借款企業(yè)財務(wù)分析及真假識別技巧

借款企業(yè)財務(wù)分析及真假識別技巧南京審計學院會計學院封美霞債權(quán)人：關(guān)心什么債權(quán)人的關(guān)心：貸款給還得起貸款的人——分析判斷借款人的財務(wù)狀況：過去與未來關(guān)心指標償債能力：當然但還不夠盈利能力？YES——這是根本：只有借款人的盈利，才會有債權(quán)人的利益管理效率？YES——企業(yè)盈利能力的保證經(jīng)營風險與財務(wù)風險？YES——直接影響債權(quán)人的利益前提：信息的真實可靠導論一、 商業(yè)語言的公信力及透明度正面臨挑戰(zhàn)二、 財務(wù)信息公信力的質(zhì)量特征（一） 財務(wù)信息的內(nèi)容質(zhì)量：相關(guān)性、可靠性（-）財務(wù)信息的表述質(zhì)量：可理解性、充分披露、實質(zhì)重于形式、可比性（三） 財務(wù)信息質(zhì)量的修正：重要性（四） 會計確認和計量與財務(wù)信息質(zhì)量三、 財務(wù)信息公信力不足的基本理論分析1、 經(jīng)濟學解釋：博弈論、契約論、內(nèi)部人控制論2、 會計學解釋：會計理論缺陷、會計方法缺乏可靠性、會計準則和會計制度自身的不完善3、 系統(tǒng)論解釋四、中小企業(yè)會計信息質(zhì)量（一）中小企業(yè)的概念由于各國以及各個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平不同，文化背景存在差異，以及劃分企業(yè)規(guī)模的側(cè)重目標有別，因此國際上對中小企業(yè)沒有一個統(tǒng)一的界定。歸納起來，有定量界定和定性界定兩種方法，主要是從規(guī)模形態(tài)上來進行劃分。定量界定一般是三個因素：實收資本、企業(yè)職工人數(shù)和一定時期的經(jīng)營額。定性界定的標準是：獨立所有、自主經(jīng)營和在同業(yè)屮不處于壟斷地位。（二） 中小企業(yè)會計信息質(zhì)量對于中小企業(yè)的會計信息質(zhì)量，首先也應(yīng)該在收益大于成本和重要性的約束條件之下，根據(jù)自身的實際情況，提供滿足信息需求者要求的會計信息；其次，中小企業(yè)由于受到規(guī)模成本的限制，對其所提供的會計信息不能像要求大公司那樣的嚴格，可以相對的簡明實用；再次，因為中小企業(yè)的會計信息主要是提供給政府部門，所以真實可靠、合乎國家的相關(guān)規(guī)定就顯得特別的重要，而相對來說，中小企業(yè)的靈活性較大，風險較大，相關(guān)信息主要是提供給公司的經(jīng)營管理者；最后，可比性和明晰性作為次級質(zhì)量特征有助于會計信息使用者理解、比較。（三）中小企業(yè)會計信息披露的現(xiàn)狀和大企業(yè)相比，中小企業(yè)大都沒有完善的會計核算系統(tǒng)，缺乏規(guī)范的財務(wù)報告制度和財務(wù)信息披露通道。這成為制約中小企業(yè)可持續(xù)成長的關(guān)鍵因素。中小企業(yè)的特點主要表現(xiàn)在：1.組織形式上兩權(quán)重合。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的高度統(tǒng)一是世界大多數(shù)國家界定中小企業(yè)或小企業(yè)的重要指標之一。2?會計機構(gòu)的設(shè)置不合規(guī)范。有些小企業(yè)不設(shè)置會計機構(gòu)，委托外部專業(yè)機構(gòu)代理記賬。有的即使設(shè)置了會計機構(gòu)，一般也層次少、分工不太明確、兼職多。（三）中小企業(yè)會計信息披露的現(xiàn)狀3?會計人員的素質(zhì)較低。同大企業(yè)相比，中小企業(yè)缺乏同時具有理論知識和實踐經(jīng)驗的會計人才。沒有健全的內(nèi)部會計制度，會計核算不規(guī)范資源相對短缺。相對?謹篤笠刀生產(chǎn)要素短缺是屮小企業(yè)的又一重要特征。缺乏有效的會計監(jiān)管。國家監(jiān)管的重點是那些關(guān)系國計民生的企業(yè)。對于大部分屬于非公有制的中小企業(yè)，國家的投入力量、關(guān)注程度和監(jiān)管力度還是遠遠不夠的o我國中小企業(yè)已成為社會經(jīng)濟活動中不可缺少的組成部分，但在市場競爭中處于弱勢地位，比外資企業(yè)面臨更為激烈的市場競爭，所以應(yīng)該對屮小企業(yè)自身的特點進行分析。劉姝威，著名經(jīng)濟學家陳岱孫、厲以寧的學生，屮央財經(jīng)大學研究所研究人員，專長于信貸研究。撰寫了600字的短文■—《應(yīng)立即停止對藍田股份發(fā)放貸款》,在2001年10月26日的《金融內(nèi)參》上發(fā)表《金融內(nèi)參》是《金融時報》的內(nèi)部刊物，報送范圍只限于中央金融工委、人民銀行總行領(lǐng)導和有關(guān)司局級領(lǐng)導。密級達到"機密"級。2000年藍［□股份的流動比率是0.77。2000年藍田股份的速動比率是0.35。2000年藍田股份的凈營運資金是?1.3億元。同行業(yè)上市公司中的最低水平結(jié)論：藍田股份已經(jīng)失去了創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力了，它是一個空殼。如果銀行繼續(xù)給它貸款的話，那么藍田股份的債務(wù)負擔會越來越重，它會無力償還這些巨額債務(wù)的；那么對于銀行來講，那就更危險了。啟示：財務(wù)分析對銀行的作用藍［□造假資料：1996年，藍出公司在股票發(fā)行申報材料中，偽造材料，對沈陽土地局未批準處置的兩塊公司土地按評估結(jié)果計入公司資產(chǎn)，虛增公司無形資產(chǎn)1100萬元；偽造了公司及下屬企業(yè)3個銀行帳戶對帳單，共虛增銀行存款2770萬元，占公司1995年財務(wù)會計報告中銀行存款余額的62%o更名為ST生態(tài)的藍IU2001年年報對1999年和2000年的虛假業(yè)績進行了大規(guī)模的追溯調(diào)整，經(jīng)過追溯調(diào)整，1999年、2000年的主營業(yè)務(wù)收入抹去98.31%,利潤抹去T94%o主要內(nèi)容第一部分財務(wù)分析概述借款企業(yè)償債能力分析借款企業(yè)營運能力分析借款企業(yè)獲利能力分析借款企業(yè)綜合分析借款企業(yè)風險分析借款企業(yè)財務(wù)預警分析第二部分識別借款人虛假財務(wù)信息一口第一部分一、財務(wù)分析概述(―)財務(wù)分析的基木含義以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)和起點，采用專門方法系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，幫助報表使用者進行決策。將大量的報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定決策有用的信息，減少決策的不確定性。對會計所提供的資料進行加工整理，得出一系列科學的、系統(tǒng)的財務(wù)指標，以便進行比較、分析和評價。(-)財務(wù)分析的目的財務(wù)報表分析的一般目的可以概括為：評價過去的經(jīng)營業(yè)績；衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況；預測未來的發(fā)展趨勢。企業(yè)財務(wù)報表的主要使用人不同，他們的分析目的不完全相同。債權(quán)人：為決定是否給企業(yè)貸款，要分析貸款的報酬和風險；為了解債務(wù)人的短期償債能力，要分析其流動狀況；為了解債務(wù)入的長期償債能力，要分析其資本結(jié)構(gòu)和盈利狀況；為決定是否出讓債權(quán)，要評價其價值（債券）。分析人員對所要分析的財務(wù)報告及其提供主體——企業(yè)及管理當局的態(tài)度和對客觀事物的基本認識。分析人員應(yīng)客觀、全面地分析，不能僅僅根據(jù)表面的現(xiàn)象來下結(jié)論，而當撇開表面現(xiàn)象，深入事物的內(nèi)部，更深入地分析問題的本質(zhì)，從而揭示事物的真相。同時，分析人員應(yīng)全面地分析問題，不能只見樹木，不見森林，以多種角度，從不同的層面進行全面的分析，綜合考慮各種情況，才能夠得岀正確的結(jié)論。（三）財務(wù)分析所需要的數(shù)據(jù)來源：定期的報表資料:四大報表及附注日常的會計核算資料計劃、定額、標準等資料同行業(yè)其他企業(yè)的資料資產(chǎn)負債表編制單位：資產(chǎn)行次年期末余額會企01表編制單位：資產(chǎn)行次年期末余額月H 單位：元年初余額 負債和所有者權(quán)益（或股東權(quán)益） 行次期末余額年初余額流動資產(chǎn)：貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款預付賬款應(yīng)收利息應(yīng)收股利其他應(yīng)收款存貨一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應(yīng)收款流動資產(chǎn)：貨幣資金交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款預付賬款應(yīng)收利息應(yīng)收股利其他應(yīng)收款存貨一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)其他流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資長期應(yīng)收款長期股權(quán)投資投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)在建工稈工程物資流動負債:

