中級財務管理教學

財務管理學

理財2020/12/181第一章財務管理總論第一節(jié)財務管理概述第三節(jié)財務管理的環(huán)節(jié)第二節(jié)財務管理的目標理財2020/12/182第一節(jié)財務管理概述

要準確理解財務管理的概念首先需要理解下面兩個概念：財務活動、財務關系。

企業(yè)財務活動就是企業(yè)資金的收支活動。資金的收支活動形成了企業(yè)資金的運動。

那么企業(yè)資金是怎么運動的？理財2020/12/183

企業(yè)資金的運動（也就是企業(yè)的財務活動）具體表現(xiàn)在這些方面：

這四個方面構成了企業(yè)財務管理的基本內(nèi)容:企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資金管理、利潤及其分配的管理。

四、分配活動

三、營運活動

二、投資活動

一、籌資活動理財2020/12/184

企業(yè)財務關系是指企業(yè)在組織財務活動過程中與各有關方面發(fā)生的經(jīng)濟利益關系。它包括：

企業(yè)與所有者的關系企業(yè)與經(jīng)營者的關系（本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營者利益分配關系）企業(yè)與政府的關系企業(yè)與債權人的關系企業(yè)與員工的關系等等

理財2020/12/185

因此，財務管理的概念是：

企業(yè)財務管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。

什么樣的財務管理是合理有效的？為此我們必須首先明確財務管理的目標是什么。

思考題：財務管理與會計有什么區(qū)別和聯(lián)系?理財2020/12/186

第二節(jié)財務管理的目標

隨著企業(yè)管理理論與實務的發(fā)展，隨著社會經(jīng)濟、政治的發(fā)展人們對企業(yè)財務管理目標的認識經(jīng)歷了一個由膚淺到深刻的發(fā)展過程：

一、以利潤最大化為目標

利潤最大化目標的合理性與不足（詳見資料）

你認為這是企業(yè)財務管理的最佳目標嗎？為什么？理財2020/12/187

二、以每股收益最大化為目標

與利潤最大化相比，每股收益最大化目標的積極方面與其仍存在的不足（詳見資料）

理財2020/12/188三、以企業(yè)價值最大化為目標

企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，充分考慮企業(yè)各利益相關者的需求與利益，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。

企業(yè)價值最大化的觀點體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次的認識，它是現(xiàn)代財務管理的最優(yōu)目標。

企業(yè)價值最大化目標的積極方面與不足（詳見資料）。理財2020/12/189第三節(jié)財務管理的環(huán)境一、經(jīng)濟環(huán)境（一）經(jīng)濟周期（二）經(jīng)濟發(fā)展水平（三）宏觀經(jīng)濟政策2020/12/1810二、法律環(huán)境（一）企業(yè)組織形式（二）公司治理與財務監(jiān)控（三）稅法三、金融環(huán)境詳見資料2020/12/1811第二章風險與收益分析第一節(jié)風險與收益的基本原理第三節(jié)證券市場理論第二節(jié)資產(chǎn)組合的風險與收益分析理財2020/12/1812

第一節(jié)風險與收益的基本原理

一、風險的概念

思考題：你認為什么是風險？

在做某件事之前我們就知道這件事必然會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果，那么做這事有風險嗎？

答：沒有風險。

如果我們判斷：這事八九成是一個什么什么結(jié)果，我們會得出什么結(jié)論？

答：做這事很有把握，風險不大。

如果我們說這事結(jié)果很難說，你會得出什么結(jié)論？

答：做這事風險很大。理財2020/12/1813

因此，在財務管理中我們給風險一個描述性的概念：一項財務活動的結(jié)果不確定，我們就稱該項活動有風險。

那么，是不是說風險就等于損失呢？

各位同學有的愿意去企業(yè)有的愿意去行政事業(yè)單位，為什么會有這種不同的選擇？

答：不。風險的存在使我們的一項財務活動的結(jié)果不確定：可能獲取收益也可能蒙受損失。

這反映了不同的人對待風險的態(tài)度不同。理財2020/12/1814二、風險報酬的概念

一個投資項目風險很大，意味著一旦投資失敗企業(yè)將會蒙受很大的損失，但它同時也意味著一旦冒險投資成功，將獲得巨大的收益。這個收益率將大大超過社會平均的投資報酬率，即資金時間價值，這種因冒險投資而獲得的超過資金時間價值的報酬我們稱之為投資的風險報酬。我們可以理解為它是給冒險者的補償。

顯然，風險與報酬的關系必然是：高風險的項目，必然要有高報酬的吸引才會有人愿意投資；低風險的項目，對應的則是低報酬。理財2020/12/1815

補充知識：投資風險從何而來？風險報酬從何而來？應該如何看待風險？

項目投資中的風險來源于對影響該項目的生產(chǎn)、成本、市場等要素的未來變化的不可知。

對待風險的態(tài)度：不能盲目冒險也不能一味回避風險。一味回避風險的民族會裹足不前；冒險精神有助于創(chuàng)新和進步。

風險報酬來源于項目投資成功后產(chǎn)品的壟斷利潤。

理財2020/12/1816

三、風險報酬的計算

（一）風險的計量

標準離差率的計算步驟見教材P43-47例

思考題：某一投資項目的結(jié)果不確定則該投資項目有風險，那么怎么計量該項目風險的大小呢？理財

投資項目結(jié)果不確定意即該項目的投資回報率不確定，我們可以通過考查項目投資報酬率的波動程度（結(jié)果的離中程度）來測量該項目的風險大小。即用統(tǒng)計學中的標準離差率來計量項目風險大小。

2020/12/1817（二）風險報酬的計算

根據(jù)風險報酬和風險的關系，我們假設它們之間呈正比例關系，則可得到如下計算公式：

RR=bV

其中，V為描述項目風險大小的指標——標準離差率；b為風險報酬系數(shù)，它表明了特定項目的單位風險報酬。b可以通過統(tǒng)計測算，也取決于人們對于風險的態(tài)度。理財思考題：風險和報酬之間是什么關系？2020/12/1818

