項(xiàng)目2 籌資管理

項(xiàng)目二籌資管理本章學(xué)習(xí)目的：1.企業(yè)籌資的分類2.股權(quán)籌資、債權(quán)籌資與衍生工具籌資3.籌資預(yù)測（重點(diǎn)是銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測法）4.杠桿效應(yīng)5.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法（重點(diǎn)是每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價值分析法）

籌資管理第一節(jié)籌資管理的主要內(nèi)容一、籌資管理的作用

（一）籌資的概念企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)管理和其他需要，運(yùn)用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。（二）作用1.滿足經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的資金需要2.滿足投資發(fā)展的資金需要籌資管理二、籌資管理的原則

籌措合法遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金規(guī)模適當(dāng)分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，預(yù)測資金需要量籌措及時合理安排籌資時間，適時取得資金來源經(jīng)濟(jì)了解各種籌資渠道，選擇資金來源結(jié)構(gòu)合理研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)籌資管理四、資金需要量的預(yù)測預(yù)測資金需要量的方法

籌資管理（一）因素分析法含義是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。公式資金需要量＝（基期資金平均占用額－不合理資金占用額）×（1±預(yù)測期銷售增減率）×（1±預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）評價計(jì)算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確適用品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目籌資管理

【例·計(jì)算題】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預(yù)計(jì)本年銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%。要求計(jì)算預(yù)測年度資金需要量。

『正確答案』預(yù)測年度資金需要量＝（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（萬元）籌資管理（二）銷售額百分比法1.基本原理假設(shè):某些資產(chǎn)和某些負(fù)債隨銷售額同比例變化（或者銷售百分比不變）?！纠斫狻勘热缁趹?yīng)收賬款為100萬元，基期銷售額為1000萬元，則應(yīng)收賬款的銷售百分比為10%。假定該比例不變，當(dāng)銷售額為2000萬元時，應(yīng)收賬款為2000×10%＝200（萬元）。從增量角度考慮，當(dāng)銷售額增加10萬元時，應(yīng)收賬款的增加為：10×10%＝1（萬元）。隨銷售額同比例變化的資產(chǎn)——敏感資產(chǎn)隨銷售額同比例變化的負(fù)債——敏感負(fù)債籌資管理籌資管理計(jì)算公式外界資金需要量=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的留存收益計(jì)算公式需追加的外部籌資額=增加的資產(chǎn)-隨收入自然增加的負(fù)債-增加的留存收益增加的資產(chǎn)=增量收入×基期變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非變動資產(chǎn)調(diào)整數(shù)（已知）隨收入自然增加的負(fù)債=增量收入×基期變動負(fù)債占基期銷售額的百分比增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入×銷售凈利率×收益留存率籌資管理2.基本步驟：（1）確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目（敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債）（2）確定敏感資產(chǎn)與敏感負(fù)債的銷售百分比（3）根據(jù)增加的銷售額、預(yù)計(jì)銷售收入、銷售凈利率和利潤留存率，確定需要增加的籌資數(shù)量【注意】（1）做題時并不需要判斷敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債，題中一般會明確說明。具體地說，如果題中說明了某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債占銷售收入的比例，則意味著該資產(chǎn)或負(fù)債為敏感資產(chǎn)或敏感負(fù)債。（2）如果存在長期資產(chǎn)的增加，計(jì)算外部融資需求量時，公式還需要加上Δ非敏感資產(chǎn)。籌資管理(三)資金習(xí)性預(yù)測法（1）幾個基本概念資金習(xí)性：是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的方法。這里所說的資金習(xí)性，是指資金的變動與產(chǎn)銷量（或業(yè)務(wù)量）變動之間的依存關(guān)系。籌資管理籌資管理（2）總資金直線方程：y=a+bx預(yù)測時可以先分項(xiàng)后匯總，也可以按總額直接預(yù)測。高低點(diǎn)法——選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點(diǎn)資料然后根據(jù)最高點(diǎn)或最低點(diǎn)的資料，代入公式a＝Y(jié)－bX特點(diǎn)：比較簡便，精確性差，代表性差?；I資管理【答案】A【解析】高低點(diǎn)法是根據(jù)業(yè)務(wù)量的最高和最低兩點(diǎn)資料來進(jìn)行計(jì)算的，所以本題應(yīng)根據(jù)2006年和2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析計(jì)算，b=（270-240）/（325—250）=0.4籌資管理要求：(1)要求采用高低點(diǎn)法分項(xiàng)建立資金預(yù)測模型；(3)預(yù)測若2009年銷售收入為1200萬元，2009年需要增加的資金,銷售凈利率為10%,股利支付率為40%,2009年對外籌資數(shù)額?；I資管理（2）回歸直線分析法

