《他山之石》系列報告第一篇：當(dāng)前市場買方怎么看

2023年2月19日機構(gòu)維度進行橫向比較，著眼于市場焦點和分歧所在。核心觀點：當(dāng)前買方機構(gòu)普遍認為，今年經(jīng)濟總體將持續(xù)推進復(fù)蘇，但復(fù)蘇彈性不會太強，后續(xù)需持續(xù)觀察盈利修復(fù)的兌現(xiàn)情況。具體來看，買方對于地產(chǎn)恢復(fù)情況尤其關(guān)注。富國基金在2月12日表示，“今年經(jīng)濟復(fù)蘇最大的預(yù)期差在地產(chǎn)復(fù)蘇。若地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場對‘兩會’的政策期待或更高”。A股：總體看上，買方機構(gòu)對A股市場看法積極樂觀多數(shù)買方機構(gòu)仍看好A股后市行情，部分機構(gòu)認為指數(shù)回調(diào)有限。展望后市，機構(gòu)普遍認為隨高頻數(shù)據(jù)持續(xù)驗證經(jīng)濟恢復(fù)，A股有望延續(xù)修復(fù)行情。景順長城 (2月6日)認為，目前企業(yè)的盈利預(yù)測仍然偏保守，未來存在上修的空間。港股近期出現(xiàn)一輪調(diào)整，但買方機構(gòu)普遍認為，當(dāng)前港股回調(diào)是市場對“國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、海外通脹壓力緩解”搶跑的一種預(yù)期修正，預(yù)期修正后，港股會持續(xù)受益于美聯(lián)儲加息進入后半程，以及國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)的雙重邏輯。不過，市場針對港股估值出現(xiàn)分歧，南方基金和泰康基金認為當(dāng)前港股估值的性價比減弱；但上投摩根認為，由于過去兩年的持續(xù)調(diào)整，港股估值仍處于低位。債市：看法普遍偏謹慎，部分買方機構(gòu)認為債市偏“逆風(fēng)”機構(gòu)對于國內(nèi)債市普遍偏謹慎，短期偏中性，中長端中性偏空。主要考量有三點，一是，在經(jīng)濟復(fù)蘇周期中，債券收益率存在一定上行風(fēng)險；二是，地產(chǎn)行業(yè)后續(xù)。海外宏觀：降息或晚于市場預(yù)期，美國下半年進入溫和“衰退”非農(nóng)、消費數(shù)據(jù)超預(yù)期指向美國經(jīng)濟韌性十足，多家機構(gòu)表示降息的時點可能比”時點延后，可能會在今年下半年進入“衰退”。但從當(dāng)前經(jīng)濟狀況看，最大的可能性是溫和衰退。美股：尚未對衰退計價，企業(yè)盈利存在下調(diào)風(fēng)險國內(nèi)外買方機構(gòu)對美股走勢普遍偏悲觀，多數(shù)機構(gòu)認為，當(dāng)前美國股市尚未對衰退計價。估值方面，買方機構(gòu)認為美股當(dāng)前位置并不低，但也無需過于悲觀；但從企業(yè)盈利看，買方機構(gòu)普遍認為企業(yè)盈利存在下調(diào)風(fēng)險。美債：利率短期有上行壓力，中長期趨勢依然向下短期來看，韌性較強的非農(nóng)、通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲鷹派表態(tài)或使美債收益率向上波國經(jīng)濟或于后半年陷入衰退，美債利率的中期趨勢仍然向下。海外通脹超預(yù)期，國內(nèi)政策落地不及預(yù)期。