期貨基礎(chǔ)知識講解和案例分析

《期貨易礎(chǔ)》第章期交基知在類易上按史生序依出了種品易式：物易式現(xiàn)交方、現(xiàn)遠合交方、后展期交方。謂貨指按有織交所規(guī)，未某一間地交一數(shù)和量物品金商的準合約期貨易是交一數(shù)的證，商交廳買或出種準期合的易為。期交是品濟展一階的物是今際易一種較熟、次高貿(mào)方式被為代場易式最形。貨易國已150多年的史，代義的貨易我是世九年初興的，在經(jīng)為國會義場系的個分重的成分在會源配中揮不替的用那，貨易竟什？是樣生？該樣待？有說是水是場有說它風管工、定工投資工。我先一這小料，后著些題入章的習資一在代貨易誕地國1892參院員什姆美參院言我認芝哥貨易至95%的出是有構(gòu)征：有實擁實商，也有何物品出或割或被期割人只就種品將某指時會錢而注打．資二表１－１近來些易聞清：交易者尼克．里森羅伯特．西特倫濱中泰男多士德．拉古奇陳久霖

公司巴林銀行橙鄉(xiāng)公司住友商社戴瓦公司中航油集團

交易虧損額１４億美元２０億美元２６億美元１１億美元5.54億美

交易品種日經(jīng)指數(shù)期貨利率衍生工具銅期貨國債期貨石油期權(quán)資三中企頻國炒“宰貨家吁采綜措施奪價語有關(guān)資料顯示，2001年2002，美國大豆進口價格每噸在1800元到1900元左，而此時為護廣大豆農(nóng)的利益，有關(guān)方面控制國際市場大豆進入國內(nèi)市場年由于國內(nèi)榨油廠大豆庫存減少，一些企業(yè)因此不能正常運轉(zhuǎn)，為滿足市場的需求，國內(nèi)榨油廠大量進口大豆，而此時，美國大價格已漲至最高點，每噸達4000元據(jù)內(nèi)專家測算2003年2004年，按大豆均價計算，我國僅在大貿(mào)易上每噸就多支付1500元左右，年口2000多萬噸，直接損失高達300億元人民幣。在有色金屬方面，由于國家物資儲備局輪庫，在銅價為每噸1.8萬元時向市場拋出庫存，在國價格為每噸2.6萬元之時又買入補，這一行為被國際炒家利用，成為一個國際市場上的突發(fā)性需求力量，從而拉動國際國內(nèi)價格飆升至每噸3.2元此一項國進口銅每噸至少要多付美元到美元，而我國每年要進口銅萬噸左，估計損失達100多元人民幣。在原油進口方面，我國從2002年始大量進口原油，此時，國際原油市場價格已漲至每桶40美至50美元左右。而在此之前，國際石油價格長期在每桶十幾美元徘徊，我們的進出口企業(yè)并沒有行中長期的買入保值。據(jù)有關(guān)媒體報道，僅2004年月到9月，國為國際原油價格上漲就多付出了130美元。

國家經(jīng)貿(mào)委經(jīng)濟研究咨詢中心副主任左太行對開戰(zhàn)前一個月時國天進口原油約萬，以往每噸原油的正常價格是22至美，而當時的石油價格接近40美，為此我們每噸平均多付13美元中國每天進口石油需要的金比預(yù)算多支出約2000美元給一個更加具體的數(shù)據(jù)桶原油上漲１美元，中國為石油進口將多支付５億美元。資四多上公盯套保2003月港粵信息報載，據(jù)了解，自去年下半年以來，已有多家上市公司將目光投向了套期保值，并獲得了可觀的投資收益。目前，國內(nèi)大部分從事資開發(fā)的上市公司都利用國內(nèi)期貨市場來實現(xiàn)套期保值功能。云鋁股份董秘就表示，該公司的鋁產(chǎn)品已在敦金屬交易所掛牌，為了維持平均利潤，有效規(guī)避市場風險，公司委托其他機構(gòu)在上海期交所進行鋁的期保值交易銅銅業(yè)董秘吳國忠表示司展期貨交易主要目的是保值年來公司加大了期市的交易力度，預(yù)計會為公司增加一定的投資收益。江西銅業(yè)有關(guān)人士表示，獲準從事境外期貨套期保值業(yè)務(wù)助于鎖定利潤，因為對出口銅產(chǎn)品進行套期保值，可以有效規(guī)避價格波動帶來的利潤損失。中金嶺南貿(mào)部負責人也表示，過去公司為了減少價格波動的負面影響，與外商買家簽訂合同時一般采取點價的方式即以倫敦金屬交易所的遠期合約價為最后交易價格。如今，允許直接在境外期市開展套期保值業(yè)務(wù)，有于公司效益的最大化第節(jié)期交的進一國外期交的進（一）傳統(tǒng)期貨交易的發(fā)展過程傳統(tǒng)期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展，在人類交易史上已有數(shù)百年的歷史了。早在古希臘和古羅馬時期．由于商品交易規(guī)模的擴大，隨之出現(xiàn)了中央交易市場，形成了按照既定時間和場所開的正式交易活動以及簽訂遠期合約的做法，當時的交易方式是一種比較原始的遠期合約交易。羅馬議大廈廣場和雅典的大市場都曾是著名的中央交易市場。其中一些集市已成為英國、佛蘭芒、西班牙、國和意大利商人進行交易的中心場所。在3世紀，根據(jù)樣品的質(zhì)量而簽訂遠期合約的做法重又出現(xiàn)。雖然中世紀的大多數(shù)商品交易都現(xiàn)貨性質(zhì)的，但在長期的交易實踐中已經(jīng)發(fā)明和應(yīng)用了一種叫“交易券”的單據(jù)，這種交易是一遠期合約．規(guī)定在將來的某一時間交貨，后來它逐漸變成可轉(zhuǎn)讓的單據(jù)。當時由于交通運輸、通訊等礎(chǔ)設(shè)施落后，商人一般只帶樣品參加交易會，交易券可以幫助買賣雙方．根據(jù)雙方滿意的貨樣成交。的功能與今天使用的提貨單相似。這種交易券由運地一位信用好的商人簽名，證明某一筆貨物寄存在的倉庫里，這種交易就可以出售給第三者。第三者買到后，可以轉(zhuǎn)售，也可以提貨。隨著交通運輸、訊等基礎(chǔ)設(shè)施的改善和現(xiàn)代城市的興起，地方性的遠期貿(mào)易集市逐步發(fā)展為集中的市場交易中心。英國的商品交易活動處于領(lǐng)先地位。由于英國很早就實行自由貿(mào)易，其商品交易發(fā)展迅速交易，這種遠期合約交易方式得到進一步發(fā)展和完善。稍后．來自歐洲大陸各國的商人還組成了一個業(yè)協(xié)會，對會員用于買賣的交易券(或稱件進擔保，這就形成了期貨交易的雛形1570年英國皇家交易所正式成立，這是世界上第一個商品交易所。此后，荷蘭的阿姆斯特丹建立了谷物交易所，比利的安特

衛(wèi)普開設(shè)了咖啡交易所，這些期貨交易所已經(jīng)具備了現(xiàn)代期貨市場的一些基本內(nèi)容。在亞洲．日本大阪的大米市場l730開始進行大米的遠期合約交易。此外日本還擁有食用油、棉花和貴金屬市場。在北美，美國1752年始出現(xiàn)商品市場．主要用于進行國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品、紡織品、皮革和金屬、木材等交易。這些商品市場促進了各種商品流通．為期貨市場的發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)值得指出的是中世紀末期的集市交易．它對現(xiàn)代期貨交易的發(fā)展所做出的主要貢獻，在于其自管理的原則、仲裁原則，以及其正規(guī)的交易方式。當時的英國商法規(guī)定了一系列被普遍接受的經(jīng)準則。這些準則為后來使用臺約、抵押證券、運費收據(jù)、棧單、信用證、契據(jù)、匯票等單據(jù)奠定了基。在交易中，任何人違背了規(guī)則，就可能停止其任何交易活動。這種自我管理的原則經(jīng)移民傳人美國民地。這也就是752年美國出現(xiàn)商品市并能迅速發(fā)展的主要原因之一。（二）現(xiàn)代期貨交易的發(fā)展過程現(xiàn)代期貨交易產(chǎn)生于美國，盡管美國的期貨交易大大晚于英國和日本，起步較遲，但發(fā)展很快l9世紀初的芝加哥，是一個名不見經(jīng)傳的小村落，由于它背靠密執(zhí)安大湖，毗鄰中西部肥沃平原因而迅速發(fā)展成為聞名于世的谷物集散地。每當谷物收獲時，生產(chǎn)者車載船裝，運到芝加哥。由于短期大量上市，供過于求，價格劇烈下跌。而到第二年春天，谷物匱乏，價格昂貴，運輸不便及缺乏足的倉儲設(shè)施也加劇了供需矛盾。受惡劣的交易條件制約，農(nóng)場主和商人采用遠期交貨方式進行交易。銷商應(yīng)運而生。運銷商在收獲季節(jié)從農(nóng)場主手中購進玉米儲藏，等到第二年春天河流解凍時再運至外，如果來春價格大跌，他們將面臨很大的價格風險。于是，這些運銷商在購進玉米之后立即前往芝加，與那里的玉米加工商簽訂來年春季交貨的遠期合約，通過這種方式先敲定玉米的銷售價。這樣，幾月屆無論價格漲落，運銷商都不會受到損失。隨著谷物交易的不斷發(fā)展1848月日82位富有開拓精神的商人發(fā)起并成功地組建了美國第一家中心交易場所——芝加哥期貨交易又稱芝加哥谷物交易(ChicagoBoardofTrade簡稱CBOT).它的成立使農(nóng)場主、糧食加工者和谷物推銷商有了一個集中的場所，在那里人們可以獲得對自己為有利的價格信息，并使價格更為公開。據(jù)記載，最早的一份玉米遠期合約是1851年月3日簽訂的，合約的交易量為00O蒲式耳，交貨6份，交易價格為每蒲式耳低3月1日當?shù)赜衩资袃r美分。交易所剛剛成立時，采用遠期合約交易方式，但這種交易方式是雙方根據(jù)個別需要簽訂合同，對商的質(zhì)量和交貨期沒有統(tǒng)一的標準。買賣雙方在簽訂遠期合約到交貨這段時問里，若價格穩(wěn)定則雙方履，然而價格變動又是常見的。于是，漲價了，買方得利，賣方吃虧不想履約；跌價了，賣方利，買方想履約，因而合約兌現(xiàn)率差，商務(wù)糾紛時常出現(xiàn)。為了使交易正規(guī)化CBOT于1865年出了一個標準化協(xié)議，稱為期貨合約。期貨合約與遠期合約不同，它在交易商品的數(shù)量、質(zhì)量、交貨時間和交貨地點等面作了統(tǒng)一的規(guī)定。這樣，買賣雙方對價格的變動就不用擔心吃虧了。遠期現(xiàn)貨的賣主可以同時買進同數(shù)量的期貨合約，如果交割時貨物漲價，他可以從賣出那張期貨合約的得利來補償；買主也可以同賣出相當數(shù)量的期貨合約，如果交割時貨物跌價，可以用對沖那張賣出合約時的得利來補償。但是，般來說，一個期貨市場如果只有供應(yīng)商和實際需要的用戶，就會是死水一潭。比如，某種谷物預(yù)期將獲收，會造成價格下跌，供應(yīng)商企圖在高價時預(yù)售期貨，用戶卻一心等價格跌低后再預(yù)購，雙方南轅北，根本無法成交，市場機能癱瘓。供應(yīng)商和用戶都想回避風險，若無人承受，交易就做不成。只有投者的廣泛介入，有人看好，有人看淡，要賣出的人能找到買家，要買入的人能找到賣家，期貨市場回風險的功能才得以發(fā)揮。同年，CBOT又出一項規(guī)則，它要求交易雙方必須在交易所存入一筆保證金以確保合約的履行。這兩件具有紀念意義的措施的執(zhí)行，使得大部分今日所知的期貨基本原則在那時已顯雛形。1865年，芝加哥期貨交易所的組機構(gòu)和交易規(guī)則已基本完善。它的谷物質(zhì)量標準、重量單位、檢驗制度、交貨月份等至今還在繼續(xù)使用。交易所的清算和結(jié)算程序也相繼確立。投機交易商開始介期貨市場，推動了期貨交易的進一步發(fā)展。為了更好地進行交易，在變化莫測的期貨市場取得預(yù)期利，專門為買賣雙方代理交易業(yè)務(wù)的經(jīng)紀公司應(yīng)運而生；為了處理日趨復(fù)雜的結(jié)算業(yè)務(wù)，清算公司也隨產(chǎn)生了。此外，交易所統(tǒng)一采用薄式耳作為谷物計量單位．同時建立了復(fù)雜的檢驗程序，在交易商品的量和質(zhì)量上做到了有章可循。目前，CBOT已為當今世界上歷史最久、規(guī)模最大的期貨交易所。該交易所已成

