第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

1SW2023/2/61黎媛媛思考：

1、將錢放在口袋里會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？2、停頓中的資金會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會(huì)增值時(shí)間價(jià)值嗎？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值

一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義32023/2/63黎媛媛1、含義貨幣時(shí)間價(jià)值，是指一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。2、量的規(guī)定性通常情況下，它是指沒有風(fēng)險(xiǎn)也沒有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率42023/2/64黎媛媛【例題1·單選題】下列哪些指標(biāo)可以用來表示資金時(shí)間價(jià)值（）。

A.企業(yè)債券利率B.社會(huì)平均利潤(rùn)率C.通貨膨脹率極低情況下的國(guó)債利率D.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率【答案】C【解析】應(yīng)是無風(fēng)險(xiǎn)、無通貨膨脹下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。52023/2/65黎媛媛二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）利息的兩種計(jì)算方法62023/2/66黎媛媛（二）一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算終值（FutureValue）是現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的在某個(gè)未來時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值?，F(xiàn)值（PresentValue）是未來的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的現(xiàn)在的價(jià)值。72023/2/67黎媛媛1、復(fù)利終值【例2-1】某人將100元存入銀行，年利率2%，求5年后的終值。復(fù)利終值系數(shù)表1元的復(fù)利終值系數(shù)，利率I,期數(shù)n，即（F/P,i,n)。82023/2/68黎媛媛F=P(1+i)n

=100×(l+2%)5=110.41(元）或：F=P×(F/P,i,n)=100×(F/P,2%,5)=100×1.1041=110.41(元）92023/2/69黎媛媛2、復(fù)利現(xiàn)值102023/2/610黎媛媛112023/2/611黎媛媛【例2-2】某人為了5年后能從銀行取出100元，在年利率2%的情況下，求當(dāng)前應(yīng)存入金額。P=F/(1+i)n=100/(1+2%)5=90.57(元）或：P=F×(P/F,i,n)=100×(P/F,2%,5)=100×0.9057=90.57122023/2/612黎媛媛結(jié)論：（1）復(fù)利的終值和現(xiàn)值互為逆運(yùn)算。（2）復(fù)利的終值系數(shù)（1＋i）n和復(fù)利的現(xiàn)值系數(shù)1/（1＋i）n互為倒數(shù)。132023/2/613黎媛媛例題：某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？142023/2/614黎媛媛（1）用終值比較：方案一的終值：F=800000×（1+7%）5=1122080或F=800000×（F/P，7%，5）=800000×1.4026=1122080方案二的終值：F=1000000所以應(yīng)選擇方案二。152023/2/615黎媛媛（2）用現(xiàn)值比較方案二的現(xiàn)值：P=1000000×（1+7%）-5

或P=1000000×（P/F，7%,5）=1000000×0.713

=713000＜800000按現(xiàn)值比較，仍是方案二較好。162023/2/616黎媛媛（三）年金

1.年金的含義年金（annuity)是指間隔期相等的系列等額收付款。2.年金的種類普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。172023/2/617黎媛媛預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。182023/2/618黎媛媛永續(xù)年金：無限期的普通年金。192023/2/619黎媛媛（四）普通年金的終值與現(xiàn)值1.普通年金終值202023/2/620黎媛媛年金終值系數(shù)表（F/A，i，n）212023/2/621黎媛媛二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算【例題】小王是位熱心于公眾事業(yè)的人，自2005年12月底開始，他每年都要向一位失學(xué)兒童捐款。小王向這位失學(xué)兒童每年捐款1000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一年級(jí)就讀完九年義務(wù)教育。假設(shè)每年定期存款利率都是2%，則小王9年的捐款在2013年底相當(dāng)于多少錢？222023/2/622黎媛媛【解答】F=1000×（F/A,2%,9)=1000×9.7546=9754.6(元）