俐om點評兼周報(2023-02-11) 《大國博弈》系列第三十七篇(2023-01-19)系列報告第一篇(2022-12-21)年全球宏觀經(jīng)濟展望(2022-12-20)光大宏觀周報(2022-12-18)中央經(jīng)濟工作會議精神學(xué)習(xí)(2022-12-17)后一頁特別聲明宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟目錄 一、經(jīng)濟：弱復(fù)蘇是共識，重點關(guān)注地產(chǎn) 3 5 9 9 后一頁特別聲明宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟他山之石，可以攻玉。本篇報告是買方觀點跟蹤系列第一篇報告，該系列報告以買方機構(gòu)的公開發(fā)言為依據(jù)，觀測買方機構(gòu)對各類資產(chǎn)持何種看法，并以時間維度進行縱向比較，以機構(gòu)維度進行橫向比較，著眼于市場焦點和分歧所在。在撰寫報告時，我們盡可能全面地搜集買方機構(gòu)發(fā)表的各類觀點，來源包括官方微信公眾號、天天基金網(wǎng)和基金經(jīng)理采訪內(nèi)容等。當(dāng)前買方機構(gòu)普遍認為，今年經(jīng)濟總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。廣發(fā)基金在2月12日表示，2023年經(jīng)濟整體呈現(xiàn)復(fù)蘇但復(fù)蘇彈性不會太強，南方基金于2月8日表示，經(jīng)濟復(fù)蘇目前呈現(xiàn)“強預(yù)期與弱現(xiàn)實”態(tài)勢，景順長城在2月6日表示，當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇能見度提升，后續(xù)需持續(xù)觀察盈利修復(fù)的兌現(xiàn)情況。具體來看，買方對于地產(chǎn)恢復(fù)情況尤其關(guān)注。富國基金在2月12日表示：“今年經(jīng)濟復(fù)蘇最大的預(yù)期差在地產(chǎn)復(fù)蘇。若地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場對‘兩會’的政策期待或更高”。資料來源：廣發(fā)基金，南方基金，景順長城，富國基金，光大證券研究所濟的討論聚焦于經(jīng)濟復(fù)蘇、政策預(yù)期、流動性和地產(chǎn)四個方面南方基金(2月8日)高，而數(shù)據(jù)表現(xiàn)顯示經(jīng)濟復(fù)蘇較弱。景順長城(2月6日)利現(xiàn)情況。廣發(fā)基金(2月5日)定，中期可能是弱復(fù)蘇。富國基金(2月12日)及預(yù)期，市場對“兩會”的政策期待或更高。者對于“兩會”廣發(fā)基金(2月5日)臨近兩會，投資者對于穩(wěn)增長政策加碼的期待逐步增強，政策預(yù)期或成為。廣發(fā)基金(2月12日)有所回暖，可能不會太大。有南方基金(2月5日)前，寬裕的貨幣環(huán)境有望延續(xù)。后一頁特別聲明宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟富國基金(2月12日)廣發(fā)基金(2月12日)大的預(yù)期差在地產(chǎn)復(fù)蘇。、“穩(wěn)增長”增量政策及其落地效果。資料來源：廣發(fā)基金，南方基金，景順長城，富國基金，光大證券研究所節(jié)后三周交易日，A股高位震蕩，上證指數(shù)從1月30日高點3310.49回撤至2深證成指從1月30日高點12246.01回撤至2月9日低點11811.98，2月16日反彈至11826.72，2月17日收盤11715.77。多數(shù)買方機構(gòu)仍看好A股后市行情，認為當(dāng)前指數(shù)回調(diào)有限。近期回調(diào)一方面是由于國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇高度有待進一步觀察，另一方面，也與近期美聯(lián)儲貨幣政策緊縮預(yù)期上升、外資流入放緩有關(guān)。