國際財務(wù)管理

國際財務(wù)管理浙江吉利控股集團有限公司是一家以汽車及汽車零部件生產(chǎn)經(jīng)營為主要產(chǎn)業(yè)的大型民營企業(yè)集團，始建于1986年，經(jīng)過十八年的建設(shè)和發(fā)展，在汽車、摩托車、汽車發(fā)動機、變速箱、汽車零部件、高等教育、裝潢材料制造、旅游和房地產(chǎn)等方面都取得了輝煌業(yè)績，資產(chǎn)總額已經(jīng)超過50億元；特別是1997年進入汽車制造領(lǐng)域以來，憑借靈活的經(jīng)營機制和不斷的觀念創(chuàng)新，快速成長為中國經(jīng)濟型轎車的主力品牌，2003年企業(yè)經(jīng)營規(guī)模列全國500強第331位，列“浙江省百強企業(yè)”第25位，被評為“中國汽車工業(yè)50年發(fā)展速度最快、成長最好”的企業(yè)之一。2010年3月28日，北京時間晚9點，吉利汽車在瑞典哥德堡與福特汽車公司簽署了正式收購沃爾沃的協(xié)議，18億美元的收購價也創(chuàng)造了中國民營企業(yè)至今為止金額最大的海外汽車收購案。收購將在三季度完成。

2010年8月2日，吉利控股集團董事長李書福和福特首席財務(wù)官劉易斯·布思在英國倫敦共同出席交割儀式。中國浙江吉利控股集團有限公司2日在倫敦宣布，已經(jīng)完成對美國福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權(quán)收購。至此，吉利收購沃爾沃大功告成，成為中國汽車企業(yè)成功收購國外豪華汽車企業(yè)和品牌第一宗，也是中國踏上汽車強國之路的重要一步問題財務(wù)管理在企業(yè)中能做些什么？一個國際化企業(yè)中財務(wù)管理的特殊性是什么吉利面臨的財務(wù)問題將發(fā)生怎樣的變化？

一般企業(yè)財務(wù)管理

目標：企業(yè)價值最大化

內(nèi)容：體現(xiàn)在對企業(yè)資金運動全過程的管理。主要包括：（1）籌資管理：包括企業(yè)權(quán)益籌資、長期債務(wù)籌資、資本結(jié)構(gòu)的安排等內(nèi)容（2）投資管理：如項目投資、證券投資等（3）資本營運管理：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)管理（4）資金分配管理：資本收益分配的程序及股利分配政策從國際化企業(yè)到國際化財務(wù)管理國際企業(yè)：相對國內(nèi)企業(yè)而言，它是指任何超出本國界限從事商業(yè)活動的公司，是從事國際經(jīng)營活動的經(jīng)濟實體的統(tǒng)稱，如跨國公司、外貿(mào)企業(yè)、合資企業(yè)等。跨國公司：一個工商企業(yè)，它在兩個或更多國家經(jīng)營業(yè)務(wù)；該企業(yè)有一個反映企業(yè)全球戰(zhàn)略經(jīng)營政策的中央決策系統(tǒng)；企業(yè)內(nèi)的各個實體分享資源、信息并分擔責任。跨國公司已經(jīng)成為全球經(jīng)濟的重要力量——富可敵國2008年跨國公司控制著世界貿(mào)易額的41.8%。在世界100個最大的經(jīng)濟體中，一半以上是是跨國公司。企業(yè)國際化的動因原材料其他生產(chǎn)要素（如勞動力、技術(shù)）市場更大范圍的規(guī)模經(jīng)濟（分攤研發(fā)投資、資產(chǎn)投資等）經(jīng)濟全球化經(jīng)濟活動正在通過生產(chǎn)、貿(mào)易、金融和資本的跨國網(wǎng)絡(luò)，以空前的廣度、強度和流動速度向全球擴張，使世界上一個地區(qū)的行動和決定可以影響到距離遙遠的國家、群體乃至個人，整個世界經(jīng)濟空前的聯(lián)系在一起任何國家要取得本國經(jīng)濟的更大發(fā)展，除了依靠國內(nèi)資源和市場，還要善于利用國際資源和國際市場經(jīng)濟全球化的推動力貿(mào)易和投資的自由化區(qū)域貿(mào)易協(xié)定降低平均關(guān)稅水平消除貿(mào)易和投資障礙產(chǎn)品、技術(shù)標準的全球化產(chǎn)品按照國際統(tǒng)一技術(shù)標準進行生產(chǎn)，商品和服務(wù)在世界各地技術(shù)標準基本一致經(jīng)濟體制的趨同選擇市場經(jīng)濟體制信息技術(shù)革命的推動網(wǎng)絡(luò)技術(shù)使計算機技術(shù)與通信技術(shù)一體化，為經(jīng)濟全球化提供了技術(shù)條件國際經(jīng)營的方式

產(chǎn)品出口。探索新市場的一種方式，可以用較低的成本中止經(jīng)營對外經(jīng)濟合作。如果是提供技術(shù)咨詢和其他技術(shù)服務(wù)則一般資金投入少，風(fēng)險低。但要注意海外工程承包的風(fēng)險性許可經(jīng)營。企業(yè)向國外提供包括版權(quán)、專利技術(shù)、商標等無形資產(chǎn)，收取一定的使用費，屬于技術(shù)出口?？梢苑謹傃邪l(fā)成本，獲得二次收益，風(fēng)險低。但是會給自身進入國外市場造成障礙特許經(jīng)營。被許可方必須遵守嚴格的程序以實現(xiàn)經(jīng)營的標準化，特許權(quán)使用費一般按照銷售收入為基礎(chǔ)收取。麥當勞、DQ、星巴克等。國際企業(yè)能夠用不多的投資占領(lǐng)市場合資。發(fā)揮雙方優(yōu)勢；降低國際企業(yè)進入國外市場的初期風(fēng)險；進入一些特殊行業(yè)的途徑建立境外子公司。國際企業(yè)可以通過對子公司的部署和控制，實現(xiàn)其全球戰(zhàn)略和整體利益。承受的風(fēng)險大，周期長跨國并購?？梢允箛H企業(yè)在國外市場快速擴張經(jīng)濟全球化→→企業(yè)國際化→→財務(wù)管理國際化財務(wù)管理國際化主要取決于以下兩個基本要素：

（1）企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營國際化（2）金融市場國際化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)管理國際化的典型發(fā)展階段表現(xiàn)為：

