第6章-工程項目資金來源與融資方案

第六章項目資金來源與融資方案本章內(nèi)容6.1融資主體及融資方式6.2項目資本金的融通6.3項目債務(wù)籌資6.4項目融資6.5融資方案分析

建設(shè)項目資金籌措與資本成本本章要求熟悉項目融資主體及方式熟悉項目資本金融通和項目債務(wù)籌資掌握不同來源渠道資金的資金成本計算掌握加權(quán)平均資本成本計算建設(shè)項目資金籌措與資本成本本章重點不同類型建設(shè)項目主要的資金籌措渠道股票、債券籌資的優(yōu)缺點項目融資的概念資本成本的概念和計算本章難點不同類型建設(shè)項目主要的資金籌措渠道資本成本的概念和計算既有法人融資主體適用條件既有法人為擴大生產(chǎn)能力而興建的擴建項目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項目既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營所需水、電、汽等動力供應(yīng)及環(huán)境保護設(shè)施而興建的項目項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切現(xiàn)有法人具有為項目進行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力項目盈利能力較差，但項目對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金6.1融資主體及融資方式【例3-1】某外地電氣公司投資5000萬元，在西安建立一家電氣分廠，其中3000萬元為自有資金，2000萬元為貸款。借款2000萬元某電氣公司5000萬元西安分廠項目分廠沒有法人地位，從物理形態(tài)上看完全是“新建”，但項目仍然屬于既有法人融資主體興建的擴建項目。項目財務(wù)分析應(yīng)針對該公司:按5000萬元進行項目現(xiàn)金流量分析，按3000萬元進行增量資本金現(xiàn)金流量分析，按2000萬元進行清償能力分析。既有法人融資主體及融資方式既有法人融資主體及融資方式既有法人融資方式建設(shè)項目所需資金來源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。新增債務(wù)資金依靠既有法人整體盈利能力來償還，以既有法人整體資產(chǎn)和信用承擔(dān)債務(wù)擔(dān)保?？偼顿Y新增資本金企業(yè)股東過去投入的資本金企業(yè)過去對外負債的債務(wù)資金企業(yè)經(jīng)營所形成的凈現(xiàn)金流量內(nèi)部融資新增負債可用于擬建項目貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)變現(xiàn)的資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)新設(shè)法人融資主體適用條件項目發(fā)起人希望擬建項目的生產(chǎn)經(jīng)營活動相對獨立，且擬建項目與既有法人的經(jīng)營活動聯(lián)系不密切擬建項目的投資規(guī)模較大，既有法人財務(wù)狀況較差，不具有為項目進行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟實力，需要新設(shè)法人募集股本金項目自身具有較強的盈利能力，依靠項目自身未來的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)新設(shè)法人融資主體及融資方式【例3-2】某外地電氣公司借款2500萬元，動用企業(yè)內(nèi)部資金投資500萬元，總計投資并注冊3000萬元在西安建立一家電氣子公司。注冊后子公司貸款2000萬元，完成總計5000萬元的投資項目。借款2500萬元某電氣公司3000萬元西安子公司

項目西安子公司有法人地位，所以項目是新設(shè)法人，西安子公司作為融資主體項目財務(wù)分析針對該子公司，遵循新設(shè)法人項目財務(wù)評價方法：按5000萬元進行項目現(xiàn)金流量分析，按3000萬元進行資本金現(xiàn)金流量分析，按2000萬元進行清償能力分析。既有法人融資主體及融資方式借款2000萬元【例3-3】北京某電氣公司與上海另一家公司商定按七三比例投資并注冊3000萬元，在西安建立一家合資電氣公司。注冊后合資公司貸款2000萬元，完成總計5000萬元投資項目。兩家公司所投資金中各含50%借款。借款1050萬元北京電氣公司2100萬元

