四大礦山鐵礦石產(chǎn)量發(fā)展趨勢(shì)分析

四大礦山鐵礦石產(chǎn)量發(fā)展趨勢(shì)分析

2012-2018年四大礦山計(jì)劃產(chǎn)量平均完成率在98%以上，產(chǎn)量超預(yù)期多由于新礦山項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡或運(yùn)輸能力提升，產(chǎn)量低于預(yù)期多由于惡劣氣候或者嚴(yán)重事故導(dǎo)致。著眼于2019年，，根據(jù)四大礦山最新公告，預(yù)計(jì)四大礦山2019年鐵礦石產(chǎn)量為10.46-10.95億噸、同比下降3.2~7.5%。除必和必拓外，其他三大礦山2019年計(jì)劃產(chǎn)量較2018年產(chǎn)量減產(chǎn)。

2018Q2以來(lái)，隨鐵礦石價(jià)格的上行，四大礦山利潤(rùn)空間不斷擴(kuò)大。根據(jù)四大礦山最新公告，從現(xiàn)金成本看，在目前鐵礦石價(jià)格下，四大礦山增產(chǎn)動(dòng)力充足，利潤(rùn)空間達(dá)70美元/濕噸、毛利率在84%。2019年沒(méi)有新礦山項(xiàng)目投產(chǎn)，增產(chǎn)主要是提高產(chǎn)能利用率。剔除淡水河谷，若其他三大礦山全面達(dá)產(chǎn)，同比將增加4700萬(wàn)噸產(chǎn)量，有效對(duì)沖淡水河谷5300-7800萬(wàn)噸的產(chǎn)量減少。

四大礦山鐵礦石產(chǎn)量占全球的51%，已經(jīng)形成寡頭壟斷供給格局。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2013~2015年四大礦山——淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG鐵礦石市場(chǎng)占有率逐年提升，從2013年的41%提升至2015年的53%，四大礦山鐵礦石產(chǎn)量釋放對(duì)中小型鐵礦石企業(yè)市場(chǎng)份額產(chǎn)生了明顯擠壓。2016、2017年四大礦山鐵礦石市場(chǎng)占有率51%、基本維持穩(wěn)定，在全球已經(jīng)形成寡頭壟斷供給格局。2013-2017年年四大礦山鐵礦石市占率

一、產(chǎn)量

2012-2018年，四大礦山產(chǎn)量計(jì)劃完成率均值均在98%以上。四大礦山2012-2018年鐵礦石計(jì)劃產(chǎn)量、實(shí)際產(chǎn)量和計(jì)劃產(chǎn)量完成率。2012-2018年，淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG鐵礦石產(chǎn)量計(jì)劃完成率均值分別為100%、100%、99%和98%。由此可見(jiàn)四大礦山歷史計(jì)劃完成率均處于較高水平。2012-2018年，四大礦山淡水河谷產(chǎn)量

2012-2018年，四大礦山必和必拓產(chǎn)量

2012-2018年，四大礦山力拓產(chǎn)量

2012-2018年，四大礦山FMG產(chǎn)量

實(shí)際產(chǎn)量未達(dá)到計(jì)劃產(chǎn)量最低限98%以上為明顯低于預(yù)期、實(shí)際產(chǎn)量超過(guò)計(jì)劃產(chǎn)量最高限102%以上為明顯高于預(yù)期?？傮w來(lái)看，2012-2018年中，淡水河谷、必和必拓、力拓以和FMG分別有0次、1次、2次和2次低于預(yù)期，分別有1次、2次、0次和1次高于預(yù)期。2012年至今，淡水河谷鐵礦石實(shí)際產(chǎn)量在計(jì)劃產(chǎn)量范圍內(nèi)的概率最高，力拓尚未有超預(yù)期情況，F(xiàn)MG波動(dòng)相對(duì)較大，但在2016年產(chǎn)能相對(duì)穩(wěn)定后波動(dòng)轉(zhuǎn)小。

2018年淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG鐵礦石產(chǎn)量分別為3.85、2.38、3.38和1.70億噸，合計(jì)11.31億噸，同比增長(zhǎng)3.0%。同時(shí)，四大礦山公布2019年計(jì)劃產(chǎn)量，四大礦山鐵礦石計(jì)劃產(chǎn)量為10.46-10.95億噸，同比將下降3.2%~7.5%。除必和必拓外，其他三大礦山2019年計(jì)劃產(chǎn)量均較2018年實(shí)際產(chǎn)量有所降低。

淡水河谷：根據(jù)淡水河谷官網(wǎng)2019年4月17日發(fā)布的新聞稿《ValeonBrucutuoperations》，盡管MinasGerais地方法院作出判決同意恢復(fù)Brucutu礦區(qū)的生產(chǎn)作業(yè)，但淡水河谷仍然重申其2019年鐵礦石預(yù)期產(chǎn)量為3.07-3.32億噸，主要原因是2019年3月和4月S?oLuísdoMaranh?o地區(qū)的連續(xù)暴雨天氣影響了PontadaMadeira港口和相關(guān)鐵路設(shè)施的運(yùn)行，導(dǎo)致北方系統(tǒng)減產(chǎn)。

