因素，借助資金內(nèi)部轉(zhuǎn)移機(jī)制，國(guó)際企業(yè)才能回避這些資金轉(zhuǎn)移障礙。（轉(zhuǎn)移價(jià)格設(shè)定，特許權(quán)使用費(fèi)和管理費(fèi)的管理、內(nèi)部交易計(jì)價(jià)貨幣的選擇）4.國(guó)際利潤(rùn)管理：國(guó)際企業(yè)為了回避資本轉(zhuǎn)移障礙而采取的措施可能導(dǎo)致子公司或分部的業(yè)績(jī)與其經(jīng)營(yíng)努力程度之間存在巨大差異，必須制定一個(gè)合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和考核體系。國(guó)際財(cái)務(wù)管理的特殊內(nèi)容1.匯率預(yù)測(cè)和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。匯率如何決定——匯率變化預(yù)測(cè)——管理外匯風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)）2.國(guó)際資金轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)移價(jià)格制定；投入子公司資本及分紅的管理；子公司收入和費(fèi)用的管理；凍結(jié)資金的管理3.國(guó)際稅收外匯市場(chǎng)外匯及外匯市場(chǎng)匯率匯率制度外匯及外匯市場(chǎng)外匯：是指以外國(guó)貨幣表示的支付手段或資產(chǎn)?！吨腥A人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》第3條規(guī)定，外匯是指下列以外幣表示的可以用做國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：1、外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；2、外幣支付憑證，即以外幣表示的信用工具，如票據(jù)、銀行存款憑證；3、外幣有價(jià)證券，即以外幣表示的有價(jià)證券，政府債券、公司債券、股票；4、特別提款權(quán)，即以外幣表示的可取得外匯收入的債權(quán)憑證。外匯的實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)國(guó)際間商品交換的工具，是清償國(guó)與國(guó)債權(quán)債務(wù)的手段特別提款權(quán)（SDR）：是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱(chēng)“紙黃金(PaperGold)”。它是基金組織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。會(huì)員國(guó)可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以?xún)敻秶?guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。參加國(guó)之間只要雙方同意，也可直接使用特別提款權(quán)提供和償還貸款，進(jìn)行贈(zèng)予，以及用于遠(yuǎn)期交易和借款擔(dān)保等各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)。中國(guó)央行將努力推動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，需要?jiǎng)?chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，充分發(fā)揮特別提款權(quán)（SDR）的作用，由IMF集中管理成員國(guó)的部分儲(chǔ)備，增強(qiáng)國(guó)際社會(huì)應(yīng)對(duì)危機(jī)、維護(hù)國(guó)際貨幣金融體系穩(wěn)定的能力。外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)：進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的交易場(chǎng)所。1.有形外匯市場(chǎng)和無(wú)形外匯市場(chǎng)2.客戶(hù)市場(chǎng)和銀行同業(yè)市場(chǎng)3.即期外匯市場(chǎng)、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)、外匯期權(quán)市場(chǎng)我國(guó)的外匯交易系統(tǒng)或交易平臺(tái)——中國(guó)外匯交易中心外匯市場(chǎng)的參與者

1.外匯銀行（國(guó)際銀行）和非銀行外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。聯(lián)系外匯供求雙方的主要中介，獲取外匯買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。

2.外匯經(jīng)紀(jì)人。作用：促成交易

3.外匯最終需求者和供給者。群體：國(guó)際企業(yè)、國(guó)際證券投資者、旅游者等；目的：獲得購(gòu)買(mǎi)力、獲得貿(mào)易信用、規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)等。

4.投機(jī)者和套匯者。目的：通過(guò)外匯匯率變動(dòng)或不同市場(chǎng)的價(jià)格差異謀求利潤(rùn)。作用：價(jià)格發(fā)現(xiàn)，套利活動(dòng)使得外匯價(jià)格在各個(gè)市場(chǎng)趨于一致。

5.中央銀行。目的：通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)保護(hù)本國(guó)利益，比如穩(wěn)定匯率。

匯率

外匯匯率(ForeignExchangeRate)：是一種貨幣用另一種貨幣表示出來(lái)的價(jià)格，是兩種貨幣進(jìn)行兌換的比率，是買(mǎi)賣(mài)外匯的價(jià)格，表現(xiàn)為一國(guó)貨幣折算為另一國(guó)貨幣的價(jià)格。如，2011年9月2日中國(guó)銀行當(dāng)日外匯牌價(jià)：100美元=638.96人民幣,100英鎊=1034.7人民幣；換算匯率：1英鎊=1.6194美元外匯標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法(directquotation)：以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)付多少單位的本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。如，100美元（外幣）=638.96人民幣即S(CHY/$)=6.3896S(CHY/$)=6.3896——S(CHY/$)=6.35人民幣升值還是貶值？間接標(biāo)價(jià)法(indirectquotation)：以一定單位本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用一定數(shù)額的外國(guó)貨幣表示的標(biāo)價(jià)方法。英國(guó)、美國(guó)澳大利亞、新西蘭采用，如1英鎊=1.8279美元，即S($/￡)=1.8279

匯率的分類(lèi)：1、銀行買(mǎi)入?yún)R率，銀行賣(mài)出匯率，中間匯率P52-532、即期匯率(目前的匯率，用于外匯的現(xiàn)貨買(mǎi)賣(mài))；遠(yuǎn)期匯率(事先確定的在未來(lái)一定時(shí)期進(jìn)行外匯交割的匯率)升水(遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率)、貼水(遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率)、平價(jià)(遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率)上網(wǎng)查詢(xún)外匯行情表(/)匯率制度

匯率制度是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。規(guī)定本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值，規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，規(guī)定影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的方式固定匯率制浮動(dòng)匯率制（自由浮動(dòng)、有管理的浮動(dòng)、單獨(dú)浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)）國(guó)際貨幣體系的發(fā)展過(guò)程：

古典金本位制時(shí)期（1875-1914年）：國(guó)家為該國(guó)貨幣確定一個(gè)本國(guó)貨幣轉(zhuǎn)換成一單位黃金（盎司）的比價(jià)。需要有足夠的黃金儲(chǔ)備，限制了國(guó)家供應(yīng)貨幣的能力

戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期（1915-1944年）：金本位制度遭到破壞，匯率大幅波動(dòng)，主要貿(mào)易國(guó)的貨幣無(wú)法自由轉(zhuǎn)化。

