《巴菲特之道》讀后感

《巴菲特之道》讀后感巴菲特不止一次說(shuō)過(guò)：“投資很簡(jiǎn)潔，但并不簡(jiǎn)單?！焙芎?jiǎn)潔是由于投資的本質(zhì)及原理用幾句簡(jiǎn)潔的話(huà)就可以講的很明白，大家都能聽(tīng)得懂，并不需要很高深的學(xué)歷。然而，真的想做好投資卻不簡(jiǎn)單。其中不簡(jiǎn)單的核心緣由是由于市場(chǎng)常常會(huì)重獎(jiǎng)錯(cuò)誤的行為，以鼓舞我們下一次的大方赴死。在非理性的市場(chǎng)中，絕大多數(shù)的投資者很難克制人性的缺點(diǎn)，我們很難戰(zhàn)勝我們自己，所以投資并不簡(jiǎn)單。

然而巴菲特卻用他一生的傳奇投資經(jīng)受給我們展現(xiàn)了投資勝利的路徑，巴菲特及其投資理念如同突然消失在漆深黑夜中的一道絢爛日光，照亮了很多人前行的道路，讓大家能夠穿透迷霧、理解投資的真正意義。而《巴菲特之道》是第一本將巴菲特思想引進(jìn)中國(guó)的書(shū)，它系統(tǒng)的闡述了巴菲特的投資理念，勾畫(huà)出了巴菲特的投資路徑，并用九個(gè)經(jīng)典案例襯托了其投資理念，特別具有可讀性。

在我看來(lái)，做好投資在于堅(jiān)持“一個(gè)中心、兩個(gè)根本點(diǎn)以及四項(xiàng)根本原則?！币粋€(gè)中心是把買(mǎi)股票看成買(mǎi)企業(yè)，這是股票投資的核心思想，不能動(dòng)搖。兩個(gè)根本點(diǎn)是合理估值并預(yù)留安全邊際及正確對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)。四項(xiàng)根本原則分別是堅(jiān)持企業(yè)原則、治理原則、財(cái)務(wù)原則及市場(chǎng)原則。

一、投資的中心：買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)

投資最重要的事情是理解投資的本質(zhì)，理解并且堅(jiān)信買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)的核心理念。許多人終其一生都無(wú)法真正理解這句話(huà)，還有些人理解但并不能堅(jiān)持，他們無(wú)法承受忍耐和等待的苦痛，也自然等不來(lái)花開(kāi)的明麗時(shí)間。

從投資者的自身屬性來(lái)看，投資存在一個(gè)重要的分界點(diǎn)，分界點(diǎn)的左邊是有效市場(chǎng)理論的擁護(hù)者，他們信任市場(chǎng)總是有效的，因此價(jià)格和價(jià)值是一樣的，他們關(guān)注的是股票的價(jià)格，依據(jù)股票歷史價(jià)格的趨勢(shì)圖，看圖說(shuō)話(huà)，做著和上帝一樣的工作，猜測(cè)將來(lái)。在分界點(diǎn)的右邊是價(jià)值投資的信徒，他們堅(jiān)信市場(chǎng)并非總是有效的，他們信任股票市場(chǎng)在短期來(lái)看是投票機(jī)，在長(zhǎng)期來(lái)看是稱(chēng)重機(jī)，他們首先關(guān)懷的是企業(yè)的價(jià)值，其次才是股票的價(jià)格。我們不是上帝，無(wú)法猜測(cè)將來(lái)，哪怕是一分鐘以后的事。所以投資應(yīng)當(dāng)從其本質(zhì)動(dòng)身，關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，伴隨企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)而獲利。

我們認(rèn)為，買(mǎi)一只股票就相當(dāng)于與企業(yè)合伙做生意，既然是合伙做生意，那就必定要理解生意的本質(zhì)，是不是一樁好生意、詳細(xì)是做什么生意、這樁生意是否簡(jiǎn)潔易懂。然后要去關(guān)注它每年的利潤(rùn)是多少，市場(chǎng)有多大，前景怎么樣，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有哪些。只有理解了這些，才知道詳細(xì)投資的真正意義，這樣，股票投資就不再是虛擬經(jīng)濟(jì)，而是實(shí)實(shí)在在的商業(yè)大事，其內(nèi)在規(guī)律也能講得通，而不再是看圖說(shuō)話(huà)。