四、單一項目投資的報酬率公式

在考慮貨幣時間價值和投資風險、不考慮通貨膨脹因素的情況下，單項投資的報酬率為：

K=RF+RR=RF+bV

其中，RF－無風險報酬率

RR－風險報酬率

b－風險報酬系數(shù)

V－標準離差率。理財2020/12/1819

思考題：風險與收益的基本關系告訴我們：與高收益伴生的必然是高風險，那么風險有沒有辦法降低或分散呢？

組合投資指將資金分散投資于不同的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，而不是全部都投在同一產(chǎn)業(yè)或高度關聯(lián)的產(chǎn)業(yè)中。證券投資組合是這種投資策略的集中表現(xiàn)。“不要將雞蛋都放在一個籃子里”。

有，這就是組合投資。

第二節(jié)資產(chǎn)組合的風險與收益分析

投資組合理論認為：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數(shù)，但是其風險不是這些證券風險的加權平均風險，投資組合能降低風險。理財2020/12/1820（一）證券組合的風險

可分散風險又叫非系統(tǒng)性風險或公司特別風險，是指只對單一證券產(chǎn)生影響的因素帶來的風險，如某公司發(fā)生罷工、出現(xiàn)合同違約等。

證券的風險可分為兩種性質(zhì)完全不同的風險：可分散風險和不可分散風險。舉例說明（見教材P49-50）。

這種風險可通過證券持有的多樣化來分散。而且持有的證券關聯(lián)度越低證券組合分散這類風險的能力越強。１、可分散風險理財2020/12/1821２、不可分散風險

不可分散風險是指那些對所有證券都產(chǎn)生影響的因素帶來的風險，又稱系統(tǒng)性風險或市場風險，如宏觀經(jīng)濟形勢的變化、國家經(jīng)濟政策的調(diào)整等。這類風險將影響所有的證券因此不能夠通過證券組合分散。

為分散風險而進行的證券組合并不是證券種類越多越好。當證券種類增加到30支以上時，組合風險降低的邊際效果就會小于由此增加的邊際管理成本。一般來說，證券組合的證券種類在15~20支比較適宜。理財2020/12/1822

不可分散風險通常用β系數(shù)來計量。我們設定證券市場整體的系統(tǒng)性風險為１，其他證券的系統(tǒng)性風險通過與整個市場風險的比較得出。不同證券的β系數(shù)可通過對歷史資料的統(tǒng)計測算。

中外幾家著名公司的β系數(shù)見教材P51-52表2-10表2-11。試分別說明他們的含義。

證券組合的β系數(shù)等于組合中各證券β系數(shù)的加權平均數(shù)，以股票市值為權數(shù)。怎么度量不可分散風險呢？理財2020/12/1823（二）證券組合的風險報酬

證券組合的風險報酬可通過下式計算：

Rp=βp(Km-RF)

Rp－證券組合的風險報酬；

βp－

證券組合的β系數(shù)；

Km－所有股票的平均報酬率，也就是市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，簡稱市場報酬率；

RF－無風險報酬率；舉例（見教材P53-54例題）

在計算證券組合的風險報酬的基礎上，我們可以得出一般的投資報酬率的測算公式—資本資產(chǎn)定價模型。思考題：整個證券市場的風險報酬是多少？理財2020/12/1824

資本資產(chǎn)定價模型（意即單項投資或組合投資的報酬率模型）告訴我們，在無通貨膨脹的情況下某種證券或證券組合的投資報酬率為：

Ki=RF+βi(Km-RF)

式中：Ki

－第i種證券或證券組合的必要報酬率；

RF－無風險報酬率；

βi－第i種股票或證券組合的β系數(shù)；

Km－證券市場的平均報酬率。舉例（見教材P54例題）

第三節(jié)證券市場理論

理財2020/12/1825

假設市場是均衡的，資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：預期收益率=必要收益率=

RF+βi(Km-RF)

思考題：該公式對企業(yè)的投資、籌資活動有什么用？2020/12/1826第三章資金時間價值與證券評價第一節(jié)資金時間價值第二節(jié)普通股及其評價第三節(jié)債券及其評價2020/12/1827第一節(jié)資金時間價值

思考題1假設你現(xiàn)在有機會做這樣的選擇：要么在今年獲得1000元錢，要么在明年獲得1000元錢。你會怎么選擇？為什么？

思考題2但是當我們把選擇題中的數(shù)據(jù)換一下：要么在今年獲得1000元錢，要么在明年獲得1100元。你將怎么選擇？這又是為什么？理財2020/12/1828一、貨幣時間價值的概念

上面的問題說明了：一年以后的1000元的價值低于現(xiàn)在的1000元；而一年以后的1100元的價值和現(xiàn)在的1000元接近。同樣的1000元，只有當一年后它在數(shù)量上增加100元后，其價值才和現(xiàn)在的1000元接近，這因時間而增加的100元我們習慣上稱其為貨幣的時間價值。理財2020/12/1829

二、貨幣時間價值的本質(zhì)

貨幣的時間價值隨持有時間的增加而增加，因而，可以用計算存款利息的方法來計算貨幣的時間價值。

思考題：貨幣為什么會隨時間而增值？或者說貨幣的時間價值從何而來？

我們認為，貨幣時間價值不是來源于時間本身而是來源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實現(xiàn)的增值，投資增值才是時間價值的本質(zhì)。

那么，怎么計算貨幣的時間價值？

三、貨幣時間價值的計算理財2020/12/1830

（一）單利計息FVn=PV(1+i)n=PV·FVIFi,n

只對存款本金計算利息，利息不計息。計算公式為：FVn=PV(1+i·n)

（二）復利計息

計算利息時不僅要對本金計息，還要對本金生出的利息計息，又稱利滾利。計算公式：

上式中的(1+i)n我們稱其為復利終值系數(shù)，記為FVIFi,n,該值可通過查表求得。（見教材附錄一）。上述公式即為復利終值公式。

理財2020/12/1831

習題2將1000元存入銀行，年利率為5%，復利計息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習題1將1000元存入銀行，年利率5%，單利計息，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

