數(shù)量化交易及ETF業(yè)務(wù)介紹楊斌

數(shù)量化交易及ETF業(yè)務(wù)介紹

2009年12月1投資者每天面臨的問題市場（大盤）板塊（行業(yè)）個(gè)股（龍頭）2009年12月2事實(shí)超過50%的基金經(jīng)理的收益落后指數(shù)。50%的散戶投資者在牛市虧損。長期來看，股票投資接近零和游戲。2009年12月3原因？有沒有更好的投資方法？2009年12月42009年12月5文藝復(fù)興科技公司創(chuàng)始人西蒙斯哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)系教授;用超過15年的時(shí)間研發(fā)計(jì)算機(jī)模型，篩選數(shù)據(jù)資料，從中挑選出中意的證券買進(jìn)、賣出。用數(shù)學(xué)模型捕捉市場機(jī)會，由電腦作出交易決策，是這位超級投資者成功的秘訣。2009年12月6

1988年以來，西蒙斯掌管的大獎(jiǎng)?wù)拢∕edallion）對沖基金年均回報(bào)率高達(dá)34％，這個(gè)數(shù)字較索羅斯等投資大師同期的年均回報(bào)率要高出10個(gè)百分點(diǎn)，較同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年均回報(bào)率則高出20多個(gè)百分點(diǎn)；從2002年底至2005年底，規(guī)模為50億美元的Medallion已經(jīng)為投資者支付了60多億美元的回報(bào)。這個(gè)回報(bào)率是在扣除了5％的資產(chǎn)管理費(fèi)和44％的投資收益分成以后得出的。西蒙斯收取的這兩項(xiàng)費(fèi)用可能是對沖基金界最高的，相當(dāng)于平均收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的兩倍以上。

數(shù)量化交易2009年12月7交易品種要求T+0做多做空杠桿交易流動性不容易被操控

2009年12月8ETFETF產(chǎn)品時(shí)目前A股市場實(shí)現(xiàn)短線及數(shù)量化交易的最佳交易品種,也是用于資產(chǎn)配置的最佳選擇之一。2009年12月9

ETF是什么？

ETF是交易所交易基金（ExchangeTradedFund）的簡稱，也稱交易型開放式指數(shù)基金。它是一種特殊的開放式基金，既吸收了封閉式基金可以當(dāng)日實(shí)時(shí)交易的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以像買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級市場買賣ETF份額；同時(shí)，ETF也具備了開放式基金可自由申購贖回的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以如申贖開放式基金一樣，向基金管理公司申購或贖回ETF份額。

ETF管理的資產(chǎn)是一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一指數(shù)（如上證50）包涵的成分股票相同，股票數(shù)量與該指數(shù)的成份股構(gòu)成保持一致。2009年12月10

ETF是什么？ETF的發(fā)展?fàn)顩r如何？

全球第一只ETF是加拿大多倫多證交所于1989年推出的TIPS，而后美國證交所于1993年初推出以S＆P500為標(biāo)的的SPDR，SPDR因能使投資者以低成本分散風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行套利而備受青睞，至2005年6月SPDR的資產(chǎn)規(guī)模已超過457億美元,是全球最大的ETF。ETF誕生的時(shí)間并不長，但在短短十多年間，此后類似產(chǎn)品便層出不窮，并正以極快的速度在全球發(fā)展。香港、德國、荷蘭、瑞士、英國、日本、新加坡、韓國、臺灣、澳大利亞都有ETF上市，截至2005年6月，全球共有325只ETF產(chǎn)品于28個(gè)國家和地區(qū)交易，資產(chǎn)規(guī)模超過3000億美元，成為全球近年來發(fā)展最為成功的基金產(chǎn)品之一。2004年底，上海證券交易所也推出了以上證50指數(shù)為標(biāo)的的ETF基金產(chǎn)品,國內(nèi)的ETF才剛剛起步，發(fā)展前景非常廣闊。

2009年12月11海外ETF市場迅速發(fā)展近年來，ETF由于具有價(jià)格低廉，交易便捷，風(fēng)險(xiǎn)分散，稅收靈活等多重優(yōu)勢，迅速風(fēng)靡全球，已成為全球指數(shù)基金發(fā)展的主流形式。在ETF迅速發(fā)展的帶動下，被動投資的理念越來越被市場接受，被動管理基金所占比重不斷提高。2009年12月12海外ETF市場迅速發(fā)展2009年12月13指數(shù)投資ETF在美國基金市場的比重逐年提高美國股票型指數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模占股票型基金資產(chǎn)規(guī)模的比重

