家紡板塊和紡織制造板塊收入業(yè)績(jī)同步降速盈利能力穩(wěn)中有升

家紡板塊和紡織制造板塊收入業(yè)績(jī)同步降速，盈利能力穩(wěn)中有升

2018年前三季度，家紡板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.6億、同增12.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6億、同增22.6%；第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.1億、同增5.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.7億、同增15.4%。受拼多多等新平臺(tái)分流以及阿里平臺(tái)流量規(guī)則或出現(xiàn)調(diào)整等因素影響，家紡板塊Q3

從家紡品牌渠道擴(kuò)張分布來(lái)看，線(xiàn)上增速繼續(xù)放緩。外部環(huán)境因素對(duì)紡企渠道拓展積極性的影響不可忽視；但短期來(lái)看，家紡產(chǎn)品作為偏標(biāo)準(zhǔn)品類(lèi)線(xiàn)上滲透率較服裝更高，歷史上電商旺季銷(xiāo)售頭部品牌份額提升趨勢(shì)更加顯著，建議關(guān)注Q4銷(xiāo)售。2012-2018Q1-Q3家紡板塊營(yíng)收及歸母凈利同比圖2017-2018Q3家紡板塊營(yíng)收及歸母凈利同比圖

2018年前三季度，家紡板塊毛利率/歸母凈利率分別為45.9%/11.5%，同比-0.3pct/+0.9pct；其中，第三季度毛利率/歸母凈利率分別為44.2%/11.6%，同比-1.1pct/+1.0pct。2012-2018Q1-Q3，家紡板塊銷(xiāo)售毛利率及凈利率圖2017-2018Q3家紡板塊銷(xiāo)售毛利率及凈利率圖

2018年前三季度，家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比-0.11/+0.08次至1.25/5.61次；其中，第三季度存貨周轉(zhuǎn)率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比-0.03/+0.11次至0.42/2.16次。旺季備貨及部分公司線(xiàn)下出貨降速拖累存貨周轉(zhuǎn)表現(xiàn)，應(yīng)收賬款周期率延續(xù)Q1以來(lái)改善趨勢(shì)?？紤]到Q4以直營(yíng)為主的電商銷(xiāo)售占比較高，存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周期率環(huán)比均望改善。2017-2018Q3家紡板塊存貨周轉(zhuǎn)率圖2017-2018Q3家紡板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率圖

2018年前三季度，家紡板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-5.43億、同降2.73億，銷(xiāo)售收入的現(xiàn)金占收入的比例同增8.83pct；其中，第三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同降6.64億至-4.72億，銷(xiāo)售收入的現(xiàn)金占收入的比例同增5.01pct。2016-2018Q3家紡板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流圖2017-2018Q3家紡板塊銷(xiāo)售收到的現(xiàn)金及收入同比圖

2018年前三季度，紡織制造板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收381.6億元、同增14.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.1億、同增18.8%；其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收132.1億、同增12.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.3億、同增26.9%。2012-2018Q1-Q3紡織制造板塊營(yíng)收及歸母凈利同比圖2017-2018Q3紡織制造板塊營(yíng)收及歸母凈利同比圖

2018年前三季度，紡織制造板塊毛利率/歸母凈利率分別為18.4%/8.9%，同比-1.6pct/+0.3pct；其中，第三季度毛利率/歸母凈利率分別為18.6%/8.5%，同比-0.02pct/+1.0pct。

人民幣急貶背景下，紡織制造板塊盈利能力同比顯著改善。目前人民幣匯率維持低位，在17Q4盈利水平較低的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)18Q4凈利率同比改善趨勢(shì)延續(xù)。2012-2018Q1-Q3紡織制造板塊銷(xiāo)售毛利率及凈利率圖2017-2018Q3紡織制造板塊銷(xiāo)售毛利率及凈利率圖2016-2018Q3紡織制造板塊利潤(rùn)圖

2018年前三季度，紡織制造板塊存貨周轉(zhuǎn)率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比-0.21/+0.13次至1.91/9.38次；第三季度存貨周轉(zhuǎn)率/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比-0.06/-0.10次至0.66/3.08次。2017-2018Q3紡織制造板塊存貨周轉(zhuǎn)率圖2017-2018Q3紡織制造板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率圖

2018年前三季度，紡織制造板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為29.66億、同增7.94億，銷(xiāo)售收入的現(xiàn)金占收入的比例同降0.54pct；其中，第三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同降3.36億至13.45億，銷(xiāo)售收入的現(xiàn)金占收入的比例同降3.43pct。受備貨增加及下游回款降速影響，紡織制造板塊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同/環(huán)比均有所降低。2016-2018Q3紡織制造板塊經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流圖2017-2018Q3紡織制造板塊銷(xiāo)售收到的現(xiàn)金及收入同比圖

2018年前三季度，紡服板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,021.8億元、同增14.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)108.1億、同增19.2%；其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收343.1億、同增10.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.1億、同增16.8%。Q3板塊整體收入及業(yè)績(jī)表現(xiàn)同步降速。

從三季度經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來(lái)看，在終端消費(fèi)支出預(yù)期放緩的背景下，品牌端經(jīng)營(yíng)承壓；17Q4及18Q1品牌端基數(shù)偏高，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)品牌企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)及庫(kù)存消化能力的擔(dān)憂(yōu)。從跟蹤情況來(lái)看，一方面受11年及15年行業(yè)密集調(diào)整影