為擁有約家會員的國際性貨交易所，其農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的交易量占全美國市場9o％。它除了提供谷物、大豆及大豆產(chǎn)品等商品期貨交易外，還為中、長期美國政府債券、股票、市政債券指、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場，并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易CBOT現(xiàn)位于拉薩勒南端的一個5層大廈內(nèi)，人們遠遠就可以看到大廈頂端象征著谷物和豐收的羅馬女神色瑞絲，大廈內(nèi)梯上的麥穗圖案會告訴你，這里與谷物息息相關(guān)。自上世紀70年以來，期貨場上市商品也在不斷變化，1972年5月美國國際貨幣市場(IntematiotudMonetaryMarket簡稱IMM)率先推出了外國貨幣期貨。最先開設(shè)融傲期貨的是國芝加哥商品交易所(CME).1972年5月CME率推出了包括英鎊加拿大元、西德馬克等外匯期貨合約年l0月，美國芝加哥期貨文易又推出了第一張抵押證券期.以此為契機，股票指數(shù)期貨、政債券期貨(即所謂利率期貨》在年后期獲得了明顯的發(fā)展，為股票、債券投資者躲避股價風臉和率變動風險起了至關(guān)重要的作用1974年1月日又作9l期短期美國政府庫券期貨1978年9月l1日加做一年期庫券期貨1973年月26芝加哥期權(quán)交易所開始做買進期(CallOptions)；年6月1日做賣出期權(quán)(；1977年8月22日在芝加哥商業(yè)交易(CME)開做美國政府長期公債；年2月國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易(KansasBoardof．簡KCBT)開始經(jīng)一種新的期貨—股指數(shù)期貨1982月31日在CBOT開始做lO期期庫券1983年出現(xiàn)了指數(shù)貨合同的期權(quán)交易年1O月CBOT始做美國長期債券期貨的期權(quán)交易年5月中期國庫券期貨的期權(quán)交易；1987年6月開做市政債券指數(shù)期貨的期權(quán)交易。(三)現(xiàn)代貨交易的發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢自第一家正規(guī)的期貨交易CBOT開至今已150年的歷史，其間，期貨交易發(fā)展很快，特別是個世紀以來的經(jīng)濟全球化進程的加快，有力地促進了世界各國期貨市場的發(fā)展截至目前，全世界貨交易所已發(fā)展到100多（其中歐美0多家），近0年來，澳大利亞、阿根廷、巴西、加拿大、意大利新西蘭等40多個國家都相繼開辦了新期貨交易所。世界期貨成交量進90年代以來每年遞增速度都1％左右。經(jīng)濟全球化使世界期貨市場2世70年代發(fā)生了重大轉(zhuǎn)折，出現(xiàn)了金融期貨市場的迅速發(fā)展。盛行100多年的實物商品谷物、屬等20世紀年代以后逐漸退居次要地位，而黃金、貨幣、股證券等金融商品十分活躍地涌進了商品期貨交易所，種類繁多，花樣翻新，喧賓奪主，倍受市場的睞，成了主要的期貨商品。這是由于0代初國際貨幣體系固定匯率制解體，改為浮動匯率制，世界各國之間的貿(mào)易面臨的匯率風險明顯加大，需要新的避險和保值工具。1971年以后，隨著美元的兩次貶，國際貨幣制度由固定匯率演變?yōu)楦訁R率，各種貨幣之間的匯率變動頻繁；由1973年和1978年后爆發(fā)了兩次石油危機，西方國家出現(xiàn)了滯脹的局面，利率因而變動劇烈；石油交易中大量的美元又歐洲美元市場規(guī)模不斷擴大。為了避免利率、匯率的風險。于是各種金融商品應(yīng)運而生。美芝加哥商業(yè)交易所（CME）1972年出第一份金融期貨合約以來，世界各國交易所相繼推出數(shù)十種金融期貨合約金融期貨成交量大幅度增長，目前已占期貨成交總量80％以上，大大超過了商品期貨。相連：融衍品長速全球貨權(quán)2005成9億2005年球期貨和期權(quán)成交量再創(chuàng)歷史新高。據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會FIA）對全5家衍生品交易所的統(tǒng)計數(shù)字，去年全球期貨和期權(quán)共成交99張，比004增長1.68%。在衍生品之中金融類交易量依占據(jù)絕對主要份量總成交量92.32%年成913814萬張比004年長2.10%而金融類交易量僅占總成交量7.68%2005年共成交76064萬比004年增長.83%?？梢姡鹑陬惼诤推跈?quán)快速增長，依然是全球期貨和期權(quán)業(yè)發(fā)展主流和支撐。按交易國家和地區(qū)來看，美國表現(xiàn)尤為突出2005美國期貨成交量達165287萬，同比增長而國以外的期貨成交量230801萬張比僅增長.48%全期貨成交量合計396089萬張，同比增長3.44%。2005年國期權(quán)成交量達87213張，同比增27.25%；而美國以外的期權(quán)交量為06677萬張，同比僅增4；全球期權(quán)成交量合計593890萬，同比增長0.53%。

2005年按期貨成交量，上海期貨交易所全球排名17，2004年則排名第14；大連商品交易所全球排名第，2004年排名第；鄭州商品交易所全球排名19，2004年則排名第0。期貨交易規(guī)范化、交易品種金融化、運行系統(tǒng)現(xiàn)代化、投資參與國際化，是世界期貨市場發(fā)展階段的主要標志。目前美國、英國、法國、新加坡、中國香港等國家和地區(qū)期貨交易所的成交量，三分之一以上于國外投資者；有的期貨交易所國外會員60以上；許多期貨交易所的業(yè)務(wù)覆蓋了全球，進24時不間斷交易。經(jīng)濟全球化的一個直接結(jié)果，是虛擬經(jīng)濟大大超過實體經(jīng)濟。處于展新階段的國際期貨市場，具有四個方面的特征：第一，期貨市場對國民經(jīng)濟穩(wěn)定增長的積極作用，又反過來推動經(jīng)濟進一步全球化。如以芝加期貨交易所（CBOT）代表的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場促進了美國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，保證了農(nóng)產(chǎn)品價的基本穩(wěn)定；美國芝加哥商業(yè)交易所）和芝加哥期權(quán)交易所CBOE）國債和股市投資者提供了避險的工具，促進債市和股市的平穩(wěn)運行。美國前財政部長勞倫斯·薩斯曾評述：“期貨業(yè)對美經(jīng)濟的發(fā)展做出了重大貢獻。”第二，世界期貨市場初步形成了三個價格中心的格局。即農(nóng)產(chǎn)品價格看美國芝加哥CBOT），有色金屬價格看英國倫敦（LME）金融衍生品價格同樣看美國CBOT、CBOE、CME）英國（LIFFE。第三，世界各國期貨交易所之間的競爭十分激烈。發(fā)達國家的期貨交易所都在制訂并實施全球計劃，打破國界，或在交易所之間聯(lián)網(wǎng)交易，或在全球各國發(fā)展會員，擴大市場份額。機制創(chuàng)是各國交易所之間競爭的一個重要方面。歐洲一些國家的期貨交易所率先打破了會員制和非盈利性質(zhì)實行公司制改革。在發(fā)達國家期貨交易所激烈競爭的同時，許多發(fā)展中國家積極建立和培育期貨市場這些國家認識到，期貨市場對經(jīng)濟不發(fā)達國家來說，是促進經(jīng)濟發(fā)展、保護國家利益的有效工具之一小欄全交系G年CME次與加國金交所SingaporeInternationalMonetarychange，簡S相網(wǎng)交者利兩交所問網(wǎng)系，一交所買期臺，而另個易賣合，者反1987年4，開設(shè)晚交，場易時上恰可以香、尼東和加的市易銜，大國間貨場聯(lián)。年62日，CME、CBOT路社同發(fā)G系統(tǒng)即全全交系統(tǒng)投運使，可看是在發(fā)一多紀的代貨易的次創(chuàng)變。全全交系”一個世各均2小不地使的子貨易統(tǒng)這交系的現(xiàn)不代有交所交，是加原交時以的易理加了易現(xiàn)化理當約市，東日本香剛開。遠收時逢敦市倫收后接約市如此周復(fù)，各期市的格互響，進國經(jīng)一化進。在全全交系”上交易商為、等系合交所供現(xiàn)期期交品，系的機聯(lián)幾臺能端世各的戶任時均可在終上入單令行關(guān)品期期交，統(tǒng)輸定的均應(yīng)間有3鐘第四，利用“后發(fā)效應(yīng)”發(fā)展期貨市場效果明顯。一些原來沒有期貨市場或期貨市場不發(fā)達的家，吸收和運用發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，大力發(fā)展本國期貨市場，收到了良好的效果。例如，英20前就認識到，如果沒有金融衍生品交易中心作支撐，自己的金融中心地位將會發(fā)生動搖。在不20的時間里，國家采取一系列措施，從立法到政府推動，使英國國際金融期貨期權(quán)交易所LIFFE）為能與美國抗衡的金融期貨市場之一。德國法蘭克福期貨交易所）立雖然僅僅幾年時間，但其市場規(guī)模和影響卻與日俱增，尤其在與瑞士期權(quán)和金融期貨交易所合并后，新成立的歐洲交易Eurex，易量已連續(xù)多年名列全球期貨交易所之首。