習題3將1000元存入銀行，年利率為5%，半年復利一次，一年后，該筆存款的本利和（終值）為多少，5年后又為多少？

顯然，計算資金時間價值應用復利的方法。在考慮貨幣時間價值的情況下，n期以后的FVn元等值于現(xiàn)在的PV元。理財2020/12/1832

思考題：已知資金的平均投資報酬率為5%。那么，考慮到資金的時間價值，5年后的100000元和現(xiàn)在的多少錢價值相當？求未來某筆款項的現(xiàn)在價值的運算是復利終值運算的逆運算：

上式中的我們稱其為復利現(xiàn)值系數(shù)。

PV=FVn(1+i)n(1+i)n1

記為PVIFi,n，該值可通過復利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見教材附錄二）。上述公式即為復利現(xiàn)值公式。=FVn·PVIFi,n理財2020/12/1833

課堂作業(yè)2某人準備在2004、2005、2006年年末分別在銀行存入款項3000、3500、4000元于2007年末一次取出去北京看奧運會，已知該項存款的年利率為5%，那么，2007年末他能取得多少錢？

課堂作業(yè)1某人準備為他剛讀初中一年級的小孩存一筆款以支付其讀大學的學費。預計６年以后的學費是４萬元，現(xiàn)銀行存款利率為５％，那么此人現(xiàn)在應存入多少錢？理財2020/12/1834

四、年金終值與年金現(xiàn)值的計算

年金是一定時期內(nèi)發(fā)生的一系列金額相等的收支款項所構成的一個數(shù)列，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款的等額還款額、零存整取或整存零取儲蓄等等。年金按付款方式分為普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。

理財

當課堂作業(yè)2中每年存款額相等時則有簡便算法，這就是年金的計算。2020/12/1835

１、普通年金終值的計算

已知每期期末發(fā)生的等額款項為A，利率為i，計息期數(shù)為n的普通年金終值的計算公式為：

款項的收支發(fā)生在每期期末的年金我們稱其為后付年金，因其最為普遍所以又稱普通年金。

（一）普通年金

上式中的FVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù)，它不需計算可以通過查表直接得到（見教材附錄三）。FVIFAi,n

FVAnA=×理財2020/12/1836普通年金終值計算公式的推導如下：…012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1…

其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+…+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為1+i的等比數(shù)列求和式，其值由i和n確定，稱其為利率為i期數(shù)為n的年金終值系數(shù)，簡寫為FVIFAi,n。FVAn=理財2020/12/1837

例題某人小孩現(xiàn)剛上初中為了準備讀

大學的費用他每年年末在銀行存入10000元，存款利率為5%，小孩高中畢業(yè)時該筆款項總額為多少？

×FVIFA5%,6

習題4企業(yè)需在第5年年末歸還一筆1,000,000元的欠款，為了減小還款壓力企業(yè)準備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項作為還款基金。假設銀行存款利率為5%，企業(yè)每年需要存入多少錢?FVA6=10000=10000×6.802=68020（元）理財2020/12/1838

普通年金的現(xiàn)值就是不同期間的每一筆等額款項的現(xiàn)值之和。其計算公式為：

PVAn=A×PVIFAi,n

上式中的PVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n的年金現(xiàn)值系數(shù)，它不需計算可以通過查表直接得到（見教材附錄四）。

思考題：某人出國5年，請你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，設銀行存款利率為5%，他現(xiàn)在應當在銀行給你存入多少錢？２、普通年金現(xiàn)值的計算

普通年金現(xiàn)值計算公式的推導過程見教材P32圖2-2。理財2020/12/1839

課堂作業(yè)：設某人按揭貸款購房，房款共計200000元，首付3成計60000元，貸款7成計140000元，貸款期為20年，每年年末償還一筆等額款項（含本息），銀行貸款利率為5%，請問每年年末償還的等額款項應為多少？理財2020/12/1840

（二）先付年金的終值與現(xiàn)值2、先付年金終值的計算

n期先付年金終值與其同期的后付年金終值之間的關系是：

Vn=A·FVIFAi,n·

(1+i)

課堂作業(yè)：利用圖示法推導該公式。1、先付年金的概念先付年金指在每期期初發(fā)生的系列等額的收支款項。

先付年金終值還有一個更為簡便的計算公式：

Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）

課堂作業(yè)：利用圖示法推導該公式理財2020/12/1841先付年金終值計算公式的推導如下：…012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1+A(1+i)n…FVAn=Vn=理財n可以看出Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=可以看出Vn=A·FVIFAi,n+1-A=A·（FVIFAi,n+1-1）2020/12/1842

3、先付年金現(xiàn)值的計算

n期先付年金現(xiàn)值與其同期的后付年金現(xiàn)值之間的關系是：

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

課堂作業(yè)：請同學們用圖示法自己推導上述關系式。

先付年金現(xiàn)值也還有一個更為簡便的計算公式：V0=A·PVIFAi,n-1+A=A·（PVIFAi,n-1+1）

課堂作業(yè)：請同學們用圖示法自己推導上述關系式。理財2020/12/1843（三）延期年金延期年金又稱遞延年金。理財2020/12/1844

（四）永續(xù)年金

永續(xù)年金是指一系列無限期發(fā)生的等額的收支款項。顯然，它沒有終值。其現(xiàn)值的計算公式為：

習題5擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金。若存款利率為5%，現(xiàn)在應存入多少錢？習題6如果一股優(yōu)先股，每季分得股息２元，資金市場年利率為６％，對于一個準備買這支股票的人來說，他愿意出多少錢買此股票？

上述公式的推導請同學們自行閱讀教材P37V0=Ai理財2020/12/1845

第二節(jié)普通股及其評價二、股票的估價方法（一）股票估價的一般模型n(1+K)t(1+K)n一、股票投資的種類與目的V=∑t=1+VndtV—股票現(xiàn)在價格（價值）；Vn—未來出售時預計的股票價格；K—投資人要求的必要報酬率；

dt—第t期的預期股利；n—預計持有股票的期數(shù)。理財2020/12/1846（二）優(yōu)先股估價模型V=KdV—股票現(xiàn)在價格；d—每年固定股利；K—投資人要求的必要報酬率；（三）長期持有、股利固定增長股票估價模型V=（K-g）d１d１—第１年的股利；g—每年股利固定增長率。理財