（1）進口原材料、零部件和機器設(shè)備

（2）產(chǎn)品由外貿(mào)公司收購出口

（3）產(chǎn)品由外貿(mào)公司代理出口（4）產(chǎn)品由企業(yè)自營出口

（5）在國外設(shè)立分銷機構(gòu)，逐步建立銷售網(wǎng)

（6）從國外引進技術(shù)

（7）向國外輸出技術(shù)

（8）從國外銀行取得貸款

（9）在國外發(fā)行債券、股票籌集資金

（10）購買外國公司發(fā)行的股票和外國政府、銀行、企業(yè)發(fā)行的債券

（11）向國外投資舉辦合資、合作企業(yè)

（12）在國外獨資設(shè)立生產(chǎn)經(jīng)營單位

（13）建立跨國公司，成立跨國的生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)第二節(jié)國際財務(wù)管理的目標和內(nèi)容國際企業(yè)財務(wù)管理的目標（一）整體目標：股東價值最大化；強調(diào)維護雇員利益（二）國際財務(wù)管理輔助目標1.長期合并收益：不能只注重眼前的、局部的收益，而必須關(guān)注長遠的、整體收益2.資產(chǎn)流動性3.子公司目標國際財務(wù)管理的主要內(nèi)容1.國際融資管理：國際企業(yè)的籌資渠道比國內(nèi)企業(yè)寬廣，可以獲得綜合資本成本更低的資金。需要考慮匯率變化對資本成本的影響2.國際投資管理：國際企業(yè)比國內(nèi)企業(yè)具有更多的投資獲利機會，但遇到的風(fēng)險也比國內(nèi)企業(yè)多。風(fēng)險包括匯率變化、政治風(fēng)險、資本管制等3.國際營運資金管理：國際營運資金流量管理主要是指國際企業(yè)利用內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移機制實現(xiàn)資金的最佳配置。國際間存在大量不利于資金轉(zhuǎn)移的因素，借助資金內(nèi)部轉(zhuǎn)移機制，國際企業(yè)才能回避這些資金轉(zhuǎn)移障礙。（轉(zhuǎn)移價格設(shè)定，特許權(quán)使用費和管理費的管理、內(nèi)部交易計價貨幣的選擇）4.國際利潤管理：國際企業(yè)為了回避資本轉(zhuǎn)移障礙而采取的措施可能導(dǎo)致子公司或分部的業(yè)績與其經(jīng)營努力程度之間存在巨大差異，必須制定一個合理的業(yè)績評價和考核體系。國際財務(wù)管理的特殊內(nèi)容1.匯率預(yù)測和外匯風(fēng)險管理。匯率如何決定——匯率變化預(yù)測——管理外匯風(fēng)險（經(jīng)濟風(fēng)險、交易風(fēng)險、折算風(fēng)險）2.國際資金轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)移價格制定；投入子公司資本及分紅的管理；子公司收入和費用的管理；凍結(jié)資金的管理3.國際稅收外匯市場外匯及外匯市場匯率匯率制度外匯及外匯市場外匯：是指以外國貨幣表示的支付手段或資產(chǎn)。《中華人民共和國外匯管理條例》第3條規(guī)定，外匯是指下列以外幣表示的可以用做國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：1、外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；2、外幣支付憑證，即以外幣表示的信用工具，如票據(jù)、銀行存款憑證；3、外幣有價證券，即以外幣表示的有價證券，政府債券、公司債券、股票；4、特別提款權(quán)，即以外幣表示的可取得外匯收入的債權(quán)憑證。外匯的實質(zhì)是實現(xiàn)國際間商品交換的工具，是清償國與國債權(quán)債務(wù)的手段特別提款權(quán)（SDR）：是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金(PaperGold)”。它是基金組織分配給會員國的一種使用資金的權(quán)利。會員國可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。參加國之間只要雙方同意，也可直接使用特別提款權(quán)提供和償還貸款，進行贈予，以及用于遠期交易和借款擔保等各項金融業(yè)務(wù)。中國央行將努力推動國際儲備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，從根本上維護全球經(jīng)濟金融穩(wěn)定。避免主權(quán)信用貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在缺陷，需要創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣，充分發(fā)揮特別提款權(quán)（SDR）的作用，由IMF集中管理成員國的部分儲備，增強國際社會應(yīng)對危機、維護國際貨幣金融體系穩(wěn)定的能力。外匯市場(ForeignExchangeMarket)：進行外匯買賣的交易場所。1.有形外匯市場和無形外匯市場2.客戶市場和銀行同業(yè)市場3.即期外匯市場、遠期外匯市場、外匯期貨市場、外匯期權(quán)市場我國的外匯交易系統(tǒng)或交易平臺——中國外匯交易中心外匯市場的參與者

1.外匯銀行（國際銀行）和非銀行外匯經(jīng)營機構(gòu)。聯(lián)系外匯供求雙方的主要中介，獲取外匯買賣價差。

2.外匯經(jīng)紀人。作用：促成交易

3.外匯最終需求者和供給者。群體：國際企業(yè)、國際證券投資者、旅游者等；目的：獲得購買力、獲得貿(mào)易信用、規(guī)避外匯風(fēng)險等。

4.投機者和套匯者。目的：通過外匯匯率變動或不同市場的價格差異謀求利潤。作用：價格發(fā)現(xiàn)，套利活動使得外匯價格在各個市場趨于一致。

5.中央銀行。目的：通過干預(yù)外匯市場保護本國利益，比如穩(wěn)定匯率。

匯率

外匯匯率(ForeignExchangeRate)：是一種貨幣用另一種貨幣表示出來的價格，是兩種貨幣進行兌換的比率，是買賣外匯的價格，表現(xiàn)為一國貨幣折算為另一國貨幣的價格。如，2011年9月2日中國銀行當日外匯牌價：100美元=638.96人民幣,100英鎊=1034.7人民幣；換算匯率：1英鎊=1.6194美元外匯標價方法直接標價法(directquotation)：以一定單位的外國貨幣為標準，計算應(yīng)付多少單位的本國貨幣的標價方法。如，100美元（外幣）=638.96人民幣即S(CHY/$)=6.3896S(CHY/$)=6.3896——S(CHY/$)=6.35人民幣升值還是貶值？間接標價法(indirectquotation)：以一定單位本國貨幣為標準，用一定數(shù)額的外國貨幣表示的標價方法。英國、美國澳大利亞、新西蘭采用，如1英鎊=1.8279美元，即S($/￡)=1.8279