展望后市，機構(gòu)普遍認為國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢較為確定，隨企業(yè)盈利逐步改善，A股有望延續(xù)修復(fù)行情。景順長城(2月6日)認為，目前企業(yè)的盈利預(yù)測仍然偏保守，未來存在上修的空間。在2月9日表示，“對于兩會的政策預(yù)期成為影響市場的核心因素之一”；金表示，“兩會召開后，各項工作推進有望進一步提速，或能提振投資信心”。上證指數(shù)深證成指滬深300創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50.081.061.041.021.000.980.960.94 .081.061.041.021.000.980.960.94資料來源：Wind，光大證券研究所(圖中為每日收盤價繪制的凈值曲線，基期2023年1月10日，更新至2023年2月17日)時間機構(gòu)關(guān)鍵詞情緒2023年2月16日華夏基金受情緒面影響波動較大、2月下旬至3月高頻數(shù)據(jù)驗證經(jīng)濟復(fù)蘇●2023年2月13日博時基金經(jīng)濟復(fù)蘇現(xiàn)實仍弱、北上資金流入暫歇、短期震蕩●2023年2月12日廣發(fā)基金經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比改善、信貸開門紅●2023年2月12日金鷹基金回調(diào)幅度有限、經(jīng)濟脈沖式修復(fù)●2023年2月9日富國基金兩會政策預(yù)期、紅二月可期●2023年2月9日永盈基金缺乏持續(xù)增量資金●2023年2月8日華夏基金較好投資性價比、震蕩行情●2023年2月6日景順長城估值修復(fù)接近尾聲、觀察盈利修復(fù)●2023年2月6日易方達基金上漲需要新的催化、信貸、兩會●2023年2月5日廣發(fā)基金弱復(fù)蘇、春季行情●2023年2月5日銀華基金政策、估值、盈利●2023年2月3日華夏基金回調(diào)有限、盈利上升期●2023年2月3日興證全球一定不確定性、估值低位●資料來源：博時基金，金鷹基金，富國基金，永盈基金，華夏基金，易方達基金，廣發(fā)基金，景順長城，銀華基金，興證全球，光大證券研究所(注：情緒等級分三類，紅色代表樂觀，黃色代表中性，綠色代表悲觀)華夏基金(2月16日)接近尾聲、資金獲利回吐，受情緒面影響波動較大。金鷹基金(2月12日)度有限，后續(xù)仍可期待市場有積極表現(xiàn)。富國基金(2月9日)永盈基金(2月9日)況下市場快速上漲的趨勢未能延續(xù)。后一頁特別聲明宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟易方達基金(2月6日)華夏基金(2月16日)經(jīng)濟修復(fù)廣發(fā)基金(2月12日)金鷹基金(2月12日)續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇將持續(xù)驗證步經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證行情金鷹基金(2月12日)，跟上。素面短暫的數(shù)據(jù)真空期，往往的政策利好的預(yù)期。催化政策利好易方達基金(2月6日)景順長城(2月6日)銀華基金(2月5日)后續(xù)隨著政策密集出臺助力經(jīng)濟發(fā)展，國內(nèi)經(jīng)濟將逐步回歸潛在增速水企業(yè)盈利有望資料來源：金鷹基金，富國基金，永盈基金，易方達基金，廣發(fā)基金，景順長城，銀華基金，光大證券研究所港股在歲末年初快速反彈后，近期出現(xiàn)一輪調(diào)整，但對后市觀點，買方機構(gòu)表態(tài)普遍樂觀，對港股“中期看多”。