項目西安合資公司是項目法人，所以項目是新設(shè)法人，西安合資公司作為融資主體項目財務(wù)分析針對該合資公司，遵循新設(shè)法人項目財務(wù)評價方法：按5000萬元進行項目現(xiàn)金流量分析，按3000萬元進行資本金現(xiàn)金流量分析，分別按2100萬元和900萬元進行北京和上海公司各方的現(xiàn)金流量分析，按2000萬元進行清償能力分析。既有法人融資主體及融資方式900萬元西安公司借款450萬元上海電氣公司借款2000萬元既有法人融資主體及融資方式新設(shè)法人融資方式由項目發(fā)起人(企業(yè)或政府)發(fā)起組建新的具有獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險，依靠項目自身的盈利能力來償還債務(wù)，以項目投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)?？偼顿Y資本金債務(wù)資金在項目總投資中由投資者認繳的出資額，這部分資金對項目的法人而言非債務(wù)資金，投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回。我國除了主要由中央和地方政府用財政預(yù)算投資建設(shè)的公益性項目等部分特色項目外，大部分投資項目都實行資本金制度。新設(shè)法人項目公司債務(wù)資金的融資能力取決于股東對項目公司借款提供多大程度的擔(dān)保。6.2項目資本金的融通項目資本金的來源中央和地方各級政府預(yù)算內(nèi)資金國家批準的各項專項建設(shè)資金“撥改貸”和經(jīng)營性建設(shè)基金回收的本息土地批租收入國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入地方政府按國家有關(guān)規(guī)定收取的各種稅費和其他預(yù)算外資金國家授權(quán)的投資機構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益企業(yè)折舊基金以及投資者按照國家規(guī)定從資本市場籌措的資金經(jīng)批準發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券國家規(guī)定的其他可用作項目資本金的資金項目資本金的籌措項目資本金的籌措股東直接投資包括政府授權(quán)投資機構(gòu)、國內(nèi)外企業(yè)、社會團體和個人的入股資金和基金投資公司入股資金，分別形成國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金。股票融資既有法人融資項目和新設(shè)法人融資項目，凡符合規(guī)定條件均可通過發(fā)行股票在資本市場募集股本資金。股票融資可以采取公募和私募兩種形式。政府投資政府投資主要用于基礎(chǔ)性項目和公益性項目。6.3項目債務(wù)籌資國家政策性銀行不以盈利為目的，實行保本經(jīng)營，貸款利率低，期限長。我國的政策性銀行有：國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口信貸銀行。商業(yè)銀行就是以經(jīng)營存、放款為主要業(yè)務(wù)，并以盈利性、安全性和流動性為主要經(jīng)營原則的信用機構(gòu)。國家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進出口信貸銀行中國建設(shè)銀行中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實業(yè)銀行商業(yè)銀行信托投資公司財務(wù)公司保險公司國家政策性銀行國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行債券國內(nèi)融資租賃國內(nèi)負債籌資商業(yè)銀行貸款1.商業(yè)銀行貸款的特點籌資手續(xù)簡單，速度較快籌資成本較低。2.商業(yè)銀行貸款期限簽訂貸款合同時，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日→貸款本金和利息全部還清日國外債務(wù)籌資國外貸款混合、聯(lián)合和銀團貸款國際金融機構(gòu)貸款出口信貸外國銀行貸款外國政府貸款融資租賃1.融資租賃的含義亦稱金融租賃或資本租賃，指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。實質(zhì)上是承租者通過設(shè)備租賃公司籌集設(shè)備投資的一種方式。在該方式下，設(shè)備由出資人完全按照承租人的要求選定，出租人對設(shè)備的性能、物理性質(zhì)、老化風(fēng)險及維修保養(yǎng)不負任何責(zé)任。通常情況下出租人在租期內(nèi)回收全部成本、利息和利潤，租賃期滿后，出租人通過收取名義貨價的形式，將租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。2.融資租賃的方式自營租賃回租租賃轉(zhuǎn)租賃發(fā)行債券1.債券的含義債券（Bond）是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。2.債券的種類按發(fā)行方式：記名債券、無記名債券按還本期限：短期債券、中期債券、長期債券按發(fā)行條件：抵押債券、信用債券按償還方式：定期償還債券、隨時償還債券按發(fā)行主體：國家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券按可否轉(zhuǎn)換公司股票：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行債券3.發(fā)行債券籌資的優(yōu)點支出固定，無論企業(yè)盈利多大債券利息是固定的。企業(yè)控制權(quán)不變，因為債券持有者無權(quán)選舉董事和參與企業(yè)管理。少納所得稅，債券利息可進成本。若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率。4.發(fā)行債券籌資的缺點債券利息為固定費用。會提高負債比率，增加企業(yè)風(fēng)險降低企業(yè)的財務(wù)信譽。限制性條件較多，如限制企業(yè)在借款期內(nèi)再向別人借款，限制分發(fā)股息等。發(fā)行債券有一定的限度，如超過負債比例，借債成本會大幅度提高或無法發(fā)行。發(fā)行股票1.股票的含義：股票(stock)的發(fā)行主體是股份有限公司，股票是股份有限公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。2.股票的種類優(yōu)先股：在公司利潤分配方面較普通股票有優(yōu)先權(quán)的股份。普通股：在公司利潤分配方面享有普通權(quán)利的股份。3.股票籌資的優(yōu)點彈性融資方式，由于股息不像利息須按期支付，融資風(fēng)險低。股票屬于永久性投資，無到期日。發(fā)行股票籌資資金，可降低公司負債比率，提高財務(wù)信用，增強融資擴張能力。4.股票籌資的缺點資金成本高，因為股票的投資報酬高于債券的利息收入，投資者才愿意投資，而且股息和紅利須在稅后利潤中支付。增加發(fā)行普通股票，須給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，進而會降低原有股東的控制權(quán)。。6.4項目融資一、項目融資及其特點1.概念：狹義的概念是指通過項目來融資，即僅以項目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資?！纠浚耗匙詠硭粳F(xiàn)擁有A、B兩個自來水廠。為了增建C廠，決定從金融市場上籌集資金。方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項來源于A、B、C三個水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來的A、B三個水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時，貸款方對公司有完全追索權(quán)。方案2：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權(quán)。方案3：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權(quán)。方案2和方案3稱為項目融資。2.特點（1）至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；（2）項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司，該項目公司為獨立法人；（3）以項目本身的經(jīng)濟強度作為衡量償債能力大小的依據(jù)。3.適用范圍（1）資源開發(fā)類項目：如石油、天燃氣、煤炭、鈾等開發(fā)項目；（2）基礎(chǔ)設(shè)施；（3）制造業(yè)，如飛機、大型輪船制造等。4.限制（1）程序復(fù)雜，參加者眾多，合作談判成本高；（2）政府的控制較嚴格；（3）增加項目最終用戶的負擔(dān)；（4）項目風(fēng)險增加融資成本。二、主要模式（1）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資模式