短期借款交易性金融負債應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款預收賬款應(yīng)付職工薪酬應(yīng)交稅費應(yīng)付利息應(yīng)付股利其他應(yīng)付款一年內(nèi)到期的非流動負債其他流動負債流動負債合計非流動負債：長期借款應(yīng)付債券長期應(yīng)付款專項應(yīng)付款預計負債遞延所得稅負債其他非流動負債固定資產(chǎn)清理非流動負債合計生產(chǎn)性生物資產(chǎn)負債合計油氣資產(chǎn)所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：無形資產(chǎn)實收資本（或股本）開發(fā)支出資本公積商譽減：庫存股長期待攤費用盈余公積遞延所得稅資產(chǎn)未分配利潤其他非流動資產(chǎn)所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計非流動資產(chǎn)合計資產(chǎn)總計負債和所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）總計利潤表會企02表編制單位：年 單位：元項目 行次一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用財務(wù)費用資產(chǎn)減值損失本期金額 上期金額力th公允價值變動收益（損失以“一”號填列）投資收益（損失以“i號填列）其中:對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益二、 營業(yè)利潤（虧損以“一"號填列）力口：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出其中：非流動資產(chǎn)處置損失三、 利潤總額（虧損總額以“一"號填列）減：所得稅費用四、 凈利潤（凈虧損以“一”號填列）五、 每股收益：（―）基木每股收益 X（-）稀釋每股收益 X經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金收到的稅費返還銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額項目現(xiàn)金流量表單位：元二、 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資所收到的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金取得投資收益所收到的現(xiàn)金經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金支付的各種稅費購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金投資所支付的現(xiàn)金處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)所收冋的現(xiàn)金凈額支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金流出小計投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金投資活動現(xiàn)金流入小計收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金處置子公司及其他營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額62吸收投資所收到的現(xiàn)金借款所收到的現(xiàn)金三、 籌資活動產(chǎn)牛的現(xiàn)金流量62五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額四、 匯率變動對現(xiàn)金的影響籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額籌資活動現(xiàn)金流出小計支付的其他與籌資有關(guān)的現(xiàn)金分配股利、利潤或償還利息所支付的現(xiàn)金償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金籌資活動現(xiàn)金流入小計收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金63固定資產(chǎn)報廢損失（收益以“一'，號填列）長期待攤費用攤銷加：資產(chǎn)減值準備公允價值變動損失（收益以“一"號填列）財務(wù)費用（收益以“一，號填列）處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)的損失（收益以“一"號填列）無形資產(chǎn)攤銷固定資產(chǎn)折舊凈利潤?將凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額補充資料64遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“一”號填列）投資損失（收益以“一"號填列）經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加（減少以“一九號填列）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（增加以“一"號填列）其他存貨的減少（減：增加）遞延所得稅負債增加（減少以“一”號填列）65不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動債務(wù)轉(zhuǎn)為資本一年內(nèi)到期的可轉(zhuǎn)換公司債券融資租入固定資產(chǎn)現(xiàn)金的期末余額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加情況力口：現(xiàn)金等價物的期末余額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額減：現(xiàn)金等價物的期初余額減：現(xiàn)金的期初余額66所有者權(quán)益變動表會企04表項目 ？ “灸杲夠睢 C夏杲鳩？一?上年年末余額加:會計政策變更前期差錯更正本年年初余額本年增減變動金額（減少以號填列）（一）凈利潤；（二）直接計入所有者權(quán)益的利得和損失可供岀售金融資產(chǎn)公允價值變動凈額權(quán)益法下被投資單位其他所有者權(quán)益變動的影響與計入所有者項目相關(guān)的所得稅影響其他（三） 所有者投入和減少的資本1?所有者投入資本.股份支付計入所有者權(quán)益的金額其他（四） 利潤分配提取盈余公積對所有者（或股東）的分配?其他（五） 冷有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)1?資木公積轉(zhuǎn)增資木（或股木）盈余公積轉(zhuǎn)增資本（或股本）盈余公積彌補虧損其他四?本年年末余額所有者權(quán)益變動表由附表升為主表，體現(xiàn)了企業(yè)綜合收益：直接計入所有者權(quán)益的利得和損失+最終屬于所有者權(quán)益變動的凈利潤——直接計入當期損益的利得和損失應(yīng)包含在凈利潤中——直接計入所有者權(quán)益的利得和損失應(yīng)單列項目反映反映各項交易和事項導致的所有者權(quán)益增減變動，以及所有者權(quán)益各組成部分增減變動的結(jié)構(gòu)性信息凈利潤及其分配情況作為所有者權(quán)益變動的組成部分，不需要單獨設(shè)置利潤分配表附注（一） 附注的重要性附注是財務(wù)報表不可或缺的組成部分，相對于報表而言，同樣具有重要性報表使用者了解企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，應(yīng)當全面閱讀附注（二） 附注應(yīng)當按照一定的結(jié)構(gòu)進行系統(tǒng)合理的排列和分類，有順序地披露信息附注的主要項目（一） 企業(yè)的基本情況（二） 財務(wù)報表的編制基礎(chǔ)（三） 遵循企業(yè)會計準則的聲明（四） 重要會計政策的說明：報表項目的計量基礎(chǔ)和會計政策確定依據(jù)例：1）投資性房地產(chǎn)與自用房地產(chǎn)的區(qū)分2） 金融資產(chǎn)是否屬于持有至到期投資3） 租賃資產(chǎn)所有權(quán)上的所有重大風險和報酬是否已實質(zhì)性轉(zhuǎn)移重要會計估計的說明：下一個期間很可能導致資產(chǎn)和負債賬面價值重大調(diào)整的會計估計的確定依據(jù)例：1）在固定資產(chǎn)可收冋金額確定中，計算預計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值所使用折現(xiàn)率的確定依據(jù)2）為正在進行屮的訴訟提取準備時最佳估計數(shù)的確定依據(jù)（五） 會計政策和估計變更以及差錯更正的說明（六） 報表重要項目的說明盡可能以列表形式披露重要報表項目的構(gòu)成以及當期增減變動情況披露順序：——資產(chǎn)負債表??利潤表??現(xiàn)金流量表??所有者權(quán)益變動表——報表項目列示的順序文字和數(shù)字描述相結(jié)合與報表項目相互參照資產(chǎn)減值準備明細表、分部報表、現(xiàn)金流量表補充資料在附注中單獨披露，不作為報表附表報表重要項目的說明終止經(jīng)營稅后利潤的金額及其計算過程（終止經(jīng)營的收入、費用、利潤總額、所得稅費用等）終餐經(jīng)看：企業(yè)已被處置或被劃歸為持有待售的、在經(jīng)營和編制財務(wù)報表時能夠單獨區(qū)分的組成部分，該組成部分代表一個獨立的主要業(yè)務(wù)范圍或一個主要經(jīng)營地區(qū),按照企業(yè)一項單獨計劃將整體或部分進行處置。僅僅為了再出售而取得的子公司也屈于終止經(jīng)營判斷持有待售：（1） 企業(yè)已經(jīng)就處置該組成部分作出決議（2） 企業(yè)已經(jīng)與受讓方簽訂了不可撤銷的轉(zhuǎn)讓協(xié)議（3） 該項轉(zhuǎn)讓將在一年內(nèi)完成其他有助于理解和分析報表項R的重要事項或有和承諾企業(yè)合并和分立重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和出售關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易等企業(yè)非貨幣性信息主要包括以下幾方面的內(nèi)容：企業(yè)經(jīng)理人員對財務(wù)報告的評論；注冊會計師審計報告的措辭；資產(chǎn)的構(gòu)成及保值增值情況；損益表中非常項目與其他項目在數(shù)量上的對比關(guān)系企業(yè)或有負債與資產(chǎn)負債表上現(xiàn)實負債的數(shù)量對比關(guān)系；企業(yè)的股利發(fā)放政策；企業(yè)產(chǎn)品的市場狀況與發(fā)展趨勢；企業(yè)的公眾聲譽；企業(yè)的雇員周轉(zhuǎn)率等。借款企業(yè)管理當局對財務(wù)報告的認定1、 認定的表現(xiàn)形式2、 認定的種類（1） 存在或發(fā)生（2） 完整性（3） 權(quán)利和義務(wù)（4） 估價或分攤（5） 表達或披露借款企業(yè)違背認定的基本R的與手段兩種目的和八種手段第一種目的；多計利潤或少計虧損：四種手段第二種目的；少計利潤或多計虧損：四種手段（四）財務(wù)分析的方法1、 對比分析法實際數(shù) 標準數(shù)標準數(shù)：計劃數(shù)、上年實際數(shù)、歷史最好水平、同行業(yè)先進水平等絕對數(shù)（增減額）；相對數(shù)（增減率）注意：指標的可比性，口徑一致。通過比較發(fā)現(xiàn)差異，以便于正確評價差異形成的原因？對比2、 因素分析法（連環(huán)替代法）從數(shù)量上確定一個綜合經(jīng)濟指標所包含的各個因素的變動對該指標影響程度的一種分析方法。步驟（1）確定綜合指標的影響因素（2） 各因素的排列順序（3） 連環(huán)替代，連環(huán)比較，計算各因素對綜合指標的影響值。（4）試算3、 比率分析法用比率形式來表達相關(guān)財務(wù)指標之間的關(guān)系，并據(jù)以分析評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營效率的一種方法。兩個相關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟指標對比，求岀比率。