春季第八章短期融資與營運資金政策

第八章短期融資與營運資金政策短期融資1營運資金政策2第一節(jié)短期融資銀行短期借款1商業(yè)信用2短期融資券3銀行短期借款的種類《貸款通則》將短期借款分為信用借款、擔保貸款、票據貼現

信用借款信用借款又稱無擔保借款，是指不用保證人做保證或沒有財產抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。

信用額度借款

循環(huán)協議借款擔保貸款擔保借款是指有一定的保證人做保證或利用一定的財產抵押或質押而取得的借款。

保證借款

抵押借款

質押借款票據貼現票據貼現是商業(yè)票據的持有人把未到期的商業(yè)票據轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借款行為。

短期借款短期借款的利息支付方法

收款法

貼現法

加息法（1）收款法

應付利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）實際利率＝4.5/50×12/9＝12%【例】：企業(yè)從銀行借入9個月期年利率12%的短期借款50萬元，采用收款法計算利息為：（2）貼現法。

利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）實際利率＝4.5/（50-4.5）×12/9×100％＝13.19%【例】：仍以上例資料為例，如采用貼現法計算其利息及實際利率如下：（3）加息法

利息＝50×12%×9/12＝4.5（萬元）實際利率＝4.5/（50/2）×12/9＝24%

＝12%×2＝24%【例】：仍以前例資料為例，若企業(yè)采取按月分期等額償還，其實際利息與實際利率計算如下：

或借款利息的支付方法收款法貼現法加息法實際利率等于名義利率實際利率高于名義利率實際利率高于名義利率短期借款的優(yōu)缺點短期借款的優(yōu)點

銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款。

銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。短期借款的缺點

資金成本較高。

限制較多。1）含義

——指在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是公司間直接的信用行為.商業(yè)信用應付賬款應付票據預收賬款等2）形式：（一）應付賬款1、應付賬款的信用條件

信用期限現金折扣折扣期限折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30）2、應付賬款籌資成本【例】：某企業(yè)購進一批商品貨款總額為20萬元，信用條件為2/10，n/30。

如果企業(yè)在30天內沒有付款，而是在50天付款，取得的即為展期信用。其成本為：現金折扣成本與短期借款利率的比較公司擬采購材料一批，供應商的信用條件為：“1.2／10，1／20，0.6／30，N／60”；公司平均資金成本為7%；銀行借款的利率為8%，銀行補償性余額為20%；公司應如何決策？現金折扣成本與短期借款利率的比較第10天付款，現金折扣成本：1.2%／(1-1.2%)×360／(60-10)=8.74%第20天付款，現金折扣成本：1.%／(1-1%)×360／(60-20)=9.09%第30天付款，現金折扣成本：0.6%／(1-0.6%)×360／(60-30)=7.24%借款的實際利率為8%／(1-20%)=10%，若公司有資金，應選擇第20天付款；若公司無資金，應選擇放棄現金折扣，第60天付款；多種折扣條件下的抉擇辦法ABC公司擬采購材料100萬元，W公司報價的信用條件為：“2／10，1／20，N／30，ABC公司如何抉擇？10天內付款的信用折扣成本：2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7%20天內付款的信用折扣成本：1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4%應選擇10天內支付貨款，此時ABC公司所獲得機會收益最大。ABC公司擬采購材料100萬元，W公司報價的信用條件為：“2／10，N／30”M公司報價的信用條件為：“1／20，N／30”若公司享受折扣應選哪一家？若公司不享受折扣應選哪一家？向W公司采購的機會成本：2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7%向M公司采購的機會成本：1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4%若享受折扣，應選W公司若不享受折扣，應選M公司練習題1練習2

A公司擬采購一批商品，供應商報價如下：(銀行借款利率15%)1，立即付款，價格9630元2，30天內付款，價格9750元3，31~60天付款，價格9870元4，61~90天付款，價格10000元求：放棄現金折扣的機會成本及最有利的付款期？解：1)[3.7%/(1-3.7%)]×360/90=15.37%2)[2.5%/(1-2.5%)]×360/60=15.38%3)[1.3%/(1-1.3%)]×360/30=15.81%4)機會成本為0所以：放棄折扣成本大于短期貸款利率，應享受折扣，并應選擇放棄折扣成本最大的，所以，最有利的是第60天付款，付款額為9870元。練習2

延期付款可降低成本，但由此卻會帶來一定的風險或潛在的籌資成本：信用損失利息罰金停止送貨法律追索（二）應付票據■種類：按承兌人的不同：（可以背書轉讓）商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票按是否帶息：帶息票據、不帶息票據（三）預收賬款與其他應付款預收賬款其他應付賬款（自然籌資）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點商業(yè)信用籌資的優(yōu)點