匯率的分類：1、銀行買入?yún)R率，銀行賣出匯率，中間匯率P52-532、即期匯率(目前的匯率，用于外匯的現(xiàn)貨買賣)；遠期匯率(事先確定的在未來一定時期進行外匯交割的匯率)升水(遠期匯率高于即期匯率)、貼水(遠期匯率低于即期匯率)、平價(遠期匯率等于即期匯率)上網(wǎng)查詢外匯行情表(/)匯率制度

匯率制度是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。規(guī)定本國貨幣的對外價值，規(guī)定匯率的波動幅度，規(guī)定影響和干預(yù)匯率變動的方式固定匯率制浮動匯率制（自由浮動、有管理的浮動、單獨浮動、釘住浮動）國際貨幣體系的發(fā)展過程：

古典金本位制時期（1875-1914年）：國家為該國貨幣確定一個本國貨幣轉(zhuǎn)換成一單位黃金（盎司）的比價。需要有足夠的黃金儲備，限制了國家供應(yīng)貨幣的能力

戰(zhàn)爭時期（1915-1944年）：金本位制度遭到破壞，匯率大幅波動，主要貿(mào)易國的貨幣無法自由轉(zhuǎn)化。

布雷頓森林體系時期（1945-1972年）：美元與黃金掛鉤（1盎司黃金等于35美元），其他貨幣與美元的比價相對固定。一旦匯率偏離正常水平超過一定百分比時，中央銀行要進行干預(yù)，在市場上買賣本國貨幣。認為固定匯率能夠降低國際貿(mào)易中的風(fēng)險。

浮動匯率制時期（1973年以后）自由浮動、管理浮動、釘住浮動

我國的匯率制度：1994年以前是固定匯率，形成了匯率的雙軌制（存在外匯黑市）；1994年開始,有管理的浮動匯率制度；自2005年7月21日，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考（不是盯?。┮换@子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，聲稱今后的波動不再是官方對匯率水平的調(diào)整

此次改革是繼1994年匯率制度改革以后的一次重大改革，開始了在開放經(jīng)常賬戶之后有序開放資本帳戶的進程，為人民幣實現(xiàn)可兌換的一個重要步驟（但沒有時間表）目前階段人民幣匯率波動區(qū)間：人民幣/美元：上下0.3%（日波動）；人民幣對其他貨幣：上下3％籃子貨幣的選擇著重考慮商品和服務(wù)貿(mào)易的權(quán)重作為籃子貨幣的選取及權(quán)重確定的基礎(chǔ)；雙邊貿(mào)易額超過100億美元的不可忽略、50億美元也不算少（美元、歐元、日元、韓元，新加坡、英國、馬來西亞、俄羅斯、澳大利亞、泰國、加拿大）；適當考慮外債來源的幣種結(jié)構(gòu)（2004年末外債折合為2286億美元）；適當考慮外商直接投資的因素（2004年末累積吸收外商直接投資為5600億美元）外匯交易即期外匯交易

遠期外匯交易套匯交易掉期交易套利交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易即期外匯交易——現(xiàn)匯市場

成交匯率：即期匯率

交割：于當日或兩個營業(yè)日內(nèi)

功能：貨幣兌換

存在差別化定價P56遠期外匯交易——遠期外匯市場

成交匯率：遠期匯率

交割：一般介于1-52個星期之間，有30、60、180天等，超過一年的稱為超遠期外匯買賣

功能：最常見的避免匯率變動的風(fēng)險、固定進出口貿(mào)易和國際信貸的成本的方法。國內(nèi)出口商三個月后有美元收入，如果預(yù)期人民幣對美元升值，則應(yīng)該如何利用遠期外匯交易保值——賣出遠期美元國內(nèi)進口商三個月后有美元貨款要支付，如果預(yù)期人民幣對美元貶值，則應(yīng)該如何利用遠期外匯交易保值——買入遠期美元無本金交割遠期外匯交易（NDF）一種新型的遠期外匯交易，是針對有外匯管制的國家或地區(qū)，為規(guī)避匯率風(fēng)險產(chǎn)生的金融手段交易時，客戶與境外銀行約定遠期匯率與交易金額，合約到期只需對遠期匯率與實際匯率的差額進行交割清算。結(jié)算的貨幣是自由兌換的貨幣。離岸市場NDF合約價格與國內(nèi)遠期外匯合約價格往往存在差異。套匯交易——利用不同市場的匯率差異獲利

直接套匯交易——兩角套匯某日倫敦市場上1英鎊=1.5280美元，同時在紐約市場上1英鎊=1.5282美元

倫敦市場上買入英鎊，同時在紐約市場上賣出英鎊，獲利0.002美元。

間接套匯交易——三角或多角套匯某日倫敦、法蘭克福、香港三地外匯市場的行情如下：

倫敦市場：1英鎊=1.5432歐元賣出英鎊,買入歐元

法蘭克福市場：1歐元=7.3372港幣賣出歐元,買入港幣

香港市場：1英鎊=11.3103港幣賣出港幣，買入英鎊

則,獲利0.0011英鎊除了利用即期不同市場間即期匯率的差異套匯，還可以不同市場遠期匯率差異套匯P59業(yè)務(wù)實例：國內(nèi)銀行一年期美元結(jié)匯價格6.5201，一年期NDF美元售匯價格6.4560。某出口企業(yè)有一筆1年期遠期出口應(yīng)收款，金額1000萬美元。

2010年10月13日，出口企業(yè)在國內(nèi)銀行辦理1年期遠期結(jié)匯1000萬美元；同時指示其香港子公司辦理1年期NDF買入1000萬美元。一年后，人民幣匯率可能大幅升值到6.2，可能溫和升值到6.5，也可能貶值到7.2。

第一種可能：人民幣升值到6.2，則境內(nèi)企業(yè)賺0.3201（6.5201-6.2），境外子公司虧損0.256（6.2-6.4560），境內(nèi)外盈虧合并，則每1美元企業(yè)賺0.0641,1000萬美元共賺64萬元。

第二種可能：人民幣升值到6.5，則境內(nèi)企業(yè)賺0.0201（6.5201-6.5），境外子公司賺0.044（6.5-6.4560），境內(nèi)外盈虧合并，則每1美元企業(yè)賺0.0641,1000萬美元也賺64萬元。

第三種可能：人民幣貶值到7.2，則境內(nèi)企業(yè)虧0.6799（6.5201-7.2），境外子公司賺0.744（7.2-6.4560），境內(nèi)外盈虧合并，則每1美元企業(yè)賺0.0641,1000萬美元仍然賺64萬元。

