金融風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系與其預(yù)警方法

第一節(jié)金融風(fēng)險的內(nèi)涵及金融危機的成因一、金融風(fēng)險的內(nèi)涵（一）微觀金融風(fēng)險微觀金融風(fēng)險是指金融活動的參與者如廠商、金融機構(gòu)、個人投資者所面臨的不確定的變化結(jié)果。我國的微觀金融風(fēng)險主要表現(xiàn)為信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、資本風(fēng)險、投資風(fēng)險和表外業(yè)務(wù)風(fēng)險，以及利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險。其中最重要的是信用風(fēng)險。（1）信用風(fēng)險（2）流動性風(fēng)險（3）資本風(fēng)險（4）投資風(fēng)險（5）表外業(yè)務(wù)風(fēng)險（6）利率風(fēng)險（7）匯率風(fēng)險回本章目錄第一頁，共57頁。（二）宏觀金融風(fēng)險

宏觀金融風(fēng)險是指各種金融制度或金融活動對整個國民經(jīng)濟帶來的不確定的變化結(jié)果。宏觀金融風(fēng)險主要包括下述幾種類型：（1）制度風(fēng)險。（2）外債風(fēng)險。（3）國際投機風(fēng)險?；乇菊履夸浀诙?，共57頁。二、金融危機的成因（一）克魯格曼的金融危機學(xué)說克魯格曼認為中央銀行在維持固定匯率制時面臨著困境：政府若采取擴張性的財政政策，最終將不可避免地導(dǎo)致固定匯率制的瓦解。其原因是，在政府存在大量財政赤字的情況下，中央銀行必然增發(fā)貨幣財政赤字融資，隨著貨幣供應(yīng)量的增加，外幣的影子價格會逐步上升，公眾會調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加對外幣的購買。因此，隨著政府持續(xù)地為財政赤字融資，外匯儲備（不管它的初始量是多大）終有一天要耗竭，固定匯率遲早要崩潰?；乇菊履夸浀谌?，共57頁。（二）Obstfeld的危機自我實現(xiàn)說

他的出發(fā)點為維護匯率的成本和公眾預(yù)期密切相關(guān)，公眾貶值預(yù)期越強，維護固定匯率制的成本越高。一旦一國的內(nèi)外政策不協(xié)調(diào)，投機者預(yù)期匯率最終會貶值，投機者就會提前搶購?fù)鈪R致使國內(nèi)的經(jīng)濟狀況提前惡化（如利率下升），增加政府維護匯率的成本，最終迫使貨幣危機提前到來?；乇菊履夸浀谒捻摚?7頁。（三）薩克斯的多重均衡模型

薩克斯認為，危機爆發(fā)取決于資本外流是否大于儲備，而投資者是否抽逃資本取決于政府維護匯率的措施（主要是提高利率所決定的利息平價條件）。因此危機的爆發(fā)必須具備兩個條件：（1）基本經(jīng)濟狀況惡化，匯率高估且政府無力維持匯率；（2）資本外逃大于儲備。而克服危機的辦法就是由一個貸款者提供新的資金注入。

從上面三種危機理論中，我們可以概括出引起金融危機的因素：（1）基本經(jīng)濟狀況是否惡化，尤其是匯率是否失衡；（2）是否有外部沖擊，特別是國內(nèi)外利率差是否擴大；（3）政府對危機的反應(yīng)能力及維持匯率的可選擇的政策工具?；乇菊履夸浀谖屙?，共57頁。一、各國不同機構(gòu)的金融風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系（一）富蘭德指數(shù)

富蘭德指數(shù)是由定量評級體系，定性評級體系和環(huán)境評級體系構(gòu)成的綜合指數(shù)。定量評級體系用于評價一個國家債務(wù)償付能力，包括外匯收入、外債數(shù)量、外匯儲備狀況及政府融資能力四個方面的評分；定性評級體系重在考察一個國家的經(jīng)濟管理能力、外債結(jié)構(gòu)、外匯管制狀態(tài)、政府官員貪污瀆職程度及政府應(yīng)付外債困難的措施五個方面的評分；環(huán)境評級體系包括政治風(fēng)險、商業(yè)環(huán)境、政治社會環(huán)境三個指數(shù)系列。上述三個評級體系在總指數(shù)中的比重分別為50%，25%和25%。回本章目錄第二節(jié)國內(nèi)外金融風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系評價第六頁，共57頁。（二）日本公司債務(wù)研究所的國家風(fēng)險等級

