地方債務(wù)化解有啥新思路貴州視角

地方債務(wù)化解有啥新思路？貴州視角月31日，貴州省財(cái)政廳官網(wǎng)發(fā)布了《貴州省2022年預(yù)算執(zhí)行情況和2023年預(yù)算草案的報(bào)告（以下簡(jiǎn)“預(yù)算報(bào)告提出將通“推動(dòng)各地將政府債務(wù)和隱性債務(wù)利息額納入預(yù)算“發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)等方式穩(wěn)妥化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。貴州預(yù)算報(bào)告，對(duì)于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解，有啥新思路？將給市場(chǎng)帶來什么樣的影響？關(guān)于債務(wù)化解，預(yù)算報(bào)告說了什么？貴州省2023年預(yù)算報(bào)告在“2022年和過去五年工作回顧”部分指出：（二搶抓重大政策機(jī)遇狠抓國(guó)〔22號(hào)文件精神落地落實(shí)財(cái)政支持高質(zhì)量發(fā)展的政策取得新突破爭(zhēng)取財(cái)政部出《支持貴州加快提升財(cái)政治理能力奮力闖出高質(zhì)量發(fā)展新路的實(shí)施方案，從加大財(cái)政資金支持、防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、完善生態(tài)文明建設(shè)、構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展格局加快建立現(xiàn)代財(cái)政制度五個(gè)方面提出了43條支持貴州的具體措施爭(zhēng)取到中央各項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付3674億元增長(zhǎng)14為闖新路開新局搶新機(jī)出新績(jī)供有力的財(cái)政保障。（六多措并舉防范化解風(fēng)險(xiǎn)全力以赴維護(hù)安全穩(wěn)定著力防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。滾動(dòng)測(cè)各地隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類有效妥善處置隱患著力防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)開展存量債務(wù)展期重組緩釋債務(wù)短期償付風(fēng)險(xiǎn)合法合規(guī)穩(wěn)妥有序化解債務(wù)疏堵并舉降低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。強(qiáng)化債務(wù)管理監(jiān)督，堅(jiān)決遏制違規(guī)新增隱性債務(wù)。五年來我們堅(jiān)持遏增量化存量強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)追責(zé)守住了不發(fā)生系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的底線。政府債務(wù)管理不斷強(qiáng)化，制定加強(qiáng)債務(wù)管理的主體制度文件12個(gè)、配套政策文件個(gè)建立債務(wù)舉借使用、償還、預(yù)警考核、問責(zé)等全流程全鏈條的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控制度體系。梳理舉債融資“正負(fù)面清單，圍繞“化小、化優(yōu)、化轉(zhuǎn)、化長(zhǎng)”四條路徑提出“八個(gè)一批和14條化債措施及10條化債意見穩(wěn)妥化解存量債務(wù)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)開展存量債務(wù)展期、重組，緩釋債務(wù)短期償付壓力。對(duì)于過去工作的總結(jié)主要落腳“遏增量化存量“守住了不發(fā)生系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的底線，并重點(diǎn)提及了2年專門針對(duì)貴州出臺(tái)的國(guó)發(fā)2號(hào)文。