相關(guān)比率，結(jié)構(gòu)比率4、 趨勢分析法連續(xù)地觀察數(shù)年的同類財務(wù)指標的數(shù)值，以判斷企業(yè)經(jīng)營成果和財務(wù)狀況的發(fā)展變化趨勢。定基比較連環(huán)比較（五）財務(wù)分析的程序財務(wù)分析一般主要包括以下幾個步驟：1、 明確財務(wù)分析的目標。2、 收集資料。3、 研究審計報告。通過研究審計報告，可以為分析人員提供分析的線索和重點。4、 分析財務(wù)報告的可信賴性，分析調(diào)整企業(yè)的財務(wù)報表。5、 根據(jù)調(diào)整后或分析人員確認的財務(wù)報告及其他資料進行分析。6、 綜合分析。應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)報告抱有適當?shù)木栊?！在進行財務(wù)報告分析前：首先：分析企業(yè)財務(wù)報告中的數(shù)據(jù)及其他信息的可靠性。其次：根據(jù)情況對企業(yè)財務(wù)報告屮的數(shù)據(jù)進行適當?shù)恼{(diào)整。但這種調(diào)整：不能夠歪曲企業(yè)的實際情況，應(yīng)反映企業(yè)的真實情況。分析人員必須對自己的分析進行綜合，從總的方而，全而地評價企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，以及這幾方面未來的發(fā)展趨勢。技術(shù)性程序（一般）防止進入財務(wù)分析的陷阱：財務(wù)報告是可靠的：要有懷疑精神；審計報告是可靠的：分析審計報告；財務(wù)報告信息是充分的：需要非財務(wù)信息和財務(wù)報告以外的信息；管理當局的聲明是誠實的：懷疑并分析其誠實性；財務(wù)報告計量信息是精確的：需要定性分析；財務(wù)報告能夠揭示未來——歷史延伸性：面向未來二、借款企業(yè)償債能力分析借款人有能力償還短期借款嗎？短期償債能力——變現(xiàn)能力絕對數(shù)比較：營運資金額相對數(shù)比較：各種比率比率越高，短期債務(wù)清償能力越強；反Z,越弱。過高，可能說明未能充分運用流動負債，或存貨過多或質(zhì)量不高，形成積壓等。一般認為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2。這是因為流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨金額約占流動資產(chǎn)總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產(chǎn)至少要等于流動負債，企業(yè)的短期償債能力才會有保證。注意：在財務(wù)報表即將制成前，采取某些方法，可以人為地制造一個比現(xiàn)實更令人滿意的財務(wù)狀況。假設(shè)現(xiàn)在是3月30日，審計師很快將到達，公司希望在下星期取得一項短期借款，而銀行十分關(guān)心公司的流動狀況，把它作為短期償債能力的標志。公司能推遲一些購買業(yè)務(wù)并用可得到的現(xiàn)金（岀售有價證券）支付一些流動負債，這樣，流動比率或速動比率就暫時性得以提高。假設(shè)19x2年3月30口：流動資產(chǎn) 流動負債 流動比率2918000 1500000 1.95如果用現(xiàn)金和有價證券償還67.7萬元的應(yīng)付賬款，得到：2241000 823000 2.72流動比率顯箸提高，然而，如果公司繼續(xù)像往常一樣經(jīng)營，難道通過一次的提前付款，流動狀況真的得以改善了嗎？企業(yè)的行業(yè)特點所處的經(jīng)營季節(jié)企業(yè)外部融資渠道流動資產(chǎn)的可變現(xiàn)價值例：某企業(yè)2002年12月31口的資產(chǎn)負債表屮，流動資產(chǎn)年末數(shù)為1400萬元，流動負債年末數(shù)為600萬元，則計算流動比率為：流動比率=1400/600=2.33試問：我們?nèi)绾慰创@個數(shù)字？流動比率只是粗略的衡量，因為它沒有考慮流動資產(chǎn)個別項目的流動性。式中：速動資產(chǎn)二流動資產(chǎn)?存貨比率越高，短期債務(wù)清償能力越強；反之，越弱。（應(yīng)收票據(jù)變現(xiàn)能力大，應(yīng)收帳款變現(xiàn)能力也較大，還可以用來抵押籌資）一般標準1,但不絕對，不同行業(yè)、企業(yè)、季節(jié)有別。流動比率和速動比率行業(yè)差距原因，這兩個比率合理水平值差異較大。為什么在計算速動比率時要把存貨從流動資產(chǎn)巾剔除呢？在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；由于某種原因，部分存貨可能己損失報廢還沒做處理；部分存貨己抵押結(jié)某債權(quán)人；存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。綜合上述原因，在不希望企業(yè)用變賣存貨的辦法還債，以及排除使人產(chǎn)生種種誤解因素的情況下，把存貨從流動資產(chǎn)總額中減去而計算出的速動比率反映的短期償債能力更加令人信服。例：某企業(yè)2002年12月31日的資產(chǎn)負債表中，流動資產(chǎn)年末數(shù)為1400萬元，其中：存貨年末數(shù)為238萬元，流動負債年末數(shù)為600萬元，則計算速動比率為：速動比率二(1400-238)/600=1.94試問:我們?nèi)绾慰创@個比率700610流動資產(chǎn)合計164326存貨1222其他應(yīng)付款224預付賬款398199應(yīng)收賬款811應(yīng)收票據(jù)612交易性金融資產(chǎn)9036貨幣資金年末數(shù)年初數(shù)流動資產(chǎn)一般計算速動比率—速動資產(chǎn)的計算與速動比率保守速動比率保守的速動比率：保守的速動資產(chǎn)不包括：存貨、預付貨款該比率更能說明企業(yè)短期債務(wù)清償能力強弱。現(xiàn)金比率越高，企業(yè)短期償債能力越強，反之，越弱；該比率是流動比率和速動比率的進一步深化與補充，是對企業(yè)短期變現(xiàn)能力要求最高的指標，表明在最壞情況下對短期債務(wù)的支付能力。但比率過高，可能說明企業(yè)現(xiàn)金持有量過高，未能充分發(fā)揮資源的盈利作用，貨幣資金閑置浪費。流動資產(chǎn)速動資產(chǎn)現(xiàn)金類資產(chǎn)例：某企業(yè)2002年12月31日的資產(chǎn)負債表中，流動資產(chǎn)年末數(shù)為700萬元，其中：貨幣資金年末數(shù)為50萬元，交易性金融資產(chǎn)年末數(shù)為6萬元，流動負債年末數(shù)為300萬元一般情況下，該比率越高，短期償債能力可能越強；只有同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史的流動比率對比，才能知道這個比率是咼還是低；營業(yè)周期、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素；該比率高不能說明企業(yè)一定有較強的短期償債能力，該比率低也不能絕對地說一定不能償還短期債務(wù)。流動比率分析時需注意的問題公式財務(wù)比率速動資產(chǎn)二流動資產(chǎn)-存貨；一般地說，該比率越大，企業(yè)短期償債能力越強；影響速動比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。速動比率分析時需注意的問題公式財務(wù)比率問題一，假設(shè)某公司用現(xiàn)金支付應(yīng)付賬款，其流動比率將如何變化？問題二，假設(shè)該公司用現(xiàn)金購買存貨，則流動比率和速動比率將會如何變化？問題三，如果某公司出售某些商品(售價大于成木)，對流動比率和速動比率有何影響【例】某公司當年經(jīng)營利潤很多，卻不能償還當年債務(wù)，為查清原因，應(yīng)檢查的財務(wù)比率有（）。A、資產(chǎn)負債率 B、流動比率C、存貨周轉(zhuǎn)率 D、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率E、己獲利息倍數(shù)［答案】BCD【例】、流動比率為1.2,則賒購材料一批（不考慮增值稅），將會導致（）。A、流動比率提高 B、流動比率降低C、流動比率不變D、速動比率降低【答案】BD一個比率分子、分母同增相同的數(shù)，該比率會向1靠攏；一個比率的分子分母同減一個相同的數(shù)，該比率會更偏離1?，F(xiàn)金流量比率經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對短期負債的保障程度。到期債務(wù)本息償付比率經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對到期債務(wù)的保障程度。影響短期償債能力（變現(xiàn)能力）的其他因素準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)企業(yè)的信譽或有負債（如替其他單位擔保）統(tǒng)計資料顯示，我國上市公司屮，有近40%的公司存在著對外擔保，這個比例呈上升趨勢。隨著對外擔保的越來越多，擔保數(shù)額的越來越大，擔保期限的越來越長，上市公司也就越來越頻繁地涉及因擔保引起的訴訟案件中。其結(jié)果是或拖欠款項，或資產(chǎn)惡化，或無力還款而被迫拍賣股權(quán)，最終成為經(jīng)濟擔保的犧牲者。A、擔保一度成為大股東掏空上市公司的手段之一。根據(jù)2001年中報披露，有近30家上市公司因早先替大股東擔保而“惹火上身匕有的公司不僅因此涉及訴訟，還被法院判決承擔連帶責任。如ST猴王（000535）為其大股東猴王集團提供擔保，從銀行貸款4.58億元人民幣，當猴王集團通過大規(guī)模的資產(chǎn)分離活動，使資產(chǎn)大幅縮水而申請破產(chǎn)時，直接導致了ST猴王和華融資產(chǎn)管理公司擁有的壞賬損失變?yōu)楝F(xiàn)實。B、互保凸顯財務(wù)風險。由于擔保風險具有被動性和突發(fā)性，當上市公司之間涉及金額較大的互保，如果其屮一家公司因不規(guī)范的運作出現(xiàn)問題時，互保公司Z間就可能出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng),風險就會沿著“擔保鏈"波及其他公司，引發(fā)局部金融債務(wù)鏈危機，損害相關(guān)公司的商業(yè)信譽以及銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，并最終影響到整個證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。如興業(yè)房產(chǎn)（原ST興業(yè)）2001年屮報資料顯示，其為關(guān)聯(lián)方擔保3.99億元人民幣，為非關(guān)聯(lián)方擔保4.79億元人民幣，兩項合計高達8.78億元人民幣。幾家因貸款信用的相互擔保與興業(yè)房產(chǎn)綁在一起的非關(guān)聯(lián)公司，終因興業(yè)房產(chǎn)貸款逾期被債權(quán)人作為“第二被告”推上法庭，不得不承擔連帶清償責任，其或有負債也最終轉(zhuǎn)化成了現(xiàn)實債務(wù)。