第四章國(guó)際直接投資方式

第四章國(guó)際直接投資方式本章主要介紹了FDI的方式，其中側(cè)重分析了新建投資、跨境并購(gòu)和非股權(quán)形式，并分析了影響FDI方式選擇的因素，最后研究了可口可樂(lè)公司收購(gòu)匯源果汁和中海油收購(gòu)加拿大尼克森公司的案例要求:1.熟悉FDI的主要方式2.掌握新建投資、跨境并購(gòu)的投資方式3了解影響FDI方式選擇的因素和非股權(quán)形式FDI的發(fā)展趨勢(shì)。第一節(jié)國(guó)際直接投資方式概述國(guó)際直接投資方式指投資主體將企業(yè)資源直接投到境外，通過(guò)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的具體方式。根據(jù)劃分標(biāo)準(zhǔn)不同，F(xiàn)DI方式可分為不同類(lèi)型。一般來(lái)說(shuō)，通常從所有權(quán)、設(shè)立方式、合作方式和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)等角度來(lái)劃分直接投資方式（4-1）。一、按照是否在東道國(guó)企業(yè)中擁有股權(quán)或控制權(quán)，分股權(quán)投資和非股權(quán)投資(1)股權(quán)投資是指投資主體以直接投資的方法在其海外子公司占有一定的股權(quán)比例，以所有權(quán)為基礎(chǔ)，以決策經(jīng)營(yíng)權(quán)為途徑（持有普通股），以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)有效控制或影響的直接投資方式。其中，股權(quán)投資又包括全部擁有（擁有95％以上股權(quán)）、多數(shù)占有(50％以上）、對(duì)等占有（各占50％）和少數(shù)占有(50％以下）4種類(lèi)型。(2)非股權(quán)投資指投資主體通過(guò)與東道國(guó)企業(yè)簽訂有關(guān)技術(shù)、服務(wù)或工程承包等方面的合約，以獲取利潤(rùn)或取得對(duì)該東道國(guó)企業(yè)的某種管理控制權(quán)的投資方式。非股權(quán)投資包括合同制造、服務(wù)外包、許可經(jīng)營(yíng)、特許經(jīng)營(yíng)、管理合同、戰(zhàn)略聯(lián)盟等具體形式。與股權(quán)投資相比，非股權(quán)投資是一種合約投資，控制權(quán)較小，風(fēng)險(xiǎn)也較?。ū?-1）。

二、企業(yè)設(shè)立方式上，分為新建投資和跨境并購(gòu)（一）新建投資新建投資是指投資主體在國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、附屬機(jī)構(gòu)、子公司或與東道國(guó)合資創(chuàng)辦新企業(yè)等。這種創(chuàng)建新企業(yè)的投資行為也稱(chēng)為綠地投資（二）跨境并購(gòu)跨境并購(gòu)，是跨境兼并和跨境收購(gòu)的合稱(chēng)。跨境兼并是指一國(guó)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)另一國(guó)企業(yè)的全部資產(chǎn)，合并組成另一家企業(yè)；跨境收購(gòu)是指一國(guó)企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金或股票等收購(gòu)另一國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)或股份的方式，取得另一國(guó)企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)和管理權(quán)。跨境并購(gòu)與新建投資相比，既有優(yōu)點(diǎn)，也有缺點(diǎn)（表4-2)。三、根據(jù)合作方式劃分，分為獨(dú)資經(jīng)營(yíng)、合資經(jīng)營(yíng)和合作經(jīng)營(yíng)（一）獨(dú)資經(jīng)營(yíng)獨(dú)資經(jīng)營(yíng)是指根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定在東道國(guó)境內(nèi)設(shè)立由境外投資者全部出資并獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的國(guó)際直接投資方式。企業(yè)的全部資本由境外投資者承擔(dān)，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不參與投資與經(jīng)營(yíng)的東道國(guó)不能分享收益，只能獲得稅收、土地使用費(fèi)、公共基礎(chǔ)設(shè)施管理費(fèi)等費(fèi)用的收人。（二）合資經(jīng)營(yíng)合資經(jīng)營(yíng)又稱(chēng)股權(quán)式經(jīng)營(yíng)，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的投資者（其中至少有一個(gè)東道國(guó)的投資方）共同投資創(chuàng)辦企業(yè)，并共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，按照股權(quán)比例分享收益的直接投資方式。投資各方既可以用貨幣性資產(chǎn)作為投資股本，也可以用實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)作為投資。不管以什么出資，都要按同一種貨幣計(jì)算其各自的投資比例和股權(quán)，按相應(yīng)的股權(quán)比例分享收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。