布雷頓森林體系時(shí)期（1945-1972年）：美元與黃金掛鉤（1盎司黃金等于35美元），其他貨幣與美元的比價(jià)相對(duì)固定。一旦匯率偏離正常水平超過(guò)一定百分比時(shí)，中央銀行要進(jìn)行干預(yù)，在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)本國(guó)貨幣。認(rèn)為固定匯率能夠降低國(guó)際貿(mào)易中的風(fēng)險(xiǎn)。

浮動(dòng)匯率制時(shí)期（1973年以后）自由浮動(dòng)、管理浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)

我國(guó)的匯率制度：1994年以前是固定匯率，形成了匯率的雙軌制（存在外匯黑市）；1994年開(kāi)始,有管理的浮動(dòng)匯率制度；自2005年7月21日，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考（不是盯?。┮换@子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，聲稱(chēng)今后的波動(dòng)不再是官方對(duì)匯率水平的調(diào)整

此次改革是繼1994年匯率制度改革以后的一次重大改革，開(kāi)始了在開(kāi)放經(jīng)常賬戶(hù)之后有序開(kāi)放資本帳戶(hù)的進(jìn)程，為人民幣實(shí)現(xiàn)可兌換的一個(gè)重要步驟（但沒(méi)有時(shí)間表）目前階段人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間：人民幣/美元：上下0.3%（日波動(dòng)）；人民幣對(duì)其他貨幣：上下3％籃子貨幣的選擇著重考慮商品和服務(wù)貿(mào)易的權(quán)重作為籃子貨幣的選取及權(quán)重確定的基礎(chǔ)；雙邊貿(mào)易額超過(guò)100億美元的不可忽略、50億美元也不算少（美元、歐元、日元、韓元，新加坡、英國(guó)、馬來(lái)西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國(guó)、加拿大）；適當(dāng)考慮外債來(lái)源的幣種結(jié)構(gòu)（2004年末外債折合為2286億美元）；適當(dāng)考慮外商直接投資的因素（2004年末累積吸收外商直接投資為5600億美元）外匯交易即期外匯交易

遠(yuǎn)期外匯交易套匯交易掉期交易套利交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易即期外匯交易——現(xiàn)匯市場(chǎng)

成交匯率：即期匯率

交割：于當(dāng)日或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)

功能：貨幣兌換

存在差別化定價(jià)P56遠(yuǎn)期外匯交易——遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)

成交匯率：遠(yuǎn)期匯率

交割：一般介于1-52個(gè)星期之間，有30、60、180天等，超過(guò)一年的稱(chēng)為超遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)

功能：最常見(jiàn)的避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、固定進(jìn)出口貿(mào)易和國(guó)際信貸的成本的方法。國(guó)內(nèi)出口商三個(gè)月后有美元收入，如果預(yù)期人民幣對(duì)美元升值，則應(yīng)該如何利用遠(yuǎn)期外匯交易保值——賣(mài)出遠(yuǎn)期美元國(guó)內(nèi)進(jìn)口商三個(gè)月后有美元貨款要支付，如果預(yù)期人民幣對(duì)美元貶值，則應(yīng)該如何利用遠(yuǎn)期外匯交易保值——買(mǎi)入遠(yuǎn)期美元無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）一種新型的遠(yuǎn)期外匯交易，是針對(duì)有外匯管制的國(guó)家或地區(qū)，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的金融手段交易時(shí)，客戶(hù)與境外銀行約定遠(yuǎn)期匯率與交易金額，合約到期只需對(duì)遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率的差額進(jìn)行交割清算。結(jié)算的貨幣是自由兌換的貨幣。離岸市場(chǎng)NDF合約價(jià)格與國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期外匯合約價(jià)格往往存在差異。套匯交易——利用不同市場(chǎng)的匯率差異獲利

直接套匯交易——兩角套匯某日倫敦市場(chǎng)上1英鎊=1.5280美元，同時(shí)在紐約市場(chǎng)上1英鎊=1.5282美元

倫敦市場(chǎng)上買(mǎi)入英鎊，同時(shí)在紐約市場(chǎng)上賣(mài)出英鎊，獲利0.002美元。

間接套匯交易——三角或多角套匯某日倫敦、法蘭克福、香港三地外匯市場(chǎng)的行情如下：

倫敦市場(chǎng)：1英鎊=1.5432歐元賣(mài)出英鎊,買(mǎi)入歐元

法蘭克福市場(chǎng)：1歐元=7.3372港幣賣(mài)出歐元,買(mǎi)入港幣

香港市場(chǎng)：1英鎊=11.3103港幣賣(mài)出港幣，買(mǎi)入英鎊

則,獲利0.0011英鎊除了利用即期不同市場(chǎng)間即期匯率的差異套匯，還可以不同市場(chǎng)遠(yuǎn)期匯率差異套匯P59業(yè)務(wù)實(shí)例：國(guó)內(nèi)銀行一年期美元結(jié)匯價(jià)格6.5201，一年期NDF美元售匯價(jià)格6.4560。某出口企業(yè)有一筆1年期遠(yuǎn)期出口應(yīng)收款，金額1000萬(wàn)美元。

2010年10月13日，出口企業(yè)在國(guó)內(nèi)銀行辦理1年期遠(yuǎn)期結(jié)匯1000萬(wàn)美元；同時(shí)指示其香港子公司辦理1年期NDF買(mǎi)入1000萬(wàn)美元。一年后，人民幣匯率可能大幅升值到6.2，可能溫和升值到6.5，也可能貶值到7.2。

第一種可能：人民幣升值到6.2，則境內(nèi)企業(yè)賺0.3201（6.5201-6.2），境外子公司虧損0.256（6.2-6.4560），境內(nèi)外盈虧合并，則每1美元企業(yè)賺0.0641,1000萬(wàn)美元共賺64萬(wàn)元。

第二種可能：人民幣升值到6.5，則境內(nèi)企業(yè)賺0.0201（6.5201-6.5），境外子公司賺0.044（6.5-6.4560），境內(nèi)外盈虧合并，則每1美元企業(yè)賺0.0641,1000萬(wàn)美元也賺64萬(wàn)元。

第三種可能：人民幣貶值到7.2，則境內(nèi)企業(yè)虧0.6799（6.5201-7.2），境外子公司賺0.744（7.2-6.4560），境內(nèi)外盈虧合并，則每1美元企業(yè)賺0.0641,1000萬(wàn)美元仍然賺64萬(wàn)元。