借款人有能力償還長期借款嗎？長期償債能力分析長期償債能力取決于：企業(yè)資金的不同來源及其比例關(guān)系——數(shù)據(jù)來自于資產(chǎn)負債表盈利能力——數(shù)據(jù)來自于利潤表負債與所有者權(quán)益合計資產(chǎn)合計所有者權(quán)益長期資產(chǎn)負債流動資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益勢產(chǎn)負債比率（毬'產(chǎn)負債率）產(chǎn)權(quán)比率股東權(quán)益比率有形凈值債務(wù)率負債比率資產(chǎn)負債率：越高，財務(wù)風險越高；反之，該比率越低，財務(wù)風險也越低。反映長期償債能力的晴雨表。實務(wù)屮，結(jié)合行業(yè)及企業(yè)生命周期來分析優(yōu)劣。債權(quán)人角度看資產(chǎn)負債率——越低越好。資產(chǎn)收益率〉負債利息率，則可發(fā)揮作用。例：某企業(yè)2002年12月31日資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)總額年末數(shù)為2000萬元，負債總額年末數(shù)為1060萬元。運用杠桿増加股權(quán)收益資產(chǎn)負債率為多少才是合理的？沒有一個確定的標淮不同的行業(yè)、不同類型的企業(yè)、企業(yè)不同的發(fā)展階段均會有差異哪些公司高負債？據(jù)統(tǒng)計，截至2001年底，360家上市公司的資產(chǎn)負債率在60%以上，ST宏業(yè)以1358%高居榜首。10家公司的負債率在200%以上，10家在100%與200%之間，這表明已有20家公司資不抵債。另有40家公司負債率在80%和100%之間屬于真正的高負債。資產(chǎn)負債率DescriptiveStatistics樣本數(shù)1080MinimumMaximumMean標準差.0108 .9338.452337 」726408股東權(quán)益比率越大，財務(wù)風險越小，償債保障力越強。權(quán)益乘數(shù)=1/股東權(quán)益比率資木結(jié)構(gòu)——財務(wù)風險與資木成木產(chǎn)權(quán)比率例：某企業(yè)2002年12月31日資產(chǎn)負債表中的所有者權(quán)益年末數(shù)為940萬元，負債總額年末數(shù)為1060萬元。企業(yè)清算時債權(quán)受股權(quán)的保障程度無形資產(chǎn)價值的不確定性，可能不能償債（謹慎）有形凈值債務(wù)率該指標是產(chǎn)權(quán)比率指標的延伸，但更為保守、謹慎。無形資產(chǎn)的價值極不穩(wěn)定。該指標保守地認為無形資產(chǎn)不宜用來償還債務(wù)（雖然實際上未必如此），它更為保守地反映了在企業(yè)清算時債權(quán)人的資本受到股東權(quán)益的保障程度。例：某企業(yè)2002年12月31口資產(chǎn)負債表屮的所有者權(quán)益年末數(shù)為940萬元，無形資產(chǎn)年末數(shù)為11萬元，負債總額年末數(shù)為1060萬元。到期債務(wù)本息償付比率經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對到期債務(wù)的保障程度。利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）計算公式：息稅前利潤/利息費用它反映企業(yè)是否提供足夠的營業(yè)收益以償還債務(wù)利息。如果一個企業(yè)無法保證向債權(quán)人支付利息，在某種程度上意味著企業(yè)負債過度或盈利能力太低或兼而有之。反映股東權(quán)益對債權(quán)人利益的保障程度，既可以反映企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，也可以反映企業(yè)還木能力產(chǎn)權(quán)比率反映總資產(chǎn)屮有多大比例是通過舉債籌得，是反映企業(yè)還本能力的指標資產(chǎn)負債率分析說明計算公式財務(wù)比率用來衡量償還借款利息能力的指標，該指標足夠大，說明有充足的能力付息已獲利息倍數(shù)是產(chǎn)權(quán)往率的延仲分析指標，更為謹慎和保守地反映了債權(quán)人利益受到股東權(quán)益的保障程度有形凈值債務(wù)率分析說明計算公式財務(wù)比率三、借款企業(yè)經(jīng)營效率（營運能力）分析借款人運用短期資產(chǎn)的能力如何？借款人運用長期資產(chǎn)的能力如何？借款人運用總資產(chǎn)的能力如何？原理：資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)，循環(huán)正常，周轉(zhuǎn)速度快，資金利用效率高?？傎Y產(chǎn)：流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)（主要為固定資產(chǎn)）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)快，相對節(jié)約資金、擴大資產(chǎn)投入，增強贏利。周轉(zhuǎn)慢，形成資金浪費，需補充資金，降低贏利。必須與盈利能力結(jié)合起來考慮存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)率：有助于判斷公司存貨管理的有效程度。一般情況：存貨周轉(zhuǎn)率越高，公司對存貨的管理越有效，存貨越“新鮮”，越具有流動性。相對而言：低的存貨周轉(zhuǎn)率通常是存貨占用過量、周轉(zhuǎn)速度慢和存貨有報廢可能的信號。但有吋高存貨周轉(zhuǎn)率暗示著：“勉強糊口"的情況實際上可能是存貨占用水平過低和頻繁發(fā)生存貨缺貨的信號。存貨周轉(zhuǎn)率只是一個粗略的衡量，需進一步調(diào)查存貨管理中可能存在的無效行為?！梢杂嬎愦箢惔尕浀闹苻D(zhuǎn)率，查明是否存在特定存貨項目占用過多的失衡情況°應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明：應(yīng)收賬款年度內(nèi)變現(xiàn)的次數(shù)應(yīng)收賬款的質(zhì)量和公司收賬的業(yè)績。越高：銷售實現(xiàn)時間距離收到現(xiàn)金的時間就越短。局限性：當銷售具有季節(jié)性或者年度內(nèi)有大幅度的增長時，使用年末應(yīng)收賬款余額不一定恰當?！褂迷履┯囝~的平均數(shù)也許更準確。當銷售增長吋，與銷售聯(lián)系的年末應(yīng)收賬款余額虛假升高。結(jié)果導致計算岀應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有傾向性，并且低估了一年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的次數(shù)。應(yīng)收賬款賬齡分析采用這種方法，我們將特定H期的應(yīng)收賬款根據(jù)超過信用期不同時間的款項各占應(yīng)收賬款總額的百分比進行分類。應(yīng)收賬款賬齡分析：比計算平均收現(xiàn)期提供更多的信息——它具體強調(diào)了催收困難的款項。分析表（下頁）ABC企業(yè)2005年應(yīng)收賬款賬齡及其分析表：期限金額估計壞賬百分比（％）估計壞賬金額未到期1200000.5600超過60夭800001800超過120天6000021200超過180天4000031200超過360天2000051000合計3200004800在1995年、1996年、1997年3年里，鄭百文的全部資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)的比重一直最大，而在流動資產(chǎn)中，應(yīng)收帳款的比重又是最大，這里面的秘密都來源于造假。鄭百文變虧未盈的常用招數(shù)是，讓廠家以“欠商品返利款未付"形式向鄭百文打欠條,少則幾百萬，多則上千萬，然后據(jù)此以應(yīng)收款的名目做成盈利入帳，把虧損變?yōu)橛?。（補充協(xié)議是：欠條不作為還款依據(jù)，不具有法律效率）3年內(nèi)應(yīng)收帳款大幅增加，主營業(yè)務(wù)收入也高速增長，但應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率卻出現(xiàn)下滑。營業(yè)周期：取得存貨開始，到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。通常：周期短，資金周轉(zhuǎn)速度快；反之，則反。公司營業(yè)周期是指從外購承擔付款義務(wù)吋開始到收冋因銷售商品或提供勞務(wù)而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款時為止的這段時間。現(xiàn)金周期是從外購實際支付現(xiàn)金時開始到銷售收回現(xiàn)金時為止的這段時間。生產(chǎn)期間ITD銷售收回期間RTD營業(yè)周期應(yīng)付賬款延續(xù)期間PTD付現(xiàn)現(xiàn)金周期外購承擔付款義務(wù)收回現(xiàn)金營業(yè)周期二ITD+RTD現(xiàn)金周期=ITD+RTD-PTD營業(yè)周期的重要性營業(yè)周期的長短：決定公司流動資產(chǎn)需要量的重要因素。營業(yè)周期很短的公司：雖然流動資產(chǎn)數(shù)量相對少，流動比率和速動比率相對較低，但其經(jīng)營效率很高。從動態(tài)意義上講：該公司流動性相對較好，體現(xiàn)在其產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、收冋現(xiàn)金的期間都相對較短。例如：判斷花園軟管屮心的流量，不僅依賴任何時間軟管屮水的“靜態(tài)”數(shù)量，也依賴水流過軟管的速度。因此：由ITD和RTD構(gòu)成的營業(yè)周期概括了資產(chǎn)管理水平，一個相對較短的營業(yè)周期-般表示對應(yīng)收賬款和存貨的有效管理；營業(yè)周期提供了公司流動性的信息：相對較短的營業(yè)周期也反映出令人滿意的公司流動性。相反：相對較長的營業(yè)周期可能成為應(yīng)收賬款或存貨占用過度的信號，并且反映出公司其實的流動性較差。固定資產(chǎn)利用效率銷售收入/固定資產(chǎn)平均總額（或凈值）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)快，反映銷售能力強，加速周轉(zhuǎn)。周轉(zhuǎn)慢，資產(chǎn)使用可能效率較差，應(yīng)：提高收入或處置資產(chǎn)或同時進行?