廣發(fā)基金(2月12日)認為港股回調(diào)的原因是市場對“國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、海外通脹壓力緩解”搶跑的一種預(yù)期修正，在過度樂觀的預(yù)期出現(xiàn)修正后港股仍有繼續(xù)表現(xiàn)的可能。展望后市，買方機構(gòu)普遍認為支撐港股有兩條主線：一是美聯(lián)儲的加息周期進入后半程，二是持續(xù)受益于國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)和企業(yè)盈利改善。但市場針對估值出現(xiàn)分歧，南方基金和泰康基金認為，當(dāng)前港股估值的性價比減弱；但上投摩根認為，由于過去兩年的持續(xù)調(diào)整，港股估值仍處于低位。1.601.501.401.301.201.101.000.80恒生指數(shù)恒生科技恒生指數(shù)恒生科技1.601.501.401.301.201.101.000.900.80資料來源：Wind，光大證券研究所(圖中為每日收盤價繪制的凈值曲線，基期為2022年11月3日，更新至2023年2月17日)間機構(gòu)關(guān)鍵詞情緒華寶基金中期看好、海外緊縮預(yù)期緩和、國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期改善、國內(nèi)地產(chǎn)政策緩和●盤整消化超買、關(guān)鍵在于盈利實質(zhì)性改善●廣發(fā)基金過度樂觀預(yù)期修正、后續(xù)仍有可能●基金中期看多、目前估值性價比減弱●投摩根未完全修復(fù)、國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)、加息放緩●泰康基金配置窗口期、中長期行情延續(xù)向好●景順長城后續(xù)有望受益于的盈利修復(fù)●廣發(fā)基金回調(diào)和盤整、反彈過程中的暫歇●金，光大證券研究所(注：情緒等級分三類，紅色代表樂觀，黃色代表中性，綠色代表悲觀)后一頁特別聲明宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟然向好廣發(fā)基金(2月12日)正、經(jīng)濟復(fù)蘇力度并預(yù)期修正后港股仍有繼續(xù)表現(xiàn)的可能。短期經(jīng)歷了較大幅度的反彈后，存在一定獲利了結(jié)的壓力，但短期震蕩不景順長城(2月6日)市場震蕩行情。華寶基金(2月13日)和利好港股。善景順長城(2月6日)步受益于中國經(jīng)濟增長帶來的盈利修復(fù)。上投摩根(2月7日)性南方基金(2月8日)政策對吸引外資的傾向明顯。上投摩根(2月7日)年多的強勢美元或?qū)⒔K結(jié)。廣發(fā)基金(2月5日)近期南向資金的大幅撤離可能并非常態(tài)，且近期海外主動型基金持續(xù)流入沖。富國基金(2月13日)溢價修復(fù)、估值修復(fù)等已接近消化，未一定南方基金(2月8日)上投摩根(2月7日)升，但是由于過去兩年的持續(xù)調(diào)整，但是仍處于低位。泰康基金(2月7日)有了不少修復(fù)，短期市場或進入博弈階段。資料來源：廣發(fā)基金，泰康基金，景順長城，上投摩根，華寶基金，南方基金，富國基金，光大證券研究所買方機構(gòu)對國內(nèi)債市普遍偏謹慎。主要考量有三點，一是，在經(jīng)濟復(fù)蘇周期中，債券收益率存在一定上行風(fēng)險；二是，地產(chǎn)投資和銷售當(dāng)前依然表現(xiàn)低迷，但后續(xù)復(fù)蘇情況存在變數(shù)；三是，臨近兩會，需警惕政策對預(yù)期的影響。利率債方面，空；信用債方面，多家機構(gòu)提示需關(guān)注信用復(fù)蘇進度。