第五章金融危機(jī)(商業(yè)銀行管理-復(fù)旦大學(xué))

第五章金融危機(jī)定義“金融危機(jī)”是個很難定義的概念,Goldsmith認(rèn)為它象“美人”一樣,無法定義,但是遇到了就會認(rèn)出來。雷蒙德·戈德史密斯（RoymondGoldsmith）：“所有金融指標(biāo)或某一組金融指標(biāo)——包括短期利率、資產(chǎn)(股票、不動產(chǎn)和土地)價格、商業(yè)清償能力等指都產(chǎn)生了不同尋常的、短暫的急劇惡比，以及金融機(jī)構(gòu)倒閉”。他特別將外匯困難排除在必要特征之外。第五章金融危機(jī)貨幣主義者邁克爾·博客(MichaclBordo)將金融危機(jī)定義為十大因素或十大關(guān)系(其中貨幣供商量的下降排在第六位)：預(yù)期的變動，對某些金融機(jī)構(gòu)資不抵債的擔(dān)心，試圖將不動產(chǎn)或流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣等等。第五章金融危機(jī)一、西歐早期的投機(jī)狂潮1、郁金香泡沫2、密西西比泡沫3、南海泡沫世界上第一個公司治理1533年在英國，當(dāng)時有240個倫敦的商人，一個人出25英鎊買了三艘船去找中國，然后向北走拿了這么多錢加上三艘船，旗艦叫莫斯科威號就這么走了。走了怎么辦呢，當(dāng)時呢就不得不發(fā)明一個英文字叫Trust叫信任，你除了對他們信任之外沒有任何辦法。運(yùn)氣不好的話呢，他們走到個地方把船賣了，然后拿著錢回家過日子去你都不知道的。而這些船上的人卻沒有這樣，他們走到了挪威的外海遇上了大風(fēng)浪打沉了兩艘船，只剩下了旗艦?zāi)箍仆柪^續(xù)往北航行，遇到了北極沒法走了，所以向右轉(zhuǎn)了，到了一片荒野上面，然后二百個船員下船劃著雪橇走了二仟公里找到了一群人，在英國歷史上很有名的一群人，叫做恐怖大王艾文的部落，他們很激動，然后就拿船上的東西與當(dāng)?shù)氐娜藫Q貂皮等東西換到了很多的東西，雙方面都覺得得到了便宜，后把這些貨送回倫敦賣掉，賣了一大筆錢，他們把錢還給了這240個倫敦商人。郁金香泡沫"郁金香狂熱"，這是人類歷史上第一次有記載的金融泡沫。郁金香泡沫荷蘭人發(fā)明了最早的操縱股市的技術(shù)，例如賣空（short-selling），賣空襲擊（bearraid，指內(nèi)部人合謀賣空股票，直到其他股票擁有者恐慌并全部賣出自己的股票，導(dǎo)致股價下跌，內(nèi)部人得以低價購回股票以平倉來獲利），對敲（syndicate，指一群合謀者在他們之間對倒股票來操縱股價），以及逼空股票（corner，也稱殺空或坐莊某一支股票，或囤積某一種商品，指個人或集團(tuán)秘密買斷某種股票或商品的全部流通供應(yīng)量，逼迫任何需要購買這種股票或商品的其他買家不得不在被操縱的價位上購買）。郁金香泡沫1635年，一種叫Childer的郁金香品種單株賣到了1615弗羅林（florins）4頭公牛只要花480弗羅林，而1000磅（約454公斤）奶酪也只需120弗羅林1636年，一株稀有品種的郁金香（當(dāng)時的荷蘭全境只有兩株）以4600弗羅林的價格售出，除此以外，購買者還需要額外支付一輛嶄新的馬車、兩匹灰馬和一套完整的馬具。郁金香泡沫在某個時刻，當(dāng)某個無名小卒賣出郁金香-或者更有勇氣些，賣空郁金香時，其他人就會跟從，很快，賣出的狂熱將與此前購買的狂熱不相上下。于是，價格崩潰了，成千上萬的人在這個萬劫不復(fù)的大崩潰中傾家蕩產(chǎn)。密西西比泡沫法國由于很多公司向銀行借錢炒股票，所以法國政府禁止銀行這個詞禁止了150年之久。南海泡沫