通過(guò)分析以上三種情況，我們可以看到辦理境外NDF+境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯交易，無(wú)論1年后外匯市場(chǎng)如何變化，境內(nèi)外企業(yè)合并盈虧，與收匯再結(jié)匯相比企業(yè)都能賺64萬(wàn)元。掉期交易——利用遠(yuǎn)期合約保值

交易者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同額同種貨幣的遠(yuǎn)期合約的交易方式。掉期交易不是為了投機(jī)獲利，而是避免外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資金保值。某國(guó)際企業(yè)在美國(guó)的子公司多余短期資金100000美元，在日本的子公司恰好缺少短期資金，母公司將該美元調(diào)往日本子公司，3個(gè)月以后歸還。當(dāng)時(shí)美元與日元的即期匯率為1美元=124.22日元，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美元=124.99日元。該企業(yè)為了防止還款時(shí)美元升值帶來(lái)大的損失，在將100000美元兌換成日元的同時(shí)，與銀行簽訂了用日元購(gòu)買(mǎi)100000美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期合約。日本子公司可以確保將來(lái)可以用12499000日元兌換100000美元還款。企業(yè)的掉期成本為多少？

12499000-12422000=77000日元套利交易——利用不同市場(chǎng)的利率差異獲利

交易者利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家或地區(qū)調(diào)往利率較高的國(guó)家或者地區(qū)進(jìn)行投資，以獲取利息差額收益的一種交易。注意拋補(bǔ)套利：套利交易的同時(shí)賣(mài)出高利率國(guó)家遠(yuǎn)期貨幣的交易套利交易舉例:紐約證券市場(chǎng)美國(guó)政府短期債券年利率為13%，倫敦證券市場(chǎng)英國(guó)政府短期債券年利率為10%，當(dāng)時(shí)即期匯率為1英鎊=1.4美元，遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.4美元，英國(guó)的投資者考慮將英鎊兌換成美元到紐約證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)政府短期債券，1年后即期匯率為1英鎊=1.438美元

交易1：拋補(bǔ)套利。為了防止投資期間美元貶值帶來(lái)?yè)p失抵消投資收益，該投資者在購(gòu)買(mǎi)美元進(jìn)行投資的同時(shí)，與銀行簽訂出售美元的遠(yuǎn)期合約

交易2：無(wú)拋補(bǔ)套利。

兩種情況下，相比在英國(guó)本地投資，投資者的超額收益如何？

交易1：￡1×1.4×(1+13%)/1.4-￡1×(1+10%)=3%

交易2：￡1×1.4×(1+13%)/1.438-￡1×(1+10%)=0.0139%外匯期貨交易在期貨交易市場(chǎng)內(nèi)，交易雙方簽訂一個(gè)在未來(lái)某一時(shí)間以協(xié)議價(jià)格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量貨幣的合約。

外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的比較：市場(chǎng)不同——高度規(guī)范化/沒(méi)有固定交易場(chǎng)所合同個(gè)性化與否不同——標(biāo)準(zhǔn)化/個(gè)性化保證金要求不同——有/無(wú)，但要有補(bǔ)償性存款余額保值效果不一定相同—可能只有部分金額/全額交易完成的方式不同（交割操作）——日常清算（對(duì)銷(xiāo)、差額清算）/到期（實(shí)物、全額清算）外匯期貨交易的保值功能買(mǎi)進(jìn)套期：在預(yù)期將來(lái)某一時(shí)點(diǎn)會(huì)買(mǎi)入某種外幣的情況下，在期貨市場(chǎng)上預(yù)先買(mǎi)入同一種外幣的期貨合約賣(mài)出套期：在預(yù)期將來(lái)某一時(shí)間會(huì)賣(mài)出某種外幣的情況下，在期貨市場(chǎng)上預(yù)先賣(mài)出同一種外幣的期貨合約。外匯期貨交易舉例——買(mǎi)進(jìn)套期

某個(gè)美國(guó)企業(yè)從澳大利亞進(jìn)口商品，2個(gè)月后需要支付澳元150萬(wàn)，當(dāng)時(shí)澳元的即期匯率為1美元=1.5000澳元，期貨市場(chǎng)上3個(gè)月后到期的澳元的期貨價(jià)格為1美元=1.4999澳元，為防止澳元升值給企業(yè)帶來(lái)的損失，該企業(yè)買(mǎi)入該澳元期貨150萬(wàn)，由于期貨市場(chǎng)上澳元期貨的交易單位為10萬(wàn)澳元/張，故需要購(gòu)買(mǎi)15張合約。3個(gè)月后澳元果然升值，澳元即期匯率為1美元=1.4000澳元，該期貨合約價(jià)格為1美元=1.3988澳元。該企業(yè)在即期市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)150萬(wàn)澳元支付貨款，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出澳元期貨合約15張。該業(yè)務(wù)給企業(yè)帶來(lái)多少損失？損失：150/1.4-150/1.5=107.1429-100=7.1429(萬(wàn)美元）收益：150/1.3988-150/1.4999=107.2348-100.0067=7.2281(萬(wàn)美元)

綜合影響：7.2281-7.1429=0.0852(萬(wàn)美元)外匯期貨交易——賣(mài)出套期

某個(gè)美國(guó)企業(yè)向澳大利亞出口商品，3個(gè)月后會(huì)收到150萬(wàn)澳元，當(dāng)時(shí)澳元的即期匯率為1美元=1.5000澳元，期貨市場(chǎng)上3個(gè)月后到期的澳元的期貨價(jià)格為1美元=1.5010澳元，為防止澳元貶值給企業(yè)帶來(lái)的損失，該企業(yè)賣(mài)出澳元期貨150萬(wàn)（15張合約）。3個(gè)月后澳元果然貶值，澳元即期匯率為1美元=1.5600澳元，該期貨合約價(jià)格為1美元=1.5600澳元。該企業(yè)收到貨款，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入澳元期貨合約15張。損失：150/1.5-150/1.56=100-96.1538=3.8462(萬(wàn)美元)

收益：150/1.501-150/1.56=99.9334-96.1538=3.7796(萬(wàn)美元)