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率I古I定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率例：某企業(yè)02年的銷售收入為3000萬元，02年12月31日資產(chǎn)負債表的有關(guān)資料如下：20001680合計32其他資產(chǎn)1121無形資產(chǎn)12561002固定資產(chǎn)3045長期投資00資數(shù)數(shù)00資數(shù)數(shù)O動末初產(chǎn)008061流年年資2016合計3其他資產(chǎn)1121無形資產(chǎn)12561002固定資產(chǎn)3045長期投資700610流動資產(chǎn)年末數(shù)年初數(shù)資產(chǎn)財務(wù)比率公式分析時應(yīng)注意的問題存貨周轉(zhuǎn)率（1）存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快；（2）提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快。（2）影響該指標正確計算的因素有：①季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)使用這個指標吋不能反映實際情況；②大量使用分期收款結(jié)算方式；③大量的銷售使用現(xiàn)金結(jié)算；④年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率該比率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率該比率反映全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強。計算出這些指標后，如何分析、評價？凈利潤資產(chǎn)平均總額平均股東權(quán)益銷售收入凈額成本費用總額資產(chǎn)報酬率股東權(quán)益報酬率銷售凈利率成木費用利潤率四、借款企業(yè)盈利能力分析銷售毛利率毛利是盈利能力的一個重要指示器：毛利提供了能夠抵消“期間費用"的基礎(chǔ)——只有在抵消“三大期間費用后，企業(yè)才會有盈利（經(jīng)營利潤）。用毛利率或主營業(yè)務(wù)利潤率判斷公司利潤真實性。一個公司要想實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，主營業(yè)務(wù)利潤率或毛利率保持一個穩(wěn)定的數(shù)值是至關(guān)重要的，并且要在同行業(yè)中保持前列。在一個完全競爭的市場中，要想長期保持在行業(yè)前列又是困難的。假若一個企業(yè)的該項指標界乎尋常地高于同行業(yè)的平均水平，我們就應(yīng)該抱著懷疑、謹慎的態(tài)度來看待。以藍FH股份為例，2000年年報以及2001年中報顯示，藍FH股份水產(chǎn)品的平均毛利率約為32%,飲料的平均毛利率達46%左右，而身處同行的深深寶的毛利率約20%,馳名品牌承德露露毛利率不足30%。從公司銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，相關(guān)產(chǎn)品都應(yīng)是低附加值商品，出奇高的毛利率的確很難令人置信。銷售凈利率百元銷售收入中最終帶來的利潤額。越大：盈利能力越強。較低：說明銷售業(yè)績不佳，或成本費用未控制好。分析時應(yīng)注意：凈利潤中主營業(yè)務(wù)凈利潤的比重及變化。如果以低價戰(zhàn)略，擴大銷售時，要有相應(yīng)利潤增加，或成木減少，該比率才會不變或上升。資產(chǎn)凈利率該指標：反映企業(yè)利用全部資產(chǎn)獲利能力；指標越高，表明資產(chǎn)利用效益好，獲利能力越強；資產(chǎn)凈利率二總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x銷售凈利率資產(chǎn)凈利率的兩大驅(qū)動：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈利率銷售成本率二（銷售成本/銷售收入）x100%該指標反映百元收入中，成本所占的比重。結(jié)合趨勢分析，可能可以揭示企業(yè)盈利能力及其發(fā)展趨勢也為企業(yè)管理的成木控制指明方向。凈資產(chǎn)收益率該指標反映所有者權(quán)益所獲報酬水平。凈資產(chǎn)收益率二資產(chǎn)報酬率x平均權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)：資產(chǎn)是所有者權(quán)益的倍數(shù)136五、凈利潤64減：所得稅200四、利潤總額20減：營業(yè)外支出10營業(yè)外收入40加：投資收益170三、營業(yè)利潤110（100）財務(wù)費用（利息費用）46管理費用22減：營業(yè)費用20力11：其他業(yè)務(wù)利潤328二、主營業(yè)務(wù)利潤28減：主營業(yè)務(wù)稅金及附加2644減：主營業(yè)務(wù)成本3000一、主營業(yè)務(wù)收入本年累計項目利潤表盈利j能力比率凈資產(chǎn)報酬率收入成本率銷售毛利率資產(chǎn)凈利率乍肖售凈利率財務(wù)比率計算公式分析說明銷售盈利能力比率銷售凈利率凈利潤銷售收入X100%反映1元銷售收入帶來的凈利潤，表示銷售收入的收益水平。銷售毛利率毛利潤三銷售收入X100%表明收入扣除成本后有多少形成期間費用和盈利。資產(chǎn)盈利能力比率總資產(chǎn)凈利率凈利潤-平均資產(chǎn)總額X100%反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。權(quán)益盈利能力比率股東權(quán)益報酬率率凈利潤?平均股東權(quán)益xl00%反映所有者權(quán)益的投資報酬率，具有最強的綜合性。是反映盈利能力的核心指標。上市公司財務(wù)指標流通在外的普通股平均數(shù)優(yōu)先股股利凈利潤每股收益資本市場常用指標與價格配合分析，可以發(fā)現(xiàn)價格并有助于投資決策?分析時應(yīng)結(jié)合股利政策?？若長期穩(wěn)定增長，則股票質(zhì)量較高。期末每股賬面價值——理論上的最低市價橫縱比較時可衡量公司的發(fā)展進度、潛力。一般說來，市盈率越高，說明投資者對該公司的發(fā)展前景越看好。然而，如果某股票市盈率過高，則意味著這種股票具有較高的投資風險。使用市盈率指標時應(yīng)注意：該指標不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴張機會的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說明后者的股票沒有投資價值。該比率的應(yīng)用前提是每股利潤維持在一定的水平之上，若每股盈余很小或虧損吋，由于市價不會降至零，因此市盈率將會很高，而這種很高的市盈率卻不能說明任何問題?？梢詮氖杏实淖兓烙嫻善笔袃r與收益之間的差異，從而判斷價格是被高估述是被低估：有利于交易決策。但容易形成誤判：股票價格與當期收益z間的關(guān)系可能沒有人們想象的那樣密切或相關(guān)。市盈率最高的十家公司(滬市)名次代碼簡稱本周收市價每股盈利(元)市盈率1600228昌九生化17.150.004635.142600644樂山電力7.140.003245.45360074、ST幸福5」2■0.043200.004600618氯堿化工9.62-0.031749.095600748上實發(fā)展7.860.001637.506600679鳳凰股份19.240.011491.477600061屮紡投資4」10.011110.818600088中視傳媒10.32-0.071086.329600856長百集團5.120.001024.0010600733前鋒股份7.360.021022.22市盈率最低的十家公司（滬市）收盈率次碼稱周股怒名代簡本每市收盈率次碼稱周股怒名代簡本每市1600057夏新電子0.807.00600355精倫電子7.120.1310.623600742一汽四環(huán)7.990.14600130波導股份17.340.3412.855600308華泰股份10.590.2412.876600177雅戈爾9.830」514.007600231凌鋼股份7.220.2414.298600098廣州控股9.560.0714.549600018上港集箱12.620.2514.6310600581八一鋼鐵5.760.1514.722002年深市平均市盈率 37.54滬市平均市盈率 35.17300所有者權(quán)益合計800未分配利潤1400盈余公積2600資本公積2500股本（每股面值1元，市價6元）年末股東權(quán)益資料：800未分配利潤1000已分配普通股股利75提取任意盈余公積金0減：已分配優(yōu)先股股利1875可供股東分配的利潤225減：提取法定盈余公積金2100可分配利潤600加：年初未分配利潤1500凈利潤（萬元）木年利潤分配資料：舉例：2?每股股利3.市盈率1.每股收益.股利支付率7300所有者權(quán)益合計800未分配利潤1400盈余公積2600資本公積2500股木（每股面值1元，市價6元）年末股東權(quán)益資料：800未分配利潤1000已分配普通股股利75提取任意盈余公積金0減：己分配優(yōu)先股股利1875可供股東分配的利潤225減：提取法定盈余公積金2100可分配利潤600加：年初未分配利潤1500凈利潤（萬元）本年利潤分配資料：.留存收益比率?每股凈資產(chǎn)舉例：五、借款企業(yè)綜合分析與評價（-）財務(wù)指標綜合評分法沃爾的比重評分法美國的亞歷山大.沃爾基木思路：選擇了7種財務(wù)比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分。然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后求出總評分。問題：未能證明為什么要選擇這7個指標。沃爾的比重評分法105.4100合計2.700.541.6335銷售額/凈資產(chǎn)6.700.672.66410銷售額/固定資產(chǎn)17.001.7010610銷售額/應(yīng)收帳款15.001.5012810銷售成本/存貨19.951.333.332.515資產(chǎn)/固定資產(chǎn)14.750.590.881.525凈資產(chǎn)/負債29.251.172.332.025流動比率評分相對比率實際比率標準比率比重財務(wù)比率沃爾的比重評分法從技術(shù)上講，有一個問題，就是某一個指標嚴重異常吋，會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這是由相對比率與比重相乘引起的。財務(wù)比率提高一倍，其評分增加100%,而縮小一倍，其評分只減少50%o現(xiàn)代社會與沃爾的時代相比，己有很大變化。一般認為企業(yè)財務(wù)評價的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外述有成長能力，它們之間大致可按5：3：2來分配比重。