二、兩個(gè)根本點(diǎn)

巴菲特也說(shuō)過(guò)，做好投資只需要學(xué)會(huì)兩門(mén)課，一是企業(yè)估值，二是正確對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)。對(duì)企業(yè)進(jìn)展合理估值是做好投資的前提，正確對(duì)待市場(chǎng)的波動(dòng)是做好投資的保障，兩者如同車(chē)之雙輪、鳥(niǎo)之兩翼，相輔相成，缺一不行。

1、合理估值并預(yù)留安全邊際

企業(yè)估值是對(duì)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的合理估量。企業(yè)價(jià)值是相對(duì)于企業(yè)價(jià)格而言的，企業(yè)價(jià)格就是企業(yè)的股票市值，是清楚可見(jiàn)且頻繁波動(dòng)的。而企業(yè)價(jià)值是其存續(xù)期間預(yù)期產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流，在一個(gè)合理利率上的折現(xiàn)，是相對(duì)穩(wěn)定但模糊不清的，它存在于每個(gè)人的腦海中。企業(yè)價(jià)值常常與企業(yè)價(jià)格不相等，且有時(shí)會(huì)有特別大的偏差，但我們始終堅(jiān)信，市場(chǎng)價(jià)格始終是圍繞價(jià)值在波動(dòng)，真理只會(huì)遲到，但肯定不會(huì)缺席。

企業(yè)價(jià)值的多少在投資過(guò)程中是一個(gè)未知變量，需要每個(gè)投資者通過(guò)對(duì)企業(yè)的討論去合理的評(píng)判估量，對(duì)企業(yè)討論的越深，理解的越透徹，其估值就越合理，越接近實(shí)際值。而這也是投資不簡(jiǎn)單的一個(gè)重要緣由，對(duì)于如何估值，一千人眼中有一千個(gè)哈姆雷特，有高有低，沒(méi)有定論。

對(duì)企業(yè)估值最重要的是要理解“企業(yè)價(jià)值是其將來(lái)全部現(xiàn)金流的合理折現(xiàn)”。巴菲特也使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法給公司估值，我們認(rèn)為一家公司公司現(xiàn)在能值多少錢(qián)，根本上等于其將來(lái)能賺到錢(qián)的折現(xiàn)值。說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)潔，但操作起來(lái)卻不簡(jiǎn)單，不簡(jiǎn)單有二，一是我們無(wú)法精確猜測(cè)公司將來(lái)的現(xiàn)金流，猜測(cè)的精確程度與我們對(duì)公司的理解程度高度相關(guān)，理解的越深刻，估量的相對(duì)更精確。其二是折現(xiàn)率的取值，不同的折現(xiàn)率會(huì)極大的影響其現(xiàn)在價(jià)值的大小，所以對(duì)企業(yè)的估量在肯定程度上是一門(mén)藝術(shù)而非科學(xué)，需要的是模糊的精確而非精準(zhǔn)的錯(cuò)誤。完成了企業(yè)的估值，我們?cè)僖罁?jù)估值預(yù)留安全邊際，在適宜的價(jià)格買(mǎi)入，買(mǎi)入價(jià)格與價(jià)值之間的差距就是我們預(yù)留的安全邊際，差值越大，安全邊際越大，我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)越小，投資勝利的可能性就越大。

2正確對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)

要正確對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)得先理解股票市場(chǎng)是什么，股票市場(chǎng)是上市企業(yè)股權(quán)交易的二級(jí)市場(chǎng)，股票投資不簡(jiǎn)單很大程度上是由于二級(jí)市場(chǎng)的緣由，股票市場(chǎng)一方面增加了股票的流通性，極大的降低了交易本錢(qián)，另一方面也加劇了股票價(jià)格的波動(dòng)，增加了災(zāi)難發(fā)生的概率。

