2023年A股年度策略：宜早不宜遲

前言23國經(jīng)和市司體績乏性，視外素對A影，外心因素先是聯(lián)緊期緩，后深衰風(fēng)險1）場奏上把握前階性得的做窗，中段高或在03年-4月一面國會開領(lǐng)策期達(dá)到高潮另一面聯(lián)儲后一加息生在3下或五初的息會。與同時，防年前后球深衰退發(fā)市調(diào)整2）場格方，市有望繹先大后、價后3行配方，把產(chǎn)政和業(yè)勢振機(jī)。國內(nèi)濟(jì)乏性核原首疫策拐已情點(diǎn)存一不定，疫后費(fèi)呈現(xiàn)K修其產(chǎn)調(diào)整策點(diǎn)中房不政策思一貫產(chǎn)量投能明回升存較不定最口面臨美深衰的在險。海外縮期和核邏是國濟(jì)持續(xù)別美勞力場現(xiàn)繁榮是工勤在情響下顯升二員工時持下就面上緊的動市背是動產(chǎn)的顯下續(xù)著國濟(jì)衰退勞市場緊趨的轉(zhuǎn)能很。23下年國濟(jì)度DP同增速風(fēng)不忽國本周期和存期步行經(jīng)衰趨比明衰幅市存一分認(rèn)為失和民費(fèi)負(fù)饋加美經(jīng)衰退別當(dāng)消信如低景下史基都應(yīng)國GP比增在GP轉(zhuǎn)負(fù)長衰情之儲首次息后股現(xiàn)相較史普遍跌133美衰陰業(yè)績下對股代的球票場響容忽，中A股同承。圖表1預(yù)期023年A股情節(jié)演繹一、國內(nèi)政策紅利期，從二階拐點(diǎn)到一階拐點(diǎn)疫情防政策點(diǎn)后疫情拐更重要防疫策續(xù)化續(xù)情化消費(fèi)修彈是疫修板行演的核心素疫防動調(diào)并意著情的體情化需一時后續(xù)經(jīng)幾疫感高后消修或現(xiàn)K特景束和促中收群體消快恢的要因而入束未緩或累收群消恢印的經(jīng)驗(yàn)看1年-6月二疫沖段22年2第波情擊段經(jīng)濟(jì)都受到不同程度的影響，期間疫情防控政策經(jīng)歷了先松后緊的變化。在今年年初Orn毒沖后印居消呈型的K型復(fù)低入體費(fèi)復(fù)心顯不足。圖表2印度疫情與PI指數(shù) 圖表3印度消費(fèi)K型恢：將增消費(fèi)出的占比、 RB、地產(chǎn)政拐點(diǎn)的銷拐點(diǎn)更要短期產(chǎn)策集地從央濟(jì)作議的態(tài)看中地政思并明變化底交農(nóng)工資放防動性險短政動調(diào)的要中期地銷能企回仍較不定。和4相，大不是前壓力巨流性險為出但是房率持下的景出地銷同下，歷史也不反了房信較管存力持提是相對14年說庫壓并很，期政以間空，來-5年產(chǎn)仍處在清段。圖表4地產(chǎn)企業(yè)務(wù)壓明顯高于214年 圖表5地產(chǎn)（俠）庫明顯低于214年地產(chǎn)到期債務(wù)銷售金額6地產(chǎn)到期債務(wù)銷售金額543210Win、 、圖表6房貸利率續(xù)下并未升地產(chǎn)售產(chǎn)業(yè)政帶來構(gòu)性化尤為要政策利持驗(yàn)視業(yè)策中央濟(jì)議確產(chǎn)政思和指出產(chǎn)業(yè)策發(fā)展安全舉?；瘶I(yè)策實(shí)施式后續(xù)點(diǎn)聚產(chǎn)業(yè)策方。重點(diǎn)在強(qiáng)業(yè)薄環(huán)推科－產(chǎn)－性是家面次提出技產(chǎn)和融何地關(guān)續(xù)大造大技域產(chǎn)策可能市方的要引。圖表7產(chǎn)業(yè)政策體思路優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策施方式產(chǎn)業(yè)政要發(fā)展安全并補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄環(huán)節(jié)推動“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”良性循環(huán)新社、上市公盈利底，體業(yè)績會成市場核心盾疫后費(fèi)K型復(fù)地銷恢仍不定口面美經(jīng)深衰風(fēng)國內(nèi)經(jīng)總?cè)睆椀木笆兴纠フ麡I(yè)不成市核矛預(yù)計2和03年金企盈增別為整盈處磨階，構(gòu)分明炭石化相領(lǐng)業(yè)或在基下續(xù)落中游績繼改善。圖表8A股非融企業(yè)入和潤增速比(比()()7550250-52052050320509206032060920703207092080320809209032090921003210092110321109212032120921303213092140321409215032150921603216092170321709218032180921903219092200322009221032210922203222092230322309二、海外緊縮預(yù)期緩和窗口期緊縮預(yù)緩和根本于美國濟(jì)持下行美國論制業(yè)PI是務(wù)業(yè)MI都續(xù)回新就持超期場國經(jīng)濟(jì)退存一分美勞力場虛繁國從品脹落工和房租脹落。圖表9美國MI和業(yè)市數(shù)據(jù)離近期來，縮預(yù)緩和根本于國濟(jì)衰退通回落1首先勞動市虛假繁動市結(jié)脆疫影的缺和崗及動作長回落，很然動生率明下降2其，隨著求落，動力場緊趨反也將會快美或經(jīng)從品脹落工資房通回的段。因病缺勤占比:217-年均值:0圖表0疫情以來國缺率問突出 圖表1因病缺勤占比:217-年均值:01.51.51.0.50.0月月月月月月月月月月月月、 、圖表2商品和能通脹經(jīng)見回落，資和通脹和勞市場度關(guān)聯(lián)美聯(lián)儲縮緩期間股表現(xiàn)不差美聯(lián)儲息和階，美表現(xiàn)不，惜緊縮期和窗期的球小市環(huán)?；仡?代以美聯(lián)加息和（后次加息首次息，美的市表來看了0年網(wǎng)沫滅幾次聯(lián)在策向票場并不差。圖表3最后一次息到次降期間美表現(xiàn)差1989年19841989年1984年1981年1974年1.21.511.510.50.90.50.8

