第三章外匯交易技術(shù)(一)

外匯交易實(shí)務(wù)課件2014年精編版第三章外匯交易技術(shù)（一）

§3.1即期外匯交易§3.2遠(yuǎn)期外匯交易§3.3掉期交易、套匯與套利2023/2/522023/2/53第三章外匯交易技術(shù)（一）§3.1即期外匯交易

1、即期外匯交易的概念

即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。交割有當(dāng)日交割（T+0）、次日交割（T+1）和標(biāo)準(zhǔn)日交割（T+2）三種情況。

2023/2/54

即期外匯交易必須遵循“價(jià)值抵償原則”，即交易合同的雙方必須在同一時(shí)間進(jìn)行交割，以避免任何一方承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)或利息損失。因此，交割日必須是買(mǎi)賣(mài)雙方共同的營(yíng)業(yè)日，如果成交之后的交割日恰逢雙方銀行或某一方銀行的節(jié)假日，交割日向后順延。2023/2/552023/2/55

銀行規(guī)模不同，資信狀況不同，交割方式不同。大銀行之間的交付，可以采用貸記對(duì)方銀行在本行的賬戶的方法，也可以將金額轉(zhuǎn)撥到對(duì)方銀行在第三家銀行的賬戶上的方法；但大銀行在對(duì)小銀行或顧客做小額交易時(shí)，只有在收到款項(xiàng)后才辦理交付手續(xù)，以減少支付的信用風(fēng)險(xiǎn)。2023/2/562023/2/56

交易支付工具：

即期外匯交易的工具——路透社終端、美聯(lián)社終端、德里財(cái)經(jīng)終端。招商銀行的“外匯寶”系統(tǒng)。

銀行間的清算系統(tǒng)——美國(guó)銀行間清算系統(tǒng)（CHIPS)和環(huán)球金融電信網(wǎng)（SWIFT)。

2023/2/572、即期外匯交易報(bào)價(jià)

例3-1某日本客戶A向紐約外匯銀行B詢價(jià)：

A：What’syourspotUSDJPY,pls?(請(qǐng)問(wèn)即期美元兌日元報(bào)什么價(jià)？)

B：104.20/30(也可以寫(xiě)作104.20/104.30).

A:YoursUSD1.(或SellUSD1，“1”代表100萬(wàn),如果是買(mǎi)入美元?jiǎng)t是MineUSD1或BuyUSD1。)

B：OK,done.(好的，成交。)2023/2/58

例3-2某瑞士客戶A向美國(guó)銀行B詢價(jià)：

A：CHF1.

（美元兌瑞士法郎匯率是多少？）

B：CHF1.6213/18.（1美元兌1.6213/18瑞士法郎。）

A：1.6213DONE.MYCHFTOZURICHA/C.（我以1.6213的價(jià)格賣(mài)出100萬(wàn)美元，請(qǐng)你將瑞郎匯入我設(shè)于蘇黎士的瑞士法郎賬戶中。）2023/2/59

B:AGREECHFAT1.3213,WEBUYUSD1MIOAGCHFVALMAY20USDTOMYN.Y.TKSFORCALLINGDEALBIBI.（B確認(rèn)以1.6213買(mǎi)入100萬(wàn)美元，賣(mài)出瑞士法郎，交割日為5月20日，要求A把美元匯入B在紐約的美元帳戶,并感謝A的詢價(jià)及交易。）

A:TKSFORPRICE.（謝謝報(bào)價(jià)。）2023/2/5102023/2/5103、個(gè)人外匯實(shí)盤(pán)交易目前我國(guó)各大商業(yè)銀行均推出了個(gè)人外匯實(shí)盤(pán)交易業(yè)務(wù)。個(gè)人實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)，亦稱“外匯寶”，是指?jìng)€(gè)人客戶在銀行規(guī)定的交易時(shí)間內(nèi)，通過(guò)柜面服務(wù)人員或其他電子金融服務(wù)方式，進(jìn)行的實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)。2023/2/5112023/2/511①交易幣種農(nóng)行：美元、港元、歐元、日元、英鎊、新加坡元、加拿大元、澳大利亞元和瑞士法郎。建行：美元、日元、港幣、英鎊、歐元、瑞士法郎、加拿大元和澳大利亞元。招商：美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元、新加坡元、澳大利亞元。