（三）合作經(jīng)營(yíng)合作經(jīng)營(yíng)又稱(chēng)契約式經(jīng)營(yíng)，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的投資者通過(guò)談判簽訂契約（或合同、協(xié)議）共同投資組成合作企業(yè)，并共同管理、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際直接投資方式。在這種方式下，合作雙方的責(zé)任、義務(wù)與權(quán)利不是以股權(quán)比例而是以契約為基礎(chǔ)，即根據(jù)契約規(guī)定的投資方式和分配比例享受收益或承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。四、按照投資企業(yè)的產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)來(lái)劃分，可分為橫向國(guó)際直接投資、縱向國(guó)際直接投資和混合國(guó)際直接投資（一）橫向國(guó)際直接投資又稱(chēng)為水平型國(guó)際直接投資，指企業(yè)在境外投資擁有與母國(guó)公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相同或相近的企業(yè)，并獨(dú)立完成產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。橫向FDI又可分為橫向新建和橫向并購(gòu)，其目的主要是節(jié)約運(yùn)輸成本。如雀巢公司在全球74個(gè)國(guó)家擁有工廠，每個(gè)工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品基本沒(méi)有差異，工廠的原材料在當(dāng)?shù)夭少?gòu)，當(dāng)?shù)劁N(xiāo)售。雀巢公司的投資方式就是橫向FDI。這種方式一般適用于機(jī)械制造業(yè)、食品加工業(yè)等。（二）縱向國(guó)際直接投資縱向國(guó)際直接投資是指企業(yè)把產(chǎn)品的不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)分別配置在成本相對(duì)較低的不同國(guó)家的一種對(duì)外直接投資方式，又稱(chēng)垂直型FDI。縱向FDI又可分為縱向新建和縱向并購(gòu)，其基本動(dòng)機(jī)是為了充分利用國(guó)家間的要素察賦差異，多見(jiàn)于汽車(chē)行業(yè)、電子行業(yè)、資源開(kāi)采和加工行業(yè)。英特爾公司的投資方式是縱向FDI，該公司把技術(shù)密集型生產(chǎn)環(huán)節(jié)（如晶片生產(chǎn)）放在美國(guó)、以色列和愛(ài)爾蘭的工廠進(jìn)行，而把勞動(dòng)密集型生產(chǎn)環(huán)節(jié)（產(chǎn)品的組裝、測(cè)試）放在中國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓等國(guó)的工廠進(jìn)行。（三）混合國(guó)際直接投資混合國(guó)際直接投資是指既具有縱向FDI動(dòng)機(jī)，也具有橫向FDI動(dòng)機(jī)的國(guó)際直接投資行為，也包括不關(guān)聯(lián)行業(yè)之間的國(guó)際直接投資。第二節(jié)新建投資方式一、新建投資的概念又叫綠地投資，指某一個(gè)境外投資主體依照東道國(guó)的法律或相關(guān)政策，在東道國(guó)設(shè)立新企業(yè)，擁有該企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)的投資方式。新建海外企業(yè)可以由境外投資者投入全部資本，在東道國(guó)設(shè)立一個(gè)擁有全部控制權(quán)的企業(yè)，也可以由外國(guó)投資者與東道國(guó)的投資者共同出資，在東道國(guó)設(shè)立一個(gè)合資企業(yè)，但是它們都是在原來(lái)沒(méi)有的基礎(chǔ)上新建的企業(yè)。二、新建投資的分類(lèi)（一）獨(dú)資新建和合資新建獨(dú)資新建是指境外投資主體如跨國(guó)公司全資在海外建立企業(yè)，并自行管理、獨(dú)享企業(yè)利潤(rùn)和獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式。合資新建是指跨國(guó)公司與東道國(guó)企業(yè)根據(jù)東道國(guó)的法律按照一定的投資比例設(shè)立新企業(yè)，共同經(jīng)營(yíng)管理，共負(fù)盈虧。（二）橫向新建投資，縱向新建投資和混合新建投資按新建企業(yè)的產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)劃分為橫向新建投資、縱向新建投資和混合新建投資。橫向新建投資又稱(chēng)為水平新建投資和產(chǎn)業(yè)內(nèi)新建投資，是指跨國(guó)公司在東道國(guó)新建的企業(yè)與母公司生產(chǎn)或銷(xiāo)售相同或相似產(chǎn)品?？v向新建投資又稱(chēng)為垂直新建投資，是指跨國(guó)公司在東道國(guó)新建的企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品與母公司的產(chǎn)品處于不同生產(chǎn)階段?；旌闲陆ㄍ顿Y多指跨國(guó)公司在東道國(guó)新建屬于不同行業(yè)的企業(yè)。三、新建投資的條件1.