第三章財務(wù)報表分析(修)

第三章財務(wù)報表分析

第一節(jié)財務(wù)報表分析概述第二節(jié)財務(wù)報表分析的基本方法第三節(jié)財務(wù)比率分析第四節(jié)財務(wù)狀況綜合評價2案例

新星電腦公司是一家在本地小有名氣的私營電腦銷售和服務(wù)公司，其市場一直很好，可學計算機出身的公司老板小王最近可犯愁了：一所學校計算中心600臺某種品牌電腦銷售安裝合同剛剛接下來，可原來代理的這種品牌電腦生產(chǎn)商最近因為欠的貨款較多不愿發(fā)貨，而銀行又因為前次貸款尚未還清，也不愿意再追加貸款，更有幾個公司骨干技術(shù)人員因為經(jīng)常加班可加班工資又沒有及時兌現(xiàn)而離開了公司。3案例小王納悶：公司效益一直很好，業(yè)務(wù)也應(yīng)接不暇，為什么出現(xiàn)這樣的局面？他找到了學財務(wù)的中學同學小張幫他出出主意，小張認真分析了新星公司的會計報表，詳細了解了公司的經(jīng)營情況，找到了問題的癥結(jié)：原來新星公司最近幾個月做了幾筆較大的業(yè)務(wù)，可都是先付一半貨款，半年后再付另一半貨款，結(jié)果不僅占用了所代理的廠家資金，公司也墊付了大量的費用，導致資金周轉(zhuǎn)不靈。

學習目的與要求理解財務(wù)分析各項指標的含義及內(nèi)容掌握償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力和發(fā)展能力指標計算及分析方法掌握杜邦分析體系原理及應(yīng)用財務(wù)報表分析的外部使用者商業(yè)債權(quán)人

--關(guān)心公司的流動性.債券持有人

--關(guān)心公司的長期現(xiàn)金流.股東

--關(guān)心公司的盈利能力和公司長期健康狀況.報表分析的內(nèi)部使用者計劃--關(guān)心公司目前的財務(wù)狀況并評價可能存在的機會.控制

--關(guān)心公司各種資產(chǎn)的投資回報和資產(chǎn)管理效率.適應(yīng)

--關(guān)心公司外部資金供給者用于評價公司的財務(wù)分析的各個方面.財務(wù)報表的主要類型損益表公司某段特定時期收入和費用的概括，最終以凈利潤或凈損失列示.資產(chǎn)負債表公司某一時點上的財務(wù)狀況的總結(jié)，它以總資產(chǎn)=總負債+所有者權(quán)益列示.財務(wù)報表分析的框架分析工具資金來源和運用表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金預(yù)算1.公司資金需要量的分析.資金需求的趨勢和季節(jié)因素未來需要多少資金?需求中有無季節(jié)因素?財務(wù)報表分析的框架公司健康狀況財務(wù)比率

1.Individually 2.Overtime 3.Incombination 4.Incomparison1.公司資金需要量的分析.2.公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果分析.財務(wù)報表分析的框架Examples:銷售波動成本變動經(jīng)營接近盈虧平衡點1.公司資金需要量的分析.2.公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果分析.3.公司經(jīng)營風險分析.經(jīng)營風險

涉及公司運行中的內(nèi)部風險.財務(wù)報表分析的框架財務(wù)經(jīng)理應(yīng)充分考慮這三方面因素的作用，從而決定公司融資的需要.決定公司的融資需要.1.公司資金需要量的分析.2.公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果分析.3.公司經(jīng)營風險分析.財務(wù)報表分析的框架與資金供應(yīng)者協(xié)商決定公司的融資需要.1.公司資金需要量的分析.2.公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果分析.3.公司經(jīng)營風險分析.財務(wù)報表分析含義財務(wù)報表分析是以企業(yè)財務(wù)報表及其他有關(guān)財務(wù)資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)財務(wù)活動的過程和結(jié)果進行的研究評價過程，目的在于判斷企業(yè)的財務(wù)狀況，總結(jié)企業(yè)經(jīng)營活動的利弊得失，以便進一步分析企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，為財務(wù)決策、計劃和控制提供依據(jù)。財務(wù)報表分析的目的

了解企業(yè)償債能力評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績預(yù)測企業(yè)未來財務(wù)狀況和盈利能力分析標準：預(yù)算標準、歷史標準和社會標準、經(jīng)驗標準