通過分析以上三種情況，我們可以看到辦理境外NDF+境內(nèi)遠期結(jié)匯交易，無論1年后外匯市場如何變化，境內(nèi)外企業(yè)合并盈虧，與收匯再結(jié)匯相比企業(yè)都能賺64萬元。掉期交易——利用遠期合約保值

交易者在買進或賣出即期外匯的同時，賣出或買進同額同種貨幣的遠期合約的交易方式。掉期交易不是為了投機獲利，而是避免外匯匯率變動的風(fēng)險，實現(xiàn)資金保值。某國際企業(yè)在美國的子公司多余短期資金100000美元，在日本的子公司恰好缺少短期資金，母公司將該美元調(diào)往日本子公司，3個月以后歸還。當時美元與日元的即期匯率為1美元=124.22日元，3個月遠期匯率為1美元=124.99日元。該企業(yè)為了防止還款時美元升值帶來大的損失，在將100000美元兌換成日元的同時，與銀行簽訂了用日元購買100000美元的3個月遠期合約。日本子公司可以確保將來可以用12499000日元兌換100000美元還款。企業(yè)的掉期成本為多少？

12499000-12422000=77000日元套利交易——利用不同市場的利率差異獲利

交易者利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國家或地區(qū)調(diào)往利率較高的國家或者地區(qū)進行投資，以獲取利息差額收益的一種交易。注意拋補套利：套利交易的同時賣出高利率國家遠期貨幣的交易套利交易舉例:紐約證券市場美國政府短期債券年利率為13%，倫敦證券市場英國政府短期債券年利率為10%，當時即期匯率為1英鎊=1.4美元，遠期匯率為1英鎊=1.4美元，英國的投資者考慮將英鎊兌換成美元到紐約證券市場購買美國政府短期債券，1年后即期匯率為1英鎊=1.438美元

交易1：拋補套利。為了防止投資期間美元貶值帶來損失抵消投資收益，該投資者在購買美元進行投資的同時，與銀行簽訂出售美元的遠期合約

交易2：無拋補套利。

兩種情況下，相比在英國本地投資，投資者的超額收益如何？

交易1：￡1×1.4×(1+13%)/1.4-￡1×(1+10%)=3%

交易2：￡1×1.4×(1+13%)/1.438-￡1×(1+10%)=0.0139%外匯期貨交易在期貨交易市場內(nèi)，交易雙方簽訂一個在未來某一時間以協(xié)議價格交割標準數(shù)量貨幣的合約。

外匯期貨交易與遠期外匯交易的比較：市場不同——高度規(guī)范化/沒有固定交易場所合同個性化與否不同——標準化/個性化保證金要求不同——有/無，但要有補償性存款余額保值效果不一定相同—可能只有部分金額/全額交易完成的方式不同（交割操作）——日常清算（對銷、差額清算）/到期（實物、全額清算）外匯期貨交易的保值功能買進套期：在預(yù)期將來某一時點會買入某種外幣的情況下，在期貨市場上預(yù)先買入同一種外幣的期貨合約賣出套期：在預(yù)期將來某一時間會賣出某種外幣的情況下，在期貨市場上預(yù)先賣出同一種外幣的期貨合約。外匯期貨交易舉例——買進套期

某個美國企業(yè)從澳大利亞進口商品，2個月后需要支付澳元150萬，當時澳元的即期匯率為1美元=1.5000澳元，期貨市場上3個月后到期的澳元的期貨價格為1美元=1.4999澳元，為防止澳元升值給企業(yè)帶來的損失，該企業(yè)買入該澳元期貨150萬，由于期貨市場上澳元期貨的交易單位為10萬澳元/張，故需要購買15張合約。3個月后澳元果然升值，澳元即期匯率為1美元=1.4000澳元，該期貨合約價格為1美元=1.3988澳元。該企業(yè)在即期市場上購買150萬澳元支付貨款，同時在期貨市場上賣出澳元期貨合約15張。該業(yè)務(wù)給企業(yè)帶來多少損失？損失：150/1.4-150/1.5=107.1429-100=7.1429(萬美元）收益：150/1.3988-150/1.4999=107.2348-100.0067=7.2281(萬美元)

綜合影響：7.2281-7.1429=0.0852(萬美元)外匯期貨交易——賣出套期

某個美國企業(yè)向澳大利亞出口商品，3個月后會收到150萬澳元，當時澳元的即期匯率為1美元=1.5000澳元，期貨市場上3個月后到期的澳元的期貨價格為1美元=1.5010澳元，為防止澳元貶值給企業(yè)帶來的損失，該企業(yè)賣出澳元期貨150萬（15張合約）。3個月后澳元果然貶值，澳元即期匯率為1美元=1.5600澳元，該期貨合約價格為1美元=1.5600澳元。該企業(yè)收到貨款，同時在期貨市場上買入澳元期貨合約15張。損失：150/1.5-150/1.56=100-96.1538=3.8462(萬美元)

收益：150/1.501-150/1.56=99.9334-96.1538=3.7796(萬美元)

綜合影響：3.8462-3.7797=0.0666(萬美元)外匯期權(quán)交易

根據(jù)合約條件，權(quán)利的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率，即執(zhí)行價格向權(quán)利的賣方買進或賣出約定數(shù)額的外幣，買方也有權(quán)利不執(zhí)行上述買賣合約。（買方獲得一種選擇權(quán)）買入期權(quán)：期權(quán)的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進約定數(shù)額的某種外匯（未來支出外幣擔心外幣升值）賣出期權(quán)：期權(quán)的買方有權(quán)在未來一定時間內(nèi)按照約定的匯率向期權(quán)的賣方賣出約定數(shù)額的某種外匯（未來持有外幣擔心外幣貶值）期權(quán)的買方必須向期權(quán)的賣方支付一定的費用，稱為期權(quán)費或保險費。期權(quán)的賣方獲得了是否執(zhí)行買賣的決定權(quán)，賣方則承擔了今后匯率波動的風(fēng)險影響的主要因素：（1）期權(quán)期限的長短（期限越長，價值越大）；（2）即期匯率與執(zhí)行價格的差別（差別越小，價值越大）；（3）匯率預(yù)期波動的程度（預(yù)期波動程度越大，價值越大）

外匯期權(quán)交易的作用：保值、獲利例：某美國企業(yè)6個月后可能獲得英國某項目競標的勝利，到時需用英鎊支付初期投資額30萬英鎊，目前的即期匯率為1英鎊=1.51美元，為了防止英鎊升值帶來損失，企業(yè)購買了買入期權(quán)，執(zhí)行價格每單位1.50美元，期權(quán)費每單位0.02美元，項目競標成功后，即期匯率為1英鎊=1.55美元，該企業(yè)利用期權(quán)減少多少美元支付？