綜合影響：3.8462-3.7797=0.0666(萬(wàn)美元)外匯期權(quán)交易

根據(jù)合約條件，權(quán)利的買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率，即執(zhí)行價(jià)格向權(quán)利的賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)額的外幣，買(mǎi)方也有權(quán)利不執(zhí)行上述買(mǎi)賣(mài)合約。（買(mǎi)方獲得一種選擇權(quán)）買(mǎi)入期權(quán)：期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣(mài)方買(mǎi)進(jìn)約定數(shù)額的某種外匯（未來(lái)支出外幣擔(dān)心外幣升值）賣(mài)出期權(quán)：期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)按照約定的匯率向期權(quán)的賣(mài)方賣(mài)出約定數(shù)額的某種外匯（未來(lái)持有外幣擔(dān)心外幣貶值）期權(quán)的買(mǎi)方必須向期權(quán)的賣(mài)方支付一定的費(fèi)用，稱(chēng)為期權(quán)費(fèi)或保險(xiǎn)費(fèi)。期權(quán)的賣(mài)方獲得了是否執(zhí)行買(mǎi)賣(mài)的決定權(quán)，賣(mài)方則承擔(dān)了今后匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)影響的主要因素：（1）期權(quán)期限的長(zhǎng)短（期限越長(zhǎng)，價(jià)值越大）；（2）即期匯率與執(zhí)行價(jià)格的差別（差別越小，價(jià)值越大）；（3）匯率預(yù)期波動(dòng)的程度（預(yù)期波動(dòng)程度越大，價(jià)值越大）

外匯期權(quán)交易的作用：保值、獲利例：某美國(guó)企業(yè)6個(gè)月后可能獲得英國(guó)某項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)的勝利，到時(shí)需用英鎊支付初期投資額30萬(wàn)英鎊，目前的即期匯率為1英鎊=1.51美元，為了防止英鎊升值帶來(lái)?yè)p失，企業(yè)購(gòu)買(mǎi)了買(mǎi)入期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格每單位1.50美元，期權(quán)費(fèi)每單位0.02美元，項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)成功后，即期匯率為1英鎊=1.55美元，該企業(yè)利用期權(quán)減少多少美元支付？

30×(1.50+0.02)-30×1.55=0.9(萬(wàn)美元)

如果項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)失敗，該企業(yè)外匯保值成本為多少？30×0.02=0.6(萬(wàn)美元)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)在于買(mǎi)方的靈活選擇性。外匯期權(quán)交易對(duì)于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)和投標(biāo)活動(dòng)具有良好的保值作用和靈活性議題：人民幣升值的影響人民幣升值對(duì)出口型企業(yè)的影響人民幣升值對(duì)南方航空的影響2011年8月美國(guó)副總統(tǒng)拜登訪華，議題之一就是催促人民幣升值我國(guó)對(duì)人民幣升值問(wèn)題非常謹(jǐn)慎，很重要原因就是我國(guó)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)和日本的歷史教訓(xùn)“廣場(chǎng)協(xié)議”對(duì)日本的影響背景：日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展迅速，產(chǎn)品橫掃世界，其中大量產(chǎn)品出口美國(guó)，日本持有巨額外匯儲(chǔ)備（主要是美元），成為美國(guó)最大債權(quán)人，而美國(guó)則貿(mào)易赤字劇增。美國(guó)許多制造業(yè)大企業(yè)、國(guó)會(huì)議員開(kāi)始坐不住了，他們紛紛游說(shuō)美國(guó)政府，強(qiáng)烈要求當(dāng)時(shí)的里根政府干預(yù)外匯市場(chǎng)，讓美元貶值，以挽救日益蕭條的美國(guó)制造業(yè)。協(xié)議簽訂：1985年9月22日，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字問(wèn)題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署，故該協(xié)議又被稱(chēng)為“廣場(chǎng)協(xié)議”。效果：1985年9月，美元兌日元匯率在1美元兌250日元上下波動(dòng)，協(xié)議簽訂后不到3個(gè)月的時(shí)間里，美元迅速下跌到1美元兌200日元左右，跌幅20%。在這之后，以美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝克為代表的美國(guó)當(dāng)局不斷地對(duì)美元進(jìn)行口頭干預(yù)，表示當(dāng)時(shí)的美元匯率水平仍然偏高，還有下跌空間，美元對(duì)日元繼續(xù)大幅度下跌，最低曾跌到1美元兌120日元。在不到三年的時(shí)間里，美元對(duì)日元貶值了50%，也就是說(shuō)，日元對(duì)美元升值了一倍。負(fù)面影響：1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，無(wú)異于給國(guó)際資本投資日本的股市和房市一個(gè)穩(wěn)賺不賠的保險(xiǎn)，大量游資進(jìn)入日本。而且日元大幅度地升值，對(duì)日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。為了要達(dá)到經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來(lái)維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣。從1986年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降，這使得國(guó)內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上?！皬V場(chǎng)協(xié)議”后近5年時(shí)間里，股價(jià)每年以30%、地價(jià)每年以15%的幅度增長(zhǎng)，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。泡沫經(jīng)濟(jì)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來(lái)越遠(yuǎn)，雖然當(dāng)時(shí)日本人均GNP超過(guò)美國(guó)，但國(guó)內(nèi)高昂的房?jī)r(jià)使得擁有自己的住房變成普通日本國(guó)民遙不可及的事情。1989年，日本政府開(kāi)始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟(jì)，但股價(jià)和地價(jià)短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入十幾年的衰退期?？赡艿姆e極影響：日元大幅升值為日本企業(yè)走向世界、在海外進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝肆紮C(jī)，也促進(jìn)了日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，最終有利于日本經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。議題：人民幣國(guó)際化人民幣國(guó)際化是指人民幣能夠跨越國(guó)界，在境外流通，成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。盡管目前人民幣境外的流通并不等于人民幣已經(jīng)國(guó)際化了，但人民幣境外流通的擴(kuò)大最終必然導(dǎo)致人民幣的國(guó)際化，使其成為世界貨幣。人民幣國(guó)際化的含義包括三個(gè)方面：第一，是人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度；第二，是以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品成為國(guó)際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資工具，為此，以人民幣計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大；第三，是國(guó)際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達(dá)到一定的比重。