回歸分析法的特點(diǎn)：比較科學(xué)，精確度高，但是計(jì)算繁雜。從理論上講，回歸直線法是一種計(jì)算結(jié)果最為精確的辦法?；貧w分析法a、b的計(jì)算如下：籌資管理第二節(jié)籌資方式選擇一、籌資渠道與方式（一）籌資渠道1.政府性財(cái)政資金2.銀行信貸資金3.其他法人資金5.民間資金6.企業(yè)內(nèi)部資金7.外商資金籌資管理（二）籌資方式1.吸收直接投資2.發(fā)行股票3.發(fā)行債券4.銀行借款5.商業(yè)信用6.租賃融資7.內(nèi)部積累籌資管理三、吸收直接投資（一）吸收直接投資的出資方式1.以現(xiàn)金出資2.以實(shí)物出資3.以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資4.以土地使用權(quán)出資共同條件：（1）作價公平合理；（2）生產(chǎn)經(jīng)營所需要。

籌資管理（二）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)（3）不利于產(chǎn)權(quán)交易籌資管理

【例·單項(xiàng)選擇題】相對于負(fù)債籌資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點(diǎn)是（）。A.有利于降低資金成本B.有利于集中企業(yè)控制權(quán)C.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用【答案】C【解析】吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)是：（1）增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；（2）能盡快形成生產(chǎn)能力；（3）有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吸收直接投資的缺點(diǎn)是：（1）資金成本較高；（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)?？梢钥闯鰜泶鸢高x擇C。籌資管理四、發(fā)行普通股票（一）股票的特點(diǎn)

永久性發(fā)行股票所籌資金屬于公司的長期自有資金，沒有期限，不需歸還。流通性股票特別是上市公司的股票具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力，流動性很強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)性股票價格的波動性、紅利的不確定性、破產(chǎn)清算時股東處于剩余財(cái)產(chǎn)分配的最后順序。參與性股東作為股份公司的所有者，擁有參與公司管理的權(quán)利?；I資管理（二）股票的種類1.按照權(quán)利與義務(wù)的不同分為：普通股和優(yōu)先股2.按照是否記名，分為：記名股和不記名股3.按照發(fā)行上市對象和地點(diǎn)不同，分為：A股：境內(nèi)發(fā)行、境內(nèi)上市，以人民幣表明面值，以人民幣認(rèn)購和交易B股：境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)上市交易，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和交易；H股：注冊地在內(nèi)地，在香港上市的股票N股在紐約上市；S股：在新加坡上市我國公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。籌資管理（三）上市公司的股票發(fā)行籌資管理非公開發(fā)行：向特定投資者發(fā)行，又稱定向發(fā)行。IPO（首次公開募股）：是指股份有限公司對社會公眾發(fā)行股票并上市流通和交易。上市公開發(fā)行股票：是指股份有限公司已經(jīng)上市后，通過證券交易所在證券市場上對社會公開發(fā)行股票。增發(fā)：向不特定對象公開募集股份配股：向公司的原有股東配售股份籌資管理（四）引入戰(zhàn)略投資者發(fā)行新股——獲取企業(yè)發(fā)展所需資金但僅僅具有資金，企業(yè)就能很好發(fā)展嗎？不一定，還需要管理、人才、技術(shù)、市場等。如何做到這一點(diǎn)？???籌資管理戰(zhàn)略投資者含義是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人基本要求1.要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密2.要出于長期投資目的而較長時期地持有股3.要有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力，且持股數(shù)量較多作用1.提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理3.提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司核心競爭力4.達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程籌資管理【例·多選題】引入戰(zhàn)略投資者的作用包括（）。

A.提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司的核心競爭力B.達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實(shí)現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程C.提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度D.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理

『正確答案』ABCD籌資管理（五）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（3）籌資費(fèi)用高，手續(xù)復(fù)雜籌資管理【例·多項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中，屬于“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有缺點(diǎn)的有（）。（2002年）Ａ.限制條件多Ｂ.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大Ｃ.控制權(quán)分散Ｄ.資金成本高【答案】CD【解析】吸收直接投資和發(fā)行普通股籌資的共有特點(diǎn)是：（1）容易分散企業(yè)的控制權(quán)；（2）資金成本較高。吸收直接投資和發(fā)行普通股的限制條件不多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較小?；I資管理五、留存收益籌資（一）留存收益的來源

1.盈余公積

2.未分配利潤（二）留存收益的優(yōu)缺點(diǎn)籌資管理【例·多選題】利用留存收益籌資的特點(diǎn)包括（）。A.不用發(fā)生籌資費(fèi)用B.籌資數(shù)額有限C.信息溝通與披露成本較大D.分散公司的控制權(quán)

『正確答案』AB籌資管理【例·多項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中，屬于“留存收益”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有特點(diǎn)的有（）。

A.籌資風(fēng)險(xiǎn)小

B.籌資限制少

C.容易分散公司的控制權(quán)

D.能增強(qiáng)公司的信譽(yù)【答案】AD【解析】留存收益和發(fā)行普通股籌資的共有特點(diǎn)是：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)小；（2）能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。但是留存收益的資金使用受制約，所以B選項(xiàng)不正確，只有發(fā)行普通股才會分散公司的控制權(quán)，留存收益能保持公司的控制權(quán)，所以C選項(xiàng)也不正確?；I資管理六、長期借款籌資1.長期借款的概念2.長期借款的條件籌資管理3.保護(hù)性條款

