個(gè)股期權(quán)會(huì)員講師強(qiáng)化培訓(xùn)期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)湯震宇

個(gè)股期權(quán)會(huì)員講師強(qiáng)化培訓(xùn)湯震宇博士CFAFRMCTPCAIACMARFP金程教育首席培訓(xùn)師金程職稱：博士,金程教育首席培訓(xùn)師，上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院客座教授，綜合開發(fā)研究院（中國(guó)·深圳）培訓(xùn)中心副教授，南京大學(xué)中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者研究中心專家，CFA（注冊(cè)金融分析師），F(xiàn)RM（金融風(fēng)險(xiǎn)管理師），CTP（國(guó)際財(cái)資管理師）,CAIA（另類投資分析師）,CMA（美國(guó)管理會(huì)計(jì)師），RFP（美國(guó)注冊(cè)財(cái)務(wù)策劃師）教授課程：財(cái)務(wù)突破、投資學(xué)、理財(cái)規(guī)劃教育背景及資歷：中國(guó)人民大學(xué)投資系學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系碩士畢業(yè)，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院博士相關(guān)工作背景：本科畢業(yè)后在大型企業(yè)財(cái)務(wù)公司從事投資項(xiàng)目評(píng)估工作，93年參加全國(guó)證券知識(shí)大賽獲全國(guó)金獎(jiǎng)，參與成立證券營(yíng)業(yè)部并任部門經(jīng)理；碩士畢業(yè)后任職于某民營(yíng)公司，參與海外融資和資金管理工作；畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)學(xué)系，主要進(jìn)行投資和財(cái)務(wù)學(xué)研究；為金程教育講授CFA一級(jí)達(dá)二百多個(gè)班次、CFA二級(jí)六十多班次，CFA三級(jí)十個(gè)班次，為復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院IMBA班和美國(guó)某電子商務(wù)公司講授過《公司財(cái)務(wù)》，為中國(guó)CFP標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)講授《投資學(xué)》和《理財(cái)規(guī)劃原理》，為中國(guó)銀行、建設(shè)銀行講授《理財(cái)規(guī)劃》和《財(cái)務(wù)突破》，并深受學(xué)員的歡迎和贊譽(yù)，還為上海證券交易所、中國(guó)工商銀行總行、中國(guó)銀行、交通銀行、招商銀行、長(zhǎng)盛基金、華夏基金、太平洋保險(xiǎn)、摩根士丹利等國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)提供培訓(xùn)課程。出版及合作出版：《固定收益證券定價(jià)理論》、《財(cái)務(wù)報(bào)表分析技術(shù)》、《公司財(cái)務(wù)》、《衍生產(chǎn)品定價(jià)理論》、《商業(yè)銀行管理學(xué)》，在《經(jīng)濟(jì)研究》和《開放導(dǎo)報(bào)》發(fā)表多篇學(xué)術(shù)論文。聯(lián)系方式：電話：021－33926711郵箱：training@新浪微博：湯震宇金程教育湯震宇第一章期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)股票期權(quán)的基本概念和特征股票期權(quán)的類型股票期權(quán)合約的基本要素股票期權(quán)的價(jià)值影響股票期權(quán)價(jià)值的因素股票期權(quán)的功能股票期權(quán)與其它金融衍生品的聯(lián)系與區(qū)別股票期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)1.股票期權(quán)的基本概念和特征期權(quán)一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種合約。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標(biāo)準(zhǔn)化權(quán)利交易合約。期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時(shí)間、以約定的價(jià)格、向期權(quán)的賣方、買入或者賣出約定標(biāo)的證券/資產(chǎn)。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履約。1.1股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)股民程大叔認(rèn)為X公司股票會(huì)上漲，想買入X股份，但是面臨著擔(dān)憂？

買了——擔(dān)心股價(jià)下跌，造成虧損！不買——擔(dān)心股價(jià)上漲，錯(cuò)過機(jī)會(huì)！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按10元/股買入X公司股票，那么在3個(gè)月后：如果股價(jià)高于10元，程大叔會(huì)執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購(gòu)買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還。如果股價(jià)低于10元，程大叔則不執(zhí)行買的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更便宜，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。1.1股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)這份在未來(lái)某一個(gè)時(shí)間，有權(quán)利以一個(gè)約定的價(jià)格來(lái)買進(jìn)一只股票的合約，也是一份期權(quán)合約，由于這份合約約定在未來(lái)程大叔可以以約定的價(jià)格購(gòu)買一只股票，所以我們專門給它取了個(gè)名字，叫做股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)。認(rèn)購(gòu)期權(quán)（CallOption）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格買入合約標(biāo)的的期權(quán)合約。1.1股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來(lái)以約定的價(jià)格買一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方（多頭）。