財務(wù)報表分析的局限性

1.根據(jù)公認會計準則（歷史成本計價）編制的信息與現(xiàn)實的差異

2.資產(chǎn)計價方法不同產(chǎn)生的成本差異

3.以不變的假設(shè)作為前提分析的結(jié)果與實際的差異

4.同行業(yè)不同企業(yè)產(chǎn)生的差異

5.報表分析結(jié)果與未來的差異第二節(jié)財務(wù)報表分析的基本方法一、比率分析法比率分析法---兩個相互聯(lián)系的項目加以對比計算的比率，以確定經(jīng)濟活動變動情況的分析方法。比率分析法有：效率比率、結(jié)構(gòu)比率和相關(guān)比率。優(yōu)點：計算簡便，計算結(jié)果容易判斷分析，而且可以使某些指標在不同規(guī)模企業(yè)間進行比較。注意幾點：對比項目的相關(guān)性、對比口徑的一致性、衡量標準的科學性第二節(jié)財務(wù)報表分析的基本方法二、因素分析法因素分析法或連環(huán)替代法---分解確定幾個相互聯(lián)系的因素對某一綜合性指標的影響程度的分析方法。實際指標：Pa=Aa×Ba×Ca計劃指標：Ps=As×Bs×Cs

第二節(jié)財務(wù)報表分析的基本方法A因素變動影響=（Aa－As）×Bs×CsB因素變動影響=Aa×（Ba－Bs）×CsC因素變動影響=Aa×Ba×（Ca－Cs）第二節(jié)財務(wù)報表分析的基本方法材料成本=產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料消耗量×材料單價材料成本總差異=21600-17920=3680（元）產(chǎn)量變動對材料成本的影響值：（180-160）×14×8=2240（元）第二節(jié)財務(wù)報表分析的基本方法單位產(chǎn)品材料消耗量變動對材料成本的影響值：180×（12-14）×8=-2880（元）材料單價變動對材料成本的影響值：180×12×（10-8）=4320（元）將以上三因素的影響值相加：2240+（-2880）+4320=3680（元）第二節(jié)財務(wù)報表分析的基本方法需注意的問題：因素分解的關(guān)聯(lián)性因素替代的順序性順序替代的連環(huán)性計算結(jié)果的假定性第二節(jié)財務(wù)報表分析的基本方法三、趨勢分析法

趨勢分析法---連續(xù)數(shù)期的會計報表或財務(wù)比率，揭示目前財務(wù)狀況和未來變動趨勢的一種分析方法。多期比較分析---將連續(xù)數(shù)期會計報表有關(guān)數(shù)字并行排列，比較相同指標的增減變動金額及幅度，說明企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的發(fā)展變化。第二節(jié)財務(wù)報表分析的基本方法結(jié)構(gòu)百分比分析---以會計報表中某個總體指標作為100%，計算出報表各構(gòu)成項目占該總體指標的百分比，判斷有關(guān)財務(wù)活動變化趨勢。定基百分比分析---將基期報表上各項數(shù)額的指數(shù)定為100，其它各年度財務(wù)報表上的數(shù)字以指數(shù)表示得出的定基百分比報表，可以查明各項目的變化趨勢。24第三節(jié)財務(wù)比率分析一、企業(yè)償債能力分析（一）短期償債能力分析（二）長期償債能力分析

二、資產(chǎn)管理比率分析

三、盈利能力分析（一）投資收益能力分析（二）經(jīng)營獲利能力分析（三）資本保值增值率分析

四、上市公司財務(wù)比率分析五、企業(yè)發(fā)展能力分析

第三節(jié)財務(wù)比率分析（一）短期償債能力企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標志。

一般情況下，流動、速動比率越高，說明企業(yè)短期償債能力越強。實際償債能力應(yīng)結(jié)合現(xiàn)金流量分析。比率過高導致機會成本增加，影響獲利能力。1.流動比率流動比率流動資產(chǎn)流動負債用BW公司

19X3.12.31的數(shù)據(jù)衡量公司用流動資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力.資產(chǎn)負債表比率流動比率$1,195$500=2.39流動比率比較BW

行業(yè)平均2.39 2.152.26 2.091.91 2.01年19X319X219X1流動比率流動比率比行業(yè)平均水平要高2.速動比率酸性測試比率（速動比率流動資產(chǎn)-存貨流動負債用BW公司

19X3.12.31的數(shù)據(jù)反映公司用變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)償還流動負債的能力.資產(chǎn)負債表比率速動比率$1,195-$696$500=1.00速動比率比較BW

行業(yè)平均1.00 1.251.04 1.231.11 1.25年19X319X219X1速動比率速動比率比行業(yè)平均水平低比率比較總結(jié)流動比率高而速動比率低說明公司的存貨管理存在問題.BW公司有相當高的存貨水平.