二中期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展以990年10月2日鄭州糧食批發(fā)場成立為標志的新中國期貨市場呈現(xiàn)如下的階段性特征（一）起步發(fā)展階段1990年-1993)期貨市場發(fā)展的這一階段具有以下特各種期貨市場要素從無到,都有了不同程度的發(fā)展"目發(fā)展勢頭明顯"。1988年初，國院領(lǐng)導明確提出：研究期貨，運用于城市副食品購銷，保護生產(chǎn)和消費者雙方利益，保持價格的基本穩(wěn)定。同3月2日，全國人大七屆一次會議報告提出：“加快商體制改革，積極發(fā)展各類貿(mào)易批發(fā)市場，探索期貨交易”。1989下半開始的數(shù)年間，我國期貨交易所遍地開花，出現(xiàn)盲目發(fā)展、不規(guī)范經(jīng)營的勢頭。1993年全國范圍內(nèi)建立的期貨交易所(或批發(fā)達40余家?guī)缀跸喈斢谌蚱谪浗灰姿倗夜ど叹值怯涀缘钠谪浗?jīng)紀公1家各非法期經(jīng)紀公司不計其數(shù);國家開始采取措制止期貨市場盲目發(fā)展的勢"1993年11月4日國務(wù)院發(fā)布關(guān)于決制止期貨市場盲目發(fā)展的通,確了規(guī)范起步加強立法一切經(jīng)過試驗和管理從嚴的試點方,開對期貨市場進行清理整頓。（二）清理整頓階段1994年1996)這一階段國家對期貨市場的清理整頓主要從以下層面展:式批1家點期貨交易;重新審期貨經(jīng)紀公司,清理外資中外合期貨經(jīng)紀公提高對期貨兼營機構(gòu)的要;加強期貨交易品種管理"禁止從事境外期貨;正式批準了豆個品種和國債3個試運行品種;明確以商品期貨為,后暫停了國債及其他金融期貨交易試;并分兩批暫停了鋼材等五個品;從嚴控制國有企事業(yè)單位進期貨交易;禁止各類金融機構(gòu)從事商期貨的自營和代理業(yè)此階段,中國期貨市場存在交易所過多、易品種重復(fù)、投機氣氛濃厚、風險控制能力不強、經(jīng)紀公司運作不規(guī)范等主要問"（三）規(guī)范調(diào)整階段1997年2000)1997年開始的期貨市場結(jié)構(gòu)調(diào)整得了以下階段性成建立了垂直統(tǒng)一的期貨監(jiān)管機;5期貨交易管理暫行條例及四個管理辦法的頒布和實行標志著中國期貨市場結(jié)束無法可依的混亂局面而入依法治市的發(fā)展新階段期市場的結(jié)構(gòu)趨向合"交易所1家減至家交品種重復(fù)現(xiàn)象的徹底除和大品種的暫露頭角以及期貨經(jīng)紀公司質(zhì)量的進一步提高都是期貨市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化的良好表;期貨場更加規(guī)范期市資者素質(zhì)進一步高風險控制能力和風險意識得到加強總之經(jīng)過清理整頓和結(jié)構(gòu)調(diào)整,中國期貨市場盲目發(fā)展的勢頭不僅被抑制而且日顯規(guī)范和成（四）常規(guī)發(fā)展階段2001-至）在經(jīng)歷了發(fā)展初期的一哄而上和隨后的清理整結(jié)構(gòu)調(diào)整之后目前中國的期貨市場已經(jīng)進入了相對平穩(wěn)的發(fā)展階,比較健全和規(guī)范的期貨市場體系已經(jīng)形1交品種已經(jīng)形成以農(nóng)產(chǎn)品、屬、建材產(chǎn)品為主的商品期貨品種結(jié)期市場的大品種時代已經(jīng)來臨為貨市場的功能發(fā)揮提供了基礎(chǔ)條;2期交易所數(shù)量適中分布較理控風險和規(guī)范運作的能力不斷提;期貨經(jīng)紀公司經(jīng)過層篩選以后的幸存者在公司規(guī)模與實力、風險承受能力和業(yè)務(wù)管理水平等方面都有很大改投參與者的期貨意識、風險意識和投資意識不斷增,資者的素質(zhì)和操作水平不斷提,相對穩(wěn)定的投資者體已經(jīng)形成3從人員和高級管理人員的業(yè)管理水平在實踐中得到了鍛煉和提,培養(yǎng)和貯備了一大批專技術(shù)和專業(yè)管理人才4建了全國垂直領(lǐng)導的政府監(jiān)機形成了集中統(tǒng)一的期貨市場管理體,基本滿足了期貨市生存和發(fā)展的需;已經(jīng)頒布和實行了新的期貨交易管理暫行條例和一大批期貨市場監(jiān)管的法律、規(guī)、規(guī)定,期貨市場的法律體系相對;府監(jiān)管、期貨交易所、期貨經(jīng)紀公司的分級期貨市場風險控制體系已經(jīng)初步形成；

5期市場價格發(fā)現(xiàn)、回避風險功能得到嘗試性發(fā)揮。銅、鋁、大豆、小麥等期貨品種經(jīng)過多年運行，其價格基本反映了市場供求，與國內(nèi)現(xiàn)貨價格、國際期貨價格有較高的相關(guān)性，成為國現(xiàn)貨價格形成的基準價格。期貨市場的功能在實踐中被社會所認識，并向廣度和深度發(fā)展，期貨品種上、中、下游各環(huán)節(jié)都有更多的企業(yè)開始利用期貨市場避險、保值和指導生產(chǎn)，中國期貨市場對國民經(jīng)的貢獻日益增大。大豆、小麥、銅、天然膠等商品期貨價格受到國際市場的重視，并在國際期貨商品價體系中發(fā)揮越來越大的影響和作用。鄭州商品交易所硬麥期貨價格被路透社列入全球硬麥報價系統(tǒng)成為全球硬麥交易的參考價格；上海期貨交易所期銅價格已經(jīng)成為國際銅定價鏈中的重要一環(huán)，其天膠期貨價格也取代東京，影響著亞洲價格的形成；大連商品交易所正在成為全球最大的非轉(zhuǎn)基因大豆定價中心。小欄期市的大能經(jīng)步現(xiàn),期市的健行經(jīng)始國經(jīng)產(chǎn)積影"中州糧批市和州品易創(chuàng)的州式世范內(nèi)起巨的響鄭州格經(jīng)國和際有高的名,為有地映小的給與求況,度為較影和表的導格年初家委文確出年配色屬格中有金工業(yè)公按根上海屬易每第周物割權(quán)均格定下企執(zhí)行這實也分明上有金品價發(fā)功的現(xiàn)價信、節(jié)產(chǎn)指消等獨作用發(fā)"小欄“連格的界語大商交所經(jīng)朱辰接記采時，連品易所前全第大豆貨場大大期價與國加期交所CBOT）價相作和響“連價”起界大商關(guān)。過年玉的大價”比豆國際場影更，國國農(nóng)品面定權(quán)話權(quán)不擴，連品易將速為“界方CBOT”。6關(guān)期貨市場的理論研究不斷化，在一些重大的理論問題上都取得了重要進其期貨市場與現(xiàn)貨市場的關(guān)系、期貨市場與通貨膨脹和通貨緊縮、期貨市場與零和游戲、世界經(jīng)濟的發(fā)展潮與期市場的前途、期貨市場建設(shè)與市場經(jīng)濟改革、制度創(chuàng)新與期貨市場、政府管理與市場規(guī)律、期貨場與經(jīng)濟周期、期貨市場與知識經(jīng)濟以及跨世紀中國經(jīng)濟發(fā)展與期貨市場的戰(zhàn)略地位等問題最為突出期貨市場的理論研究和突破極大地豐富和促進了期貨市場的實,也在一定程度上指導了中國期貨市場的立和發(fā)展。第節(jié)期交的點一期交易的特點雖然期貨市場從商品市場中產(chǎn)生，但其性質(zhì)發(fā)生了根本性的變化，已完全脫離了商品市場形態(tài)正因為如此，期貨交易形成了一些區(qū)別于現(xiàn)貨交易的特點。期貨交易在交易標的物、雙向交易機制期貨合約期限性、中介機構(gòu)單一性以及交易制度等諸多方面具有特殊性。這些期貨交易特性構(gòu)成了期市場鮮明特征。具體說來，現(xiàn)代期貨交易具有如下幾個特點：(1)臺約標準化貨交易的對是上市品種標準化的期貨合約品貨合約對應(yīng)的是合約所代的標準化的實物商品。期貨合約的唯一變量是價格，其它要素，如數(shù)量、質(zhì)量、交貨時間和地點都由商品交易所統(tǒng)一規(guī)定。這一措施提高了合約的互換性和流通性，從而極大地改善了合約交易環(huán)境，期貨交易變得十分便利。

