資本市場(chǎng)第一章 導(dǎo)論

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1第一章導(dǎo)論Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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2學(xué)習(xí)目標(biāo)理解金融資產(chǎn)的定義區(qū)分債權(quán)以及權(quán)益要求權(quán)理解確認(rèn)金融資產(chǎn)價(jià)值的主要原則理解金融資產(chǎn)的特征了解金融資產(chǎn)的主要經(jīng)濟(jì)作用理解金融市場(chǎng)的含義以及其主要經(jīng)濟(jì)作用了解金融市場(chǎng)的分類(lèi)理解衍生品市場(chǎng)的定義了解金融市場(chǎng)全球化的原因了解資產(chǎn)類(lèi)別的含義Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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3金融資產(chǎn)資產(chǎn)是指具有交換價(jià)值的一切所有物有形資產(chǎn)是指其價(jià)值決定于特定有形財(cái)產(chǎn)的資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)對(duì)某種未來(lái)收益的合法訴求權(quán)，它們的價(jià)值與所有權(quán)的具體形式?jīng)]有任何關(guān)系比如金融資產(chǎn)投資者擁有金融資產(chǎn)的所有者Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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4金融資產(chǎn)具體例子美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的債券通用電氣公司發(fā)行的債券法國(guó)政府發(fā)行的債券汽車(chē)貸款微軟公司發(fā)行額普通股房屋抵押貸款本田汽車(chē)公司發(fā)行的普通股加利福尼亞州發(fā)行的債券金融資產(chǎn)債權(quán)與權(quán)益要求全債務(wù)工具金融資產(chǎn)的持有人所擁有的要求全可能是金額固定的，也可能是不固定的，前一種類(lèi)的金融資產(chǎn)稱(chēng)之為債務(wù)工具。權(quán)益要求權(quán)（剩余索取權(quán)）要求金融資產(chǎn)的發(fā)行人在向債務(wù)工具所有者支付固定的收益以后，如果還有剩余，則應(yīng)當(dāng)依據(jù)企業(yè)獲得的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)向權(quán)益工具的所有者支付投資收益。固定收益工具支付固定收益的債務(wù)工具和優(yōu)先股Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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6金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值估值決定一項(xiàng)金融資產(chǎn)的合理價(jià)值或價(jià)格的過(guò)程基本原則任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的價(jià)值都等于其預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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7金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值估算現(xiàn)金流現(xiàn)金流–是指投資于某項(xiàng)特定的金融資產(chǎn)而預(yù)期未來(lái)每期將會(huì)獲取的現(xiàn)金金融資產(chǎn)的類(lèi)型和發(fā)行人的特征都決定了預(yù)期現(xiàn)金流的確定程度美國(guó)政府從來(lái)不會(huì)對(duì)其發(fā)行的債務(wù)工具違約其他債務(wù)工具的現(xiàn)金流具有不確定性Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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8金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值估算現(xiàn)金流其他債務(wù)工具的現(xiàn)金流之所以不確定有三個(gè)原因發(fā)行人可能違約大多數(shù)債務(wù)工具合同都列有專(zhuān)門(mén)的條款富裕發(fā)行人或投資者改變其所借資金的償還方式的權(quán)利在所借資金資金未償還期間，某些債務(wù)工具使用的利率水平可能會(huì)發(fā)生改變Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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9金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值現(xiàn)金流貼現(xiàn)的適當(dāng)利率水平投資者要求獲得的最低利率水平是多少？無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)收益率在最低利率水平的基礎(chǔ)上，投資者還應(yīng)當(dāng)要求多高的溢價(jià)水平？反映與預(yù)期現(xiàn)金流是否能按時(shí)實(shí)現(xiàn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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10圖1-1

