證券投資的產(chǎn)業(yè)分析

第五章證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析鐘擁軍暨南大學(xué)珠海學(xué)院產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)是指這樣的一個(gè)企業(yè)群體，在這個(gè)企業(yè)群體中，各成員企業(yè)由于其產(chǎn)品（有形或無(wú)形）在很大程度上的可相互代替性而處于一種彼此緊密聯(lián)系，并且由于產(chǎn)品的可替代性的差異與其它企業(yè)群體相區(qū)別。分類方法多種：三次產(chǎn)業(yè)分類法、聯(lián)合國(guó)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法、我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)分類等從證券投資角度來(lái)看，證券市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)分類要重點(diǎn)反映產(chǎn)業(yè)的盈利前景。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類（1）根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系，可分為：成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)，周期型產(chǎn)業(yè)，防御型產(chǎn)業(yè)，成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)。成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)。成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及振幅無(wú)關(guān)。這些產(chǎn)業(yè)銷售收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度不受宏觀周期性變動(dòng)的影響，特別是經(jīng)濟(jì)衰退的消極影響。過(guò)去幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和打印機(jī)制造業(yè)周期型產(chǎn)業(yè)。周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后，如珠寶業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的具有收入彈性的產(chǎn)業(yè)就屬于典型的周期型產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類防御型產(chǎn)業(yè)。防御型產(chǎn)業(yè)與周期型產(chǎn)業(yè)剛好相反。這類型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。不論宏觀經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤(rùn)均呈緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或變化不大。對(duì)其投資便屬于收入投資，而非資本得利投資。如食品業(yè)與公用事業(yè)成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)。這種類型的產(chǎn)業(yè)既包含有成長(zhǎng)狀態(tài)，又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)。2008年，防御型行業(yè)醫(yī)藥、公用跌幅相對(duì)較小，分別下跌了45.55%和53.01%，穩(wěn)定型行業(yè)消費(fèi)、可選消費(fèi)也相對(duì)跌幅較小。而周期型行業(yè)材料、能源、金融、工業(yè)跌幅較大，分別為71.43%、69.63%、66.66%和66.65%。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來(lái)可預(yù)期的發(fā)展前景，可以分為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)是指未來(lái)發(fā)展看好的產(chǎn)業(yè)。夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)是指未來(lái)前景不樂(lè)觀的產(chǎn)業(yè)，如紡織業(yè)、鋼鐵。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度，可分為新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)是指采用新興技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)，如電子業(yè)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是指采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，如資源型產(chǎn)業(yè)。二者的區(qū)分是以第三次技術(shù)革命為標(biāo)志的，以微電子技術(shù)、基因工程技術(shù)、海洋工程技術(shù)、太空技術(shù)等為技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)稱為新興產(chǎn)業(yè)；而以機(jī)械、電力等技術(shù)基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)稱為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，可分為資本密集型、技術(shù)密集型和勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。有些產(chǎn)業(yè)同時(shí)是資本密集和技術(shù)密集，如洗車工業(yè)。由于通常情況下資本是不可替代的短缺資源，因而資本密集型產(chǎn)業(yè)容易產(chǎn)生壟斷；技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)則是由于技術(shù)由不斷更新更容易導(dǎo)致十分殘酷的競(jìng)爭(zhēng)；至于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，由于勞動(dòng)是一種可替代性較強(qiáng)的生產(chǎn)要素，它特別容易受到技術(shù)革新的沖擊。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類我國(guó)上市公司的行業(yè)分類以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其它業(yè)務(wù)收入比重高出30%，則將公司劃入此類業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。