雀巢收購輝瑞惠氏奶粉

雀巢收購輝瑞惠氏奶粉1惠氏進"雀巢"2012年4月23日，在經(jīng)歷了多次報價、競購之后，“并購狂人”雀巢演繹生命中最輝煌的一刻：118.5億美元收購輝瑞營養(yǎng)品業(yè)務(wù)（主要是嬰幼兒奶粉品牌惠氏)！這是至今為止，在與達能、卡夫、亨氏等國際食品巨頭競購中，出價最高者，而市場對輝瑞營養(yǎng)品業(yè)務(wù)估值約100億美元。業(yè)界評價稱，若此宗收購案談成，將成為今年迄今為止最大規(guī)模的交易之一。雀巢和惠氏若成一家，將改寫中國奶粉行業(yè)格局，雀巢一躍成為中國最大的奶粉企業(yè)。2一.并購雙方簡介雀巢公司，由亨利·內(nèi)斯特萊于1867年創(chuàng)建，總部設(shè)在瑞士日內(nèi)瓦湖畔的沃韋，是世界最大的食品制造商。擁有138年歷史的雀巢公司起源于瑞士，最初是以生產(chǎn)嬰兒食品起家。2005年，雀巢公司在全球擁有500多家工廠。2011年7月11日，雀巢公司宣布，計劃出資21億新加坡元（約17億美元）收購糖果制造商徐福記的60%股權(quán)。目前雀巢在中國市場銷售的十大嬰幼兒奶粉品牌中排名最末，占比3.8%，惠氏占比8.0%，排名第五位，兩家合并后，將達到11.8%，在我國外資乳企中的地位已經(jīng)上升至第二位,比排名第一的美贊臣占比13.6%略有差距。

3惠氏隸屬全球制藥公司巨頭輝瑞，百年著名品牌，品質(zhì)安全有保障。輝瑞營養(yǎng)品業(yè)務(wù)：一項高品質(zhì)、高增長的嬰兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)，擁有強大的品牌和創(chuàng)造價值，對雀巢模式具有增值作用。惠氏奶粉均采用愛爾蘭和新西蘭進口奶源，制藥行業(yè)GMP標準制造。主要產(chǎn)品有金裝系列1-4階段（愛兒樂、健兒樂、幼兒樂、學(xué)兒樂）和超高端啟賦奶粉。

4二.企業(yè)并購背景－雀巢雀巢此次下血本收購惠氏奶粉是因為雀巢正謀劃著重要的亞太戰(zhàn)略。2008年后，歐美經(jīng)濟日漸頹勢，而中國、印度等新興市場經(jīng)濟卻保持快速增長。其中，中國內(nèi)地嬰幼兒食品市場更是“錢景”光明，嬰幼兒奶粉的年消費平均增速高達20%左右。2011年成為雀巢在中國豐收的一年，其中國內(nèi)地比2010年增長78%。于是，雀巢的“亞太戰(zhàn)略”也隨之啟動，而60%業(yè)績聚集在亞太地區(qū)的惠氏與雀巢不謀而合。5值得注意的是，近兩年來雀巢在華投資步伐明顯加快。2010年，雀巢收購中國瓶裝水十強企業(yè)之一云南礦泉水第一品牌云南大山70%股權(quán)；緊接著于2011年11月，收購國內(nèi)蛋白飲料和八寶粥企業(yè)銀鷺60%股份；同年12月又以17億美元收購徐福記60%股權(quán)。此次競購惠氏將雀巢亞太投資計劃推向高潮，競購成功后，與其他跨國巨頭在亞太市場競爭上，雀巢將擁有巨大優(yōu)勢。企業(yè)并購背景－惠氏2009年1月，輝瑞與惠氏達成并購協(xié)議，輝瑞收購惠氏所有股份，涉及金額達680億美元。然而，就在今年7月份，輝瑞發(fā)布消息稱，將以分拆、出售或其他交易形式將動物保健和營養(yǎng)品業(yè)務(wù)全部或部分剝離，此次準備剝離的動物保健和營養(yǎng)品業(yè)務(wù)年銷售額達55億美元，占總營收的8%，惠氏奶粉作為輝瑞旗下營養(yǎng)品業(yè)務(wù)的主要組成部分，自然不可幸免地面臨被出售的命運。7國際環(huán)境背景2008年后，歐美經(jīng)濟日漸頹勢，而中國、印度等新興市場經(jīng)濟卻保持快速增長。其中，中國內(nèi)地嬰幼兒食品市場更是“錢景”光明，嬰幼兒奶粉的年消費平均增速高達20%左右。近年來我國乳品安全事件不斷，人們對國產(chǎn)乳制品的期望日漸降低。