力拓：根據(jù)力拓官網(wǎng)2019年4月16日發(fā)布的2019Q1產(chǎn)量報(bào)告，受蘭伯特港口部分設(shè)施因颶風(fēng)受損以及2019年1月份火災(zāi)的綜合影響，公司下調(diào)了2019年鐵礦石預(yù)期發(fā)運(yùn)量為3.33-3.43億噸。

FMG：根據(jù)FMG官網(wǎng)2019年4月18日發(fā)布的2019Q1產(chǎn)量報(bào)告，受Hedland港口關(guān)閉以及3月颶風(fēng)引發(fā)當(dāng)?shù)睾樗木C合影響，公司下調(diào)其2019年鐵礦石預(yù)期發(fā)運(yùn)量為至1.65-1.70億噸。2018Q1-2019Q1四大礦山鐵礦石產(chǎn)量（億噸）

二、鐵礦石增產(chǎn)

四大礦山平均毛利率由2015年Q1的63%上升至2019Q1的84%，平均毛利達(dá)70美元/濕噸。

根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG最新的單季C1現(xiàn)金成本分別為13、14、13和14美元/濕噸，均值為14美元/濕噸。2015年以來(lái)四大礦山平均毛利率由63%波動(dòng)上升至2019Q1的84%左右。以2019Q1進(jìn)口鐵礦石到港價(jià)均值83美元/濕噸計(jì)算，2019Q1四大礦山平均毛利達(dá)70美元/濕噸。

四大礦山毛利率水平不斷提升，擴(kuò)產(chǎn)、增產(chǎn)動(dòng)力十足。2013-2019Q1四大礦山C1現(xiàn)金成本（美元/濕噸）

2013-2019年四大礦山平均毛利率

三、現(xiàn)有產(chǎn)能

四大礦山2018年產(chǎn)能利用率均在94%以上，但仍有增產(chǎn)空間。截止至2018年底，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG實(shí)際產(chǎn)能分別為4.0、3.6、2.9和1.8億噸。以2018年四大礦山鐵礦石產(chǎn)量計(jì)算，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG產(chǎn)能利用率分別為96%、94%、95%和94%，產(chǎn)能利用率均已達(dá)到較高水平，但仍有增產(chǎn)空間。2018年四大礦山產(chǎn)能及利用率

剔除淡水河谷，若其他三大礦山2019年均全面達(dá)產(chǎn)、同比將增加4700萬(wàn)噸，有效對(duì)沖淡水河谷5300-7800萬(wàn)噸的產(chǎn)量下滑。盡管2018年四大礦山產(chǎn)能利用率均已達(dá)93%以上的較高水平，但在鐵礦石價(jià)格和盈利空間繼續(xù)上行的情況下，四大礦山仍有增產(chǎn)空間。由于淡水河谷2019年1月發(fā)生嚴(yán)重潰壩事故，因此2019年淡水河谷實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)產(chǎn)較為困難。即使剔除淡水河谷，力拓、必和必拓和FMG仍分別有2200、1500和1000萬(wàn)噸，合計(jì)4700萬(wàn)噸的增產(chǎn)空間。根據(jù)前文所述，淡水河谷2019年給出的鐵礦石產(chǎn)量指引為3.07-3.32億噸，同比大幅減少5300-7800萬(wàn)噸。因此若其他三大礦山開(kāi)始增產(chǎn)，將有效對(duì)沖淡水河谷事故造成的產(chǎn)量下滑。

除淡水河谷S11D，項(xiàng)目外，2019~2020年四大礦山新礦山對(duì)產(chǎn)能和產(chǎn)量的貢獻(xiàn)十分有限。根據(jù)淡水河谷公告，淡水河谷S11D項(xiàng)目（包括礦山、工廠及物流系統(tǒng)）2019Q1已完成99%進(jìn)度目標(biāo)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將繼續(xù)提升。必和必拓的SouthFlank項(xiàng)目、力拓的Koodaideri項(xiàng)目和FMG的Eliwana項(xiàng)目均將在2021年才會(huì)建成投產(chǎn)。因此除淡水河谷S11D項(xiàng)目外，2019~2020年四大礦山新礦山對(duì)產(chǎn)能和產(chǎn)量貢獻(xiàn)十分有限。

根據(jù)巴西淡水河谷2018年12月6日發(fā)布的《ValeDay2018-London》報(bào)告，S11D項(xiàng)目名義產(chǎn)能為9000萬(wàn)噸/年（即2250萬(wàn)噸/季），目前處于產(chǎn)能爬坡期。根據(jù)淡水河谷2018年年報(bào)，2018Q4單季S11D項(xiàng)目鐵礦石產(chǎn)量已達(dá)1588萬(wàn)噸，2018年全