金融資產(chǎn)估值過(guò)程概要Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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11金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的價(jià)值各種各樣的風(fēng)險(xiǎn):信用的風(fēng)險(xiǎn)(違約風(fēng)險(xiǎn))發(fā)行人或借款人違約的風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn))預(yù)期現(xiàn)金流的潛在購(gòu)買(mǎi)力面臨的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)不是以美元計(jì)價(jià)發(fā)行的金融資產(chǎn)，其現(xiàn)金流還存在匯率朝不利方向變化所導(dǎo)致的美元收益減少的風(fēng)險(xiǎn)。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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12金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的職能兩大主要的經(jīng)濟(jì)職能:將擁有盈余資金的一方的資金轉(zhuǎn)移給需要資金投資于有形資產(chǎn)的一方；轉(zhuǎn)移資金的同時(shí)，將與有形資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流相關(guān)的不可分散風(fēng)險(xiǎn)在尋求和提供資金的各方之間進(jìn)行重新分配。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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13金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的職能金融中介努力把實(shí)際發(fā)行的債務(wù)工具轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)公眾更偏好的其他金融資產(chǎn)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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14金融資產(chǎn)特征貨幣性可分性和面值可逆性到期期限流動(dòng)性

可轉(zhuǎn)化性幣種現(xiàn)金流和收益的可預(yù)測(cè)性復(fù)合性稅收狀況Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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15金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征貨幣性貨幣–用作交換媒介或用于交易結(jié)算準(zhǔn)貨幣–與貨幣接近，因?yàn)橹恍枰稽c(diǎn)點(diǎn)成本或者花一點(diǎn)時(shí)間或風(fēng)險(xiǎn)，能夠順利兌換成貨幣Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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16金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征可分性和面值可分性–與金融資產(chǎn)交易或兌換成貨幣時(shí)可用的最小單位有關(guān)最小單位越小，可分性就越強(qiáng)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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17金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征可逆性來(lái)回交易成本–投資于某一項(xiàng)金融資產(chǎn)，將其出售兌換為現(xiàn)金的成本買(mǎi)賣(mài)價(jià)差–做市商愿意賣(mài)出一項(xiàng)金融資產(chǎn)的價(jià)格（賣(mài)價(jià)）與愿意買(mǎi)入該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格（買(mǎi)價(jià)）之間的差額Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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18金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征買(mǎi)賣(mài)價(jià)差主要反映了做市商在做市時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小，取決于兩個(gè)因素長(zhǎng)期相對(duì)價(jià)格的離散程度來(lái)衡量的價(jià)格的波動(dòng)性市場(chǎng)厚度Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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19金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征到期期限金融產(chǎn)品按計(jì)劃進(jìn)行最終支付或持有者要求清償之前的時(shí)間間隔長(zhǎng)度活期金融工具–債權(quán)人可以隨時(shí)要求償付的金融工具e.g.支票賬戶(hù)和各種各樣的儲(chǔ)蓄賬戶(hù)有明確的到期期限的金融資產(chǎn)也可能在其標(biāo)明的到期期限未到期時(shí)終結(jié)（破產(chǎn)，重組）

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20金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征流動(dòng)性沒(méi)有明確的定義，很重要流動(dòng)性與市場(chǎng)的厚薄緊密相關(guān)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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21金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)化為其他類(lèi)型的金融資產(chǎn)幣種