該指數(shù)體系包括14個項目，分別是：內(nèi)亂、暴動及革命的風(fēng)險性；政權(quán)的穩(wěn)定性；政策的持續(xù)性，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的成熟性；經(jīng)濟活動的干擾；財政政策的有效性；金融政策的有效性；經(jīng)濟發(fā)展的潛力；戰(zhàn)爭的危險性；國際信譽地位；國際收支結(jié)構(gòu)；對外的支付能力；對外資的政策；匯率政策。每個項目分值從0-10，并據(jù)此來確定風(fēng)險等級。風(fēng)險可分為A、B、C、D、E5個級別系列，風(fēng)險程度由低到高：A級（9-10分）、B級（7-9分）、C級（6-7分）、D級（3-6分）、E級（0-3分）。回本章目錄第七頁，共57頁。（三）德國經(jīng)濟研究所制定的金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

預(yù)警系統(tǒng)包括以下指標(biāo)及比率：償債比率、本金償還比率、負債比率、償債額對國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率、負債額對出口額的比率、負債對外匯儲備的比率、流動比率、經(jīng)常項目收支逆差對出口額的比率、貨幣供給的增長率、財政赤字對國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率和IMF基金借款對本國在該組織份額的比率等?；乇菊履夸浀诎隧?，共57頁。二、著名金融刊物的國家風(fēng)險評估指標(biāo)體系（一）《歐洲貨幣》各國國家風(fēng)險等級指標(biāo)

評估采用9種經(jīng)濟指標(biāo)，即經(jīng)濟表現(xiàn)、政治風(fēng)險、債務(wù)指數(shù)、銀行貸款的進入、短期融資的進入、資本市場的進入、償付債券和貸款本息的記錄、信用等級和違約或重新安排債務(wù)。這些經(jīng)濟指標(biāo)又可分為三個大的指標(biāo)種類，即分析性指標(biāo)、信用指標(biāo)和市場指標(biāo)?；乇菊履夸浀诰彭?，共57頁。（二）《機構(gòu)投資者》風(fēng)險等級指標(biāo)

它是國際上著名的金融刊物《機構(gòu)投資者》每兩年在九月號刊出的各國國家信譽等級表。它直接反映了國際銀行界對某國的信譽評估，此表是該雜志向活躍在國際金融界的75～100個大型國際商業(yè)銀行進行咨詢調(diào)查，由這些銀行的高級職員給出國家信用質(zhì)量的主觀判斷分數(shù)（0～100分之間），分數(shù)越高，則信用等級越高，違約的可能性越小?；乇菊履夸浀谑摚?7頁。三、國際貨幣基金組織的金融預(yù)警指標(biāo)體系（一）Hardy設(shè)計的金融預(yù)警指標(biāo)銀行部門的預(yù)警指標(biāo)：銀行資本金水平，銀行資本金變化量，銀行收支結(jié)構(gòu)的變化，銀行資產(chǎn)與負債的期限結(jié)構(gòu)突然變化。宏觀經(jīng)濟部門的預(yù)警指標(biāo)：GDP、消費、投資在迅速上升之后開始下降，加速的通脹突然逆轉(zhuǎn)，向私人的信貸上升到峰值之后下降，實際利率穩(wěn)步上升，實際有效匯率升值之后貶值，愈益依賴外國借款。（二）Hermosillo設(shè)計的金融預(yù)警指標(biāo)

不良貸款對總資產(chǎn)的比率，資本對總資產(chǎn)的比率（這兩個指標(biāo)綜合起來就是資本證券加貸款儲備減不良貸款對總資產(chǎn)的比率，其閥值設(shè)為0），市場風(fēng)險，信用風(fēng)險，流動性風(fēng)險，道德風(fēng)險，傳染程度（總貸款對總產(chǎn)出的比率）。回本章目錄第十一頁，共57頁。（三）Sharma提出的金融預(yù)警指標(biāo)實際匯率高估，國內(nèi)信貸迅速增加，廣義貨幣對外匯儲備之比，國內(nèi)通脹率的增加，外國直接投資流入的減少，工業(yè)化國家利率的上升，外貿(mào)赤字的擴大，財政赤字的增加，出口業(yè)績下滑，實際GDP減少。（四）戈德斯坦設(shè)計的金融預(yù)警指標(biāo)實際匯率升值之勢超出正常趨勢，股價下跌，貨幣乘數(shù)增加，實際利率上升，出口下降，廣義貨幣余額對國際儲備的比率上升（在銀行危機情況下），真實GDP增長率下降?；乇菊履夸浀谑?，共57頁。