對(duì)于未來工作的展望，預(yù)算報(bào)告“2023年財(cái)政主要任務(wù)”部分指出：更加穩(wěn)妥化解風(fēng)險(xiǎn)牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線系統(tǒng)謀劃防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體制制通過爭(zhēng)取中央支持金融機(jī)構(gòu)展期降息盤活資源資產(chǎn)等方式推動(dòng)各地將政府債隱性債務(wù)利息足額納入預(yù)算為基層財(cái)政秩序回歸正常提高在資本市場(chǎng)信用奠定基礎(chǔ)，力爭(zhēng)用3—5年時(shí)間，建立健全系統(tǒng)解決和防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體制機(jī)制，逐步推動(dòng)地方發(fā)展進(jìn)入良性軌道分類防范化解風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化法定政府債務(wù)管理嚴(yán)格落實(shí)政府債券本息償付約束機(jī)制爭(zhēng)取高風(fēng)險(xiǎn)建制市縣降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)試點(diǎn)等政策支持通過發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)降低債務(wù)成本協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)支持債務(wù)重組展期降息積極有序緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓實(shí)壓緊責(zé)任依法依規(guī)穩(wěn)妥有序推進(jìn)化債堅(jiān)決遏制違新增隱性債務(wù)嚴(yán)格開展政府投資項(xiàng)目立項(xiàng)前財(cái)政承受能力評(píng)估嚴(yán)禁國(guó)有企事業(yè)單位相舉債堅(jiān)決制止違法違規(guī)舉債行為。加強(qiáng)融資平臺(tái)公司治理分類推動(dòng)平臺(tái)公司市場(chǎng)實(shí)體化轉(zhuǎn)型發(fā)展強(qiáng)化制度約束。加強(qiáng)財(cái)政、審計(jì)、紀(jì)檢監(jiān)察監(jiān)督，建立健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范化解專項(xiàng)監(jiān)督協(xié)作機(jī)制，對(duì)違規(guī)新增隱性債務(wù)不實(shí)化債套取挪用專項(xiàng)債券資金等題嚴(yán)肅追責(zé)問責(zé)同時(shí)，協(xié)同做好糧食能源金融安全生產(chǎn)等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作。值得關(guān)注的是一是推動(dòng)將政府債務(wù)和隱性債務(wù)利息足額納入預(yù)算二是提出通過發(fā)行券置換隱性債務(wù)三是協(xié)調(diào)金融機(jī)構(gòu)支持債務(wù)重組展期降息再次被提及預(yù)計(jì)在國(guó)發(fā)2號(hào)文背景下，未來遵義道橋的模式在貴州省內(nèi)進(jìn)一步推廣。1htts://ww.ongrn.o.n/023/1312941shml如何看待“發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)”？從9年開始，就先后有地方政府相關(guān)新聞和文件中涉及發(fā)行地方政府債券置換隱性債務(wù)的相關(guān)內(nèi)容。2019年2月，湖南省財(cái)政廳相關(guān)新聞《蹄疾步穩(wěn)邁入奮斗的春天》中，提及：切實(shí)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極爭(zhēng)取中央政府債務(wù)限額化解隱性債務(wù)，組織部分縣市制定完善申報(bào)方案，幫助平滑緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2019年7月《銅仁市人民政府關(guān)于市二屆人大三次會(huì)議第12號(hào)建議的答復(fù)中指出三是積極爭(zhēng)取建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)按省政府有關(guān)要求松桃縣在全省PK中勝出省政府已將松桃、獨(dú)山等10個(gè)縣申報(bào)納入財(cái)政部試點(diǎn)縣名單。貴州等5省作為全國(guó)試即將在財(cái)政部進(jìn)行遴選，松桃縣已納入試點(diǎn)名單，并爭(zhēng)取到債券資金22億。表：湖南、貴州具體隱性債務(wù)解方案案例資料來源 披露時(shí)間 主要內(nèi)容一是我市作為全“新租貸試點(diǎn)首先選定市本級(jí)和松桃縣為貸款主體目前已簽訂“新租貸”《銅仁人民政關(guān)于市屆人大次會(huì)議12號(hào)建議的答復(fù)》2