對(duì)于股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方（多頭）有權(quán)利根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（到期日），以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的賣方，買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方，擁有買的權(quán)利，可以買也可以不買買入股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由：股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方有機(jī)會(huì)獲得高收益，如果股票上漲可以帶來(lái)收益，股票漲得越多，則賺得越多股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價(jià)下跌了，低于行權(quán)價(jià)格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金1.1股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)對(duì)于對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來(lái)買股票權(quán)利，對(duì)手方被稱為股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方（空頭）。對(duì)于股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方（空頭）有義務(wù)根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的買方賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方，只有（根據(jù)買方的要求）賣的義務(wù)，沒有權(quán)利股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的理由：認(rèn)為股票價(jià)格未來(lái)不會(huì)上漲，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲得權(quán)利金收入認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方到期日收益圖認(rèn)購(gòu)期權(quán)賣方到期日收益圖1.2股票認(rèn)沽期權(quán)1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在情況還不錯(cuò)，但是擔(dān)心Y的股價(jià)會(huì)下跌，程大叔面臨著擔(dān)憂？賣了---擔(dān)心股價(jià)會(huì)上漲，損失收益！不賣---擔(dān)心股價(jià)會(huì)下跌，造成虧損！于是，程大叔支付了1元權(quán)利金買入了一份合約，合約規(guī)定，3個(gè)月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y公司股票，那么在3個(gè)月后：如果Y公司股價(jià)低于20元，程大叔會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還；如果Y公司股價(jià)高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更貴可以賣的更有利，當(dāng)然，1元權(quán)利金不予退還。1.2股票認(rèn)沽期權(quán)由于這份合約約定在未來(lái)程大叔可以以約定的價(jià)格賣出一只股票，所以我們專門給它取了個(gè)名字，叫做股票認(rèn)沽期權(quán)。認(rèn)沽期權(quán)（PutOption）：是指期權(quán)權(quán)利方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以行權(quán)價(jià)格賣出合約標(biāo)的的期權(quán)合約。1.2股票認(rèn)沽期權(quán)程大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來(lái)以約定的價(jià)格賣一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多頭）。股票認(rèn)沽期權(quán)的買方（多頭）有權(quán)根據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（如到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的賣方賣出指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)沽期權(quán)的買方，擁有的是賣的權(quán)利，可以執(zhí)行也可以不執(zhí)行買入股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：股票認(rèn)沽期權(quán)的買方有機(jī)會(huì)獲得高收益，如果股票下跌可以帶來(lái)收益，股票跌得越多，則賺得越多，而股價(jià)跌到0元時(shí)收益最大股票認(rèn)沽期權(quán)的買方承擔(dān)有限損失，如果股價(jià)上漲了，高于行權(quán)價(jià)格，最大損失為全部的期權(quán)權(quán)利金1.2股票認(rèn)沽期權(quán)對(duì)于對(duì)手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個(gè)未來(lái)賣股票權(quán)利，所以稱為股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方（空頭）有義務(wù)據(jù)合約內(nèi)容在規(guī)定時(shí)間（如到期日）以協(xié)議價(jià)格（行權(quán)價(jià)格）向期權(quán)合約的買方買入指定數(shù)量的標(biāo)的證券（股票或ETF）認(rèn)沽期權(quán)的賣方，只有買的義務(wù)，沒有權(quán)利股票認(rèn)沽期權(quán)的賣方可以獲得權(quán)利金收入賣出股票認(rèn)沽期權(quán)的理由：認(rèn)為股票價(jià)格未來(lái)不會(huì)下跌，但是想獲得更多收益，可以賣出股票認(rèn)沽期權(quán)，獲得權(quán)利金收入認(rèn)沽期權(quán)買方到期日收益圖認(rèn)沽期權(quán)賣方到期日收益圖1.2股票認(rèn)沽期權(quán)1.3不同角度看期權(quán)買房（期房）合同相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約金大媽看中了一套在建中的房子，想為將要結(jié)婚的小兒子買下來(lái)。開發(fā)商讓金大媽簽訂一份購(gòu)房（期房）合同，合同上約定明年6月30日房子建好交付，房?jī)r(jià)100萬(wàn)。為了保證這份合同的效力，開發(fā)商讓金大媽先支付10萬(wàn)元作為保證金。買房（期房）合同與認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約類比來(lái)看保證金相當(dāng)于權(quán)利金金大媽（買房者）相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)的多頭（買方）開發(fā)商（賣房者）相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)的空頭（賣方）合同約定的100萬(wàn)購(gòu)房?jī)r(jià)就是行權(quán)價(jià)格明年6月30日交房就相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約的到期日，在這之前買方不能行權(quán)買房（期房）合同就相當(dāng)于一份歐式認(rèn)購(gòu)期權(quán)合同。