2018年 2006年 2000年 1995年T+9+18+27+36+45+54+63+72+81+90T+9+18+27+36+45+54+63+72+81+90+99+108+117+126+135+144+153+162+171+180+189+198+207+216+225+234+243+252+261+270+279+288+297+306三、當(dāng)全球深度衰退到來，音樂或嘎然而止當(dāng)美儲考降息時基本擔(dān)憂或囂塵上歷史來聯(lián)由息為息往對應(yīng)經(jīng)衰不年都現(xiàn)深衰退P速為增比如74年91年01年28像84年95年和29基都于濟(jì)著。圖表4降息往往隨著濟(jì)衰退美國:美國:聯(lián)邦基金目標(biāo)利率美國:DP:當(dāng)季同比右軸18 916 714 51210 38 16 -142 -3----31--3117-1-31--3117-1-3118-1-3118-1-3118-1-3118-1-3118-1-3119-1-3119-1-3119-1-3119-1-3119-1-3120-1-3120-1-3120-1-3120-1-3120-1-3121-1-3121-1-3121-1-3121-1-3121-1-3122-1-31美聯(lián)降早美表取于國濟(jì)否深衰在P為增的退之下聯(lián)首降前美表都對差遍下跌類似94年年和29經(jīng)軟陸段股現(xiàn)不差03年國退影績跌美股為表全股市影不忽，中A或步壓。標(biāo)普指數(shù)表現(xiàn)1119951984201910標(biāo)普指數(shù)表現(xiàn)11199519842019109200119811990200708197407；T為次息間時周為周度圖表6關(guān)注盈利速轉(zhuǎn)對美的影響標(biāo)普500標(biāo)普500指數(shù)EPSM增速標(biāo)普500指數(shù)取對數(shù))40200-017001170011720117401176011780118001182011840118601188011900119201194011960119801200012020120401206012080121001212012140121601218012200122201