比率

BW

行業(yè)平均流動比率 2.39 2.15速動比率 1.00 1.25流動比率--趨勢分析比較

速動比率--趨勢分析比較

趨勢分析總結(jié)行業(yè)平均水平的流動比率呈緩慢上升趨勢而速動比率卻相當穩(wěn)定.這說明對BW

來說存貨是一個相當嚴重的問題.BW

的流動比率呈上升趨勢而速動比率卻呈下降趨勢.保守速動比率保守速動比率貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)流動負債反映公司用變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)償還流動負債的能力.資產(chǎn)負債表比率保守速動比率3.現(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流流動負債反映公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量可以在多大程度上保證當期流動負債的償還。現(xiàn)金流量比率4.到期債務(wù)本息償付比率

經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量本期到期債務(wù)本金+利息支出例3-5反映本期內(nèi)到期債務(wù)本金和相關(guān)利息支出可由經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還的程度.到期債務(wù)本息償付比率（二）長期償債能力分析

長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債的能力。資產(chǎn)負債率股東權(quán)益比率=1-資產(chǎn)負債率產(chǎn)權(quán)比率權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益總額=1÷（1-資產(chǎn)負債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率利息保障倍數(shù)現(xiàn)金負債總額比率1.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率債務(wù)總額資產(chǎn)總額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司的資產(chǎn)通過舉債籌資所占的百分比.資產(chǎn)負債表比率財務(wù)杠桿比率$1,030$2,169=.47比率比較BW

行業(yè)平均

.47 .47

.47 .47.45 .47年19X319X219X1資產(chǎn)負債率BW利用債務(wù)水平與行業(yè)平均水平相當.2.產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率負債總額股東權(quán)益總額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司通過債務(wù)融資的比率.資產(chǎn)負債表比率財務(wù)杠桿比率$1,030$1,139=.90比率比較BW

行業(yè)平均

.90 .90.88 .90.81 .89年19X319X219X1產(chǎn)權(quán)比率BW利用債務(wù)水平與行業(yè)平均水平相當.3.資本化比率資本化總額長期負債資本化總額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司長期負債對于長期融資的相對重要性.資產(chǎn)負債表比率財務(wù)杠桿比率$530$1,669=.62(=長期負債+股東權(quán)益)

資本化比率比較BW

行業(yè)平均

.62 .60.62 .61.67 .62年19X319X219X1BW利用長期債務(wù)水平與行業(yè)平均值相一致.4.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)EBIT利息費用ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司支付財務(wù)費用的能力.損益表比率涵蓋比率$210$59=3.56利息保障倍數(shù)BW

行業(yè)平均

3.56 5.194.35 5.0210.30 4.66年19X319X219X1利息保障倍數(shù)BW的利息保障比率低于行業(yè)平均水平.利息保障倍數(shù)--趨勢分析比較

5.現(xiàn)金債務(wù)總額比率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量負債總額例3-6反映公司用年度的經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量承擔債務(wù)的能力.現(xiàn)金流表和資產(chǎn)負債表比率三、資產(chǎn)管理比率1.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率年銷售凈額平均應(yīng)收帳款ForBasketWondersDecember31,19X3衡量公司利用其資產(chǎn)的有效程度.損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率$2,211$394=5.61(假定所有銷售都是信用銷售.)資產(chǎn)管理比率平均收現(xiàn)期一年中的天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率ForBasketWondersDecember31,19X3從取得應(yīng)收帳款權(quán)利到收到款項的平均天數(shù).損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率3655.61=65days資產(chǎn)管理比率比較BW

