油脂油料期貨品種套利交易

油脂油料期貨品種套利交易陳安琪2009年9月套利的概念與分類套利的定義：套利是套期圖利的簡稱,指的是在買入或賣出某種商品(合約)的同時,賣出或買入相關(guān)的另一種商品(合約),當兩者的價差收縮或擴大到一定程度時,平倉了結(jié)的交易方式.套利的概念與分類價差（spread）:兩種相關(guān)的期貨合約價格之差。統(tǒng)一用建倉時價格較高的一邊減去價格較低的一邊來計算。算平倉時的價差，計算方法同向。套利的概念與分類例如：某套利者買入CBOT大豆9月合約，同時賣出11月，價格分別為595美分/蒲和568美分/蒲，因9月價格高于11月：價差=9月-11月=595-568=27美分/蒲套利的概念與分類建倉后，9月價格大幅下跌，至560美分/蒲，11月跌幅較小，為565美分/蒲。該套利平倉時：價差=9月-11月=560-565=-5美分/蒲套利的概念與分類目標：套利者認為目前兩個相關(guān)期貨合約價差過大時，希望在建倉后價差縮小。同樣，認為目前價差過小時，希望建倉后價差擴大。套利的概念與分類價差的擴大和縮小，不是指絕對值的變化，而是通過比較建倉時和當前（或平倉）時價差數(shù)值的變化，來判斷價差到底是擴大還是縮小。套利的概念與分類舉例：某套利者在7月1日同時買入9月大豆并賣出11月大豆，價格分別為595美分/蒲和568美分/蒲，假設到了8月1日，9月和11月價格為585和560，價差如何變化？7月1日價差=595-568=278月1日價差=585-560=25價差縮小套利的概念與分類買進套利：預期不同交割月的期貨合約價差擴大，套利者買入其中價格較高的一邊，同時賣出價格較低的一邊。套利的概念與分類套利的概念與分類舉例：某套利者以450美元/盎司賣出8月黃金，以461美元/盎司買入12月，1個月后，8月漲至455，12月漲至472，平倉。建倉：價差=461-450=11平倉：價差=472-455=17盈利：17-11=6套利的概念與分類賣出套利：預期不同交割月的期貨合約價差縮小，套利者賣出其中價格較高的一邊，同時買入價格較低的一邊。套利的概念與分類舉例：某套利者以461美元/盎司賣出8月黃金，以450美元/盎司買入12月，1個月后，8月漲至464，12月漲至457，平倉。建倉：價差=461-450=11平倉：價差=464-457=7盈利：11-7=4套利的概念與分類注意：如果套利者買賣的是跨期套利，可能出現(xiàn)正向或反向市場的情況，但這對買進套利和賣出套利的判斷標準沒有影響，相應的也不影響價差變化與套利盈虧的判斷規(guī)律?；?現(xiàn)貨價格-期貨價格基差<0,正向市場；基差>0反向市場套利的概念與分類套利的種類：1跨期套利2跨品種套利3期現(xiàn)套利4跨市套利跨期套利定義：利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨合約的價差進行的套利交易。跨期套利正向市場（持倉費市場）：遠期合約價格高于近期合約價格。反向市場：近期合約價格高于遠期合約價格?？缙谔桌谡蚴袌鲋?，合約之間正常的價差取決于持倉費，即現(xiàn)貨商品支付的儲存費，交易交割費及利息之和。注意：買賣交割的都是標準倉單，實際并沒有發(fā)生將現(xiàn)貨出入庫的手續(xù)和費用?？缙谔桌蠖瓜喔魞蓚€月跨期套利成本計算：1交易手續(xù)費：單邊4元/手（每手10噸），雙邊8元，假定期貨公司加收相同數(shù)額，總計16元，合每噸1.6元。2交割手續(xù)費：4元/噸，照上面計算合每噸16元。3倉儲及損耗費（包括儲存費、保管損耗、熏蒸費）：跨期套利收取標準為0.40元/（噸天），5月1日至10月31日期間，每天加收0.10元/（噸天）的高溫季節(jié)儲存費，則兩個月最高不超過每噸30元。4利息：每噸大豆以3700元計，兩個月利息為1%（年息率以6%計算），則利息為37元。四項合計，相鄰兩個月持倉費每噸85元綽綽有余?？缙谔桌诜聪蚴袌鲋?，兩者的價格沒有限制，取決于近期供給相對于需求的短缺程度，以及購買者愿意花多大代價換取近期能得到的商品供給。跨品種套利定義：利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利。（交割月份相同，方向相反。）種類：1相關(guān)商品間套利；2原料與成品間套利跨品種套利DEC大豆/豆粕/豆油套利1大豆提油套利：買大豆，賣豆粕和豆油（相同月份）2反向大豆提油套利：賣大豆，買豆粕和豆油（相同月份）跨品種套利豆類套利理論基礎套利公式:壓榨利潤=豆粕價格×出粕率%+豆油價格×出油率%-加工成本—大豆價格。進口大豆的出油率：19%-22%進口大豆的出粕率：78%-79%國產(chǎn)大豆的出油率：16%-17%國產(chǎn)大豆的出粕率：79%-80%噸加工成本：100-120元/噸跨品種套利當大豆壓榨利潤過高時，便會有更多的油廠增加大豆采購、提高豆粕、豆油產(chǎn)出，從而抬高大豆價格、抑制豆油、豆粕價格上升。同時，必將吸引投資者進入期貨市場進行買大豆、賣豆粕、賣豆油的操作賺取無風險的套利利潤。這樣，壓榨利潤也必將出現(xiàn)回歸至合理數(shù)值范圍；反之亦然。

