第三次報(bào)告-2015年國(guó)際金融十大新聞

2015年國(guó)際金融十大新聞2015年國(guó)際金融十大新聞中國(guó)“一帶一路”倡議發(fā)布IMF同意人民幣加入SDRTPP協(xié)議最終達(dá)成國(guó)際石油等大宗商品價(jià)格暴跌創(chuàng)新低美聯(lián)儲(chǔ)近10年來(lái)首次加息歐洲央行啟動(dòng)量化寬松政策希臘債務(wù)危機(jī)緩解新興市場(chǎng)貨幣普遍貶值FSB出臺(tái)資本監(jiān)管新規(guī)利率、匯率市場(chǎng)化取得突破1、“一帶一路”倡議發(fā)布，掀起沿線經(jīng)濟(jì)金融合作熱潮2015年3月28日，中國(guó)《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》——提出了共建“一帶一路”的方向和任務(wù)。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化加快推進(jìn)，全球貿(mào)易和投資格局正在深刻調(diào)整，

新興經(jīng)濟(jì)體在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，需要進(jìn)一步拓展區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作潛力?！耙粠б宦贰笔侵袊?guó)首倡的重大區(qū)域合作戰(zhàn)略，契合了沿線國(guó)家的共同需求，得到眾多國(guó)家積極響應(yīng)?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略有利于為沿線國(guó)家提供廣闊的市場(chǎng)和重要的資金來(lái)源，

有助于消除各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“瓶頸”，

實(shí)現(xiàn)沿線國(guó)家優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和互利共贏。中國(guó)與相關(guān)國(guó)家達(dá)成了一系列合作協(xié)議和諒解備忘錄，推動(dòng)了一批重大建設(shè)項(xiàng)目的落地。中國(guó)與沿線國(guó)家可優(yōu)先合作領(lǐng)域不限于基礎(chǔ)設(shè)施，還可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性和資源稟賦特點(diǎn)開展深入合作，包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)升級(jí)方面的合作，例如，與俄羅斯開展航空、航天領(lǐng)域的合作，與印度開展服務(wù)外包和軟件領(lǐng)域的合作，以及環(huán)境治理和生態(tài)保護(hù)等方面的合作。

一帶一路”金融支持與合作的核心是打造一體化的融資市場(chǎng)，解決資金來(lái)源問(wèn)題，完善風(fēng)險(xiǎn)管理:首先，發(fā)揮公共資金引導(dǎo)與示范作用。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)（例如亞投行，金磚銀行等）優(yōu)惠貸款、國(guó)外政府援助是改善沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的重要資金來(lái)源。其次，廣泛開拓民間金融支持渠道。商業(yè)銀行可提供銀團(tuán)貸款和項(xiàng)目貸款等金融服務(wù)支持“一帶一路”建設(shè)。私人基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社?；?、援助捐贈(zèng)等資金可在特殊領(lǐng)域參與進(jìn)來(lái)。再次，針對(duì)存在重大風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，可考慮與東道國(guó)組建共同的投資基金，建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享機(jī)制。最后，擴(kuò)大與沿線國(guó)家貨幣互換、結(jié)算的范圍和規(guī)模，拓寬人民幣在重點(diǎn)國(guó)家大項(xiàng)目合作中的運(yùn)用，拓展人民幣雙向流動(dòng)渠道。2、人民幣加入SDR2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)行董事會(huì)完成特別提款權(quán)（SDR）審議，認(rèn)為人民幣符合所有現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)，納入SDR貨幣籃子。人民幣成為SDR貨幣籃子中除美元、歐元、日元與英鎊以外的第五種貨幣，其權(quán)重為10.92%，超過(guò)日元與英鎊份額。為確?；鸾M織、基金組織成員以及其他特別提款權(quán)使用方有充足時(shí)間進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)新變化，新的貨幣籃子將于2016年10月1日正式生效。人民幣加入SDR人民幣加入SDR是國(guó)際貨幣體系改革的重要組成部分。2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系廣受詬病，近期經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩也根植于美國(guó)貨幣政策的溢出性與不確定性。多元化已成為國(guó)際貨幣體系改革的基本方向。作為第一大新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣，人民幣加入SDR對(duì)于提升新興經(jīng)濟(jì)體金融話語(yǔ)權(quán)、增強(qiáng)全球經(jīng)濟(jì)活力以及維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定具有重大意義。人民幣納入SDR有助于提高SDR貨幣籃子構(gòu)成的代表性，使其價(jià)值更趨穩(wěn)定。在SDR促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)與金融資本流動(dòng)、保證國(guó)際貨幣體系穩(wěn)定方面，中國(guó)與其他國(guó)際貨幣基金組織、新興市場(chǎng)國(guó)家的出發(fā)點(diǎn)和整體利益是一致的。3、TPP協(xié)議TPP基本協(xié)議達(dá)成，重塑未來(lái)國(guó)際貿(mào)易投資新格局2015年10月5日，美國(guó)等12國(guó)經(jīng)貿(mào)部長(zhǎng)在美國(guó)亞特蘭大發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布?xì)v時(shí)5年多的TPP談判結(jié)束并達(dá)成基本協(xié)議，以支持亞太地區(qū)的就業(yè)、可持續(xù)增長(zhǎng)、包容性發(fā)展和創(chuàng)新。