1720年英國政府泡沫法案。英國法國政府無計(jì)可施的情況下關(guān)掉股市，所以在泡沫法案的規(guī)定之下英國的股票市場關(guān)閉了100年。第五章金融危機(jī)二、美國的股災(zāi)美國紐約股票交易所是世界上最大的交易所之一。1792年5月17日，24個證券交易商在曼哈頓南部一棵梧桐樹下簽訂了梧恫樹協(xié)定。第五章金融危機(jī)（一）1873年的鐵路股票風(fēng)潮1、鐵路股票上的過度投機(jī)引發(fā)股災(zāi)2、般市崩盤引發(fā)了長達(dá)20余年的經(jīng)濟(jì)蕭條3、不加監(jiān)管的股市產(chǎn)生了嚴(yán)重后果二、美國的股災(zāi)（二）1929年華爾街風(fēng)暴1、1929年的股災(zāi)和t932年的銀行危機(jī)2、股市危機(jī)的原因3、亡羊補(bǔ)牢的立法措施二、美國的股災(zāi)（三）1987年的“黑色黑期一”1、上世紀(jì)80年代的繁榮好景不長2、星期一的崩漬3、政府的迅速反應(yīng)使跌勢見止4、影響與1929年相比，1987年沒有發(fā)生經(jīng)濟(jì)大衰退日本地產(chǎn)和股市造就了20世紀(jì)末最大的投機(jī)風(fēng)潮20世紀(jì)末INTERNET的瘋狂危機(jī)基本上是新瓶裝舊酒第五章金融危機(jī)三、明斯基金融危機(jī)的描述性模型1、市場理性假定與非理性表現(xiàn)歷史文獻(xiàn)中常常有對市場有時理性不足、產(chǎn)生不穩(wěn)定的投機(jī)的描述片斷：狂熱……瘋狂的土地投機(jī)……盲目的狂熱……金融狂潮……狂亂……發(fā)瘋般的投機(jī)……夢想迅速致富……憧憬……著迷的投資者……盲目—…人們充耳不聞、熟視無睹—…生活在白癡樂園中的投資者……輕信……過于自信……投機(jī)過度……貿(mào)易過度擴(kuò)張……胃口過大……狂熱……瘋狂擴(kuò)張。1、市場理性假定與非理性表現(xiàn)金德伯格認(rèn)為市場狂潮與恐慌和普遍的非理性或大眾心理有關(guān)。大眾心理或者說是集體的歇斯底里是理性行為的偶然偏離。理性的個人與非理性整體之間的關(guān)系往往更為復(fù)雜。(1)大眾心理；(2)某一連續(xù)過程的不同階段，人們的行為可能發(fā)生變化，一開始是理性的，然后由逐步到迅速地失去與現(xiàn)實(shí)的聯(lián)系；(3)在貿(mào)易商、投資者或投機(jī)者的不同群體中有著不同的理性，包括在早期階段和晚期階段的理性都會有所不同；(4)所有的人都會認(rèn)同組成謬誤，即整體并不等十其各部分之和；1、市場理性假定與非理性表現(xiàn)(5)理性預(yù)期的市場有時也會失靈，即在面對某—刺激時，不能作出正確的估計(jì)，尤其是在刺激與反應(yīng)兩者間存在時滯時；(6)非理性也會由于經(jīng)濟(jì)主體選擇了錯誤的模型，未能考慮到特定的和關(guān)鍵的信息．或者是由于隱瞞了與間接采用的模型不一致的信息。1、市場理性假定與非理性表現(xiàn)一個簡單的例子是，銀行家馬丁在1729年8月在南海股票第三次認(rèn)購中認(rèn)購了價值500英鎊的南海股票，他在認(rèn)購時說：“當(dāng)世界上其他人都發(fā)瘋時，我們必須以某種方式效仿他們”支持這種非理性的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家是海曼.明斯基（HymanMinsky）。三、明斯基金融危機(jī)的描述性模型2、明斯基“金融不穩(wěn)定假說”Cohen(1997)將危機(jī)分為7個階段,Bordo則更是劃分了10個階段(1992);金德爾伯格(1996),根據(jù)明斯基“金融內(nèi)在不穩(wěn)定假說”,對“泡沫經(jīng)濟(jì)”和“金融危機(jī)”的過程作了系統(tǒng)的描述。根據(jù)金德爾伯格的分析,明斯基將金融危機(jī)概括為以下三個主要階段:2、明斯基“金融不穩(wěn)定假說”第一階段:正向沖擊改變了經(jīng)濟(jì)預(yù)期。第二階段:信用擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)繁榮相互推動,通