投資學(xué)+第2章證券市場

第2章證券市場2.1證券市場概述2.2證券發(fā)行市場2.3證券交易市場2.4證券市場的國際化2.5證券市場的交易時間和監(jiān)督管理2.1證券市場概述證券市場（securitiesmarkets）:是指證券發(fā)行和流通的場所，也可以說是進(jìn)行有價證券發(fā)行、交易的場所和網(wǎng)絡(luò)的總和，是資本市場的重要組成部分。2.1.1證券市場的參與者是指參與證券發(fā)行、投資、交易、市場管理的各類主體?？蓮囊韵滤膫€方面歸類介紹：1.證券市場主體2.證券市場中介3.自律性組織4.證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)2.1.1證券市場的參與者1.證券市場主體（發(fā)行人）和（投資者）發(fā)行人包括：政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)投資者包括：個人、機(jī)構(gòu)投資者（銀行、投資銀行、保險公司、基金等）、企業(yè)（普通非金融企業(yè)）2.1.1證券市場的參與者2.證券市場中介主要包括：證券承銷商與經(jīng)紀(jì)商；證券交易所及證券交易中心；律師事務(wù)所（有開展證券業(yè)務(wù)資格的）；會計事務(wù)所（有開展證券業(yè)務(wù)資格的）；資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)；證券評級機(jī)構(gòu)；證券投資咨詢與服務(wù)機(jī)構(gòu)2.1.1證券市場的參與者自律性組織自我監(jiān)督、維護(hù)行業(yè)形象；共同維護(hù)自身合法權(quán)益

一般是指行業(yè)協(xié)會，它發(fā)揮政府與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)之間的橋梁和紐帶作用，促進(jìn)證券業(yè)的發(fā)展，維護(hù)投資者和行業(yè)協(xié)會會員的合法權(quán)益。我國：中國證券業(yè)協(xié)會、中國國債協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會2.1.1證券市場的參與者4.證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)有專管機(jī)構(gòu)的國家：美國、加拿大、日本、菲律賓采用自律機(jī)構(gòu)為主的國家：英國、荷蘭、意大利、德國我國是什么情況呢？2.1.2證券市場的種類1）按證券期限劃分貨幣市場&資本市場MoneyMarkets:themarketwhereshort-termsecuritiesareboughtandsoldCapitalMarket:themarketwherelong-termsecuritiessuchasstocksandbondsareboughtandsold

貨幣市場包括：同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、短期政府債券市場、證券回購市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。2.1.2證券市場的種類2）按市場功能劃分一級市場（證券發(fā)行市場）&二級市場（證券交易市場）PrimaryMarket:themarketinwhichnewissuesofsecuritiesaresoldtothepublicSecondaryMarket:themarketinwhichsecuritiesaretradedaftertheyhavebeenissued3）按證券品種劃分股票市場、債券、基金、衍生證券2.1.3證券市場行情牛市（bullmarkets）FavorablemarketsRisingpricesInvestor/consumeroptimismEconomicgrowthandrecoveryGovernmentstimulus熊市（bearmarkets）UnfavorablemarketsFallingpricesInvestor/consumerpessimismEconomicslowdownGovernmentrestraint注意：書p22關(guān)于中國股市狀態(tài)的表述不準(zhǔn)確2.2證券發(fā)行市場證券發(fā)行市場的作用：（1）為資金需求者，提供融資場所（2）為資金盈余者，提供投資機(jī)會注意：發(fā)行市場一般沒有單獨(dú)的有形場所2.2.1證券發(fā)行方式1）按發(fā)行對象不同私募發(fā)行、公募發(fā)行、配股發(fā)行PrivatePlacementPublicofferingRightsoffering2）按發(fā)行過程直接發(fā)行、間接發(fā)行其中“間接發(fā)行”有三種形式：*代銷*全額報銷*余額包銷2.2.2證券發(fā)行的價格股票發(fā)行價格面額價格發(fā)行市價發(fā)行中間價發(fā)行股票發(fā)行價格的確定方法：一是：議價法二是：競價法2.2.2證券發(fā)行的價格債券發(fā)行價格平價發(fā)行;收益率（大??？）票面利率

parissue

溢價發(fā)行；收益率（大??？）票面利率

premiumissue

折價發(fā)行；收益率（大小？）票面利率

belowparissue

另注意：什么是貼現(xiàn)債券（貼水債券）DiscountBond2.2.3證券發(fā)行的成本與收益最直接明顯的成本：證券發(fā)行費(fèi)用證券發(fā)行費(fèi)用包括——給各中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)咨詢費(fèi)、廣告費(fèi)、材料制作費(fèi)、承銷費(fèi)

這些費(fèi)用的總計可達(dá)融資額的15～25%間接或隱性成本：

信息披露無法保護(hù)商業(yè)秘密；上市后可能面臨控制權(quán)競爭證券發(fā)行的收益：

優(yōu)化了融資結(jié)構(gòu)，拓展了融資渠道2.2.4證券發(fā)行的條件主要涉及以下幾方面的規(guī)定：1、對經(jīng)營業(yè)績與業(yè)務(wù)的要求2、對股東與股本的要求3、對公司治理結(jié)構(gòu)的要求4、對信息披露的要求注意：不同板塊的市場對發(fā)行條件的要求并不一樣2009.3發(fā)布，在創(chuàng)業(yè)板IPO應(yīng)符合如下條件：