（―）杜幫分析法核心指標股東權(quán)益報酬率（凈值報酬率）各指標之間的關(guān)系股東權(quán)益報酬率二資產(chǎn)報酬率x權(quán)益乘數(shù)二銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)案例分析杜邦財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率權(quán)益乘數(shù)（1■資產(chǎn)負債率）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利三銷售收入銷售收入三總資產(chǎn)資產(chǎn)凈利率X銷售凈利率X權(quán)益凈利率二資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率二銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率大小受三方面的影響：獲利能力(用銷售凈利率衡量)資產(chǎn)管理能力(用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量)負債比率(用權(quán)益乘數(shù)衡量)從杜幫分析圖，可以了解到如下的財務(wù)信息：第一，股東權(quán)益報酬率是杜幫分析圖中的核心內(nèi)容。。第二,總資產(chǎn)報酬率是企業(yè)銷售利潤率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的綜合表現(xiàn)。。第三，銷售利潤的高低取決于銷售收入與總成本額的高低。第四，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)總額。資產(chǎn)總額由流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)組成。它們的結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到資金的周轉(zhuǎn)速度。【例8】A公司2004年、2005年有關(guān)資料見下表：50%2.46%2005年60%2.05%2004年資產(chǎn)負債率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率要求：(1)分別計算A公司2004年、2005年資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率；(2)用杜邦財務(wù)分析體系定性分析A公司2005年權(quán)益凈利率比2004年高的原因；(3)用因素分析法依次定量分析2005年銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響?！敬鸢浮?004年權(quán)益乘數(shù)=1/(1-60%)=2.52004年資產(chǎn)凈利率=5%x2=10%2004年權(quán)益凈利率=5%x2x2.5=25%2005年權(quán)益乘數(shù)二1/(1-50%)=22005年資產(chǎn)凈利率=6%x2.4=14.4%2005年權(quán)益凈利率=6%x2.4x2=28.8%⑵根據(jù)杜邦財務(wù)分析體系，2005年權(quán)益凈利率高是因為資產(chǎn)凈利率高，而資產(chǎn)凈利率高的原因是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大，盡管權(quán)益乘數(shù)2005年比2004年，但對權(quán)益凈利率的影響比銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小，從而導致2005年權(quán)益凈利率提高。(3)銷售凈利率提高對權(quán)益凈利率影響：(6%-5%)x2x2.5=5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高對權(quán)益凈利率影響：6%x(2.4?2)x2.5=6%權(quán)益乘數(shù)降低對權(quán)益凈利率影響：6%x2.4x(2-2.5)=-7.2%總影響=28.8%-25%=5%+6%+(-7.2%)=3.8%(五)財務(wù)分析案例(簡單)ABC公司是一家股份公司。該公司2006年、2007年和2008年資產(chǎn)負債表和損益表如下表??正較資產(chǎn)負債表單位：元資產(chǎn)2006年2007年2008年負債及所有者權(quán)益2006年2007年2008年流動資產(chǎn)：貨幣資金??交易性金融資產(chǎn)??血收賬款99石貨??箕他流動資產(chǎn)??流動資產(chǎn)合計99????k期投資：長期投資??曲定資產(chǎn)??豪期待攤費用??資產(chǎn)總計99??12025099??183599??22516559???111772599??21113599??370260099??99??99??28144099??330663099??14382099??9???733449099??21908599??10618099??253329599??14538509???50834099??482075099??99??99??39256099??469081599??2729559???99??1017708099??2694359???5009???321214099??18213709???28243099??55858759???99??9???47138099??49731759???34271099??9???11373140流動負債：短期借款??應(yīng)付賬款??箕他流動負債??流動負債合計長期負債：長期借款??負債合計??所有者權(quán)益：股木99??資本公積??蕩余公積99????股東權(quán)益合計負債及所有者權(quán)益合計99??261751099??128433099??241599??390425599??69558099??459983599??99??185500099??27498599??60467099??27346559???733449099??385589099??190348099??1369099??52730609???110349599??637655099??99??284615099??2779309???6764459???38005259???1017708099??33616509???9773809???78313099??51221609???170162099??68237809???9???371615099??439059???7893059???45493609???1137314099??9?????單位：元匕匕較收益表單位：元項 目200620072008一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本??…管理費用財務(wù)費用99??二、 營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出??三、 利潤總額減：所得稅費用??皿、凈利潤79408959???628933099??9???18958099??77253599??73945099??99??10314599??48906599??40353099??605309???3430001053845099??827779099??99??1707659???11264509???9634459???99??25413599??51731099??7002709???1050409???5952301266912099??102823809?????1848309???12070759???99483599??99??137059???72389599??4079459???6119099??231755??丄述資產(chǎn)負債表和收益表為比較會計報表。通過這兩張會計報表，我們可以看出：該企業(yè)有關(guān)主要財務(wù)指標的發(fā)展趨勢，如在財務(wù)狀況方面，該企業(yè)資產(chǎn)總額不斷增加，但同時：其應(yīng)收賬款和存貨也逐年增加，尤其是2008年比2007年增長的幅度較大，這會影響到該企業(yè)的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。從其負債不斷增加的情況和后面的比率分析表中有關(guān)比率分析情況來判，也可以得出這樣的結(jié)論；再如：從比較收益表中可以看出，盡管該企業(yè)的收入逐年增加，但銷售毛利增長幅度沒有收入增長幅度大同時：財務(wù)費用卻大量增加，致使其營業(yè)利潤在2008年增長幅度更小。再看其凈利潤，2008年更是大大縮水。所以：從比較資產(chǎn)負債表和收益表初步分析來看，該企業(yè)的財務(wù)狀況從2008年開始,不再令人樂觀。根據(jù)上述比較資產(chǎn)負債表和收益表，我們可以運用百分比分析法，編制百分比會計報表同時我們再將其運用比較報表的形式表示出來，就更加有用。比較資產(chǎn)負債表（縱向比較）單位：元資產(chǎn)2006年2007年2008年負債及所有者權(quán)益2007年2008年流動資產(chǎn)：??貨幣資金交易性金融資產(chǎn)??血收賬款99希貨9?丑他流動資產(chǎn)??加動資產(chǎn)合計??k期投資：長期投資??曲定資產(chǎn)??k期待攤費用99??資產(chǎn)總計9???1.69???99??9???30.799??9???9???9???9???2.599??45」9???2.099??99??9???9???2.299??1.09???24.999??9???5.099??9???99??3.899??46」9???9???99??9???99??9???9???99??28.399??16.09???2.499??49.199??9???4.199??43.799??3.199??99??100??流動負債：短期借款??血付帳款??其他流動負債??晁動負債合計長期負債：長期借款??負債合計所有者權(quán)益股本??益本公積??新余公積股東權(quán)益合計負債反所有者權(quán)益合計99??35.799??17.599??9???99??9???9???25.399??3.89???8.299??9???9???33.099??9???0.199??9???9???9???62.799??28.099??9???9???9???10099??29.599??9???6.99945.099??9???15.09???60.099??32.79???0.499??6.99???40.09???1002006年從上表可以看出：該企業(yè)固定資產(chǎn)沒有太大的變化但2008年比2007年下降了2.4個百分點可以說：該企業(yè)在固定資產(chǎn)投資方面沒有更多的現(xiàn)金流量的需求。應(yīng)收賬款和存貨的比率在2007年稍有下降但2008年又大幅回升，并且這兩項構(gòu)成了流動資產(chǎn)的大部分，貨幣資金比率一直沒有太大的提咼。再結(jié)合其負債情況來看：盡管其流動負債比率稍有下降，但其長期負債卻在不斷上升，所以其總的負債比率仍然沒有得到改善。由此可見：該企業(yè)的資木結(jié)構(gòu)并不合理，貨幣資金比率較低，這樣，就可以說明其財務(wù)狀況，尤其是其短期償債能力不佳。??t匕較收益表（縱向分析法）單位：元項 目200620072008一、營業(yè)收入減：營業(yè)成本99??管理費用財務(wù)費用??二、營業(yè)利潤加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出??'