企業(yè)要擁有先進(jìn)技術(shù)或其他壟斷性的資源優(yōu)勢(shì)，或者具有本土文化特色，或者具有相對(duì)于東道國(guó)的優(yōu)勢(shì)資源；2.FDI進(jìn)入行業(yè)符合東道國(guó)的新興產(chǎn)業(yè)政策，能促進(jìn)東道國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或增加就業(yè)；3.在東道國(guó)投資是跨國(guó)投資企業(yè)全球戰(zhàn)略布局中的重要一環(huán)，東道國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)符合其投資的動(dòng)機(jī)，如獲得勞動(dòng)力資源、自然資源或戰(zhàn)略資源，接近產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)等；四是從公司掌控能力、東道國(guó)的外資政策、投人產(chǎn)出等角度來(lái)看，新建方式要好于并購(gòu)。第三節(jié)跨境并購(gòu)方式一、跨境并購(gòu)的概念（一）并購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)一定的方式和支付手段，將另一個(gè)正在運(yùn)營(yíng)中的企業(yè)納人自己的企業(yè)之中或?qū)崿F(xiàn)對(duì)其控制的行為。在并購(gòu)活動(dòng)中，出資并購(gòu)的企業(yè)稱(chēng)為并購(gòu)企業(yè)（公司），被并購(gòu)的企業(yè)稱(chēng)為目標(biāo)企業(yè)（公司）。從字面上看，并購(gòu)可以分為兼并和收購(gòu)兩部分，有時(shí)也可以稱(chēng)為購(gòu)并，（二）跨境并購(gòu)跨境并購(gòu)是跨越國(guó)界（關(guān)境）的并購(gòu)，指境外投資主體通過(guò)一定的方式按照一定的法律程序取得東道國(guó)某企業(yè)的全部或部分所有權(quán)的投資行為。

境并購(gòu)涉及兩個(gè)以上國(guó)家（地區(qū)）的企業(yè)，其中境外投資主體一般是實(shí)力比較強(qiáng)的跨國(guó)公司，也稱(chēng)為并購(gòu)企業(yè)，而東道國(guó)企業(yè)為被并購(gòu)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)。

跨境并購(gòu)在國(guó)際直接投資中發(fā)揮著重要的作用，現(xiàn)在已發(fā)展成為設(shè)立海外企業(yè)的一種主要的方式?？缇巢①?gòu)行為有投資者單獨(dú)出資進(jìn)行的，也有聯(lián)合出資進(jìn)行的。二、跨境并購(gòu)的分類(lèi)（一）橫向、縱向和混合跨境并購(gòu)依照跨境并購(gòu)雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系，可分為橫向跨境并購(gòu)、縱向跨境并購(gòu)和混合跨境并購(gòu)。1．橫向跨境并購(gòu)橫向跨境并購(gòu)又稱(chēng)為水平跨境并購(gòu)或產(chǎn)業(yè)內(nèi)跨境并購(gòu)，是指兩個(gè)以上國(guó)家（地區(qū)）同一行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)生產(chǎn)或銷(xiāo)售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)間的并購(gòu).如一個(gè)國(guó)家的一家汽車(chē)制造企業(yè)并購(gòu)另外一個(gè)國(guó)家的一家汽車(chē)制造企業(yè)。2.縱向跨境并購(gòu)縱向跨境并購(gòu)又稱(chēng)為垂直跨境并購(gòu)或產(chǎn)業(yè)間跨境并購(gòu)，是指兩個(gè)以上國(guó)家（地區(qū)）的處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間的并購(gòu)。縱向并購(gòu)可以是企業(yè)對(duì)其產(chǎn)業(yè)鏈前的企業(yè)的并購(gòu)，也可以是對(duì)其產(chǎn)業(yè)鏈后的企業(yè)的并購(gòu)。如一個(gè)國(guó)家的一家鋼鐵企業(yè)并購(gòu)另外一個(gè)國(guó)家的鐵礦企業(yè)，這種類(lèi)型的縱向并購(gòu)屬于前者；一個(gè)國(guó)家的一家鋼鐵企業(yè)并購(gòu)另外一個(gè)國(guó)家的鋼材貿(mào)易公司，則屬于后者?？v向跨境并購(gòu)的主要意圖是控制某個(gè)行業(yè)鏈，減少交易費(fèi)用，降低成本，獲得一體化的效益和提高競(jìng)爭(zhēng)力。3.混合跨境并購(gòu)指兩個(gè)以上國(guó)家（地區(qū)）的既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中潛在的客戶(hù)或供應(yīng)商的企業(yè)間的并購(gòu)。比如一個(gè)國(guó)家的一家家電企業(yè)并購(gòu)另外一個(gè)國(guó)家的石化企業(yè)或一家銀行?；旌峡缇巢①?gòu)的意圖一般沒(méi)有橫向跨境并購(gòu)或縱向跨境并購(gòu)的意圖明顯，混合跨境并購(gòu)可能是為了產(chǎn)品擴(kuò)張，也有可能是為了市場(chǎng)擴(kuò)張，或者是為了獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)以降低風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)成本，相對(duì)來(lái)說(shuō)它的目的比較隱蔽，不容易被發(fā)現(xiàn)。（二）協(xié)議跨境并購(gòu)和要約跨境并購(gòu)是否通過(guò)交易所,分為協(xié)議跨境并購(gòu)和要約跨境并購(gòu)。1.協(xié)議跨境并購(gòu)指跨境并購(gòu)的公司會(huì)事先與目標(biāo)公司聯(lián)系，或者是目標(biāo)公司由于經(jīng)營(yíng)不善主動(dòng)提出所有權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)p方通過(guò)談判達(dá)成一致的收購(gòu)條件，并簽訂收購(gòu)目標(biāo)公司股份的協(xié)議而完成收購(gòu)的方式。