在某種服務(wù)性設(shè)施或工業(yè)設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達成的一種具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。（2）以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項目融資模式

“產(chǎn)品支付（ProductionPayment）”是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項目中常使用的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。（3）BOT項目融資方式BOT是Build-Operate-Transfer的縮寫，即建設(shè)-經(jīng)營-移交。（4）TOT項目融資方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的縮寫，即移交-經(jīng)營-移交。（5）ABS項目融資模式ABS是英文Asset-BackedSecuritization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡稱資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。（6）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項目融資

是指在項目投資者的要求和安排下，由有兩個或兩個以上的專業(yè)租賃公司、銀行以及其他金融機構(gòu)等以合伙制形式組成的合伙制金融租賃公司作為出租人，融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給作為承租人的項目公司的一種融資模式。6.5融資方案分析1.資金成本的含義投資者在項目實施中，為籌集和使用資金而付出的代價。資金籌集成本：籌集資金過程中所需的費用，如手續(xù)費、公證費、擔(dān)保費等。屬于一次性費用，籌集次數(shù)越多，資金籌集成本越大資金使用成本：使用資金時所需的費用，如利息、股利等。資金使用成本一般與所籌資金的多少和使用時間長短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點，是資金成本的主要內(nèi)容。2.資金成本的作用選擇資金來源和籌資方式的重要依據(jù)。投資者進行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。評價各種項目是否可行的一個重要尺度。資金成本計算1.資金成本計算的一般形式資金成本一般用相對數(shù)表示，稱為資金成本率。其一般計算公式為：式中K——資金成本率P——籌集資金總額D——資金占用費F——籌資費f——籌資費率(即籌資費占籌集資金總額的比率)資金成本計算式中：T—所得稅稅率R—銀行利率

Vd—擔(dān)保費率V—擔(dān)保費總額

p—企業(yè)借款總額n—擔(dān)保年限f—貸款籌資費率不考慮資金籌集成本時的資金成本2.銀行借款的資金成本對項目貸款實行擔(dān)保時的資金成本考慮資金籌集成本時的資金成本資金成本計算式中：B—債券籌資額fb—債券籌資費率

Ib—債券年利息Rb

—債券利率3.債券資金成本式中：Dp—優(yōu)先股每年股息Pp—優(yōu)先股票面值

fp—優(yōu)先股籌資費率i—股息率4.優(yōu)先股資金成本資金成本計算式中：Dc—預(yù)期年股利額PC—普通股籌資額fC—普通股籌資費率額G—普通股利年增長率5.普通股資金成本式中：Rf—預(yù)期年股利額Rm—普通股籌資額β—股票的風(fēng)險校正系數(shù)評價法資本資產(chǎn)定價模型法資金成本計算式中：E—年租金額Pl—租賃資產(chǎn)價值

T—所得稅稅率6.融資租賃資金成本