例行性保護(hù)條款這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)。如：定期向貸款機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)表等

一般性保護(hù)條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同。

如：要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營運(yùn)資金和最低流動比率、限制非經(jīng)營性支出等

特殊性保護(hù)條款這類條款是針對特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。如：借款用途不得改變等籌資管理

【例·單選題】長期借款的保護(hù)性條款一般有例行性保護(hù)條款、一般性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款，其中應(yīng)用于大多數(shù)借款合同的條款是（）。

A.例行性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款

B.例行性保護(hù)條款和一般性保護(hù)條款

C.一般性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款

D.特殊性保護(hù)條款

『正確答案』B籌資管理4.長期借款籌資的評價優(yōu)點(diǎn)1.籌資速度快2.資本成本較低3.籌資彈性較大缺點(diǎn)4.限制條款多5.籌資數(shù)額有限籌資管理七、發(fā)行公司債券（一）債券的概念籌資管理（二）種類1.按照是否記名分：記名債券和無記名債券2.按能否轉(zhuǎn)換為公司股票：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券3.按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保分：信用債券、抵押債券4.按發(fā)行主體，債券分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券籌資管理（三）債券的發(fā)行1.債券發(fā)行條件2.債券發(fā)行程序3.債券發(fā)行價格籌資管理（四）債券的償還方式提前償還

（提前贖回，或收回）是指在債券尚未到期之前就予以償還

該類債券可使公司籌資具有較大的彈性。當(dāng)公司資金結(jié)余時可以提前贖回債券。當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可以提前贖回債券，而后以降低的利率來發(fā)行新債券分批償還如果一個公司在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時，就為不同編號或不同發(fā)行對象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券。一次償還到期一次償還籌資管理（五）債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.一次籌資數(shù)額大2.提高公司的社會聲譽(yù)3.籌集資金的使用限制條件少4.能夠固定資本成本的負(fù)擔(dān)

在預(yù)計(jì)市場利率持續(xù)上升的金融市場環(huán)境下，能夠鎖定資本成本缺點(diǎn)5.發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜6.資本成本較高（相對于銀行借款籌資）籌資管理

【例·單選題】按照有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，可將債券分為（）。

A.記名債券和無記名債券

B.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券

C.信用債券和抵押債券

D.不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券

『正確答案』C

『答案解析』按照有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，可將債券分為信用債券和抵押債券。選項(xiàng)A是按照債券是否記名進(jìn)行的分類；選項(xiàng)B是按照債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票進(jìn)行的分類；選項(xiàng)D是抵押債券的進(jìn)一步分類?；I資管理【例15·單項(xiàng)選擇題】相對于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點(diǎn)為（）。A.籌資風(fēng)險(xiǎn)小B.限制條款少

C.籌資額度大D.資金成本低【答案】D【解析】債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括資金成本較低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；債券籌資的缺點(diǎn)包括：籌資風(fēng)險(xiǎn)高、限制條件多、籌資額有限?；I資管理八、融資租賃（一）形式及其特點(diǎn)籌資管理籌資管理【例·判斷題】從出租人的角度來看，杠桿租賃與售后租回或直接租賃并無區(qū)別。（）【答案】×【解析】杠桿租賃，從承租程序看，它與其他形式無多大差別，所不同的是，對于出租人而言，出租人只墊支購置資產(chǎn)設(shè)備所需現(xiàn)金的一部分，其余部分則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款機(jī)構(gòu)借入款項(xiàng)支付。因此，既是出租人又是貸款人，既要收取租金，又要償付債務(wù)?；I資管理（二）融資租賃與經(jīng)營租賃的比較籌資管理（三）融資租賃的租金構(gòu)成

籌資管理【例·多選題】在融資租賃籌資中，決定每期租金水平高低的因素有（）。

A.設(shè)備原價及預(yù)計(jì)殘值

B.利息

C.租賃手續(xù)費(fèi)

D.租金的支付方式

『正確答案』ABCD籌資管理（四）租金的支付方式租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按支付時期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種?！咎崾尽繉?shí)務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金?；I資管理（五）租金的計(jì)算基本原理：資金時間價值計(jì)算年金的原理折現(xiàn)率=利率+租賃手續(xù)費(fèi)率（1）后付租金的計(jì)算。根據(jù)年資本回收額的計(jì)算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：A＝P/（P/A，i，n）（2）先付租金的計(jì)算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計(jì)算公式：A＝P/[（P/A，i，n－1）＋1]籌資管理【例·計(jì)算題】某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預(yù)計(jì)殘值為5萬元，歸租賃公司。年利率為8%，租賃手續(xù)費(fèi)率為2%。租金每年年末支付一次，要求計(jì)算每次支付的租金額。籌資管理（六）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢明顯（借雞生蛋、賣蛋還錢）3.限制條件較少4.能延長資金融通的期限（相對于貸款）5.免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)6.資本成本高。租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多，租金總額通常要高于設(shè)備價值的30%籌資管理九、混合籌資要點(diǎn)：1.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（性質(zhì)與特點(diǎn)）2.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證（特征、種類及優(yōu)缺點(diǎn)）籌資管理（一）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