一年期國債利率：%十年期國債利率：%43.532.521.5 一年期AAA+企業(yè)債利率：%十年期AAA+企業(yè)債利率：%2022-022022-052022-082022-022022-052022-082023-02資料來源：Wind，光大證券研究所(更新至2023年2月17日)圖7：買方機構(gòu)整體對國內(nèi)債券市場看法中性偏空時間機構(gòu)關(guān)鍵詞情緒2023年2月14日博時基金一到兩個季度維持震蕩、短端利率調(diào)整到位、長端后續(xù)升幅將較為有限●2023年2月12日安信資管10年期利率短期繼續(xù)震蕩、兩會前短端利率上行空間有限●2023年2月12日金鷹基金邊走邊看、久期分歧增強、利率債預(yù)期中性偏空●2023年2月12日諾安基金貨幣政策仍將保持適度寬松、資金面存在一定收斂的可能●2023年2月9日銀河基金短期或震蕩、一季度后或警惕中長端的上行風(fēng)險●2023年2月7日廣發(fā)資管估值較低、提防兩會前后寬信用政策●2023年2月6日華寶基金貨幣環(huán)境或較去年略緊、重點在負債端管理和政策跟蹤●2023年2月6日富國基金今年可能“先抑后揚”●光大證券研究所(注：情緒等級分三類，紅色代表樂觀，黃色代表中性，綠色代表悲觀)后一頁特別聲明宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟金鷹基金(2月12日)富國基金(2月6日)上較去年債券市場“先揚后抑”，今年債券市場可能相反呈現(xiàn)“先抑后經(jīng)濟復(fù)蘇的程度仍需持續(xù)觀察。易方達基金(2月7日)華寶基金(2月6日)政策跟蹤上。奏于節(jié)奏仍有待關(guān)注，投資越來越需要注重安全邊際，可關(guān)注短端調(diào)整諾安基金(2月12日)金鷹基金(2月12日)廣發(fā)資管(2月7日)易方達基金(2月7日)政策尚處于觀察期，預(yù)計貨幣政策仍將保持適度寬松，支持寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)化；資金面隨著信貸溫動性中性偏松的基礎(chǔ)上傾向于邊走邊看即時調(diào)整。緒出現(xiàn)一定修復(fù)。金鷹基金(2月12日)廣發(fā)資管(2月7日)次向上調(diào)整仍有波段機會，利率債預(yù)期中性偏空。諾安基金(2月12日)華寶基金(2月6日)濟修復(fù)疊加資金面邊際收斂決定了債市環(huán)境偏逆風(fēng)，但弱復(fù)蘇下的債的應(yīng)對方式。期債券安全性在中長期內(nèi)可維系，短端利率債和短端信用債配置價資料來源：金鷹基金，富國基金，易方達基金，華寶基金，諾安基金，廣發(fā)資管，光大證券研究所“衰退”隨1月美國通脹、非農(nóng)、消費數(shù)據(jù)出爐，顯示出美國經(jīng)濟的強勁韌性。市場對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期明顯增強，并預(yù)期美聯(lián)儲對于降息時點將更為謹慎。多家機構(gòu)表示，計價還為時過早”。對于美國經(jīng)濟，目前買方機構(gòu)普遍認為“衰退”時點延后，可能會在今年下半年進入“衰退”——但從當(dāng)前經(jīng)濟狀況看，最大的可能性是溫和衰退。后一頁特別聲明宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟資料來源：富蘭克林，貝萊德，高盛資管，光大證券研究所整理國高利率環(huán)境仍將維持較長一段時間富蘭克林(2月13日)盡管經(jīng)濟增長和通脹都在減速，但經(jīng)濟依然表現(xiàn)較好，現(xiàn)在為降息計貝萊德(2月13日)各國央行不太可能在衰退中快速降息來拯救經(jīng)濟，政策利率維持在高位的時間可能比市場預(yù)期的要長。高利率仍將維持較長一段時間3月和5月各加息25個基點，保持至2024年。高盛資管(2月10日)貝萊德(2月13日)在年內(nèi)會得到緩解。