8三.并購動因一般而言，企業(yè)并購的動因主要有三方面，一是為了獲得更高的投資回報，二是實現(xiàn)企業(yè)特定的發(fā)展戰(zhàn)略，三是分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。就雀巢而言，我們認為，其收購惠氏的動因主要是為了在中國市場擴張業(yè)務(wù)。9并購動因－戰(zhàn)略機會站在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展角度，惠氏奶粉在一線城市和珠三角、長三角的一些地區(qū)市場占有率很高，雀巢在二三線城市則有明顯的競爭優(yōu)勢，當二者的渠道、人員等資源完全整合好，整合后的雀巢將在奶粉市場上甩開美贊臣、雅培兩大對手，并在嬰幼兒配方奶粉市場份額上直逼目前的多美滋“領(lǐng)頭羊”地位。

10四.并購方式就雀巢并購惠氏而言，從行業(yè)隸屬關(guān)系看，雙方同屬于乳制品行業(yè)，所以屬于橫向并購；同時，雙方系經(jīng)過談判協(xié)商最終達成一致意愿，故屬于善意收購。實質(zhì)上，是雀巢以118.5億美元的形式收購了惠氏，那么這個案例又屬于現(xiàn)金收購。

雀巢并購惠氏屬于互補兼容模式。雀巢成人奶粉市場已經(jīng)成熟，并無更大發(fā)展空間。而惠氏精于嬰兒配方奶粉。通過并購惠氏，可以實現(xiàn)對雀巢嬰兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略補充，有利于完善產(chǎn)品線以及在高增長市場的強勁表現(xiàn)。

11五.并購結(jié)果雀巢解決了進入嬰兒配方奶粉領(lǐng)域自身實力不足問題：在中國消費者對嬰幼兒配方奶粉的認可度上，“惠氏”品牌比主要從事成人奶粉業(yè)務(wù)的雀巢更高，目前，在珠三角及長三角的一些地區(qū)，惠氏的占有率超過10%以上，尤其是廣東，在某些地區(qū)甚至超過20%，和雀巢強強聯(lián)合之后，占有率將至少達到25%以上，形成絕對的市場壟斷，將競爭對手遠遠地拋到后面。雀巢的業(yè)務(wù)得到大規(guī)模拓展：收購惠氏后，雀巢將直接控制惠氏在亞太的高端嬰幼兒食品市場份額，將極大提高雀巢對亞太地區(qū)嬰幼兒食品市場的控制。

12惠氏奶粉品牌今后是否會保留，雀巢在中國的市場發(fā)言人謹慎表示，由于還需要經(jīng)過審批過程所以目前尚無定論。對于惠氏奶粉在華員工的去向，其表示，惠氏（輝瑞營養(yǎng)品的員工）“會從擴大合資機會的關(guān)系中受益”。13并購后的中國嬰兒奶粉領(lǐng)域此次雀巢收購惠氏奶粉，將改變我國奶粉市場格局?！叭赋?惠氏”的構(gòu)成，將占到洋品牌嬰幼兒配方奶粉在華市場規(guī)模的30%左右，會對國產(chǎn)奶粉造成更大壓力。更大的話語權(quán)將導(dǎo)致奶粉價格大幅上漲：兩年不到，洋奶粉漲價4次，若收購成功，那么洋奶粉在中國市場集中度將加速提高，更大的話語權(quán)或?qū)?dǎo)致今后洋奶粉的提價更加肆無忌憚。兩大品牌的整合有利于提升奶粉的整體質(zhì)量：洋奶粉市場占有率進一步提高和洋奶粉大幅加價的雙重壓力下，國內(nèi)奶粉生產(chǎn)企業(yè)為了求得生存只能被動改變此前不重視自身產(chǎn)品質(zhì)量的短視的生產(chǎn)經(jīng)營模式，來迎合消費者的更苛刻的篩選，面對國內(nèi)奶粉企業(yè)的“叢林法則”----優(yōu)勝劣汰。