一般當(dāng)目標(biāo)公司為非上市公司時(shí)，多采用協(xié)議跨境并購(gòu)方式收購(gòu)。2.要約跨境并購(gòu)是指一個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的公司在收購(gòu)另外一個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的目標(biāo)公司的股權(quán)時(shí)，通過(guò)在證券交易所收購(gòu)目標(biāo)上市公司已經(jīng)發(fā)行流通的股份達(dá)到一定法定比例，依法向目標(biāo)公司股東發(fā)出公開(kāi)收購(gòu)要約，按照收購(gòu)要約中的規(guī)定收購(gòu)目標(biāo)公司股份的收購(gòu)方式。

要約跨境并購(gòu)是目前全球證券市場(chǎng)最主要的收購(gòu)方式，其收購(gòu)成本比協(xié)議并購(gòu)要高。（三）不同動(dòng)因的跨境并購(gòu)跨境并購(gòu)公司的動(dòng)因分，可分為所有權(quán)優(yōu)勢(shì)尋求型跨境并購(gòu)、內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)尋求型跨境并購(gòu)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)尋求型跨境并購(gòu)、多因素尋求型跨境并購(gòu)。1.所有權(quán)優(yōu)勢(shì)尋求型跨境并購(gòu)指跨境并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是為了提高本企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)的并購(gòu)方式.具體來(lái)說(shuō)，是為了獲得技術(shù)、商標(biāo)、組織管理、規(guī)模、融資等優(yōu)勢(shì)的并購(gòu)方式。2.內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)尋求型跨境并購(gòu)指跨境并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是通過(guò)市場(chǎng)內(nèi)部化降低交易成本并獲得或保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的并購(gòu)形式。3.區(qū)位優(yōu)勢(shì)尋求型跨境并購(gòu)指跨境并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是為了獲取東道國(guó)豐富的自然資源、人力資源、廣闊的銷(xiāo)售市場(chǎng)、低廉的生產(chǎn)要素成本、當(dāng)?shù)卣母鞣N優(yōu)惠的投資政策等的并購(gòu)方式。4.多因素尋求型跨境并購(gòu)指跨境并購(gòu)的動(dòng)機(jī)往往并不是單一的，而是多種多樣的，是尋求所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)中兩種或全部的并購(gòu)方式。（四）杠桿并購(gòu)和非杠桿并購(gòu)按融資手段，分杠桿并購(gòu)和非杠桿并購(gòu)。1.杠桿并購(gòu)是指并購(gòu)方利用自己少量的資金做基礎(chǔ)，主要通過(guò)以并購(gòu)的目標(biāo)公司的資產(chǎn)及未來(lái)收益作為借貸抵押，并以目標(biāo)公司的未來(lái)利潤(rùn)作為償債付息來(lái)源的并購(gòu)方式，它的實(shí)質(zhì)是一種舉債收購(gòu)，以較少的投人融得數(shù)倍的資金。它是在20世紀(jì)80年代開(kāi)始盛行的一種收購(gòu)方式，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大。2.非杠桿并購(gòu)指不通過(guò)并購(gòu)目標(biāo)公司的資產(chǎn)或未來(lái)收益來(lái)支付或擔(dān)保支付并購(gòu)金的收購(gòu)方式。（五）不同支付方式的跨境并購(gòu)按并購(gòu)支付方式分現(xiàn)金并購(gòu)、換股并購(gòu)和混合支付并購(gòu)。1.現(xiàn)金并購(gòu)跨國(guó)公司按照確定的收購(gòu)價(jià)格，一次性或分期用現(xiàn)金償付的方式。

好處是估價(jià)簡(jiǎn)單，不必承擔(dān)證券風(fēng)險(xiǎn)，但加重并購(gòu)發(fā)起者的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)和目標(biāo)公司的稅收負(fù)擔(dān)。2.換股并購(gòu)指并購(gòu)公司用本公司的股票按一定比例兌換成目標(biāo)公司的股票，目標(biāo)公司成為并購(gòu)公司的子公司或終止。好處是需大量現(xiàn)金，缺點(diǎn)是程序比較復(fù)雜，費(fèi)時(shí)費(fèi)力，而且使企業(yè)股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，股東股權(quán)稀釋3.混合支付并購(gòu)混合支付并購(gòu)是指通過(guò)運(yùn)用多種支付工具的組合并購(gòu)境外目標(biāo)企業(yè)，支付方式不僅有現(xiàn)金和股票支付方式，還包括企業(yè)債券、認(rèn)股權(quán)證等多種支付方式。