行業(yè)平均65.0 65.771.1 66.383.6 69.2年19X319X219X1平均收現(xiàn)期BW的平均收現(xiàn)期不斷縮短，與行業(yè)平均水平相當.資產(chǎn)管理比率2.應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率(PT)年賒購金額平均應(yīng)付帳款ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司向供應(yīng)商或潛在信用客戶付款的及時性.損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率$1551$94=16.5(假定年賒購金額=$1,551.)資產(chǎn)管理比率PTinDays一年內(nèi)的天數(shù)應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司還款的平均天數(shù).損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率36516.5=22.1days資產(chǎn)管理比率比較BW

行業(yè)平均22.1 46.725.4 51.143.5 48.5年19X319X219X1應(yīng)付帳款天數(shù)BW的PTinDays越來越短.這是好現(xiàn)象嗎?資產(chǎn)管理比率3.存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本平均存貨ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司存貨管理的有效程度.損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率$1,599$696=2.30資產(chǎn)管理比率比較BW

行業(yè)平均2.30 3.452.44 3.762.64 3.69年19X319X219X1存貨周轉(zhuǎn)率BW的存貨周轉(zhuǎn)率很低.存貨周轉(zhuǎn)率--趨勢分析比較

資產(chǎn)管理比率4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈額平均總資產(chǎn)ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率.損益表/資產(chǎn)負債表比率效率比率$2,211$2,169=1.02資產(chǎn)管理比率比較BW

行業(yè)平均1.02 1.171.03 1.141.01 1.13年19X319X219X1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率BW的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平.這是什么原因?四、盈利能力比率1.銷售毛利率毛利潤銷售凈額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司經(jīng)營效率和公司的定價政策.損益表/資產(chǎn)負債表比率盈利能力比率$612$2,211=.277盈利能力比率比較BW

行業(yè)平均27.7% 31.1%28.7 30.831.3 27.6年19X319X219X1銷售毛利率BW銷售毛利率低于行業(yè)平均水平.銷售毛利率--趨勢分析比較

盈利能力比率2.銷售凈利率稅后凈利銷售凈額ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司的銷售收入在扣除所有的費用及所得稅后的盈利能力.損益表/資產(chǎn)負債表比率盈利能力比率$91$2,211=.041盈利能力比率比較BW

行業(yè)平均4.1% 8.2%4.9 8.19.0 7.6年19X319X219X1銷售凈利率BW銷售凈利率嚴重低于行業(yè)平均水平.銷售凈利率--趨勢分析比較

盈利能力比率3.ROA稅后利潤總資產(chǎn)ForBasketWondersDecember31,19X3反映公司利用資產(chǎn)獲得利潤的效率.損益表/資產(chǎn)負債表比率盈利能力比率$91$2,160=.042盈利能力比率比較BW

行業(yè)平均4.2% 9.8%5.0 9.19.1 10.8年19X319X219X1ROABWROA嚴重低于行業(yè)平均.ROA--趨勢分析比較

盈利能力比率4.RoE稅后利潤股東權(quán)益ForBasketWondersDecember31,19X3反映股東帳面投資額的盈利能力.損益表/資產(chǎn)負債表比率盈利能力比率$91$1,139=.08盈利能力比率比較BW

行業(yè)平均

8.0% 17.9%9.4 17.216.6 20.4年19X319X219X1RoEBW的RoE嚴重低于行業(yè)平均.RoE--趨勢分析比較

盈利能力分析營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入×100％營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入×100％營業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100％成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100％成本費用總額=營業(yè)成本+營業(yè)稅金及附加+銷售費用+管理費用+財務(wù)費用資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益總額/年初所有者權(quán)益總額×100%

五、上市公司財務(wù)比率分析

每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤/當期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)每股股利=普通股股利總額/年未普通股股數(shù)每股凈資產(chǎn)=年未股東權(quán)益/年未普通股總數(shù)上市公司財務(wù)比率分析

市盈率=市場價格/EPS市盈率是投資收益率的倒數(shù)，市盈率的高低受直接利率高低的影響，市盈率是一個需要動態(tài)考察的指標，市盈率的高低反映一家公司股票價值的高估或低估。市凈率=市場價格/每股凈資產(chǎn)=市場價格/每股帳面價值Q比率（TOBINQ）=債券和股票總市值/總資產(chǎn)市盈率市盈率上市公司財務(wù)比率分析

