《白糖期權(quán)問題研究4500字（論文）》

白糖期權(quán)的作用研究報告摘要：自2006年白糖期貨上市以來，市場運行平穩(wěn)。具有有效的功能和良好的市場流動性，已成為一個成熟的期貨市場。十年后，糖業(yè)將增加新的風險管理工具。2016年12月16日，中國證監(jiān)會正式宣布同意鄭州商品交易所開展白期權(quán)交易。期權(quán)作為一種金融衍生品，在服務實體經(jīng)濟和“三農(nóng)”方面發(fā)揮著獨特的作用。同時，白糖期權(quán)的發(fā)行也使糖業(yè)企業(yè)有了更好的風險控制工具，使企業(yè)能夠更好地規(guī)避風險。關(guān)鍵詞：白糖期權(quán)；白糖期貨；風險管理前言期權(quán)是一種三維交易，可以為企業(yè)提供更靈活、更豐富的選擇。企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營情況和風險承受能力，對沖不想承擔的風險，保留可以承擔的風險，保留現(xiàn)貨市場的收益，實現(xiàn)風險管理的準確性和個性化。4月19日，鄭州商品交易所白糖期權(quán)正式掛牌交易，這是繼大連商品交易所豆粕期權(quán)之后，國內(nèi)第二個農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)。從當日市場情況看，共有176份期權(quán)合約上市，成交48880筆，持倉27542個。市場交易相對合理，合同穩(wěn)定。做市商在提供市場流動性、引導市場合理報價方面的作用初步顯現(xiàn)。一、白糖期權(quán)具體條款鄭州商品交易所白糖期權(quán)條款合約標的物白糖期貨合約合約類型看漲期權(quán)、看跌期權(quán)交易單位1手(10噸)白糖期貨合約報價單位元(人民幣)/噸最小變動價位0.5元/噸漲跌停板幅度與白糖期貨合約漲跌停板幅度相同合約月份1、3、5、7、9、11月交易時間每周一至周五上午9.00-11:30.下午13:30-15：00，以及交易所規(guī)定的其他時間最后交易日標的期貨合約交割月份前二個月的倒數(shù)第5個交易日，以及交易所規(guī)定的其他時間到期日同最后交易日行權(quán)價格以白糖期貨前一交易日結(jié)算價為基準，按行權(quán)價格間距掛出5個實值期權(quán)、1個平值期權(quán)和5個虛值期權(quán)。行權(quán)價格≤3000元/噸，行權(quán)價格間距為50元/噸；3000元/噸<行權(quán)價格≤10000元/噸。行權(quán)價格間距為100元噸；行權(quán)價格>10000元/噸，行權(quán)價格間距為200元噸。行權(quán)方式美式。買方可以在到期日之前任一文易日的交易時間。以行權(quán)方式及到期日15:30之前提出行權(quán)申請、放棄申請交易代碼看漲期權(quán):SR-合約月份-C-行權(quán)價格

看跌期權(quán):SR-合約月份-P-行權(quán)價格上市交易所鄭州商品交易所二、創(chuàng)建意義據(jù)報道，中國的糖料作物主要產(chǎn)地集中在廣西、新疆等地，主要是老、少、貧。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，食糖選擇權(quán)的上市，為食糖生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)、實現(xiàn)定向扶貧創(chuàng)造了便利條件。（一）更好地滿足白糖生產(chǎn)經(jīng)營者的風險管理需求白糖期權(quán)作為一種價格風險管理工具，能夠更好地滿足生產(chǎn)經(jīng)營者風險管理的需要。當糖類企業(yè)利用糖類期貨對沖風險時，當市場價格變化不利時，就需要增加保證金。如果他們?nèi)狈Y金，他們將被迫停止對沖交易，這將影響對沖的計劃和效果。利用白糖期權(quán)對沖風險，買方支付溢價購買期權(quán)，風險有限，不存在追加資金的風險。甘蔗種植戶、合作社組織和糖業(yè)相關(guān)企業(yè)的資金實力相對較弱，因此更適合利用期權(quán)來管理糖價風險。期權(quán)本身也更符合套期保值者的風險規(guī)避特征，能夠滿足企業(yè)在成本和風險偏好方面的多樣化需求，能夠為糖業(yè)相關(guān)企業(yè)提供“定制化”的套期保值方案。因此，糖業(yè)期權(quán)上市有利于提高糖業(yè)風險管理意識，實現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)市場主體的穩(wěn)定運行。（二）有利于完善白糖價格形成機制從全球成熟市場的現(xiàn)狀來看，所有農(nóng)產(chǎn)品期貨都進行了相應的期權(quán)交易。現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)的功能不盡相同，但它們相互關(guān)聯(lián)、相互補充，共同實現(xiàn)和促進農(nóng)產(chǎn)品的流通和貿(mào)易。