廣發(fā)基金(2月廣發(fā)基金(2月12日)嘉實財富(2月9日)%左右，貨幣政策效果顯現(xiàn)。保持粘性，下降緩于總體通脹水平。美國勞動力市場的再平衡還沒有完成，如今美國通脹的進一步緩和將；勞動力供求關(guān)系依然緊張。高盛固收(2月3日)摩根資管(2月13日))定支撐。較長時間的高利率會對經(jīng)濟產(chǎn)生較大負面影響，具有利率敏感性的地嘉實財富(2月9日)，預(yù)計出現(xiàn)軟著陸的概率為35%，，預(yù)計出現(xiàn)軟著陸的概率為35%，現(xiàn)“滯漲”性衰退的可能為5%。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示軟著陸概率上升，而強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)則讓市場對通所反復(fù)。表仍比較健康，衰退幅度或溫和。衰退可能在下半年到升富蘭克林(2月7日)廣發(fā)基金(2月5日)資料來源：富蘭克林，貝萊德，高盛，摩根資管，Amudi，廣發(fā)基金，嘉實財富，光大證券研究所后一頁特別聲明宏觀經(jīng)濟國內(nèi)外買方機構(gòu)對美股擔(dān)憂集中于公司盈利下調(diào)風(fēng)險。從盈利來看，多數(shù)機構(gòu)認退計價，貝萊德在2月13日表示，當(dāng)前企業(yè)盈利預(yù)于盈利是否能支撐現(xiàn)在的估值”。從估值來看，買方機構(gòu)認為美股當(dāng)前位置并不低，但也無需過于悲觀，匯豐中國在2月6日表示，“利率觸頂或?qū)嶋H利率下降，都可能對目前的價格水平形成納斯達克指數(shù)標(biāo)普500道瓊斯工業(yè)指數(shù)1.101.051.000.950.901.101.051.000.950.90資料來源：Wind，光大證券研究所(圖中為每日收盤價繪制的凈值曲線，基期為2023年1月10日，更新至2023年2月17日)機構(gòu)關(guān)鍵詞情緒2023年2月13日渣打銀行漲高估全球基本面、實際政策利率緊縮和企業(yè)盈利削弱阻力●2023年2月13日富蘭克林現(xiàn)在的估值、降低對其樂觀的預(yù)期●2023年2月13日貝萊德戰(zhàn)術(shù)減持股票、沒有為經(jīng)濟衰退定價●2023年2月12日廣發(fā)基金估值壓力最大的時候可能已經(jīng)過去●2023年2月8日嘉實財富估值不低、企業(yè)盈利狀況不很樂觀●2023年2月7日博時基金入已較充分、警惕美國經(jīng)濟衰退和不及預(yù)期降息●2023年2月6日匯豐中國利率觸頂或?qū)嶋H利率下降或形成支撐、企業(yè)盈利下調(diào)●渣打銀行估值、盈利預(yù)期●資料來源：富蘭克林，貝萊德，渣打銀行，廣發(fā)基金，嘉實財富，博時基金，匯豐中國，光大證券研究所(注：情緒等級分三類，紅色代表樂觀，黃色代表中性，綠色代表悲觀)退貝萊德(2月13日)戰(zhàn)術(shù)上看，衰退即將來臨，但即使是溫和的衰退，企業(yè)盈利預(yù)期也尚未完全反映博時基金(2月7日)對貨幣政策的預(yù)期計入亦已較為充分，需要警惕美國經(jīng)濟衰退以及美聯(lián)儲不及預(yù)美股調(diào)整。由“先跌后漲”變?yōu)椤跋葷q后跌”。戰(zhàn)術(shù)角度考慮選擇減持股票，這是由于各國央行表現(xiàn)出國儲收緊政策的跡象，衰貝萊德(2月6日)企業(yè)盈利預(yù)期甚至還沒完全反映出溫和衰退的預(yù)期。博時基金(2月13日)候可能已經(jīng)過去。的位置并不低。美國股市估值不低，但利率觸頂或?qū)嶋H利率下降，都可能對目前的價格水平形成美股估值位置不低，但無需過于悲觀廣發(fā)基金(2月12日)嘉實財富(2月8日)匯豐中國(2月6日)富蘭克林(2月13日)健康的美國企業(yè)資產(chǎn)負債表可能有助于美國股市承受全球衰退的風(fēng)險，焦點在于現(xiàn)在的估值，降低對其樂觀的預(yù)期。