30×(1.50+0.02)-30×1.55=0.9(萬美元)

如果項目競標失敗，該企業(yè)外匯保值成本為多少？30×0.02=0.6(萬美元)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點在于買方的靈活選擇性。外匯期權(quán)交易對于那些合同尚未最后確定的進出口業(yè)務(wù)和投標活動具有良好的保值作用和靈活性議題：人民幣升值的影響人民幣升值對出口型企業(yè)的影響人民幣升值對南方航空的影響2011年8月美國副總統(tǒng)拜登訪華，議題之一就是催促人民幣升值我國對人民幣升值問題非常謹慎，很重要原因就是我國的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟和日本的歷史教訓(xùn)“廣場協(xié)議”對日本的影響背景：日本戰(zhàn)后經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展迅速，產(chǎn)品橫掃世界，其中大量產(chǎn)品出口美國，日本持有巨額外匯儲備（主要是美元），成為美國最大債權(quán)人，而美國則貿(mào)易赤字劇增。美國許多制造業(yè)大企業(yè)、國會議員開始坐不住了，他們紛紛游說美國政府，強烈要求當時的里根政府干預(yù)外匯市場，讓美元貶值，以挽救日益蕭條的美國制造業(yè)。協(xié)議簽訂：1985年9月22日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導(dǎo)美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”。效果：1985年9月，美元兌日元匯率在1美元兌250日元上下波動，協(xié)議簽訂后不到3個月的時間里，美元迅速下跌到1美元兌200日元左右，跌幅20%。在這之后，以美國財政部長貝克為代表的美國當局不斷地對美元進行口頭干預(yù)，表示當時的美元匯率水平仍然偏高，還有下跌空間，美元對日元繼續(xù)大幅度下跌，最低曾跌到1美元兌120日元。在不到三年的時間里，美元對日元貶值了50%，也就是說，日元對美元升值了一倍。負面影響：1985年“廣場協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個穩(wěn)賺不賠的保險，大量游資進入日本。而且日元大幅度地升值，對日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當大的影響。為了要達到經(jīng)濟成長的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來維持國內(nèi)經(jīng)濟的景氣。從1986年起，日本的基準利率大幅下降，這使得國內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上?！皬V場協(xié)議”后近5年時間里，股價每年以30%、地價每年以15%的幅度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。泡沫經(jīng)濟離實體經(jīng)濟越來越遠，雖然當時日本人均GNP超過美國，但國內(nèi)高昂的房價使得擁有自己的住房變成普通日本國民遙不可及的事情。1989年，日本政府開始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟，但股價和地價短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟進入十幾年的衰退期?？赡艿姆e極影響：日元大幅升值為日本企業(yè)走向世界、在海外進行大規(guī)模擴張?zhí)峁┝肆紮C，也促進了日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，最終有利于日本經(jīng)濟的健康發(fā)展。議題：人民幣國際化人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。盡管目前人民幣境外的流通并不等于人民幣已經(jīng)國際化了，但人民幣境外流通的擴大最終必然導(dǎo)致人民幣的國際化，使其成為世界貨幣。人民幣國際化的含義包括三個方面：第一，是人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度；第二，是以人民幣計價的金融產(chǎn)品成為國際各主要金融機構(gòu)包括中央銀行的投資工具，為此，以人民幣計價的金融市場規(guī)模不斷擴大；第三，是國際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達到一定的比重。

提升中國國際地位，增強中國對世界經(jīng)濟的影響力。美元、歐元、日元等貨幣之所以能夠充當國際貨幣，是美國、歐盟、日本經(jīng)濟實力強大和國際信用地位較高的充分體現(xiàn)。人民幣實現(xiàn)國際化后，中國就擁有了一種世界貨幣的發(fā)行和調(diào)節(jié)權(quán)，對全球經(jīng)濟活動的影響和發(fā)言權(quán)也將隨之增加。減少外匯風(fēng)險，促進中國國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。對外貿(mào)易的快速發(fā)展使外貿(mào)企業(yè)持有大量外幣債權(quán)和債務(wù)。匯率波動會對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。人民幣國際化后，對外貿(mào)易和投資可以使用本國貨幣計價和結(jié)算，企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險也將隨之減小。獲得國際鑄幣稅收入。實現(xiàn)人民幣國際化后最直接、最大的收益就是獲得國際鑄幣稅收入。鑄幣稅是指發(fā)行者憑借發(fā)行貨幣的特權(quán)所獲得的紙幣發(fā)行面額與紙幣發(fā)行成本之間的差額。在本國發(fā)行紙幣，鑄幣稅收入取之于本國用之于本國。而發(fā)行世界貨幣則相當于從別國征收鑄幣稅，這種收益基本是無成本的。為什么美國量化寬松政策沒有給美國國內(nèi)帶來通貨膨脹“量化寬松”中的“量化”指將擴大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，而“寬松”則指減低銀行的資金壓力。中央銀行利用憑空創(chuàng)造出來的錢在公開市場購買政府債券、借錢給接受存款機構(gòu)、從銀行購買資產(chǎn)等。量化寬松對創(chuàng)造美國就業(yè)、拯救陷入危機的金融機構(gòu)、為市場注入流動性有好處。如果說美國經(jīng)濟復(fù)蘇較弱，企業(yè)融資困難，失業(yè)率相對高且通脹率水平較低，采用適量寬松的政策是可以理解的。但是問題在于美元是一種國際性貨幣，是儲備貨幣，全球相當多的大宗商品交易都用美元，投資和金融市場的交易也使用美元。因此，一項政策對于美國本土也許是一種正確的選擇，但從全球角度來講則不一定是優(yōu)化選擇，對其他國家會產(chǎn)生其他副作用。措施一國貨幣的國際化要經(jīng)歷從結(jié)算貨幣到投資貨幣、再到儲備貨幣三個步驟。如今，通過開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，可以減少周邊國家對美元結(jié)算的依賴性，從而為將來人民幣在區(qū)域內(nèi)扮演投資和儲備貨幣職能打下基礎(chǔ)。建設(shè)以香港為基地的人民幣離岸金融中心，作為我國資本項目尚沒有完全開放之前的一個過渡性安排，發(fā)行以人民幣計價的金融投資產(chǎn)品，以消除境外機構(gòu)缺乏人民幣投資與避險工具的障礙。匯率預(yù)測匯率預(yù)測的作用匯率的影響因素主要的匯率預(yù)測方法匯率預(yù)測的作用在籌資決策中的作用：選擇籌資方案時需要考慮匯率變動的影響在投資決策中的作用：考慮匯率因素可以提高項目預(yù)測現(xiàn)金流的準確程度（收入、成本、利潤）在項目運營中的作用：利用套期保值等手段降低運營風(fēng)險匯率影響因素匯率是一國貨幣的價格。貨幣是特殊的商品，供求關(guān)系變化是匯率發(fā)生變動的直接原因。哪些主要因素影響了一國貨幣的供求關(guān)系？經(jīng)濟增長速度：經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，則對該國貨幣的評價相對較高，幣值堅挺國際收支狀況：順差（出口大于進口）——外匯收入相應(yīng)增多，國際儲備隨之增長，就會引起外國對該國貨幣需求的增長和外國貨幣供應(yīng)的增加，在其他條件不變時，該國貨幣幣值就會上升，外匯匯率就會下降。相反，一國國際收支持續(xù)大量逆差，就會導(dǎo)致該國國際儲備減少或?qū)ν鈧鶆?wù)增加，導(dǎo)致該國增加外匯需求，從而使本國貨幣幣值下跌，外匯匯率上升。通貨膨脹水平：發(fā)生通貨膨脹時，該國國內(nèi)物價總水平趨于上漲，貨幣所代表的價值量減少，實際購買力降低，直接影響一國的商品及勞務(wù)在世界市場上的競爭能力，從而引起出口商品的減少和進口商品的增加，使外匯供求關(guān)系發(fā)生變化導(dǎo)致匯率變動，使本國貨幣匯率下跌和外匯匯率上漲。利率水平：一國較高的利率水平會吸引外國資金流入，對本幣的需求增加，幣值上升；反之較低的利率的利率會導(dǎo)致資本外流，對外幣的需求增加，本幣貶值。其他因素：突發(fā)事件、國際投機炒作、匯率政策的改變、心理因素。主要匯率預(yù)測方法購買力平價理論——解釋各國通貨膨脹率與匯率變動之間的關(guān)系結(jié)論：兩國匯率變化百分比近似等于兩國通貨膨脹率的差額