籌資便利。

限制少。

成本低。商業(yè)信用籌資的缺點

信用時間短。

若取得現金折扣，付款時間更短；而放棄現金折扣，會付出較高的資金成本。

風險大容易造成相互拖欠，影響資金運轉。練習題4某公司向銀行借入短期借款10000元,支付銀行利息的方式有三種,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用貼現法付息,利率12%;三是利率10%,銀行要求的補償性余額比例為20%.請問:如果你是公司財務經理,你選擇哪種借款方式.練習題4采用貼現法時的實際利率:(10000×12%)/「10000×(1-12%)」=13.6%采用收款法實際利率=名義利率=14%采用補償性余額實際利率:(10000×10%)/10000(1-20%)=12.5%應選用第三方案.短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔保本票，是一種新興的籌集短期資金的方式。短期融資券的種類按發(fā)行人劃分，可分為

金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券按發(fā)行方式劃分，可分為

經紀人代銷的融資券和直接銷售的融資券按融資券的發(fā)行和流通范圍劃分，可分為

國內融資券和國際融資券3.短期融資券的發(fā)行程序公司作出決策，采用短期融資方式籌資。辦理發(fā)行融資券的信用評級。向有關審批機關提出發(fā)行融資券的申請。審批機關對企業(yè)的申請進行審查和批準。正式發(fā)行融資券，取得資金。債券名稱：許繼電氣股份有限公司2010年度短期融資券

債券簡稱：10許繼CP01

信用評級：A-1

評級機構：聯合資信評估有限公司

債券代碼：1081175

發(fā)行總額(億元)：7

債券期限：365日

票面年利率(%)：3.2

計息方式：利隨本清

發(fā)行日：20100527

起息日：20100531

債權債務登記日：20100531

交易流通起始日：20100601

交易流通終止日：20110526

兌付日：20110531

債券名稱：中國電力投資集團公司2010年度短期融資券

債券簡稱：10中電投CP01

信用評級：A-1

評級機構：大公國際資信評估有限公司

債券代碼：1081172

發(fā)行總額(億元)：47

債券期限：365日

票面年利率(%)：2.73

計息方式：利隨本清

發(fā)行日：20100527

起息日：20100528

債權債務登記日：20100528

交易流通起始日：20100531

交易流通終止日：20110525

兌付日：20110528

債券名稱：中華人民共和國鐵道部2010年度第三期短期融資券

債券簡稱：10鐵道CP03

信用評級：A-1

評級機構：大公國際資信評估有限公司

債券代碼：1081159

發(fā)行總額(億元)：200

債券期限：365日

票面年利率(%)：2.61

計息方式：利隨本清

起息日：20100512

發(fā)行日：20100511

交易流通起始日：20100513

債權債務登記日：20100512

兌付日：20110512

交易流通終止日：20110509

短期融資券籌資的優(yōu)缺點短期融資券籌資的優(yōu)點

短期融資券籌資的成本低。

短期融資券籌資數額比較大。

短期融資券籌資能提高企業(yè)的信譽。短期融資券籌資的缺點

發(fā)行短期融資券籌資的風險比較大。

發(fā)行短期融資券籌資的彈性比較小。

發(fā)行短期融資券籌資的條件比較嚴格。營運資金的概念什么是營運資金？第二節(jié)營運資金政策財務管理一、營運資金及要素分析

（一）含義與構成：營運資本是指企業(yè)在生產經營活動中占用在流動資產上的資本。營運資金=流動資產-流動負債（二）會計層面分析：關于流動資產按占用形式：現金資產——庫存現金、銀行存款、其它貨幣資金；短期投資資產——股票、債券、國庫券；債權資產——應收賬款、應收票據、預付賬款；存貨資產——商品,產成品,在產品,半成品,原材料,包裝物,低值易耗品。財務管理按變現能力：速動資產——能直接作為支付手段（或變現）的資產；現金、應收款、短期投資等非速動資產——不準備或不能迅速變現的流動資產；存貨、待攤費用、一年內到期的長期投資等特點：①投資回收期短②流動性強③并存性④波動性。財務管理關于流動負債主要內容：短期借款、應付賬款、應付票據、預收賬款、應計費用和其他應付款等。特點：①速度快②彈性大③成本低④風險大。財務管理（三）財務層面分析⒈流動資產

臨時性流動資產——季節(jié)、周期性需要的永久性流動資產——生產經營最低的、長期穩(wěn)定需要的⒉流動負債

臨時性流動負債——滿足臨時性流動資產需要的協議性的。如：短期借款、短期應付債券等自發(fā)性流動負債——從持續(xù)性生產經營過程中產生的，如：應付票據、應付帳款、預收帳款、其他應付款、應急費用等財務管理時間資金額永久性流動資產臨時性流動資產時間資金額自發(fā)性流動負債臨時性流動負債財務管理營運資金管理策略營運資金的投資策略:解決的問題在既定的總資產水平下確定流動資產與長期資產投入資金的比例財務管理營運資金的投資政策1、營運資金持有量的高低，影響企業(yè)的收益與風險較高持有量：保證債務償還與存貨供應與儲備，風險?。坏鲃淤Y產收益一般小于固定資產收益，收益低。較低持有量：風險大，收益高。財務管理2、投資政策