TPP規(guī)則的特點(diǎn)是“全覆蓋”和“高標(biāo)準(zhǔn)”。TPP談判覆蓋FTA談判全部領(lǐng)域，不僅包括貨物貿(mào)易，還包括服務(wù)貿(mào)易、投資及科技等領(lǐng)域；不僅涉及關(guān)稅削減等邊界措施，還涉及非關(guān)稅壁壘、國(guó)內(nèi)規(guī)制等邊界內(nèi)措施；TPP談判納入非傳統(tǒng)FTA條款，例如勞工條款、環(huán)境條款以及中小企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、透明度等敏感議題。TPP還提高了對(duì)投資者的待遇和保護(hù)，建立投資者-國(guó)家爭(zhēng)端解決機(jī)制（ISDS），投資者受到不公正待遇時(shí)，可以不通過(guò)東道國(guó)的法律程序，而是通過(guò)國(guó)際司法程序來(lái)對(duì)東道國(guó)政府提起訴訟。TPP將對(duì)亞太區(qū)域的經(jīng)濟(jì)合作乃至世界經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

首先，在區(qū)域?qū)用嫔?，TPP有利于推動(dòng)成員國(guó)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系邁上新臺(tái)階，同時(shí)也會(huì)加快推進(jìn)亞太區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作和一體化進(jìn)程。TPP自貿(mào)區(qū)的建立、TPP成員之間市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻的拆除或降低，會(huì)產(chǎn)生貿(mào)易“創(chuàng)造效應(yīng)”，推動(dòng)成員國(guó)之間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系實(shí)現(xiàn)更大飛躍。更重要的是，TPP成員之間“邊境后”規(guī)則的統(tǒng)一和協(xié)調(diào)，會(huì)形成更加穩(wěn)定、透明和可預(yù)期的營(yíng)商環(huán)境，從而有利于TPP成員之間經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)鏈的全面整合，有利于各成員國(guó)充分發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)、提升在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，在全球?qū)用嫔?，TPP協(xié)定將對(duì)當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則重構(gòu)、全球經(jīng)濟(jì)治理改革產(chǎn)生重大影響。近年來(lái)，多邊貿(mào)易體制步履維艱，多哈回合談判徘徊不前。與此同時(shí)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作蓬勃發(fā)展，各類自由貿(mào)易協(xié)定大量涌現(xiàn)，推動(dòng)著國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則的重構(gòu)和全球經(jīng)濟(jì)治理的改革。作為超大型自由貿(mào)易協(xié)定，TPP有可能成為新一代國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則構(gòu)建的領(lǐng)跑者，進(jìn)而影響新一代全球性國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則、全球經(jīng)濟(jì)治理框架的建立。4、國(guó)際油價(jià)大幅下滑，全球原油市場(chǎng)格局面臨重塑