232023/2/623黎媛媛2.普通年金現(xiàn)值242023/2/624黎媛媛252023/2/625黎媛媛年金現(xiàn)值系數(shù)表（P/A，i，n）期限\利率4%5%6%7%8%10.96150.95240.94340.93460.925921.88611.85941.83341.80801.783332.77512.72322.67302.62432.577143.62993.54603.46513.38723.312154.45184.32954.21244.10023.992765.24215.07574.91734.76654.622976.00215.78645.58245.38935.206486.73276.46326.20985.97135.746697.43537.10786.80176.51526.2469108.11097.72177.36017.02366.7101262023/2/626黎媛媛【例題】某投資項(xiàng)目于2012年年初動(dòng)工，假設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之曰起每年末可得收益40000元。按年利率6%計(jì)算.譯算；計(jì)算預(yù)期10收益的現(xiàn)值。【解答】P=40000×(P/A,6%，10)=40000×7.3601=294404(元）。272023/2/627黎媛媛總結(jié)：舉例10萬元：

（1）某人存入10萬元,若存款為利率4％,第5年末取出多少本利和？（2）某人計(jì)劃每年末存入10萬元，連續(xù)存5年，若存款為利率4%，第5年末賬面的本利和為多少？（3）某人希望未來第5年末可以取出10萬元的本利和，若存款為利率4％,問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？（4）某人希望未來5年，每年年末都可以取出10萬元，若存款為利率4％,問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？282023/2/628黎媛媛292023/2/629黎媛媛3.年償債基金的計(jì)算年償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。302023/2/630黎媛媛【例題】某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行利率為10%,則每年需存入多少元？【解答】A=10000/(F/A,10%，5)=10000/6.1051=1638(元）312023/2/631黎媛媛4.年資本回收額的計(jì)算年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投人資本的金額。322023/2/632黎媛媛【例題】某企業(yè)借得1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金頦為多少？【解答】A=1000/(P/A,12%,10)=1000/5.6502=176.98（萬元）。332023/2/633黎媛媛【結(jié)論】①償債基金與普通年金終值互為逆運(yùn)算；②償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)的互為倒數(shù)；③年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；④資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。342023/2/634黎媛媛【例題2?單選題】在利率和計(jì)算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（）。

A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1

B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1

C.普通年金終值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1

D.普通年金終值系數(shù)×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1【答案】B【解析】?jī)攤鹋c普通年金終值互為逆運(yùn)算，因此只有選項(xiàng)B正確。352023/2/635黎媛媛(五）其他年金1.預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算方法1：利用同期普通年金的公式乘以（1+i）362023/2/636黎媛媛372023/2/637黎媛媛方法2：利用期數(shù)、系數(shù)調(diào)整382023/2/638黎媛媛預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式：預(yù)付年金終值方法1：=同期的普通年金終值×（1+i）=A×（F/A，i，n）×（1+i）方法2：=年金額×預(yù)付年金終值系數(shù)=A×[（F/A，i，n+1）-1]預(yù)付年金現(xiàn)值方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值×（1+i）=A×（P/A，i，n）×（1+i）方法2：=年金額×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=A×[（P/A，i，n-1）+1]392023/2/639黎媛媛【例題】某公司打算購(gòu)買一臺(tái)設(shè)備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬元，二是每年初支付200萬元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計(jì)劃向銀行借款用于支付設(shè)備款。假設(shè)銀行借款年利率為5%，復(fù)利計(jì)息。請(qǐng)問公司應(yīng)采用哪種付款方式？402023/2/640黎媛媛【解析】用終值比較如果分次支付，則其3年的終值為：F=A×[（F/A，i，n+1）-1]=200×[(F/A,5%,4)-1]=200×(4.3101-1)=662.02(萬元）或：F=A×（F/A，i，n）×（1+i)=200×（F/A，5%，3）×（1+5%)=200×3.1525×1.05=662.025(萬元）如果一次支付，則其3年的終值為：500×(F/P,5%,3)=500×1.1576=578.8(萬元)公司應(yīng)采用第一種支計(jì)方式-即一次性付款500萬元。412023/2/641黎媛媛【解析】用現(xiàn)值比較分次支付現(xiàn)值：P=A×[（P/A，i，n-1）+1]=200×[（P/A，5％，2）+1]=200×（1.8594+1）=571.88（元）或：P=A×（P/A，i，n）×（1+i)=200×（P/A，5％，3）×（1+5%)=200×2.7232×(1+5%)=571.872(元）因此，一次性支付500萬更有利422023/2/642黎媛媛系數(shù)間的關(guān)系名稱系數(shù)之間的關(guān)系預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預(yù)付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)×（1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）432023/2/643黎媛媛【例題3·單選題】已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531。則10年，10%的即付年金終值系數(shù)為（）。（2009）A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579【答案】A【解析】10年期，利率為10%的預(yù)付年金終值系數(shù)=（F/A，10%，11）-1=18.531-1=17.531。442023/2/644黎媛媛2.遞延年金（1）遞延年金終值【結(jié)論】遞延年金終值只與A的個(gè)數(shù)（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。F遞=A（F/A,i,n)452023/2/645黎媛媛（2）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A,i,n）×（P/F,i,m）