啟示：對于長期持有，股利穩(wěn)定的股票的估價可用優(yōu)先股模型作近似計算。2020/12/1847

第三節(jié)債券及其評價

思考題：企業(yè)進行短期債券投資和長期債券投資的主要目的分別是什么？

短期投資：調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，保持流動性，獲取一定收益。長期投資：獲取收益。

一、債券的估價

（一）債券投資的種類與目的

按債券投資的時間分為短期債券投資和長期債券投資。理財2020/12/1848（二）債券的估價方法設定：P—債券價格（或價值）；

i—債券票面利率；

F—債券面值；

I—每年利息；

K—市場利率或投資人要求的必要報酬率；

n—付息總期數(shù)。P=∑1.債券估價的一般模型nt=1F(1+K)ti·F+(1+K)n=I·PVIFAK,n+2.單利計息，一次還本付息模型（我國常用，P66）3.貼現(xiàn)模型（P67）

思考題：這里的K是怎么得來的？理財F·PVIFK,n2020/12/1849

財務分析

思考題：到企業(yè)找工作時同學

們總希望找一個好企業(yè)。那么，怎么才能知道某個企業(yè)是“好”是“差”？

通過對企業(yè)進行財務分析可以使我們化很少的時間就能對一個企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力作出較為準確的判斷。理財2020/12/1850第三章財務分析

第一節(jié)財務分析概述

第二節(jié)企業(yè)償債能力分析

第三節(jié)企業(yè)營運能力分析

第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析

第五節(jié)財務狀況的趨勢分析

第六節(jié)財務狀況的綜合分析理財2020/12/1851

一、財務分析的目的

（四）評價企業(yè)的發(fā)展趨勢

（一）評價企業(yè)的償債能力

（二）評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平

（三）評價企業(yè)的獲利能力第一節(jié)財務分析概述

財務分析的含義：財務分析是以企業(yè)的財務報告等會計資料為基礎，對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行分析和評價的一種方法。分析的目的：理財2020/12/1852

二、財務分析的基礎

財務分析主要是以財務報告為基礎。財務報告是企業(yè)向政府部門、投資者、債權人等與本企業(yè)有利害關系的組織或個人提供的，反映企業(yè)在一定時期內(nèi)的財務狀況、經(jīng)營成果以及影響企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的重要經(jīng)濟事項的書面文件。企業(yè)的財務報告主要包括資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表、其他附表以及財務狀況說明書。

（一）資產(chǎn)負債表的結(jié)構及其作用（見教材P72表3-1）

（二）損益表的結(jié)構及其作用（見教材P74表3-2）

（三）現(xiàn)金流量表的結(jié)構及其作用（見教材P75表3-3）理財2020/12/1853

第二節(jié)企業(yè)償債能力分析

一、短期償債能力分析

通過分析企業(yè)流動負債與流動資產(chǎn)之間的關系來進行。常用指標有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等。

（一）流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

根據(jù)教材所給財務報表計算該公司流動比率并加以評價。該指標不能過高也不能過低，一般在2:1左右較為合理。理財思考題：怎么判斷企業(yè)償還短期債務的能力？2020/12/1854

（二）速動比率

流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力相對較差的存貨后的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)。

根據(jù)教材所給財務報表計算該公司速動比率并加以評價。該指標一般在1:1左右較為合理。

（三）現(xiàn)金比率（自學，教材P81）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債

（四）現(xiàn)金流量比率

現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債

根據(jù)教材所給財務報表計算該公司現(xiàn)金流量比率并加以評價。理財2020/12/1855

二、長期償債能力分析

反映企業(yè)長期償債能力的財務比率主要有資產(chǎn)負債率、股東權益比率、權益乘數(shù)、負債股權比率、有形凈值債務率、償債保障比率、利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。

（一）資產(chǎn)負債率

根據(jù)教材所給財務報表計算該公司資產(chǎn)負債率并加以評價。

資產(chǎn)負債率的分析運用(閱讀教材P83)：

資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額理財2020/12/1856（二）股東權益比率與權益乘數(shù)

股東權益比率=股東權益總額/資產(chǎn)總額

其余長期償債能力指標自學（了解）。

權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權益總額

三、影響企業(yè)償債能力的其他因素自學（教材P86-87）。理財2020/12/1857

第三節(jié)企業(yè)營運能力分析

一、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)率=平均存貨銷售成本平均存貨=期初存貨余額+期末存貨余額2

思考題1：為什么上述比率能說明存貨的利用率？

思考題2：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（教材P88）是什么含意？它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關系？理財2020/12/1858

二、應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入應收賬款平均余額期初應收賬款+期末應收賬款應收賬款平均余額=2

思考題：用什么方法可以了解一個企業(yè)應收賬款這一流動資產(chǎn)的管理水平（即流動資產(chǎn)的利用率）？

思考題：應收賬款平均收賬期（教材P89）是什么含意？它與應收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關系？理財2020/12/1859

課堂作業(yè)：分析說明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（P90-91）的含義。理財2020/12/1860

第四節(jié)企業(yè)獲利能力分析資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)報酬率=凈利潤×100%一、資產(chǎn)報酬率

課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給材料計算并評價甲公司2000年的資產(chǎn)報酬率。

獲利能力即企業(yè)賺取凈收益（凈利潤）的能力通過將企業(yè)在一定期間獲取的凈收益與在此期間投入的資產(chǎn)（經(jīng)濟資源）作比較可以對企業(yè)的獲利能力進行評價。具體的評價指標有：理財2020/12/1861二、股東權益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）

提高股東權益報酬率有兩條途徑：一是提高資產(chǎn)報酬率；二是提高權益乘數(shù)，即改變資金結(jié)構，增大債務籌資比例。由此可得如下關系式:

思考題：對企業(yè)股東來說，資產(chǎn)報酬率和股東權益報酬率他更關心那個指標？這兩個指標之間是什么關系？怎么提高股東權益報酬率？凈利潤股東權益平均總額股東權益報酬率=×100%股東權益報酬率=資產(chǎn)報酬率×權益乘數(shù)理財2020/12/1862

三、銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售凈利率=凈利潤銷售收入凈額×100%

思考題：毛利與凈利有什么差別？銷售收入凈額銷售毛利×100%

銷售毛利是企業(yè)銷售收入凈額扣除銷售成本后的余額。理財2020/12/1863

思考題：對于壟斷性行業(yè)企業(yè)如石油、通訊、煙草企業(yè)來說，它們可憑借自己的壟斷地位取得較高的銷售毛利率（或銷售凈利率）從而提高整個企業(yè)的利潤水平；而對于一些充分競爭行業(yè)的企業(yè)比如家電、飲料企業(yè)，它們的單位產(chǎn)品利潤經(jīng)過市場的激烈競爭往往已經(jīng)透明、已經(jīng)很低，那么，這類企業(yè)應怎樣提高企業(yè)收益呢？

下面這個關系式可以幫助我們回答上面的問題：總資產(chǎn)報酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率

這個關系式為我們指出了提高總資產(chǎn)報酬率的途徑，也揭示了企業(yè)營運能力與盈利能力的關系。理財2020/12/1864第五節(jié)財務狀況的綜合分析

一、什么是財務狀況的綜合分析

財務狀況的綜合分析是指把反映企業(yè)各種財務能力的各項財務指標結(jié)合起來進行分析，以全面評價企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果的財務分析方法。常用的分析方法有財務比率綜合評分法、杜邦分析法。

財務比率綜合評分法又稱沃爾評分法，它通過對選定的幾項財務比率進行評分，然后計算出綜合得分，并據(jù)此評價企業(yè)的綜合財務狀況。見教材P106表3-9。二、財務比率綜合評分法理財2020/12/1865

企業(yè)的各項財務指標之間并不是彼此獨立、互不相關，而是相互聯(lián)系、相互影響的。

杜邦分析法一般是利用杜邦分析系統(tǒng)圖進行，見教材P108圖3-2。

三、杜邦分析法

杜邦分析法就是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業(yè)財務狀況的分析方法。股東權益報酬率=資產(chǎn)報酬率×權益乘數(shù)資產(chǎn)報酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率上式被稱為杜邦等式。理財2020/12/1866第六節(jié)財務狀況的趨勢分析

財務狀況的趨勢分析主要是通過比較企業(yè)連續(xù)幾個會計期間的財務報表或財務比率，來了解企業(yè)財務狀況變化的趨勢，并以此來預測企業(yè)未來財務狀況、判斷企業(yè)的發(fā)展前景。主要方法有比較財務報表、比較百分比財務報表、比較財務比率等等。

課堂作業(yè)：根據(jù)教材所給資料對甲公司進行財務狀況的趨勢分析—甲公司的財務狀況是在向好的方向發(fā)展還是在變壞？理財2020/12/1867

習題7已知某公司2001年會計報表的有關資料如下（單位：萬元）：（1）計算杜邦財務分析體系中的下列指標（凡計算指標涉及資產(chǎn)負債表項目數(shù)據(jù)的，均按平均數(shù)計算）：凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)凈利率（保留三位小數(shù)）；主營業(yè)務凈利率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（保留三位小數(shù)）；權益乘數(shù)（2）用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其他各項指標之間的關系式，并用本題數(shù)據(jù)加以驗證。資產(chǎn)負債表項目年初數(shù)年末數(shù)資產(chǎn)800010000負債45006000所有者權益35004000利潤表項目上年數(shù)本年數(shù)主營業(yè)務收入凈額（略）20000凈利潤（略）500理財2020/12/1868第四章企業(yè)籌資管理

第一節(jié)長期籌資概論第二節(jié)長期籌資方式實務第三節(jié)資本成本第四節(jié)杠桿原理第五節(jié)資本結(jié)構決策理財2020/12/1869

一、企業(yè)籌資的概念

企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。

第一節(jié)長期籌資概論

二、企業(yè)籌資的動機

（一）擴張性籌資動機

（二）調(diào)整性籌資動機

（三）混合性籌資動機理財2020/12/1870

（二）合理性原則1.籌資數(shù)量的合理

2.資本結(jié)構的合理

（三）及時性原則

（四）合法性原則

三、企業(yè)籌資的基本原則

（一）效益性原則

效益性原則要求企業(yè)盡量降低籌資成本，使籌資成本低于投資報酬。理財2020/12/1871

四、企業(yè)籌資的渠道與方式

（一）籌資渠道

籌資渠道是指企業(yè)籌資的來源，通俗地說就是從那里弄錢：1.政府財政資金2.銀行信貸資金3.非銀行金融機構資金4.其他法人資金5.民間資金6.企業(yè)留存收益7.國外和我國港澳臺資金理財2020/12/1872

（二）籌資方式

籌資方式研究的是用什么方法籌集資金，通俗地說就是怎么弄錢：1.吸收直接投資2.發(fā)行股票3.發(fā)行債券4.合同借款5.商業(yè)信用6.租賃

五、企業(yè)籌資環(huán)境

自學，見教材第四章第三節(jié)。理財2020/12/1873

六、籌資數(shù)量的預測

（一）籌資數(shù)量預測的因素分析法一般性了解，見教材P129公式及例題。

（二）籌資數(shù)量預測的銷售百分比法理解掌握銷售百分比法的基本原理及教材P133的預測公式。

（三）線性回歸分析法理解掌握教材P134預測公式，掌握不變資本的含義及其包括的內(nèi)容、可變資本的含意及其包括的內(nèi)容。理財2020/12/1874第二節(jié)長期籌資方式實務