這種并購(gòu)支付方式綜合了前兩種方式，可以揚(yáng)長(zhǎng)避短，降低風(fēng)險(xiǎn)。如聯(lián)想以“股票和現(xiàn)金”的支付方式并購(gòu)IBM個(gè)人電腦事業(yè)部。（六）UNCTAD的11種并購(gòu)方式聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議(UNCTAD）在《世界投資報(bào)告2009》中對(duì)1987-2007年的全球收購(gòu)案例進(jìn)行總結(jié)，歸納了11種并購(gòu)方式（p72頁(yè)，表4-4）。三、跨境并購(gòu)的實(shí)施與審查（一）跨境并購(gòu)的實(shí)施過(guò)程一般來(lái)說(shuō)，跨境并購(gòu)的實(shí)施要經(jīng)過(guò)九個(gè)步驟：1.并購(gòu)企業(yè)評(píng)價(jià)自身的需求與能力；2.從眾多潛在的出售企業(yè)中篩選目標(biāo)企業(yè)；3.聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查；4.與目標(biāo)企業(yè)磋商并購(gòu)價(jià)格，確定交易的方案；5.雙方簽訂并購(gòu)交易的意向書(shū)；6.雙方簽訂并購(gòu)正式協(xié)議；7.提請(qǐng)相關(guān)政府管理部門(mén)審批；8進(jìn)行正式移交工作；9.并購(gòu)后的企業(yè)整合?？缇巢①?gòu)的各步有相應(yīng)內(nèi)容（圖4-2）。（二）跨境并購(gòu)的審查1.跨境并購(gòu)審查的含義指東道國(guó)和被并購(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)所涉及的國(guó)家（地區(qū)）對(duì)可能威脅其國(guó)家安全或可能形成市場(chǎng)壟斷的跨境并購(gòu)由專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)或依據(jù)相關(guān)法律制度進(jìn)行審查，并對(duì)確實(shí)有可能產(chǎn)生損害或造成壟斷的并購(gòu)活動(dòng)予以阻止或采取措施迫使并購(gòu)方變更甚至撤銷(xiāo)并購(gòu)活動(dòng)。內(nèi)容包括：國(guó)家安全審查、反壟斷審查和產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)人審查三方面。2.外資并購(gòu)的國(guó)家安全審查（1）含義也稱(chēng)外資并購(gòu)國(guó)家安全審查，是指東道國(guó)或業(yè)務(wù)所涉及的國(guó)家（地區(qū)）依據(jù)其國(guó)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)和程序，對(duì)外資并購(gòu)中可能影響國(guó)家安全的因素進(jìn)行調(diào)查，以決定是否批準(zhǔn)并購(gòu)活動(dòng)的制度。各國(guó)跨境并購(gòu)國(guó)家安全審查的立法大體可分兩種類(lèi)型：一種是通過(guò)專(zhuān)門(mén)法律規(guī)范外資并購(gòu)審查，如美國(guó)、加拿大等國(guó)；另一類(lèi)是借助于其他法律（如德國(guó)的《對(duì)外貿(mào)易和支付法》）對(duì)外資并購(gòu)進(jìn)行國(guó)家安全審查。各國(guó)對(duì)外資并購(gòu)的審查機(jī)構(gòu)主要有兩種：一是設(shè)立外資并購(gòu)的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，如美國(guó)的外國(guó)投資委員會(huì)；二是由某一部門(mén)具體負(fù)責(zé)審查。（2）國(guó)家安全審查的標(biāo)準(zhǔn)目前，對(duì)國(guó)家安全的概念界定比較模糊，有的國(guó)家稱(chēng)之為國(guó)家利益、公共利益、公共安全、凈利益，并不斷對(duì)其賦予新的含義，但各國(guó)在對(duì)外資并購(gòu)的國(guó)家安全審查時(shí)，也有一定的具體標(biāo)準(zhǔn)。如美國(guó)的《?？松环鹆_里奧修正案》列舉了11條參考標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)判斷是否有損國(guó)家安全，這11條標(biāo)準(zhǔn)是：(1)預(yù)計(jì)國(guó)防需求所要求的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量；(2)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)達(dá)到國(guó)防要求的產(chǎn)能和產(chǎn)量，包括人力資源、產(chǎn)品、原材料、其他供應(yīng)和服務(wù)；(3)外國(guó)公民對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)和商業(yè)活動(dòng)的控制，及其對(duì)美國(guó)為達(dá)到國(guó)家安全需要的產(chǎn)能和產(chǎn)量的影響；(4)交易有可能導(dǎo)致軍用貨物、裝備、擴(kuò)散性導(dǎo)彈、生化武器或技術(shù)被售予某一支持恐怖主義的國(guó)家或地區(qū)，使國(guó)防部長(zhǎng)認(rèn)為對(duì)美國(guó)造成“地區(qū)軍事威脅”(5)交易可能使美國(guó)喪失其在美國(guó)國(guó)家安全相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)地位；(6)交易對(duì)美國(guó)的重要基礎(chǔ)設(shè)施是否產(chǎn)生安全方面的影響；(7)對(duì)美國(guó)關(guān)鍵技術(shù)的影響；(8)交易是否與外國(guó)政府的控制有關(guān)；(9)在交易與外國(guó)政府控制有關(guān)的情況下，審查(a)該外國(guó)是否遵循導(dǎo)彈不擴(kuò)散的控制機(jī)制，(b)該外國(guó)在反恐合作方面的記錄，(c)將軍用技術(shù)轉(zhuǎn)運(yùn)或轉(zhuǎn)移的可能；(10)對(duì)美國(guó)能源需求及其他重要資源和原材料的需求的長(zhǎng)期影響；(11）總統(tǒng)或委員會(huì)成員認(rèn)為適用的其他因素。