2023/2/5122023/2/512②交易方式個(gè)人實(shí)盤(pán)外匯買(mǎi)賣(mài)分為時(shí)價(jià)交易和限價(jià)交易二種。時(shí)價(jià)交易又稱市價(jià)交易，即根據(jù)銀行當(dāng)前的報(bào)價(jià)即時(shí)成交。限價(jià)交易又稱委托交易或掛盤(pán)交易，即投資者可以先將交易指令留給銀行，當(dāng)銀行報(bào)價(jià)到達(dá)投資者希望成交的匯價(jià)水平時(shí)，銀行電腦系統(tǒng)就立即根據(jù)投資者的委托指令成交。2023/2/5132023/2/513③交易起點(diǎn)農(nóng)行：?jiǎn)喂P交易最低金額為等值100美元，單筆交易優(yōu)惠起點(diǎn)金額為等值5000美元。建行：交易的起點(diǎn)金額為等值50美元。招商：委托起點(diǎn)金額為100美元或等值外幣。

2023/2/5142023/2/514④交易方法

柜臺(tái)交易：憑外幣存折、存單、現(xiàn)鈔或儲(chǔ)蓄卡，在銀行已開(kāi)辦個(gè)人外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)，填寫(xiě)《個(gè)人外匯買(mǎi)賣(mài)申請(qǐng)書(shū)》，進(jìn)行實(shí)時(shí)交易或委托交易。

自助終端交易：銀行在部分儲(chǔ)蓄網(wǎng)點(diǎn)設(shè)有自助終端，可按照界面提示完成外匯買(mǎi)賣(mài)交易、查詢和交易證實(shí)書(shū)的打印。2023/2/515

電話交易：可使用任何一部音頻電話，按照電話提示，進(jìn)行實(shí)時(shí)交易或委托交易。

網(wǎng)上交易：在互聯(lián)網(wǎng)上使用專用軟件進(jìn)行實(shí)施或委托交易。2023/2/5162023/2/516⑤開(kāi)戶與操作流程到銀行指定網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)立交易賬號(hào)并存款→安裝軟件并修改密碼→委托交易→查詢與核對(duì)交易紀(jì)錄。2023/2/5172023/2/5174、外匯保證金交易⑴外匯保證金交易的概念所謂現(xiàn)匯外匯保證金交易，是指通過(guò)與外匯經(jīng)紀(jì)行商簽約，開(kāi)立信托投資帳戶，存入一筆資金（保證金）作為擔(dān)保，投資者可在信用額度內(nèi)自由買(mǎi)賣(mài)同等價(jià)值的即期外匯的一種交易方式。2023/2/5182023/2/518⑵外匯保證金交易的特點(diǎn)

1）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)運(yùn)用保證金交易，只需用少量的保證金便可以交易每手10萬(wàn)美元的交割單，杠桿倍數(shù)可高達(dá)10~400倍，有利于需要時(shí)常周轉(zhuǎn)調(diào)度資金的廠商或不愿積壓資金的投資者。2023/2/5192023/2/519

2）可作雙向交易即期外匯（Spot）采用詢價(jià)（Dealing）方式交易，由銀行同時(shí)報(bào)出買(mǎi)價(jià)賣(mài)價(jià)，利用保證金交易預(yù)購(gòu)或預(yù)售特色，客戶自行決定買(mǎi)賣(mài)方向，以雙向賺取差價(jià)。2023/2/5202023/2/520

3）市場(chǎng)透明度高外匯市場(chǎng)完全透明化，利用信息網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)可以隨時(shí)獲取相關(guān)資料和信息數(shù)據(jù)，全世界的基本面消息幾乎都可以同步獲取。

2023/2/5212023/2/521

4）交易節(jié)奏與風(fēng)險(xiǎn)可以自主控制根據(jù)外匯經(jīng)紀(jì)商報(bào)出的買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)，客戶自行決定買(mǎi)賣(mài)方向，可以運(yùn)用停損定單、限價(jià)定單、自動(dòng)移動(dòng)止損等手段控制風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以在t+0任何時(shí)刻進(jìn)入或退出市場(chǎng)，可以隨時(shí)改變策略，由一種貨幣轉(zhuǎn)換成其它貨幣。

