財務(wù)管理畢業(yè)論文-格力電器股利政策研究

格力電器股利政策研究第頁共10頁AbstractDividendpolicyisondomesticcompanyprofitdistributionisthecoreofthefinancialmanagementofthecompany,asanimportantcontentofthedividendpolicyisnotonlythedistributionofincomeinthecompany,andtherelationshipofthecompanytotheinvestmentdecision,thecapitalstructureandstockprice,etc,astableandcontinuousdividendpolicynotonlyhelpthecompanyinthecapitalmarket,establishagoodcorporateimage,alsocanstimulatetheinvestorsinthecompanycontinuedinvestmentpassionforthelong-termdevelopmentofthecompanytocreatefavorableconditions,realizethecompany'smarketvaluemaximization.Inthispaper,thedividendpolicytheory,includingtheagencycosttheory,signaltheory,dividendWuGuanLun,taxpreferencetheoryofGreeelectricappliances,thedividendpolicyresearch,pointsoutthatthelistedcompaniesinChinadividendpolicybeingnotdistributioncompanyproportionislarge,paydividends,dividendpolicylowrateofcontinuityandstability,highsentphenomenonseriousproblem,theanalysisofthecausesoftheproblemsisduetoequitystructureisirrational,andtheinternalmanagementstructureisnotcompleteandsecuritiesmarketisnotmature,cause.Thepaperalsopointsoutthattheseproblemswhichbroughtharm,intensifiedspeculation,influencesharepricestability,damagetheinterestsofsmallandmediumshareholders,andputforwardthecorrespondingperfectourcountryappearonthemarketthecompanydividendpolicy,somecountermeasuresandSuggestionsonthelistedcompaniesinChinadividendpolicymakingarbitraryunderheavy,makesomerestrictionmeasuresandsupportingsystemconstruction,aguideandregulatehasincreasinglyprominent,thenecessityofthehopecanhelpguideandregulatethematurityofourcountry'scapitalmarketdevelopment.Keywords：dividendpolicy;listedcompany;GreeElectricAppliances格力電器股利政策研究PAGEIII目錄TOC\o"1-2"\h\z\u1．緒論 11.1研究背景 11.2研究意義 12．股利政策理論與我國上市公司股利政策現(xiàn)狀 12.1西方上市公司主要股利政策理論 12.2我國上市公司股利政策現(xiàn)狀 23．格力電器股利政策的分析 33.1格力電器股利分配實例 33.2格力電器股利政策的問題 43.3產(chǎn)生問題的原因 43.4出現(xiàn)的問題帶來的危害 64．對策及建議 64.1解決對策 64.2對我國上市公司的借鑒意義 75．結(jié)語 8參考文獻 9致謝 10第1頁共10頁1．