（二）認(rèn)股權(quán)證

1.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資的特征用認(rèn)股權(quán)證購買發(fā)行公司的股票，其價格一般低于市場價格，因此股份公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可增加其所發(fā)行股票對投資者的吸引力，發(fā)行依附于公司債券、優(yōu)先股或短期票據(jù)的認(rèn)股權(quán)證，可起到明顯的促銷作用?；I資管理2.認(rèn)股權(quán)證的種類籌資管理【例·單項(xiàng)選擇題】在每份認(rèn)股權(quán)證中，如果按一定比例含有幾家公司的若干股票，則據(jù)此可判定這種認(rèn)股權(quán)證是（）。

A.單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證B.附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證

C.備兌認(rèn)股權(quán)證D.配股權(quán)證【答案】C籌資管理【例題】認(rèn)股權(quán)證按允許購買股票的期限可分為長期認(rèn)股權(quán)證和短期認(rèn)股權(quán)證，其中長期認(rèn)股權(quán)證期限通常超過（）。（2008年）

A.60天B.90天

C.180天D.360天【答案】B【解析】短期認(rèn)股權(quán)證一般在90天以內(nèi)；長期認(rèn)股權(quán)證一般在90天以上，更有長達(dá)數(shù)年或永久?；I資管理3.認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

籌資管理第三節(jié)籌資成本管理（一）資金成本的含義與內(nèi)容1.含義：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。2.內(nèi)容：資本成本包括資金用資費(fèi)和資金籌資費(fèi)兩部分用資費(fèi)用是指企業(yè)為使用資金而付出的代價，比如債務(wù)資金的利息和權(quán)益資金的股利、分紅等，其特點(diǎn)是與資金的使用時間長短有關(guān)?；I資費(fèi)用是指企業(yè)在籌集階段而支付的代價，比如債券的發(fā)行費(fèi)用，股票的發(fā)行費(fèi)用、手續(xù)費(fèi)等，其特點(diǎn)是籌資開始時一次性支付。3.資金成本的表示資金成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示，但是因?yàn)榻^對數(shù)不利于不同資金規(guī)模的比較，所以在財(cái)務(wù)管理當(dāng)中一般采用相對數(shù)表示。

【例題】下列成本費(fèi)用中屬于資金成本中的用資費(fèi)用的（）。

A.借款手續(xù)費(fèi)B.股票發(fā)行費(fèi)

C.利息D.股利【答案】CD【解析】資金成本包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。利息、股利等屬于用資費(fèi)用；借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行印刷費(fèi)、發(fā)行注冊費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷費(fèi)用等為籌資費(fèi)用。（二）資金成本計(jì)算的一般方法1.資金成本計(jì)算的通用模式：資金成本=每年（年實(shí)際負(fù)擔(dān)）的用資費(fèi)用/實(shí)際籌資凈額

=每年（年實(shí)際負(fù)擔(dān)）的用資費(fèi)用/（籌資總額－籌資費(fèi)用）

【例·判斷題】資金成本是指企業(yè)籌資付出的代價，一般用相對數(shù)表示，即資金占用費(fèi)加上資金籌集費(fèi)之和除以籌資總額。（）【答案】×【解析】該判斷前邊表述正確，但表述的計(jì)算方法是錯誤的。資金成本是企業(yè)資金占用費(fèi)與實(shí)際籌資額（即籌資凈額）的比率。而實(shí)際籌資額等于籌集資金金額減去資金籌集費(fèi)。2.資金成本對籌資決策的影響（1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；（2）是選擇資金來源的基本依據(jù)；（3）是選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；（4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。

【例題2】下列選項(xiàng)屬于資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用的有（）。A.它是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)B.它是影響企業(yè)籌資總額的重要因素C.它是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)D.它是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)【答案】ABCD【解析】本題考核的是資金成本對企業(yè)籌資決策的影響。3.負(fù)債資金成本計(jì)算

【例·計(jì)算分析題】某公司計(jì)劃發(fā)行公司債券，面值為1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。預(yù)計(jì)發(fā)行時的市場利率為15%，發(fā)行價格800元，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的0.5%，適用的所得稅率為30%。確定該公司發(fā)行債券的資金成本為多少？4.普通股的資金成本權(quán)益資金成本，其資金占用費(fèi)是向股東分派的股利和股息，而股息是以所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅。股利不能抵稅。（1）股利折現(xiàn)模型①若股利固定②若股利逐年穩(wěn)定增長

（2）采用資本資產(chǎn)定價模型計(jì)算普通股成本的公式為：

Kc＝Rf+β·（Rm-Rf）（3）用無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價法

Kc=Rf+Rp【例】假定某股份公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢價估計(jì)為8%，而無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，則該公司普通股籌資成本為：普通股籌資成本=5%+8%=13%5.留存收益的資金成本

