互聯(lián)網(wǎng)聚焦：2012 VC如何當(dāng)伯樂

互聯(lián)網(wǎng)聚焦：2012VC如何當(dāng)伯樂？

2011VC冰火交融對(duì)于投資互聯(lián)網(wǎng)的VC而言，2011年是冰火兩重天的一年。2011年上半年，一些中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就像剛出爐的比薩餅，嘶嘶地冒著熱氣，吸引著VC紛紛投身其中，爭搶美味;然而下半年，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻像經(jīng)歷了一場寒潮，一個(gè)個(gè)像被冷卻的冰塊，鮮有問津。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2011年，中國創(chuàng)投市場中發(fā)生的1503起投資案例中，互聯(lián)網(wǎng)以276起投資案例、32.99億美元的投資金額躍居各行業(yè)之首。較2010年的125起投資案例相比，漲幅達(dá)120.8%，投資金額較2010年的7.18億美元增長達(dá)359.5%。其中，細(xì)分領(lǐng)域電子商務(wù)最受寵，獲得的投資最多，隨著網(wǎng)上零售交易總額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重不斷攀升，越來越多的VC參與到電商投資中。為何2011年互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資如此火熱，是因?yàn)椤安畼贰毖壑械那Ю锺R在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)集中爆發(fā)了嗎?對(duì)此，道可特投資管理(北京)有限公司執(zhí)行董事徐沁向網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)報(bào)記者道出了其中的秘密：“細(xì)分市場下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，各自的盈利模式開始越來越清晰。無論是從互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)本身的發(fā)展前景，還是從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式和運(yùn)營管理來看，目前都還沒有經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以借鑒，也正因如此，才更突顯了他們的新型?；ヂ?lián)網(wǎng)的‘新’說明其存在很大的發(fā)展空間，其成長速度和模式是傳統(tǒng)行業(yè)無法比擬的?！贝送猓珻hinaVenture投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟則從資本市場變化的角度向網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)報(bào)記者解釋了過去一年互聯(lián)網(wǎng)備受VC青睞的原因：“自2010年底以來，優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、人人、360、淘米等優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)先后赴美上市，引發(fā)境外資本市場的關(guān)注與追捧，其財(cái)富效應(yīng)也吸引了更多VC加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投入?！绷硪环矫?，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在2011年形成的深度競爭態(tài)勢(shì)，讓VC把更多的目光投向了細(xì)分領(lǐng)域中的成熟領(lǐng)先企業(yè)，其估值水平和資金需求也有相應(yīng)增長，甚至出現(xiàn)多筆超大規(guī)模投資，如京東商城、凡客誠品等。“資金的推動(dòng)使該行業(yè)的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，完成融資的企業(yè)將在市場營銷、產(chǎn)品開發(fā)、用戶服務(wù)、人才培養(yǎng)等方面擁有更大優(yōu)勢(shì)，從而可以在持續(xù)競爭中始終保持穩(wěn)定的地位，并有機(jī)會(huì)通過兼并收購進(jìn)行整合?！崩瞵|棟在分析之后又指出了VC的大規(guī)模投資對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的影響。但是，就在2011年整體投資行情步入佳境之時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)投資寒冬論給互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一拳重?fù)?。清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2011年第一、二季度是風(fēng)投投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高峰期，但到了第三、四季度這一現(xiàn)象便出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)，投資傾向出現(xiàn)大幅度下滑。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年上半年電商企業(yè)的投資案例共22起，下半年則下滑至12起。這一變化顯然是對(duì)由“火”到“冰”的最好詮釋。如此翻轉(zhuǎn)式的投資變化，原因何在?是“伯樂”的口味突然轉(zhuǎn)變了嗎?其實(shí)，原因是多方面的。李瑋棟表示，首先，歐債危機(jī)與美國經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致資本市場的樂觀情緒大幅度減退，對(duì)于中國等新興市場和互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)的估值水平出現(xiàn)下降。自2011年第三季度開始，中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市就基本停止，由于中國互聯(lián)網(wǎng)投資的主力軍——美元VC，以赴美上市為主要的退出套現(xiàn)渠道的降溫，使美元VC的投資態(tài)度更加謹(jǐn)慎。另一個(gè)原因是，2011年上半年，渾水等做空機(jī)構(gòu)針對(duì)中國概念股展開做空活動(dòng)，并公開質(zhì)疑部分上市公司存在財(cái)務(wù)數(shù)字造假，幾家公司因此退市。