四、斯坦福大學(xué)學(xué)者的金融危機預(yù)警指標(biāo)體系

斯坦福大學(xué)學(xué)者劉遵義教授使用歷史的實證比較的數(shù)量分析方法，使用綜合的模糊評價方法，以墨西哥為參照國家，分析東亞地區(qū)發(fā)生金融危機的可能性。他選用了衡量一個國家和地區(qū)的經(jīng)濟和金融在世界經(jīng)濟和國際金融環(huán)境中的狀況與地位的10項經(jīng)濟指標(biāo)：實際匯率、實際GDP增長率、相對通貨膨脹率、國際貿(mào)易差額、國際收支經(jīng)常項目差額、順差或逆差，以及跨國組合投資與外商直接投資比例。劉遵義教授認為，一國的金融危機是一種綜合現(xiàn)象，最重要的特征是該國本幣的突然大幅度貶值（伴以股市大幅下跌），造成這種現(xiàn)象的主要原因是危機前一個時期內(nèi)該國本幣的持續(xù)長時間高估。判斷某種貨幣是否處于高估狀態(tài)，要從世界經(jīng)濟、金融的具體環(huán)境出發(fā)，討論和分析這種貨幣的地位和狀況。前述指標(biāo)，是判斷這種地位和狀況的主要依據(jù)。一國在這10個方面的不同表現(xiàn)構(gòu)成了可能發(fā)生金融危機的各種征兆?；乇菊履夸浀谑摚?7頁。五、國內(nèi)關(guān)于金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)研究的情況（一）中國社會科學(xué)院的陳秀英等設(shè)計的金融危機預(yù)警指標(biāo)體系

包括20個指標(biāo)，主要指標(biāo)有：通貨膨脹率（5%以下），國內(nèi)信貸增長量與GDP的比值（10%左右),實際匯率，國際收支經(jīng)常項目逆差對GDP比值（5%以下），外匯儲備（可供支付進口用匯2～3個月），外債結(jié)構(gòu)指標(biāo)（負債率低于25%），資本金充足率（8%以上），核心資本金充足率（4%以上），（外國直接投資＋經(jīng)常項目差額）/GDP，貨幣供應(yīng)量增長率，實際利率差（國際與國內(nèi)利率之差）。回本章目錄第十四頁，共57頁。（二）中國人民銀行湖北分行提出的金融風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)金融風(fēng)險來自非系統(tǒng)和系統(tǒng)的風(fēng)險，為此金融風(fēng)險指標(biāo)體系也分為非系統(tǒng)金融風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)體系和系統(tǒng)金融風(fēng)險指標(biāo)體系，其中非系統(tǒng)金融風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)體系包括：（1）信用風(fēng)險指標(biāo)，關(guān)鍵指標(biāo)是呆滯貸款，呆賬貸款，普通指標(biāo)是逾期貸款；（2）流動性風(fēng)險指標(biāo)，關(guān)鍵指標(biāo)是備付金比例，普通指標(biāo)是資產(chǎn)流動性比例、存貸比例；（3）經(jīng)營風(fēng)險指標(biāo)，關(guān)鍵指標(biāo)是拆入資金比例，普通指標(biāo)是各項資金損失率、自有資金比例；（4）資本風(fēng)險指標(biāo)，關(guān)鍵指標(biāo)是資本/總資產(chǎn)比值，普通指標(biāo)是資本充足率，同一貸款客戶貸款余額。系統(tǒng)風(fēng)險包括：利率風(fēng)險、貨幣風(fēng)險、政策風(fēng)險、國際收支風(fēng)險等?；乇菊履夸浀谑屙摚?7頁。(三)中國人民銀行重慶營業(yè)管理課題組設(shè)計的金融風(fēng)險監(jiān)測評價系統(tǒng)

該課題組把總體的金融風(fēng)險分為金融業(yè)風(fēng)險、非金融業(yè)風(fēng)險和外資外債風(fēng)險，然后運用美國T.L.Saaty的層次分析方法，把各行業(yè)風(fēng)險進行多層次展開，最后提出98個指標(biāo)來綜合評價金融風(fēng)險狀況，關(guān)于各個指標(biāo)的權(quán)重，該課題組是利用收集到的問卷數(shù)據(jù)匯總后再作判斷矩陣運算得到的?；乇菊履夸浀谑?，共57頁。（四）中國人民銀行的楊國忠等設(shè)計的金融預(yù)警系統(tǒng)