遞延期m（第一次有收支的前一期），連續(xù)收支期n方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）462023/2/646黎媛媛【例題】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為10%,每年復(fù)利一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息5000元。要求：用兩種方法計(jì)算這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值。472023/2/647黎媛媛【解答】方法一：P=A×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,10%）=5000×6.1446×0.3855=11843.72（元）方法二：P=A×[（P/A,10%,20）-（P/A,10%,10%）]=5000×（8.5136-6.1446）=11845（元）482023/2/648黎媛媛【例題】某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付200萬元，連續(xù)付10次，共2000萬元。方案1：P0=200×（P/A，10%，10）×（1+10%）或=200+200×（P/A，10%，9）

=200+200×5.7590=1351.81（萬元）492023/2/649黎媛媛（2）從第5年開始，每年年初支付250萬元，連續(xù)支付10次，共2500萬元。假設(shè)該公司的資本成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？方案2：P=250×（P/A，10%，13）-250×（P/A，10%，3）

=250×（7.1034-2.4869）=1154.13（萬元）或：P=250×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）現(xiàn)值最小的為方案二，該公司應(yīng)該選擇第二方案。502023/2/650黎媛媛3.永續(xù)年金2（1）終值：沒有2（2）現(xiàn)值：P=A×

=A/i512023/2/651黎媛媛【例題】歸國(guó)華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖藉所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各10000元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中國(guó)銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為2%。問吳先生要投資多少錢作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？【答案】PA=20000/2%=1000000(元）522023/2/652黎媛媛【擴(kuò)展1】非標(biāo)準(zhǔn)永續(xù)年金【例題4·計(jì)算題】某公司預(yù)計(jì)最近兩年不發(fā)放股利，預(yù)計(jì)從第三年開始每年年末支付每股0.5元的股利，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)值為多少？【答案】P=（0.5/10%）×（P/F，10%，2）=4.132（元）532023/2/653黎媛媛【擴(kuò)展2】混合現(xiàn)金流計(jì)算【例題5·計(jì)算題】若存在以下現(xiàn)金流，若按10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？【答案】P=600×（P/A，10%，2）+400×（P/A，10%，2）×（P/F，10%，2）+100×（P/F，10%，5）=1677.08542023/2/654黎媛媛【例題】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)10年開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國(guó)煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到15%，問應(yīng)接受哪個(gè)公司的投標(biāo)？552023/2/655黎媛媛【解答】甲公司方案終值：F=A×（F/A，15%，10）=10×20.304=203.04（億美元）乙公司方案終值：第1筆收款（40億美元）的終值=40×（1+15%）10

=40×4.0456=161.824（億美元）第2筆收款（60億美元）的終值=60×（1+15%）2

=60×1.3225=79.35（億美元）終值合計(jì)l61.824+79.35=241.174（億美元）因此，甲公司付出的款項(xiàng)終值小于乙公司付出的款項(xiàng)的終值，應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。562023/2/656黎媛媛或：現(xiàn)值比較甲公司的方案現(xiàn)值P=A×（P/A，15%，10）=10×5.0188=50.188（億美元）乙公司的方案現(xiàn)值P=40+60×（P/F，15%，8）=40+60×0.3269=59.614（億美元）因此，甲公司付出的款項(xiàng)現(xiàn)值小于乙公司付出的款項(xiàng)的現(xiàn)值，應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。572023/2/657黎媛媛2023/2/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2023/2/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和2023/2/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算