緒論1.1研究背景股利政策是以公司發(fā)展為目標，以股價穩(wěn)定為核心，在平衡企業(yè)內(nèi)外部相關(guān)集團利益的基礎(chǔ)上，就與股利分配有關(guān)的各種事項所采取的基本態(tài)度和方針政策。股利分配的合理與否直接關(guān)系到公司的資金來源和公司的對外形象，一個好的股利政策可使投資者建立投資信心，為公司創(chuàng)造有利的融資環(huán)境。目前我國上市公司的股利政策在理論和實踐上都與西方國家有較大的差距。國內(nèi)上市公司的股利分配政策雖各有差異，但是我們也可以從中發(fā)現(xiàn)我國上市公司在股利政策方面的一些共同問題。1.2研究意義本文將以格力電器為例來分析我國上市公司股利分配政策的一些問題，探討股利分配政策問題的解決對策。在目前我國上市公司股利分配政策差距過大的現(xiàn)狀下，這一研究對我國上市公司的未來發(fā)展具有較強的現(xiàn)實意義。這一問題的研究有助于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，使公司獲得長期可持續(xù)的發(fā)展。2．股利政策理論與我國上市公司股利政策現(xiàn)狀2.1西方上市公司主要股利政策理論2.1.1代理成本理論股東和公司管理者之間存在委托—代理關(guān)系，股東為了避免自身利益受到損失，就要監(jiān)督和約束公司管理者的行為，這樣勢必導(dǎo)致代理成本的發(fā)生。而股利政策從兩方面對代理成本產(chǎn)生影響：一方面，Jensen(1983)等人認為通過簽訂債務(wù)合同限定股利的發(fā)放，可以阻止債權(quán)人財富向股東的轉(zhuǎn)移，有利于緩和股東和債權(quán)人之間的摩擦。另一方面，股利政策可通過增強資本市場對公司的監(jiān)控力度降低代理成本。2.1.2信號理論信號理論認為作為內(nèi)部人的公司管理者和公司外部者——投資人之間存在信息不對稱，股利政策負有向外界傳遞有關(guān)企業(yè)價值的信息功能。因此，占有更多有關(guān)公司的投資前景、盈利狀況和未來現(xiàn)金流信息的管理者可選擇股利的支付水平以傳遞公司的這些內(nèi)部信息給外部投資者，從而對股價產(chǎn)生影響，進而影響公司價值。2.1.3股利無關(guān)論股利無關(guān)論的主要代表者米勒和莫迪格萊尼教授(MM)認為企業(yè)的價值僅僅取決于企業(yè)的資產(chǎn)投資決策，而與如何在股利和留存收益之間進行利潤的分配沒有關(guān)系。然而，該結(jié)論成立需要一系列前提條件，在這些假設(shè)前提下股利政策才能影響企業(yè)價值，當逐步放寬這些假設(shè)條件時，股利政策與企業(yè)價值是存在相關(guān)關(guān)系的，這也是MM理論的價值所在。2.1.4稅收偏好理論稅收偏好理論認為由于稅收利益即長期資本利得適用稅率低于股利適用稅率，且可延期支付，投資者會偏好較低的股利支付率，愿意把大部分受益保留在公司中。因此在稅收偏差理論之下，零股利政策將使企業(yè)價值最大化。2.2我國上市公司股利政策現(xiàn)狀2.2.1不分配公司比例大，股利支付率偏低股東投資上市公司的目的之一就是希望分享公司的經(jīng)營成果，但我國上市公司股利分配的一大特點就是不分配的比例大。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，1997-2005期間，不分配公司的比例占到所有公司的48.29%。此外，股利收益率大大低于西方發(fā)達國家上市公司的一般水準。2010年各大個公司的年報中，204家分紅預(yù)案的公司僅有5家公司股息率高于一年期存款利率(2.25%),僅占這些公司2009年凈利潤總和的21%。2.2.2股利政策缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性連續(xù)、穩(wěn)定的股利政策是上市公司良好的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營能力的體現(xiàn)。然而，我國上市公司無論是股利支付率還是股利分配形式都是頻繁多變，缺乏連續(xù)性，隨機性很大。我國的上市公司只有一小部分進行股利分配，而且分配時也沒有一個穩(wěn)定的政策可以遵循。這也在一定程度上造成了市場股價的異常波動。2.2.3高派現(xiàn)象日益突出2000年之后證券市場出現(xiàn)了高派現(xiàn)象，除了極少數(shù)的民營公司，大多數(shù)上市公司的大股東都有絕對的控股地位，借助“公司首次籌資上市—高比例派現(xiàn)—取得再融資資格—再融資—繼續(xù)高比例派現(xiàn)政策”這樣一種特殊的融資循環(huán)機制，通過現(xiàn)金股利套取上市公司自由支配的現(xiàn)金流。