（3）外資并購(gòu)審查的程序。美國(guó)對(duì)外資審查程序的啟動(dòng)實(shí)行的是自愿申報(bào)或相關(guān)部門(mén)通報(bào)兩種方式。

美國(guó)的審查申報(bào)是非強(qiáng)制的，而申報(bào)時(shí)間在交易前和交易中都可以。外資并購(gòu)的國(guó)家安全審查必須經(jīng)過(guò)四個(gè)階段：一是申報(bào)／通報(bào)；二是審查；三是調(diào)查；四是總統(tǒng)決定。整個(gè)審查期限最長(zhǎng)為90天。3.跨境并購(gòu)的反壟斷審查是指由獨(dú)立的反壟斷審查機(jī)構(gòu)依據(jù)反壟斷法或相關(guān)法律對(duì)可能抑制競(jìng)爭(zhēng)的跨境并購(gòu)進(jìn)行審查。各國(guó)在初審并購(gòu)是否會(huì)產(chǎn)生抑制競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果時(shí)，常觀察并購(gòu)前后與市場(chǎng)集中度相關(guān)的指標(biāo)的變化狀況，以此確定是否需要進(jìn)行進(jìn)一步審查。目前，主要經(jīng)濟(jì)體在行業(yè)集中率（CR，）、赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI）和并購(gòu)各方的市場(chǎng)份額之和等指標(biāo)上設(shè)置具體要求（稱(chēng)之為安全港）（表4-5），認(rèn)為在此范圍內(nèi)的并購(gòu)不會(huì)造成反競(jìng)爭(zhēng)，否則，就要進(jìn)一步調(diào)查。表4-5世界主要經(jīng)濟(jì)體的安全港規(guī)則4.行業(yè)準(zhǔn)入的規(guī)定指對(duì)境外企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)或國(guó)防工業(yè)、關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的產(chǎn)業(yè)和需要重點(diǎn)保護(hù)和扶持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，實(shí)行嚴(yán)格限制，有的行業(yè)禁止外資并購(gòu)，有的則規(guī)定境外投資者的最高持股比例。限制的方式包括直接規(guī)定禁止或限制外資進(jìn)入，或者規(guī)定外資最高的持股比例。美國(guó)、日本和德國(guó)對(duì)外資進(jìn)人的限制如表4-6所示。表4-6美國(guó)、日本和德國(guó)對(duì)外資進(jìn)入行業(yè)的限制第四節(jié)非股權(quán)形式一、概念指投資主體通過(guò)與東道國(guó)企業(yè)簽訂有關(guān)技術(shù)、服務(wù)或工程承包等合約，以獲取利潤(rùn)或取得對(duì)該東道國(guó)企業(yè)的某種管理控制權(quán)。特點(diǎn)：沒(méi)有貨幣資本注入，是一種合約投資，不是通過(guò)獲取股權(quán)的方式獲取利潤(rùn)，有控制權(quán)，層次高，富有技術(shù)含量，有一定的條件，但風(fēng)險(xiǎn)較小。二、非股權(quán)形式的類(lèi)型根據(jù)《世界投資報(bào)告2011》，非股權(quán)投資形式包括合同制造與服務(wù)外包、訂單農(nóng)業(yè)、許可經(jīng)營(yíng)、特許經(jīng)營(yíng)、管理合同、戰(zhàn)略聯(lián)盟合作經(jīng)營(yíng)以及其他各種契約關(guān)系。（一）合同制造與服務(wù)外包指國(guó)際企業(yè)將全球價(jià)值鏈中的生產(chǎn)、服務(wù)或者工藝流程以合同方式承包給東道國(guó)企業(yè)而形成的一種契約關(guān)系.也稱(chēng)“外包”。

目前，歐美等國(guó)跨國(guó)公司在制造業(yè)上多通過(guò)合同制造／外包的方式在全球拓展業(yè)務(wù)，但不同行業(yè)之間也存在差異。（表4-7）。承接服務(wù)外包的企業(yè)主要集中在印、菲和中等亞洲地區(qū)，2009年這三個(gè)國(guó)家的服務(wù)外包額占全球的65％（表4-8)。目前，向阿、巴、智、南非等地?cái)U(kuò)展。（二）訂單農(nóng)業(yè)跨國(guó)公司或者中介機(jī)構(gòu)和農(nóng)戶(hù)或者某個(gè)鄉(xiāng)村組織之間簽訂農(nóng)業(yè)產(chǎn)品訂單的產(chǎn)銷(xiāo)模式。（三）許可經(jīng)營(yíng)許可經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)賦予一家東道國(guó)企業(yè)以相應(yīng)的權(quán)利來(lái)使用一種知識(shí)產(chǎn)權(quán)（包括專(zhuān)利、商標(biāo)、版權(quán)、工業(yè)設(shè)計(jì)、商業(yè)秘密等），并以此收取一定的費(fèi)用而形成的一種契約關(guān)系。