某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

例題2023/2/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2023/2/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2023/2/6能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值

某公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

例題（答案10016元）2023/2/6計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值

當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。2023/2/6計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值

某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？例題2023/2/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題三、利率的計(jì)算

672023/2/667黎媛媛2023/2/6貼現(xiàn)率的計(jì)算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）2023/2/668黎媛媛2023/2/6貼現(xiàn)率的計(jì)算

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？

例題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?

當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？2023/2/669黎媛媛2023/2/6貼現(xiàn)率的計(jì)算

現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元。

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%～9%之間，假設(shè)所求利率超過8%，則可用插值法計(jì)算插值法2023/2/670黎媛媛2023/2/671黎媛媛（一）插值法的應(yīng)用【例題】鄭先生下崗獲得50000元現(xiàn)金補(bǔ)助，他決定趁現(xiàn)在還有勞動(dòng)能力，先找工作糊口，將款項(xiàng)存起來。鄭先生預(yù)計(jì)，如果20年后這筆款項(xiàng)連本帶利達(dá)到250000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問題。問銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預(yù)計(jì)才能變成現(xiàn)實(shí)？722023/2/672黎媛媛【解答】50000×（F/P,i,20）=250000（F/P,i,20）=5即：（1+i）20=5或用插值法：（i-8%）/（9%-8%）=（5-4.6610）/（5.6044-4.6610）i=8.36%732023/2/673黎媛媛【例題6?計(jì)算題】某人投資10萬元，預(yù)計(jì)每年可獲得25000元的回報(bào)，若項(xiàng)目的壽命期為5年，則投資回報(bào)率為多少？【答案】10=2.5×（P/A,I,5）（P/A,I,5）=4（I-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）I=7.93%【提示】永續(xù)年金的利率可以通過公式i=A/P計(jì)算742023/2/674黎媛媛【例題】吳先生存入1000000元，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文,理科狀元各10000元，獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次。問銀行存款年利率為多少時(shí)才可以設(shè)定成永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金？【解答】i=20000/1000000=2%752023/2/675黎媛媛

如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會(huì)大吃一驚。而這件事卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。該問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行存入6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按1%的利率復(fù)利付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計(jì)息。思考題：1.說明1260億美元如何計(jì)算出來的？2.本案例對(duì)你有何啟示？案例分析返回2023/2/676黎媛媛FV=6×(1+1%)365/7×7×(1+8.54%)21=1260（億美元）2023/2/677黎媛媛（二）名義利率與實(shí)際利率1.—年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率【例題7?計(jì)算題】A公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。計(jì)算兩種債券的實(shí)際利率。782023/2/678黎媛媛（1）換算公式2名義利率（r）2周期利率=名義利率/年內(nèi)計(jì)息次數(shù)=r/m2實(shí)際利率=實(shí)際年利息/本金=（1+r/m）m-1792023/2/679黎媛媛【結(jié)論】當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)：實(shí)際利率=名義利率當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)：實(shí)際利率>名義利率802023/2/680黎媛媛【例題7?計(jì)算題】A公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。計(jì)算兩種債券的實(shí)際利率?！敬鸢浮浚?）iA實(shí)=6%（2）iB實(shí)=（1+3%）2-1=6.09%812023/2/681黎媛媛【例題】年利率為12%，按季復(fù)利計(jì)息，試求實(shí)際利率?！窘獯稹縤=（1+r/m）m-1=（1+12%/4）4-1=12.55%822023/2/682黎媛媛（2）計(jì)算終值或現(xiàn)值時(shí)基本公式不變，只要將年利率調(diào)整為計(jì)息期利率（r/m），將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)即可。832023/2/683黎媛媛【例題8·單選題】某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利率為12%，每年復(fù)利兩次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年末的本利和為（）元。