近年來高派現(xiàn)公司數(shù)量呈明顯的上升趨勢，高派現(xiàn)現(xiàn)象日益呈現(xiàn)。3．格力電器股利政策的分析3.1格力電器股利分配實例本文將就格力電器2005年至2010年的股利分配情況以及對其所實施的股利分配政策進行簡要的分析。表1：格力電器2005—2010年盈利及股利發(fā)放情況一覽表單位：元項目年度本年凈利潤股利分配情況2005509,616,750.8610轉(zhuǎn)增5股派4元2006628,159,140.11未知20071,269,757,864.5110轉(zhuǎn)增5股派3元20082,102,744,338.9610轉(zhuǎn)增5股派3元20092,913,450,350.1510轉(zhuǎn)增5股派5元20104,275,721,624.2710派3元資料來源：深圳證券交易所表2：格力電器2007-2009年現(xiàn)金分紅情況表單位：元年度分紅現(xiàn)金分紅金額（含稅）分紅年度合并報表中歸屬上市公司股東的凈利潤占合并報表中歸屬上市公司股東的凈利潤的比率年度可分配利潤2009939,296,250.002,913,450,350.1532.24%5,902,215,639.842008375,718,500.001,966,518,865.2319.11%3,617,562,121.322007250,479,000.001,269,757,864.5119.73%1,983,984,167.74最近三年平均現(xiàn)金分紅金額占最近年均凈利潤的比例（%）23.69%資料來源：格力電器年度報告由上表我們可以看出，格力電器的凈利潤從2005年開始一直到2010年每年都呈上升趨勢，并且每年的增長幅度越來越大，2007年比2006年增長83.56%，是近幾年漲幅最大的一年，2010年年凈利潤高達4,275,721,624.27元，比2009年增長了約49.58%，這段時間可以看成是格力電器的成長期。由此同時，我們看到從2005年到2010年，格力電器每年都在發(fā)放股利，但是格力電器采取的股利政策并不固定。從2007年到2009年格力電器的現(xiàn)金分紅情況看，三年來公司的分紅大約都在本年凈利潤的20%以上，且有逐年增加的趨勢，2009年的公司分紅占合并報表中歸屬上市公司股東的凈利率的百分之32.24%，格力電器出現(xiàn)了高派現(xiàn)象。在本案例中，從2007-2009年現(xiàn)金分紅情況表和2007-2009年格力電器的盈利情況來看，現(xiàn)金分紅金額從2007年的250,479,000.00元增長到2009年的939,296,250.00元，年均增長率為100%，相應(yīng)的格力電器的凈利潤也從2007年的1,269,757,864.51元增長到2009年的2,913,450,350.15元，年均增長率為51.51%。由此可以得出上市公司的股利政策與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系，可見格力電器的管理者對公司的未來發(fā)展和經(jīng)營情況有著比較樂觀的態(tài)度，這也會給股東和潛在的投資者帶來積極的信息，對格力電器有良好的前景。3.2格力電器股利政策的問題3.2.1股利政策波動多變，缺乏長期目標和連續(xù)性連續(xù)、穩(wěn)定的股利政策是公司可持續(xù)發(fā)展的重要標志和指標。根據(jù)近幾年格力電器的股利分配情況來看，格力電器的股利政策變化較大，沒有一個長期的目標股利支付率，而且在股利分配上頻繁多變，缺乏連續(xù)性，隨意性很大，沒有一個穩(wěn)定的股利政策可以遵循。格力電器在股利分配中存在的短期行為和隨意性很不利于公司長期的發(fā)展。3.2.2高派現(xiàn)象嚴重格力電器的法人股占絕對的控股地位，大股東在制定股利政策時出現(xiàn)了嚴重的權(quán)力濫用現(xiàn)象，從而導(dǎo)致高派現(xiàn)象的出現(xiàn)。通過格力電器2007-2009三年的現(xiàn)金分紅情況表可以看出，格力電器出現(xiàn)了異常的高派現(xiàn)行為，2009年現(xiàn)金分紅金額占合并報表中歸屬上市公司股東的凈利潤的32.24%，最近三年平均現(xiàn)金分紅金額占最近年均凈利潤的比例的23.69%。格力電器的高派現(xiàn)象有愈演愈烈的趨勢。