第五章 金融市場

第五章

金融市場山東大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院于殿江第五章

金融市場本章重點問題：1、金融市場的構(gòu)成要素及功能2、貨幣市場和資本市場上的信用工具及其特點3、金融衍生工具及其特點、作用第一節(jié)

金融市場概述一、金融市場的類型金融市場是指貨幣資金融通和金融工具交易的場所與行為的總和。金融市場一方面反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系，另一方面金融市場也是一種確定金融資產(chǎn)價格的機制。金融市場按不同的依據(jù)可以劃分為不同類型的市場，下面介紹幾種較為重要的市場。1、按融通期限劃分，可分為貨幣市場和資本市場。2、按資金融通方式劃分，可分為直接融資市場和間接融資市場。3、按照金融交易的程序劃分，可分為發(fā)行市場和流通市場。4、按照交易的場地和空間劃分，可分為有形市場和無形市場。5、按照交割時間劃分，可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。6、按照資金融通范圍劃分，可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。二、金融市場的構(gòu)成要素（一）金融市場的參加者即交易主體，是指在金融市場上進(jìn)行金融交易的活動者。這些參加者分為資金供給者與資金需求者兩大類：資金供給者即投資人和資金需求者即籌資人。1、企業(yè)部門2、政府部門3、居民個人4、金融部門（二）金融市場的交易對象金融市場的交易對象就是金融工具，也叫金融資產(chǎn)或金融商品，是交易客體。金融工具包括銀行的存貸款、證券市場的各類原生證券和輔助證券以及衍生證券。無論是銀行的存貸款，還是證券市場上的證券交易，都需要通過交易金融工具來實現(xiàn)。各種金融工具代表的是各類金融資產(chǎn)，一個健康完善的金融市場應(yīng)該向其參與者提供眾多可選擇的金融工具。因此，金融工具的數(shù)量和質(zhì)量是決定金融市場效率和活力的關(guān)鍵因素。三、金融市場的功能金融市場的功能是指金融市場所特有的促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展和協(xié)調(diào)經(jīng)濟運行的作用和機能。一般來說，金融市場有三大功能：1、聚集功能2、分配功能3、調(diào)節(jié)功能第二節(jié)貨幣市場一、貨幣市場概述貨幣市場是指以短期金融工具為媒介進(jìn)行期限在一年以內(nèi)融資活動的交易市場，又稱為短期資金市場。貨幣市場與資本市場一起，共同構(gòu)筑成完整的金融市場。與資本市場相比，貨幣市場具有以下明顯特征：（1）期限短。（2）服務(wù)于短期資金周轉(zhuǎn)。（3）流動性強。二、同業(yè)拆借市場同業(yè)拆借市場是金融機構(gòu)之間進(jìn)行的臨時性借貸市場。我國《同業(yè)拆借管理辦法》對同業(yè)拆借作了如下定義：同業(yè)拆借是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場的金融機構(gòu)之間通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的無擔(dān)保資金融通行為。