股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價股利支付率=每股股利/每股收益股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量=某時期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/年末發(fā)行在外普通股的股數(shù)例3-11六、企業(yè)發(fā)展能力分析營業(yè)收入增長率=本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額×100%資本積累率=本年所有者權(quán)益增長額/年初所有者權(quán)益×100%總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%營業(yè)利潤增長率=本年利潤增長額/上年營業(yè)利潤總額×100%企業(yè)發(fā)展能力分析三年營業(yè)平均增長率=(-1)×100%三年資本平均增長率

=(-1)×100%例3-12第四節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評價財務(wù)比率綜合評分法杜邦分析法財務(wù)比率綜合評分法

沃爾綜合評分法選擇七項財務(wù)比率，并給定各指標在總分中所占的比重，并根據(jù)各指標的實際值與標準值的比值來確定各項指標的得分。根據(jù)得分和權(quán)重確定綜合得分，用以對企業(yè)的信用水平進行評分。

例3-1381第四節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評價

1928年，亞歷山大·沃爾（Alexander.Wole）出版的《信用晴雨表研究》和《財務(wù)報表比率分析》中提出了信用能力指數(shù)的概念，他選擇了7個財務(wù)比率即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率，分別給定各指標的比重，然后確定標準比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分。提出了綜合比率評價體系，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價企業(yè)的財務(wù)狀況。第四節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評價財務(wù)比率反映了企業(yè)財務(wù)報表各項目之間的對比關(guān)系，以此來揭示企業(yè)財務(wù)狀況。但是，一項財務(wù)比率只能反映企業(yè)某—方面的財務(wù)狀況。為了進行綜合的財務(wù)分析，可以編制財務(wù)比率匯總表，將反映企業(yè)財務(wù)狀況的各類財務(wù)比率集中在一張表中，能夠—目了然地反映出企業(yè)各方面的財務(wù)狀況。并且，在編制財務(wù)比率匯總表時，可以結(jié)合比較分析法，將企業(yè)財務(wù)狀況的綜合分析與比較分析相結(jié)合。企業(yè)財務(wù)狀況的比較分析主要有兩種：縱向比較和橫向比較，但都存在一定缺陷，為了克服缺陷，可以采用財務(wù)比率綜合評分法。

第四節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評價財務(wù)比率綜合評分法的程序：1．選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的財務(wù)比率。

2．根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度，確定其標準評分值，即重要性系數(shù)。3．規(guī)定各項財務(wù)比率評分值的上限和下限，即最高評分值和最低評分值。

4．確定各項財務(wù)比率的標準值。

5．計算企業(yè)在一定時期各項財務(wù)比率的實際值。6．計算出各項財務(wù)比率實際值與標準值的比率，即關(guān)系比率。7．計算出各項財務(wù)比率的實際得分。84第四節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評價二、杜邦分析法杜邦公司是一家以科研為基礎(chǔ)的全球性企業(yè)，提供能提高人類在食物與營養(yǎng)，保健，服裝，家居及建筑，電子和交通等生活領(lǐng)域的品質(zhì)的科學解決之道。杜邦公司成立于1802年，在全球70個國家經(jīng)營業(yè)務(wù)，共有員工79,000多人。

85第四節(jié)企業(yè)財務(wù)狀況的綜合評價

1788年,16歲的E.I.杜邦在法國埃松省的化學家安東尼·拉瓦錫實驗室當學徒。年輕的杜邦很快掌握了火藥生產(chǎn)技術(shù)。

1802年7月19日從法國移民到美國特拉華州后，E.I.杜邦在白蘭地酒河邊買了一塊地，開始建造他自己的火藥廠。公司發(fā)行股票18股，每股2000美元，共集資3.6萬美元。

1804年5月1日，杜邦開始生產(chǎn)并銷售火藥。

1805年第一批火藥出口到西班牙。

1811年火藥年產(chǎn)量達20.4056萬磅，銷售額達12.2006萬美元。杜邦是美國最大的火藥生產(chǎn)商。杜邦恒等式RoA和杜幫分析方法ROA19X3

=.041x1.02=

.042

or4.2%ROAIndustry=.082x1.17=

.098

or9.8%ROA

=銷售凈利率X

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)盈利能力

=銷售盈利能力X

資產(chǎn)管理效率RoE和杜幫分析方法ROE19X3=.041x1.02x1.90=

.080ROEIndustry=.082x1.17x1.88=.179ROE=銷售凈利潤X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