跨品種套利理論上講，當壓榨利潤超過150元/噸以上的正常利潤就可以從事壓榨利潤的正向套利了，但目前在大連盤可以實現(xiàn)的是1號大豆和豆粕豆油的壓榨套利，與實際壓榨情況還有所區(qū)別。區(qū)別：一號大豆國產(chǎn)大豆，而在實際的壓榨環(huán)節(jié)，大部分是進口大豆。這就決定了大連大豆類系列期貨品種之間的套利關(guān)系并不是嚴格意義上的壓榨關(guān)系，所以，不要太計較壓榨利潤的正負，要關(guān)注壓榨利潤絕對值的大小和傳統(tǒng)波動區(qū)間和利潤曲線的走向。期現(xiàn)套利定義：利用同一種商品在期貨市場與現(xiàn)貨市場之間不合理的價差進行的套利行為。期現(xiàn)套利1正向期現(xiàn)套利：買現(xiàn)貨賣期貨（近期合約）。在跨期套利中，交易者買進的是標準倉單；期現(xiàn)套利中，買進的是現(xiàn)貨，涉及更多的手續(xù)和費用，且存在是否能成功注冊成倉單的風險。只有當價差更大時，才是值得做的。期現(xiàn)套利2反向期現(xiàn)套利：賣現(xiàn)貨買期貨。難度更高，只有與交易品種有關(guān)的現(xiàn)貨商才具備這種條件。正向期現(xiàn)套利看做是融資套利（借錢-買貨-賣貨-還錢）反向期現(xiàn)套利看做是融貨套利（借貨-賣貨-買貨-還貨）期現(xiàn)套利無套利區(qū)間：期現(xiàn)套利要考慮交易成本，當期貨價格高出現(xiàn)貨價格一定幅度的前提下，才可以進行正向套利，現(xiàn)貨價加上這個幅度后的價格稱為上邊界；反之，期貨價必須低于現(xiàn)貨價一定幅度時，才可以進行反向套利，將現(xiàn)貨價減去這個幅度后的價格稱為下邊界。當期貨價位于上下邊界之間時，無法進行期現(xiàn)套利，因而將這個上下邊界之間稱為無套利區(qū)間。期現(xiàn)套利大豆期現(xiàn)套利的無套利區(qū)間的計算（上邊界）：(1)交割整理成本。進入期貨市場交割的商品對品質(zhì)的要求非常嚴格，一般需要對現(xiàn)貨市場的商品進行整理之后才能達到期貨交易所的交割等級要求。

(2)運輸成本。用于期貨交割的商品在運輸過程中對外包裝的防污染要求比較嚴格，一般會每噸增加成本3至6元。

(3)關(guān)于發(fā)票。用于期貨交割的商品貨主則要求提供增值稅發(fā)票。

(4)質(zhì)檢成本。

(5)入庫成本。商品入庫分為鐵路專用線入庫和汽車倒入兩種方式。用于期貨交割的大豆鐵路入庫費用為每噸25元，汽車入庫費用為每噸4元。

(6)倉儲成本。期貨大豆倉儲費包括了倉儲費、自然損耗費、熏蒸費等，收取標準為每噸每天0.5元，5月1日至10月31日期間，每天每噸加收0.10元的高溫季節(jié)儲存費。

跨市套利定義：利用CBOT與DEC豆類之間的不合理價差進行套利（同一交割月）?？缡刑桌蠖惯M口套利套利公式：進口利潤=國內(nèi)大豆價格-進口成本價進口成本=（CBOT期價+海岸升水+海運費）×匯率+港雜費進口大豆關(guān)稅3%，增值稅13%。港雜費100元/噸左右。單位換算：1美分/蒲式耳=0.36743美元/噸；跨市套利舉例（2005年9月）2005年秋季，颶風“卡特里娜(Katrina)”帶來的內(nèi)外盤套利機會。

背景：2005年8月25日,來自加勒比海的5級颶風“卡特里娜(Katrina)”在美國登陸，8月29日襲擊墨西哥灣沿岸地區(qū)，給路易斯安那、密西西比和亞拉巴馬等州造成巨大破壞，整個受災范圍幾乎與英國國土面積相當，被認為是美國歷史上損失最大的自然災害之一。

跨市套利舉例2003年至2004年，全球農(nóng)產(chǎn)品價格經(jīng)歷了暴漲和暴跌的洗禮，在這個過程中無論是現(xiàn)貨企業(yè)還是市場投資者都領略了市場的殘酷和無情。每次超級牛市之后，市場總會維持2-3年的調(diào)整震蕩，反映在中美大豆比價上，比價緊緊圍繞中軸做往復運動，因此導致跨市場套利機會層出不窮。跨市套利舉例跨市套利舉例2005年9月底，數(shù)理套利跟蹤模型提示機會：可以買入CBOT大豆；賣出大連大豆。導致比價（大連大豆價格/CBOT大豆價格）偏高的原因分析：受兩次颶風影響，美國大豆出口港口聚集地—美灣地區(qū)遭到嚴重破壞，美國大豆出口被迫停止，同時美國大豆開始收割。一方面是大豆越收越多，另一方面出口受阻，美國大豆現(xiàn)貨壓力凸現(xiàn)，再次豐收的產(chǎn)量和逐步顯現(xiàn)的倉儲問題使得美國內(nèi)陸大豆的現(xiàn)貨價格一直處于弱勢狀態(tài)?？缡刑桌e例分析未來糾正比價回歸的內(nèi)在因素1、臺風是突發(fā)的災害性天氣，其災害性影響總會過去，美國會在未來兩個月內(nèi)恢復對華的大豆出口。2、比價較高，說明進口美國大豆的利潤加大，一旦美國方面恢復出口，那么大豆對華