（一）投入資本籌資的含義及其優(yōu)缺點

（二）發(fā)行普通股籌資的含義及其優(yōu)缺點

（三）長期借款籌資的含義及其優(yōu)缺點

（四）發(fā)行債券籌資的含義及其優(yōu)缺點

（五）租賃籌資的含義及其優(yōu)缺點

（六）混合性籌資了解可轉(zhuǎn)換債券、認股權證。理財2020/12/1875第三節(jié)資本成本

一、資本成本的概念、內(nèi)容和種類

資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價，包括用資費用和籌資費用。

資本成本通常用資本成本率來表示，資本成本率可分為：

個別資本成本率

綜合資本成本率

邊際資本成本率理財2020/12/1876二、資本成本率的測算

設定：K—資本成本率；

D—用資費用；

P—籌資額；

F—籌資費用率，則有：

（一）個別資本成本率的測算K=DP（1-F）1、個別資本成本率測算基本方法理財2020/12/18772、長期債權資本成本率的測算Kb=

長期債券資本成本率的測算（長期借款資本成本率的測算公式可類推）：

式中，Kb—債券資本成本率；

Ib—債券年利息額；

B—債券籌資額，按發(fā)行價格確定；

Fb—債券籌資費用率。Ib(1-T)B(1-Fb)

思考題：為什么債券年利息額要乘以（1-T）？

上述長期債權資本成本率的測算方法有著明顯的缺陷：它沒有考慮資金的時間價值。理財2020/12/1878

在考慮資金時間價值情況下長期債權資本成本率的測算方法如下（以債券為例）：

（1）測算稅前資本成本，稅前資本成本率由如下關系式確定：P0=∑t=1nI(1+Rb)nPn+(1+Rb)t

式中，P0—債券籌資凈額；

I—債券年利息額；

Pn—債券面額；

Rb—債券的稅前資本成本率；

t—債券期限。

（2）測算債券的稅后資本成本率：Kb=Rb（1-T）理財2020/12/18793、股權資本成本率的測算

（1）普通股資本成本率的測算見教材P187-188

（3）留用利潤資本成本率的測算見教材P189

（2）優(yōu)先股資本成本率的測算見教材P189理財

思考題：按照教材上的測算公式測算出的普通股資本成本率需要象債務資本成本率那樣乘以（1-所得稅稅率）嗎？2020/12/1880（二）綜合資本成本率的測算

綜合資本成本率是指企業(yè)全部長期資本的成本率。顯然，其測算方法就是求通過不同籌資方式籌集的各種長期資本的加權平均數(shù)。舉例：見教材P191例。

（三）邊際資本成本率的測算有余力同學自學。理財2020/12/1881第四節(jié)杠桿原理

思考題：當產(chǎn)品的售價大于成本費用時，銷售該產(chǎn)品越多企業(yè)獲利越多，但是，企業(yè)所獲利潤與銷售之間是以相同的比例增長嗎？

營業(yè)杠桿是由于營業(yè)成本中固定成本的存在從而形成的在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)當企業(yè)營業(yè)總額增長時，企業(yè)的息稅前利潤以高于營業(yè)總額增長的速度增長的一種效應。

一、營業(yè)杠桿理財（一）營業(yè)杠桿原理2020/12/1882（二）營業(yè)杠桿的測度

營業(yè)杠桿作用大小是用營業(yè)杠桿系數(shù)來度量的，即用息稅前利潤的變化率與營業(yè)額的變化率之比來進行：△S/S

式中，DOL—營業(yè)杠桿系數(shù)；

EBIT—息稅前利潤；△EBIT—息稅前利潤變動額；

S—營業(yè)額；△S—營業(yè)額變動額?！鱁BIT/EBITDOL=理財2020/12/1883在實際計算營業(yè)杠桿系數(shù)時使用如下公式：DOLQ=

式中，DOLQ—按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；

Q—銷售數(shù)量P—銷售單價；

V—單位變動成本；F—固定成本總額；

DOLS—按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)；

C—變動成本總額?；颍珼OLS=Q（P-V）S-CS-C-FQ（P-V）-F舉例，見教材P230例題。

理財2020/12/1884（三）營業(yè)杠桿利益與風險

思考題：研究營業(yè)杠桿效應有什么意義？

經(jīng)營杠桿系數(shù)描述了在一定的銷售水平上企業(yè)息稅前利潤隨銷售增長和下降的速度，說明了企業(yè)所面臨的風險與機遇，從而使企業(yè)可以根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營情況和所處的市場環(huán)境制定相應的經(jīng)營策略以便盡可能利用利潤快速增長的機遇和回避利潤快速下降的風險。理財2020/12/1885二、財務杠桿

（一）財務杠桿原理

財務杠桿是由于固定的債務利息的存在從而使得企業(yè)的息稅前利潤變化時企業(yè)的凈利潤以更大的比例變化的一種效應。

（三）財務杠桿利益與風險

（二）財務杠桿的測度

其測度是用凈利潤的變化率與息稅前利潤的變化率之比來進行的。理財思考題：研究財務杠桿效應有什么意義？2020/12/1886三、聯(lián)合杠桿

（一）聯(lián)合杠桿原理

聯(lián)合杠桿是由于固定成本和固定的債務利息的存在從而使得企業(yè)營業(yè)額變化時企業(yè)的凈利潤以更大的比例變化的一種效應。（二）聯(lián)合杠桿的測度其測度是用凈利潤的變化率與營業(yè)額的變化率之比來進行的。（三）聯(lián)合杠桿的風險與收益理財思考題：研究聯(lián)合杠桿效應有什么意義？2020/12/1887

第五節(jié)資本結(jié)構決策

一、資本結(jié)構的概念

企業(yè)籌資管理中研究的資本結(jié)構是指企業(yè)的股權資本與長期債務資本（也可稱為債權資本）的構成比例。二、資本結(jié)構決策的含義

資本結(jié)構決策就是要確定最佳資本結(jié)構。最佳資本結(jié)構是指企業(yè)在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本率最低，使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構。理財2020/12/1888