X權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)股東權(quán)益杜邦分析體系

提高凈資產(chǎn)收益率途徑

（1）擴大收入，控制成本費用，并確保銷售收入的增加幅度高于成本和費用的增加幅度；（2）提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即在現(xiàn)存資產(chǎn)基礎(chǔ)上增加銷售收入，或在現(xiàn)有收入基礎(chǔ)上減少資產(chǎn)；（3）在不危及公司財務(wù)安全的前提下，增加債務(wù)規(guī)模，提高負債比率。

91財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程引言攜程和e龍這兩家國內(nèi)在線的旅游企業(yè)，從業(yè)務(wù)資本和發(fā)展歷程來看，都頗為相似，可兩者在市場上的表現(xiàn)卻天上人間。攜程從九十年代中期開始發(fā)展，從一個十來人的小公司，現(xiàn)在成為行業(yè)中的翹楚，隨著贏利能力的增強，股價也不斷上升。而緊隨其后的e龍，卻未擺脫虧損的局面。為什么會這樣？差在哪里？我們可以從兩家企業(yè)的財報進行分析。92財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

攜程和e龍2006年財務(wù)報表，這兩家中國在線旅游市場的領(lǐng)頭羊可以說是表現(xiàn)迥異：

1、攜程全年收入達到8.34億元，同比增長46%；全年贏利2.41億元，同比增長31%.

2、e龍全年收入達到2.645億元，同比增長39%；全年虧損110萬元，相比2005年的6200萬元虧損。93財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

作為中國旅游分銷業(yè)唯一的兩家海外上市公司，攜程和e龍都有著顯著的優(yōu)勢：無論是在品牌、客戶資源、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，還是在技術(shù)、人才方面都可以說無人能及；看投資者，攜程的股東之一樂天是日本最大的電子商務(wù)公司，e龍的控股股東是世界最大的在線旅游公司Expedia；論資金實力，雙方可以說旗鼓相當，e龍的接近12億元的現(xiàn)金余額還高于攜程的8.51億元（以上現(xiàn)金余額均為截止2006年12月31日的數(shù)字）。94財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程95財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程表一：e龍vs.攜程酒店預(yù)訂數(shù)據(jù)對比

酒店業(yè)務(wù)方面，2002-2006年間雙方預(yù)訂量的差距在不斷拉大，已經(jīng)由2002年的85萬間夜拉到了2006年的359萬間夜，攜程的業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)是e龍的兩倍多；每間夜平均傭金方面，攜程也一直保持領(lǐng)先優(yōu)勢，這主要是由于其規(guī)模效應(yīng)所致；增長速度方面，2003-2004年間雙方都保持著高速的增長，e龍的酒店業(yè)務(wù)在2005年取得了超過90%的增長速度。但是進入2005年后，雙方高速的增長都明顯放緩。造成此的原因大致有以下四個方面：96財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

1.雙方酒店的預(yù)訂量基數(shù)都已經(jīng)比較大，持續(xù)保持高速的增長速度非常困難。

2.國際連鎖酒店品牌不斷加強在中國地區(qū)的直銷攻勢，尤其是他們在高端商務(wù)市場具有更強大的沖擊力，分散了兩家公司的客源。

3.近年來蓬勃發(fā)展的經(jīng)濟型酒店也非常重視針對終端市場的銷售和服務(wù)，例如如家酒店推行的會員卡和網(wǎng)上預(yù)訂特價吸引了眾多客人直接進行預(yù)訂。

4.以芒果網(wǎng)為代表的新一代酒店分銷公司迅速崛起，雖然他們還不足以對攜程和e龍構(gòu)成嚴重的威脅，但是對其客源的爭奪是無庸質(zhì)疑的。97財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程98財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程表二：e龍vs.攜程機票預(yù)訂數(shù)據(jù)對比

備注：攜程財務(wù)報表所公布的數(shù)字為機票銷售張數(shù)。

機票業(yè)務(wù)方面，2002-2006年間雙方都保持著高速的增長，2004和2005年間e龍的增長速度都遠遠超過攜程，2006年攜程的增長速度反超e龍；在預(yù)訂量方面，雙方的差距在不斷拉大，2006年攜程比e龍多銷售了538萬張機票，其業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)是后者的六倍多；每張機票平均傭金方面，攜程自2005年以來也一直保持領(lǐng)先優(yōu)勢，這主要是由于其規(guī)模效應(yīng)所致，另一方面其國際機票業(yè)務(wù)的飛速增長也拉高了平均收入；財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