2015年12月4日，在維也納召開的石油輸出國(guó)組織（OPEC）會(huì)議沒能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，使得從2014年下半年開始不斷下挫的油價(jià)跌至近7年來(lái)的最低水平。能源是關(guān)系到全球經(jīng)濟(jì)和金融命脈的重要資源性商品。原油作為一種特殊商品，每一次價(jià)格的大幅波動(dòng)都與供需結(jié)構(gòu)、金融波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)興衰與政治沖擊等有關(guān)。原油市場(chǎng)的供需基本面矛盾增加，地緣政治角力、各大產(chǎn)油國(guó)競(jìng)相爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額、新能源和替代能源市場(chǎng)份額的快速增長(zhǎng)，以及美元指數(shù)不斷上升等因素是導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格加速下行并處于低位運(yùn)行的重要原因。石油價(jià)格維持低位對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而言是利好，這將有助于提升個(gè)人消費(fèi)，降低能源密集型企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)輸成本。震蕩下行的油價(jià)還將拉低部分國(guó)家的通貨膨脹水平，這為部分國(guó)家央行采取更加寬松的貨幣政策騰挪了空間。5、美聯(lián)儲(chǔ)近10年來(lái)首次加息，全球金融市場(chǎng)影響可控2015年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）

議息會(huì)議決定啟動(dòng)加息，加息幅度為25個(gè)基點(diǎn)，這是自2006年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的首次加息，美國(guó)貨幣政策開始邁入正?；M(jìn)程。未來(lái)應(yīng)充分重視美歐貨幣政策分化帶來(lái)的外溢風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球金融市場(chǎng)的總體影響可控，但新的風(fēng)險(xiǎn)因素仍需給予高度關(guān)注。美聯(lián)儲(chǔ)加息之后美元將繼續(xù)走強(qiáng)，歐元和日元等貨幣匯率貶值，國(guó)際資本將回流美國(guó)，全球可能面臨流動(dòng)性緊張問(wèn)題。黃金、石油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格將繼續(xù)維持低位，大宗商品出口國(guó)的貿(mào)易收支和財(cái)政收支狀況可能惡化，將抑制此類國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。未來(lái)新興市場(chǎng)國(guó)家的金融脆弱性將有所上升。在此背景下，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)更加重視美歐貨幣政策分化外溢風(fēng)險(xiǎn)和自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的平衡，采取更加審慎的利率、匯率和跨境資本流動(dòng)管理政策，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融的安全和穩(wěn)定。6、歐洲央行啟動(dòng)量化寬松政策，助推歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

2015年1月22日，歐洲央行在2014年首次貨幣政策會(huì)議后宣布維持主要再融資、隔夜存款、隔夜貸款三大利率不變，將定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO）利率降低10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)宣布自3月份起每月購(gòu)買600億歐元公共及私營(yíng)部門債券直至2016年9月底，以達(dá)到預(yù)期通脹目標(biāo)。2015年

12月3日，歐洲央行進(jìn)一步宣布下調(diào)隔夜存款利率10個(gè)基點(diǎn)至-0.3%，并延長(zhǎng)QE時(shí)間至2017年3月。時(shí)至今日，反觀歐版QE的實(shí)施效果，不乏亮點(diǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的國(guó)際大環(huán)境下，歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步復(fù)蘇，其中，德、法、意等歐元區(qū)核心國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好。2014年歐元區(qū)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為0.9%，預(yù)計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到1.5%，法國(guó)和意大利實(shí)際GDP增長(zhǎng)率也將分別由2014年的0.2%和-0.4%上升到1.2%和0.8%，德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率維持在1.5%左右，可見歐版QE政策取得了一定的效果。7、希臘與國(guó)際債權(quán)人達(dá)成一致，歐債危機(jī)緩解

2015年8月11日，希臘與國(guó)際債權(quán)人就第三輪救援協(xié)議的談判取得重要成果，雙方就希臘2015年至2018年的基本財(cái)政預(yù)算目標(biāo)達(dá)成共識(shí)。由此，希臘在巨額債務(wù)到期之前獲得“三駕馬車”提供的860億歐元援助資金，避免了債務(wù)違約，維持了財(cái)政體系的運(yùn)轉(zhuǎn)。受此鼓舞，持續(xù)多年的歐債危機(jī)得到進(jìn)一步緩解。歐元區(qū)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，需要以希臘案例為鑒，解決財(cái)政分割與貨幣統(tǒng)一的矛盾。一方面，希臘等國(guó)的債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張，必須強(qiáng)有力地持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革舉措，接受歐盟成員國(guó)的監(jiān)督，將債務(wù)水平壓縮到合理規(guī)模。另一方面，歐元集團(tuán)需要在制度層面上加快各項(xiàng)改革，包括設(shè)計(jì)和鞏固單一的金融監(jiān)管體制、推動(dòng)成員國(guó)財(cái)政體系的進(jìn)一步融合等，以增強(qiáng)歐元區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定性。8、新興市場(chǎng)貨幣普遍貶值，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)上升