某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費(fèi)率為8%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3%，則該企業(yè)留存收益籌資的成本為：留存收益籌資成本=2×（1+3%）/10×100%+3%=23.6%總結(jié)對于個別資金成本，是用來比較個別籌資方式的資金成本的，個別資金成本從低到高排序：借款＜債券＜留存收益＜普通股

【例·單項(xiàng)選擇題】在不考慮籌款限制的前提下，下列籌資方式中個別資金成本最高的通常是（）。A.發(fā)行普通股B.留存收益籌資C.長期借款籌資D.發(fā)行公司債券【答案】A二、加權(quán)平均資金成本狹義資本結(jié)構(gòu)來考慮權(quán)重加權(quán)平均資金成本是企業(yè)全部長期資金的總成本，對個別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。1.計(jì)算公式加權(quán)平均資金成本=∑個別資金成本×個別資金占總資金的比重（即權(quán)重）2.權(quán)重的選擇三種選擇：帳面價值、市場價值、目標(biāo)價值?；I資管理【例題】某企業(yè)擬籌資4000萬元。其中，按面值發(fā)行債券1000萬元，籌資費(fèi)率2%，債券年利率為5%；普通股3000萬元，發(fā)行價為10元/股，籌資費(fèi)率為4%，第一年預(yù)期股利為1.2元/股，以后各年增長5%。所得稅稅率為33%。計(jì)算該籌資方案的加權(quán)平均資金成本。

籌資管理三、邊際資金成本1．含義：是指資金每增加一個單位而增加的成本。理解：籌措新資的加權(quán)平均資金成本。要點(diǎn)：資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均成本計(jì)算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。2．資金邊際成本的計(jì)算：例題：P81籌資管理課前回顧：1.長期負(fù)債籌資的種類

長期借款、債券、融資租賃2.長期負(fù)債籌資資金成本比較

長期借款﹤債券﹤?cè)谫Y租賃3.加權(quán)平均資金成本

K=∑KiWi4.邊際資金成本杠桿原理要點(diǎn)：1．基本概念（熟悉）2．經(jīng)營杠桿計(jì)量（掌握）3．財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量（掌握）4．復(fù)合杠桿計(jì)量（掌握）籌資管理財(cái)務(wù)管理中也存在著類似的杠桿效應(yīng)，主要表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量已較小幅度變動時，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會議較大幅度變動。合理利用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資金運(yùn)營效率。兩種最基本的杠桿：一種是存在固定生產(chǎn)經(jīng)營成本而形成的經(jīng)營杠桿一種是存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用而引起的財(cái)務(wù)杠桿籌資管理一、邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤之間的關(guān)系1.邊際貢獻(xiàn)：邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入-變動成本M=px-bx=（p-b）x=m·x式中：M為邊際貢獻(xiàn)；p為銷售單價；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻(xiàn)。

等同于管理會計(jì)里面的貢獻(xiàn)毛益籌資管理2.息稅前利潤：是指不扣利息和所得稅之前的利潤。息稅前利潤（earningsbeforeinterestandtaxes）＝銷售收入-變動成本-固定生產(chǎn)經(jīng)營成本

注意：一般對于固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本簡稱為固定成本。息稅前利潤＝邊際貢獻(xiàn)-固定成本EBIT=M-F式中：EBIT為息稅前利潤；F為固定成本?；I資管理二、經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿的概念經(jīng)營杠桿：由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。

（二）經(jīng)營杠桿的衡量指標(biāo)由于存在固定經(jīng)營成本，銷量較小的變動會引起息稅前利潤很大的變動。（1）DOL（degreeofoperationleverage）定義公式：

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率（2）計(jì)算公式：報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤

DOL＝M/EBIT＝M/（M-F）籌資管理【例·判斷題】在其他因素不變的情況下，固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)也就越小，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則越大。（）【答案】×【解析】在其他因素不變的情況下，固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)也就越小，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則越小?；I資管理課堂練習(xí)：某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本60萬元，變動成本率40%，當(dāng)企業(yè)基期銷售額分別為400萬元、200萬元、100萬元時，計(jì)算計(jì)算期經(jīng)營杠桿系數(shù)分別是多少？對比計(jì)算結(jié)果，說明一些什么問題？籌資管理（3）結(jié)論：①在其他因素不變的情況下，固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本的存在導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營杠桿作用（即銷量較小的變動會引起息稅前利潤很大的變動）。②經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。③影響因素：固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大；邊際貢獻(xiàn)越大（即銷量提高、單價提高、變動成本下降），經(jīng)營杠桿系數(shù)越小?；I資管理三、財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)杠桿的含義財(cái)務(wù)杠桿由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿反映的是每股收益變動要大于息稅前利潤變動。普通股每股收益＝凈利潤/普通股股數(shù)EPS=[(EBIT-I)×(1-T)]/N其中：I、T和N不變EBIT的較小變動會導(dǎo)致EPS較大的變動。籌資管理（二）財(cái)務(wù)杠桿的衡量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：普通股每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。1.定義公式DFL（degreeoffinancialleverage）＝普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率籌資管理【例·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤（EBIT）的計(jì)劃增長率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股收益（EPS）的增長率為（）。A.4%