提升中國(guó)國(guó)際地位，增強(qiáng)中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響力。美元、歐元、日元等貨幣之所以能夠充當(dāng)國(guó)際貨幣，是美國(guó)、歐盟、日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大和國(guó)際信用地位較高的充分體現(xiàn)。人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化后，中國(guó)就擁有了一種世界貨幣的發(fā)行和調(diào)節(jié)權(quán)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響和發(fā)言權(quán)也將隨之增加。減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。對(duì)外貿(mào)易的快速發(fā)展使外貿(mào)企業(yè)持有大量外幣債權(quán)和債務(wù)。匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。人民幣國(guó)際化后，對(duì)外貿(mào)易和投資可以使用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也將隨之減小。獲得國(guó)際鑄幣稅收入。實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化后最直接、最大的收益就是獲得國(guó)際鑄幣稅收入。鑄幣稅是指發(fā)行者憑借發(fā)行貨幣的特權(quán)所獲得的紙幣發(fā)行面額與紙幣發(fā)行成本之間的差額。在本國(guó)發(fā)行紙幣，鑄幣稅收入取之于本國(guó)用之于本國(guó)。而發(fā)行世界貨幣則相當(dāng)于從別國(guó)征收鑄幣稅，這種收益基本是無(wú)成本的。為什么美國(guó)量化寬松政策沒(méi)有給美國(guó)國(guó)內(nèi)帶來(lái)通貨膨脹“量化寬松”中的“量化”指將擴(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，而“寬松”則指減低銀行的資金壓力。中央銀行利用憑空創(chuàng)造出來(lái)的錢(qián)在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)政府債券、借錢(qián)給接受存款機(jī)構(gòu)、從銀行購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等。量化寬松對(duì)創(chuàng)造美國(guó)就業(yè)、拯救陷入危機(jī)的金融機(jī)構(gòu)、為市場(chǎng)注入流動(dòng)性有好處。如果說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，企業(yè)融資困難，失業(yè)率相對(duì)高且通脹率水平較低，采用適量寬松的政策是可以理解的。但是問(wèn)題在于美元是一種國(guó)際性貨幣，是儲(chǔ)備貨幣，全球相當(dāng)多的大宗商品交易都用美元，投資和金融市場(chǎng)的交易也使用美元。因此，一項(xiàng)政策對(duì)于美國(guó)本土也許是一種正確的選擇，但從全球角度來(lái)講則不一定是優(yōu)化選擇，對(duì)其他國(guó)家會(huì)產(chǎn)生其他副作用。措施一國(guó)貨幣的國(guó)際化要經(jīng)歷從結(jié)算貨幣到投資貨幣、再到儲(chǔ)備貨幣三個(gè)步驟。如今，通過(guò)開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，可以減少周邊國(guó)家對(duì)美元結(jié)算的依賴(lài)性，從而為將來(lái)人民幣在區(qū)域內(nèi)扮演投資和儲(chǔ)備貨幣職能打下基礎(chǔ)。建設(shè)以香港為基地的人民幣離岸金融中心，作為我國(guó)資本項(xiàng)目尚沒(méi)有完全開(kāi)放之前的一個(gè)過(guò)渡性安排，發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的金融投資產(chǎn)品，以消除境外機(jī)構(gòu)缺乏人民幣投資與避險(xiǎn)工具的障礙。匯率預(yù)測(cè)匯率預(yù)測(cè)的作用匯率的影響因素主要的匯率預(yù)測(cè)方法匯率預(yù)測(cè)的作用在籌資決策中的作用：選擇籌資方案時(shí)需要考慮匯率變動(dòng)的影響在投資決策中的作用：考慮匯率因素可以提高項(xiàng)目預(yù)測(cè)現(xiàn)金流的準(zhǔn)確程度（收入、成本、利潤(rùn)）在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中的作用：利用套期保值等手段降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)匯率影響因素匯率是一國(guó)貨幣的價(jià)格。貨幣是特殊的商品，供求關(guān)系變化是匯率發(fā)生變動(dòng)的直接原因。哪些主要因素影響了一國(guó)貨幣的供求關(guān)系？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度：經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，則對(duì)該國(guó)貨幣的評(píng)價(jià)相對(duì)較高，幣值堅(jiān)挺國(guó)際收支狀況：順差（出口大于進(jìn)口）——外匯收入相應(yīng)增多，國(guó)際儲(chǔ)備隨之增長(zhǎng)，就會(huì)引起外國(guó)對(duì)該國(guó)貨幣需求的增長(zhǎng)和外國(guó)貨幣供應(yīng)的增加，在其他條件不變時(shí)，該國(guó)貨幣幣值就會(huì)上升，外匯匯率就會(huì)下降。相反，一國(guó)國(guó)際收支持續(xù)大量逆差，就會(huì)導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備減少或?qū)ν鈧鶆?wù)增加，導(dǎo)致該國(guó)增加外匯需求，從而使本國(guó)貨幣幣值下跌，外匯匯率上升。通貨膨脹水平：發(fā)生通貨膨脹時(shí)，該國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)總水平趨于上漲，貨幣所代表的價(jià)值量減少，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力降低，直接影響一國(guó)的商品及勞務(wù)在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，從而引起出口商品的減少和進(jìn)口商品的增加，使外匯供求關(guān)系發(fā)生變化導(dǎo)致匯率變動(dòng)，使本國(guó)貨幣匯率下跌和外匯匯率上漲。利率水平：一國(guó)較高的利率水平會(huì)吸引外國(guó)資金流入，對(duì)本幣的需求增加，幣值上升；反之較低的利率的利率會(huì)導(dǎo)致資本外流，對(duì)外幣的需求增加，本幣貶值。其他因素：突發(fā)事件、國(guó)際投機(jī)炒作、匯率政策的改變、心理因素。主要匯率預(yù)測(cè)方法購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論——解釋各國(guó)通貨膨脹率與匯率變動(dòng)之間的關(guān)系結(jié)論：兩國(guó)匯率變化百分比近似等于兩國(guó)通貨膨脹率的差額

預(yù)期通貨膨脹率相對(duì)較高的國(guó)家貨幣貶值如，A國(guó)預(yù)期通貨膨脹率9%，B國(guó)預(yù)期通貨膨脹率4%，則預(yù)計(jì)B國(guó)貨幣相對(duì)A國(guó)貨幣升值5%國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)：兩國(guó)匯率的預(yù)期變化率等于兩國(guó)名義利率的差異名義利率較高的國(guó)家的貨幣預(yù)期將貶值，而名義利率較低的國(guó)家貨幣預(yù)期將升值如，A國(guó)市場(chǎng)利率為9%，B國(guó)市場(chǎng)利率為6%，則A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣預(yù)計(jì)將貶值3%，B國(guó)貨幣對(duì)A國(guó)貨幣預(yù)計(jì)將升值3%利率平價(jià)理論：兩國(guó)風(fēng)險(xiǎn)與期限相同的證券的利率差異應(yīng)等于匯率遠(yuǎn)期升水率或貼水率。這時(shí)的市場(chǎng)是均衡的，稱(chēng)為利率平價(jià)。