(2)高杠桿作用期貨交易的保證金比率很低般僅占交易額的5——l8％這提供了交易的便利，又使得時機選擇成期袞易的關(guān)鍵。在期貨交易中，買賣雙方都要向經(jīng)紀人交納保證金，再由經(jīng)紀人分別向期貸交易所交納履約保證金，向結(jié)算所交付結(jié)算保證金。保證金的數(shù)額由經(jīng)紀人據(jù)有關(guān)規(guī)定確定，一般是按期貨合約實際商品價值一定的比例收(通常收5一l8%)。收取保證金的目的有三：一個是保證經(jīng)紀人的利益；二是確保期貨合約的執(zhí)行；三是控制投資者投機。由于期貨交易不是額支付資金，因而可以小本賺大錢，這正是期貨交易的魅力所在。保值者可以較少的資金轉(zhuǎn)移價格風險而投機者則以自己的資金承擔風險，抓住機遇謀取高額利潤。當然，想得到的利潤越豐厚，所承擔的風也越大。(3)結(jié)算方式獨特有貨交易都通過商品結(jié)算進行結(jié)算結(jié)算所成!任何一個買者或賣者交易對方，使期貨交易不必擔心履約問題。(4)見錢不見物。期貨交易是契買賣，雙方成交時并非憑現(xiàn)貨，而是憑既定的標準化合同成交，商品實物并不進入期貨交易所。大多數(shù)的交易都以合約的對而沖方式來了結(jié)義務(wù)，很少進行商品實物割。(5)交易人員有嚴格的限制。只交易所會員才可在期貨交易所進行交易非會員只能通過會員代理進行交易。成為會員要經(jīng)過嚴格的資信審查，并需交納會費。交易者獲得會員資格后可享有一些特的交易權(quán)利。通常會員分為幾個等級，不同等級的會員擁有不同的權(quán)利。(6)期貨交易有固定的交易程序交易規(guī)則。期貨市場是一個規(guī)范化的市場，成交方式、結(jié)算與擔保、合約的買賣或?qū)_、風險的處理、實物交割等都有嚴格而詳盡的規(guī)定。在期貨市場里，一切服法律和規(guī)則的規(guī)定，不允許外界隨意干預(yù)。(7)期貨市場中交易的商品種類較大限制貨易是一種特殊的商品交換方式非任何商品適宜進入期貨市場進行買賣。上市的商品通常是價格波動幅度比較大、品質(zhì)規(guī)格比較統(tǒng)一的大宗商。(8)期貨交易對抗性和風險易發(fā)交易因其所特有的雙向機制和“零和游戲”特點性常強。在期貨交易過程中，只要存在價格波動就會同時存在盈利的一方和虧損的一方，有學者將此比為“期貨交易一方的幸福往往建立在另一方的痛苦之上”。期貨交易保證金機制使期貨交易具有杠桿效和放大效應(yīng)，高風險高收益，特別是當市場價格出現(xiàn)單方向連續(xù)變動情況時，容易引發(fā)交易風險，暴漲跌的價格波動將直接轉(zhuǎn)化為交易一方的盈利和另一方的虧損。因此，當期貨價格出現(xiàn)劇烈波動時，期貨場的高對抗性使得多空雙方矛盾極易激化，期貨市場也就極易暴露矛盾和發(fā)現(xiàn)問題。此外，在期貨交易程中，任何一項臨時性政策都勢必將對市場價格產(chǎn)生一定影響，進而影響到交易雙方中某一方的利益，此引發(fā)市場爭議。再有，實物交割制度使期貨交易在每一個期貨合約摘牌前都要進行一次標準倉單賣方買方的匹配，在供需矛盾突出時容易引發(fā)交割風險。期貨交易買賣雙方的對立性質(zhì)，使其自然成為監(jiān)督貨市場是否在“三公”原則下運行的有效力量，在一定程度上促進了期貨市場規(guī)范。二期交易與現(xiàn)貨交易、遠期合約交易的比較商品交易方式是隨著商品交換產(chǎn)生發(fā)展而產(chǎn)生，是商品經(jīng)濟發(fā)展到一定時期的必然產(chǎn)物。從我目前市場商品交易活動看．有現(xiàn)貨交易、遠期交易、期貨交易三種?，F(xiàn)貨交易是指商品買賣成交活動與商品的實體收付活動同時進行的商品買賣形式。它是交易成后，當即進行實物交割。一般稱為“一手錢，一手貨或錢兩清交易方式?，F(xiàn)貨交易是商品交易最初形。遠期交易是措交易雙方先達到交易契約．然后在今后某一時期進行實物交割的商品買賣形式。期交易是在現(xiàn)貨突易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的目各類商品交易會會等批發(fā)業(yè)務(wù)大宗商品買賣主要采用的交易形式。它表現(xiàn)在生產(chǎn)者之間、生產(chǎn)者與商人、商人之問各種生產(chǎn)資料、生活資料等商品的買活動。我們可以通過表中的比較來進一步領(lǐng)會期貨交易方式的特點。

三期交易與證券交易的比較期貨市場與證券市場有許多相似之處。例如，期貨交易所與證券交易所都是會員的組織，即只具備會員資格者才能在交易所內(nèi)進行交易：證券市場是把人們多余的資金與那些需要資金的企業(yè)家合在一起便于各類公司所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而期貨市場的活動是把人們結(jié)合在一起以轉(zhuǎn)因商品所有權(quán)所引起風險：再有．若把投資定義為應(yīng)用資源，以期獲取利益則期貨交易與證券交易都是投資，兩種市場都為了便于人們投資而設(shè)立的。但期貨交易與證券交易亦有許多明顯的不同，主要在以下幾個方面存在差：其一是收益來源不同。股票投資的收益主要來源于兩個方面，一是股息紅利，其二就是股票交的價差；而期貨沒有紅利，利潤來源于月份價差和交易價差，月份價差是指不同的期貨交割月的價差異，例如：目前上海9月期貨銅價17550元10月貨銅價17600元，月份價差50元。般地說，月份價差＝月利率＋月倉租。如果月份價差大于月利率＋月倉租＋手續(xù)費，那么投資者就可以買進現(xiàn)貨賣出貨，賺取價差。這種月份價差套利是機構(gòu)投資者的主要賺錢方法之一，特點是低風險和靈活。交易價差股票市場完全相同。依賴于交易者對市場價格走勢的預(yù)測，對則盈、錯則損。其二是杠桿作用不同。期貨的收益比股票的收益率要高，因為期貨實行的是保證金交易，保證一般是5-10%交額可做到保證金的倍可以小博大股票的現(xiàn)貨交易實行的是全額保證金制度，其收益率比期貨要低得多。其三是風險控制差異較大。期貨杠桿作用同時也擴大了風險，如買進股票后價格下跌，還可耐等待價格的回升。而期貨實行的是每日結(jié)算制度，一旦期貨合約的價格變化超過一定范圍，就要補證金，沒錢補倉，就會被迫斬倉，終止交易。其四是時限不同。期貨交易必須注意時間因素，證券市場則沒有那么重視。一般說來，一個人以把購進的證券束之高閣，放上幾年也沒關(guān)系。但期貨則不能如此，期貨合約有其時間性，期貨交在期貨合約到期時必須交割或?qū)嵤┓捶较虻钠絺}，所以做期貨要有嚴格的時間觀念，例如，對購買期貨多頭而言，在合約到期前，必須賣出相同的期貨合約，否則到期日就要交收實際商品。而股票在買進后可存放或依市場行情隨時拋出，理論上不受相關(guān)時間的限定。

其五是靈活多樣性不同。期貨交易可以買進也可以拋空，但中國股票不允許拋空。在期貨市場出期貨時并不需要先有商品，也不必去借商品，只要在期貨合約到期前買回期貨合約即可對沖，不要有實際商品來交收。然而在證券市場則不同，作空頭者必須持有其出售的證券來交割，因為出售證券，實際已經(jīng)出讓了所有權(quán)，所以必須交給買方證券。如果交易者對市場價格走勢的預(yù)測是下調(diào)，在中國票市場你只能平倉或等待，而無法在股票市場下跌過程中賺錢。其六是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移。證券交易時證券的產(chǎn)權(quán)隨之易手，也就是證券交易成交后立即辦理交割手。而期貨交易時實際商品的產(chǎn)權(quán)并沒有轉(zhuǎn)移，因為期貨交易僅是在法律上承諾未來某一時間的買賣為，即承諾某一時日實際商品產(chǎn)權(quán)將易手。由于期貨交易者無論是套期保值者或投機者，他們的目的都在于要取得實際的商品，此，實際提商品的情形很少發(fā)生。其七是市場的層次不同。期貨市場可以說是初級市場，而證券市場可以說是次級市場。由干期交易的價格是由公開競價來決定因此，期貨市場的交易者所要考慮的主要是商品本身的供給與需要個基本因素。證券市場的交易者則必須十分了解要投資的證券公司的市場狀況。也就是說，證券的交易格已經(jīng)由商品本身的市場供需上升到各公司的市場狀況以及整個證券市場形勢。第節(jié)期市的濟能期交所能在發(fā)，層的因是具獨的能。般，貨易三功，即險移能價發(fā)功和險資能上三功一起生期市中它源期市的度新交對特，像的官生人上樣，官能間有突三之也有質(zhì)的突這正認三之關(guān)的礎(chǔ)原在于建期市的衷規(guī)現(xiàn)交的格動風，期價的同又現(xiàn)商行期保的礎(chǔ)如期價發(fā)不以現(xiàn)格同為要容而現(xiàn)是現(xiàn)格異，期貨場失了期值能期價發(fā)由是來現(xiàn)從個義是貨場險示過程從使貨實了險移因，貨格現(xiàn)能揮是貨進套保的礎(chǔ)而發(fā)價就須在分公、平競，此貨必以證制吸和化易的機意，貨易象征交制設(shè)使種險資功發(fā)得其市更充。時投機易追期合價波帶的差潤這意著要擔險套保者轉(zhuǎn)風進行值其險移投者上因，期值能揮價發(fā)功、險資能揮一種生存關(guān)，可廢()險移能風轉(zhuǎn)是期交者過期值把品現(xiàn)交中價格動來經(jīng)風轉(zhuǎn)出。套保就套期合為貨場商交進保。貨交由其品格自的為因影較，產(chǎn)波。進反的格號只向產(chǎn)者經(jīng)者供期供信如生者經(jīng)者僅據(jù)貨場情對階的產(chǎn)經(jīng)進行策很能到的際求背，顯不于產(chǎn)和營安生、資營因此健經(jīng)營都望有種段轉(zhuǎn)移格險期市為們供這功，人在貨場以期值方進自保。單說所套保是在貨場采與貨相而賣相的易式通也為對交”“沖作。般常的“出沖和買對沖。如出商到批定格訂，求年后運1000噸豆則該口可立購1000噸豆存年備運但此須半的儲保險費及金息等得不失于該口在貨場上入1000噸豆年期.果后豆格漲半后出商了交1000噸大豆貨要受失