三、資本結(jié)構決策的方法（一）資本成本比較法（見教材P217例）

該方法是通過比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤的大小來進行籌資方案的選擇。

每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤。理財（二）每股利潤分析法

它通過求出不同方案下的每股利潤無差別點來進行。2020/12/1889

每股利潤分析法的具體步驟是：

1、求出不同籌資方案下每股利潤相等的息稅前利潤，即每股利潤無差別點；

2、根據(jù)企業(yè)可能實現(xiàn)的息稅前利潤做選擇：息稅前利潤大于每股利潤無差別點選擇債務籌資，小于選擇股權籌資。

理財

例：ABC公司目前擁有長期資本8500萬元，其資本結(jié)構為：長期債務1000萬元，年利率9%，普通股1000萬股，金額7500萬元?，F(xiàn)準備追加籌資1500萬元，有兩種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股，每股價格5元；增加債務，債務年利率為12%。設企業(yè)所得稅率為40%，當企業(yè)息稅前利潤為1600萬元時，企業(yè)應采用那種籌資方式；息稅前利潤為500萬元時呢？2020/12/1890

然后，根據(jù)企業(yè)預計可實現(xiàn)的息稅前利潤選擇不同的籌資方案。當預計息稅前利潤大于無差別點時（1600）選擇債務籌資，反之（500）選擇股權籌資。

據(jù)上式可求出EBIT=870（萬元）；無差別點的每股收益=0.36（萬元/股）

解：首先求出每股收益無差別點。令EBIT為每股收益無差別點，則可得出如下關系式（其它相關數(shù)據(jù)的計算略）：(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理財2020/12/1891

思考題：為什么當預計息稅前利潤大于無差別點時選擇債務籌資，反之選擇股權籌資？（三）公司價值比較法（略）

上述息稅前利潤與每股收益的關系圖示如下：普通股籌資每股收益元息稅前利潤萬元債務籌資無差別點

2700.20.40.80.6200016001000908700.360理財5002020/12/1892

習題8已知：某公司2003年12月31日的長期負債及所有者權益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股10000萬股（每股面值1元），公司債券8000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息）。

2004年1月1日，該公司擬投資一個新的建設項目需追加籌資2000萬元，現(xiàn)有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。假定該建設項目投產(chǎn)后，2004年度公司可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為33%。

要求：

（1）計算A方案的下列指標：

①增發(fā)普通股的股份數(shù)；

②2004公司的全年債券利息。

（2）計算B方案下2004年公司的全年債券利息。

（3）①計算A、B兩方案的每股利潤無差別點；

②為該公司做出籌資決策。2020/12/1893第五章企業(yè)投資管理

第一節(jié)投資概述

第三節(jié)項目投資決策評價指標及其計算

第二節(jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析理財?shù)谒墓?jié)項目投資決策評價指標的運用2020/12/1894第一節(jié)投資概述

略理財2020/12/1895一、項目計算期的構成第二節(jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析2020/12/1896

二、項目投資現(xiàn)金流量分析

理財

一個項目從投入到產(chǎn)出整個過程中發(fā)生的現(xiàn)金的支出和收入可按其發(fā)生時間的先后順序圖示如下：初始投資現(xiàn)金流出：購建固定資產(chǎn)、墊付流動資金等營業(yè)期間現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出：付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出或凈利潤+折舊終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金凈流量固資殘值收入墊付流動資金012n

32020/12/1897

一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

1、投資回收期投資回收期=原始投資額/每年NCF

理財

第三節(jié)項目投資決策評價指標及其計算2020/12/18982、平均報酬率平均報酬率=平均現(xiàn)金凈流量/初始投資額

2020/12/1899

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標1、凈現(xiàn)值（NPV）

思考題：一個投資項目凈現(xiàn)值等于0意味著什么，大于或小于0又意味著什么？

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

計算公式：教材88理財

投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。2020/12/181002、內(nèi)部報酬率（IRR）

又稱內(nèi)含報酬率，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則：P256。

計算公式：教材P92。理財2020/12/18101

3、獲利指數(shù)（PI）

又稱利潤指數(shù)，是投資項目未來現(xiàn)金流入量的總現(xiàn)值與該項目現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值之比。

計算公式：教材P92。

獲利指數(shù)法的決策規(guī)則

思考題：上述三項貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標各有什么優(yōu)缺點？這三個指標之間在數(shù)量上有什么關系？理財2020/12/18102

習題9某企業(yè)計劃投資開發(fā)A項目，原始投資為150萬元，經(jīng)營期5年，期滿無殘值。A項目投產(chǎn)后，預計年產(chǎn)銷產(chǎn)品10,000件，單位售價80元，單位付現(xiàn)成本20元。該企業(yè)按直線法計提折舊，所得稅率為33%，資本成本率為10%。假設企業(yè)銷售收入均為現(xiàn)金收入，試計算：⑴計算該項目投資回收期；⑵計算凈現(xiàn)值；⑶計算獲利指數(shù)；⑷計算該項目內(nèi)部報酬率。理財2020/12/18103

習題10已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500

萬元。普通股成本為10.5%，長期借款年利率為8%，有關投資服務機構的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風險是整個股票市場風險的1.5倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險報酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為33%。

公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資項目。有關資料如下：

資料一：甲項目投資額為1200萬元，經(jīng)測算，甲項目的資本收益率存在－5%，12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4，0.2和0.4。

資料二：乙項目投資額為2000萬元，經(jīng)過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當設定折現(xiàn)率為14%和15%時，乙項目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和－7.4202萬元。

資料三：乙項目所需資金有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券；B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增長2.1%。

資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。理財2020/12/18104要求：

（1）指出該公司股票的β系數(shù)。

（2）計算該公司股票的必要收益率。

（3）計算甲項目的預期收益率。

（4）計算乙項目的內(nèi)部收益率。

（5）以該公司股票的必要收益率為標準，判斷是否應當投資于甲、乙項目。

（6）分別計算乙項目A、B兩個籌資方案的資金成本。

（7）根據(jù)乙項目的內(nèi)部收益率和籌資方案的資金成本，對A、B兩方案的經(jīng)濟合理性進行分析。

（8）計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。

（9）根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對乙項目的籌資方案做出決策。

理財2020/12/18105

習題11為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5

年的設備進行更新改造。新舊設備的替換將在當年內(nèi)完成（即更新設備的建設期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。相關資料如下：資料一：已知舊設備的原始價值為299000元，截止當前的累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預計發(fā)生清理費用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設備，到第5年末的預計凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案的資料如下：購置一套價值550000元的A設備替換舊設備，該設備預計到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2-4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設備比使用舊設備每年增加折舊80000元。