（一）同業(yè)拆借的產(chǎn)生金融機構(gòu)在日常經(jīng)營中，由于存放款的變化、匯兌收支增減等原因，在一個營業(yè)日終了時，往往出現(xiàn)資金收支不平衡的情況，一些金融機構(gòu)收大于支，另一些金融機構(gòu)支大于收。資金不足者要向資金多余者融入資金以平衡收支，于是產(chǎn)生了金融機構(gòu)之間進(jìn)行短期資金相互拆借的需求。資金多余者向資金不足者貸出款項，則資金不足者稱為拆入方，資金多余者稱為拆出方。同業(yè)拆借包括頭寸拆借和同業(yè)借貸兩種。頭寸拆借指金融機構(gòu)之間在頭寸有余缺時，相互買賣在中央銀行的存款的資金融通活動，一般為日拆。同業(yè)借貸指金融機構(gòu)之間因臨時性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通資金，以利于業(yè)務(wù)經(jīng)營，其拆借期限比頭寸拆借長，可達(dá)一年。同業(yè)拆借市場已經(jīng)發(fā)展成為各金融機構(gòu)彌補資金流動性不足或充分運用資金進(jìn)行有效的資產(chǎn)負(fù)債管理的市場機制。（二）同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率作為拆借市場上的資金價格，是貨幣市場的核心利率，也是整個金融市場上具有代表性的利率，在整個利率體系中處于相當(dāng)重要的地位。它能夠及時、靈敏、準(zhǔn)確的反映貨幣市場以至整個金融市場的資金供求關(guān)系，對貨幣市場上其他金融工具的利率具有重要的導(dǎo)向和牽動作用。拆借利率的決定方式有兩種，其一是融資雙方根據(jù)資金供求關(guān)系以及其他影響因素協(xié)商決定；其二為融資雙方借助中介人經(jīng)紀(jì)商，通過市場公開競標(biāo)確定。國際金融市場上最著名的同業(yè)拆借市場利率是倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LondonInterbankOfferedRate，簡稱LIBOR）。自20世紀(jì)60年代初，倫敦銀行間同業(yè)拆借利率成為倫敦金融市場借貸活動中計算借貸利率的基本依據(jù)。我國在1996年4月1日推出中國銀行間同業(yè)拆借利率（ChineseInterbankOfferedRate--CHIBOR），在2007年1月4日又推出上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR），并逐步培養(yǎng)其成為我國貨幣市場的基準(zhǔn)利率。三、回購協(xié)議市場回購協(xié)議（RepurchaseAgreement）是指資金需求者在出售一筆證券的同時與投資者簽訂協(xié)議，在次日或約定日期，以出售價格加若干利息，購回該筆證券。所以，回購協(xié)議在表面上看是一筆證券買賣業(yè)務(wù)，而實質(zhì)是以證券為抵押品的短期資金融通，通過回購協(xié)議融資的市場便稱為回購協(xié)議市場。由于回購協(xié)議期限短、風(fēng)險小、使用方便，因而被銀行廣泛使用?；刭弲f(xié)議常常被貨幣當(dāng)局作為執(zhí)行貨幣政策的工具。中央銀行采取回購協(xié)議的形式與商業(yè)銀行和證券商進(jìn)行交易，對銀根的松緊進(jìn)行扭轉(zhuǎn)性微調(diào)，以貫徹貨幣當(dāng)局的政策意圖。四、票據(jù)市場票據(jù)市場指的是在商品交易和資金往來過程中產(chǎn)生的以匯票、本票和支票的發(fā)行、擔(dān)保、承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)來實現(xiàn)短期資金融通的市場。最常見的流通票據(jù)是匯票、本票和支票。

（一）匯票匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。匯票根據(jù)出票人不同,分為銀行匯票和商業(yè)匯票。（二）本票本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。

根據(jù)出票人的不同，本票分為銀行本票和商業(yè)本票。（三）支票支票是出票人簽發(fā)的，委托辦理支票存款業(yè)務(wù)的銀行或者其他金融機構(gòu)在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。

五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Large-denominationNegotiableCertificatesofTimeDeposit，簡寫為CDs）是銀行印發(fā)的一種定期存款憑證，憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計息。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。簡言之，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單指銀行發(fā)行的可以在金融市場上轉(zhuǎn)讓流通的一種固定面額、固定期限的大額存款憑證。與普通銀行定期存單相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單主要有以下特點：第一，大額存單可以轉(zhuǎn)讓，且未到期轉(zhuǎn)讓時利息不受損失；第二，大額存單面額較大且一般面額固定；第三，大額存單主要面向機構(gòu)投資者發(fā)放；第四，大額存單期限一般在一年以內(nèi)，以3個月和6個月最為典型。我國的大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)發(fā)展比較晚。我國第一張大額可轉(zhuǎn)讓存單面世于1986年，最初由交通銀行和中國銀行發(fā)行。第三節(jié)