假如一家企業(yè)沒(méi)有上市交易，我們不知道每天即時(shí)的價(jià)格，或許我們還能將其當(dāng)成生意來(lái)對(duì)待，而不是純粹的交易籌碼。就如你與朋友合伙開(kāi)家飯館，首先會(huì)仔細(xì)的選擇開(kāi)店地址，再選好廚師，然后開(kāi)上一年半載的，依據(jù)生意狀況進(jìn)展打算是連續(xù)合伙還是轉(zhuǎn)讓股份或者關(guān)脆關(guān)門(mén)大吉。然而一旦這個(gè)飯館變成了上市公司，股權(quán)能夠上市流通交易，每天都知曉企業(yè)的報(bào)價(jià)，狀況就完全轉(zhuǎn)變了。絕大多數(shù)的投資者，將股票僅看成是交易的籌碼，從不關(guān)懷股票代碼背后代表的是什么，今日買(mǎi)入，長(zhǎng)則三五天短則一兩天就賣(mài)出，持有一個(gè)星期都算長(zhǎng)的了。返回我們開(kāi)飯館的例子，應(yīng)當(dāng)沒(méi)有一個(gè)正常人今日剛開(kāi)張，十天半個(gè)月后就關(guān)門(mén)轉(zhuǎn)而賣(mài)建材吧？這就是為什么大多數(shù)投資者虧錢(qián)的最主要緣由。

在股票市場(chǎng)，由于交易的便利與頻繁，使得股票的價(jià)格在短期內(nèi)主要受人們的心情影響，在市場(chǎng)心情高漲時(shí)，股票價(jià)格往往被推升至遠(yuǎn)超其內(nèi)在價(jià)值。而在心情低迷時(shí)，股價(jià)被打壓至遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值的局面。本杰明.格雷厄姆將這種情形生動(dòng)的比方為“市場(chǎng)先生”。一個(gè)理性的投資者不應(yīng)被“市場(chǎng)先生”左右，他對(duì)我們有用的是他口袋中的報(bào)價(jià)，而不是他的才智。我們應(yīng)當(dāng)利用他有時(shí)的愚蠢為自己效勞，在報(bào)價(jià)極低時(shí)買(mǎi)進(jìn)，在報(bào)價(jià)極高時(shí)賣(mài)出，在其他時(shí)刻，不理他即可，假如你被他左右，后果將不堪設(shè)想。

投資不簡(jiǎn)單有兩難，一難是“道”心是否堅(jiān)決，是否能糊涂的認(rèn)知并且堅(jiān)信買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)，不為市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)而影響內(nèi)心的堅(jiān)守，不為市場(chǎng)時(shí)時(shí)重獎(jiǎng)錯(cuò)誤的行為而搖擺不定，不為短期的得與失而改弦更張。大道至簡(jiǎn)，知易行難，知行合一。二難是“術(shù)”的持續(xù)精進(jìn)，投資無(wú)止境，學(xué)習(xí)無(wú)止境，在投資之道已明的狀況下，剩下的就是對(duì)商業(yè)模式、企業(yè)持續(xù)不斷的討論，隨著討論的深入，對(duì)企業(yè)的理解越深，投資確實(shí)定性就越高，內(nèi)心就越堅(jiān)決，這個(gè)過(guò)程持續(xù)精進(jìn)、永無(wú)止境。

三、投資的四項(xiàng)根本原則

投資的四項(xiàng)根本原則分別是企業(yè)原則、治理原則、財(cái)務(wù)原則及市場(chǎng)原則。其是一個(gè)中心兩個(gè)根本點(diǎn)的詳細(xì)表現(xiàn)，前三個(gè)原則講的是生意層面，分別從商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)治理及財(cái)務(wù)治理三個(gè)方面去討論企業(yè)，最終一個(gè)是市場(chǎng)層面，利用市場(chǎng)的波動(dòng)獲得更大的安全邊際，從而取得投資勝利。