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協(xié)議，并投放貸款資金，全部用于化解隱性債務(wù)，試點(diǎn)初步取得成功，將逐步在全市范圍內(nèi)迅速啟“新租貸相關(guān)工作進(jìn)一步鞏固并擴(kuò)大試點(diǎn)成果二是積極爭(zhēng)取建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)按省政府的有關(guān)要求松桃縣在全省K中勝出省政府已將松桃獨(dú)山等0個(gè)縣申報(bào)納入財(cái)政部試點(diǎn)縣名單。貴州等5省作為全國(guó)試點(diǎn)即將在財(cái)政部進(jìn)行終結(jié)P，松桃縣已納入財(cái)政部試點(diǎn)縣名單并爭(zhēng)取到債券資金22億元下步根據(jù)中央省的統(tǒng)一部署其他建制縣積極準(zhǔn)備相關(guān)資料，爭(zhēng)取建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解擴(kuò)面緩釋隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。是市財(cái)政會(huì)同市金融辦城投集團(tuán)市武陵擔(dān)保公司正在籌建政策性擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金和應(yīng)急轉(zhuǎn)貸基金，目前已經(jīng)開設(shè)專戶，注入首期資金。要逐步補(bǔ)充政策性擔(dān)保公司注冊(cè)資本，做大應(yīng)急轉(zhuǎn)貸資金，加快推進(jìn)“信易貸”試點(diǎn)工作，增強(qiáng)投放貸款信心，提高融資到位率，破解中小企業(yè)融資難融資貴問題?！逗鲜　逗鲜?開年第一周省財(cái)政廳黨組成員副廳長(zhǎng)李丙力組織廳政府債務(wù)管理處召開會(huì)議部署近期三項(xiàng)重財(cái)政廳： 工作：一是開好依法舉債“前門”，做好219年第一期政債券發(fā)行的信息披露、債券評(píng)級(jí)等準(zhǔn)備蹄疾步穩(wěn)20920工作二是切實(shí)防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積極爭(zhēng)取中央政府債務(wù)限額化解隱性債務(wù)組織部分縣制定完善申邁入奮斗 報(bào)方案幫助平滑緩釋債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)制定完善市州防范政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)考核實(shí)施細(xì)則三是推動(dòng)平的春天3 公司整合，調(diào)度市縣截至218年1月底平臺(tái)公司清理整合況，督促市縣加快整合工作進(jìn)度。資料來源：政府官網(wǎng)，實(shí)際上29年就有7個(gè)省（主要是集中在財(cái)政部提到的六個(gè)建制縣試點(diǎn)置換的省份，加上江蘇以置換債券的名義發(fā)行了地方政府債券用于置換存量政府債務(wù)這里的存量府債務(wù)就涉及到地方政府隱性債務(wù)。2htt://ww.tr.gocnzwg/zxxkl/fzdknrqtfxxjya/2010/t02102_636202.tl3htt://zt.unn.go.c/zt/gk/zdtmtj/2192/t21920_52724.hml圖：29年置換債發(fā)行情況（部分含償還地方債本金的再融資債）億用于置換存量政府債務(wù)的規(guī)模償還地方政府債券本金的規(guī)模億用于置換存量政府債務(wù)的規(guī)模償還地方政府債券本金的規(guī)模4504025020150100貴州 內(nèi)蒙古 云南 湖南 遼寧 江蘇 甘肅，2020年開始一批地方政府再融資債券中其募集資金用途除了用于償還到期地方政府債券本金之外還有一部分用于償還政府存量債務(wù)即開始以再融資債的名義發(fā)行債券置隱性債務(wù)。2021年又有北京上海和廣東被納入全“全域無(wú)隱性債務(wù)第一批試點(diǎn)省市啟動(dòng)隱性債務(wù)清零沖刺工作為了沖刺隱性債務(wù)清零三省市也分別發(fā)行了部分再融資債用于償還存量債務(wù)即償還隱性債務(wù)市場(chǎng)也稱這類用于隱性債務(wù)化解的再融資債券為“特殊再融資債券。至此，實(shí)際上形成了兩類用途的特殊再融資債券：一類用于建制縣區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)主要幫助高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)另一類用于全域無(wú)隱性債務(wù)試點(diǎn)主要獎(jiǎng)勵(lì)債務(wù)管控好的地區(qū)。截止2022年底，市場(chǎng)上共發(fā)行特殊再融資債券規(guī)模達(dá)到10313億元，按規(guī)模排序，依次是北京廣東江蘇上海等發(fā)達(dá)省市隨后是重慶天津貴州等債務(wù)壓力較重的區(qū)域。