資本市場一、資本市場概述資本市場是指以長期金融工具為媒介進(jìn)行期限在一年以上融資活動的交易市場，又稱為長期資金市場。資本市場的特點是：（1）融資期限長。（2）交易目的主要是解決長期投資性資金；（3）流動性差。（4）資金借貸量大。二、債券市場（一）含義和分類債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等機構(gòu)直接向社會籌措資金時，向投資者發(fā)行、并承諾按一定利率支付利息和按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券購買者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。債券按籌資主體不同劃分為政府債券、企業(yè)債券和金融債券。1、政府債券政府債券又稱國債，指由政府及政府所屬機構(gòu)發(fā)行的債券。這類債券以政府信用為擔(dān)保，信用度高，風(fēng)險小。國債按照發(fā)行區(qū)域的不同，分為內(nèi)債和外債，國內(nèi)發(fā)行的債券叫內(nèi)債；國外發(fā)行的債券叫外債。根據(jù)舉債主體的不同，又分為國債和地方債。中央政府發(fā)行的債券叫國債；地方政府發(fā)行的債券叫地方債。從債券形式來看，我國發(fā)行的國債可以分為憑證式國債、無記名（實物）國債和記賬式國債三種。2、公司債券公司債券是股份制公司發(fā)行的一種債務(wù)契約，公司承諾在未來的特定日期，償還本金并按事先規(guī)定的利率支付利息。與其他債券相比，公司債券的風(fēng)險較大，收益也較高。公司債券主要有以下幾類。A、按是否記名可分為以下幾種：（1）記名公司債券，即在券面上登記持有人姓名，支取本息要憑印鑒領(lǐng)取，轉(zhuǎn)讓時必須背書并到債券發(fā)行公司登記的公司債券；（2）不記名公司債券，即券面上不需載明持有人姓名，還本付息及流通轉(zhuǎn)讓僅以債券為憑，不需登記。B、按持有人是否參加公司利潤分配可分為：（1）參與公司債券，指除了可按預(yù)先約定獲得利息收入外，還可在一定程度上參與公司利潤分配的公司債券；（2）非參與公司債券，指持有人只能按照事先約定的利率獲得利息的公司債券。C、按是否可提前贖回可分為以下幾種：（1）可提前贖回公司債券，即發(fā)行者可在債券到期前購回其發(fā)行的全部或部分債券；（2）不可提前贖回公司債券，即只能一次到期還本付息的公司債券。D、按發(fā)行債券的目的可分為以下幾種：（1）普通公司債券，即以固定利率、固定期限為特征的公司債券，是公司債券的主要形式；（2）改組公司債券，是為清理公司債務(wù)而發(fā)行的債券，也稱為以新?lián)Q舊債券；（3）利息公司債券，也稱為調(diào)整公司債券，是指面臨債務(wù)信用危機的公司經(jīng)債權(quán)人同意而發(fā)行的較低利率的新債券，用以換回原來發(fā)行的較高利率債券；（4）延期公司債券，指公司在已發(fā)行債券到期無力支付，又不能發(fā)新債還舊債的情況下，在征得債權(quán)人同意后可延長償還期限的公司債券。E、按發(fā)行人是否給予持有人選擇權(quán)分為以下幾種：（1）附有選擇的公司債券，指在一些公司債券的發(fā)行中，發(fā)行人給予持有人一定的選擇權(quán)，如可轉(zhuǎn)換公司債券（附有可轉(zhuǎn)換為普通股的選擇權(quán)）、有認(rèn)股權(quán)證的公司債券和可退還公司債券（附有持有人在債券到期前可將其回售給發(fā)行人的選擇權(quán)）；（2）未附選擇權(quán)的公司債券，即債券發(fā)行人未給予持有人上述選擇權(quán)的公司債券。3、金融債券金融債券是由銀行和非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的債券。在英、美等歐美國家，金融機構(gòu)發(fā)行的債券歸類于公司債券。在我國及日本等國家，金融機構(gòu)發(fā)行的債券稱為金融債券。金融債券能夠較有效地解決銀行等金融機構(gòu)的資金來源不足和期限不匹配的矛盾。按不同標(biāo)準(zhǔn)，金融債券可以劃分為很多種類。最常見的分類有以下兩種：根據(jù)利息的支付方式，金融債券可分為附息金融債券和貼現(xiàn)金融債券。根據(jù)發(fā)行條件，金融債券可分為普通金融債券和累進(jìn)利息金融債券。4、國際債券國際債券是一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織為籌措和融通資金，在國外金融市場上發(fā)行的、以外國貨幣為計值的債券。依發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點的不同，國際債券又可分為歐洲債券和外國債券。歐洲債券是一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。外國債券是一國政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒泿庞嬛档膫＃ǘ﹤袌龅慕Y(jié)構(gòu)債券市場可以分為發(fā)行市場和流通市場。

債券發(fā)行市場，又稱一級市場，是發(fā)行單位首次出售新債券的市場。債券流通市場，又稱二級市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券發(fā)行市場和流通市場相輔相成，是互相依存的整體。發(fā)行市場是整個債券市場的源頭，是債券流通市場的前提和基礎(chǔ)。發(fā)達(dá)的流通市場是發(fā)行市場的重要支撐，流通市場的發(fā)達(dá)是發(fā)行市場擴大的必要條件。三、股票市場（一）股票市場的結(jié)構(gòu)所謂的股票市場一般是指普通股進(jìn)行交易的二級市場，即買賣已流通的股票的市場。主要由四部分組成：（1）證券交易所市場是一個有組織、有固定地點、集中交易的二級市場。我國的證券交易所是由上海證券交易所和深圳證券交易所共同組成；（2）場外交易市場并非是一個固定的場所，而是由許多交易商和經(jīng)紀(jì)人組成的網(wǎng)絡(luò)。在該市場上交易的股票主要是未達(dá)到交易所上市條件，不能進(jìn)入交易所掛牌的股票；（3）第三市場指的是已取得在交易所正式上市資格的股票由非交易所會員證券商進(jìn)行場外交易的市場，它實際上是上市股票的場外交易市場；（4）第四市場是指證券交易不通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行，而是通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場外交易市場，主要是為方便機構(gòu)投資者之間的相互交易。（二）股票價格的決定因素一般所講的股票價格是指股票在流通市場上的交易價格。股票價格是通過對未來現(xiàn)金流用市場利率進(jìn)行折現(xiàn)的方法來計算的。理論上的計算公式股票價格與預(yù)期股利收益成正比，與市場利率成反比。當(dāng)然，這只是一個純理論的、非操作性的公式，現(xiàn)實生活中的股票價格并不是單靠此公式計算出來的，股票價格還受到其他因素的影響，這些因素既包括經(jīng)濟增長、失業(yè)率、政策變動、物價因素、國際收支等宏觀因素，也包括政治因素、自然因素、行業(yè)因素、心理因素和公司經(jīng)營狀況等等其他因素。第四節(jié)