2023/2/5222023/2/522

5）交易費(fèi)用較低保證金交易的交易費(fèi)用較低，每完成一次完整的交易的點(diǎn)差約為3~10點(diǎn)，費(fèi)用大約是股票交易的1/15~1/18左右。2023/2/5232023/2/523

6）高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)低收益率為5~10%，高者可達(dá)50~100%，但風(fēng)險(xiǎn)也很大，在對(duì)匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)失誤的情狀下，有可能損失全部保證金。2023/2/5242023/2/524⑶外匯保證金交易操作

1）比較并選擇經(jīng)紀(jì)商選擇交易商要考慮的因素：資金安全；系統(tǒng)連接穩(wěn)定性；點(diǎn)差（即交易的基本成本）；成交是否即時(shí)（中線可以不重點(diǎn)考慮）；杠桿大?。焕l件；提供的交易幣種；服務(wù)（語(yǔ)言、是否提供移動(dòng)手機(jī)行情服務(wù)、免費(fèi)電話交易、平臺(tái)的圖表功能）等。2023/2/5252023/2/525

2）開(kāi)戶及其流程確定要開(kāi)戶的交易商以后，首先通過(guò)在線聊天（ChatOnline）或電話進(jìn)行具體開(kāi)戶細(xì)節(jié)的咨詢，比如：最小開(kāi)戶保證金要求、存款和提款的方式及手續(xù)費(fèi)、杠桿大小等交易條件的最后確認(rèn)。2023/2/5262023/2/526

以下是主流交易商開(kāi)戶的典型流程：選擇帳戶類型（分為公司帳戶、個(gè)人帳戶和聯(lián)合帳戶）——閱讀及確認(rèn)“風(fēng)險(xiǎn)披露聲明”、“開(kāi)戶須知”等開(kāi)戶文件，填寫(xiě)客戶的開(kāi)戶信息并確認(rèn)——收妥確認(rèn)電郵及保證金電匯賬戶資料——收妥許可開(kāi)戶郵件——匯出保證金——收妥交易帳戶的登陸資料——下載并安裝交易平臺(tái)并更改登入密碼——賬戶正式操作。2023/2/5272023/2/527

例3-3，保證金交易標(biāo)準(zhǔn)帳戶每手（或口）為10萬(wàn)美元，假設(shè)杠桿率為100:1，如你的保證金為1000美元，就可以做價(jià)值為10萬(wàn)美元的交易。假設(shè)你在1.2000做多歐/美（買(mǎi)進(jìn)歐元賣(mài)出美元）1標(biāo)準(zhǔn)手。如果市場(chǎng)現(xiàn)在是1.2065時(shí)，那么你的帳戶就已經(jīng)賺到了650美元，這筆交易你不過(guò)用了1000美元成本。贏利后你可以立即平倉(cāng)或者繼續(xù)持有，如果隔夜持倉(cāng)還會(huì)收到利息。

2023/2/5282023/2/528

外匯保證金交易目前在我國(guó)尚未全面放開(kāi)，只有少數(shù)銀行經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)試點(diǎn)。但網(wǎng)上機(jī)構(gòu)交易平臺(tái)很多，在我國(guó)南方毗鄰港澳的地區(qū)外匯保證金投資比較流行。但是網(wǎng)上的騙子公司也較多，“入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?！?023/2/5292023/2/529

§3.2遠(yuǎn)期外匯交易

1、遠(yuǎn)期外匯交易的概念

遠(yuǎn)期外匯交易，又稱期匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，并不立即辦理交割，而是按照所簽訂的遠(yuǎn)期合同規(guī)定，在未來(lái)的約定的日期辦理交割的外匯交易。期匯交易的交割期限通常為1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月，有時(shí)也長(zhǎng)至1年，短至幾天。2023/2/5302023/2/530

某種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期交割日，必須是交易雙方銀行的共同營(yíng)業(yè)日，如遇雙方或其中某一方節(jié)假日，交割時(shí)間需向后順延。2023/2/5312023/2/531