但年他低購的貨約.時以價售從而補現(xiàn)的失，稱為“入沖。“出沖則反即賣合，后賣現(xiàn)。套保之以起保的用其因基期市的個規(guī).期價和現(xiàn)價的勢本是致。因?qū)δ程厣潭鴥蓛r都同的經(jīng)因和然境響現(xiàn)價上，貨格隨上，正基這，沖易過買賣先后，盈和損到互銷目，而免遭受大失風。每期合約到交時以現(xiàn)來行，到的貨格現(xiàn)價是斂期價格般于貨格因期價包了品際交日前有費，倉費銀利等而到實交日這費就失，價合為。時期市看，求不也出期價低現(xiàn)價的況正為此當貨格于貨加上關(guān)用，明商就進貨賣期反則賣現(xiàn)而進貨從達保和利的的上原就定套保的作須循下則即面注反操、類相、量相、限近?！懊孀⑹沁M套保時期市和現(xiàn)市這方都參。“反向作指套保時反向作就在貨市上進品同．應(yīng)在貨場出該品期臺；而現(xiàn)市上出品同時就該在貨場買該品期合“類同指在做期值易所擇期商必同現(xiàn)市上賣的貨品種相?！傲康仁窃谔妆＝粫r所擇期臺中載明品量須交者要現(xiàn)市買(或賣)的該商的數(shù)相。期相”指做期值易，選有期合交割份好交者要現(xiàn)市上進(或賣出現(xiàn)貨商的間同相。面過個際案例看看這功是何揮：案1-3-1

利買套保規(guī)在料購節(jié)的險原料采購是銅加工企業(yè)的一項極其重要的工作，在此環(huán)節(jié)中，電解銅的質(zhì)量、價格，貨款，單信用，交貨時間、地點等方面，都可能存在風險。操過：銅加工廠2002月日簽訂了一份1000噸銅絲供應(yīng)合同2002年2月底交貨，價格為9000元噸經(jīng)成本核算及生產(chǎn)計劃安排，加工周期約為一個月，電1000噸務(wù)必11月下旬準備好，工費約為4元噸，這樣電銅的價格就要求不得高15000元噸由于擔心電銅價格上漲，就可以利期貨市場進行買進套期保值，以當15000噸的價格，買200211月銅期貨1000噸(期貨交貨期一在當月下旬。結(jié)分：（一）11月，銅價漲到了16000噸，A銅加工廠就可以將000噸貨銅全部賣出平倉，同時當?shù)噩F(xiàn)貨市場以6000元噸買進000。這樣，雖然該銅加工廠在買銅原料時，每噸多1000元可期貨上每噸賺了000元，這樣就保證原料采購價格仍然穩(wěn)定在15000元/噸。雖然銅價上漲了，但沒影響銅廠利潤，銅廠通過套期保值有效地鎖定了利潤。(時將加工費1000元/噸轉(zhuǎn)移到了期貨上，由在我國期貨盈利不用交稅，減小了生產(chǎn)的進銷差，還達到了合理避稅的目)。（二）1月時，銅價下跌了，如說，銅價下跌14000噸，該廠雖在期貨上虧1元噸可在現(xiàn)貨市場卻能以低于當時價1000/噸買進現(xiàn)貨，同樣能得到彌補，起到了鎖定成本、鎖定潤的目的。（三）當，對買進套期保值的實現(xiàn)方式，還有一種方法就是現(xiàn)貨交割。銅廠也可以把1000噸期貨銅做現(xiàn)貨交割，這種方法在現(xiàn)實中也經(jīng)常使用。

結(jié)：從上面的實例操作中可以看出，這家銅加工企業(yè)利用期貨市場的套期保值可以有效地回避如下險：1．價格風險。由于銅價已在期上鎖定，以后任何價格上的波動都能相應(yīng)得到對沖，有效地回避了市場價格漲跌帶來的風險。2．品質(zhì)質(zhì)量風險。因為在期貨交易所交易的銅合約，是一種標準化合約，貨物提單是標準化倉，對銅的品質(zhì)質(zhì)量、生產(chǎn)廠家、品牌、執(zhí)行標準等方面有著極其嚴格的要求，因而，這方面的風能得到有效的回避。3．貨款方面。期貨交易是一種證金交易，也就是不需要支付全額的貨款，只需預(yù)先支付相當于貨款的5％左右的交易保證金，就以進行交易，這樣就解決了壓貨需要占用大量資金的問題。4信用風險期貨合約的履約是采取經(jīng)紀公司和交易所兩級擔保負責制乎存在履約信用風。5．交貨時間、地點。標準化合約，標準化倉單，對交貨的時間和地點有嚴格的規(guī)定，不存在隨性。案1-3-2：利用出期值避產(chǎn)銷環(huán)上的險產(chǎn)品銷售是銅加工企業(yè)的關(guān)鍵，而價格問題則又是關(guān)鍵中的關(guān)鍵，市場價格的波動，直接影響著業(yè)的效益。怎樣利用期貨市場，規(guī)避市場價格風險呢？操過：A銅工廠月1日買進1000噸解銅，價格為15000噸，當時銅絲價格為1元噸。工周期預(yù)計為一個月，銅絲將在一個月后出廠，由于廠方擔心一個月后銅絲價格下跌，因此，該廠就以在期貨市場上，做賣出套期保值，15000元/的價格賣1000期貨銅。結(jié)分：（）個月后絲加工出來了解價跌到14000元噸絲價格每噸也相應(yīng)跌1000元為18000元噸，這樣雖然該廠的1噸絲按當時市場價18000噸銷售，雖比一個月前少賣了1元噸，但期貨市場上的000噸期貨銅每噸利了1000，這樣銅絲銷售中的虧損恰好在期貨中得到了彌補，銅絲加工毛利潤仍然鎖定在每4000，相當于銷售價格還是固定在一個月前1噸價位上。（二）還有一種情況就是：一個月后，市場價格漲了。比如說，電解銅價漲到16000元噸，應(yīng)絲價格每噸也上漲了1000元2元噸，樣，銅絲銷價每噸比一個月前高賣了1000元，但期貨每噸則虧損了000元，這樣期貨上的損在銅絲銷售價格中得到了彌補。當然，在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，大多數(shù)的風險回避者，或者說是套期保值者，并非是機械地、教條進行套期保值操作。很顯然，在市場價格看好的情況下，為回避產(chǎn)品銷售價格下跌而進行賣出套保值就沒有必要，這時，應(yīng)回避原料采購價格上漲的風險，進行買進套期保值就變得很有必要。相反如果是在市場價格走熊的情形下，就沒有必要為回避原料采購價格風險而進行買進套期保值，但為回產(chǎn)品銷售的價格風險而進行賣出套期保值就很有必要。準確把握市場行情，科學地利用期貨市場，實相應(yīng)的套期保值方案，才是最重要的。更具體的套期保值的方法、技巧及最新的理論創(chuàng)新、工具創(chuàng)新我們將在后面的章節(jié)詳述。二)格現(xiàn)能所價發(fā)，指貨場開競交形比準地映前未的求，夠?qū)嵁a(chǎn)經(jīng)的開公、威價，貨易夠供品來的格息市經(jīng)也價經(jīng)，市上種素變．終要集反到格變上所以每生者經(jīng)者無對格息格關(guān)。貨易通在易公、等價就形真正映求方求預(yù)價。

現(xiàn)格功在大度彌了貨格缺，助社價格系完?，F(xiàn)格期市的種生功。期交為么夠成期格?是為貨易以易為心這集了多的者和者共議、價在貨易，有文價都由買雙公竟來定，且有交者有等會其有供和求情下，其為合的格交。此期交價反了多賣方目、季半或年.至年后供關(guān)和格勢綜合法這通公、平公、等爭方形的貨格現(xiàn)了有貨與對來格預(yù)，能較確反出求價變的勢提了前市信息同期交為貨約易買頻．斷生貨格能連不地映求動使得貨格有真性可測、連性公性特。然由投者主心等素作.這些格不時能準反商供狀，總上映價的致勢.種格動息現(xiàn)交易供重的考據(jù)在貨達家期價被為威價。當世的熟的易的貨格成國和內(nèi)場最廣的考格名貨易的易動成本乃世經(jīng)發(fā)“雨。如敦屬易公的本屬官牌，世公為屬貿(mào)買雙的價礎(chǔ)芝哥貨易形的格成預(yù)國市農(nóng)品求指各農(nóng)業(yè)產(chǎn)農(nóng)品易基價。是于貨格有發(fā)了準格功和用一些發(fā)國的貨場經(jīng)為球價中。這地形后就導其國在行易常受于，甚連內(nèi)格制也參他的格這接響了家企的濟益經(jīng)安。此，極立展國期市，揮貨格定功，奪際價具十重的義這個資也可加你這問的識資一進21世紀，家間的爭點由級品資的爭工品場競演變當?shù)膬r競我國參WTO的個要的是得際濟規(guī)的與,關(guān)到民濟全石定參權(quán)不輕放。過很時中中的石進基采了國油“動受的式作石消大，國有動受際格的動卻有石進量應(yīng)“格言，法免際價一就，買落”局。其燃油為顯中是洲大燃油場但統(tǒng)亞地燃油際易定大多用加價為礎(chǔ)算而成一格是天足０噸交量幾大商間小小契可操亞市幾萬甚上萬現(xiàn)的格國進商用每要為些市行白損幾美。不與國石生與費國地不適,而且利我企參國際爭,不于護國石油濟全—中期業(yè)會會常博：資二在球易每3億元凈加中來中的獻到1500美左。興未的市和業(yè)進所致旺需使中已成全球級品場最要買之一中近來口最的種品別：油鐵石精礦未造銅銅、豆目中已成全鐵石銅石大的大口，及球原的二進國這味中目已在球級品場扮著足重角。近來在球級品場出了個人味現(xiàn)。一現(xiàn)是中要什，么漲；一個象“國業(yè)是擇高位進。們這個象解是這確映市中格機的用即求增必會致格上。是國鐵石格在年上7．5的實很完用際需增的素解。句說這現(xiàn)必反了人利中因進抬價炒以取益這明國未得自的口額匹的際級品定權(quán)—全網(wǎng)：威經(jīng)站005年月日