B.5%

C.20%

D.25%【答案】D【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝每股收益變動率/息稅前利潤變動率，即2.5＝每股收益增長率/10%，所以每股收益增長率=25%籌資管理2.計(jì)算公式財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤-利息）DFL=EBIT/[EBIT-I]籌資管理課堂練習(xí)：某企業(yè)生產(chǎn)B產(chǎn)品，固定成本60萬元，變動成本率40%，當(dāng)企業(yè)上年的銷售額分別為400萬元固定財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為20萬元、40萬元和60萬元時，計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)分別是多少？對比計(jì)算結(jié)果，說明一些什么問題？籌資管理3.結(jié)論（1）只要在企業(yè)的籌資方式中有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的債務(wù)，就會存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。（3）控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法：控制負(fù)債比率，即通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債使財(cái)務(wù)杠桿利益抵銷風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利影響。籌資管理四、復(fù)合杠桿（一）復(fù)合杠桿的概念復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)?；I資管理（二）復(fù)合杠桿的計(jì)算1．定義公式復(fù)合杠桿系數(shù)＝普通股每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率復(fù)合杠桿系數(shù)：是指每股收益變動率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。2．計(jì)算公式復(fù)合杠桿系數(shù)＝財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)DTL=DOL×DFL籌資管理3．結(jié)論（1）只要企業(yè)同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定的利息費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，就會存在復(fù)合杠桿的作用。（2）在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大。（3）影響因素籌資管理【例5·多項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中，影響復(fù)合杠桿系數(shù)變動的因素有()。(2000年)A.固定經(jīng)營成本

B.單位邊際貢獻(xiàn)

C.產(chǎn)銷量

D.固定利息【答案】ABCD【解析】本題的考點(diǎn)是復(fù)合杠桿系數(shù)的確定公式，由公式可以看出影響復(fù)合杠桿系數(shù)變動的因素?；I資管理【例題】在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的有()。

A.增加產(chǎn)品銷B.提高產(chǎn)品單價

C.提高資產(chǎn)負(fù)債D.節(jié)約固定成本支出【答案】ABD【解析】衡量企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)，復(fù)合杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，復(fù)合杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)；選項(xiàng)

C會導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，復(fù)合杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)?；I資管理【計(jì)算分析題】ABC公司只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y＝1000000＋4x。假定該公司2008年度產(chǎn)品銷售量為100萬件，每件售價為6元，每股收益為1.2元；按市場預(yù)測2009年產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%，固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和單位邊際貢獻(xiàn)不變，不增發(fā)新股，所得稅稅率不變。要求：（1）計(jì)算2008年的邊際貢獻(xiàn)總額；（2）計(jì)算2009年預(yù)計(jì)的邊際貢獻(xiàn)總額；（3）計(jì)算2009年的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（4）計(jì)算2009年息稅前利潤增長率；（5）假定公司2008年利息費(fèi)用20萬元，預(yù)計(jì)2009年不變，且無融資租賃租金和優(yōu)先股，計(jì)算2009年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)以及每股收益。籌資管理資本結(jié)構(gòu)要點(diǎn)：1.資本結(jié)構(gòu)的概念（了解）2.影響資金結(jié)構(gòu)的因素（了解）3.資金結(jié)構(gòu)理論（了解）4.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策（熟悉）籌資管理一、資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系,資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)全部資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系（包括長期資本、短期資本）。狹義的資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)各種長期資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系。本章所指資本結(jié)構(gòu)是指狹義的資本結(jié)構(gòu)。籌資管理二、影響資本結(jié)構(gòu)的因素(1)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；(2)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；(3)企業(yè)銷售情況；(4)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度；(5)貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的影響；(6)行業(yè)因素；(7)企業(yè)規(guī)模；(8)所得稅稅率的高低；(9)利率水平的變動趨勢?；I資管理

【例·判斷題】如果銷售具有較強(qiáng)的周期性，則企業(yè)在籌集資金時不適宜過多采取負(fù)債籌資。（）（2008年）【答案】√【解析】本題的考點(diǎn)是影響資本結(jié)構(gòu)的因素中企業(yè)產(chǎn)品銷售情況因素。如果銷售具有較強(qiáng)的周期性，則企業(yè)將冒較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以，不宜過多采取負(fù)債籌資。籌資管理【例·多項(xiàng)選擇題】根據(jù)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)理論，下列各項(xiàng)中，屬于影響資本結(jié)構(gòu)決策因素的有（）（2008年）A.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)B.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況C.企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況D.企業(yè)技術(shù)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)【答案】ABC【解析】企業(yè)技術(shù)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)對資本結(jié)構(gòu)沒有影響。籌資管理三、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策（一）含義：最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)價值最大，加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。

【例題】最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)籌資能力最強(qiáng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小的資本結(jié)構(gòu)。（）?！敬鸢浮俊?/p>