如果兩國(guó)利率差異不等于遠(yuǎn)期升貼水率，則投資者可以進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易取得超過(guò)國(guó)內(nèi)投資的額外收益如，B國(guó)投資者可以將本國(guó)貨幣兌換為A國(guó)貨幣在A國(guó)市場(chǎng)投資（A國(guó)的投資收益率高），只要在投資結(jié)束時(shí)，A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣的貶值不到3%，投資者都可以獲得超過(guò)在B國(guó)市場(chǎng)投資的收益率貨幣的遠(yuǎn)期升貼水率實(shí)質(zhì)是同一時(shí)期該貨幣的預(yù)期升值或貶值率。如果外匯市場(chǎng)有效，則遠(yuǎn)期匯率是未來(lái)即期匯率的無(wú)偏估計(jì)。例：如果30天美元對(duì)歐元的遠(yuǎn)期匯率是1美元=0.8987歐元，則30天后美元和歐元的預(yù)期匯率是多少？匯率理論的聯(lián)系購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論和國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)都是有關(guān)即期匯率預(yù)期變化（ΔS）的理論；利率平價(jià)理論和國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)都研究名義利率差異對(duì)匯率影響。但是國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論關(guān)心的是即期匯率的預(yù)期變化；而利率平價(jià)理論關(guān)心的是遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額（升貼水率）是如何決定的即期匯率的預(yù)期變化遠(yuǎn)期升水率或貼水率通貨膨脹差異名義利率差異購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論利率平價(jià)理論費(fèi)雪效應(yīng)理論國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論無(wú)偏估計(jì)理論匯率預(yù)測(cè)方法一、基礎(chǔ)分析法依據(jù)匯率理論和經(jīng)驗(yàn)觀察，得出匯率變化的預(yù)測(cè)值（一）定性分析法專(zhuān)家判斷法德?tīng)柗品ǎǘ┒糠治龇ㄓ美碚摵徒?jīng)驗(yàn)構(gòu)建預(yù)測(cè)模型，進(jìn)行回歸分析需要進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)二、技術(shù)分析法分析者發(fā)現(xiàn)匯率過(guò)去的變化趨勢(shì)，將這一趨勢(shì)推至未來(lái)得到匯率的預(yù)期變化外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)概述外匯風(fēng)險(xiǎn)：匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響（預(yù)期現(xiàn)金流量發(fā)生波動(dòng)）。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目的：不以投機(jī)獲利為目的，而是以降低未來(lái)現(xiàn)金流量波動(dòng)程度為目的。外匯風(fēng)險(xiǎn)的三種類(lèi)型：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量、價(jià)格、成本、費(fèi)用等產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致未來(lái)現(xiàn)金流量發(fā)生改變的風(fēng)險(xiǎn)。——未來(lái)的影響交易風(fēng)險(xiǎn)：匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)已經(jīng)發(fā)生但尚未結(jié)算的外幣債權(quán)、債務(wù)的本幣價(jià)值產(chǎn)生影響帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)?！獙?duì)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的影響折算風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)際企業(yè)在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，將不同貨幣計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)報(bào)表折算成同一貨幣計(jì)價(jià)的財(cái)務(wù)報(bào)表過(guò)程中，報(bào)表項(xiàng)目的價(jià)值發(fā)生改變的風(fēng)險(xiǎn)——對(duì)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的影響經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的機(jī)理以一個(gè)國(guó)際企業(yè)的子公司為例，說(shuō)明匯率變動(dòng)（所在國(guó)貨幣升值或貶值）對(duì)子公司營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流的可能影響——銷(xiāo)售收入（本國(guó)銷(xiāo)售和出口）、銷(xiāo)售成本（本國(guó)采購(gòu)和原材料進(jìn)口）、付現(xiàn)期間費(fèi)用所在國(guó)貨幣升值：無(wú)論是國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售還是出口銷(xiāo)售一般都會(huì)減少；本國(guó)采購(gòu)成本不變但是進(jìn)口采購(gòu)成本下降；國(guó)內(nèi)付現(xiàn)期間費(fèi)用基本不受影響，但如果有使用外幣支付的期間費(fèi)用，則成本減少。綜上所述受所在國(guó)貨幣升值影響，公司營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量和流出量都可能減少，凈流入是增加還是減少，需要看是收入還成本費(fèi)用受匯率變動(dòng)影響大。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量用預(yù)計(jì)利潤(rùn)表分析各項(xiàng)目受匯率變動(dòng)的影響——敏感性分析例4-1美元貶值對(duì)該跨國(guó)公司的美國(guó)分公司的影響是利大于弊，美元貶值導(dǎo)致的銷(xiāo)售收入的增加超過(guò)了成本費(fèi)用的增加。更進(jìn)一步的方法：對(duì)未來(lái)的匯率水平設(shè)置一個(gè)區(qū)間并賦予不同的概率，得出經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的全面評(píng)估。項(xiàng)目敏感測(cè)試11歐元=0.98美元初始預(yù)測(cè)1歐元=1.1美元敏感測(cè)試21歐元=1.2美元銷(xiāo)售收入303335銷(xiāo)售成本181920付現(xiàn)期間費(fèi)用55.56折舊111稅前利潤(rùn)67.58稅后利潤(rùn)33.754營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流44.755經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)屬于長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，涉及到供產(chǎn)銷(xiāo)各環(huán)節(jié)。