1、企業(yè)原則

企業(yè)原則專(zhuān)注于生意層面去理解企業(yè)。首先企業(yè)從事的生意是否簡(jiǎn)潔易懂，在商業(yè)世界里，有些生意生來(lái)就比擬簡(jiǎn)單難懂，例如保險(xiǎn)業(yè)、銀行業(yè)及醫(yī)藥行業(yè)等。想要理解這些行業(yè)需要豐富的專(zhuān)業(yè)學(xué)問(wèn)、深厚的理論功底甚至豐富的從業(yè)閱歷。而有些生意卻相對(duì)簡(jiǎn)潔很多，例如白酒行業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)及交通運(yùn)輸業(yè)等。他們的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)潔明白，行業(yè)的變量較少，經(jīng)過(guò)肯定的討論，我們就能對(duì)其將來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況有個(gè)大致的評(píng)判，能夠?qū)ζ鋵?lái)兩三年的利潤(rùn)進(jìn)展估量，為企業(yè)估值奠定根底。在選擇投資目標(biāo)的時(shí)候，最重要的前提就是其生意是否簡(jiǎn)潔易懂。我們應(yīng)當(dāng)投資我們能夠理解的生意。投資勝利不是靠你懂多少，而是要認(rèn)清自己不懂的有多少，我們應(yīng)當(dāng)在自己力量圈范圍內(nèi)投資。巴菲特說(shuō)：我們應(yīng)當(dāng)全神貫注于查找我可以輕松跨越的一尺欄桿，而避開(kāi)那些我們沒(méi)有力量跨越的七尺欄桿。其次企業(yè)是否具有持續(xù)的經(jīng)營(yíng)歷史，中國(guó)股市已經(jīng)受了三十年的時(shí)間，進(jìn)入而立之年，其為我們供應(yīng)了許多的歷史數(shù)據(jù)，雖然歷史不代表將來(lái)，但優(yōu)秀的過(guò)去至少證明其有優(yōu)秀的基因，有力量取得好業(yè)績(jī)。一家優(yōu)秀的企業(yè)即使要變壞也非一日之功，它有個(gè)過(guò)程，給了我們妥當(dāng)處理的時(shí)間，因此選擇企業(yè)一般至少上市五年以上，以證明其的業(yè)績(jī)的持續(xù)性以及數(shù)據(jù)的真實(shí)性。最終是企業(yè)是否有良好的前景，企業(yè)的價(jià)值在于其將來(lái)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流。具有良好前景的優(yōu)秀企業(yè)，能源源不斷的為股東制造自由現(xiàn)金流，并且不需要新增大量的資本支出。時(shí)間是好企業(yè)的朋友，是壞企業(yè)的敵人。

2、治理原則

當(dāng)我們考慮買(mǎi)入一家企業(yè)時(shí)，治理層的品德應(yīng)當(dāng)列入我們考察的對(duì)象。道不同不相為謀，假如治理層品德不端，不為股東考慮，那么再好的企業(yè)也有許多的坑在等著我們，究竟絕大多數(shù)一般投資者都是小股東，無(wú)法真正的參加決策過(guò)程，因此治理層是否為股東考慮、品德如何更顯重要。考察公司的治理層一般從以下兩個(gè)方面去看，一是治理層是否理性，是否真正的為股東考慮問(wèn)題，持續(xù)不斷的提升股東的價(jià)值。這可以從治理層處理企業(yè)產(chǎn)生的盈利現(xiàn)金方式來(lái)判定，是分紅、股份回購(gòu)還是對(duì)外投資。對(duì)外投資的效率如何，是盲目的多元化還是持續(xù)不斷的穩(wěn)固行業(yè)地位。在企業(yè)的不同階段，其對(duì)現(xiàn)金的處理方式不同。二是治理層是否坦誠(chéng)，治理層是否坦誠(chéng)是其最重要的品行。他們應(yīng)當(dāng)總是開(kāi)誠(chéng)布公的與股東們溝通，準(zhǔn)時(shí)有效的披露相關(guān)數(shù)據(jù)、會(huì)計(jì)報(bào)表等。我們可以通過(guò)持續(xù)不斷的跟蹤企業(yè)的狀況以推斷治理層的品質(zhì)。我們應(yīng)當(dāng)盡量遠(yuǎn)離治理層有問(wèn)題的企業(yè)，盡管它的各項(xiàng)數(shù)據(jù)都很美麗。