籌資管理（二）確定方法1.每股收益無差別點(diǎn)法（1）每股收益無差別點(diǎn)的含義：指每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤水平。每股收益=在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收益都是相等的?；I資管理（2）決策原則：當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股收益無差別點(diǎn)的EBIT時，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股收益無差別點(diǎn)的EBIT時，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。籌資管理（3）計(jì)算公式：

EPS權(quán)益=EPS負(fù)債

能使得上述條件公式成立的EBIT為每股收益無差別點(diǎn)EBIT?；I資管理（4）缺點(diǎn)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（5）需注意的問題每股收益無差別點(diǎn)可以用銷售量、銷售額、息稅前利潤來表示，還可以用邊際貢獻(xiàn)來表示?；I資管理

【例題】ABC公司2006年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為9000萬元，其中，公司債券為1000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本為4000萬元（面值1元，4000萬股）；資本公積為2000萬元；其余為留存收益。2006年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1000萬元資金，有以下兩個籌資方案可供選擇：方案一：增加發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價格為5元；方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8%。預(yù)計(jì)2006年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤2000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：（1）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)：①2006年增發(fā)普通股股份數(shù)；②2006年全年債券利息。（2）計(jì)算增發(fā)公司債券方案下的2006年全年債券利息。（3）計(jì)算每股收益的無差別點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策?；I資管理

2.比較資金成本法決策原則：選擇加權(quán)平均成本最低的方案為最優(yōu)方案。P903.公司價值分析法公司價值分析法，是通過計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資金結(jié)構(gòu)?；I資管理五、資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整企業(yè)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的方法有：（一）存量調(diào)整。其方法主要有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債；增發(fā)新股償還債務(wù)；調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)；調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)。（二）增量調(diào)整。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進(jìn)行融資租賃、發(fā)行新股票等。（三）減量調(diào)整。其主要途徑有提前歸還借款，收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股本，進(jìn)行企業(yè)分立等。籌資管理【例·單項(xiàng)選擇題】下列資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法中，屬于減量調(diào)整的是（）。

A.債轉(zhuǎn)股

B.發(fā)行新債

C.提前歸還借款D.增發(fā)新股償還【答案】C【解析】AD屬于存量調(diào)整；B屬于增量調(diào)整?；I資管理小結(jié)：通過本塊內(nèi)容的學(xué)習(xí)，主要把握以下內(nèi)容：1.加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計(jì)算方法；2.經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計(jì)量方法；3.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的每股收益無差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價值分析法；4.資本結(jié)構(gòu)理論及資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法；5.成本按習(xí)性分類的方法；6.經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系?；I資管理第三節(jié)短期負(fù)債融資本節(jié)要點(diǎn)：1.短期借款（信用條件及利息支付方式）2.商業(yè)信用（成本確定）3.短期融資券（含義、特點(diǎn)）籌資管理短期負(fù)債籌資

流動負(fù)債主要有三個來源（籌資方式）：短期借款、短期融資券和商業(yè)信用。流動負(fù)債的分類：以流動負(fù)債的形成情況為標(biāo)志，可以分為自然性流動負(fù)債和人為性流動負(fù)債。自然性流動負(fù)債是指不需要正式安排，由于結(jié)算程序或有關(guān)法律法規(guī)的要求等原因而自然形成的流動負(fù)債。人為性流動負(fù)債是指由財(cái)務(wù)人員根據(jù)企業(yè)對短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的流動負(fù)債?；I資管理一、短期借款（一）種類（1）按用途分：主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時借款、結(jié)算借款（2）依償還方式分：一次性償還借款、分期償還借款（3）依利息支付方法分：收款法借款、貼現(xiàn)法借款、加息法借款（4）依有無擔(dān)保分：抵押借款、信用借款籌資管理（二）短期借款的內(nèi)容1.信貸額度信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高限額。一般講，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時使用銀行借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的法律責(zé)任。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化的狀況時可以拒絕繼續(xù)提供貸款。籌資管理2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)?；I資管理【例】某企業(yè)與銀行商定在周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬元，余額為600萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費(fèi)的金額為：承諾費(fèi)=600×0.5%=3（萬元）籌資管理【例·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)與銀行簽訂了為期1年的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，協(xié)定額為100萬元，年度內(nèi)使用了60萬元，使用期限為8個月，假設(shè)利率為12%，年承諾費(fèi)率為0.5％。則企業(yè)年終向銀行支付的利息和承諾費(fèi)共為（）萬元。

A．4.8B．5.1C．5.4D.5.6【答案】B【解析】利息=60×12%×（8/12）=4.8（萬元）承諾費(fèi)=（100-60）*0.5%*8/12+100*0.5%*4/12=0.3（萬元）合計(jì)數(shù)=4.8+0.3=5.1（萬元）籌資管理3.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%至20%）計(jì)算的最低存款余額。補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償其可能遭受的損失；但對借款企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)?；I資管理【例】銀行向某企業(yè)按年利率8%向銀行借款100萬元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動用的借款只有80萬元，則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：