李瑋棟說，做空活動(dòng)屢屢上演，使得中國企業(yè)的可信度下降，并直接影響到中國企業(yè)未來的股價(jià)水平和上市審查;此外，李瑋棟認(rèn)為，發(fā)生在2011年初的支付寶和雅虎股權(quán)爭議引發(fā)了VIE合法性論戰(zhàn)，也令資本市場提高了對(duì)投資中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)警惕。艾瑞咨詢分析師由天宇也對(duì)上述觀點(diǎn)表示贊同，他向網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)報(bào)記者分析稱，投資數(shù)額的變化其實(shí)主要體現(xiàn)在電商行業(yè)，上半年對(duì)電商行業(yè)的投資達(dá)到了一個(gè)高峰，而下半年隨著大家對(duì)行業(yè)認(rèn)識(shí)的理性，逐漸回歸。沒有VC就沒有互聯(lián)網(wǎng)的繁榮縱觀2011年，VC資本大規(guī)模注入互聯(lián)網(wǎng)，隨之而來的問題是，互聯(lián)網(wǎng)中的泡沫越吹越大，這讓無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)頭疼。但對(duì)于所有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，沒有VC注資，就沒有企業(yè)和行業(yè)的快速發(fā)展，從中我們可以看出VC這個(gè)“伯樂”對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的重要影響?！叭缃?，互聯(lián)網(wǎng)有很大的泡沫，電商行業(yè)尤其明顯。去年電商行業(yè)的辦公成本、人員成本、物流成本和商品成本越漲越高，導(dǎo)致電商企業(yè)嚴(yán)重缺錢。沒錢，就找風(fēng)投要投資，拿到資金，繼續(xù)燒錢……如此反復(fù)循環(huán)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的泡沫已經(jīng)越吹越大。”易觀觀察家于斌對(duì)網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)報(bào)記者表示出悲觀態(tài)度，他舉例表示：“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往在拿到風(fēng)投后，第一件事就是增加各項(xiàng)廣告預(yù)算和擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。但現(xiàn)在的廣告太燒錢。就拿廣告成本來說，原本10萬元一個(gè)月的廣告位，現(xiàn)在要100萬元。一般的企業(yè)根本燒不起，比如，品聚網(wǎng)上線不到一年就面臨關(guān)門的困境，就是因?yàn)檫@個(gè)原因?！迸c于斌持不同觀點(diǎn)的業(yè)內(nèi)專家，則更傾向于VC對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的關(guān)注與扶持。他們認(rèn)為，VC的投資對(duì)象往往是那些風(fēng)險(xiǎn)大，但潛在效益高，掌握著最新技術(shù)的企業(yè)，尤其是高科技產(chǎn)業(yè)，備受VC青睞。客觀而言，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展進(jìn)步是科學(xué)技術(shù)發(fā)展的歷史必然，VC可以說是促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助推器，大大提升了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度?！皼]有VC就沒有互聯(lián)網(wǎng)的快速成長和繁榮，這一點(diǎn)無論是在美國還是中國都一樣，谷歌、雅虎、百度、騰訊、Facebook等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在早期都依靠了風(fēng)投的支持?！庇商煊顖?jiān)定地對(duì)記者表示。李瑋棟認(rèn)為，在國內(nèi)中小企業(yè)融資困難的現(xiàn)實(shí)之下，沒有VC的資金扶持，中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將難以涌現(xiàn)出如此眾多足以與國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭競爭的民營企業(yè)，也難以培育出如此眾多的出身草根的成功企業(yè)家。徐沁則認(rèn)為，VC與企業(yè)的關(guān)系，以及對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的影響，并不能一言以蔽之?！癡C與企業(yè)之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，從不同的角度，界定不一。從資金的供求角度而言，VC是資金的供給方，企業(yè)是資金的需求方。但兩者的關(guān)系并不局限于此。通常，VC在給目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行融資的同時(shí)，還會(huì)提供諸如財(cái)務(wù)顧問等增值服務(wù)。徐沁介紹說，VC投資目標(biāo)企業(yè)一般經(jīng)過三個(gè)環(huán)節(jié)：先是通過發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值選擇投資對(duì)象;再通過增值服務(wù)為所投資企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，加快企業(yè)的成長;最后是通過投資項(xiàng)目的適時(shí)退出，實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值，從而獲得資本增值收益，也給企業(yè)更大的成長空間。徐沁對(duì)VC所持的肯定態(tài)度，讓記者看到了投資者對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的信任和青睞。另外，由天宇還對(duì)記者表示，VC作為追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的逐利者，往往會(huì)出現(xiàn)一個(gè)VC投資很多個(gè)企業(yè)的情況，這就造成了很多領(lǐng)域很多企業(yè)都有資本的感覺，也就是大家所謂的“泡沫”。但實(shí)際上，最終有回報(bào)的往往是少數(shù)，因?yàn)樽罱K勝出的領(lǐng)域和企業(yè)是少