3、財(cái)務(wù)原則

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是企業(yè)的體檢表，企業(yè)的各種特性都最終會(huì)反響在財(cái)務(wù)水平上，我們投資者可以通過(guò)觀看一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的一貫表現(xiàn)與變化趨勢(shì)去衡量企業(yè)的治理水平與進(jìn)展前景。對(duì)于紛繁簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，巴菲特比擬看重以下三方面。（1）凈資產(chǎn)收益率，凈資產(chǎn)收益率是他最為關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)，他曾在公開(kāi)場(chǎng)合說(shuō)：我們選擇的企業(yè)，都是那些凈資產(chǎn)收益率超過(guò)20%的企業(yè)。較高的凈資產(chǎn)收益率預(yù)示著企業(yè)存在某些特別的潛質(zhì)，能讓其用同樣的資本賺取到更高的利潤(rùn)。這種特別的力量有許多種類(lèi)，例如超高的品牌認(rèn)知及溢價(jià)、稀缺的自然屬性或后天形成的社會(huì)屬性以及極高的轉(zhuǎn)換本錢(qián)等。巴菲特把這種特別力量稱(chēng)之為經(jīng)濟(jì)商譽(yù)，未被記錄在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這是一種不實(shí)際存在的但又可以明顯被感知的無(wú)形資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)商譽(yù)越高的企業(yè)，其獲利力量越強(qiáng)，護(hù)城河也越寬廣。（2）股東盈余，股東盈余也是巴菲特制造的指標(biāo)，它不等同于凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流，它是凈利潤(rùn)+折舊+攤銷(xiāo)-資本及運(yùn)營(yíng)支出。為什么要去計(jì)算股東盈余，企業(yè)價(jià)值是其將來(lái)產(chǎn)生的全部?jī)衄F(xiàn)金流折折現(xiàn)，然而凈現(xiàn)金流并不是一個(gè)完善的評(píng)估價(jià)值的工具，對(duì)于重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，其每年需要投入大量的資本進(jìn)展機(jī)械的維護(hù)保養(yǎng)，設(shè)備的更新以及技術(shù)的改良上，企業(yè)年復(fù)一年的投入與產(chǎn)出最終得到的有可能是一大片的廠(chǎng)房與設(shè)備，不能產(chǎn)生真正的價(jià)值。（3）高利潤(rùn)率，高利潤(rùn)率的獵取除了要提升企業(yè)的盈利力量，更為重要的是要嚴(yán)格掌握本錢(qián)。在提升銷(xiāo)售收入的同時(shí)，掌握銷(xiāo)售費(fèi)用、治理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升速率。我們盼望治理層將掌握本錢(qián)深入到公司治理的各個(gè)層面，就像呼吸一樣順暢與自然。

4、市場(chǎng)原則

最終一個(gè)原則是市場(chǎng)原則，市場(chǎng)原則表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是對(duì)企業(yè)價(jià)值的估量，另一個(gè)是相對(duì)于企業(yè)的價(jià)值，市場(chǎng)是否會(huì)供應(yīng)較大折扣買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。

對(duì)于市場(chǎng)而言，股票投資就是低買(mǎi)高賣(mài)。這里的低和高的標(biāo)準(zhǔn)不是相對(duì)于你的交易價(jià)格而言，而是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，以低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入，高于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣(mài)出。不同的投資者對(duì)于價(jià)值的估量不同，買(mǎi)入（賣(mài)出）時(shí)低于（高于）內(nèi)在價(jià)值的幅度也不一樣，但其本質(zhì)是利用市場(chǎng)而非被市場(chǎng)左右。

巴菲特說(shuō)“我是一個(gè)好的投資者，由于我是一個(gè)企業(yè)家；我是一個(gè)