指標(biāo)有：（1）機構(gòu)預(yù)警指標(biāo)；（2）經(jīng)營預(yù)警指標(biāo)，包括銀行業(yè)經(jīng)營預(yù)警指標(biāo)（流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、資本風(fēng)險、投資風(fēng)險、表外業(yè)務(wù)風(fēng)險），及非銀行金融機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險（證券業(yè)風(fēng)險、信托業(yè)風(fēng)險、財務(wù)公司風(fēng)險、投資基金風(fēng)險、保險業(yè)風(fēng)險）；（3）外資外債風(fēng)險，包括外債規(guī)模、外債來源結(jié)構(gòu)、外債結(jié)算和外債期限結(jié)構(gòu)等?；乇菊履夸浀谑唔?，共57頁。第三節(jié)金融風(fēng)險預(yù)警方法評價

用來預(yù)測金融危機的方法基本上可分為四類：一是Kaminsky-Lizondo-Reomjart的信號分析法，二是Frankel和Rose的多國樣本概率模型，三是Sachs-Tornell-Velasco對不同國家的回歸分析，四是劉遵義的主觀概率法。

回本章目錄第十八頁，共57頁。一、Kaminsky等人的信號法(簡稱KLR方法)

一個指標(biāo)偏離均值的程度超過閥值時，被稱為發(fā)出了一個信號。一個時期內(nèi)指標(biāo)預(yù)期危機的能力被稱為信號水平時期。在Kaminsky等人的研究中，時期定為24個月。一個信號發(fā)出后24個月內(nèi)發(fā)生了金融危機，稱為一個好信號；一個信號發(fā)出后24個月內(nèi)未發(fā)生危機，稱為一個壞信號或噪音。噪音—信號比率是實際發(fā)出的壞信號的份額(噪音)除以實際發(fā)出的好的信號份額?；乇菊履夸浀谑彭?，共57頁。一、Kaminsky等人的信號法(續(xù))

如何篩選出對金融危機有預(yù)測力的指標(biāo)呢？因為沒有預(yù)測力的指標(biāo)將隨機地發(fā)出信號，在樣本充分大時，其噪音—信號比可能等于或大于1。因此，那些噪音—信號比等于或大于1的指標(biāo)因噪音過多，對預(yù)測危機沒有幫助。依此準(zhǔn)則，有預(yù)測力的指標(biāo)有實際匯率、出口增長率、股價、M2/國際儲備、產(chǎn)出增長率、“過度”的M1余額、國際儲備增長率、M2乘數(shù)增長率、國內(nèi)信貸/GDP增長率、實際利息率、貿(mào)易條件增長率和實際利息率差異。回本章目錄第二十頁，共57頁。一、Kaminsky等人的信號法(續(xù))Kaminsky等人在1998年把經(jīng)過噪音—信號比檢驗辨別出的那些單個指標(biāo)進行加權(quán)，綜合成一個單一的危機指標(biāo)，指標(biāo)的權(quán)數(shù)是其噪音—信號比的倒數(shù)(AndrewBeryandCatherinePattillo，1998)。用此指數(shù)既可進行樣本內(nèi)模擬，又可進行樣本外預(yù)測。進行樣本內(nèi)模擬，對樣本國家i，對在時間t時發(fā)出信號的指標(biāo)進行加權(quán)，在其后{t，(t+24)個月}內(nèi)發(fā)生危機的條件概率為：回本章目錄第二十一頁，共57頁。

一、Kaminsky等人的信號法(續(xù))

為檢驗?zāi)M程度的好壞，需要一個相應(yīng)的切割概率（cut-offprobability）。當(dāng)估計的危機發(fā)生概率大于切割概率，一個預(yù)危機(pre-crisis)期(即在觀察月份的24個月內(nèi)發(fā)生了金融危機的時期)被正確呼叫，或當(dāng)估計的危機概率小于切割概率，一個平靜期(即在觀察月份的24個月內(nèi)未發(fā)生危機的時期)被正確呼叫，可認為模擬程度較好；當(dāng)估計的危機概率高于切割概率并發(fā)出了一個警報，而在24個月內(nèi)未發(fā)生危機時，或當(dāng)估計的危機概率小于切割概率，模型發(fā)出一個平靜期呼叫，而在觀察月份的24個月內(nèi)發(fā)生了金融危機時，被認為是發(fā)出了錯誤警報。回本章目錄第二十二頁，共57頁。二、Frankel和Rose等人所用的概率單位模型