保守的營運資金政策：持有較高的營運資金；激進的營運資金政策：持有較低的營運資金；中庸的營運資金政策：介于二者之間，持有較合理。財務管理流動資產比率財務風險收益水平流動資產比率財務風險收益水平風險與收益權衡激進型投資策略中庸型投資策略投資策略資本水平銷售量保守型中庸型激進型固定資產流動資產營運資金投資策略

1、保守的資產組合：在安排流動資產數量時，保證正常的需要的情況下和正常保險儲備的基礎上，再加上一部分額外儲備量，以降低風險；2、中庸的資產組合：在安排流動資產數量時，保證正常的需要的情況下，再適當的留有一定的保險儲備；3、冒險的資產組合：在安排流動資產數量時，只安排正常生產經營需要量而不安排或安排很少的保險儲備，以提高資產報酬率。

流動資產較多可降低企業(yè)的財務風險，但流動資產過多，會造成企業(yè)營利能力下降。因此在確定資產組合時，我們面臨風險和報酬的權衡。

例：北方公司目前年銷售額為2000件，銷售收入為200000元，凈利潤20000元?，F根據市場預測，每年可銷售2400件，銷售收入為240000元，實現凈利潤24000元，但擴大產量必須增加10000的固定資產投資，現公司決定保持資產總額不變，減少10000元流動資產投資，相應增加10000元固定資產投資。目前的資產組合和籌資組合，以及不同籌資組合對企業(yè)風險和報酬的影響詳見下表不同的營運資金策略對企業(yè)報酬和風險的影響北方公司資產組合與籌資組合單位：元資產組合籌資組合流動資產40000固定資產60000流動負債20000長期資金80000合計100000合計100000資產組合對北方公司風險和報酬的影響單位：元項目現在情況（保守的組合）計劃變動情況（冒險的情況）資產組合流動資產固定資產資產合計凈利

400006000010000020000

300007000010000024000幾個主要比率投資報酬率流動負債/總資產流動比率

20000/100000=20%

40000/100000=40%40000/20000=224000/100000=24%30000/100000=30%30000/20000=1.5返回財務管理營運資金的籌資策略解決的問題購置流動資產的籌資額中流動負債站企業(yè)籌資總額的比例資產負債表流動資產流動負債長期負債與所有者權益長期資產財務管理流動負債比率財務風險融資成本流動負債比率財務風險融資成本風險與成本權衡保守型融資策略激進型融資策略配合型融資策略融資策略財務管理㈡營運資金的籌集政策⒈政策理解：安排流動資產資金來源的政策，臨時性流動負債對臨時性流動資產保障程度的政策。換言之：營運資金籌資策略的核心問題是指在籌集流動資產的資金來源時，如何合理安排短期資金和長期資金的結構比例關系。（短期資金來源是指流動負債；長期資金來源是指長期負債和所有者權益）財務管理保守型籌資政策——臨時性流動負債對臨時性流動資產的資金需要保障不足（不足資金由長期與自發(fā)性負債及權益資本解決，收益與風險均較低的籌資政策）企業(yè)所有的固定資產，永久性的流動資產和一部分臨時性的流動資產用長期負債和所有者權益來籌資，只有一部分臨時性的流動資產由短期資金籌集。

財務管理時間資金額長期資產永久性流動流動臨時性流動資產權益資本+自發(fā)性負債+長期負債臨時性負債保守型籌資策略財務管理配合型籌資政策——臨時性流動負債正好保證臨時性流動資產的資金需要（理想性的、具有較高要求的籌資政策）即企業(yè)籌資方式的期限選擇將與資產投資的到期日相結合,即短期性或季節(jié)性的流動資產通過短期負債融資,永久性的流動資產和所有固定資產通過長期負債或權益性資本融資。時間資金額長期資產永久性流動流動臨時性流動資產權益資本+自發(fā)性負債+長期負債臨時性負債配合型籌資策略財務管理激進型籌資政策——臨時性流動負債對臨時性流動資產的資金需要保障有余（多余資金用于永久性資產資金需要，收益與風險均較高的籌資政策）企業(yè)臨時性的流動資產的全部和永久性的流動資產的一部分由短期資金籌集，而另一部分永久性的流動資產和全部固定資產則由長期資金籌措。時間資金額長期資產永久性流動流動臨時性流動資產權益資本+自發(fā)性負債+長期負債臨時性負債激進型籌資策略三、不同籌資組合對企業(yè)報酬和風險的影響東方公司目前的資產組合和籌資組合詳見下表：東方公司資產組合和籌資組合單位：元資產組合籌資組合流動資產40000固定資產60000合計100000流動負債20000長期資金80000合計100000現在息稅前利潤為20000元，流動負債的成本為4％，長期資金成本為15％籌資組合對東方公司風險和報酬的影響單位：元項目現在情況（保守組合）計劃變