1.3不同角度看期權(quán)看期權(quán)買認(rèn)沽期權(quán)相當(dāng)于買保險(xiǎn)程大叔為自己持有的Y公司的股票買入了一份股票認(rèn)沽期權(quán)。按照合約規(guī)定，程大叔3個(gè)月后有權(quán)按20元/股賣出Y股票。那么在3個(gè)月后：如果Y公司股價(jià)低于20元，程大叔會(huì)執(zhí)行這個(gè)權(quán)利，以20元賣出1股Y股票；如果Y公司股價(jià)高于20元，程大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因?yàn)槭袌?chǎng)上股價(jià)更貴可以賣的更有利。也就是說，無(wú)論3個(gè)月后Y公司的股價(jià)如何，程大叔都會(huì)鎖定最低20元的收益——就相當(dāng)于給他持有的Y公司的股票買了份保險(xiǎn)。1.4期權(quán)概念總結(jié)認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入期權(quán)有買入權(quán)賣出期權(quán)有賣出義務(wù)認(rèn)沽期權(quán)買入期權(quán)有賣出權(quán)賣出期權(quán)有買入義務(wù)方向買方賣方認(rèn)購(gòu)期權(quán)（買方）認(rèn)購(gòu)期權(quán)（賣方）認(rèn)沽期權(quán)（買方）認(rèn)沽期權(quán)（賣方）最大盈利無(wú)限權(quán)利金行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金權(quán)利金最大虧損權(quán)利金無(wú)限權(quán)利金行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金1.4期權(quán)概念總結(jié)2.股票期權(quán)的類型歐式期權(quán)：是指期權(quán)權(quán)利只能在合約到期日行權(quán)的期權(quán)合約。目前我國(guó)市場(chǎng)上將要推出的是歐式期權(quán)美式期權(quán)：在國(guó)外，還有一種美式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利可以在期權(quán)購(gòu)買日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約3.股票期權(quán)的基本要素期權(quán)的要素有很多，最基本的要素有以下幾個(gè)：3.股票期權(quán)的基本要素美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所S&P500期權(quán)合約摘要3.股票期權(quán)的基本要素美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所S&P500期權(quán)合約摘要保證金從上面的表格中，我們可以發(fā)現(xiàn)在期權(quán)的實(shí)際交易中，還有一個(gè)重要的概念——保證金。這是因?yàn)槠跈?quán)的賣方可能在結(jié)算日不履行合約而導(dǎo)致買方的損失，所以保證金是對(duì)期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束。由于在期權(quán)交易中，期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，期權(quán)的賣方只有義務(wù)沒有權(quán)利，所以期權(quán)的買方無(wú)需繳納保證金，只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。3.股票期權(quán)的基本要素4.股票期權(quán)的價(jià)值期權(quán)的價(jià)值由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成期權(quán)的價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時(shí)所能獲得的收益。時(shí)間價(jià)值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價(jià)值4.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)于前面程大叔支出權(quán)利金買入股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)的例子：現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值12元10元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正10元10元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零8元10元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零購(gòu)買認(rèn)購(gòu)期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)漲的，越漲越有價(jià)值！對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)（認(rèn)為將來(lái)股票會(huì)上漲）來(lái)說：實(shí)值：是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格<市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正。平值：是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格=市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。虛值：是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格>市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。4.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)于股票認(rèn)沽期權(quán)現(xiàn)在股價(jià)行權(quán)價(jià)格解釋價(jià)值狀態(tài)內(nèi)在價(jià)值18元20元如果我現(xiàn)在可以立即執(zhí)行權(quán)利，我就賺了實(shí)值正20元20元我現(xiàn)在執(zhí)不執(zhí)行都一樣，不賺不虧平值零22元20元執(zhí)行權(quán)利對(duì)我不利，我不會(huì)執(zhí)行虛值零買入認(rèn)沽期權(quán)，是認(rèn)為股價(jià)會(huì)跌的，越跌越有價(jià)值！4.