期匯交易具體交割時(shí)間規(guī)定如下：

⑴在日歷日數(shù)上，如交易雙方銀行均營(yíng)業(yè)，則標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期交割日與其即期交割日相同。⑵如果交割的日期是一個(gè)月的最后一天，而這一天又是其中一個(gè)結(jié)算國(guó)的節(jié)假日，那么交割的時(shí)間應(yīng)提前一天。⑶如果成交的日期是一個(gè)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，那么交割的日期也應(yīng)是某個(gè)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。2023/2/5322、遠(yuǎn)期外匯交易的報(bào)價(jià)例3-4歐洲某外匯銀行A準(zhǔn)備從美國(guó)某外匯銀行B買(mǎi)入美元，它通過(guò)電傳向外匯銀行B詢價(jià)，經(jīng)相互確認(rèn)以后成交。傳真形式如下：

A:HIFRIENDS,SPOTANDFWDCHFPLSB:HELLOTHERE1.037080+++A:AT80DOLLARSTWOMILPLS2023/2/533B:THAT’SAGREEISELLYOUDOLLARSTWOMILIONAT1.0380VALAUGUST9CHFTOMYACCDRESDNERFRAKFURT（法蘭克福德列斯勒銀行）

A:OKCHASENY（紐約大通銀行）FORMYDOLLARSHOWFWDPLS2023/2/534B:175_170370_350510_490950_9201800_1760A:PARITYTKSFORDEALBY-BYB:BY-BY2023/2/535

分析：由于美元兌瑞郎采用間接標(biāo)價(jià)法，故1.0370是美國(guó)B銀行的瑞郎的賣(mài)出價(jià)；而1.0380是美國(guó)B銀行的瑞郎買(mǎi)入價(jià)。歐洲客戶買(mǎi)入美元，應(yīng)使用外匯買(mǎi)入價(jià)。在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率差價(jià)為高／低，表示外匯（瑞郎）升水而本幣（美元）貼水。FWD數(shù)字分別表示1、2、3、6、12個(gè)月遠(yuǎn)期瑞郎升水的點(diǎn)數(shù)。2023/2/536

美元兌瑞郎遠(yuǎn)期匯率：（即期匯率＄1=CHF1.0370-1.0380）遠(yuǎn)期匯率計(jì)算表遠(yuǎn)期月數(shù)瑞郎升水點(diǎn)數(shù)遠(yuǎn)期匯率1175-1701.0195-1.02102370-3501.0000-1.00303510-4900.9860-0.98906950-9200.9420-0.9460121800-17600.8570-0.86202023/2/5373、遠(yuǎn)期外匯交易操作⑴保值性遠(yuǎn)期外匯交易指賣(mài)出(或買(mǎi)人)金額等于所持有的(或所承擔(dān)的)一筆外幣資產(chǎn)(或負(fù)債)的遠(yuǎn)期外匯，交割期限一般與資產(chǎn)變現(xiàn)(或負(fù)債償付)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)(或外幣負(fù)債)以本幣表示的價(jià)值免受匯率變動(dòng)的影響，從而達(dá)到保值目的的外匯交易，通常又簡(jiǎn)稱為套期保值，或“抵補(bǔ)保值”或“套頭交易”。2023/2/538

例3-5某美國(guó)商人向英國(guó)出口了一批商品，100萬(wàn)英鎊的貨款要到三個(gè)月后才能收到，為避免三個(gè)月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)成交時(shí)，紐約外匯市場(chǎng)英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/20。再假設(shè)三個(gè)月后英鎊兌美元即期匯率為1.6250/60，那么美國(guó)出口商做遠(yuǎn)期交易和不做遠(yuǎn)期交易會(huì)有什么不同？（不考慮交易費(fèi)用）2023/2/539

解：成交日SR為1.6750/60，成交FR為1.6720/1.6740，則⑴做遠(yuǎn)期交易美出口商賣(mài)出100萬(wàn)三個(gè)月期的英鎊，到期可收進(jìn)100×1.6720=167.2萬(wàn)美元。⑵不做遠(yuǎn)期交易若等到收款日賣(mài)100萬(wàn)即期的英鎊，可收進(jìn)100×1.6250=162.5萬(wàn)美元。⑶做比不做多收進(jìn)167.2-162.5=4.7萬(wàn)美元。2023/2/540