A.13382B.17623C.17908D.31058【答案】C【解析】第5年末的本利和=10000×（F/P,6%,10）=17908（元）842023/2/684黎媛媛2.通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率（1）含義名義利率：是央行或其他提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即指包括補(bǔ)償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險(xiǎn)的利率。實(shí)際利率：是指剔除通貨膨脹率后儲(chǔ)戶或投資者得到利息回報(bào)的真實(shí)利率。852023/2/685黎媛媛（2）換算公式1+名義利率=（1+實(shí)際利率）×（1+通貨膨脹率）實(shí)際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1862023/2/686黎媛媛【例題】2012年我國(guó)商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%,假設(shè)通貨膨脹率為2%，則實(shí)際利率為多少？【解答】實(shí)際利率=（1+3%）/（1+2%）-1=0.98%872023/2/687黎媛媛第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益

一、資產(chǎn)的收益與收益率882023/2/688黎媛媛（一）含義及內(nèi)容資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。892023/2/689黎媛媛【注意】：如果不作特殊說明的話，用相對(duì)數(shù)表示，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率。又稱資產(chǎn)的報(bào)酬率。902023/2/690黎媛媛（二）資產(chǎn)收益率的計(jì)算資產(chǎn)收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率912023/2/691黎媛媛【例】某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？922023/2/692黎媛媛【解答】一年中資產(chǎn)的收益為：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率為2.5%，利得收益率為20%。932023/2/693黎媛媛（三）資產(chǎn)收益率的類型942023/2/694黎媛媛【注意】1、預(yù)期收益率的計(jì)算952023/2/695黎媛媛【例題】半年前以5000元購(gòu)買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預(yù)計(jì)未來半年內(nèi)不會(huì)再發(fā)放紅利，且未來半年后市值達(dá)到5900元的可能性為50%，市價(jià)達(dá)到6000元的可能性也是50%。那么預(yù)期收益率是多少？【解答】預(yù)期收益率=[50%×（5900-5000）+50%×（6000-5000）]÷5000=19%962023/2/696黎媛媛【例題】XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表2-1所示，請(qǐng)用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率【解答】收益率的期望值或預(yù)期收益率E(R)=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22%972023/2/697黎媛媛2、必要收益率的關(guān)系公式必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率

=純粹利率＋通貨膨脹補(bǔ)貼＋風(fēng)險(xiǎn)收益率【提示】（1）無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國(guó)債）滿足兩個(gè)條件：一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，二是不存在再投資收益率的不確定性。（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率的大小取決于以下兩個(gè)因素：一是風(fēng)險(xiǎn)的大??；二是投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。982023/2/698黎媛媛【例題9·單選題】已知短期國(guó)庫(kù)券利率為4%，純利率為2.5%，投資人要求的必要報(bào)酬率為7%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（）。

A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5%【答案】A【解析】國(guó)債利率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，必要報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以風(fēng)險(xiǎn)收益=7%－4%=3%；無風(fēng)險(xiǎn)收益率=純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，所以通貨膨脹補(bǔ)償率=4%－2.5%=1.5%。992023/2/699黎媛媛3、注意各種收益率的含義【例題10·單選題】投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（）。（2008年）A.實(shí)際收益率B.必要收益率C.預(yù)期收益率D.無風(fēng)險(xiǎn)收益率【答案】B【解析】必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，必要收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加風(fēng)險(xiǎn)收益率。實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。預(yù)期收益率是指在不確定條件下，預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。1002023/2/6100黎媛媛【例題11·單選題】在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（）。（2005年考題）A.實(shí)際投資收益（率）B.預(yù)期投資收益（率）C.必要投資收益（率）D.無風(fēng)險(xiǎn)收益（率）【答案】B【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。1012023/2/6101黎媛媛二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1022023/2/6102黎媛媛（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。1032023/2/6103黎媛媛（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量1042023/2/6104黎媛媛【例】某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率布情況如表2-2所示。補(bǔ)充要求：