籌資管理（三）借款利息的支付方式1.利隨本清法（又稱收款法）利隨本清法是指借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法。借款的名義利率等于實(shí)際利率。2.貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的借款方法?；I資管理這種方法是在借款時即把利息扣除，這將導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利率。實(shí)際利率＝本金×名義利率÷實(shí)際借款額＝本金×名義利率÷（本金－利息）＝名義利率÷（1－名義利率）籌資管理【例】某企業(yè)從銀行取得借款200萬元，期限1年，名義利率10%，利息20萬元，按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可動用的貸款為180萬元（200-20），該項(xiàng)貸款的實(shí)現(xiàn)利率為：貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率=利息/（貸款金額-利息）×100%=20/（200-20）×100%≈11.11%

或：貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率=名義利率/（1-名義利率）=10%/（1-10%）×100%≈11.11%籌資管理【例·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)年初從銀行貸款100萬元，期限1年，年利率為10%，按照貼現(xiàn)法付息，則年末應(yīng)償還的金額為（）萬元。（2008年）

A.70B.90C.100D.110【答案】C【解析】貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，在貸款到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息發(fā)方法?；I資管理【例題】某企業(yè)按年利率5.8%向銀行借款1000萬元，銀行要求保留15%的補(bǔ)償性余額，則這項(xiàng)借款的實(shí)際利率約為（）。（2005年）

A.5.8%B.6.4%C.6.8%D.7.3%【答案】C【解析】實(shí)際利率＝5.8％/（1－15％）×100％＝6.8％籌資管理二、商業(yè)信用

（一）含義：

商業(yè)信用是指在商品或勞務(wù)交易中，以延期付款或預(yù)收貨款方式進(jìn)行購銷活動而形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。是一種“自動性籌資”。

商業(yè)信用的具體形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)計(jì)未付款、預(yù)收貨款。

籌資管理（一）應(yīng)付賬款商業(yè)信用條件通常包括以下兩種：（1）有信用期，但無現(xiàn)金折扣。如“N/30”（2）有信用期和現(xiàn)金折扣。如“2/10，N/30”。供應(yīng)商在信用條件中規(guī)定有現(xiàn)金折扣，目的在于加速資金回收。企業(yè)在決定是否享受現(xiàn)金折扣時，應(yīng)仔細(xì)考慮。通常，放棄現(xiàn)金折扣的成本是高昂的?；I資管理1.放棄現(xiàn)金折扣的信用成本籌資管理【公式含義分析】某企業(yè)賒購商品100萬元，賣方提出付款條件“2/10，n/30”。若在折扣期內(nèi)付款（即選擇第10天付款），則需要付100×（1－2%）＝98萬元；若放棄現(xiàn)金折扣（即選擇第30天付款），則需要付100萬元，這相當(dāng)于占用100×（1－2%）＝98萬元的資金20天，付出了100×2%＝2萬元的代價?；I資管理

注意，這樣計(jì)算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所謂的成本率都是指年成本率，所以，需要進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整的方法，就是將以上計(jì)算出的20天的成本率除以20，先得出天成本率，然后，再乘以每年的天數(shù)360。綜合起來，就是乘以360/20。籌資管理由此可以得出放棄折扣的信用成本率的計(jì)算公式如下：【例·單選題】某企業(yè)擬以“1/10，n/30”信用條件購進(jìn)材料，其放棄現(xiàn)金折扣的信用成本率為（）。

A.10%

B.20%

C.18%

D.28%

『正確答案』C

『答案解析』放棄現(xiàn)金折扣信用成本率＝[1%/（1－1%）]×〔360/（30－10）〕＝18%籌資管理2.享受or放棄現(xiàn)金折扣的信用決策

籌資管理放棄原因：（1）企業(yè)資金暫時缺乏（2）將應(yīng)付的賬款用于臨時性短期投資，以獲得更高的投資收益。此時，如果企業(yè)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所獲得的報(bào)酬率高于放棄折扣的信用成本率，則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。

籌資管理【例·計(jì)算分析題】某公司擬采購一批零件，價值100萬元，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件如下：第10天付款，付98萬元第20天付款，付99萬元第30天付款，付全額100萬元每年按360天計(jì)算。要求：回答以下互不相關(guān)的問題（1）假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本（比率），并確定對該公司最有利的付款日期和價格。（2）假設(shè)目前有一短期投資報(bào)酬率為40%，確定對該公司最有利的付款日期和價格?；I資管理【例·計(jì)算題】公司采購一批材料，供應(yīng)商報(bào)價為20萬元，付款條件為：3/10，2.5/30，1.8/50，N/90.目前企業(yè)用于支付賬款的資金在第90天才能周轉(zhuǎn)回來，在第90天內(nèi)付款只能通過銀行借款解決。如果銀行借款利率12%，確定公司材料采購款的付款時間和價格?；I資管理1.計(jì)算放棄折扣信用成本率（1）第10天付款放棄折扣的成本率（此時，信用條件相等于3/10，N/90）（2）第30天付款放棄折扣的成本率（3）第50天付款放棄折扣成