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)（認(rèn)為未來(lái)股價(jià)會(huì)下跌）來(lái)說：實(shí)值：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格>市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正。平值：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（市價(jià)=行權(quán)價(jià)格），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。虛值：是指認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)（行權(quán)價(jià)格<市價(jià)），期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零。4.1股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值4.2股票期權(quán)的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)：在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)給予其持有者帶來(lái)收益的預(yù)期價(jià)值在到期日之前，一份虛值期權(quán)可能會(huì)隨著時(shí)間的推移轉(zhuǎn)變成實(shí)值期權(quán)，期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，那么時(shí)間價(jià)值也就越大。比如，一份1個(gè)月后到期的Y股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為50。如果Y股票現(xiàn)在的價(jià)格為45，可是到了一個(gè)月以后它的價(jià)格變?yōu)榱?5。那么Y股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)就從虛值轉(zhuǎn)變成了實(shí)值，這就體現(xiàn)了期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。所以，期權(quán)的價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值＋時(shí)間價(jià)值。期權(quán)在到期日之前同時(shí)具有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值，而在到期日當(dāng)天只有內(nèi)在價(jià)值，沒有時(shí)間價(jià)值了。4.3期權(quán)的價(jià)值圖認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值圖紅色曲線就是認(rèn)購(gòu)期權(quán)在到期日前的價(jià)值曲線，它介于兩條曲線之間。下界曲線就是認(rèn)購(gòu)期權(quán)在到期日當(dāng)天的價(jià)值曲線（即只有內(nèi)在價(jià)值，沒有了時(shí)間價(jià)值）上界曲線是過原點(diǎn)一條斜率為1的直線，數(shù)值上等于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。假設(shè)期權(quán)在t時(shí)刻的價(jià)值為ct

，資產(chǎn)的價(jià)格為St

，行權(quán)價(jià)格為X，那么用數(shù)學(xué)表達(dá)式可以把期權(quán)的價(jià)值表示為max(St－X/(1+rf)T-t,0)≤ct≤St。4.3期權(quán)的價(jià)值圖認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值圖紅色曲線就是認(rèn)沽期權(quán)在到期日前的價(jià)值曲線，它介于兩條曲線之間下界曲線就是認(rèn)沽期權(quán)在到期日當(dāng)天的價(jià)值曲線（即只有內(nèi)在價(jià)值，沒有了時(shí)間價(jià)值）上界曲線是一條水平線，數(shù)值上等于該認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。假設(shè)期權(quán)在t時(shí)刻的價(jià)值為pt

，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格為St

，行權(quán)價(jià)格為X，那么用數(shù)學(xué)表達(dá)式可以把期權(quán)的價(jià)值表示為max(X/(1+rf)T-t

－St,0)≤pt≤X。5.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票價(jià)格2）行權(quán)價(jià)格3）市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率4）股票價(jià)格的波動(dòng)率5）到期期限長(zhǎng)度6）紅利5.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素1）標(biāo)的股票的價(jià)格由于認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于股票價(jià)格減去行權(quán)價(jià)格，所以當(dāng)股票的價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值上升。同理，由于認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于行權(quán)價(jià)格減去股票價(jià)格，所以當(dāng)股票價(jià)格上升時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降。2）行權(quán)價(jià)格根據(jù)1）中的原理，很容易看出，當(dāng)行權(quán)價(jià)格上升時(shí)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值下降,認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值上升。3）市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通常取為短期國(guó)債的利率。它是影響期權(quán)價(jià)值最復(fù)雜的一個(gè)因素。一方面，當(dāng)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，人們對(duì)股票未來(lái)的預(yù)期收益率就會(huì)提高，從而導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值上升，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值下降。另一方面，當(dāng)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)，股票的價(jià)格往往會(huì)下跌，根據(jù)1）中的原理，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值下降，而認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值反而上升了。