（1）估算兩項(xiàng)目的預(yù)期收益率；（2）估算兩項(xiàng)目的方差（3）估算兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差；（4）估算兩項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率。1052023/2/6105黎媛媛【解答】（1）項(xiàng)目A的期望投資收益率=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%項(xiàng)目B的期望投資收益率=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（-0.1）=9%（2）項(xiàng)目A的方差=0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2=0.0024項(xiàng)目B的方差=0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15-0.09）2+0.3×（-0.10-0.09）2=0.0159（3）項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)差=項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)差=以上計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)。（4）項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率=0.049/0.09=54.4%項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率=0.126/0.09=140%【提示】預(yù)期值不同，不能直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差比較，要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。1062023/2/6106黎媛媛【例題12·單選題】已經(jīng)甲乙兩個(gè)方案投資收益率的期望值分別為10%和12%，兩個(gè)方案都存在投資風(fēng)險(xiǎn)，在比較甲乙兩方案風(fēng)險(xiǎn)大小時(shí)應(yīng)使用的指標(biāo)是（）。（2009年）

A.標(biāo)準(zhǔn)離差率

B.標(biāo)準(zhǔn)差

C.協(xié)方差

D.方差【答案】A【解析】在兩個(gè)方案投資收益率的期望值不相同的情況下，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)。1072023/2/6107黎媛媛（三）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策1082023/2/6108黎媛媛【例題13·多選題】下列風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的有（）。A.預(yù)留風(fēng)險(xiǎn)金B(yǎng).采取聯(lián)合開發(fā)措施共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)C.向保險(xiǎn)公司投保D.拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)來往【答案】BC【解析】對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合發(fā)展等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。1092023/2/6109黎媛媛（四）風(fēng)險(xiǎn)偏好1102023/2/6110黎媛媛【例題14·單選題】某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，則該投資者屬于（）。（2008年）A.風(fēng)險(xiǎn)愛好者B.風(fēng)險(xiǎn)回避者C.風(fēng)險(xiǎn)追求者D.風(fēng)險(xiǎn)中立者【答案】D【解析】風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。1112023/2/6111黎媛媛三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。1122023/2/6112黎媛媛【例題15·計(jì)算題】假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負(fù)相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的減少值。組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵銷，如表1所示。如果A和B完全正相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的增加值。組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大，如表2所示。1132023/2/6113黎媛媛表1完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率20×12040%-5-10%1515%20×2-5-10%2040%1515%20×317.535%-2.5-5%1515%20×4-2.5-5%17.535%1515%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差

22.6%

22.6%

02023/2/6114黎媛媛表2完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)方案AB組合年度收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率收益報(bào)酬率20×12040%2040%4040%20×2-5-10%-5-10%-1O-10%20×317.535%17.535%3535%20×4-2.5-5%-2.5-5%-5-5%20×57.515%7.515%1515%平均數(shù)7.515%7.515%1515%標(biāo)準(zhǔn)差

22.6%

22.6%

22.6%2023/2/6115黎媛媛結(jié)論：對(duì)于資產(chǎn)組合而言，資產(chǎn)組合的收益是各個(gè)資產(chǎn)收益的加權(quán)平均數(shù)；資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)不一定是加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于1，存在風(fēng)險(xiǎn)抵消效應(yīng)。2023/2/6116黎媛媛證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率1.計(jì)算各種證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E(RP)=∑Wi×E(Ri)2023/2/6117黎媛媛【例題】某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%、40%和30%,三種股票的預(yù)期收益率分別為15%、12%、10%。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。該投資組合的預(yù)期收益率E(RP)=30%×l5%+40%×l2%+30%×l0%=12.3%2023/2/6118黎媛媛2.結(jié)論2023/2/6119黎媛媛【例題16·判斷題】提高資產(chǎn)組合中收益率高的資產(chǎn)比重可以提高組合收益率（）?！敬鸢浮俊?023/2/6120黎媛媛（二）證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量1.資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)①組合收益率的方差：2023/2/6121黎媛媛②組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：2023/2/6122黎媛媛【例題17·計(jì)算題】假設(shè)A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。B證券的預(yù)期報(bào)酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。假設(shè)80%投資于A證券，20%投資B證券。項(xiàng)目AB報(bào)酬率10%18%標(biāo)準(zhǔn)差12%20%投資比例0.80.2A和B的相關(guān)系數(shù)0.2要求計(jì)算投資于A和B的組合報(bào)酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差。2023/2/6123黎媛媛【答案】組合收益率=10%×0.8+18%×0.2=11.6%組合標(biāo)準(zhǔn)差