臨實際政策利率緊縮和削弱經(jīng)濟和企業(yè)盈利基本面帶來的阻力。企業(yè)盈利并不樂觀，盈利預(yù)期有下行壓力渣打銀行(2月13日)后一頁特別聲明券富蘭克林(2月13日)券富蘭克林(2月13日)束明顯有利債券表現(xiàn)，相信投資級別和新興市場企業(yè)債券存在機宏觀經(jīng)濟嘉實財富(2月8日)美國上市企業(yè)的盈利狀況不是很樂觀。匯豐中國(2月6日)由于經(jīng)濟放緩和通脹升幅速率減慢，我們預(yù)計企業(yè)盈利下調(diào)將繼續(xù)；在盈利預(yù)期進一步吻合后，我們會上調(diào)對美股的看好程度。渣打銀行(2月6日)資料來源：富蘭克林，貝萊德，高盛，摩根資管，渣打銀行，匯豐中國，廣發(fā)基金，博時基金，嘉實財富，光大證券研究所短期來看，韌性較強的非農(nóng)、通脹數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲鷹派表態(tài)或使美債收益率向上波動，廣發(fā)基金在2月5日提示，強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)可能會使得2月份的美債利率出現(xiàn)小反彈，但不會突破前高。但從全年視角看，多數(shù)買方機構(gòu)認為，加息周期臨近尾聲，通脹已在放緩，美國經(jīng)濟或于后半年陷入衰退，美債利率的中期趨勢仍然向下。BEI通脹預(yù)期美國:國債實際收益率:10年BEI通脹預(yù)期美國:國債收益率:10年(右).5.0 (%)4.03.83.63.43.23.0資料來源：Wind，光大證券研究所(更新至2月16日)時間機構(gòu)關(guān)鍵詞情緒2023年2月13日貝萊德投資級債券前已明朗、短期政府債目前也很有吸引力●2023年2月13日富蘭克林美聯(lián)儲立場短期或推高美債利率、隨經(jīng)濟放緩收益率下降●2023年2月9日摩根資管加息周期即將結(jié)束明顯有利債券表現(xiàn)●2023年2月9日匯豐亞洲美聯(lián)儲短期或給美債利率帶來上行壓力、年度角度看美債有積極表現(xiàn)●2023年2月9日博時基金阻力已在減弱、經(jīng)濟增長放緩●2023年2月6日匯豐中國維持短至中期久期、投資級別債券●2023年2月6日渣打銀行收益率保持不變●2023年2月5日廣發(fā)基金2月反彈、中期趨勢或仍向下●資料來源：貝萊德，富蘭克林，摩根資管，匯豐亞洲，博時基金，匯豐中國，渣打銀行，廣發(fā)基金，光大證券研究所(注：情緒等級分三類，紅色代表樂觀，黃色代表中性，綠色代表悲觀)美債利率，看好投資級別債券富蘭克林(2月13日)。率摩根資管(2月9日)成可能在短期內(nèi)給美國國債收益率帶來上行壓力。廣發(fā)基金(2月5日)份的美債利率出現(xiàn)反投資級信貸的前景已經(jīng)變得明朗；投資級信貸的前景已經(jīng)變得明朗；目前短期政府債券的收益率也很有吸引力；增持通脹掛鉤債券。貝萊德(2月，特別是投資級債券。匯豐亞洲匯豐亞洲(2月9日)后一頁特別聲明證券研究報告宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟瑞銀(2月8日)及利差擴大，期限較短的投資級債券很有吸引力。摩根資管(2月9日)縮苗頭初現(xiàn)，將推動固定收益資產(chǎn)的積極表現(xiàn)。美債收益率見頂回落可能延續(xù)2023年全年。嘉實財富(2月9日)渣打銀行(2月6日)資料來源：貝萊德，富蘭克林，摩根資管，匯豐亞洲，博時基金，匯豐中國，渣打銀行，廣發(fā)基金，光大證券研究所海外政策超預(yù)期，國內(nèi)政策落地不及預(yù)期，疫情反復(fù)情況超預(yù)期。后一頁特別聲明證券研究報告行業(yè)行業(yè)及公司