例3-6某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90，故3月期遠(yuǎn)期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到1澳元＝80.00—80.10日元。問(wèn)：2023/2/541⑴若澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在就支付，需要支付多少澳元?⑵若不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付，則到時(shí)需要支付多少澳元?⑶若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?2023/2/542

解：⑴進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元。⑵進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬(wàn)澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。2023/2/543⑶該進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買(mǎi)3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付10億/98＝0.102億澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付20萬(wàn)澳元。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買(mǎi)日元支付貨款付出的代價(jià)250萬(wàn)澳元來(lái)說(shuō)是微不足道的。2023/2/544⑵投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機(jī)者預(yù)期未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)上的即期匯率與目前市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易。投機(jī)性者遠(yuǎn)期外匯交易的基本特征是有意地持有外匯的多頭或空頭，企盼通過(guò)多頭升值、空頭貶值進(jìn)而盈利。外匯投機(jī)以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)外匯市場(chǎng)行情變化為條件，否則將不可避免地招致?lián)p失。2023/2/545

投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易可以分為兩種類型：①買(mǎi)空(BuyLong)：先買(mǎi)后賣(mài)所謂買(mǎi)空，是投機(jī)者預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)上漲時(shí)先買(mǎi)進(jìn)這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后在到期前或到期時(shí)再賣(mài)出這種貨幣的投機(jī)交易。若遠(yuǎn)期和約匯率上升或交割日即期匯率果然如投機(jī)者所料高于遠(yuǎn)期和約協(xié)定的匯率，投機(jī)者即可獲利。2023/2/546

例3-7在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期。

2個(gè)月后，英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元，他就在期匯市場(chǎng)上賣(mài)出1個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn)英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬(wàn)×(1.7550-1.5550)＝30萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。2023/2/547

在投機(jī)交易中，準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)匯率的變動(dòng)是套匯成功的前提。如果預(yù)測(cè)失誤，市場(chǎng)匯率的變動(dòng)與投機(jī)者相反，投機(jī)者將會(huì)遭受損失。如上例，若3個(gè)月后市場(chǎng)即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機(jī)者將遭受10萬(wàn)美元的損失。2023/2/548

例3-8假設(shè)某日東京外匯市場(chǎng)上美元/日元的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為106.00/10，一日本投機(jī)商預(yù)期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其他費(fèi)用的情況下，該投機(jī)商買(mǎi)入100萬(wàn)6個(gè)月的USD遠(yuǎn)期，可獲多少投機(jī)利潤(rùn)？2023/2/549

解：⑴日商買(mǎi)入100萬(wàn)6個(gè)月的美元，預(yù)期支付：

100×106.10=10610萬(wàn)日元⑵半年后賣(mài)出100萬(wàn)USD現(xiàn)匯可收進(jìn)：

100×110.20=11020萬(wàn)日元⑶投機(jī)利潤(rùn)為：

11020－10610＝410萬(wàn)日元2023/2/550②賣(mài)空(SellShort)：先賣(mài)后買(mǎi)所謂賣(mài)空，是在預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將會(huì)下跌時(shí)，投機(jī)者先賣(mài)出這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，等到遠(yuǎn)期匯率果真下跌或交割日的即期匯率果真低于賣(mài)出合約協(xié)定匯率再買(mǎi)進(jìn)這種貨幣進(jìn)行沖抵的一種外匯投機(jī)交易。2023/2/5512023/2/551

例3-9美國(guó)某一投機(jī)商人預(yù)料英鎊匯率會(huì)下跌，他按當(dāng)時(shí)的期匯匯率1英鎊=1.4175美元出售100萬(wàn)英鎊的期匯，雙方約定90天后交割。30天以后，英鎊2個(gè)月期期匯匯率下跌為1英鎊=1.4000美元。該外匯商按著這一匯率買(mǎi)進(jìn)2個(gè)月后交割的遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)，交割日期與賣(mài)出的相同。問(wèn)：如果不計(jì)交易費(fèi)用，到了交割日期兩筆交易相抵，他可以從中獲得多少美元的利潤(rùn)？解：￡1000000×（＄1.4175/￡-＄1.4000/￡）=＄175002023/2/552