資三國際金作中因”國基利其資嫻的用對資的控力利“中因”通期市獲取額益它往通國市游規(guī)和戲式實其資增的標例，們期中市的大求搶中采原料前商期上量做，升品貨格商期市是個各價影因反過的場中的量進是個多息在國素配下基大做，成貨場供失，品貨格速上。果基在高平，取超利，國企不不高接，出額本再如，2004年豆波，內(nèi)購美大前就外告要量買豆信。一息原是美國成貿(mào)交，是于乏定策，為金錢最機。際金遺余，大期價拉到史高1美分浦耳，種漲相于內(nèi)格每2元民漲4元。國金交裝時價倉利反大做，使豆格掉，速落到00美分右最597美）由于國豆口要過數(shù)家際理進，買很易被外金握一國企要量購，金推高豆格而采結(jié)后大豆價格開回。—中社科院經(jīng)白玫光日2005月7日（）險資能風險投資功能是與風險回避功能相對應(yīng)的。風險回避功能主要是針對套期保值者而風險投資則要是針對投機者。期貨市場之所以具有風險投資功能主要在于期貨價格波動頻繁、劇烈。而期貨市是高度組織化、規(guī)范化、近似完全競爭的市場，為投資者創(chuàng)造了高效平等的投資環(huán)境。期貨交易中的保金制度使有限的資金高速周轉(zhuǎn)，提高了資金的使用效率。應(yīng)當說，投機性是諸多市場普遍存在的功能，非期貨所特有，只不過是期貨交易對象特征及交易制度設(shè)計使這種風險投機的功能發(fā)揮得比其它市場更充分。期貨市場上的投機者明知價格波動，發(fā)生損失的風險存在而卻進行投資，買賣期貨合約，目的然不是為了承擔風險、承擔損失。獲取風險收益是投機者進行風險投資的目的。投機者的存在，活了交易，擴大了交易規(guī)模，為回避和轉(zhuǎn)移價格風險創(chuàng)造了條件，他們是期貨市場上重要的交易主體之一期貨投機是一種風險投資，從經(jīng)濟學角度來分析投機者至少有兩種成本，即直接成本和機會成本。直接本是指為了完成投機行為而耗費的各種體力和腦力以及物質(zhì)消耗。例如，投機者要思考，要測算價格走，要交納交易所手續(xù)費，這些都是投機者直接付出的。機會成本是指投機者由于把資金用于投機而放棄進行其他投資而獲取的收益。投機者在比較收益與成本的情況下才能做出投資于風險的決策。如果虧損風險存在的同時沒有收益的可能就不可能出現(xiàn)投資者了。第節(jié)期合和貨種一期合期合是由貨易統(tǒng)制的規(guī)在來一定時間和點割定量質(zhì)實商或融品標化約它期交的象期交易與正通在貨易買期貨合，移格險獲風收在期市交的貨約其的物數(shù)、量級交等及代升水準交地、割份條都標化的只期價是一量在易所公竟方產(chǎn)。貨約的準和讓需書，利其續(xù)賣具有強市流性

極地化交過，低交成，高交效（一）期貨合約的主要條款及設(shè)計依據(jù)期貨合約的各項條款設(shè)計對期貨交易有關(guān)各方的利益以及期貨交易能否活躍至關(guān)重要。1、合約名稱合約名稱需注明該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。以鄭州商品交易所白糖合約為例，合名稱為“鄭州商品交易所白糖期貨合約”，合約名稱應(yīng)簡潔明了，同時要避免混淆。2、交易單位交易單位是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標的商品的數(shù)量。例如，鄭州商品交易規(guī)定，一手白糖期貨合約的交易單位10噸。在交易時，只能以交易單位的整數(shù)倍進行買賣。確定期貨合約交易單位的大小，主要應(yīng)當考慮合約標的的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期貨交易所會員結(jié)以及該商品現(xiàn)貨交易習慣等因素再美芝加哥期貨交易所規(guī)定小麥期貨合約的交易單位5000蒲式每蒲式耳小麥約為7.24公斤，張小麥期貨合約都是如此，如果交易者在該交易所買進一(也稱一手小麥期貨合約，就意味著在合約到期日需買5000式耳小麥。3、報價單位報價單位是指在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位每量單位的貨幣價格。國內(nèi)極銅、白糖、大豆等期貨合約的報價單位以元（人民幣/噸表示。4、最小變動價位最小變動價位是指在期貨交易所的公開競價過程中，對合約標的每單位價格報價的最小變動數(shù)。每次報價時價格的變動必須是這個最小變動價位的整數(shù)倍。最小變動價位乘以交易單位，就是合約價格的最小變動值。例如，鄭州商品交易所白糖期貨合約的最小變動價位1元/噸，即每手合約的最小變動值是元噸噸10元。在期貨交易中，期貨合約最小變動價位的確定，通常取決于該合約標的商品的種類、性質(zhì)、市價格波動情況和商業(yè)規(guī)范等。5、合約交割月份合約交割月份是指某種期貨合約到期交割的月份貨合約的到期實際交割比例很小，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)產(chǎn)品交割量占該合約總交易量的比率一般0.5%左右。期貨合約的交割份由期貨交易所規(guī)定，期貨交易者可自由選擇交易不同交割月份的期貨合約。6、交易時間期貨合約的交易時間是固定的。每個交易所對交易時間都有嚴格規(guī)定。一般每周營5天，周六周日及國家法定節(jié)、假日休息。一般每個交易日分為兩盤，即上午盤和下午盤，上午盤9:00-11:30下午盤為:30-3:00。7、最后交易日最后交易日是指某種期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日了這個期限的未平倉期貨合約，必須進行實物交割。根據(jù)不同期貨合約標的商品的生產(chǎn)、消費和交易特點，期貨易所確定其不同的最后交易日。8、交割日期交割日期是指合約標的物所有權(quán)進行轉(zhuǎn)移，以實物交割方式了結(jié)未平倉合約的時間。9、交割等級交割等級是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的、準許在交易所上市交易的合約標的物的質(zhì)量等級。在行期貨交易時，交易雙方無須對標的物的質(zhì)量等級進行協(xié)商，發(fā)生實物交割時按交易所期貨合約定的標準質(zhì)量等級進行交割。10、交割地點

交割地點是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的，進行實物交割的指定交割倉庫。11、交易手續(xù)費交易手續(xù)費是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手數(shù)收取的費用易手續(xù)費收取標準，不同的期貨交易所均有不同的規(guī)定。12、交割方式期貨交易的交割方式分為實物交割和現(xiàn)金交割兩種。商品期貨通常采取實物交割方式，金融期多采用現(xiàn)金交割方式。13、交易代碼為便于交易，每一期貨品種都有交易代碼，如鄭州商品交易所的小麥合約的交易代碼，白糖約的交易代碼為WS。14、每日價格最大波動栩度限制款。指交易日期貨合約的成交價格不能高于或低于該合約上一交易日結(jié)算價的一定幅度，達到該幅度則暫停該合約的交易如:芝加哥期貨交易所小麥合約的每口格最大波動幅度為侮蒲式耳不高于或低于上一交易日結(jié)算20分每張合約1000美)。小接國期品的約目前，經(jīng)中國證監(jiān)會的批準，可以上市交易的期貨商品有以下種類。（）海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油、秈米（未上市）、膠合板（未上市）。（）州商品交易所：硬小麥、強小麥、棉花、綠豆、紅小豆（未上市）、花生仁（未上市）（）連商品交易所：玉米、黃大號、黃大號、豆粕、啤酒大麥（未上市）。以上期貨合約的詳細內(nèi)容，請進入以下網(wǎng)站瀏覽上海期貨商品交易所www.ShanghaiExchange)大連商品交易所www.DalianCommodityExchange鄭州商品交易所www.ZhengzhonCommodityExchange（二）期貨合約的選擇期貨合約是期貨市場成立的首要條件，沒有期貨合約，就不可能有期貨市場的存在。對于期貨易所而言，它們之間的競爭也離不開期貨合約，期貨合約的選擇以及設(shè)計是其競爭的一種極其重要手段，它所上市交易的合約的標的物是否具有能夠成為期貨交易的屬性，以及該合約的設(shè)計良好與否，定了該合約能否創(chuàng)造足夠大的交易量，而足夠大的交易量才能夠使該合約生存卜去。概括地說，期貨合約的選擇要遵循以下幾點：1商要適合上市期貨交易需具的屬:品應(yīng)該是耐用的、易儲存;交易單位是同質(zhì)的;該品的價格必須是頻繁波動的;供給和需求量必須供給必須隨市自然波動。2應(yīng)期貨交易所最大化期貨合交易量為目標函數(shù)。這是因為經(jīng)紀商的收益、市場流動性、交易所的席位價格等都與交易量呈正相關(guān)關(guān)系。3合商品必須盡可能是對現(xiàn)貨品的相近替代品。這主要出于對套期保值的有效性的考慮。4盡避免與其他交易所重復(fù)上般來說于交易所市場具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟性和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟，一個期貨合約只能在一個交易所生存，尤其是在目前的電子化交易方式之下。所以，從交易所角度來品種合約的開發(fā)應(yīng)避免地區(qū)性沖突。品種合約地區(qū)密度太大將使交易分.價格發(fā)現(xiàn)機制受損。歷悠久、品種多、規(guī)模大的美國期貨市.交易所之間品種合約互補性很好。例:芝加哥期貨交易所以黃玉米、黃大豆、黃金為;芝加哥商業(yè)交易所以雞蛋、豬肉、活牛為主，也擁有著名的標準普500種股價格綜合指數(shù)紐商品交易所主要經(jīng)營黃金、銅、;紐約棉交所主要經(jīng)營棉;紐約商業(yè)交易所主要營白金、