3.3產(chǎn)生問題的原因3.3.1股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理表3：2005-2007年格力電器未上市流通股份情況表單位：股年份數(shù)量比例2005324,000,00060.34%2006324,086,19060.36%2007399,931,49149.66%資料來源：格力電器年度報告由于我國特殊的國情，從我國證券市場出現(xiàn)的那一天開始就設(shè)計出三種不同性質(zhì)的股票，即法人股、國有股和公眾流通股。在05年股權(quán)分置改革之前，在我國證券市場占有較大比重的法人股和國有股不能在市場上流通。這種股權(quán)分支問題造成上市公司股權(quán)為人為割裂，而非流通股占上市公司總股本的65%左右。從2005-2007年格力電器未上市流通股份情況表看，格力電器的非流通股份的比例占公司總股份的60%左右，正是由于非流通股的控股地位使得格力電器中小股東權(quán)益遭受嚴重侵害，使得非流通股股東與流通股股東缺乏共同利益基礎(chǔ)，往往導(dǎo)致股利分配政策制定缺乏共同利益的指導(dǎo)。非流通股股東的主要目的在于控制上市公司決策，獲取控制收益，實現(xiàn)自身價值的最大化。但格力電器這種非流通股占控制地位的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得格力電器的非流通股股東既不能直接分享紅利帶來的股票上漲的利益，也不能分享股票紅利帶來的股票價格變現(xiàn)的價值，從而出現(xiàn)了高派現(xiàn)。這樣嚴重阻礙了資金的流動和資源的優(yōu)化配置，從而成為格力電器不合理股利政策形成的重要原因。3.3.2公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善格力電器相對于國外上市公司起步較晚，公司的治理還處于比較落后的狀態(tài)，只是停留在公司治理結(jié)構(gòu)的層面上，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，格力電器的股東大會和董事會缺少可以代表中小股東利益的人，使得中小投資者的利益無法得到保護。格力電器管理層為盡可能的占有控制資源，也會不惜侵占股東的權(quán)益，在沒有很好的投資機會的時候?qū)⒗麧櫫舸娑辉阜峙涔衫?.3.3證券市場不成熟，監(jiān)管落后市場的成熟程度，通?？梢詣澐譃槿N形式：弱式有效市場、半強式有效市場和強式有效市場。在比較完善的有效市場上，股票作為一種有價證券，能為股東帶來收益，股利支付率成為判斷股票是否具有價值的主要依據(jù)。但我國的證券市場尚不成熟不規(guī)范，股利支付率不高，證券監(jiān)管落后。我國證券在執(zhí)行上缺乏力度，缺乏完善的退出機制。監(jiān)管滯后也扭曲了股利分配政策，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理使得我國股市在總體運行上表現(xiàn)出過度的投機性。在這樣一個過度的投機市場里，股票價格大起大落，股利收益率低下，投機收益遠高于持股分紅的收益。股價的劇烈波動掩蓋了大部分經(jīng)由正常途徑傳遞的有關(guān)信息對股價的真實影響，股利政策作為一種信息傳遞機制的作用也顯得無足輕重。我國的證券監(jiān)管手段落后，不能夠提供有效的市場制度與規(guī)則，不能對一些掠奪財富的行為進行嚴厲處罰，嚴重影響我國證券市場的發(fā)展。這也是導(dǎo)致格力電器股利政策產(chǎn)生問題的重要原因之一。3.4出現(xiàn)的問題帶來的危害3.4.1加劇投機行為，影響股價的穩(wěn)定表4：2005-2010年格力電器股價市場表現(xiàn)一覽表年份200520062007200820092010漲跌幅15.30%109.47%374.99%41.90%131.97%-4.38%資料來源：東方財富網(wǎng)在資本市場上，股票的價格是以股票價值為軸心上下波動的。股票的價值是以上市公司的經(jīng)營業(yè)績和未來前景為基礎(chǔ)。而上市公司的股利政策則是衡量公司經(jīng)營業(yè)績和未來前景的一個重要標準。在西方發(fā)達國家，一般來說能夠保持穩(wěn)定連續(xù)的股利政策的上市公司，通常是業(yè)績優(yōu)良且發(fā)展穩(wěn)定的公司。投資者對這種公司報有好的預(yù)期，其股價也相應(yīng)保持穩(wěn)定。從格力電器近年來股價市場表現(xiàn)的情況和股利發(fā)放情況對比來看，更多的表現(xiàn)為股價與股票股利呈正相關(guān)，而與現(xiàn)金股利呈負相關(guān)，2005年格力電器的利潤分配率為43%，而當年股價上漲15.30%，2007年利潤分配率為237%，當年的股價上漲374.99%。