整個大環(huán)境的改善必將對國內(nèi)奶粉行業(yè)產(chǎn)生重大影響，國產(chǎn)奶粉的整體質(zhì)量會有所提高。14六.并購所帶來的問題各國政府出于對市場競爭的保護和減少對本國市場產(chǎn)生的不利影響，都無一例外地對批準雀巢、惠氏這些企業(yè)并購附加了條件。此前中國商務(wù)部就要求輝瑞公司履行7項義務(wù)，承諾剝離旗下位于中國的特定動物保健資產(chǎn)。很顯然，對于輝瑞來說，這是一次無奈的資產(chǎn)剝離。2008年人類藥品銷售年增1.3%至2910億美元，而動物藥品銷售則增長7.2%至192億美元，動物保健醫(yī)療行業(yè)越來越顯現(xiàn)其強勁的利潤增長勢頭。

15在中國批準這項交易之后，雀巢又在墨西哥和澳大利亞受阻，由于并購后的雀巢在當?shù)厥袌龇蓊~過高，違反了反壟斷法的規(guī)定，同時政府也擔(dān)心并購后物價上漲，墨西哥和澳大利亞方面宣布不會批準此項交易?？梢娙赋?、惠氏這段彼此契合看上去很美的聯(lián)姻能否達到預(yù)期效果，還難下定論，未來充滿變數(shù)，還要看雙方的磨合程度。七.對此并購的建議針對前面提到的未通過審批的問題，我們認為突破點應(yīng)該在資產(chǎn)整合上，資產(chǎn)整合在并購中占有重要地位。通過資產(chǎn)整合，可以處理不良資產(chǎn)，重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的運營質(zhì)量和效率，最重要的是還可以剝離非核心業(yè)務(wù)。不管是之前按商務(wù)部要求進行強制剝離，還是雀巢主動剝離一部分業(yè)務(wù)，都可以降低并購后的雀巢在當?shù)氐氖袌龇蓊~，以滿足審批的標準。放棄一部分的利潤來通過各國的審批，我們認為還是很值得的。由于并購是在今年4月完成的，時間還比較短，媒體并沒有太多關(guān)于整合后的相關(guān)信息的透露，也搜集不到過多的信息，再加上此次并購在一些國家還未通過審批，因此很多問題還沒有暴露出來，針對這些潛在的問題，我們從以下兩個角度提出建議：1.財務(wù)整合：企業(yè)并購的目標是通過核心能力的提升和競爭優(yōu)勢的強化創(chuàng)造更多的新增價值。因此，企業(yè)也必須緊緊圍繞這一目標,通過財務(wù)整合力求使并購后的公司在經(jīng)營活動上統(tǒng)一管理,在投資、融資活動上統(tǒng)一規(guī)劃,最大限度地實現(xiàn)并購的整合和協(xié)同效應(yīng)。

2.人力資源和企業(yè)文化整合：首先并購企業(yè)必須能夠及時選派合適的人才擔(dān)任目標企業(yè)的高層主管，其不僅必須具備專業(yè)管理才能，還要有應(yīng)付文化沖突整合和安撫人心的能力。因為新任的高層管理人員，在被并購企業(yè)人員心目中往往被視為并購企業(yè)的代表和象征，他們采取的任何決定及對待人才的態(tài)度、行為均會被認為是并購企業(yè)的意思表達，影響目標企業(yè)人才的去留。其次企業(yè)并購引起的壓力，常會使員工對企業(yè)未來的動向產(chǎn)生憂慮、不確定和憤怒而產(chǎn)生抗拒心理。因此，在并購宣布后，并購企業(yè)需派代表到目標企業(yè)，與該企業(yè)員工交流溝通，設(shè)法留住企業(yè)的核心人才。通過人員溝通，并購企業(yè)力爭取得目標企業(yè)人員的認同和支持，努力消除雙方企業(yè)文化差異而造成的障礙和沖突，共建新的企業(yè)文化，充分發(fā)揮整合的效果。

七.并購整體評價此次收購顯示了雀巢致力于作為世界領(lǐng)先的營養(yǎng)、健康和幸福生活公司的決心。惠氏強勁的品牌和產(chǎn)品線，保障業(yè)務(wù)成功的優(yōu)秀團隊，以及市場覆蓋率，對雀巢現(xiàn)有的嬰兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)是一個極好的補充