8.587.57665.554.54-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-1T123456789101112131415161718192021222324失業(yè)和民消的負(fù)饋或?qū)绹鴿?jì)深度衰退當(dāng)前場美經(jīng)衰幅分較。外70多機(jī)構(gòu)對23年美國DP增期從.1有中數(shù)在4.由此見前場美經(jīng)下幅難形成一預(yù)。圖表7海外機(jī)構(gòu)對223年美國GDP預(yù)測歧較大Blombe從中期看資開周和存期振向去年的本支張頂落，與此時庫累壓逐上。圖表8美國資本支和存周對經(jīng)濟(jì)續(xù)形累需求弱勞力場業(yè)力卷重加實(shí)消增壓失和居民費(fèi)成反。圖表9美國失業(yè)和實(shí)消費(fèi)速走勢同美國:個人消費(fèi)支出:美國:個人消費(fèi)支出:不變價:季調(diào):同比美國:失業(yè)率:季調(diào)逆序右軸235 4560 789190121901219112192121931219412195121961219712198121991220012201122021220312204122051220612207122081220912210122111221212213122141221512216122171221812219122201222112遠(yuǎn)期看明國GP負(fù)長能較。美消信目基處歷極位，歷史如低水基都應(yīng)DP負(fù)。但前國民務(wù)力像08年么高，融機(jī)的退率低但似181年和90年衰風(fēng)不小。圖表0美國消費(fèi)心如低，警惕GP增轉(zhuǎn)負(fù) 圖表1美國居民企業(yè)務(wù)周期、 、四、宜早不宜遲，風(fēng)格“先大后小”近期來，打行情轉(zhuǎn)的想空間國內(nèi)績空和策利外縮期緩期三疊內(nèi)共A或有重反級的情其階性點(diǎn)或在03年4，方全兩開引領(lǐng)策期到一面聯(lián)后一加或生在3下或月的息會二勝召續(xù)業(yè)政方是場點(diǎn)注方政化是后走不忽的要素此外私基金位代的場緒管明回，但仍在史低水。如果們今年4底作期市底0底場次底束參照08和00年3月場期部的情，中底后場會歷輪顯反行情，如09年4的千反行，0年7月近點(diǎn)轉(zhuǎn)情自年-6月后反行后后會會現(xiàn)似反轉(zhuǎn)情得待。圖表2當(dāng)前有望演反行情圖表311私募倉明顯升，但處在位90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%0001003005007009011001003005007009011001003005007009011001003005007009011001003005007009011001003005007009011001003005007009011001003005007009011

私募基金股票倉位（華潤信托數(shù)據(jù)%%

%%%%華信重演“大后”路徑近期管業(yè)動快但場格上證50和滬深00代的盤相占。當(dāng)前市交的要路四領(lǐng)是產(chǎn)及相的融地鏈塊二疫緩和相的費(fèi)出板是益經(jīng)恢復(fù)央估抬的建板是期調(diào)整的T電等長塊其三大塊本對上證0和深0表的盤值塊而TT電等長塊的歧對大?；仡櫴?底和0年3月以的反行（證數(shù)千反，都呈“大風(fēng)特就上證0對中證00的對勢強(qiáng)中的邏也對單在轉(zhuǎn)別行當(dāng)中市場緒風(fēng)偏在期定明升，這往對的中盤的行在之盤的穩(wěn)抬指促場情緒溫風(fēng)偏提的礎(chǔ)因大切”往發(fā)在轉(zhuǎn)情中段。后續(xù)動小格換潛因可來二拐后階點(diǎn)空比疫消費(fèi)K型恢地銷難明改旺開不及制和科產(chǎn)政陸續(xù)出催科成行。圖表4大盤股企，市情緒升 圖表5觸發(fā)風(fēng)格換潛因素、圖表6反轉(zhuǎn)行情券商不會席五、布局產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢共振機(jī)會自主可控20行：計機(jī)、通等大部年業(yè)策產(chǎn)趨是影響A股主的心素在四階和十后的關(guān)時點(diǎn)注產(chǎn)政帶的會。圖表7歷年A股場核矛盾和線重視業(yè)策市主影主控疑是大方別視些業(yè)策產(chǎn)業(yè)趨共的業(yè)比：算、信。圖表8218后產(chǎn)業(yè)策對場主的影響 圖表9行情持續(xù)取決業(yè)績證情況、 、光伏儲高景延續(xù)硅料價動件格行電運(yùn)商能投能的外求相強(qiáng)美國對口件查動提全市需確定。圖表0供給因素進(jìn)產(chǎn)鏈價松