若以x表示導(dǎo)致金融危機的因素，β是x對應(yīng)的參數(shù)向量，則P{Y=1}=F（x,β）P{Y=0}=1-F(x,β)就是一個概率單位模型。

當(dāng)樣本中有n個國家，樣本時期為1,2…，T時，若以X（i,t）表示i國t時對應(yīng)的X值，則概率單位模型的對數(shù)似然估計為：

將樣本值代入求解可得β的估計值，進而可求出P（i,t）的估計值?；乇菊履夸浀诙?，共57頁。三、Sachs等人的橫截面回歸方法

Sachs,Tornell和Velasco（1996）集中分析起因類似的一小組危機，同時主要分析對說明危機的原因至關(guān)重要的一些變量。這就是他們的橫截面回歸方法（簡稱STV方法）。他們利用20個新興市場國家的橫截面數(shù)據(jù)進行估計。把危機指數(shù)（IND）定義為儲備養(yǎng)活百分比和外匯減少百分比的加權(quán)和。利用橫截面數(shù)據(jù)來估計模型的參數(shù)，然后檢驗，得到了下列模型：回本章目錄第二十四頁，共57頁。

Sachs等人的橫截面回歸方法（續(xù)）其中，RER代表實際匯率貶值幅度；LB代表貸款繁榮度，用私人貸款的增長率來表示；DLR代表低儲備的啞變量，當(dāng)儲備/M2處于低四分位中時為1，其他為0；DWF代表弱基本變量的啞變量，當(dāng)RER處于低四分位中或LB出于高四分位中時為1，其他為0。他們發(fā)現(xiàn)，對低儲備和弱基本變量的國家，RER對危機的影響效果為負，即實際匯率貶值的國家發(fā)生危機的可能性較小，LB對危機的效果為正。這說明當(dāng)國家的金融體系脆弱和國際儲備較低時，匯率高估或貸款繁榮容易引致投機進攻進而引發(fā)金融危機。回本章目錄第二十五頁，共57頁。四、對四種金融風(fēng)險預(yù)測方法的評論雖然概率單位模型（FR方法）較橫截面回歸模型（STV方法）穩(wěn)定，但并不理想。信號法（KLR方法）也僅是嘗試性的，因為在不同的環(huán)境中正式檢驗指標(biāo)的統(tǒng)計顯著性的樣本數(shù)目有限，并且，KLR方法未考慮政治和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變量，而這些變量對特定國家特定時期的金融危機的影響是很重要的。另外，KLR方法不是從特定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)模型導(dǎo)出的，科學(xué)性不強。以上種種方法論的缺陷，使它們在預(yù)報危機時的可信性不強?；乇菊履夸浀诙?，共57頁。第四節(jié)建立我國的金融預(yù)警系統(tǒng)一、建立我國的金融預(yù)警系統(tǒng)的意義首先，當(dāng)前我國金融改革正在向縱深發(fā)展，各項改革舉措不斷出臺，金融活動中的不確定性和不穩(wěn)定性必然增加。其次，隨著金融自由化的深入，以及國內(nèi)金融業(yè)的對外開放，加之WTO下國內(nèi)市場對外開放步伐的加快，我國金融市場的體系性風(fēng)險還可能增加。最后，從我國金融調(diào)研信息狀況來看，大多是定性的、事后的信息資料，普遍缺乏超前信息支持，難以在金融危機到來之前有效及時地發(fā)出預(yù)警信號，為政策提供決策支持。同時，從金融監(jiān)管體系來看，監(jiān)管者與被監(jiān)管者身份模糊，職責(zé)不清，使得監(jiān)管無法到位?；乇菊履夸浀诙唔?，共57頁。二、建立金融預(yù)警系統(tǒng)的方法

首先，在確定金融預(yù)警系統(tǒng)建立的具體方法前必須明確建立金融預(yù)警系統(tǒng)的目的。其次，在明確金融預(yù)警目的之后，我們來討論一下建立金融預(yù)警系統(tǒng)的原則。（1）科學(xué)的防范性。（2）廣泛的實用性。（3）較強的可操作性。回本章目錄第二十八頁，共57頁。三、金融預(yù)警的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)

