中國實(shí)體零售行業(yè)展望2023年1月 -中誠信

324455232667mcn2023年1月摘要1分析思路2行業(yè)基本面2行業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)7摘要1分析思路2行業(yè)基本面2行業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)7結(jié)論10附表11中國實(shí)體零售行業(yè)的展望為負(fù)面改善，中誠信國際認(rèn)為，未來12~18附表11尚未達(dá)到“穩(wěn)定”狀態(tài)的水平。作者ccxicomcnccxicomcn28877cxicomcn28877gccxicomcn28877hrdiaoccxicomcn受疫情反復(fù)和線上分流等因素影響，超市業(yè)態(tài)經(jīng)營承壓，但仍28877fwangccxicomcn28877fwangccxicomcn28877gongccxicomcn28877況及未來轉(zhuǎn)型策略對其盈利水平的影響。gccxicomcn實(shí)體零售行業(yè)的信用基本面分析，主要是通過分析行業(yè)景氣度走勢以及影響消費(fèi)者需求變化的相關(guān)因素，判斷我國消費(fèi)市場的變化情況。同時(shí)，解析實(shí)體零售企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)，進(jìn)而分析樣本企業(yè)盈利和財(cái)務(wù)杠桿等信用基本面的變化情況。本文認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力、市場；隨著作為商品流通的終端環(huán)節(jié)，零售業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其行業(yè)景氣度與社會億點(diǎn)。十條”)，明確強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步提高疫情防控科學(xué)精準(zhǔn)水平，防疫政策全面放松，消費(fèi)場景限制負(fù)，在此期間疫情多次達(dá)到高峰，疫情爆發(fā)對消費(fèi)的擾動(dòng)仍然較強(qiáng)。新加坡方面，伴隨前期高峰對消費(fèi)支出擾動(dòng)較小。綜合來看，防控政策全面放松是消費(fèi)復(fù)蘇的必要條件，但新冠感期價(jià)上漲、房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺和局部地區(qū)疫情超預(yù)期反復(fù)等因素影響，消費(fèi)者信心指數(shù)呈出臺情況對消費(fèi)信心的影響仍有待關(guān)注。居民消費(fèi)性支出中食品、居住、交通通信、衣著和家用設(shè)備等家庭日常必需品的消費(fèi)支出占比較大，其中具備較強(qiáng)剛性消費(fèi)特征的商品對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、居民消費(fèi)能力和商品價(jià)格的敏各品類零售額增速均大幅下滑；同期，全國居民消費(fèi)圖5：近年來居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(當(dāng)月同比)實(shí)體零售還受到網(wǎng)絡(luò)零售分流影響。自新冠疫情爆發(fā)以來，我國實(shí)體零售行業(yè)與網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)發(fā)展分化日益明顯。實(shí)體零售增速持續(xù)受疫情防控形勢影響呈波動(dòng)下降態(tài)勢，其盈利水平尚未恢復(fù)至疫情前水平，而網(wǎng)絡(luò)零售從實(shí)體零售主要載體的經(jīng)營情況來看，根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年連鎖百費(fèi)必需品需求增大影響，據(jù)中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)，限額以上零售業(yè)單位中的超市、便利減，國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)(以百貨為主)零售額同比增長14.1%；2022年1~9月，各地區(qū)執(zhí)行元，貨企業(yè)經(jīng)營壓力有所加大。以來全國百家大型零售企業(yè)零售額增速(%)數(shù)據(jù)來源：中華全國商業(yè)信息中心，中誠信國際整理從開閉店情況來看，2022年以來經(jīng)濟(jì)下行、居民收入減少等因素抑制消費(fèi)需求，加之疫情反年至少有42家百貨門店官宣閉店，其中27家為運(yùn)營已經(jīng)超過10年(含10年)的百貨商場，閉貨源更新、供應(yīng)商履約、員工的穩(wěn)定等，如烏魯木齊等區(qū)域；第二，因?yàn)橘Y本關(guān)系調(diào)整導(dǎo)致36%；2022年疫情呈現(xiàn)多地散發(fā)態(tài)勢，且在2021年經(jīng)歷開業(yè)高峰釋放市場存量后，當(dāng)期開業(yè)目的數(shù)量僅為99個(gè)，放緩趨勢的基礎(chǔ)上，新開購物中心呈現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化，中小型購物中心正成為開店的主流趨2022年7月2日，京東新百貨全國首家旗艦店在成都市正式開啟運(yùn)營?？偟目?，線上線下的融零售行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。多引致閉店數(shù)量上升。短期來看疫情防控放松初期，消費(fèi)需求、百貨及購物中心經(jīng)營仍將受關(guān)注計(jì)的15家上市超市企業(yè)數(shù)據(jù)，在店型及定位等方面進(jìn)行型超市，鮮零售店獲得快速的發(fā)展。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年社區(qū)超市(小于2,000平米)如錢已獲得多輪融資，并不斷迭代門店模型，提高市占密度。在社區(qū)團(tuán)購資本補(bǔ)貼退坡、線上流量成本逐步走高的背景下，超市行業(yè)的競爭將回歸商品經(jīng)品銷售未達(dá)預(yù)期，企業(yè)面臨庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)，大部分中小零售商對于發(fā)展自有品牌仍處于摸索線上業(yè)務(wù)對商品的采購、加工、包裝、分揀、配送作業(yè)，都提出了與線下實(shí)體門店物流不同的要求，大部分連鎖超市對物流配送及流通加工作業(yè)等供應(yīng)鏈建設(shè)工作尚處于探索階段。