而在現(xiàn)實(shí)交易中，往往前一個(gè)原因更占主導(dǎo)位置（即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率增加時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值增加，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值減少），但有時(shí)兩個(gè)原因?qū)е碌膬粜?yīng)也可能使認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率增加而減少，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率增加而增加。5.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素4）股票價(jià)格的波動(dòng)率股票價(jià)格的波動(dòng)率是用來(lái)度量未來(lái)股票價(jià)格的不確定性的。如果股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，那么股票價(jià)格就以更大的可能性上漲或下跌。對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，由于股票上漲的幅度變大，持有者獲利的可能性就越大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，所以認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值隨著波動(dòng)率增大而增大。對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，由于股票下跌的幅度也變大，持有者獲利的可能性也變大，同時(shí)他最多損失權(quán)利金，所以認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值也隨著波動(dòng)率變大而變大。5.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素5）到期期限長(zhǎng)度一般來(lái)講，由于在期權(quán)的價(jià)值中，其中一部分是時(shí)間價(jià)值，所以期權(quán)到期期限越長(zhǎng)，它的時(shí)間價(jià)值就越大，認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值就越大。（思考：所有情況都是如此嗎？）5.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素5.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素6）紅利一般來(lái)說，如果在期權(quán)到期日前，股份公司對(duì)標(biāo)的股票進(jìn)行了分紅，那么在除息日后，股票價(jià)格往往會(huì)下跌。根據(jù)1）中的原理，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值會(huì)變小，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值會(huì)變大。如果規(guī)定標(biāo)的證券除權(quán)、除息時(shí)，交易所會(huì)對(duì)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格、合約單位作相應(yīng)調(diào)整的話，其實(shí)就可以很好的回避掉紅利給期權(quán)價(jià)值帶來(lái)的影響，各變量對(duì)股票期權(quán)價(jià)值的影響股票價(jià)格行權(quán)價(jià)格市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率股票價(jià)格波動(dòng)率到期期限紅利認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)值+-+++-認(rèn)沽期權(quán)價(jià)值-+-++/?+“＋”代表正相關(guān)，“－”代表負(fù)相關(guān)，“？”代表不確定關(guān)系5.影響股票期權(quán)價(jià)值的因素股票期權(quán)的功能杠桿功能有限損失性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移6.股票期權(quán)的功能杠桿功能杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個(gè)重要原因，投資者只需要付出少量的期權(quán)費(fèi)，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的收益，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也被放大。舉例：程大叔支付了1元權(quán)利金買入了X公司的股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，那3個(gè)月之后程大叔有權(quán)按10元/股買入X股份。3個(gè)月后X公司的股票價(jià)格會(huì)有多種可能，那程大叔買入股票期權(quán)和只買股票兩種投資方式獲得的收益也會(huì)有所不同6.股票期權(quán)的功能到期日，股票在不同價(jià)格下兩種投資的收益率到期日股票價(jià)格（元）910111215買入1份股票收益率-10%010%20%50%買入1份期權(quán)收益率-100%-100%0100%400%有限損失性雖然期權(quán)的多頭方需要付權(quán)利金，但最大損失也就是權(quán)利金，獲利空間卻很大。標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲越大，認(rèn)購(gòu)期權(quán)多頭方獲利越大。標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌越大，認(rèn)沽期權(quán)多頭方獲利越大。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移期權(quán)可以成為套期保值工具，幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，投資者持有某只股票的現(xiàn)貨頭寸,同時(shí)持有一份認(rèn)沽期權(quán)，相當(dāng)于給股票買了一份保險(xiǎn)，如果股價(jià)下降，則可以執(zhí)行價(jià)賣出；如果股價(jià)上升，最多損失的是權(quán)利金。6.股票期權(quán)的功能7.股票期權(quán)與其它金融衍生品的聯(lián)系與區(qū)別區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對(duì)等保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合約數(shù)量還有行權(quán)價(jià)格格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價(jià)格格，每一行權(quán)價(jià)