2015年9月29日，馬來(lái)西亞林吉特暴跌至1997年以來(lái)最低水平，過(guò)去一年林吉特兌美元貶值近30%，成為全球表現(xiàn)最糟的貨幣之一。在美國(guó)加息預(yù)期、原油價(jià)格暴跌的國(guó)際環(huán)境下，除林吉特之外，俄羅斯盧布、巴西雷亞爾、南非蘭特、土耳其里拉等新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣普遍貶值至歷史低位，

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)上升。2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，加息預(yù)期高企，美元指數(shù)一度飆升突破100，新興市場(chǎng)國(guó)家資本加速流出，出現(xiàn)自1988年以來(lái)的首次資本凈流出，流動(dòng)性急速收緊，貨幣隨之大幅貶值。土耳其、南非、馬來(lái)西亞等國(guó)政治動(dòng)蕩也對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)以及外匯市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面沖擊。作為“增長(zhǎng)旗艦”與新興經(jīng)濟(jì)體的“壓倉(cāng)石”人民幣貶值現(xiàn)象，卻進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家憂慮，增加越南、馬來(lái)西亞等國(guó)貨幣下行壓力。建議：新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)從根源上予以應(yīng)對(duì)：一方面繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，解決歷史積壓?jiǎn)栴}，充分運(yùn)用宏微觀審慎工具抑制杠桿水平；另一方面積極推進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革，降低美元依賴性，改善各級(jí)主體資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。在理念上，將匯率調(diào)整變化視為減震緩沖，而非貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)武器。加強(qiáng)新興經(jīng)濟(jì)體之間的金融合作，建立多邊流動(dòng)性監(jiān)測(cè)機(jī)制，發(fā)展貨幣互換體系，提高新興經(jīng)濟(jì)體整體抗沖擊的能力。9、FSB出臺(tái)資本監(jiān)管新規(guī)

2015年11月9日，金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）宣布了全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）總損失吸收能力（TLAC）要求最終稿。最終稿規(guī)定，2019年30家G-SIBs的總損失吸收資本在風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)中的占比應(yīng)達(dá)到16%，與巴塞爾Ⅲ中杠桿率分母的比值不能低于6%。2022

年在風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)中的占比應(yīng)提高至18%，與巴塞爾Ⅲ中杠桿率分母的比值不能低于6.75%。從宏觀層面看，TLAC要求將監(jiān)管資本以外的一些合格債務(wù)工具納入吸收風(fēng)險(xiǎn)的緩沖墊，提高了G-SIBs的風(fēng)險(xiǎn)吸收能力，有利于保障“問(wèn)題銀行”在處置過(guò)程中的正常功能的發(fā)揮，避免了“大而不能倒”問(wèn)題對(duì)納稅人利益的損害，同時(shí)也明顯弱化了政府作為“最后擔(dān)保人”的角色。從銀行層面來(lái)看，TLAC要求提高了G-SIBs的合規(guī)成本，出于控制成本的考慮，各銀行在擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高交易關(guān)聯(lián)程度和復(fù)雜性、拓展跨國(guó)業(yè)務(wù)方面將采取更加審慎的態(tài)度，銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好因而將有所降低；與此同時(shí)，為滿足監(jiān)管要求，

大型銀行有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行資本籌集，其中，發(fā)行債務(wù)類工具進(jìn)行資本補(bǔ)充將是未來(lái)G-SIBs的重點(diǎn)策略。

（李揚(yáng)，

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院原副院長(zhǎng)、

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)點(diǎn)評(píng)）10、利率、匯率市場(chǎng)化取得突破，中國(guó)金融改革全面提速

2015年8月11日，中國(guó)人民銀行決定完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，由做市商