橡膠、原汕、馬鈴薯等。此外從實踐中看，期貨合約的選擇通常具有較明顯的“先行者效應(yīng)”也就是說，一個交易所首先選擇了一個期貨合約交易，那么通常來說它就比在這個期貨合約上較后選擇該約的交易所具有優(yōu)勢，后上市交易該合約的交易所則很難與前一交易所在該合約上展開競爭。5如兩家期貨交易所不可避免同一品種上直接競爭，它們的最優(yōu)選擇就是，在保證金和漲跌停板等條件一致的情況下，合約應(yīng)被設(shè)計為以現(xiàn)金為結(jié)算方式。倫敦國際金融期貨交易所與歐洲期交易所在德國政府債券期貨合約上的競爭，歐洲期貨交易所CBOT美國國債期貨合約上的競爭等都充分證明了這一結(jié)論。二期品（）貨市種條由于期貨交易機制的限制，不是所有的商品都適合拿到期貨市場上來交易。通常期貨商品應(yīng)符以下幾個條件：1.能夠貯藏、保存一定時間。由期貨合約期一般個月到一年期不等，所以作為其交易物質(zhì)荃的商品必須是可以在較小成本下較長期保存并保持品質(zhì)不變的商品。2.品質(zhì)有被確切劃分和評價可能商由于期貨合約是標準化的以品質(zhì)必須是有明確評價可能的商品3.價格波動頻繁。若價格沒有經(jīng)的變動，生產(chǎn)者和經(jīng)營者就不會產(chǎn)生迥避價格、匯率、利率股價變動風險的動機，也就不會有套期保值的要求，同時投機者也便沒有了投機的前提。4.交易規(guī)模大，參與者眾多。在貨市場上一般的交易量都非常龐相應(yīng)的合約單位也很大，只有大宗交割的商品才能有此等規(guī)模并擁有眾多的買方和賣方參與者眾多這商品的價格競爭才比較充分，市場價格發(fā)現(xiàn)的功能也才具有實現(xiàn)的前提。（）貨易品世界期貨市場，最早是從農(nóng)產(chǎn)品交易開始起步的；后來，交易品種中又增加了金屬及能源產(chǎn)品再后來，金融產(chǎn)品也成為期貨交易的交易對象；現(xiàn)在，又產(chǎn)生了許多新型品種。一部期貨交易史，是期貨交易品種不斷創(chuàng)新、交易規(guī)模不斷擴大的歷史。從目前世界各國的期貨市場上市品種看，主要包括商品期貨、金融期貨、期權(quán)交易三大類。商品貨商品期貨的種類較多，主要有:農(nóng)產(chǎn)品期貨，如黃豆、玉米、小麥、術(shù)材、棉花、咖啡、可可、橙汁等，幾乎包括了所有農(nóng)業(yè)品畜產(chǎn)品期貨，如生牛、生豬等家畜產(chǎn)品是關(guān)國芝加哥商業(yè)交易所的主要期貨商;工業(yè)用品期貨，如橡膠、棉紗等商品，主要在日本東京工業(yè)品交易所上市交易貴金屬期貨，品種包括黃金、白金、白銀等貴重金;有色金屬期貨，指普通金屬期貨，如銅、鉛、鋅、鑲等等，這類期貨主要集中英國倫教金屬交所加關(guān)國芝加哥期貨交易所交;能源期貨，能源期貨交易盡管產(chǎn)生較晚，但非?；钴S。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，目前世界上交易量排名前位的交易合約中，只有原油品種還屬于商品期貨，其余都是金融期貨。目前，在世界上影響較大的源產(chǎn)品交易所有紐約商業(yè)交易所NYMEX）和倫敦國際石油交易所，成立于1981年4月的市品種有布倫特原油、輕甜原油、燃料油、天然氣、無鉛汽油、瓦斯油等的市品種有布倫特原油、天然氣和燃氣油（Gasoil）。

表1-4-1球要品貨約種上交所農(nóng)產(chǎn)品

種類農(nóng)產(chǎn)品林產(chǎn)品經(jīng)濟作物

交易品種玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油木材棉花、糖、咖啡、可可

主要上市交易所芝加哥期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所紐約期貨交易所合約

畜產(chǎn)品

生豬、活牛、嫩雞黃金、白銀、鈀

芝加哥商業(yè)交易所紐約商業(yè)交易所金屬合約能源合約

銅、鋁、鉛、鋅、錫石油、天然氣

倫敦金屬交易所紐約商業(yè)交易所金融貨金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標的物的期貨交易，是20多來興起的金融創(chuàng)新工具，由于它是在原來的傳統(tǒng)金融工具如貨幣、股票、債券的基礎(chǔ)上衍生出來的，又與這些金融工具的格密切相關(guān)的新的投資工具，從而被理論界稱作金融衍生工具。這些年來，許多國家的股票市場、債券場、利率市場及外匯市場上風云迭起、波瀾起伏，往往使投資者蒙受很大損失。金融衍生工具的交易，股票價格指數(shù)、利率、外匯以及黃金等的期貨交易以及期權(quán)交易、互換交易應(yīng)運而生，并且很快超越商期貨的交易。目前，全球金融期貨在全部期貨交易中所占的比例高75以上。金融期貨的出現(xiàn)不僅改變了期貨市場的格局，而且也引發(fā)了世界期貨市場的空前發(fā)展。近二、三十年來，不少國家和地區(qū)新推出期貨交易，基本上都是以金融期貨作為突破口。金融期貨由三大類組成，按其先后出現(xiàn)的次序，那就是外匯期貨、利率期貨及股指期貨（包括票期貨（）匯貨20世紀0年代，隨著美國經(jīng)濟實的相對下降和國際收支逆差日益增大及歐洲經(jīng)濟得到恢復(fù)實力相對增強，固定匯率制度開始發(fā)生動搖，美元危機進一步加劇1973年月美國政府宣布美元再次貶值，發(fā)各國政府紛紛宣布其貨幣與美元脫鉤。布雷頓森林體系就此崩潰，浮動匯率制從此取了固定匯率制。芝加哥商業(yè)交易所CME）一直注著貨幣市場，因為他們明白，一旦布雷頓森林體系破產(chǎn)，浮動率制必將給期貨市場帶來新的機遇，為此，理事長梅拉梅德1971專程拜訪了諾貝爾經(jīng)濟學獎得主弗里德曼博士，弗里德曼博士非常贊同當布雷頓森林體系破產(chǎn)時推出外匯期貨，并于當12月寫下了題為《貨幣需要期貨市場》的論文，極大的鼓舞CME設(shè)外匯期貨的決心和信心CME隨即著手組建國際貨幣市場分部（IMM），并于972年月6日正推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨合約交易。隨后產(chǎn)生的經(jīng)濟動蕩以及布雷頓森林體系正式崩潰，使外匯期貨在場上很快站穩(wěn)了腳跟。小欄外品簡外匯期貨指以匯率為標的物的期貨合約，用來規(guī)避匯率風險。主要品種有：澳大利亞元、英、加拿大元、德國馬克、法國法朗、日元、瑞士法朗、歐洲美元和歐洲貨幣單位等的期貨合約。主要交易場所：芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場分部、中美商品交易所、費城期貨交易所等。

（）率貨20世紀0年代，嚴重的經(jīng)濟滯漲局面以及布雷頓森林體系的最終崩潰，使各國的經(jīng)濟政策紛紛改更張，弗里德曼的貨幣主義經(jīng)濟學被各國政府所青睞。與放棄固定匯率制一樣，控制利率、穩(wěn)定率不再是金融政策的重要目標，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量。利率不但不是管制的對象了，反而成為府著意用來調(diào)控經(jīng)濟、干預(yù)匯率的一個工具。利率管制的取消使利率波動日益頻繁而劇烈，利率風險日成為各經(jīng)濟主體、尤其是各金融機構(gòu)所普遍面臨的一個最重要的金融風險。正是在這種背景下，利率期應(yīng)運而生。1975年0月CBOT推了有史以來第一張利率期貨合約——政府國民抵押協(xié)會抵押憑GovernmentNationalMortgageAssociationCertificates,簡稱NMA期貨合約。是國住房和城市發(fā)展部批準的銀行或金融機構(gòu)以房屋抵押方式發(fā)行的一種房屋抵押債券，平均期12年，最長可達30年，一種流通性較好的標準化息票信用工具GNMA貨合約交易推出后，深受金融界的歡迎，它的成功，引起了一系列新的利率期貨品種陸續(xù)登場。其中重要的有個月后的976年1月IMM在弗里德曼的發(fā)起下，推出90天期的美國國庫券期貨合約19778月CBOT又推出了美國長期國債期貨合約1981年月IMMCBOT紐約期貨交易所NYSE）同時推的美國國內(nèi)可轉(zhuǎn)讓定期存單期貨交易。而更為重要的要19811月IMM推出的個歐洲美元定期存款合約，因為它不僅僅是創(chuàng)設(shè)了一種新的且以后一直非?；钴S的利期貨品種，更重要的是它是在美國首度采用現(xiàn)金交割的期貨合約，正是這一引起傳統(tǒng)期貨業(yè)發(fā)生革命變化的新舉措，為后來股指期貨的出現(xiàn)鋪平了道路。小欄利品簡利期是以券證為的的貨約可回利波動引的券格動險主要品：國期庫期、國期庫期、國期庫券貨市債、押保價券等主交場：加期交所芝哥業(yè)易國貨市場部中商交所（）指貨20世紀0年代，西方各國的股票市場在經(jīng)濟危機和金融混亂的雙重壓力下，波動率明顯加大。如創(chuàng)造一個適宜于股市的避險工具，自然而然的提上了議事日程?？八_斯市交易所KCBT）在1977年0月向美國商品期貨交易委員(CFTC)提了開展股票指數(shù)期貨交易的報,并提議以道瓊斯“種業(yè)票指數(shù)作為交易標的。由于道瓊斯公司的反對KCBT而尋求與標準普爾（）數(shù)公司合作。然S&P已經(jīng)與芝加哥商業(yè)交易所CME）在論這方面的構(gòu)想。最后KCBT找到Arnold&，者非常樂于提供它的價值線指數(shù)（ValueLine）作為期貨合約的基礎(chǔ)交易工具1979年月，KCBT改了給FTC的告，等待其核準。在此同時，其他一些交易所也在積極準備。CME與&P達成了協(xié)議，有權(quán)獨家采S&P的指數(shù)作為貨合約的基礎(chǔ)指數(shù)；紐約期貨交易所NYFE采用其母公司紐約證券交易所NYSE）綜合指數(shù)。1982年月CFTC批準了的告2月2日，KCBT出了價值線指數(shù)期貨合約交易4月21日，也推出了＆P500股期貨交易。緊隨著NYFE月6日推出NYSE綜合指數(shù)期貨交易。小欄股期簡股指期：準耳00種票格合數(shù)（＆）紐證交所票格合數(shù)（NYCEComposite）主市指數(shù)），值綜股價平指（ValueLine）日的經(jīng)數(shù)（），港恒指（港貨易）主要交場：加期交所芝哥業(yè)易、約券易、薩市貨交所股指期貨一誕生，就取得了空前的成功，價值線指數(shù)期貨合約推出的當年就成交35萬張，S＆P500股指期貨的成交量則更大，達150萬張1984年，股票指數(shù)期貨合約交易量已占美國所有期貨合交易量的0%以，其S＆股期的交易量更是引人注目，成為世界上第二大金融期貨合約＆指數(shù)在市場上的影響也因此急劇上升。