衍生證券市場衍生證券或衍生金融工具是一種合約，它的價值取決于作為合約標(biāo)的物的金融資產(chǎn)、商品或指數(shù)變動情況。衍生證券的交易市場依附于現(xiàn)貨市場。衍生證券主要有遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約、認(rèn)股權(quán)證、互換協(xié)議及可轉(zhuǎn)換證券等。近年來，衍生證券的交易越來越活躍，新的衍生證券被不斷開發(fā)出來。一、期貨合約（FutureContracts）（一）期貨合約的定義期貨合約是一種契約性協(xié)議，要求合約的雙方在未來某一日期按約定的價格買賣一定數(shù)量的商品或證券等。期貨合約的種類很多，根據(jù)交割對象的屬性不同劃分為商品期貨合約和金融期貨合約，其中金融期貨的基本類型主要有利率期貨、股票指數(shù)期貨和外匯期貨三種。期貨合約由發(fā)行合約的交易所設(shè)計，是一種標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)議。標(biāo)準(zhǔn)期貨合約由以下要素構(gòu)成：交易品種，交易數(shù)量和單位，最小變動價位，每日價格最大波動限制，合約月份，交易時間，最后交易日，交割時間，交割標(biāo)準(zhǔn)和等級，交割地點，保證金，交易手續(xù)費等。唯一需要交易雙方?jīng)Q定的是價格，價格是在交易所的交易廳里通過公開競價的方式產(chǎn)生的。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計可以提高合約的流動性，并降低交易成本。

（二）期貨的交易原理期貨交易是一種保證金交易，杠桿作用大，具有高風(fēng)險高收益的特征。為了控制期貨交易的風(fēng)險和提高效率，期貨交易所對期貨交易作了一些規(guī)定：首先，買賣雙方必須交納保證金，其次，實行每日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱為逐日盯市制度。結(jié)算所按照當(dāng)日結(jié)算價計算每個會員賬戶的浮動盈虧，進(jìn)行隨市清算，及時調(diào)整保證金賬戶以控制市場風(fēng)險；第三，實行每日價格波動限制，這是交易所為了防止期貨價格發(fā)生過分劇烈的波動，而對金融期貨合約每日價格波動的最大幅度作出一定的限制。如芝加哥期貨交易所規(guī)定美國長期國債期貨的每日價格波動幅度不得超過上一個交易日結(jié)算價格的上下各3%。商品期貨交易的交割（即平倉）一般有兩種方式：一是對沖平倉，指交易者在最后交易日結(jié)束之前，擇機將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，即通過數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來對沖原有的期貨合約。二是實物交割，指交易雙方于合約到期時，對各自持有的未進(jìn)行對沖平倉的合約用實物交收的方式來履行期貨交易的責(zé)任。所以，對沖平倉或?qū)嵨锝桓钍橇私Y(jié)期貨交易的不同方式，然而實際交易中，大約99%的市場參與者會選擇對沖平倉的方式。二、期權(quán)合約（OptionContracts）