（1）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具備一定的盈利能力。

兩項可供選擇業(yè)績指標(biāo),第一項要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累積不少于1000萬元，且持續(xù)增長；第二項要求發(fā)行人最近1年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近1年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。（2）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有一定的規(guī)模和存續(xù)時間。公司股本總額應(yīng)不少于3000萬元的規(guī)定，最近1期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，發(fā)行后股本不少于3000萬元。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營3年以上的股份有限公司。（3）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營業(yè)務(wù)突出。（4）對發(fā)行人公司治理提出從嚴(yán)要求。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)保持業(yè)務(wù)、管理層和實際控制人的持續(xù)穩(wěn)定，最近兩年內(nèi)沒有發(fā)生變更。發(fā)行人與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭.2.2.5首次公開發(fā)行IPO(InitialPublicOffering)見P25-26頁“公開發(fā)行的過程”首次公開發(fā)行的種類：A股、B股、H股、N股、S股(注意：教材p27頁關(guān)于B股的表述不準(zhǔn)確)發(fā)行費(fèi)用主要包括：支付給中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用2.2.6投資銀行的作用

投資銀行(investmentbank）是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險投資、項目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場上的主要金融中介。

在中國，投資銀行的代表有中國國際金融有限公司、中信證券、中銀國際證券、申銀萬國證券等。以“中國國際金融有限公司”為例：2.2.6投資銀行的作用ChinaInternationalCapitalCorporationLimited(CICC)是中國首家合資投資銀行，成立于1995年，注冊資本為1.25億美元。股東包括：*中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司*新加坡政府投資公司*TPG亞洲特拉華基金*KKR集團(tuán)*中國投資擔(dān)保有限公司主要從事：證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險投資、項目融資等業(yè)務(wù)2.2.6投資銀行的作用什么是承銷辛迪加（underwritingsyndicate）？P28syndicaten.辛迪加；企業(yè)聯(lián)合；財團(tuán)vi.聯(lián)合成辛迪加；組成企業(yè)聯(lián)合組織vt.把…聯(lián)合成辛迪加；以“中國石油”IPO為例發(fā)行數(shù)量：40億股發(fā)行價格：16.7元首日開盤價：48.6元2007.10.22招股，2007.11.5上市目前A股流通股共計約：1826億股(2013/3)主承銷商：中信證券、瑞銀證券、中金公司2.3證券交易市場2.3.1證券交易市場概述交易市場的主要作用：為證券提供流動性為一級市場反饋信息形成對發(fā)行公司的約束機(jī)制（用腳投票）2.3.1證券交易市場概述交易市場包括：1證券交易所市場2Nasdaq市場是美國的一個電子證券交易機(jī)構(gòu)，是由納斯達(dá)克股票市場公司所擁有與操作的。NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotationsystem(美國全國證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng))；3OTC市場（場外交易市場/柜臺交易市場/店頭市場）OverTheCounterOTC沒有規(guī)定的成員資格，沒有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度，沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是非上市公司股權(quán)交易的場所或網(wǎng)絡(luò)。

2008年3月18日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)了在天津濱海新區(qū)建立非上市公司股權(quán)交易市場，即OTC市場的正式建立。這標(biāo)志著我國多層次資本市場體系建設(shè)又向前邁了一步。OTC市場是主板市場，也將是二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）的重要補(bǔ)充。它為那些不愿或沒有資格在證交所掛牌的公司提供一種寬松的、分散、自由的場外交易市場。事實上，OTC不僅為主板和創(chuàng)業(yè)板培育并提供“準(zhǔn)”上市公司，而且也為主板和創(chuàng)業(yè)板退市公司提供“垃圾處理場”。

2.3.2證券交易市場的分類根據(jù)交易方式不同分類：經(jīng)紀(jì)商市場&交易商市場BrokerMarkets:TradesareexecutedwhenabuyerandasellerarebroughttogetherbyabrokerandthetradetakesplacedirectlybetweenthebuyerandsellerDealerMarkets:Tradesareexecutedwithadealer(marketmaker)inthemiddle.Sellersselltoamarketmakeratastatedprice.Themarketmakerthenoffersthesecuritiestoabuyer.Figure2.2

BrokerandDealerMarkets經(jīng)紀(jì)商市場：紐約證券交易所（NYSE）

*世界上規(guī)模最大、組織最健全、設(shè)備最完善、管理最嚴(yán)密東京證券交易所

*世界第二大證券交易市場（主要是日本公司的股票）倫敦證券交易所

*世界第三大證券交易市場（外國公司的市值高于本國）香港證券交易所上海證券交易所&深圳證券交易所交易商市場：Nocentralizedtradingfloor;comprisedofmarketmakerslinkedbytelecommunicationsnetworkBothIPOsandsecondarydistributionsaresoldonOTC40%ofthetotaldollarvolumeofallsharesinU.S.stockmarkettradehereBothIPOsandsecondarydistributionsaresoldonOTCBidPrice（買價/標(biāo)價）:thehighestpriceofferedbymarketmakertopurchaseagivensecurityAskPrice（賣價/要價）:thelowestpriceatwhichamarketmakeriswillingtosellagivensecurityDealerMarketsNasdaqLargestdealermarketListslargecompanies(Microsoft,Intel,Dell,eBay)andsmallercompaniesOver-the-counter(OTC)BulletinBoardListssmallercompaniesthatcannotordon’twishtobelistedonNasdaqCompaniesareregulatedbySECOver-the-counter(OTC)PinkSheetsListssmallercompaniesthatarenotregulatedbySECLiquidityisminimaloralmostnon-existentVeryrisky;manynearlyworthlessstocks其他交易系統(tǒng)：三級市場：

是在證券交易所內(nèi)上市、在場外市場交易的股票，區(qū)別于一般含義的柜臺交易。

Institutionalinvestors(mutualfunds,lifeinsurancecompanies,pensionfunds)receivereducedtradingcostsduetolargesizeoftransactions四級市場：

Largeinstitutionalinvestorsdealdirectlywitheachothertobypassmarketmakers(Unlikethird-market,forth-markettransactionsbypassmarketmakers)ElectronicCommunicationsNetwo