相資：個際名股指英金時股指金融時報股票指數(shù)是由倫敦證券交易所編制，并在《金融時報》上發(fā)布的股票指數(shù)。金融時報票指數(shù)分為0種股票指數(shù)100種股指數(shù)和00股票指數(shù)等三種指數(shù)。目前常用的是金融時報工業(yè)普通股票指數(shù)，其成份股30種代表性的業(yè)公司的股票構(gòu)成，最初1935年月日為基期，后來調(diào)整為年4月0日為基期，基期指數(shù)100采用幾何平均法計算。而作為股票指數(shù)期貨合約標的的金融時報指數(shù)則是以市場上交易較頻繁100種股為樣本編制的指數(shù)，其基期1984年月日基期指數(shù)為000道瓊平價指道·瓊斯平均價格指數(shù)簡稱道·瓊斯平均指數(shù)，是目前人們最熟悉、歷史最悠久、最具權(quán)威性一種股票指數(shù)，其基期1928年0l，基期指數(shù)100目前，道·瓊斯工業(yè)平均股票指數(shù)共分四組：第一類是工業(yè)平均數(shù)，30種具有代表性的大工業(yè)公司的股票組成；第二組是運輸20家鐵路公司股票價格指數(shù)；第三組1家用事業(yè)司的股票指數(shù)；第四組為綜合指數(shù)，是用前三組65種股票加計算得出的指數(shù)。人們常說的道·瓊斯股票指數(shù)通常是指第一組，即道·瓊斯工業(yè)平均數(shù)。標·爾指數(shù)標準·普爾500指數(shù)是由標準·爾公1957年開始編制的。1976年月日始，其成份股改400種工業(yè)股票、20種輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票40種金融業(yè)股票組成。它以1941年1942年基期，基期指數(shù)定為10，采用加權(quán)平法進行計算，以股票上市量為權(quán)數(shù)，按基期進行加權(quán)計算。與道·瓊斯工業(yè)平均股票指數(shù)相比，標準·普500數(shù)具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續(xù)性好等特點，被普遍認為是一種理想的股票指數(shù)期貨合約的標的。標準合約交易單位：用500美X＆P500股票價格指數(shù)最小變動價位：0．個數(shù)（每張合2美元）每日價格最大波動限制：與券市場掛牌的相關(guān)股票的交易中止相協(xié)調(diào)。合約月份：3，6，，交易時間：上午8：一午：15(加哥時)最后交易日：最結(jié)算價格確日的前一個工作日交割方式：按終結(jié)算價格以現(xiàn)金結(jié)算，此最終結(jié)算價由合約月份的第三個星期五＆P500股價格指數(shù)的構(gòu)成股票市場開盤價所決定。交易場所：芝哥商業(yè)交易所CME）香恒指恒生指數(shù)是由香港恒生銀行于196911月4日開始編制的用以反映香港股市行情的一種股票指數(shù)。該指數(shù)的成份股由在香港上市的較有代表性33公司的股票構(gòu)成，其中金融4種、公用事6種、地產(chǎn)9種、其他行業(yè)14種。恒生指數(shù)最以19647月1為基期，基期指數(shù)為00，以成份股的發(fā)行數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法計算。后由于技術(shù)原因改為198411日為基期，基期指數(shù)定為975．47恒生指數(shù)現(xiàn)已成為反映香港政治、經(jīng)濟和社會狀況的主要風向標。日股平指日經(jīng)股票平均指數(shù)的編制始于1949，它是由東京股票交易所第一組掛牌2種票的價格所成．這個由日本經(jīng)濟新聞有限公司（ＮＫＳ）計算和管理的指數(shù)，通過主要國際價格報道媒體以傳播，并且被各國廣泛用來作為代表日本股市的參照物。１９８６年９月，新加坡國際金融交易所SIMEX）推出日經(jīng)２２５股票指數(shù)期貨，成為一個重大的歷史性發(fā)展里程碑。此后，日股票指數(shù)期貨及期權(quán)的交易，也成為了許多日本證券商投資策略組成部分。

（）票貨股票期貨是以股票為標的物的期貨合約。與股指期貨一樣，同樣是由股票市場衍生出來的期貨易。兩者的差別為股期貨合約的象是指單一的股票，而股指期貨合約的對象是代表一組股票價格的指數(shù)。因而市場上通常將股票期貨稱為個股期貨。從0世紀0年代末起，北歐一些易所開始推出股票期貨，之后陸續(xù)10多家交易所推出了股票貨合約。其中主要有澳大利亞悉尼期貨交易所、瑞典期貨交易所OM）、芬蘭赫爾辛基交易所、英倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所LIFFE等。在國際競爭的壓力下，美國國會年2月過了2000美國商品期貨現(xiàn)代化法案》，取消了以往對證券期貨、期權(quán)合約的禁止性規(guī)定。不久，芝加哥期權(quán)交芝加哥商業(yè)交易(和加期貨交易(CBOT)聯(lián)合發(fā)起成立了一個取名OneChicago的交易所，于002年1月8日正式開始個股貨交易。股票期貨是近年來發(fā)展較快的一個期貨品種管從絕對量來說并不是很大，但增加的幅度極其可觀。期權(quán)交1973年月6日，芝加哥期貨交(CBOT)出成立了芝加哥期權(quán)交易(CBOE)。CBOE開創(chuàng)了期交易在場內(nèi)集中交易的先例，使期權(quán)交易進入了完全統(tǒng)一化、標準化以及管理規(guī)范化的全面發(fā)展階段。由于期權(quán)交易合約標準化了，投資者進行交易時的方便程度便大大提高了。歷史資料顯示CBOE在張不久的年月一個月的成交量超過了美1972全年TC的成交量。CBOE在票期權(quán)交易上的成功，起到了極好的示范作用1978，英國倫敦證券交易所、荷蘭的歐洲期權(quán)交易所也開始進行股票期權(quán)交易。進入八十年代，期權(quán)交易的對象除了傳統(tǒng)的股票期權(quán)開始逐漸擴展到其他品種上70年代中期以，英國倫敦金屬交易所開始非正式地大量開展金屬期權(quán)交易1982年，加拿大蒙特利爾交易所引進匯期權(quán)交易。爾后，澳大利亞的悉尼期貨交易所開始了銀行票據(jù)和帶息證券期權(quán)（即利率期權(quán)）交易年，美國解除了以往的期貨交易所不得開展期權(quán)交易的禁令，拉開了將期權(quán)交易方式應(yīng)用于其它傳農(nóng)產(chǎn)品期貨合約和金融期貨合約的序幕1982CME面開展了股指期貨期權(quán)等期權(quán)交易。同時CBOT也功地將期權(quán)交易方式應(yīng)用于政府長期國債的合約買賣活動?，F(xiàn)在的期權(quán)交易包括了各種傳統(tǒng)的實物商品（農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品等）與金融產(chǎn)品（票、股指、外匯以及利率）。可以這么說，在當今世界上的期貨交易所內(nèi)，凡是具備一定交易規(guī)模期貨合約都有相應(yīng)的期權(quán)合約，期權(quán)合約已成為相關(guān)期貨合約的配套合約，期權(quán)交易已成為期貨市場的機組成部分。期權(quán)交易雙擴展局面的形成，使期權(quán)交易量增長迅猛2000年，全球期權(quán)交易的總量第一次過了期貨交易的總量。

第章學目：本章學習中將學到下列內(nèi)容

期交所結(jié)所。了解期貨交易所的性質(zhì)及職能，會員制、公司制的具體內(nèi)容與比較；。理解期貨交易所交易制度及風險管理；。了解期貨結(jié)算所功能及作用；。理解期貨結(jié)算所交易制度及風險管理；總目標．了解交易所和結(jié)算的性質(zhì)、能及作用；．理解交易所和結(jié)算的易制度風險管理；知識目標．了解交易所性質(zhì)及職能；．了解會員制、公司制交易所的具體內(nèi)容與比較；．了解結(jié)算所功能及作用；

理解目標．解期貨交易所交易制度及風險管理；．解期貨結(jié)算所交易制度及風險管理；期貨市場是一個高度系統(tǒng)化和組織化的市場，有著嚴密的組織結(jié)構(gòu)和交易制度，從而可以保障貨市場的有效運轉(zhuǎn)。期貨交易所、結(jié)算機構(gòu)和期貨經(jīng)紀機構(gòu)是期貨市場的核心組織。本章主要介紹接為交易者提供交易、結(jié)算服務(wù)的期貨交易所和結(jié)算機構(gòu)。第一節(jié)

期貨交