金融預(yù)警結(jié)構(gòu)包括：預(yù)警指標(biāo)體系、預(yù)警信息反饋系統(tǒng)、預(yù)警結(jié)果顯示模型。預(yù)警指標(biāo)體系通過現(xiàn)行指標(biāo)保證預(yù)警的超前性。預(yù)警信息反饋系統(tǒng)可反饋監(jiān)測、預(yù)測信息，便于預(yù)警方法的修改和預(yù)警信息的修訂及充實。預(yù)警結(jié)果評價系統(tǒng)是對監(jiān)測預(yù)警結(jié)果進行分析評價的系統(tǒng)，采用評價指標(biāo)、綜合評分或進行政策分析來構(gòu)造。預(yù)警模型采用燈號顯示模型，制定五燈顯示系統(tǒng)，即藍燈、淺藍燈、綠燈、黃燈、紅燈。回本章目錄第二十九頁，共57頁。回本章目錄

圖10.1金融系統(tǒng)運作程序金融預(yù)警系統(tǒng)運作全程序如圖10.1所示：第三十頁，共57頁。四、金融危機預(yù)警系統(tǒng)的運作機制（一）法律框架。（二）組織框架。（三）報告制度。（四）預(yù)警系統(tǒng)和穩(wěn)定性與靈活性。（五）監(jiān)督機制。（六）其他配套措施包括：完善會計準(zhǔn)則，強化會計制度，保證信息的準(zhǔn)確性；發(fā)展資本市場、保險和養(yǎng)老基金，擴大投資和融資渠道，減少和分散金融風(fēng)險；改善金融機構(gòu)的信息披露?；乇菊履夸浀谌豁?，共57頁。第五節(jié)我國金融風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系的確立考察曾經(jīng)發(fā)生的金融危機尤其是90年代以來的幾次金融危機，發(fā)現(xiàn)金融危機雖然是一種有各種因素引起的綜合并發(fā)癥，但可能引起金融危機的主要因素不外乎以下幾種：（1）金融放貸過多及貨幣增長過快，且資金投向失衡。（2）金融機構(gòu)資本質(zhì)量低下。（3）不合理的外資投向、外債結(jié)構(gòu)及不合理的匯率制度等。經(jīng)過上面的分析，我們以宏觀經(jīng)濟狀況，國內(nèi)金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量、信貸增長率，外資投向、外債結(jié)構(gòu)和匯率等這三方面來建立指標(biāo)體系?；乇菊履夸浀谌摚?7頁。一、反映宏觀經(jīng)濟狀況的指標(biāo)（一）經(jīng)濟增長率及波動幅度。（二）通貨膨脹。（三）利率。（四）貸款規(guī)模。（五）資產(chǎn)價格變化。二、國內(nèi)金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量（一）資本充足率指標(biāo)。（二）資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)。（三）盈利和利潤指標(biāo)。三、外資投向、外債結(jié)構(gòu)和匯率（一）匯率變動。（二）國際收支指標(biāo)?；乇菊履夸浀谌?，共57頁?；乇菊履夸泩D10.2金融危機預(yù)警系統(tǒng)指標(biāo)體系第三十四頁，共57頁。圖10.2金融危機預(yù)警系統(tǒng)指標(biāo)體系（續(xù)）回本章目錄第三十五頁，共57頁。圖10.2金融危機預(yù)警系統(tǒng)指標(biāo)體系（續(xù)）回本章目錄第三十六頁，共57頁。四、指標(biāo)的篩選

篩選的原則如下：（一）重要性原則。（二）及時性原則。（三）充分性原則。（四）易操作性原則。（五）穩(wěn)定性原則。（六）多元性原則。（七）動態(tài)性原則。回本章目錄第三十七頁，共57頁。經(jīng)過前面的篩選，可以得到下面九個指標(biāo)。（1）國內(nèi)信貸增長率。（2）廣義貨幣M2的增長率。（3）相對通貨膨脹率。（4）國際國內(nèi)利率差。（5）實際匯率升值幅度。（6）股價波動率。（7）國際儲備/外債總額。（8）外匯儲備/月進口額。（9）外國其他投資/直接投資?；乇菊履夸浀谌隧摚?7頁。五、指標(biāo)的檢驗