這就導(dǎo)致了格力電器的業(yè)績不能同步增長，從而出現(xiàn)股價劇烈波動，也在一定程度上加劇了我國證券市場的投機行為。3.4.2損害中小股東的利益格力電器的大股東掌握著公司的控制資源，在制定股利政策時，通常會制定符合大股東利益的股利政策，這樣意味著格力電器不但并沒有為中小投資者創(chuàng)造應(yīng)有的利潤，甚至也會不惜損害中小股東的利益，使得中小投資者對格力電器的未來前景感到擔憂和不安。4．對策及建議4.1解決對策(1).格力電器應(yīng)盡快改變不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，減持公司非流通股份的比例，增加流通股占總股本的比例，進一步完善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在財務(wù)狀況允許的情況下可以將一部分非流通股轉(zhuǎn)為流通股出售給社會公眾，實現(xiàn)上市流通。(2).制定適合本公司的股利政策，格力電器要充分認識到股利政策在公司財務(wù)管理中的重要地位，對股利政策進行中長期規(guī)劃，制定長期穩(wěn)定的股利政策，這樣不僅可以增加投資者對公司未來收益的可預(yù)見性，也避免了大股東以股利分配方案為工具損害中小股東的利益，使股利政策與企業(yè)發(fā)展的生命周期相適應(yīng)。(3).實行股東大會網(wǎng)絡(luò)化，使得更多的中小投資者能夠參加股東大會的表決、形勢選舉權(quán)和被選舉權(quán)，了解和參與公司經(jīng)營管理，監(jiān)督公司管理層的經(jīng)營、決策程序，從而更能洞悉管理層決策動機，一面管理層利益和權(quán)力過度膨脹。通過建章立制，明確公司每年應(yīng)召開的股東大會和董事會次數(shù)，以加強公司內(nèi)部監(jiān)督和管理。4.2對我國上市公司的借鑒意義4.2.1進行股權(quán)分置改革，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)國有股和法人股的不流通，使他們不能享有股價上漲帶來的資本利得，這是導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的關(guān)鍵所在，也是進行股權(quán)分置改革的重點。在適當?shù)臅r機，通過適當?shù)姆椒ń鉀Q國有股和法人股的問題，可以從根本上改變上市公司一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。國有股和法人股流通后，控股股東與中小股東的利益就會趨于一致，使廣大投資者能夠最大限度的參與上市公司股利政策的制定，從而保護中小股東的利益。只有上市公司的股利政策真正反映投資者的利益，我國的證券市場才能快速順利的發(fā)展成為一個成熟的市場。4.2.2完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)股利政策在一定程度上可以看成是公司治理問題，而解決這一問題就要在一定的公司治理機制和模式基礎(chǔ)上進行。這就要求上市公司重塑經(jīng)營目標，使其真正樹立起股東利益最大化的觀念。規(guī)定清楚公司的各個參與者的責任和權(quán)力分布，并且明確決策公司事務(wù)時所應(yīng)遵循的規(guī)則和程序。同時要強化獨立董事的功能，而不能只是一個擺設(shè)，把獨立董事作為完善公司治理的外部手段，也應(yīng)該真正對上司公司起到監(jiān)督作用。建立了有效的公司治理結(jié)構(gòu)，將有助于公司股利政策的優(yōu)化。4.2.3大力發(fā)展資本市場，落實監(jiān)督機制目前我國的資本市場還不完善，融資渠道單一，各種手段的融資成本不平衡，改變這種現(xiàn)狀的辦法是大力發(fā)展資本市場，拓寬上市公司的融資方式，建設(shè)多層次的資本市場體系。同時要加強證券監(jiān)督管理機構(gòu)的監(jiān)管工作，加大對上市公司的教育，對上市公司的股利政策進行監(jiān)督，對其制定和信息披露提出更加細致規(guī)范的要求，對于在監(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)的違法違規(guī)行為，應(yīng)當按相關(guān)規(guī)定予以處罰，記入企業(yè)信用考核體系，是投資者的利益得到保護。