由此，上市公司可分為13類：1、農(nóng)、林、牧、漁2、采掘業(yè)3、制造業(yè)4、電子、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)5、建筑業(yè)6、交通運(yùn)輸業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)7、信息技術(shù)業(yè)8、批發(fā)和零售貿(mào)易9、金融、保險(xiǎn)業(yè)10、房地產(chǎn)業(yè)11、社會(huì)服務(wù)業(yè)12、傳播與文化產(chǎn)業(yè)13、綜合類產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)生命周期及其階段特征產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段（1）初創(chuàng)階段（2）成長(zhǎng)階段（3）成熟階段（4）衰退階段識(shí)別產(chǎn)業(yè)生命周期所處階段的主要標(biāo)志有：市場(chǎng)增長(zhǎng)率、需求增長(zhǎng)潛力、產(chǎn)品品種多少、競(jìng)爭(zhēng)者多少、市場(chǎng)占有率狀況、進(jìn)入壁壘，技術(shù)革新和用戶購(gòu)買行為等產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)生命周期及其階段特征（1）初創(chuàng)階段產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量少、集中程度高；產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品單一、質(zhì)量較低且不太穩(wěn)定。市場(chǎng)規(guī)模狹小，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)緩慢，需求的價(jià)格彈性也很小。產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)微薄甚至全產(chǎn)業(yè)虧損。進(jìn)入壁壘相當(dāng)?shù)汀．a(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)生命周期及其階段特征（2）成長(zhǎng)階段市場(chǎng)需求增長(zhǎng)迅速，市場(chǎng)規(guī)模增大，需求的價(jià)格彈性增大；產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化、差別化、質(zhì)量提高且穩(wěn)定；產(chǎn)業(yè)固定費(fèi)用下降，可變費(fèi)用增加；利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)；競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)；產(chǎn)業(yè)的集中程度低，進(jìn)入壁壘低，自由競(jìng)爭(zhēng)；主要競(jìng)爭(zhēng)形式為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)生命周期及其階段特征（3）成熟階段少數(shù)大廠商基本上壟斷了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)，市場(chǎng)份額比例發(fā)生變化的程度較小。產(chǎn)業(yè)的集中程度高，出現(xiàn)一定程度的壟斷，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)因此達(dá)到了很高水平，風(fēng)險(xiǎn)卻因市場(chǎng)比例比較穩(wěn)定而較低；進(jìn)入壁壘高；市場(chǎng)需求仍在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度明顯減緩；產(chǎn)品開(kāi)始無(wú)差別化，需求的價(jià)格彈性減??；由于壟斷，通常出現(xiàn)合謀，競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格的手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)生命周期及其階段特征（4）衰退階段新產(chǎn)品和替代品的大量出現(xiàn)，原有產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)需求減少，銷售下降，利潤(rùn)降低。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素（1）需求。需求是新產(chǎn)業(yè)得以產(chǎn)生的基礎(chǔ)。需求的穩(wěn)定和飽和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)生命周期進(jìn)入成熟期和衰退期。技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)一方面創(chuàng)造新產(chǎn)品，開(kāi)拓新領(lǐng)域，從而使新產(chǎn)業(yè)不斷出現(xiàn)；另一方面也創(chuàng)造新工藝，推動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)。政府的影響和干預(yù)。凱恩斯主義誕生以來(lái)，各國(guó)政府加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。政府影響和干預(yù)的產(chǎn)業(yè)主要有：自然壟斷型產(chǎn)業(yè)；公共運(yùn)輸事業(yè)；關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局和國(guó)家安全的產(chǎn)業(yè)；一般競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)。社會(huì)習(xí)慣的改變。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素（1）需求。需求是新產(chǎn)業(yè)得以產(chǎn)生的基礎(chǔ)。需求的穩(wěn)定和飽和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)生命周期進(jìn)入成熟期和衰退期。（2）技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)一方面創(chuàng)造新產(chǎn)品，開(kāi)拓新領(lǐng)域，從而使新產(chǎn)業(yè)不斷出現(xiàn)；另一方面也創(chuàng)造新工藝，推動(dòng)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級(jí)。（3）政府的影響和干預(yù)。凱恩斯主義誕生以來(lái)，各國(guó)政府加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。政府影響和干預(yù)的產(chǎn)業(yè)主要有：自然壟斷型產(chǎn)業(yè)；公共運(yùn)輸事業(yè)；關(guān)系經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局和國(guó)家安全的產(chǎn)業(yè)；一般競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)。（4）社會(huì)習(xí)慣的改變。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)上有不同表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇初創(chuàng)期成長(zhǎng)期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤(rùn)虧損增加較高減少、虧損風(fēng)險(xiǎn)較高較高減小較低風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn)處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上有不同表現(xiàn)處于創(chuàng)業(yè)初期的產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)上是不符合上市條件的。