（四）特許經(jīng)營(yíng)企業(yè)允許另一家東道國(guó)企業(yè)按照特許人建立起來(lái)的系統(tǒng)模式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，以此換取一定的費(fèi)用或在特許人所提供的商品或服務(wù)上打上其標(biāo)記的一種契約關(guān)系。2010年全世界特許經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收人約為2.5億美元，其中跨國(guó)特許收人為3300億一3500億美元。特許經(jīng)營(yíng)在零售業(yè)、餐飲業(yè)、賓館、商業(yè)服務(wù)及教育和個(gè)人護(hù)理等服務(wù)業(yè)使用較多。目前，特許經(jīng)營(yíng)在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有100多年的實(shí)踐，特許經(jīng)營(yíng)是美國(guó)發(fā)展最快和滲透性最高的商業(yè)模式。2010年美國(guó)2500個(gè)特許經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)①中，有特許經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)63萬(wàn)個(gè)，銷(xiāo)售收人1.48萬(wàn)億美元。2009年，收人排名前15位的特許經(jīng)營(yíng)品牌（麥當(dāng)勞、7-11、肯德基、賽百味、漢堡王、ACE五金、必勝客、CircleK便利店、溫迪國(guó)際快餐連鎖公司、萬(wàn)豪酒店、希爾頓酒店、RE/MAX,塔可鐘、百事達(dá)、假日酒店）中，美國(guó)占12個(gè)。例如，麥當(dāng)勞、肯德基等全球知名的快餐店，利用其“飲譽(yù)世界”的品牌和成熟的運(yùn)營(yíng)體系發(fā)展特許經(jīng)營(yíng)，其對(duì)加盟企業(yè)收取的特許費(fèi)有初始特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)、前期費(fèi)和提成費(fèi)（表4-9）。表4--9麥當(dāng)勞和肯德基特許加盟費(fèi)

項(xiàng)目初始特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)（萬(wàn)美元）前期費(fèi)或餐廳購(gòu)人費(fèi)（萬(wàn)元）提成費(fèi)麥當(dāng)勞4.5250～320營(yíng)業(yè)額4％（特許經(jīng)營(yíng)權(quán)使用費(fèi)）＋營(yíng)業(yè)額8.5％（房產(chǎn)租金）十4％（廣告特許貢獻(xiàn)費(fèi)）肯德基3.5200^800營(yíng)業(yè)額6％（特許經(jīng)營(yíng)權(quán)使用費(fèi)）＋營(yíng)業(yè)額（廣告分?jǐn)傎M(fèi)）5％（五）管理合同指東道國(guó)某種資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)屬于一家國(guó)際企業(yè)，即承包商，它管理該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得管理費(fèi)用作為回報(bào)。

據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與發(fā)展會(huì)議估計(jì)，2010年跨國(guó)管理合同的銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)到1000億美元，涵蓋賓館、電力供水等行業(yè)。國(guó)際酒店業(yè)過(guò)去傾向于特許經(jīng)營(yíng)，而在發(fā)展的市場(chǎng)中，現(xiàn)在更青睞于管理合同。在全球最大的10家酒店集團(tuán)中，有8家是美國(guó)跨國(guó)集團(tuán)，其中多數(shù)采取管理合同的經(jīng)營(yíng)模式（表4-10)。酒店集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體國(guó)際化程度特許經(jīng)營(yíng)（％）管理合同（％）管理合同銷(xiāo)售總額（百萬(wàn)美元管理合同國(guó)際就業(yè)人數(shù)洲際酒店英國(guó)907425470175786萬(wàn)豪國(guó)際酒店美國(guó)20534588602700溫德姆酒店集團(tuán)美國(guó)2596147519希爾頓酒店公司美國(guó)176926488513082雅高法國(guó)752422220842728表4-102010年全球十大酒店集團(tuán)

酒店集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體國(guó)際化程度特許經(jīng)營(yíng)（％）管理合同（％）銷(xiāo)售總額（百萬(wàn)美元國(guó)際就業(yè)人數(shù)選擇國(guó)際酒店美國(guó)15100NANANA喜達(dá)屋酒店與度假村美國(guó)43'3952632335353貝斯特韋斯特國(guó)際酒店美國(guó)39100NANANA卡爾森全球酒店集團(tuán)美國(guó)556321101718541凱悅酒店美國(guó)301653271620376表4-102010年全球十大酒店集團(tuán)