4.2.4建立健全法律法規(guī)，規(guī)范我國股利政策制度健全的法律、法規(guī)體系是股利政策理性化的制度保障，我國應(yīng)加強完善證券市場的法律法規(guī)，強化信息披露制度，要求上市公司披露本公司的長期股利政策，接收投資者監(jiān)督，對上市公司的股利分配，政府及相關(guān)證券管理部門應(yīng)對其分配方式進行規(guī)范，規(guī)定未分配利潤、資本公積金和盈余公積的具體用途和分配時的比例，還要完善投資者保護方面的法律法規(guī)，切實保護中小投資者的利益，是上司公司的不規(guī)范行為受到嚴懲，從而遏制上市公司在股利分配政策制定上的非理性行為，引導(dǎo)上市公司逐步實現(xiàn)股利政策的理性化。4.2.5鼓勵上市公司制定長期穩(wěn)定的股利分配政策穩(wěn)定和連續(xù)的股利政策有助于提升企業(yè)的價值，有助于向市場和投資者傳達好的信息。上市公司的管理者應(yīng)該加強持久經(jīng)營的理念，在抓住機遇增加企業(yè)收益的同時，增強企業(yè)的持久盈利能力，為制定和實施相對穩(wěn)定的股利分配政策創(chuàng)造條件。上市公司在制定股利政策時，無論選擇哪種分配方式，都要保持一種連續(xù)的穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展的股利政策，這對于樹立良好的企業(yè)形象，增強投資者的信心，吸引更多潛在的投資者或債權(quán)人。我國應(yīng)加強對公司股利政策穩(wěn)定性的規(guī)范，要求上市公司對未來股利分配方案做出預(yù)測，并確保分配方案的實施。5．結(jié)語股利政策一方面是公司籌資、投資活動的邏輯延續(xù)，是上市公司理財行為的必然結(jié)果；另一方面，適當?shù)墓衫峙湔?，不僅可以樹立良好的企業(yè)形象，而且能夠激發(fā)廣大投資者對國內(nèi)公司持續(xù)投資的熱情，從而使上市公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機會。本文通過對格力電器的股利分配政策的分析和研究，對其產(chǎn)生的問題以及產(chǎn)生問題的原因進行總結(jié)，并相應(yīng)的提出解決問題的方法和建議。格力電器在股利政策方面的問題也普遍反映在我國其他上市公司中，對我國上市公司今后的發(fā)展有重要的借鑒意義。我國上市公司的股利政策普遍缺乏穩(wěn)定性，產(chǎn)生的原因具體看來主要有股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本市場不完善、治理結(jié)構(gòu)、法律政策等方面。要解決我國上市公司股利政策的問題，具體措施有優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)展證券市場、完善公司治理結(jié)構(gòu)、建立健全法律法規(guī)并保持股利政策的穩(wěn)定性。同時，學(xué)習和借鑒西方發(fā)達國家上市公司股利政策中成功的理論與實務(wù)也是十分必要的。有理由相信，隨著證券市場的逐步成熟，有關(guān)政策法規(guī)逐步完善，投資者會越來越理性，上市企業(yè)會越來越注重投資者回報，根據(jù)所處行業(yè)特征、自身發(fā)展階段和當時市場狀況而選擇合適的股利政策，努力去實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。參考文獻[1]朱彩婕.國外上市公司股利政策對我國的借鑒意義[D].山東經(jīng)濟學(xué)院,2002.[2]苑德軍、陳鐵軍.國外上市公司股利政策理論與實踐[N].中國證券報,2001.[3]邢娟.淺談西方股利政策理論的演變[M].法制與社會,2008,(6).[4]樊正玲、孫鵬.西方股利政策理論綜述[M].集體經(jīng)濟,2009,(6).[5]李經(jīng)路、姬雄華.西方股利政策研究評述[M].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2009,(6).[6]劉麗瓏.西方股利政策研究綜述[M].北方經(jīng)貿(mào)，2009.[7]陳嶸.現(xiàn)代西方股利政策主要理論的發(fā)展與評價[D].內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報,2006,(1).[8]漆威.對我國上市公司股利政策的思考[J].證券交易與上市公司,2007,(9).[9]嚴順華.股利政策理論和我國上