預(yù)期通貨膨脹率相對較高的國家貨幣貶值如，A國預(yù)期通貨膨脹率9%，B國預(yù)期通貨膨脹率4%，則預(yù)計B國貨幣相對A國貨幣升值5%國際費雪效應(yīng)：兩國匯率的預(yù)期變化率等于兩國名義利率的差異名義利率較高的國家的貨幣預(yù)期將貶值，而名義利率較低的國家貨幣預(yù)期將升值如，A國市場利率為9%，B國市場利率為6%，則A國貨幣對B國貨幣預(yù)計將貶值3%，B國貨幣對A國貨幣預(yù)計將升值3%利率平價理論：兩國風(fēng)險與期限相同的證券的利率差異應(yīng)等于匯率遠期升水率或貼水率。這時的市場是均衡的，稱為利率平價。

如果兩國利率差異不等于遠期升貼水率，則投資者可以進行拋補套利交易取得超過國內(nèi)投資的額外收益如，B國投資者可以將本國貨幣兌換為A國貨幣在A國市場投資（A國的投資收益率高），只要在投資結(jié)束時，A國貨幣對B國貨幣的貶值不到3%，投資者都可以獲得超過在B國市場投資的收益率貨幣的遠期升貼水率實質(zhì)是同一時期該貨幣的預(yù)期升值或貶值率。如果外匯市場有效，則遠期匯率是未來即期匯率的無偏估計。例：如果30天美元對歐元的遠期匯率是1美元=0.8987歐元，則30天后美元和歐元的預(yù)期匯率是多少？匯率理論的聯(lián)系購買力平價理論和國際費雪效應(yīng)都是有關(guān)即期匯率預(yù)期變化（ΔS）的理論；利率平價理論和國際費雪效應(yīng)都研究名義利率差異對匯率影響。但是國際費雪效應(yīng)理論關(guān)心的是即期匯率的預(yù)期變化；而利率平價理論關(guān)心的是遠期匯率與即期匯率之間的差額（升貼水率）是如何決定的即期匯率的預(yù)期變化遠期升水率或貼水率通貨膨脹差異名義利率差異購買力平價理論利率平價理論費雪效應(yīng)理論國際費雪效應(yīng)理論無偏估計理論匯率預(yù)測方法一、基礎(chǔ)分析法依據(jù)匯率理論和經(jīng)驗觀察，得出匯率變化的預(yù)測值（一）定性分析法專家判斷法德爾菲法（二）定量分析法用理論和經(jīng)驗構(gòu)建預(yù)測模型，進行回歸分析需要進行顯著性檢驗二、技術(shù)分析法分析者發(fā)現(xiàn)匯率過去的變化趨勢，將這一趨勢推至未來得到匯率的預(yù)期變化外匯風(fēng)險管理經(jīng)濟風(fēng)險交易風(fēng)險折算風(fēng)險概述外匯風(fēng)險：匯率變動對企業(yè)業(yè)績的影響（預(yù)期現(xiàn)金流量發(fā)生波動）。外匯風(fēng)險管理的目的：不以投機獲利為目的，而是以降低未來現(xiàn)金流量波動程度為目的。外匯風(fēng)險的三種類型：經(jīng)濟風(fēng)險：匯率變動對企業(yè)產(chǎn)銷量、價格、成本、費用等產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致未來現(xiàn)金流量發(fā)生改變的風(fēng)險?！磥淼挠绊懡灰罪L(fēng)險：匯率變動對企業(yè)已經(jīng)發(fā)生但尚未結(jié)算的外幣債權(quán)、債務(wù)的本幣價值產(chǎn)生影響帶來的風(fēng)險?！獙σ呀?jīng)發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務(wù)的影響折算風(fēng)險：國際企業(yè)在合并財務(wù)報表時，將不同貨幣計價的財務(wù)報表折算成同一貨幣計價的財務(wù)報表過程中，報表項目的價值發(fā)生改變的風(fēng)險——對已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務(wù)的影響經(jīng)濟風(fēng)險管理經(jīng)濟風(fēng)險產(chǎn)生的機理以一個國際企業(yè)的子公司為例，說明匯率變動（所在國貨幣升值或貶值）對子公司營業(yè)現(xiàn)金流的可能影響——銷售收入（本國銷售和出口）、銷售成本（本國采購和原材料進口）、付現(xiàn)期間費用所在國貨幣升值：無論是國內(nèi)銷售還是出口銷售一般都會減少；本國采購成本不變但是進口采購成本下降；國內(nèi)付現(xiàn)期間費用基本不受影響，但如果有使用外幣支付的期間費用，則成本減少。綜上所述受所在國貨幣升值影響，公司營業(yè)現(xiàn)金流入量和流出量都可能減少，凈流入是增加還是減少，需要看是收入還成本費用受匯率變動影響大。經(jīng)濟風(fēng)險的衡量用預(yù)計利潤表分析各項目受匯率變動的影響——敏感性分析例4-1美元貶值對該跨國公司的美國分公司的影響是利大于弊，美元貶值導(dǎo)致的銷售收入的增加超過了成本費用的增加。更進一步的方法：對未來的匯率水平設(shè)置一個區(qū)間并賦予不同的概率，得出經(jīng)濟風(fēng)險的全面評估。項目敏感測試11歐元=0.98美元初始預(yù)測1歐元=1.1美元敏感測試21歐元=1.2美元銷售收入303335銷售成本181920付現(xiàn)期間費用55.56折舊111稅前利潤67.58稅后利潤33.754營業(yè)現(xiàn)金流44.755經(jīng)濟風(fēng)險管理經(jīng)濟風(fēng)險屬于長期風(fēng)險，涉及到供產(chǎn)銷各環(huán)節(jié)。事前多元化經(jīng)營：一是在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營，分散風(fēng)險；二是在全球范圍內(nèi)分散原材料來源、生產(chǎn)和銷售地點。