例3-10在東京外匯市場(chǎng)上，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以1美元＝110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬(wàn)美元，交割日是4月1日。到4月1日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。請(qǐng)分析該投機(jī)商的損益。2023/2/553

解：該日本投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受1000萬(wàn)×(115.03－110.03)＝5000萬(wàn)日元的損失?？梢?jiàn)，遠(yuǎn)期外匯投機(jī)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)一投機(jī)者預(yù)測(cè)匯率的走勢(shì)發(fā)生錯(cuò)誤，就會(huì)遭致很大的損失。2023/2/554§3.3掉期交易、套匯與套利

1、掉期交易

掉期交易（Swap），是將幣種相同、金額相同、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上外匯交易結(jié)合起來(lái)，以防范匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。也就是在買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）某種外匯的同時(shí)，又賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）該種外匯，買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的是同一種外匯，但兩筆交易交割的期限不同。2023/2/5552023/2/555

掉期交易主要有兩種方式：一種是即期對(duì)遠(yuǎn)期；另一種是遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期，但兩個(gè)遠(yuǎn)期的期限不同。2023/2/556

例3-11一家瑞士公司準(zhǔn)備用1000萬(wàn)美元投資美國(guó)3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免3個(gè)月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易：在買(mǎi)進(jìn)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣(mài)出1000萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯。設(shè)成交時(shí)美元/瑞郎即期匯率為1.4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若3個(gè)月后美元/瑞郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的損益情況(不考慮其他費(fèi)用)。2023/2/557

解：⑴做掉期交易的損益情況買(mǎi)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付：

1000萬(wàn)×1.4890=1489萬(wàn)瑞郎同時(shí)賣(mài)1000萬(wàn)美元期匯將收進(jìn)：

1000萬(wàn)×1.4650=1465萬(wàn)瑞郎掉期成本：

1465萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－24萬(wàn)瑞郎2023/2/558⑵不做掉期交易的損益情況

3個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售1000萬(wàn)美元，收進(jìn)：

1000萬(wàn)×1.4510=1451萬(wàn)瑞郎損失：

1451萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－38萬(wàn)瑞郎做掉期可將1000萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬(wàn)的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬(wàn)瑞郎的損失。2023/2/55959

掉期交易實(shí)質(zhì)上也是一種套期保值的做法，但與一般的套期有兩點(diǎn)不同：（1）掉期的第二筆交易與第一筆交易同時(shí)進(jìn)行，而一般套期發(fā)生在第一筆交易之后；（2）掉期的兩筆交易金額完全相同，而一般套期交易金額卻可以小于第一筆交易，即做不完全的套期保值。2023/2/5602023/2/5602、套匯套匯（Arbitrage）是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，通過(guò)賤買(mǎi)貴賣(mài)外匯而賺取利潤(rùn)的行為。套匯實(shí)質(zhì)上就是在即期外匯市場(chǎng)上的外匯投機(jī)交易。套匯可以分為直接套匯和間接套匯兩種。2023/2/561⑴直接套匯

直接套匯（DirectArbitrage），又稱兩角套匯或雙邊套匯，指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上某種外匯的匯率差異，在一個(gè)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)上賣(mài)出該種外匯，從中賺取利潤(rùn)的行為。2023/2/562小貼士：免費(fèi)喝啤酒

從前，墨西哥與美國(guó)邊境存在一種特殊的貨幣兌換情形：在墨西哥境內(nèi)，1美元值墨西哥比索90分，而在美國(guó)境內(nèi)，1個(gè)墨西哥比索(100分)只值90美分，即1美元等于1.11比索。一天一個(gè)牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價(jià)格是10個(gè)墨西哥分,于是他用余下的90個(gè)墨西哥分換了1美元，然后又走過(guò)邊境進(jìn)了一家美國(guó)酒吧，喝了一杯啤酒，價(jià)格是10美分，他用余下的90美分又換成1個(gè)墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒(méi)有減少。這到底是為什么呢？原來(lái)牧童一直在用兩地套匯的收益喝啤酒。2023/2/563