2009年12月14

ETF是什么？ETF與封閉式基金、開放式基金相比有什么不同？

1、ETF的交易方式與一般的開放式基金不同。它可以在證券交易所上市交易，如同買賣股票一般簡單。2、ETF的申購贖回機(jī)制與一般的開放式基金不同。其申購贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）。由于存在這種特殊的實(shí)物申購贖回機(jī)制，投資者可以在ETF二級市場的交易價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。3、ETF的價(jià)格表現(xiàn)與一般的封閉式基金不同。實(shí)物申購贖回機(jī)制引起的套利交易，保證了ETF的市場價(jià)格與其基金單位凈值基本趨于一致，從而避免了封閉式基金普遍存在的折價(jià)問題。

2009年12月15ETF相關(guān)名詞NAV和IOPV：NAV是基金凈值；IOPV是基金份額參考凈值，根據(jù)行情實(shí)時(shí)更新。ETF清單：基金公司每日公布的ETF組合證券構(gòu)成比例及其他相關(guān)信息最小申贖單位：進(jìn)行ETF申購、贖回需要的最小基金份額，以此倍數(shù)進(jìn)行申購或贖回交易?，F(xiàn)金替代：進(jìn)行ETF申贖時(shí)可以用現(xiàn)金替代股份的部分。有禁止、允許、必須。申購時(shí)替代由基金公司代為買入，并根據(jù)買入價(jià)進(jìn)行多退少補(bǔ)結(jié)算。替代比例和上限：股份進(jìn)行現(xiàn)金替代時(shí)，預(yù)先扣除的現(xiàn)金超出最新價(jià)的比例?，F(xiàn)金差額(T日預(yù)估，T-1日)：用于調(diào)整證券組合凈值與相應(yīng)指數(shù)實(shí)際凈值偏差的現(xiàn)金部分。分預(yù)估和實(shí)際差額。2009年12月16ETF清單分析2009年12月17當(dāng)日申購取得的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回當(dāng)日買入取得的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出當(dāng)日贖回取得的證券，同日可以賣出，但不得用于申購基金份額當(dāng)日買入取得的證券，同日可以用于申購基金份額，但不得賣出ETF交易規(guī)則2009年12月18ETF業(yè)務(wù)分析買賣ETFETF套利ETF基金業(yè)務(wù)新的操作模式投機(jī)需求指數(shù)化投資需求靈活調(diào)整資產(chǎn)配置申購/贖回機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)配置發(fā)行認(rèn)購網(wǎng)上/網(wǎng)下現(xiàn)金/股票人工套利自動套利溢價(jià)/折價(jià)套利事件套利T+0交易籃子買賣組合交易ETF2009年12月19目錄一、ETF基礎(chǔ)知識二、ETF獲利機(jī)會三、系統(tǒng)使用2009年12月20ETF系統(tǒng)獲利機(jī)會價(jià)差套利T＋0交易事件套利2009年12月21ETF獲利交易操作模式折價(jià)交易（ETF買賣價(jià)格低于凈值時(shí)）溢價(jià)交易（ETF買賣價(jià)格高于凈值時(shí)）買入ETF現(xiàn)金0贖回ETF賣出股票組合現(xiàn)金1買入股票組合現(xiàn)金0申購ETF賣出ETF現(xiàn)金12009年12月22ETF價(jià)差套利同一商品（ETF）的價(jià)值與價(jià)格在不同市場發(fā)生了偏離基金公司交易所ETF交易價(jià)（價(jià)格）ETF凈值（價(jià)值）低買高賣買入/申購/賣出買入/贖回/賣出2009年12月23ETF價(jià)差套利凈值高于買賣價(jià)格，折價(jià)機(jī)會買賣價(jià)格高于凈值，溢價(jià)機(jī)會2009年12月24ETF套利流程圖----時(shí)間買入ETF報(bào)單現(xiàn)金0ETF成交回報(bào)下單贖回收到股票組合下單賣出組合現(xiàn)金1日終股份交收現(xiàn)金替代資金清算現(xiàn)金替代資金交收現(xiàn)金差額清算現(xiàn)金差額交收現(xiàn)金替代補(bǔ)退款清算現(xiàn)金替代補(bǔ)退款交收T+1日T+2日T+2日后3日內(nèi)T日套利周期＝ETF買入延時(shí)+成交回報(bào)+贖回回報(bào)+組合賣出延時(shí)+賣出回報(bào)＝ETF買入延時(shí)+組合賣出延時(shí)+14秒以折價(jià)套利流程為例，在現(xiàn)行常規(guī)交易環(huán)境下分析2009年12月25價(jià)差套利的分類在客觀條件滿足的情況下，發(fā)揮主觀優(yōu)勢才能成功套利參數(shù)設(shè)置系統(tǒng)自動啟動