事中的企業(yè)經(jīng)營重構(gòu)：對受到匯率變化嚴重影響的公司業(yè)務(wù)流程進行重新構(gòu)建，降低整個業(yè)務(wù)的經(jīng)濟風(fēng)險。業(yè)務(wù)各個項目對匯率變化具有不同敏感度，企業(yè)通過一些措施平衡這些項目由于匯率變動帶來的現(xiàn)金流量的影響，從而避免現(xiàn)金流量的劇烈波動。如果銷售收入比銷售成本對匯率變動更敏感，則減少對其他國家的銷售，增加經(jīng)營所在國的銷售；或者增加從其他國家原材料的進口，減少從經(jīng)營所在地取得原料。采取上述措施管理經(jīng)濟風(fēng)險的困難交易風(fēng)險管理交易風(fēng)險的種類交易風(fēng)險的交易管理方法交易風(fēng)險的非交易管理方法交易風(fēng)險種類國際貿(mào)易信用買賣中的交易風(fēng)險出口業(yè)務(wù)形成外幣債權(quán)（外幣貶值帶來不利影響）例4-3；進口業(yè)務(wù)形成外幣債務(wù)（外幣升值帶來不利影響）例4-4外匯借款和投資中的交易風(fēng)險外匯借款——外幣升值帶來不利影響例4-5外匯投資——外幣貶值帶來不利影響例4-6單個企業(yè)的交易風(fēng)險對于單個企業(yè)而言，它所承擔的交易風(fēng)險并不是所有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的交易風(fēng)險的總和。外匯債權(quán)債務(wù)的交易風(fēng)險可能相互抵消，企業(yè)實際承擔的交易風(fēng)險變小甚至沒有。如，一家企業(yè)既有產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)，產(chǎn)生外幣債權(quán)；同時也有原材料進口業(yè)務(wù)，產(chǎn)生外幣債務(wù)。如果兩者金額相等、期限相同，則無論外幣是升值還是貶值，對企業(yè)都沒有影響，企業(yè)的交易風(fēng)險為零。同種外幣債權(quán)債務(wù)無法相互抵消的部分（金額不同、期限不匹配），我們稱為外匯敞口（或外匯暴露）跨國公司交易風(fēng)險的估算如果每個子公司分別對其外匯敞口的交易風(fēng)險進行管理，會導(dǎo)致巨大的管理成本。其實，子公司間的外匯敞口也可能互相抵消，因此，跨國公司總體的交易風(fēng)險由其所有子公司無法抵消的外匯敞口合并構(gòu)成。其風(fēng)險程度還受到各種外幣預(yù)期匯率變動幅度的大小以及各種外匯匯率變動的相關(guān)性的影響步驟（一）測算所有子公司的外匯敞口并加以合并，得到公司范圍內(nèi)的預(yù)期外匯凈流量例4-7（二）估計預(yù)期匯率變動幅度內(nèi)外匯凈流量的本幣價值變化范圍:交易風(fēng)險大小不僅取決于外匯凈流量的多少，還取決于外匯匯率本身的變動幅度例4-8幣種總流入量總流出量凈流量預(yù)期匯率人民幣凈流量美元6000400020006.3612720加元4000100030006.3419020歐元550010000—45008.84—39780瑞士法郎3500108024207.217424幣種凈流量人民幣凈流量預(yù)期匯率變動幅度人民幣凈流量變化范圍可能的最大損失金額美元2000127206.3-6.4212600—12840120加元3000190206.33-6.3518990—1905030歐元—4500—397808.75-8.93-39375—-40185405瑞士法郎2420174247.05-7.3517601—17787363匯率變化幅度最大的是瑞士法郎，變化幅度最小的是加元，盡管加元的凈流量大于瑞士法郎，折算的人民幣價值也較大，但是由于加元波動幅度小，因此導(dǎo)致風(fēng)險損失的金額小，在進行交易風(fēng)險管理時無需重點關(guān)注（三）分析匯率變動的相關(guān)性，進一步確定交易風(fēng)險交易風(fēng)險的大小不還取決于各外匯匯率變動的相關(guān)性：如果兩種外匯的凈流量方向相反，則正相關(guān)的匯率變動可以大大減小交易風(fēng)險，匯率變動完全正相關(guān)的可以獲得最佳的風(fēng)險分散效果；如果兩種外匯的凈流量方向相同，則只要它們的匯率變動不是完全正相關(guān)，它們的組合都可以在一定程度上降低交易風(fēng)險從長期看，各種貨幣匯率的變動都存在一定程度的正相關(guān)在例4-8當中，假設(shè)歐元和瑞士法郎的匯率變化存在較顯著的正相關(guān)關(guān)系。如果歐元升值，則歐元凈流出量的人民幣價值會增加，給企業(yè)帶來損失；同時瑞士法郎也很可能升值，瑞士法郎凈流入量的人民幣價值也增加，給企業(yè)帶來收益。前者的損失被后者的收益所彌補，交易風(fēng)險大大降低（四）綜合分析公司總體交易風(fēng)險綜合以上分析可以看出：歐元外匯凈流出的人民幣金額最大，歐元匯率變動可能給企業(yè)帶來的損失也較大；瑞士法郎的匯率變動幅度最大，可能給企業(yè)帶來的收益也最大。兩者匯率變動有較強相關(guān)性，可以消除大部分交易風(fēng)險，企業(yè)預(yù)計承擔的風(fēng)險并不高。加元匯率的預(yù)計變動幅度小，風(fēng)險小。影響公司交易風(fēng)險的主要是美元凈流入交易風(fēng)險的交易管理方法對于交易風(fēng)險，是否采取保值措施減少交易風(fēng)險，取決于管理者對風(fēng)險的態(tài)度。