例3-12假定同一時(shí)刻，倫敦外匯市場(chǎng)1英鎊＝1.9685美元，而紐約外匯市場(chǎng)1英鎊＝1.9665美元，兩地差價(jià)0.002美元。若紐約某外匯銀行在當(dāng)?shù)匾?.9665億美元買(mǎi)入1億英鎊，以此英鎊電匯至倫敦并同時(shí)在倫敦外匯市場(chǎng)賣(mài)出，收進(jìn)1.9685億美元，可賺到20萬(wàn)美元的套匯利潤(rùn)。2023/2/5642023/2/564⑵間接套匯間接套匯（IndirectArbitrage），也稱三角套匯或多角套匯。是指利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三個(gè)或三個(gè)以上市場(chǎng)上賤買(mǎi)貴賣(mài)從中賺取匯率差價(jià)的行為。2023/2/5652023/2/565

判斷有無(wú)多角套匯機(jī)會(huì)的原則：（1）將三個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)上的匯率轉(zhuǎn)換用同一種標(biāo)價(jià)法表示；（2）將基礎(chǔ)貨幣的單位都換算為1；（3）將各個(gè)匯率值連乘。如果乘積為1，說(shuō)明沒(méi)有套匯機(jī)會(huì)；如果乘積不為1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。2023/2/566

例3-13假定某一天同一時(shí)刻，香港外匯市場(chǎng)1美元＝7.7814港元，紐約外匯市場(chǎng)1英鎊＝1.4215美元，倫敦外匯市場(chǎng)1英鎊＝11.0723港元。問(wèn)：

1、利用這三個(gè)外匯市場(chǎng)的行市是否可以進(jìn)行三地套匯？

2、若能套匯，以1億港元進(jìn)行套匯，可獲取多少套匯利潤(rùn)？2023/2/567

解：

第一步：將三地匯率換成同一種標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法），即香港外匯市場(chǎng)：1港元＝1/7.7814美元紐約外匯市場(chǎng)：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場(chǎng)：1英鎊＝11.0723港元2023/2/568

第二步：計(jì)算匯率連乘積，判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)：

1/7.7814×1/1.4215×11.0723

＝1.0010>1

連乘積大于1，所以存在三地套匯的機(jī)會(huì)。第三步：確定套匯路線：將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接，若左<右，從左上角出發(fā)；若右<左，從右下角出發(fā)。2023/2/569

香港外匯市場(chǎng)：1港元＝1/7.7814美元紐約外匯市場(chǎng)：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場(chǎng)：1英鎊＝11.0723港元

左邊的乘積右邊的乘積

1×1×1<1/7.814×1/1.4215×11.0723

所以應(yīng)從左上角出發(fā)，開(kāi)始套匯。2023/2/570

1億港幣的進(jìn)行套匯，可獲得：

1×1/7.814×1/1.4215×11.0723

＝1.001億港幣套匯利潤(rùn)：

1.001億－1.000億＝0.001億港幣2023/2/5712023/2/5713、套利

套利（InterestArbitrage）是指在兩國(guó)利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率國(guó)調(diào)向高利率國(guó)以賺取利差的行為。在套利時(shí)必須注意防范匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，否則有可能給套利者造成損失。套利可分為有風(fēng)險(xiǎn)套利和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利兩種類型。2023/2/5722023/2/572

有風(fēng)險(xiǎn)套利（UncoveredInterestArbitrage），也稱為非拋補(bǔ)套利，是指不采取任何匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施的純粹的利率投機(jī)行為。

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利（CoveredInterestArbitrage），也稱為拋補(bǔ)套利，是指投資者將套利與掉期交易結(jié)合起來(lái)，在套利的同時(shí)進(jìn)行外匯拋補(bǔ)以防匯率風(fēng)險(xiǎn)的做法。

2023/2/5732023/2/573

例3-14假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6%，美元/日元的即期匯率為109.50/00,為謀取利差收益，一日本投資者欲將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國(guó)投資一年，如果一年后美元/日元的市場(chǎng)匯率不變，請(qǐng)比較該投資者進(jìn)行套利和不套利的收益情況。2023/2/5