綜此外，中誠信國際還關(guān)注到，受到前期門店擴(kuò)張激進(jìn)、多元化投資規(guī)模較大等不利因素的影響，部分超市企業(yè)面臨杠桿高位運(yùn)行、盈利不佳且流動(dòng)性緊張的困境。為解決相關(guān)問題，部部分經(jīng)營不佳的超市企業(yè)通過“賣殼”獲取流動(dòng)性，如華聯(lián)綜超通過置換上市公司資產(chǎn)方式獲得資金；且仍有部分超市企業(yè)在尋求通過引入戰(zhàn)投或上市來拓寬融資渠道以抵御現(xiàn)有的經(jīng)體零售企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的恢復(fù)情況及未來轉(zhuǎn)型策略對其盈利水平的影響為研究實(shí)體零售企業(yè)盈利能力、獲現(xiàn)能力和償債能力的變動(dòng)趨勢，中誠信國際選取46家上市態(tài)樣本企業(yè)收入同比增長；超市業(yè)態(tài)樣本企業(yè)因經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、社區(qū)團(tuán)購等新零售沖擊復(fù)影響，居民消費(fèi)意愿減弱，百貨及超市業(yè)態(tài)收入規(guī)模均有所下降，但超市業(yè)態(tài)因民生保障盈利空間均呈下降態(tài)勢，但受基數(shù)等因素影響下滑幅度不一。同時(shí)，防疫支出以及商品損失、員工呈上升態(tài)勢但隨著低基數(shù)影響減弱其季度利潤增速逐步下滑；而超市企業(yè)經(jīng)營承壓，樣本整況況2021年，隨著疫情逐步得以控制疊加執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則2影響，大部分百貨業(yè)態(tài)樣本企業(yè)經(jīng)營月，隨著消費(fèi)市場景氣度下行，部分樣本企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制力度，財(cái)務(wù)杠桿同比變化不大，但經(jīng)營獲現(xiàn)的普遍減少使樣本企業(yè)償債指標(biāo)弱化，仍需關(guān)注前期投資激進(jìn)、債務(wù)負(fù)擔(dān)較指標(biāo)情況指標(biāo)情況總的來看，近年來實(shí)體零售行業(yè)景氣度持續(xù)受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、網(wǎng)絡(luò)零售沖擊及疫情反復(fù)營壓力加大而償債指標(biāo)有所弱化，防疫政策的優(yōu)化調(diào)整為實(shí)體零售企業(yè)未來財(cái)務(wù)指標(biāo)的恢復(fù)近年來，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行及網(wǎng)絡(luò)零售沖擊等因素影響，我國實(shí)體零售行業(yè)增長乏力，而新冠疫情導(dǎo)致消費(fèi)信心不足加劇了景氣度下滑趨勢；2022年以來樣本企業(yè)普遍盈利及償債指標(biāo)下滑，信用質(zhì)量有所下降。未來，隨著“新十條”等疫情防控優(yōu)化措施的出臺，行業(yè)景氣度有望逐步恢復(fù)，故中誠信國際認(rèn)為中國實(shí)體零售行業(yè)未來12~18個(gè)月總體信用質(zhì)量較“負(fù)面”進(jìn)一步關(guān)注。19凈利潤(億元)202020212022.1~921.8523.4823.26經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流(億元).242022.1~948194.02-3.54總債務(wù)(億元)202020212022.1~96.737.2714.22經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流/總債務(wù)(X)2022.1~9務(wù)數(shù)據(jù)毛利率(%)2020毛利率(%)202020212022.1~92022.1~919201920202022.1~919武商集團(tuán)177.5676.3971.2748.6122.4335.1245.9071.730.44重慶百貨345.36210.77211.24144.9818.0825.7125.8124.984.59.594.59.590.51紅旗連鎖78.2390.5393.5175.7330.8929.4529.6729.301.06.88.301.03.71永輝超市848.77931.99910.62709.0721.5621.3718.7119.94201920202021武商集團(tuán)12.255.477.523.3214.1812.3021.768.0610.5110.158.658.7611.8211.1411.65紅旗連鎖5.165.054.813.572.764.9510.3644.49.97永輝超市14.5316.53-44.95-10.254.1661.4058.2753.83201920202021武商集團(tuán)35.7143.2368.6892.010.400.280.320.09重慶百貨15.0325.2319.1528.160.580.470.580.413.223.22紅旗連鎖0.215.025.585.2613.120.981.861.828.718.710.516.9714.7024.7525.930.970.490.570.59為“重慶百貨”，銀超市限公司簡稱為“永輝超市”，家家悅集團(tuán)股份有限公司簡稱為“家家悅”。碼稱大樓集團(tuán)股份有限公司417.SZ貨股股份有限公司419.SZ股份有限公司501.SZ集團(tuán)股份有限公司564.SZ團(tuán))股份有限公司679.SZ715.SZ759.SZ百股份有限公司187.SZ份鎖股份有限公司251.SZ技股份有限公司264.SZ誼阿波羅商業(yè)股份有限公司277.SZ份商業(yè)集團(tuán)股份有限公司336.SZ份有限公司419.SZ商城股份有限公司561.SZ鎖股份有限公司697.SZ(集團(tuán))股份有限公司80.SH城股份有限公司06.SH廈大東方股份有限公司27.SH超市股份有限公司61.SH超股份有限公司28.SH百集團(tuán)股份有限公司93.SH限公司94.SH團(tuán)股份有限公司97.SH股份有限公司12.SH樓股份有限公司29.SH貨股份有限公司74.SH團(tuán)(集團(tuán))股份有限公司78.SH團(tuán)貨商業(yè)集團(tuán)股份有限公司85.SH貨百集團(tuán)股份有限公司14.SH解百團(tuán)股份有限公司27.SH份有限公司28.SH份有限公司38.SH57.SH股份有限公司58.SH份股份有限公司59.SH集團(tuán))股份有限公司61.SH司65