僅以1997年亞洲金融危機為例，并以年度數(shù)據(jù)代替月度數(shù)據(jù)，對所選先導(dǎo)指標(biāo)做一粗略檢驗。以t表示危機發(fā)生的年份，t-1，…，t-n分別表示危機前一年至前n年。首先計算出t-1，…，t-5年的各項指標(biāo)，其次計算t-3，…，t-5年的各項指標(biāo)平均值，作為經(jīng)濟穩(wěn)定時期的參照指標(biāo)，最后將t-1和t-2年各指標(biāo)分別減去t-3，…，t-5年的平均值，得出各指標(biāo)在t-1年和t-2年的偏離程度?；乇菊履夸浀谌彭?，共57頁?；乇菊履夸?/p>

從表10.3可以看出，國內(nèi)信貸/GDP、股價波動率以及實際利率差等指標(biāo)對金融危機的預(yù)測效果很好。另外，需要強調(diào)的是，由于年度數(shù)據(jù)與實際生活中的金融活動愈來愈頻繁、危機間隔愈來愈短以及危機爆發(fā)愈發(fā)突然不適應(yīng)，因此，有條件的情況下應(yīng)盡量使用季度數(shù)據(jù)。第四十頁，共57頁。第六節(jié)建立五燈顯示預(yù)警系統(tǒng)一、警戒限的確立金融預(yù)警指標(biāo)體系中的有些指標(biāo)國際上有公認的臨界值標(biāo)準(zhǔn)，如金融機構(gòu)的資本金充足率，國際清算銀行巴塞爾協(xié)定制定的最低標(biāo)準(zhǔn)為8%；經(jīng)常項目逆差占GDP的比重不宜大于5%。對沒有明確的國際公認臨界值標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)的臨界值，可通過比較制定，若有美國的相應(yīng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，就把美國的相應(yīng)指標(biāo)作為比較的標(biāo)準(zhǔn)；對沒有美國相應(yīng)指標(biāo)數(shù)據(jù)者，參考國內(nèi)外專家研究的經(jīng)驗數(shù)據(jù)?；乇菊履夸浀谒氖豁?，共57頁。（一）國內(nèi)信貸增長率

該指標(biāo)反映的是信貸擴張速度。劉志強同志在其《金融危機預(yù)警指標(biāo)體系研究》中認為，該指標(biāo)的安全臨界值在10%～20%。結(jié)合我國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，可以計算出我國的國內(nèi)信貸比1997年為20%，1998年為15%～16%。由此，我國這一指標(biāo)是偏高的，也就是說，我國的信貸擴張速度是偏快的。不過，考慮到我國近幾年存貸差擴大這一情況，因此國內(nèi)信貸增量比定在20%是合適的?；乇菊履夸浀谒氖?，共57頁。（二）廣義貨幣供應(yīng)量M2增長率對于M2增長率的警戒值，有人采用計量模型法做了估計。計算得M2增長率臨界值為18%～19%。（三）相對通貨膨脹率該指數(shù)從時間縱向和國際橫向反映了本幣幣值的穩(wěn)定程度。比較亞洲危機各國指標(biāo)的預(yù)算結(jié)果，以及我國近年來實際經(jīng)濟發(fā)展情況，一般把警戒限定為年均2%。