為了滿足這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)資本的需求，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，除風(fēng)險(xiǎn)投資基金外，許多國(guó)家和地區(qū)近年來(lái)紛紛創(chuàng)立上市條件有別于傳統(tǒng)證券市場(chǎng)的、便于新興產(chǎn)業(yè)上市融資的新型證券市場(chǎng)，如美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)，香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等（第二板市場(chǎng)）。處于成長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)由于利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，因而其證券價(jià)格也呈現(xiàn)快速上揚(yáng)的趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)上有不同表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上有不同表現(xiàn)處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中地。由于處于成熟期的產(chǎn)業(yè)壟斷已經(jīng)形成，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間已經(jīng)不大，所以產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)的可能性已經(jīng)很小，但一般能保持適度成長(zhǎng)，而且壟斷利潤(rùn)豐厚。所以，其證券價(jià)格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢(shì)，大漲和大跌的可能性都不大，頗具長(zhǎng)線持籌的價(jià)值。處于衰退期的產(chǎn)業(yè)由于喪失發(fā)展空間，所以在證券市場(chǎng)上全無(wú)優(yōu)勢(shì)，是績(jī)平股、垃圾股的搖籃。一般情況下是低價(jià)股。常常因借殼買殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)飆升行情。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)上有不同表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì)，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。對(duì)處于生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者，不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理。初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)－投機(jī)者和風(fēng)險(xiǎn)投資家；成長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)－適合趨勢(shì)型投資者；成熟期產(chǎn)業(yè)－工薪階層和長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)；衰退型產(chǎn)業(yè)－坐莊。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)上有不同表現(xiàn)產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇1、完全競(jìng)爭(zhēng)（1）生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng)（2）產(chǎn)品不論是有形或無(wú)形，都是同質(zhì)的，無(wú)差別的（3）沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格（4）企業(yè)永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者而不是價(jià)格的制定者（5）企業(yè)的盈利基本上由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求來(lái)決定（6）生產(chǎn)者和消費(fèi)者對(duì)市場(chǎng)的情況非常了解，并可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇2、不完全競(jìng)爭(zhēng)（1）生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以流動(dòng)（2）生產(chǎn)的產(chǎn)品同種而不同質(zhì)，即產(chǎn)品之間存在著差異，它是壟斷競(jìng)爭(zhēng)與完全競(jìng)爭(zhēng)的主要區(qū)別（3）由于產(chǎn)品差異性，生產(chǎn)者可以樹(shù)立自己產(chǎn)品信譽(yù)，從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇3、寡頭競(jìng)爭(zhēng)（1）在寡頭壟斷市場(chǎng)上，由于這些少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量非常大，因此他們對(duì)市場(chǎng)和交易具有一定的壟斷能力（2）由于只有少量的生產(chǎn)者生產(chǎn)同一產(chǎn)品，因而每個(gè)生產(chǎn)的價(jià)格政策經(jīng)營(yíng)方式及其變化會(huì)對(duì)其它生產(chǎn)者形成重要影響。（3）在這個(gè)市場(chǎng)上，通常存在一個(gè)起領(lǐng)導(dǎo)作用的企業(yè)，其他企業(yè)隨該企業(yè)定價(jià)與經(jīng)營(yíng)方式的變化而相應(yīng)地進(jìn)行某些調(diào)整。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇3、完全壟斷（1）政府完全壟斷（2）私人完全壟斷特點(diǎn)是：（1）市場(chǎng)被獨(dú)家企業(yè)所控制，產(chǎn)品又沒(méi)有或缺少合適的替代品，因此壟斷者根據(jù)市場(chǎng)的供需情況制定理想的價(jià)格和產(chǎn)量，在高價(jià)少銷和低價(jià)多銷之間選擇，以獲取最大利潤(rùn)。（2）壟斷者在制定產(chǎn)品的價(jià)格與生產(chǎn)數(shù)量方面的自由性是有限度的，它受到反壟斷法和政府的約束。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素比較項(xiàng)目完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng)生產(chǎn)者特點(diǎn)眾多眾多相對(duì)少量獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)資料特點(diǎn)完全流動(dòng)可以流動(dòng)很難流動(dòng)不流動(dòng)產(chǎn)品特點(diǎn)同質(zhì)、無(wú)差別存在差別－－價(jià)格特點(diǎn)企業(yè)接受價(jià)格而不能制定價(jià)格對(duì)價(jià)格有一定的控制力對(duì)價(jià)格具有壟斷能力壟斷定價(jià)，但受到法律管制典型行業(yè)初級(jí)產(chǎn)品制成品資本密集型技術(shù)密集型公用事業(yè)和資本、技術(shù)密集型或稀有金屬礦藏開(kāi)采產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇1、增長(zhǎng)型行業(yè)增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無(wú)關(guān)。