事前多元化經(jīng)營(yíng)：一是在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)，分散風(fēng)險(xiǎn)；二是在全球范圍內(nèi)分散原材料來(lái)源、生產(chǎn)和銷(xiāo)售地點(diǎn)。事中的企業(yè)經(jīng)營(yíng)重構(gòu)：對(duì)受到匯率變化嚴(yán)重影響的公司業(yè)務(wù)流程進(jìn)行重新構(gòu)建，降低整個(gè)業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)各個(gè)項(xiàng)目對(duì)匯率變化具有不同敏感度，企業(yè)通過(guò)一些措施平衡這些項(xiàng)目由于匯率變動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流量的影響，從而避免現(xiàn)金流量的劇烈波動(dòng)。如果銷(xiāo)售收入比銷(xiāo)售成本對(duì)匯率變動(dòng)更敏感，則減少對(duì)其他國(guó)家的銷(xiāo)售，增加經(jīng)營(yíng)所在國(guó)的銷(xiāo)售；或者增加從其他國(guó)家原材料的進(jìn)口，減少?gòu)慕?jīng)營(yíng)所在地取得原料。采取上述措施管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的困難交易風(fēng)險(xiǎn)管理交易風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)交易風(fēng)險(xiǎn)的交易管理方法交易風(fēng)險(xiǎn)的非交易管理方法交易風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)國(guó)際貿(mào)易信用買(mǎi)賣(mài)中的交易風(fēng)險(xiǎn)出口業(yè)務(wù)形成外幣債權(quán)（外幣貶值帶來(lái)不利影響）例4-3；進(jìn)口業(yè)務(wù)形成外幣債務(wù)（外幣升值帶來(lái)不利影響）例4-4外匯借款和投資中的交易風(fēng)險(xiǎn)外匯借款——外幣升值帶來(lái)不利影響例4-5外匯投資——外幣貶值帶來(lái)不利影響例4-6單個(gè)企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于單個(gè)企業(yè)而言，它所承擔(dān)的交易風(fēng)險(xiǎn)并不是所有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)的總和。外匯債權(quán)債務(wù)的交易風(fēng)險(xiǎn)可能相互抵消，企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的交易風(fēng)險(xiǎn)變小甚至沒(méi)有。如，一家企業(yè)既有產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)，產(chǎn)生外幣債權(quán)；同時(shí)也有原材料進(jìn)口業(yè)務(wù)，產(chǎn)生外幣債務(wù)。如果兩者金額相等、期限相同，則無(wú)論外幣是升值還是貶值，對(duì)企業(yè)都沒(méi)有影響，企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)為零。同種外幣債權(quán)債務(wù)無(wú)法相互抵消的部分（金額不同、期限不匹配），我們稱(chēng)為外匯敞口（或外匯暴露）跨國(guó)公司交易風(fēng)險(xiǎn)的估算如果每個(gè)子公司分別對(duì)其外匯敞口的交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，會(huì)導(dǎo)致巨大的管理成本。其實(shí)，子公司間的外匯敞口也可能互相抵消，因此，跨國(guó)公司總體的交易風(fēng)險(xiǎn)由其所有子公司無(wú)法抵消的外匯敞口合并構(gòu)成。其風(fēng)險(xiǎn)程度還受到各種外幣預(yù)期匯率變動(dòng)幅度的大小以及各種外匯匯率變動(dòng)的相關(guān)性的影響步驟（一）測(cè)算所有子公司的外匯敞口并加以合并，得到公司范圍內(nèi)的預(yù)期外匯凈流量例4-7（二）估計(jì)預(yù)期匯率變動(dòng)幅度內(nèi)外匯凈流量的本幣價(jià)值變化范圍:交易風(fēng)險(xiǎn)大小不僅取決于外匯凈流量的多少，還取決于外匯匯率本身的變動(dòng)幅度例4-8幣種總流入量總流出量?jī)袅髁款A(yù)期匯率人民幣凈流量美元6000400020006.3612720加元4000100030006.3419020歐元550010000—45008.84—39780瑞士法郎3500108024207.217424幣種凈流量人民幣凈流量預(yù)期匯率變動(dòng)幅度人民幣凈流量變化范圍可能的最大損失金額美元2000127206.3-6.4212600—12840120加元3000190206.33-6.3518990—1905030歐元—4500—397808.75-8.93-39375—-40185405瑞士法郎2420174247.05-7.3517601—17787363匯率變化幅度最大的是瑞士法郎，變化幅度最小的是加元，盡管加元的凈流量大于瑞士法郎，折算的人民幣價(jià)值也較大，但是由于加元波動(dòng)幅度小，因此導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)損失的金額小，在進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)無(wú)需重點(diǎn)關(guān)注（三）分析匯率變動(dòng)的相關(guān)性，進(jìn)一步確定交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)的大小不還取決于各外匯匯率變動(dòng)的相關(guān)性：如果兩種外匯的凈流量方向相反，則正相關(guān)的匯率變動(dòng)可以大大減小交易風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動(dòng)完全正相關(guān)的可以獲得最佳的風(fēng)險(xiǎn)分散效果；如果兩種外匯的凈流量方向相同，則只要它們的匯率變動(dòng)不是完全正相關(guān)，它們的組合都可以在一定程度上降低交易風(fēng)險(xiǎn)從長(zhǎng)期看，各種貨幣匯率的變動(dòng)都存在一定程度的正相關(guān)在例4-8當(dāng)中，假設(shè)歐元和瑞士法郎的匯率變化存在較顯著的正相關(guān)關(guān)系。如果歐元升值，則歐元凈流出量的人民幣價(jià)值會(huì)增加，給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失；同時(shí)瑞士法郎也很可能升值，瑞士法郎凈流入量的人民幣價(jià)值也增加，給企業(yè)帶來(lái)收益。前者的損失被后者的收益所彌補(bǔ)，交易風(fēng)險(xiǎn)大大降低（四）綜合分析公司總體交易風(fēng)險(xiǎn)綜合以上分析可以看出：歐元外匯凈流出的人民幣金額最大，歐元匯率變動(dòng)可能給企業(yè)帶來(lái)的損失也較大；瑞士法郎的匯率變動(dòng)幅度最大，可能給企業(yè)帶來(lái)的收益也最大。兩者匯率變動(dòng)有較強(qiáng)相關(guān)性，可以消除大部分交易風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)預(yù)計(jì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并不高。