作為我國食糖市場的重要組成部分，食糖期貨對形成合理的市場價格具有重要作用。在此基礎(chǔ)上，推出白糖期權(quán)不僅是一種工具創(chuàng)新，而且豐富了市場的層次，是一個健全完善的白糖市場體系。白糖期權(quán)上市后，可以建立現(xiàn)貨價格、期貨價格和期權(quán)價格之間的凈關(guān)系。三個市場價格之間的內(nèi)在聯(lián)系和相互作用，可以提高價格發(fā)現(xiàn)效率，完善糖價形成機制，更好地發(fā)揮期貨價格在農(nóng)業(yè)資源配置中的作用。（三）有利于提升白糖期貨市場運行質(zhì)量一是期貨投資者可以利用期權(quán)對沖期貨持倉風險，利用期權(quán)對糖類期貨持倉進行“保險”，有利于穩(wěn)定交易心態(tài)，減少糖類期貨價格大幅波動時的恐慌性交易行為，降低糖類期貨市場的“單邊市場”狀況，降低糖類期貨市場的結(jié)算風險。其次，糖類期貨合約可以衍生出許多糖類期權(quán)合約，并構(gòu)造出許多套利模型。促進糖類期貨和期權(quán)價格合理運行，有效防范和抑制市場操縱。三是有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。白糖期權(quán)上市后，與中小投資者相比，機構(gòu)投資者在研發(fā)、成本、制度等方面的比較優(yōu)勢將更加突出，有利于通過資產(chǎn)管理等方式吸引個人投資者間接參與期貨市場擴大機構(gòu)投資者規(guī)模，優(yōu)化期貨市場投資者結(jié)構(gòu)。（四）有利于提高服務“三農(nóng)”的能力一是可以促進訂單農(nóng)業(yè)的發(fā)展。訂單農(nóng)業(yè)中，龍頭企業(yè)普遍采用“訂單+期貨”的經(jīng)營模式。一方面，他們與蔗農(nóng)簽訂收購合同，穩(wěn)定糖料收購價格和來源；另一方面，他們在期貨市場進行賣出套期保值操作，規(guī)避市場風險。在價格下跌的市場中，企業(yè)可以通過期貨交易獲利，以確保能夠以更高的訂單價格購買，實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營的目標。原因是如果糖的現(xiàn)貨價格上漲。甘蔗種植戶往往要求企業(yè)以更高的市場價格收購。但由于期貨套期保值頭寸的喪失，企業(yè)無法滿足蔗農(nóng)的需求，導致違約率較高，這使得企業(yè)面臨經(jīng)營風險。白糖期權(quán)上市后，訂單公司可以進一步完善商業(yè)模式，通過購買看跌期權(quán)鎖定最低售價，但并不限制未來以更高價格出售的可能性。也就是說，在價格不利的情況下，糖價選擇權(quán)可以保持其價值：在價格有利的情況下，企業(yè)仍保留利潤空間，有能力以較高的價格向蔗農(nóng)收購或擴大二次回扣，有利于訂單農(nóng)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和推廣。二是可以促進“保險+期貨”項目的健康發(fā)展。目前正商正在支持期貨公司及其子公司開發(fā)糖類品種?！北ｋU+期貨“試點。保險公司向農(nóng)戶出售“價格保險”后，需要向期貨公司子公司購買“場外期權(quán)”，轉(zhuǎn)移市場風險。期貨公司的子公司通過在期貨市場上復制期權(quán)來對沖自己的風險。因此，現(xiàn)有的運營模式成本高，風險大，“保險+期貨”項目的規(guī)模和范圍受到限制。白糖期權(quán)上市后，可以為市場提供低成本、高效率的套期保值工具，護航“保險+期貨”項目，更好地配合農(nóng)產(chǎn)品目標價格改革，達到“政策保農(nóng)、工具保產(chǎn)業(yè)鏈”的效果，促進糖業(yè)健康發(fā)展。由于專業(yè)機構(gòu)投資者在當前期貨市場的比重不斷提高，白糖期權(quán)的上市將進一步豐富和完善各類機構(gòu)投資者的戰(zhàn)略組合，為投資者提供更加豐富的產(chǎn)品選擇權(quán)，有助于更好地促進財富管理市場的發(fā)展。對于期貨經(jīng)營機構(gòu)來說，糖類期權(quán)的上市意義重大。三、糖企使用白糖期權(quán)規(guī)避風險方式期權(quán)作為一種規(guī)避風險的金融工具，由于其靈活性和復雜性，是一把雙刃劍。合理使用可以有效規(guī)避風險，增加投資收益；不當使用可能帶來較大風險。隨著正商白糖期權(quán)的運作，為糖業(yè)企業(yè)的風險控制提供了一條更加完善的途徑。由于企業(yè)庫存水平的不同，其風險管理策略也不同。在物價上漲階段，對于高庫存企業(yè)來說，在銷售期不宜維持和鎖定庫存價格。企業(yè)只有通過判斷價格的下跌趨勢，才能進入期權(quán)市場，在銷售期內(nèi)保持價值，規(guī)避庫存風險。對于低庫存公司來說，情況恰恰相反。在價格下行階段，對于低庫存企業(yè)來說，是降低成本、擴大利潤機會的重要途徑。低庫存企業(yè)可以等待機會參與購買期的維護，而高庫存企業(yè)則應考慮銷售期的維護。