三、利潤總額減：所得稅費用??四、凈利潤1009???79.29?????1.89???9???9???1.399??5.599??5.199??0.89???4.310099??9?????1.699??9???9.199??2.499??4.99???6.699??1.099??5.610099??81.299????1.499??9.599??7.999??1.099??5.79???3.299??0.599??2.7從收益表的趨勢百分比報表情況來看：雖然該企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入絕對數(shù)不斷提高，但凈利潤占主營業(yè)務(wù)收入的比率卻不斷下降，尤其是2008年，下降了一半強。該企業(yè)利潤下降的主要原因：由于該企業(yè)的成本不斷上升，而期間費用一直維持較高的比率。常用比率表比 率200620072008一、償債能力指標流動比率??ii動比率??知息保障倍數(shù)??諒產(chǎn)負債率??丄、盈利能力指標銷售毛利率??乍肖售利潤率99直資產(chǎn)收益率??所有者權(quán)益收益率??三、營運能力指標應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率??血收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)??石貨周轉(zhuǎn)率??諒貨周轉(zhuǎn)天數(shù)99??0.94899??0.66299??1.59???0.62799??99??20.8%99??5」％99??5.9%99??15.7%99??9???4.399??8499??5.2399??6999??0.91499??0.6399???1.69???0.62799??9???21.5%9???6.6%99??8%9???21.4%99??99??9???8299??6.449???569???1.0919???0.73599??1.399??0.69???99??18.8%99??3.2%9???3.8%9???9.8%9???9???4.41998299??6.289???571、 償債能力從該企業(yè)有關(guān)償債能力指標來看：該企業(yè)資產(chǎn)負債率一直較高，而其流動比率基本上維持在1左右，速動比率基本上維持在0.7以下，2008年雖有好轉(zhuǎn)，但也只有0.735。同吋：其利息保障倍數(shù)卻已下降。因此：結(jié)合前面的分析，我們可以說該企業(yè)的償債能力較弱。2、 營運能力從上表可以看出：盡管：該企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨在不斷增加，但該企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率基本維持不變這兩種資產(chǎn)的增加，主要是由于：銷售收入的增加所致。所以：從現(xiàn)有的資料來看，該企業(yè)在應(yīng)收賬款和存貨管理方面還是有成效的。3、 盈利能力從上表可以看出：該企業(yè)雖然在2007年取得了一定的成績，但2008年各盈利能力指標均大幅度下降，尤其是其毛利率、銷售利潤率和總資產(chǎn)收益率指標，均表明該企業(yè)在2008年度的經(jīng)營情況及其成果，大不如上年。但究竟是什么原因造成的：仍需進一步分析。如果：該企業(yè)不立即釆取有效措施，則其前景不容樂觀。企業(yè)效績評價指標體系（《國有資本金效績評價規(guī)則》1999）由基本指標、修正指標、和評議指標三層共32項指標構(gòu)成?；局笜思皺?quán)數(shù)：TOC\o"1-5"\h\z凈資產(chǎn)收益率 25總資產(chǎn)報酬率 13總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 9流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 9資產(chǎn)負債率 12已獲利息倍數(shù) 8銷售（營業(yè)）增長率 12資本積累率 12企業(yè)效績評價指標體系修正指標（總權(quán)數(shù)100）資產(chǎn)保值增值率、銷售（營業(yè)）利潤率、成本費用利潤率存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、不良資產(chǎn)比率、資產(chǎn)損失比率流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比率、長期資產(chǎn)適合率、經(jīng)營虧損掛帳比率總資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)成新率、三年利潤平均增長率資本保值增?德?12??主營業(yè)務(wù)利潤率8盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)8??成木費用利潤率10存貨周轉(zhuǎn)率5??應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5??不良資產(chǎn)比率8現(xiàn)金流動負債比率10??速動比率10三年資本平均增長率9??三年銷售平均增長率8??技術(shù)投入比率7財務(wù)效益狀況資產(chǎn)運營狀況償債能力狀況發(fā)展能力狀況企業(yè)效績評價指標體系評議指標領(lǐng)導班子基木素質(zhì)產(chǎn)品巾場占有率基礎(chǔ)管理比較水平在崗員工素質(zhì)狀況技術(shù)裝備更新水平行業(yè)或區(qū)域影響力企業(yè)經(jīng)營發(fā)展策略長期發(fā)展努力預測企業(yè)效績評價指標體系指標權(quán)數(shù)(總權(quán)數(shù)100)經(jīng)營者基木素質(zhì)18產(chǎn)甜市場占有能力(服務(wù)滿意度)16基礎(chǔ)管理水平12發(fā)展創(chuàng)新能力14經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略126?在崗員工素質(zhì)10技術(shù)裝備更新水平(服務(wù)硬環(huán)境)10綜合社會貢獻82002國有企業(yè)績效評價指標體系表六、借款企業(yè)風險分析借款企業(yè)的經(jīng)營風險分析借款企業(yè)的財務(wù)風險分析借款企業(yè)的企業(yè)風險分析(-)借款企業(yè)營業(yè)杠桿與經(jīng)營風險1、營業(yè)杠桿利益分析企業(yè)在擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營業(yè)利潤。營業(yè)利潤（息稅前利潤）二銷售收入■變動成本■固定成本二銷量X（單價■童位變動成本）?|古I定成本2、 營業(yè)風險分析與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風險，尤其指在企業(yè)經(jīng)營活動中利用營業(yè)杠桿而導致營業(yè)利潤下降的風險。3、 經(jīng)營風險的衡量（營業(yè)杠桿系數(shù)）企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當于營業(yè)額（銷售額）變動的倍數(shù)。公式：營業(yè)杠桿系數(shù)二營業(yè)利潤變動率/營業(yè)額變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）DOL=DOL=息稅前利潤變動百分比銷售量（額）變動百分比銷售收入?變動成木銷售收入■變動成本?|古I定成本例：某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本未60萬元，變動成本率為40%,當企業(yè)的銷售額分別為400萬元、200萬元、100萬元時，經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為：1.33, 2,無窮大在銷售額處丁盈虧臨界點前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減；當銷售額達到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。（-）借款企業(yè)財務(wù)杠桿與財務(wù)風險1、財務(wù)杠桿利益分析財務(wù)杠桿（籌資杠桿），是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債權(quán)資本的利用企業(yè)利用債務(wù)籌資這個財務(wù)杠桿而給股權(quán)資木帶來的額外收益。2、 財務(wù)風險分析在籌資活動中與籌資有關(guān)的風險，尤其指在籌資活動中利用財務(wù)杠桿可能導致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風險，甚至可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。3、 財務(wù)風險的衡量（財務(wù)杠桿系數(shù)）企業(yè)每股收益變動率（或稅后利潤變動率）相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。它反映財務(wù)杠桿作用的程度。公式二稅后利潤變動率/息稅前利潤變動率財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）DFL二DFL=每股利潤變動率息稅前收益變動率息稅前利潤息稅前利潤?利息（三）借款企業(yè)聯(lián)合杠桿與企業(yè)風險1、聯(lián)合杠桿原理（總杠桿、復合杠桿）是營業(yè)杠桿與財務(wù)杠桿的綜合。指營業(yè)額（銷售量）的變動對每股收益變動的影響Q EBIT EPS2、企業(yè)風險的衡量（聯(lián)合杠桿系數(shù)）復合杠桿系數(shù)（DTL）DTL二DTL=DFLxDOL每股收益變動百分比銷售量變動百分比七、借款企業(yè)財務(wù)預警分析（-）建立財務(wù)危機預警系統(tǒng)的必要性財務(wù)危機預警系統(tǒng)，就是通過設(shè)置并觀察一些敏感性財務(wù)指標的變化，而對企業(yè)可能或?qū)⒁鎸Φ呢攧?wù)危機事先進行預測預報的財務(wù)分析系統(tǒng)。建立財務(wù)危機預警系統(tǒng)，及早診斷出危機信號，并釆取相應(yīng)措施，將危機消除于萌芽階段。七、借款企業(yè)財務(wù)預警分析（-）財務(wù)預警系統(tǒng)管理的基本程序：明確財務(wù)預警的警義（構(gòu)成警情的指標）尋找財務(wù)預警的警源分析財務(wù)預警的警兆監(jiān)測并預報警度（無警、輕警、中警、重警、巨警）建立預警模型擬定排警對策（三）借款企業(yè)財務(wù)出現(xiàn)風險的警兆：（財務(wù)警兆）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負數(shù)；資不抵債；無法償還到期債務(wù)；過度依賴短期借款籌資；累計經(jīng)營性虧損數(shù)額巨大；存在大額的預期未付利潤；無法履行借款合同中的有關(guān)條款；存在大量不良資產(chǎn)且長期未做處理；重要子公司無法持續(xù)經(jīng)營且未做處理;無法獲得正常商業(yè)信用；難以獲得新產(chǎn)品開發(fā)及配套投資的資金。