2020/12/18106

經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計算的差量凈現(xiàn)值為14940。44元，按16%計算的差量凈現(xiàn)值為-7839。03元。乙方案的資料如下：購置一套B設備替換舊設備，各年相應的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：△NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。資料三：已知當前企業(yè)投資的風險報酬率為4%，無風險報酬率8%。要求：（1）根據(jù)資料一計算與舊設備有關的下列指標：①當前舊設備折余價值；②當前舊設備變價凈收入；（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關的指標：①更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額；②經(jīng)營期第1年總成本的變動額；③經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額；2020/12/18107

④經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；⑤經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的凈利潤；⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；⑦按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（△NCF）；⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）。（3）根據(jù)資料二中乙方案的有關資料計算乙方案的有關指標：①更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加的投資額；②B設備的投資；③乙方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR乙）。（4）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。（5）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標準，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設備的最終決策，同時說明理由。2020/12/18108第三節(jié)對外長期投資

一、對外投資的目的見教材P282-283

（二）對外證券投資

1、債券

2、股票

3、投資基金

二、對外長期投資的種類

（一）對外直接投資理財2020/12/18109

（三）證券投資的程序（這里僅指二級市場證券投資）

1、開戶在證券公司營業(yè)網(wǎng)點開立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。

2、選擇合適的投資對象

3、確定合適的證券買入價格確定合適的證券買入價格，實際上就是確定合適的買入時機，“選股不如選時”。

4、發(fā)出買賣指令

5、進行證券交割、清算、過戶等理財2020/12/18110

（一）債券估價

（二）債券市場價格的影響因素運用相關課程知識自學，見教材

P302-304理財三、債券投資復習教材第二章第四節(jié)內(nèi)容。思考題：債券為什么要估價，如何估價？2020/12/18111四、股票投資

（一）股票估價理財（二）影響股票價格的主要因數(shù)課堂討論，見教材P368-370思考題：怎么進行股票估價？復習教材第二章第四節(jié)內(nèi)容2020/12/18112

（三）股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)，簡稱股價指數(shù)，是衡量一個股市價格變動的技術指標。它是通過選擇若干種具有代表性的上市公司的股票，經(jīng)過計算其成交價格而編制的一種股票價格平均數(shù)。股價指數(shù)的編制一般是以某一年為基期，以該基期的股價作為100或1000，然后以以后各時期的股票價格和基期股價相比計算出的百分數(shù)就是該時點的股價指數(shù)。我國股票市場上被廣泛使用的上證綜指（上海證券交易所股票價格綜合指數(shù)）和深成指（深圳成分指數(shù)）就是這樣編制的。上證綜指以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100，以全部上市公司股票為樣本，以股票發(fā)行量為權數(shù)計算編制。世界上著名的股價指數(shù)有道瓊斯工業(yè)平均股價指數(shù)、標準普爾股價指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。理財2020/12/18113

（四）股票投資分析方法２.技術分析技術分析是運用數(shù)學和邏輯上的方法，通過對證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為進行分析，從而預測證券市場的未來變化趨勢。常用的技術分析方法主要有Ｋ線分析法、技術指標法、切線分析法等等。理財1.基本分析基本分析是對影響股票價格的各種基本因素進行分析，包括對宏觀經(jīng)濟形勢的基本分析和公司的基本分析。2020/12/18114附:K線分析法圖例2020/12/181152020/12/181162020/12/18117第六章營運資金管理第一節(jié)營運資金的概念與特點

第五節(jié)流動負債

第四節(jié)存貨管理

第三節(jié)應收賬款管理

第二節(jié)現(xiàn)金管理理財2020/12/18118

第一節(jié)營運資金的概念與特點

一、營運資金的概念

廣義的營運資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。狹義的營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額，也稱為凈營運資金。

復習思考題：什么是流動資產(chǎn)、流動負債？它們各包括哪些內(nèi)容？理財2020/12/18119

課后作業(yè)：舉例說明企業(yè)流動資產(chǎn)的特點。自學，見教材P335-336二、營運資金的特點理財

因此，從狹義營運資金的概念來看營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負債的管理。2020/12/18120三、營運資金的管理原則

（一）認真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，合理確定營運資金的需要數(shù)量；

（二）加速營運資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用率；

（三）合理安排流動資產(chǎn)與流動負債的比例關系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力。理財

復習思考題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用額之間是什么關系？怎么加速營運資金周轉(zhuǎn)？2020/12/18121

四、企業(yè)籌資組合

企業(yè)資金按可供使用時間的長短分為短期資金與長期資金，短期資金通過流動負債籌得，長期資金通過長期負債和權益資本籌得。

思考題：企業(yè)使用的資金是怎么獲得的？不同方式籌入的資金可供企業(yè)使用時間長短有何不同？

企業(yè)短期資金與長期資金之間的比例稱為籌資組合。企業(yè)短期資金、長期資金投放在流動資產(chǎn)、長期資產(chǎn)上的不同比例構成了企業(yè)不同的籌資組合策略。（一）籌資組合的含義理財2020/12/18122

（二）企業(yè)籌資組合策略1、正常的籌資組合

正常的籌資組合是指企業(yè)的短、長期資金的比例與企業(yè)的短、長資產(chǎn)的比例一致的籌資組合。這種籌資組合中企業(yè)用籌入的短期資金購置流動資產(chǎn)，用長期資金購置長期性資產(chǎn)。短期資金流動資產(chǎn)資產(chǎn)與融資

長期資產(chǎn)時間長期資金0

其關系如右圖所示：理財2020/12/18123

這種籌資組合中企業(yè)籌入的短期資金比例較高，它不僅投放在流動資產(chǎn)上還部分投放在長期資產(chǎn)上。