（一）期權(quán)的定義期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指在確定的日期或在這個日期之前，按照事先確定的價格買賣一種特定商品或金融工具的權(quán)利。金融期權(quán)交易就是買賣在未來一定時期內(nèi)按一定價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量證券或期貨合約的權(quán)利的交易。期權(quán)種類很多，根據(jù)標(biāo)的物不同可分為黃金期權(quán)、股票期權(quán)、債券期權(quán)、大額存單期權(quán)、外匯期權(quán)和金融期貨期權(quán)等。（二）期權(quán)的特點和構(gòu)成要素從期權(quán)的定義可以看出期權(quán)具有如下特點：（1）期權(quán)交易的對象是一種權(quán)利，不是實物交易；（2）期權(quán)交易具有很強的時間性，只能在合同規(guī)定的時間或時間內(nèi)行使；（3）買賣雙方權(quán)利義務(wù)不對稱，合約賦予了買方權(quán)利，而賣方只有履約的義務(wù)；（4）期權(quán)的買方承擔(dān)的風(fēng)險較低，最大的風(fēng)險就是期權(quán)費，而收益可能是無限的；而期權(quán)的賣方的收益是有限的，其最大收益就是期權(quán)費，而風(fēng)險可能是無限的。期權(quán)的構(gòu)成要素主要包括：（1）期權(quán)合約：交易雙方進(jìn)行期權(quán)交易的合約，一般包括交易單位、最小變動單位、每日價格最大波動限制、合約月份、交易時間等方面的內(nèi)容；（2）期權(quán)期限：也叫履約日，由買賣雙方通過合同確定或由交易所規(guī)定；（3）履約價格：期權(quán)交易完成后，期權(quán)購買者履行其權(quán)利從而買進(jìn)或賣出標(biāo)的物的價格，也叫執(zhí)行價格或敲定價格；（4）期權(quán)費：是期權(quán)購買者支付的代價即期權(quán)價格，也叫權(quán)利金或保險金(Premium)。（三）期權(quán)的種類1、期權(quán)按照行權(quán)方式不同分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)（CallOption）也叫買入期權(quán)，指期權(quán)購買者有權(quán)選擇按約定價格是否購買確定數(shù)量的標(biāo)的物；看跌期權(quán)（PutOption）也叫賣出期權(quán)，指期權(quán)購買者有權(quán)選擇按約定價格是否賣出確定數(shù)量的標(biāo)的物。2、期權(quán)按行權(quán)的時間不同分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)在期權(quán)交易中，市價、協(xié)定價和期權(quán)費之間的關(guān)系如下表所示：買進(jìn)期權(quán)賣出期權(quán)市價＞協(xié)定價＋期權(quán)費市價＝協(xié)定價＋期權(quán)費市價＜協(xié)定價＋期權(quán)費市價＞協(xié)定價－期權(quán)費市價＝協(xié)定價－期權(quán)費市價＜協(xié)定價－期權(quán)費盈利扯平虧損虧損扯平盈利三、互換（Swap）

互換是雙方簽訂的、在未來某段特定時間、按照事先約定的方式相互交換現(xiàn)金流的合約?；Q有商品互換和金融互換，后者又可分為利率互換和貨幣互換。金融互換產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)：金融互換產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)是比較優(yōu)勢理論。該理論是由大衛(wèi)·李嘉圖提出的。他認(rèn)為，在兩國都能生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，且其中一國在兩種產(chǎn)品上都有優(yōu)勢，而另一國都處于劣勢。如果前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢較大的產(chǎn)品，后者專門生產(chǎn)劣勢較小（即有比較優(yōu)勢）的產(chǎn)品，那么通過專業(yè)分工和國際貿(mào)易，雙方都能從中獲益。金融互換正是利用交易雙方在籌資成本上的比較優(yōu)勢而進(jìn)行的。具體而言，互換產(chǎn)生的條件可以歸納為兩個方面：（1）交易雙方對對方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；（2）雙方在這兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢。1、利率互換：固定利率與浮動利率的互換假設(shè)：甲可獲得固定利率為12%的英鎊借款和利率為LIBOR的浮動利率英鎊借款，而乙只能獲得固定利率為13%的英鎊借款和利率為LIBOR+0.25%的英鎊借款?？梢娂椎慕杩畛杀镜陀谝?，而乙又有浮動利率借款的比較優(yōu)勢，從而可以進(jìn)行利率互換。操作過程：甲應(yīng)借取12%的固定利率借款，通過中介人將其換成LIBOR－0.25%的浮動利率借款，中介人為其支付12%的規(guī)定利率。乙借取LIBOR+0.25%的浮動利率借款，通過同一中介人將其換成12.5%的固定利率借款，中介人為其支付LIBOR的浮動利率。結(jié)果：利率互換利用了（13%－12%）－（LIBOR+0.25－LIBOR）=0.75%的套利機會（即固定利率之差減浮動利率之差），三者都得到了0.25%。甲：在浮動利率借款上賺0.25%；乙：在固定利率借款上賺0.25%；中介人：在固定利率上賺0.5%，在浮動利率上賠0.25%，凈賺0.25%。2、貨幣互換實際上是不同貨幣之間的利率互換，即同類利率下的不同貨幣的互換。例：甲可獲得固定利率為9%的5年期瑞士法郎借款和固定利率為15%