攜程自2005年起開始在機票業(yè)務(wù)上發(fā)力，其效果在逐步顯現(xiàn)，成為拉動其總體業(yè)績增長的重要因素。如果繼續(xù)保持如此高的增長速度，預(yù)計其2007年銷售機票航段數(shù)將首次超過酒店間夜量。e龍則顯得后勁不足，2004和2005年間分別增長了237.7%和163.6%后，2006年的增長速度一下跌到了55.1%.100財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程表三：e龍各項業(yè)務(wù)占總收入百分比101財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程表四：攜程各項業(yè)務(wù)占總收入百分比102財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程在度假業(yè)務(wù)方面，攜程從2004年開始啟動，目前其產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋11個出發(fā)城市。2006年度假產(chǎn)品收入達到4200萬元，比2005年增長了83%.在酒店和機票領(lǐng)域確立了絕對的優(yōu)勢后，大力發(fā)展度假業(yè)務(wù)應(yīng)該是攜程在未來幾年的側(cè)重點。因為e龍沒有單獨公布度假產(chǎn)品的收入，我們無法對雙方進行數(shù)字方面的對比。e龍目前提供5個出發(fā)城市的度假產(chǎn)品，2006年其他旅游業(yè)務(wù)收入達到840萬元（其中包括Expedia支付的260萬元的庫存采購費用）。從表面的數(shù)字來看，攜程的度假業(yè)務(wù)規(guī)模至少是e龍的8-9倍。

財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

由數(shù)字來看，雙方在各條產(chǎn)品線方面的差距是全方位的，這固然與市場、銷售、產(chǎn)品、服務(wù)、渠道等方面的因素有關(guān)，但是面對同樣的客戶群體，雙方完全雷同的業(yè)務(wù)模式表現(xiàn)出來的在效率方面的差距同樣非常顯著.104財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程105財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

雙方在2003-2006年間的毛利率都顯現(xiàn)了逐年下降的趨勢，這與兩家公司的機票業(yè)務(wù)的增長速度比較快有非常大的關(guān)系，因為機票的單位運營成本是超出酒店業(yè)務(wù)的。自2004年以來，攜程在毛利率方面一直高出e龍4個百分點，這應(yīng)該是攜程前些年在內(nèi)部流程上精雕細琢的必然結(jié)果，其在預(yù)訂、操作、配送等環(huán)節(jié)對服務(wù)標準、流程管理、成本控制等方面所下的功夫得到了很好的回報。106財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

客觀的說，兩家公司利用IT技術(shù)對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)流程的標準化、流程化、規(guī)?；菍χ袊鴤鹘y(tǒng)旅游分銷行業(yè)的“小而散”狀況的巨大變革。運營效率的提高對于企業(yè)贏利能力的提高有著至關(guān)重要的意義，按照e龍目前的業(yè)務(wù)規(guī)模，如果其毛利率可以像攜程一樣達到80%，那么e龍的毛利至少可以提高1000萬元。

財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

在運營利潤率方面，e龍自2003年以來一直為負數(shù)，也就是說e龍通過正常的運營活動并沒有產(chǎn)生利潤，而攜程的運營利潤率一直保持在40%左右，雙方的差距進一步體現(xiàn)在銷售、市場、財務(wù)、人力資源管理的效率上。108財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

從以上的數(shù)字分析可以看出，雙方無論是在各條產(chǎn)品線方面，還是在公司內(nèi)部的運營管理、市場銷售、財務(wù)、人力資源管理的效率方面都存在著巨大的差距。

造成這種差距的原因是多方面的，就兩家公司近年來的一些戰(zhàn)略動向和市場表現(xiàn)談些看法：

財務(wù)報表分析案例

——e龍與攜程

攜程自成立以來一直堅定地走著旅游分銷的路子，通過收購北京現(xiàn)代運通訂房網(wǎng)絡(luò)和北京海岸機票預(yù)訂中心分別奠定了其在酒店預(yù)訂和機票代理行業(yè)的業(yè)務(wù)根基，2003年上市之前其酒店、機票的產(chǎn)品體系以及呼叫中心＋網(wǎng)站