業(yè)務(wù)警兆：主導產(chǎn)品屈于夕陽產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品；已失去主要市場、特許權(quán)或主要供應(yīng)商；人力資源短缺（關(guān)鍵管理人員離職且無人替代）?；蛴惺马椌祝嘿N現(xiàn)；擔保；抵押借款；未決訴訟；其他數(shù)額巨大的或有損失。警兆識別：根據(jù)警兆指標的得分之和，確定實際警度。無警、輕警、中警、重警、巨警（H）財莓預警縈統(tǒng)管應(yīng)的線矗函數(shù)模型預警方法：1、Z計分（Z—Score）模型Z一Score破產(chǎn)預測模型美國的Edward.Altman在20世紀60年代中期提出，將多變量統(tǒng)計分析方法一判別分析和財務(wù)比率分析方法相結(jié)合，用于企業(yè)財務(wù)失敗或破產(chǎn)預測屮。判別函數(shù)為：Z=0.717X1+0.847X2+3.11X3+0.42X4+0.998X5Z<1.81 企業(yè)處于破產(chǎn)的“危險地帶1.81<Z<2.675企業(yè)處于財務(wù)的“灰色地帶Z>2.675 企業(yè)財務(wù)狀況良好。Z一Score越低，發(fā)生破產(chǎn)的可能性越大.1983年，再度發(fā)表論文，對Z—Score模型作出修止Z=6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4Xl=（流動資產(chǎn)?流動負債）/資產(chǎn)總額X2二留存收益/資產(chǎn)總額X3二息稅前利潤/資產(chǎn)總額X4二股東權(quán)益總額/負債總額破產(chǎn)預測模型Z一Score>2.6,公司財務(wù)狀況良好；Z一Score<1.1,則破產(chǎn)幾乎不可避免.Z—Score預測模型產(chǎn)生于美國，但應(yīng)用在世界上的許多國家。盡管這一模型在不同國家的應(yīng)用會有所區(qū)別，但實踐表明，破產(chǎn)企業(yè)的Z—Score一般低于2.6左右.20世紀70年代日木開發(fā)銀行調(diào)查部選擇了東京證券交易所310家上市公司作為研究對象，分為優(yōu)良企業(yè)和不良企業(yè)兩組，建立了“利用經(jīng)營指標進行企業(yè)風險評價的破產(chǎn)模型,，進行了財務(wù)困境預測。判別函數(shù)為：Z=2.1X1+1.6X2?1.7X3-X4+2.3X5+2.5X6XI銷售增長率；X2總資本利潤率；X3他人資本分配率；X4資產(chǎn)負債率；X5流動比率X6粗附加值生產(chǎn)率（折舊費、人工成本、利息及利稅之和與銷售額之比）。判別函數(shù)的Z值越人，企業(yè)越是“優(yōu)秀S相反，則是“不皆啲象征；若Z處在0?10的數(shù)值內(nèi)，定位為可疑地帶，即灰色區(qū)域。2、現(xiàn)金角度的預警：*|[9現(xiàn)金流量比率二現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量營業(yè)現(xiàn)金流量比率二營業(yè)現(xiàn)金流入量/營業(yè)現(xiàn)金流出量支岀是否有保障？營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率二（營業(yè)現(xiàn)金凈流量+所得稅+增值稅）/（增值稅+所得稅）維持當前現(xiàn)金流量能力的保障率二營業(yè)現(xiàn)金凈流量/必要的維持性資本支出額營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻率=（營業(yè)現(xiàn)金凈流量?維持性資本支出）/到期債務(wù)本息究竟賺了多少？自由營業(yè)現(xiàn)金流量比率二自由營業(yè)現(xiàn)金流量/營業(yè)現(xiàn)金凈流量自由營業(yè)現(xiàn)金流量二營業(yè)現(xiàn)金凈流量（稅后）■維持當前現(xiàn)金流量能力的必耍追加資本性支岀■到期債務(wù)利息*（1■所得稅）■到期債務(wù)本金■優(yōu)先股利■優(yōu)先股票贖冋額第二咅匕分拭別借款人虛假財務(wù)信息一、會計報表常用的造假手法（一） 虛構(gòu)或模擬會計主體（二） 關(guān)聯(lián)方交易1、 關(guān)聯(lián)購銷（1）利用控股股東和非控股子公司虛増銷售（2） 利用不同控股程度的子公司調(diào)節(jié)銷售（3） 溢價采購控股子公司的產(chǎn)甜及勞務(wù)形成固定資產(chǎn)2、 轉(zhuǎn)讓、置換和出售資產(chǎn)3、 委托經(jīng)營4、 資金往來5、 費用分擔6、 虛假合作投資美國安然公司案例（三） 資產(chǎn)重組1、 并購2、 債務(wù)重組（四） 地方政府援助1、 稅收優(yōu)惠2、 財政補貼3、 利息減免4、 資產(chǎn)優(yōu)惠（五） 選用不當會計政策在會計政策方面：蓄意使用不當?shù)臅嬚?，以便隱匿虧損、夸大業(yè)績及偷逃稅款等，或蓄意披露與經(jīng)濟現(xiàn)實不符的會計政策，以便誤導解讀會計資料、掩蓋事實真相等。主要形式有■1、 未滿足收入標準下確認收入2、 偽造收入3、 將費用遞延處理或一次沖銷4、 虛減成本費用和負債5、 運用不恰當?shù)慕杩钯M用核算方法6、 運用不恰當?shù)墓蓹?quán)投資核算方法（六） 隨意變更會計政策和會計方法1、 折舊政策變更2、 長期股權(quán)投資核算方法的變更3、 合并政策的變更4、 會計估計的變更由于會計應(yīng)計制和收付制的差別，會計準則和會計制度具有一定的靈活性，在同一交易和事項的會計處理上可能給出多種可供選擇的會計處理方法。因此，對于急于粉飾報表的上市公司來說，會計政策的選擇無疑是一條良策。2001年，因會計處理遭受查處的上市公司有深中浩、北滿特鋼、福建福連、渤海集團、張家界等。會計核算不合規(guī)范的常見手段有：任意變更或者使用不恰當?shù)臅嬚吆蜁嫻烙嫷?。不計提或少計提利息、折舊、減值準備 一些企業(yè)的資產(chǎn)投資回報率不高，又面臨巨大的計提折I口、利息和減值準備的壓力，就可能會采取這種方法。2001年被財政部通報批評的福建福聯(lián)，長期股權(quán)投資賬表不符2886萬元，少提法定盈余公積192萬元，少提公益金96萬元，少提壞賬準備107萬元。利用借款費用的會計處理方法調(diào)節(jié)利潤。例如，金路公司在1997年年報中，以多計資本化利息、少轉(zhuǎn)財務(wù)費用等手段虛增利潤3415.17萬元，同時，原四川德陽會計師事務(wù)所未勤勉盡責，為金路公司1997年年報出具了無保留意見的審計報告??001年，中國證監(jiān)會根據(jù)有關(guān)證券法規(guī)，對金路公司處以警告并罰款100萬元，對相關(guān)責任人處以警告并分別罰款；對原四川德陽會計師事務(wù)所作出了沒收20萬元，并罰款20萬元的處罰，對簽字注冊會計師分別作出罰款并暫停證券從業(yè)資格1年的行政處罰。擔保事項：例如：2001年6月，中關(guān)村為該公司的參股公司北京中關(guān)村通訊網(wǎng)絡(luò)發(fā)展有限公司向銀行借款提供了25.6億元的擔保，占該公司凈資產(chǎn)的145%。中關(guān)村對該事項沒有及吋履行信息披露義務(wù)。截至2001年6月30FI,中國科健股份有限公司12個月內(nèi)累計為他人貸款提供擔保24筆，折合人民幣63,913萬元，占該公司2000年經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的300.35%。（七） 巨額沖銷（八） 虛擬資產(chǎn)掛帳一些公司對于不再對企業(yè)有利用價值的項目不予注銷，例如已經(jīng)沒有生產(chǎn)能力的固定資產(chǎn)、三年以上的應(yīng)收賬款，已經(jīng)超過受益期限的待攤費用、長期待攤費用（遞延資產(chǎn)）等常年累月掛賬以達到虛增資產(chǎn)。被稱為屮國證券詐騙第一案的紅光實業(yè)，在上市申報材料屮隱瞞固定資產(chǎn)不能維持正常牛產(chǎn)的嚴重事實。其關(guān)鍵牛產(chǎn)設(shè)備彩玻池爐實際上己經(jīng)提完折舊，自1996年下半年就出現(xiàn)廢品率上升的現(xiàn)象，但是紅光實業(yè)隱瞞不報。案件披露后，為紅光公司審計的蜀都會計師事務(wù)所也被解散。（九）盈利預測陷阱上市公司夸大盈利預測的主要方法有以下三點：1?運用不恰當測試基礎(chǔ)，過分樂觀估計盈利前景。典型案例有紅光實業(yè)、東方鍋爐以及2001年被處罰的麥科特等。紅光實業(yè)1997年上市的當年，年報披露虧損1.98億元.這與上市公告書和招股說明書屮的盈利預測凈利潤7055萬元相距甚遠.將盈利預測數(shù)據(jù)與1997年年度實際報告數(shù)據(jù)對比，我們發(fā)現(xiàn)，導致盈利預測與實際完成業(yè)績產(chǎn)牛重大差異的主要項目是“主營業(yè)務(wù)收入”和“營業(yè)成本二東方鍋爐為了達到股票上市的目的，伙同有關(guān)方面作假，將注冊時間和成為試點企業(yè)的時間提前，還編造了股東大會決議和分紅方案。另外，為表現(xiàn)良好的盈利狀況,公司違反國家有關(guān)財務(wù)制度和會計制度，對1992年至1994年的利潤進行調(diào)整，編造虛假財務(wù)報告，虛增利潤1500萬元，并在上市公告中作了虛假披露。2001年被查處的麥科特，通過偽造進口設(shè)備融資租賃合同，虛構(gòu)固定資產(chǎn)9074萬港元；采用偽造材料和產(chǎn)品的購銷合同、虛開進出口發(fā)票、偽造海關(guān)印章等手段，虛構(gòu)收入30118萬港元，虛構(gòu)成木20798萬港元，虛構(gòu)利潤9320萬港元，其中1997年虛構(gòu)利潤4164萬港元，1998年虛構(gòu)利潤382577港元，1999年虛構(gòu)利潤133177港元。與麥科特虛假上市一案有關(guān)的中介機構(gòu)也受到處罰。（十）資產(chǎn)假評估（十一）虛構(gòu)交易和事實在2001年遭受處罰的黎明股份，就是在1999年通過“一條龍『造假手段，假購銷合同、假貨物入庫單、假出庫單假保管帳、假成本核算等，主營業(yè)務(wù)利潤虛增1.53億元在2000年遭受證監(jiān)會處罰的鄭百文公司，也是采用在上市前采取虛提返利、少計費用、費用跨期入賬等方法，虛增利潤1908萬元，并據(jù)此制作了虛假上市中報材料；上市后三乎采取虛提返利、費用掛賬、無依據(jù)沖減成本費用等手段，累計虛增利潤14390萬元。2001年引起股市地震的銀廣夏，通過偽造購銷合同、偽造出口報關(guān)單、虛開增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件和偽造金融票據(jù)等手段，虛構(gòu)主營業(yè)務(wù)收入，虛構(gòu)巨額利潤7.45億元，其中，1999年1.78億元；2