這些行業(yè)收入增長(zhǎng)的速度對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)來(lái)說(shuō)，并未出現(xiàn)同步影響。它們主要依靠：（1）技術(shù)進(jìn)步；（2）新產(chǎn)品的推出；（3）更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇2、周期型行業(yè)周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)沒(méi)落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)相當(dāng)產(chǎn)品的購(gòu)買被延遲在經(jīng)濟(jì)改善之后。例如消費(fèi)品、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇3、防守型行業(yè)防守型行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退狀態(tài)的影響。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，對(duì)其投資便屬于收入投資，而非資本利得投資。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型行業(yè)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage）它反映了企業(yè)固定成本與可變成本之間的分配比例關(guān)系（固定成本是無(wú)論生產(chǎn)水平有多高企業(yè)總須負(fù)擔(dān)的成本，而可變成本指的是那些隨企業(yè)產(chǎn)量變化而上下波動(dòng)的成本）。如果企業(yè)中的可變成本相對(duì)較高，那么它對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏感性就比較低。這是因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些公司會(huì)由于銷售量的降低而削減產(chǎn)量，于是它的成本就下降了。而高固定成本公司的利潤(rùn)額對(duì)銷售的敏感度要大得多，因?yàn)槠涑杀竟潭ú荒艿窒涫杖氲淖儎?dòng)。因此，高固定成本的公司具有較高的經(jīng)營(yíng)杠桿比率，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的任何細(xì)微波動(dòng)都會(huì)對(duì)它們的贏利能力產(chǎn)生很大的影響。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)（DegreeofOperatingLeverage）

DOL如果大于1，那就表明該公司具有營(yíng)業(yè)杠桿性質(zhì)。比如說(shuō)，如果DOL＝2，那么無(wú)論變化方式是上升還是下降，銷售額1%的變動(dòng)都會(huì)引起凈收益2%的同向變動(dòng)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素1、技術(shù)進(jìn)步2、政府政策3、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新4、社會(huì)習(xí)慣的改變5、經(jīng)濟(jì)全球化產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析影響行業(yè)興衰的主要因素案例這里有四個(gè)行業(yè)及對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的四種預(yù)期，將在每種情況下最有可能取得最佳業(yè)績(jī)的行業(yè)與該種假定情況連接起來(lái)。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析案例極度衰退：保健業(yè)(非周期性行業(yè))過(guò)熱經(jīng)濟(jì)：鋼鐵產(chǎn)品(周期性行業(yè))健康的擴(kuò)張：住房建筑(周期性行業(yè)但對(duì)利率敏感)滯脹：金礦(反周期)金礦。黃金傳統(tǒng)地被認(rèn)為可以規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)。擴(kuò)張性的貨幣政策將導(dǎo)致通脹，因而可能增加金礦股票的價(jià)值。建筑業(yè)。擴(kuò)張性貨幣政策將導(dǎo)致利率降低，從而刺激住房需求。建筑業(yè)會(huì)因此受益。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析沃倫·巴菲特1947年，沃倫·巴菲特進(jìn)入賓夕法尼亞大學(xué)攻讀財(cái)務(wù)和商業(yè)管理。兩年后便不辭而別，輾轉(zhuǎn)考入哥倫比亞大學(xué)金融系，拜師于著名投資學(xué)理論學(xué)家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆門下，巴菲特如魚得水。格雷厄姆反對(duì)投機(jī)，主張通過(guò)分析企業(yè)的贏利情況、資產(chǎn)情況及未來(lái)前景等因素來(lái)評(píng)價(jià)股票。他傳授給巴菲特豐富的知識(shí)和決竅。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意門生。1957年，巴菲特掌管的資金達(dá)到30萬(wàn)美元，但年末則升至50萬(wàn)美元。1962年，巴菲特合伙人公司的資本達(dá)到了720萬(wàn)美元，其中有100萬(wàn)是屬于巴菲特個(gè)人的。1964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬(wàn)美元，而此時(shí)他掌管的資金已高達(dá)2200萬(wàn)美元。產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析沃倫·巴菲特1966年春，美國(guó)股市牛氣沖天，但巴菲特卻坐立不安盡管他的股票都在飛漲，但卻發(fā)現(xiàn)很難再找到符合他的標(biāo)準(zhǔn)的廉價(jià)股票了。雖然股市上瘋行的投機(jī)給投機(jī)家?guī)?lái)了橫財(cái)，但巴菲特卻不為所動(dòng)，因?yàn)樗J(rèn)為股票的價(jià)格應(yīng)建立在企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)而不是投機(jī)的基礎(chǔ)之上。1967年10月，巴菲特掌管的資金達(dá)到6500萬(wàn)美元。1968年，巴菲特公司的股票取得了它歷史上最好的成績(jī)：增長(zhǎng)了59%，而道·瓊斯指數(shù)才增長(zhǎng)了9%。巴菲特掌管的資金上升至1億零400萬(wàn)美元，其中屬于巴菲特的有2500萬(wàn)美元。1968年5月，當(dāng)股市一路凱歌的時(shí)候，巴菲特卻通知合伙人，他要隱退了。隨后，他逐漸清算了巴菲特合伙人公司的幾乎所有的股票。1969年6月，股市直下，漸漸演變成了股災(zāi)產(chǎn)業(yè)的生命周期產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)行業(yè)其他特征分析沃倫·巴菲特1972年，巴