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22金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征現(xiàn)金流和收益的可預(yù)測(cè)性投資者持有金融資產(chǎn)能夠獲得多少收益將取決于預(yù)期會(huì)收到的現(xiàn)金流名義預(yù)期收益–只考慮預(yù)期收到的美元金額實(shí)際預(yù)期收益–對(duì)名義預(yù)期收益因通貨膨脹而遭受損失的購(gòu)買(mǎi)力作出的調(diào)整后的實(shí)際收益Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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23金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征復(fù)合型兩個(gè)或多個(gè)簡(jiǎn)單資產(chǎn)組合形成的復(fù)雜產(chǎn)品如果想確定復(fù)合型金融資產(chǎn)的真正價(jià)值，人們必須把各組成部分分解開(kāi)來(lái)，對(duì)每一部分進(jìn)行估價(jià)。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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24金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)的特征稅收狀況稅收法令差異很大:年與年國(guó)與國(guó)一國(guó)領(lǐng)土各個(gè)市政機(jī)構(gòu)之間Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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25金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)金融資產(chǎn)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，金融資產(chǎn)都是在某種有組織的金融市場(chǎng)框架下被創(chuàng)造出來(lái)并進(jìn)行交易的Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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26金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的作用三種經(jīng)濟(jì)功能:價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程-金融市場(chǎng)買(mǎi)方與賣(mài)方的相互博弈決定了交易資產(chǎn)的價(jià)格，或者決定了金融資產(chǎn)的必要收益率為投資者出售金融資產(chǎn)提供了途徑和場(chǎng)所減少了交易的搜尋成本和信息成本Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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27金融市場(chǎng)s金融市場(chǎng)的作用搜尋成本顯性成本和隱性成本信息成本與評(píng)估金融資產(chǎn)的投資價(jià)值相關(guān)的成本Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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28金融市場(chǎng)s金融市場(chǎng)的分類(lèi)按照要求權(quán)的種類(lèi)分債務(wù)市場(chǎng)權(quán)益市場(chǎng)Or股票市場(chǎng)固定收益市場(chǎng)普通股票市場(chǎng)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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29圖1-2按照要求權(quán)種類(lèi)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行的分類(lèi)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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30金融市場(chǎng)s金融市場(chǎng)的分類(lèi)按照要求權(quán)的期限進(jìn)行劃分貨幣市場(chǎng)–專(zhuān)門(mén)交易短期金融資產(chǎn)的市場(chǎng)（小于一年）資本市場(chǎng)–專(zhuān)門(mén)交易長(zhǎng)期金融資產(chǎn)的市場(chǎng)(大于一年)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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31圖1-3按照要求權(quán)期限對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行的分類(lèi)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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32金融市場(chǎng)s金融市場(chǎng)的分類(lèi)按照金融要求權(quán)是不是首次發(fā)行進(jìn)行的分類(lèi)一級(jí)市場(chǎng)–首次發(fā)行金融資產(chǎn)的市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)–一段時(shí)間后，這種金融資產(chǎn)可以在投資者之間進(jìn)行自由買(mǎi)賣(mài)，發(fā)生這種買(mǎi)賣(mài)行為的市場(chǎng)。Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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33金融市場(chǎng)s金融市場(chǎng)的全球化全世界金融市場(chǎng)整合為一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)際金融市場(chǎng)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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34金融市場(chǎng)s金融市場(chǎng)的全球化金融市場(chǎng)全球化的促進(jìn)因素全球主要金融中心對(duì)市場(chǎng)及其參與者的交易行為放松管制實(shí)施自由化技術(shù)水平的進(jìn)步有助于更有效的監(jiān)管全球金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的增加Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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35金融市場(chǎng)s金融市場(chǎng)的全球化金融市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化美國(guó)和其他主要的工業(yè)化國(guó)家金融市場(chǎng)上散戶(hù)投資者讓位于機(jī)構(gòu)投資者的變化新興市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的對(duì)外投資并不只局限于其他發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)（發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)）Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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36圖1-4全球金融市場(chǎng)的分類(lèi)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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37衍生品市場(chǎng)衍生產(chǎn)品某些契約或合同要求合同的持有者履行某種義務(wù)或者富裕其買(mǎi)賣(mài)某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。這些合同的價(jià)值由其所交易的金融資產(chǎn)的價(jià)格決定期權(quán)合同遠(yuǎn)期合同互換協(xié)議上下限協(xié)議Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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38資產(chǎn)的類(lèi)別四種主要的資產(chǎn)類(lèi)別:普通股債券現(xiàn)金等價(jià)物不動(dòng)產(chǎn)Copyright?2009PearsonEducation,Inc.

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