套利模型的支持系統(tǒng)給出機(jī)會提示

人工判斷并啟動套利系統(tǒng)提供高效、便捷的操作工具手工套利自動套利ETF系統(tǒng)2009年12月26套利模型行情數(shù)據(jù)套利機(jī)會套利獲益價(jià)格策略、數(shù)量策略合理的下單數(shù)量下單價(jià)格策略預(yù)估成交價(jià)格預(yù)計(jì)套利獲益=

賣出價(jià)格－買入價(jià)格－ （固定成本＋可變成本）－風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留可變成本=沖擊成本＋等待成本沖擊成本=預(yù)計(jì)的成交價(jià)格－買入價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)預(yù)留＝按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)獲得等待成本＝按照統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)留套利模型的算法重點(diǎn)：對可變成本的準(zhǔn)確評估套利獲利能力的預(yù)估2009年12月27ETF價(jià)差套利價(jià)差套利機(jī)會目前很少，雖然有套利空間，但因基金盤口量無法滿足套利操作要求，無法進(jìn)行套利。此外，ETF買賣價(jià)格波動對套利的影響很大，一厘價(jià)格變化就會可能導(dǎo)致1000元的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致必須有足夠的價(jià)差機(jī)會才可套利。2009年12月28ETFT+0波段交易低點(diǎn)位買入高點(diǎn)位賣出低點(diǎn)位買入高點(diǎn)位賣出2009年12月29ETF事件套利利用ETF證券組合中停牌證券的復(fù)牌機(jī)會，根據(jù)預(yù)測復(fù)牌后證券漲跌機(jī)會進(jìn)行操作。預(yù)測停牌證券價(jià)格將大幅上漲進(jìn)行折價(jià)操作，贖回得到停牌證券（其他投資者無法買入），在復(fù)牌大幅上漲后賣出。預(yù)測停牌證券價(jià)格將大幅下跌進(jìn)行溢價(jià)操作，申購使用現(xiàn)金替代，基金公司在復(fù)牌后以低價(jià)格買入，得到現(xiàn)金替代退款。其他未停牌證券通過套利交易操作，已經(jīng)變?yōu)楝F(xiàn)金，沒有風(fēng)險(xiǎn)。2009年12月30ETF交易成本分析買入ETF報(bào)單現(xiàn)金0ETF成交回報(bào)下單贖回收到股票組合下單賣出組合現(xiàn)金1日終股份交收現(xiàn)金替代資金清算

市場波動成本＋成交價(jià)格偏差＋交易費(fèi)

市場波動成本

＋贖回費(fèi)