==11.11%2023/2/6124黎媛媛（2）結(jié)論2023/2/6125黎媛媛（3）相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度組合風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散的結(jié)論ρ＝1完全正相關(guān)（即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同）組合風(fēng)險(xiǎn)最大：σ組＝W1σ1+W2σ2=加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。ρ＝-1完全負(fù)相關(guān)（即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反）組合風(fēng)險(xiǎn)最?。害医M=｜W1σ1-W2σ2｜兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵消。在實(shí)際中：－1＜ρ＜1多數(shù)情況下0＜ρ＜1不完全的相關(guān)關(guān)系。σ組＜加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)組合可以分散風(fēng)險(xiǎn),但不能完全分散風(fēng)險(xiǎn)。2023/2/6126黎媛媛【例題18·單選題】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合（）。（2007年）A.不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)B.可以分散部分風(fēng)險(xiǎn)C.可以最大限度地抵消風(fēng)險(xiǎn)D.風(fēng)險(xiǎn)等于兩只股票風(fēng)險(xiǎn)之和【答案】A【解析】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則表明兩只股票的收益率彼此為完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)為1），完全正相關(guān)的投資組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)，組合的風(fēng)險(xiǎn)等于兩只股票風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均數(shù)2023/2/6127黎媛媛【例題19·計(jì)算題】已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率10%，方差是0.0144，投資比重為80%；B證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%；要求：（1）A證券收益率與B證券收益率的相關(guān)系數(shù)是0.2，計(jì)算下列指標(biāo)：①該證券投資組合的預(yù)期收益率；②A證券的標(biāo)準(zhǔn)差；③B證券的標(biāo)準(zhǔn)差；④證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（2）當(dāng)A證券與B證券的相關(guān)系數(shù)為0.5時(shí)，計(jì)算下列指標(biāo)：①該證券投資組合的預(yù)期收益率；②證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（3）結(jié)合（1）（2）的計(jì)算結(jié)果回答以下問題：①相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率有沒有影響？②相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？2023/2/6128黎媛媛【答案】（1）①券投資組合的預(yù)期收益率=10%×80%＋18%×20%=11.6%②A證券的標(biāo)準(zhǔn)差==12%③B證券的標(biāo)準(zhǔn)差==20%2023/2/6129黎媛媛④證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=（2）①證券投資組合的預(yù)期收益率=10%×80%＋18%×20%=11.6%②證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差==12.11%2023/2/6130黎媛媛（3）①相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率沒有影響；②相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有影響，相關(guān)系數(shù)越大，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越大。2023/2/6131黎媛媛2.組合風(fēng)險(xiǎn)的分類2023/2/6132黎媛媛（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。種類含義致險(xiǎn)因素與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的當(dāng)組合中資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠大時(shí)這部分風(fēng)險(xiǎn)可以被完全消除。（多樣化投資可以分散）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)。影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。（多樣化投資不可以分散）2023/2/6133黎媛媛【例題·多選題】下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)的有（）。（2009）

A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)B.利率風(fēng)險(xiǎn)

C.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.匯率風(fēng)險(xiǎn)