加元匯率的預(yù)計(jì)變動(dòng)幅度小，風(fēng)險(xiǎn)小。影響公司交易風(fēng)險(xiǎn)的主要是美元凈流入交易風(fēng)險(xiǎn)的交易管理方法對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)，是否采取保值措施減少交易風(fēng)險(xiǎn)，取決于管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。當(dāng)面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)較小，或預(yù)期匯率可能朝著對(duì)自身有利的方向變化時(shí)，敢于冒險(xiǎn)的管理者可能不采取保值措施，比較保守的管理者可能愿意花費(fèi)一定的成本或?qū)幵笢p少一些額外的收益來(lái)保證未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。減小交易風(fēng)險(xiǎn)可以考慮采用以下這些外匯交易方法交易風(fēng)險(xiǎn)的交易管理方法1、利用遠(yuǎn)期外匯交易作用：確定未來(lái)收到或支出的本幣金額方法：擁有外匯債權(quán)，則出售遠(yuǎn)期外匯，鎖定將來(lái)的本幣流入金額；擁有外匯債務(wù)，則購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯，鎖定將來(lái)需支付的本幣金額。例4-9效果：將匯率變動(dòng)的有利影響和不利影響都消除2、利用外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的操作原理相同某企業(yè)3個(gè)月后有2000萬(wàn)美元的收入，即期匯率1美元=6.32元人民幣。為了防止美元貶值帶來(lái)不可預(yù)想的損失，確定這些美元收入的人民幣價(jià)值，企業(yè)與銀行簽訂了3個(gè)月期賣(mài)出美元的遠(yuǎn)期外匯合約，遠(yuǎn)期匯率1美元=6.30元人民幣。3個(gè)月后，無(wú)論匯率如何變化（例如，匯率變?yōu)?美元=6.27元人民幣），該企業(yè)可以確保收到的2000萬(wàn)美元兌換為人民幣金額2000×6.3=12600萬(wàn)元。比在即期上直接賣(mài)出美元多獲得人民幣2000×（6.3-6.27）=60萬(wàn)元當(dāng)然，如果匯率變?yōu)?美元=6.34元人民幣(美元升值），企業(yè)仍然要執(zhí)行賣(mài)出美元的遠(yuǎn)期合約，按照1美元=6.30元人民幣賣(mài)出美元，這時(shí)企業(yè)比在即期市場(chǎng)上直接賣(mài)出美元少獲得人民幣2000×（6.34-6.3）=80萬(wàn)元因此，利用遠(yuǎn)期外匯交易手段，把匯率變動(dòng)的不利和有利影響都消除了3、利用借款與投資方式（貨幣市場(chǎng)操作）原理：制造與外匯敞口相反的外幣債權(quán)、債務(wù)外匯敞口是債務(wù)，則制造外匯債權(quán)：借入本幣兌換成外幣進(jìn)行債權(quán)投資，本幣借款本息不受匯率變動(dòng)影響，可以固定償還外匯債務(wù)所需要的本幣價(jià)值外匯敞口是債權(quán)，則制造外匯債務(wù)：借入外幣兌換成本幣進(jìn)行債權(quán)投資，到期時(shí)，企業(yè)用收回的外匯債權(quán)歸還外匯借款。本幣投資的本利和固定例4-12某企業(yè)3個(gè)月后有2000萬(wàn)美元的支出，即期匯率是1美元=6.32元人民幣。為了固定將來(lái)債務(wù)支出的人民幣金額，該企業(yè)現(xiàn)在從銀行借入人民幣并將其兌換成美元，將這些美元存入銀行用于3個(gè)月后的支付。人民幣三個(gè)月期借款利率為1.5%，美元3個(gè)月期定期存款利率1%。該企業(yè)為了滿(mǎn)足三個(gè)月后償還2000萬(wàn)美元的需要，現(xiàn)在需要兌換美元2000/(1+1%)=1980.198萬(wàn)美元按照即期匯率計(jì)算，折合人民幣借款金額1980.198×6.32=12514.85萬(wàn)元人民幣這樣三個(gè)月后，企業(yè)支出2000萬(wàn)美元；同時(shí)償還人民幣借款本息12514.85×（1+1.5%）=12702.57萬(wàn)元人民幣4、利用外匯期權(quán)交易其他保值手段在消除匯率變動(dòng)不利影響的同時(shí)，消除了匯率變動(dòng)可能帶來(lái)的收益；而利用外匯期權(quán)交易，則可以消除匯率變動(dòng)的不利影響，同時(shí)保留了匯率變動(dòng)帶來(lái)收益的可能性。外匯買(mǎi)入期權(quán)保值——外匯買(mǎi)入期權(quán)給予企業(yè)在未來(lái)用固定價(jià)格購(gòu)入某種外匯的權(quán)利，限定購(gòu)買(mǎi)外幣支付債務(wù)的本幣最高價(jià)值例4-13外匯賣(mài)出期權(quán)保值——外匯賣(mài)出期權(quán)給予企業(yè)在未來(lái)用固定價(jià)格賣(mài)出某種外匯的權(quán)利，限定收回的外幣債權(quán)轉(zhuǎn)換為本幣的最低價(jià)值某企業(yè)3個(gè)月后有2000萬(wàn)美元的收入，即期匯率1美元=6.32元人民幣。為了防止美元貶值帶來(lái)不可預(yù)想的損失，該企業(yè)購(gòu)買(mǎi)了3個(gè)月的美元賣(mài)出期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格1美元=6.30元人民幣，期權(quán)費(fèi)為1美元0.02元人民幣3個(gè)月后，匯率變?yōu)?美元=6.27元人民幣，則選擇行權(quán)，出售2000萬(wàn)美元獲得人民幣金額2000×6.27=12540萬(wàn)元3個(gè)月后，匯率變?yōu)?美元=6.34元人民幣，則放棄行權(quán)，按照即期市場(chǎng)匯率賣(mài)出2000萬(wàn)美元獲得人民幣金額2000×6.34=12680萬(wàn)元因此，利用外匯期權(quán)交易消除匯率變動(dòng)的不利影響，但同時(shí)保留了匯率變動(dòng)帶來(lái)收益的可能性5、投機(jī)——什么也不做（一般是預(yù)計(jì)匯率變動(dòng)將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)利益，所以不選擇上述的保值手段）不同方法的選擇假定有一家美國(guó)公司向一家英國(guó)公司出售一批價(jià)值100萬(wàn)英鎊的產(chǎn)品，根據(jù)出口合同規(guī)定，這家英國(guó)公司在3個(gè)月后償付英鎊貨款。即期匯率為$1.7640/L，3個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率為$1.7540/L；英國(guó)3個(gè)月期的借款利率為10%，英國(guó)3個(gè)月期的投資利率為8%美國(guó)3個(gè)月期的借款利率為8%，美國(guó)3個(gè)月期的債權(quán)投資收益率為6%，這家美國(guó)公司的投資利潤(rùn)率為12%，三個(gè)月期的英鎊看跌期權(quán)（賣(mài)權(quán)）的協(xié)議價(jià)格$1.7500/L，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.02646美元選擇投機(jī)、遠(yuǎn)期外匯交易、貨幣市場(chǎng)操作還是外匯期權(quán)進(jìn)行保值？什么也不做得到100萬(wàn)英鎊，在即期市場(chǎng)賣(mài)出，獲得按當(dāng)時(shí)的即期匯率計(jì)算得到的美元數(shù)額成交當(dāng)日3個(gè)月后不采取任何套期保值措施------“什么也不做”（投機(jī)）成交當(dāng)日3個(gè)月后按遠(yuǎn)期匯率賣(mài)出100萬(wàn)遠(yuǎn)期英鎊獲得100萬(wàn)英