但價格波動幅度小，趨于穩(wěn)定。對于企業(yè)來說，可以考慮出售期權(quán)，賺取版稅，降低運營成本。（一）規(guī)避庫存貶值風險——買進看跌期權(quán)在供應鏈中，為了保證生產(chǎn)的連續(xù)性和穩(wěn)定性，糖業(yè)企業(yè)通常會準備好幾個月的庫存，資金充足的企業(yè)庫存會相應增加。面對變幻莫測的白糖市場。造成價格波動的風險因素很多，使得原材料價格波動具有不確定性。隨著價格的下跌，大米庫存商品有大幅貶值的風險。在這種情況下，運用期權(quán)市場的套期保值原理，賣出相應的空頭頭寸，進行風險管理，并在賣出時主動賣出、平倉相應的空頭頭寸，使期權(quán)的盈虧盡可能補償現(xiàn)貨存貨的損失。在實際操作過程中，糖業(yè)企業(yè)可以根據(jù)市場情況選擇是否全部或部分對沖庫存風險。糖業(yè)企業(yè)在購買期權(quán)時，會鎖定最低售價，最終達到保護現(xiàn)貨、避免價格下跌風險的目的。同時，如果價格繼續(xù)上漲，期權(quán)損失有限，可以更高的價格出售，以提高利潤。（二）建立虛擬庫存——買進看漲期權(quán)虛擬庫存是虛擬經(jīng)濟的一種形式，是指糖業(yè)企業(yè)根據(jù)自身的購銷計劃、資金和業(yè)務規(guī)模，在期權(quán)市場上確立原材料買方的地位。也就是說，糖業(yè)企業(yè)在期權(quán)市場上建立一定數(shù)量的儲備股票，用期權(quán)合同代替現(xiàn)貨市場上的實際購買和庫存，而不是將其存放在實物倉庫中。合理運用期權(quán)市場的價格杠桿機制，通過買方套期保值，用較少的資金實現(xiàn)虛擬庫存，相應減少了現(xiàn)貨庫存，節(jié)省了流動資金的占用，提高了企業(yè)資金的使用效率。例如，如果糖業(yè)企業(yè)庫存不足，長期有采購計劃，計劃采購補充庫存，擔心糖價上漲，預計資金短缺，可以通過期權(quán)市場用較少的合適資金提前訂貨，鎖定成本，緩解企業(yè)資金準備壓力。資本問題解決后，企業(yè)進行逆向經(jīng)營，將虛擬庫存轉(zhuǎn)化為實物庫存。最終目的是降低企業(yè)過去的資金成本和庫存能力，靈活調(diào)整庫存，積極應對庫存低的原料價格上漲，保持價格下降帶來的利潤。（三）庫存平衡價格穩(wěn)定是賺取價差——同時賣出看漲和看跌期權(quán)在價格穩(wěn)定時期，糖業(yè)企業(yè)需要的是降低庫存中大米的管理成本。企業(yè)庫存穩(wěn)定，價格相對穩(wěn)定。企業(yè)利用期權(quán)市場的套期保值原理，同時出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，可以獲得正確的收益。如果市場價格波動，企業(yè)可以在到期時收取合同提成，從而降低食糖庫存管理成本，提高企業(yè)利潤，增強企業(yè)市場競爭力。由于期權(quán)的交易風險與收益不對稱，但一方是有限的，另一方是無限的，就看漲期權(quán)而言，期權(quán)的買方承擔有限的風險，而潛在的收益是無限的；賣方獲得有限的潛在收益，承擔無限的損失風險。投入風險和回報是相似的，但恰恰相反。四、結(jié)語一般來說，作為一種新型的衍生產(chǎn)品，利用白糖期權(quán)交易，交易成本低，可以減少企業(yè)資金的占用，提高企業(yè)資金的運作效率，為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益。保險加期權(quán)模式帶來了獨特的經(jīng)濟功能。糖業(yè)企業(yè)可以構(gòu)建豐富的交易策略，更加有效和多元化的風險管理。風險可控的多、空、震蕩的非線性操作模式，適合市場的不同變化，具有較高的投資價值。白糖商品期權(quán)的推出，優(yōu)化了金融市場結(jié)構(gòu)，完善了糖價形成機制，有利于減少糖價的非理性波動，有利于改革農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)，有利于商品期貨市場服務實體經(jīng)濟，一定是商品市場發(fā)展的里程碑。參考文獻成都倍特期貨經(jīng)紀有限公司南寧營業(yè)部.白糖期權(quán)——產(chǎn)業(yè)套期保值工具的升級[J].廣西糖業(yè),2014(4):45-48.何川.白糖期權(quán):價格風險管理新利器[J].食品界,2017(5).王聰穎.白糖期權(quán)或成國內(nèi)第一個上市期權(quán)品種[J].中國證券期貨,2012(9):8-9.梅宏斌.鄭商所期權(quán)交易規(guī)則的創(chuàng)新設(shè)計與實現(xiàn)[D].上海交通大學,2014.張月萍.白糖企業(yè)套期保值實證檢驗[D].2013.白糖期權(quán)可更好發(fā)揮農(nóng)業(yè)資源配置作用[J].當代金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