【答案】AC【解析】對(duì)于特定的企業(yè)而言，企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以本題的答案應(yīng)該選擇AC。2023/2/6134黎媛媛結(jié)論：在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。2023/2/6135黎媛媛【例題20·判斷題】在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會(huì)越來越明顯。（）（2008年）【答案】×【解析】一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，但資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。2023/2/6136黎媛媛（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的種類及含義非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的種類含義經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。2023/2/6137黎媛媛2023/2/6138黎媛媛三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）①含義:反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。2023/2/6139黎媛媛②結(jié)論當(dāng)β=1時(shí)，表示該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果β＞1，說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果β＜1，說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。2023/2/6140黎媛媛③需要注意的問題絕大多數(shù)資產(chǎn)β＞0：資產(chǎn)收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同；極個(gè)別資產(chǎn)β＜0：資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)的平均收益增加時(shí)這類資產(chǎn)的收益卻在減少。2023/2/6141黎媛媛④計(jì)算公式2023/2/6142黎媛媛【例題21·單選題】如果整個(gè)市場(chǎng)投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某種資產(chǎn)和市場(chǎng)投資組合的相關(guān)系數(shù)為0.4,該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5,則該資產(chǎn)的β系數(shù)為（）。A.1.79B.0.2C.2D.2.24【答案】C【解析】資產(chǎn)的β系數(shù)=0.5/0.1×0.4=2。2023/2/6143黎媛媛（2）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)含義計(jì)算投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。βp=∑Wiβi2023/2/6144黎媛媛某資產(chǎn)組合中有三只股票，有關(guān)的信息如表2-4所示，要求計(jì)算證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)。表2-4某資產(chǎn)組合的相關(guān)信息股票β系數(shù)股票的每股市價(jià)（元）股票的數(shù)量（股）A0.74200B1.12100C1.7101002023/2/6145黎媛媛【解答】首先計(jì)算ABC三種股票所占的價(jià)值比例：A股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40%B股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）=10%C股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）=50%然后，計(jì)算加權(quán)平均β系數(shù)，即為所求：βP=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.24。2023/2/6146黎媛媛【例題22·多選題】在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合β系數(shù)的有(）。（2006年）A.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重B.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)各自的β系數(shù)C.市場(chǎng)投資組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率D.該組合的無風(fēng)險(xiǎn)收益率【答案】AB【解析】投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個(gè)因素的影響。2023/2/6147黎媛媛四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）和證券市場(chǎng)線(SML）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系：必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)附加率

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：R=Rf+β×（Rm-Rf）其中：（Rm-Rf）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬，反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度（或厭惡程度）。證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線就是關(guān)系式：R=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直線。

①橫軸(自變量）：β系數(shù)；②縱軸(因變量）：Ri必要收益率；2023/2/6148黎媛媛【提示】資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過資產(chǎn)組合分散掉。2023/2/6149黎媛媛【例題23·計(jì)算題】當(dāng)前國(guó)債的利率為4％，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為9％，甲股票的β系數(shù)為2，問：甲股票投資人要求的必要收益率是多少？【解答】甲股票投資人要求的必要收益率=4％+2×（9％-4％）=14％。2023/2/6150黎媛媛【例題24·判斷題】按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是等于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬的乘積。（）【答案】√【解析】根據(jù)R=Rf+β×(Rm-Rf），可見，某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率=該資產(chǎn)的β系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬。2023/2/6151黎媛媛（二）資產(chǎn)組合的必要收益率P35資產(chǎn)組合的必要收益率（R）=Rf+βp×(Rm-Rf），其中：βp是資產(chǎn)組合的β系數(shù)。2023/2/6152黎媛媛【例題25·計(jì)算題】某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購(gòu)買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們?cè)诩追N投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。要求：（1）根據(jù)Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系數(shù)，分別評(píng)價(jià)這三種股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合而言的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要收益率。（3）計(jì)算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。（4）計(jì)算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。（5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。2023/2/6153黎媛媛【答案】（1）A股票的β＞1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或A股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍）B股票的β=1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)一致（或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)）C股票的β＜1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（或C股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍）（2）A股票的必要收益率=8％+1.5×（12％-8％）=14％（3）甲種投資組合的β系數(shù)=1.5×50％+1.0×30％+0.5×20％=1.15

甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.15×（12％-8％）=4.6％（4）乙種投資組合的β系數(shù)=3.4％/（12％-8％）=0.85乙種投資組合的必要收益率=8％+3.4％=11.4％或者：乙種投資組合的必要收益率=8％+0.85×（12%-8%）=11.4％（5）甲種投資組合的β系數(shù)（1.15）大于乙種投資組合的β系數(shù)（0.85），說明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2023/2/6154黎媛媛【例2-30】某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票的β系數(shù)分別是2.0、1.3