市場波動成本＋成交價(jià)格偏差＋交易費(fèi)過程印花稅經(jīng)手費(fèi)過戶費(fèi)證管費(fèi)證券結(jié)算金傭金小計(jì)1（按金額比例）小計(jì)2（按成交筆數(shù)）1、買入ETF上交所3年內(nèi)免征0.45中登免收0.40.301.1502、贖回ETF上交所3年內(nèi)免征中登公司待定中登公司3年內(nèi)免征中登公司3年內(nèi)免征500?3、賣出股票組合301.150.40.3031.85合計(jì)32.955其中，可確定交易成本分析見下表（以自營上證50ETF為例，單位：BP）2009年12月31如何確定各個(gè)盤口的獲得比例不同活躍程度的代碼盤口的獲得比例相同嗎漲停（或者接近漲停）的策略確定已經(jīng)有的持股成本估算折價(jià)套利中，基金的盤口判斷安全界限的設(shè)置等待成本的預(yù)計(jì)單一套利份額VS多個(gè)套利份額的機(jī)會差異一個(gè)套利份額最低收益設(shè)置零股的成本估計(jì)不同賬戶的不同套利要求套利策略中的其它重要因素套利策略的確定2009年12月32現(xiàn)金替代風(fēng)險(xiǎn)（申購）停牌證券風(fēng)險(xiǎn)（贖回）現(xiàn)金差額風(fēng)險(xiǎn)延時(shí)交易風(fēng)險(xiǎn)沖擊成本風(fēng)險(xiǎn)ETF操作過程的風(fēng)險(xiǎn)2009年12月33股票組合的買入、賣出策略一次性下單操作短時(shí)間不能成交的處理方式： （1）自動撤單、補(bǔ)單 （2）等待最大的等待時(shí)間基金的買入、賣出策略 分價(jià)格委托 分時(shí)委托 最大的等待時(shí)間下單策略的考慮套利操作過程的風(fēng)險(xiǎn)控制2009年12月34當(dāng)前套利操作已經(jīng)用時(shí)（總數(shù)）當(dāng)前進(jìn)行的操作步驟已經(jīng)用時(shí)當(dāng)前預(yù)期總成本當(dāng)前預(yù)期獲利當(dāng)前買入完成情況當(dāng)前操作步驟的實(shí)際成本與預(yù)期成本的差額當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)估值套利過程中，系統(tǒng)實(shí)時(shí)計(jì)算數(shù)據(jù)套利操作過程的風(fēng)險(xiǎn)控制（續(xù)）2009年12月35可減少風(fēng)險(xiǎn)的T+0交易方式折價(jià)低點(diǎn)位買入溢價(jià)高點(diǎn)位賣出溢價(jià)低點(diǎn)位買入折價(jià)高點(diǎn)位賣出一次T+0交易分別按折價(jià)+溢價(jià)方式（或溢價(jià)+折價(jià)）操作兩次，規(guī)避可能出現(xiàn)的現(xiàn)金替代和現(xiàn)金差額風(fēng)險(xiǎn)。但會增加交易成本。也可以當(dāng)日出現(xiàn)多次交易機(jī)會時(shí)，分別使用溢價(jià)和折價(jià)方式輪流操作。2009年12月36可促成交易的T+0交易方式ETF基金交易的不活躍，盤口量不足，會導(dǎo)致不容易完成T+0交易的基金買入或賣出操作，增加了交易風(fēng)險(xiǎn)，減少了交易機(jī)會?？梢酝ㄟ^先進(jìn)行溢價(jià)交易流程，在賣出ETF時(shí)，以某一價(jià)格將賣出數(shù)量掛出，同時(shí)立即進(jìn)行折價(jià)交易，以相同價(jià)格立即進(jìn)行買入ETF的操作，之后繼續(xù)完成折價(jià)交易流程。這樣在市場有明顯機(jī)會，但ETF交易量無法滿足時(shí)，可以提高交易成功的機(jī)會。2009年12月37目錄一、ETF基礎(chǔ)知識二、ETF獲利機(jī)會三、系統(tǒng)使用2009年12月38ETF業(yè)務(wù)系統(tǒng)ETF買入ETF賣出ETF申購ETF贖回籃子委托網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購網(wǎng)下股票認(rèn)購發(fā)行認(rèn)購基礎(chǔ)業(yè)務(wù)ETF業(yè)務(wù)系統(tǒng)功能T+0交易/人工套利自動套利套利業(yè)務(wù)套利分析交易管理信息查詢管理查詢2009年12月39組合寶組合寶為用戶提供自定義籃子的功能個(gè)人組合寶公司組合寶2009年12月40已上市ETF基本信息

名稱50ETF180ETF紅利ETF中小板ETF深100ETF基金代碼510050510180510880159902159901基金管理人華夏華安友邦華泰華夏易方達(dá)基金經(jīng)理方軍

劉瓔張婭

方軍

林飛

上市日05.2.2306.5.1807.1.1806.9.506.4.24標(biāo)的指數(shù)名稱

上證50指數(shù)

上證