回本章目錄第四十三頁，共57頁。（四）國際國內(nèi)利率差該指標(biāo)反映了一國資本的相對成本。當(dāng)資本項目下可完全兌換時，該指標(biāo)及其變化可用來估計該國短期資本流向。劉志強同志在文章中把這一指標(biāo)的臨界值定為4%。這一臨界值足以使投機者在除去交易成本后，獲得相當(dāng)大的利潤，從而誘使其套利。（五）實際匯率升值幅度一般認為，匯率波動可以橫向角度來反映本幣幣值的穩(wěn)定程度。當(dāng)然，制約匯率變動的因素很多，而且匯率變動也不能完全反映出本幣幣值的實際變動。一般可以這么認為，當(dāng)已過某日的官方匯率突然上升（下降）了10%，或者連續(xù)幾周上升或下降達20%或者在一個月內(nèi)上升（或下降）達到30%，即可已初步判斷該國金融處于不穩(wěn)定狀態(tài)。參考美國的匯率水平，把臨界值定為每年升幅不超過3%。回本章目錄第四十四頁，共57頁。（六）股價波動率由于股票市場的發(fā)展（目前上市公司超過千家，市價總值超過2萬億元，股民超過4千萬人）股票價格對經(jīng)濟與社會的影響越來越大。根據(jù)我國股票市場的漲跌停板制度，如果把股價日漲（跌）10%停板視作警戒限，則當(dāng)股價總指數(shù)一日之中某個時間漲（跌）達到5%或以上時，就應(yīng)該對股市有所介入，阻止股價進一步上漲（下跌）。類似地，可以把股價一周累計升降達20%，一月累計升降達30%視作警戒限?；乇菊履夸浀谒氖屙摚?7頁。（七）國際儲備/外債總額印度尼西亞1996年外匯儲備占外債總額的比率為15.1%，俄羅斯1997年為9.95%，墨西哥1994年為4.6%，后來這些國家都爆發(fā)了金融危機。同時我們也應(yīng)看到，外匯儲備與外債總額比率低于100%，就意味著有部分外債償還沒有保證，債券人的信心就有可能動搖；這一比率為33%時，也就是說儲備足夠償還沒有保證，債權(quán)人的信心就有可能動搖。根據(jù)我國實際情況，結(jié)合國際經(jīng)驗數(shù)字分析，可把此指標(biāo)的警戒限為80%，此時，國家的對外債管理實行比平常更嚴(yán)厲的審查制度。回本章目錄第四十六頁，共57頁。（八）外匯儲備/季度進口額這一指標(biāo)反映了外匯儲備保障對外支付的能力。能力過低就表明要產(chǎn)生國際支付危機，比如韓國金融危機就與此有關(guān)。目前國際上公認這一指標(biāo)的警戒限為大于3，即滿足3個月以上進口的用匯需要。在此我們采取這一標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)統(tǒng)計，1997、1998年我國外匯儲備保障程度是相當(dāng)高的?；乇菊履夸浀谒氖唔?，共57頁。（九）外國其他投資/直接投資

外國其他投資相對于外國直接投資具有較大的不穩(wěn)定性，外國其他投資中的目前還沒有對外國人開放的國內(nèi)證券投資的不穩(wěn)定性更強。這一點在東南亞金融危機中表現(xiàn)得更為突出。一般認為，外國其他投資與直接投資之比在80%以下，風(fēng)險較小。據(jù)統(tǒng)計，1997—1998年我國這一比例分別為16%、5%，今后，隨著國內(nèi)金融開放，外國銀行經(jīng)營人民幣范圍擴大，這一指標(biāo)的風(fēng)險是會擴大的。在此我們把該指標(biāo)的警戒限定為80%。回本章目錄第四十八頁，共57頁。以上各指標(biāo)都是在參考了國際標(biāo)準(zhǔn)并結(jié)合了我國目前金融生活實際情況確定的。隨著我國金融體系改革的深化和開放程度的加深，各個指標(biāo)必然需要不斷調(diào)整。還有一點需要說明，以上各警戒限均為年度數(shù)據(jù)，建議使用季度數(shù)據(jù)，（因為月度數(shù)據(jù)起伏太小，很難設(shè)定臨界值及警戒限，而年度數(shù)據(jù)不能有效地起到預(yù)警作用。）所以，進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整是必須的。調(diào)整后的警戒限見下表10.4?；乇菊履夸浀谒氖彭?，共57頁。二、警戒區(qū)間的劃分和評分標(biāo)準(zhǔn)的確定（一）指標(biāo)臨界值的計算

把金融預(yù)警劃分為5個預(yù)警區(qū)間，設(shè)置五燈顯示模型。我們考慮到我國經(jīng)濟的持續(xù)偏熱，以歷史年限各指標(biāo)的最低三個值的平均數(shù)為藍燈區(qū)與淺藍燈區(qū)的臨界值，以上表所列警戒限為黃燈區(qū)與紅燈區(qū)的臨界值，兩者之間的25%分位和75%分位為淺藍燈區(qū)和綠燈區(qū)，以及綠燈區(qū)和黃燈區(qū)的臨界值?；乇菊履夸浀谖迨摚?7頁。（二）評分標(biāo)準(zhǔn)和指標(biāo)分值臨界值的計算為了綜合考慮和評價金融運行特征，需要按照信號燈的顏色給與不同的分值，比如藍燈、淺藍燈、綠燈、黃燈、紅燈可分別給予1分、2分、3分、4分和5分。若指標(biāo)個數(shù)為N，當(dāng)N為偶數(shù)時，紅燈區(qū)與黃燈區(qū)的臨界值為；黃燈區(qū)與綠燈區(qū)的臨界值為；綠燈區(qū)與淺藍燈區(qū)的臨界值為；淺藍燈區(qū)與藍燈區(qū)的臨界值為。當(dāng)N為奇數(shù)時，紅燈區(qū)與黃燈區(qū)的臨界值為；黃