（六）戰(zhàn)略聯(lián)盟合作經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略聯(lián)盟合作經(jīng)營(yíng)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的跨國(guó)公司為一個(gè)商業(yè)目標(biāo)而形成的契約關(guān)系，參與者可以向該聯(lián)盟提供產(chǎn)品、分銷(xiāo)渠道、生產(chǎn)能力、資本裝備、知識(shí)、專(zhuān)業(yè)技能及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。該模式始于20世紀(jì)60年代，但是在近20年才迅速發(fā)展。目前，這種模式多用于通信、航空航天、汽車(chē)等行業(yè)，主要是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。三、非股權(quán)形式的利弊（一）主要優(yōu)點(diǎn)1.成本低非股權(quán)參不需要購(gòu)買(mǎi)土地、新建廠房和需要招聘人員，也不用像跨境并購(gòu)那樣需要大筆的投資，進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估和資產(chǎn)重組，節(jié)約了直接并購(gòu)成本和整合成本，也節(jié)約了中介費(fèi)用。2.風(fēng)險(xiǎn)低非股權(quán)參與方式規(guī)避了跨境并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，涉及的政治、文化和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都比較低。3.方式靈活在適應(yīng)商業(yè)周期與市場(chǎng)變化方面靈活性很高。比如在企業(yè)預(yù)見(jiàn)到商業(yè)周期沖擊時(shí)，可以通過(guò)合同制造商來(lái)調(diào)節(jié)生產(chǎn)水平，或通過(guò)許可經(jīng)營(yíng)或特許經(jīng)營(yíng)等模式將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給合作伙伴。4.可以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率跨國(guó)公司將其非核心活動(dòng)交與具有更低成本或更高效率的運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，跨國(guó)公司可以專(zhuān)心經(jīng)營(yíng)本企業(yè)的核心產(chǎn)品，提高核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)效率，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。（二）主要缺點(diǎn)1.授權(quán)方的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)受到一定的威脅由于股權(quán)式的投資，技術(shù)、商標(biāo)等的轉(zhuǎn)移是在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行，相對(duì)容易控制風(fēng)險(xiǎn)，而如果將專(zhuān)利、商標(biāo)、商業(yè)秘密通過(guò)契約形式投資，就會(huì)面臨知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)2.失去非核心業(yè)務(wù)及其相關(guān)的收益如果將企業(yè)非核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)給外部的運(yùn)營(yíng)商，就會(huì)減少該企業(yè)的該業(yè)務(wù)及相關(guān)的收益。3.信息交易成本增加因?yàn)閷I(yè)務(wù)外部化，就存在著信息不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)的交易成本增加。4.可能培養(yǎng)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如果采用許可經(jīng)營(yíng)的方式，被許可方可能會(huì)在協(xié)議期結(jié)束后，進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)和發(fā)展，推出新產(chǎn)品并銷(xiāo)往自己已占有或即將進(jìn)人的市場(chǎng)，從而對(duì)許可方構(gòu)成威脅。第五節(jié)國(guó)際直接投資方式選擇的影響因素一、跨境經(jīng)營(yíng)企業(yè)能力因素1.公司實(shí)力如果一個(gè)公司在技術(shù)、管理、營(yíng)銷(xiāo)等方面的實(shí)力比較強(qiáng)，具有比較優(yōu)勢(shì)，則可以選擇股權(quán)式投資方式，甚至可以采取獨(dú)資的方式投資。2.公司產(chǎn)品或服務(wù)特征（1）產(chǎn)品生命周期對(duì)于處于形成期或成長(zhǎng)期的產(chǎn)品，企業(yè)應(yīng)選擇以全資子公司方式進(jìn)人東道國(guó)；對(duì)于成熟的產(chǎn)品，企業(yè)可以選擇合資或非股權(quán)參與方式；對(duì)于非常成熟或者衰退期的產(chǎn)品則采取非股權(quán)參與方式投資。（2）產(chǎn)品是否屬于公司重點(diǎn)產(chǎn)品屬于跨國(guó)公司的重點(diǎn)產(chǎn)品應(yīng)傾向于采用控制性強(qiáng)的方式，比如股權(quán)方式中的獨(dú)資；對(duì)非重點(diǎn)產(chǎn)品，傾向于采用非股權(quán)參與方式。（3）產(chǎn)品或服務(wù)知名度