當面臨的交易風(fēng)險較小，或預(yù)期匯率可能朝著對自身有利的方向變化時，敢于冒險的管理者可能不采取保值措施，比較保守的管理者可能愿意花費一定的成本或?qū)幵笢p少一些額外的收益來保證未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。減小交易風(fēng)險可以考慮采用以下這些外匯交易方法交易風(fēng)險的交易管理方法1、利用遠期外匯交易作用：確定未來收到或支出的本幣金額方法：擁有外匯債權(quán)，則出售遠期外匯，鎖定將來的本幣流入金額；擁有外匯債務(wù)，則購買遠期外匯，鎖定將來需支付的本幣金額。例4-9效果：將匯率變動的有利影響和不利影響都消除2、利用外匯期貨交易與遠期外匯交易的操作原理相同某企業(yè)3個月后有2000萬美元的收入，即期匯率1美元=6.32元人民幣。為了防止美元貶值帶來不可預(yù)想的損失，確定這些美元收入的人民幣價值，企業(yè)與銀行簽訂了3個月期賣出美元的遠期外匯合約，遠期匯率1美元=6.30元人民幣。3個月后，無論匯率如何變化（例如，匯率變?yōu)?美元=6.27元人民幣），該企業(yè)可以確保收到的2000萬美元兌換為人民幣金額2000×6.3=12600萬元。比在即期上直接賣出美元多獲得人民幣2000×（6.3-6.27）=60萬元當然，如果匯率變?yōu)?美元=6.34元人民幣(美元升值），企業(yè)仍然要執(zhí)行賣出美元的遠期合約，按照1美元=6.30元人民幣賣出美元，這時企業(yè)比在即期市場上直接賣出美元少獲得人民幣2000×（6.34-6.3）=80萬元因此，利用遠期外匯交易手段，把匯率變動的不利和有利影響都消除了3、利用借款與投資方式（貨幣市場操作）原理：制造與外匯敞口相反的外幣債權(quán)、債務(wù)外匯敞口是債務(wù)，則制造外匯債權(quán)：借入本幣兌換成外幣進行債權(quán)投資，本幣借款本息不受匯率變動影響，可以固定償還外匯債務(wù)所需要的本幣價值外匯敞口是債權(quán)，則制造外匯債務(wù)：借入外幣兌換成本幣進行債權(quán)投資，到期時，企業(yè)用收回的外匯債權(quán)歸還外匯借款。本幣投資的本利和固定例4-12某企業(yè)3個月后有2000萬美元的支出，即期匯率是1美元=6.32元人民幣。為了固定將來債務(wù)支出的人民幣金額，該企業(yè)現(xiàn)在從銀行借入人民幣并將其兌換成美元，將這些美元存入銀行用于3個月后的支付。人民幣三個月期借款利率為1.5%，美元3個月期定期存款利率1%。該企業(yè)為了滿足三個月后償還2000萬美元的需要，現(xiàn)在需要兌換美元2000/(1+1%)=1980.198萬美元按照即期匯率計算，折合人民幣借款金額1980.198×6.32=12514.85萬元人民幣這樣三個月后，企業(yè)支出2000萬美元；同時償還人民幣借款本息12514.85×（1+1.5%）=12702.57萬元人民幣4、利用外匯期權(quán)交易其他保值手段在消除匯率變動不利影響的同時，消除了匯率變動可能帶來的收益；而利用外匯期權(quán)交易，則可以消除匯率變動的不利影響，同時保留了匯率變動帶來收益的可能性。外匯買入期權(quán)保值——外匯買入期權(quán)給予企業(yè)在未來用固定價格購入某種外匯的權(quán)利，限定購買外幣支付債務(wù)的本幣最高價值例4-13外匯賣出期權(quán)保值——外匯賣出期權(quán)給予企業(yè)在未來用固定價格賣出某種外匯的權(quán)利，限定收回的外幣債權(quán)轉(zhuǎn)換為本幣的最低價值某企業(yè)3個月后有2000萬美元的收入，即期匯率1美元=6.32元人民幣。為了防止美元貶值帶來不可預(yù)想的損失，該企業(yè)購買了3個月的美元賣出期權(quán)，執(zhí)行價格1美元=6.30元人民幣，期權(quán)費為1美元0.02元人民幣3個月后，匯率變?yōu)?美元=6.27元人民幣，則選擇行權(quán)，出售2000萬美元獲得人民幣金額2000×6.27=12540萬元3個月后，匯率變?yōu)?美元=6.34元人民幣，則放棄行權(quán)，按照即期市場匯率賣出2000萬美元獲得人民幣金額2000×6.34=12680萬元因此，利用外匯期權(quán)交易消除匯率變動的不利影響，但同時保留了匯率變動帶來收益的可能性5、投機——什么也不做（一般是預(yù)計匯率變動將會給企業(yè)帶來利益，所以不選擇上述的保值手段）不同方法的選擇假定有一家美國公司向一家英國公司出售一批價值100萬英鎊的產(chǎn)品，根據(jù)出口合同規(guī)定，這家英國公司在3個月后償付英鎊貨款。即期匯率為$1.7640/L，3個月期的遠期匯率為$1.7540/L；英國3個月期的借款利率為10%，英國3個月期的投資利率為8%美國3個月期的借款利率為8%，美國3個月期的債權(quán)投資收益率為6%，這家美國公司的投資利潤率為12%，三個月期的英鎊看跌期權(quán)（賣權(quán)）的協(xié)議價格$1.7500/L，期權(quán)費為每英鎊0.02646美元選擇投機、遠期外匯交易、貨幣市場操作還是外匯期權(quán)進行保值？什么也不做得到100萬英鎊，在即期市場賣出，獲得按當時的即期匯率計算得到的美元數(shù)額成交當日3個月后不采取任何套期保值措施------“什么也不做”（投機）成交當日3個月后按遠期匯率賣出100萬遠期英鎊獲得100萬英