圖：特殊再融資債的發(fā)行情況，4htts://wwchnatms.nt.n/artcl/1772.hml圖：各地區(qū)用于“償還存量債”的特殊再融資債規(guī)模特殊再融資發(fā)行規(guī)模(億元)2特殊再融資發(fā)行規(guī)模(億元)2001500100500北京廣北京廣江上重天貴河兵四山福遼大陜安吉湖河浙江山青寧云新寧深廣甘西藏，對(duì)于貴州而言，截止2022年底，已發(fā)行多期特殊再融資債，其中，用于隱性債務(wù)置換的規(guī)模達(dá)到397億元，同時(shí)，貴州也是首批六個(gè)建制縣試點(diǎn)置換的省份。貴州2023年預(yù)算報(bào)告再次提及“爭(zhēng)取高風(fēng)險(xiǎn)建制市縣降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)試點(diǎn)等政策支持，通過發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)，優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)成本”顯然是希望爭(zhēng)取到更大力度的政策支持貴州因?yàn)槠涮厥獾膮^(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況想要妥善化解債務(wù)問題，的確要更多外部支持本次預(yù)算報(bào)告專門提及爭(zhēng)取高風(fēng)險(xiǎn)建制縣降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)試點(diǎn)等政策是此前政策的進(jìn)一步延伸，不排除可能還會(huì)擴(kuò)展。如何理解“債務(wù)利息足額納入預(yù)算”？根據(jù)《地方政府一般債務(wù)預(yù)算管理辦法》規(guī)定：一般債務(wù)應(yīng)當(dāng)有償還計(jì)劃和穩(wěn)定的償還資金來源5。一般債務(wù)本金通過一般公共預(yù)算收入（包含調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金和其他預(yù)算資金、發(fā)行一般債券等償還。一般債務(wù)利息通過一般公共預(yù)算收（包含調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金和其他預(yù)算資金等償還不得通過發(fā)行一般債券償還。根據(jù)《地方政府專項(xiàng)債務(wù)預(yù)算管理辦法》規(guī)定：專項(xiàng)債務(wù)應(yīng)當(dāng)有償還計(jì)劃和穩(wěn)定的償還資金來源專項(xiàng)債務(wù)本金通過對(duì)應(yīng)的政府性基金收入專項(xiàng)收入發(fā)行專項(xiàng)債券等償還專項(xiàng)債務(wù)利息通過對(duì)應(yīng)的政府性基金收入專項(xiàng)入償還，不得通過發(fā)行專項(xiàng)債券償還。地方政府債務(wù)無(wú)論是一般債務(wù)還是專項(xiàng)債務(wù)理論上來說都應(yīng)該全額將其本息納入政府預(yù)算，但貴州在2023年的預(yù)算報(bào)告中提及“通過爭(zhēng)取中央支持、金融機(jī)構(gòu)展期降息盤活資源資產(chǎn)等方式推動(dòng)各地將政府債務(wù)和隱性債務(wù)利息足額納入預(yù)算為基層財(cái)政秩序回歸正常、提高在資本市場(chǎng)信用奠定基礎(chǔ)，力爭(zhēng)用3—5年時(shí)間，建立健全系統(tǒng)解決和防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體制機(jī)制，逐步推動(dòng)地方發(fā)展進(jìn)入良性軌道”反映出當(dāng)前部分地方政府債務(wù)利息仍未全額納入政府預(yù)算，也進(jìn)一步證實(shí)了貴州較大的地方政府債務(wù)壓力。此外，值得注意的是，這并非貴州預(yù)算報(bào)告首次提及將債務(wù)利息納入預(yù)算。2020年1月貴州省《貴州省2019年全省和省本級(jí)預(yù)算執(zhí)行情況與2020年全省和省本級(jí)預(yù)算草案的5htt://ww.gocnxnwen/06-12/2/ontnt_14208.t#16htt://ww.gocnxnwen/06-12/2/ontnt_14207.t#1報(bào)告》中的“2019年的重點(diǎn)工作”中指出“一是做好政府債券本息償付。政府債券本及利息足額納入預(yù)算按時(shí)償還到期地方政府債券本金及利息政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控并在“2020年的重點(diǎn)工作”中提及“足額將政府債務(wù)本息納入預(yù)算，按時(shí)償付本息”通過2020年和2023年預(yù)算報(bào)告可以看出對(duì)于貴州而言地方政府債務(wù)的本息仍有未足額納入預(yù)算的可能進(jìn)一步印證了貴州地方債務(wù)壓力偏大但樂觀的一面2020年的預(yù)報(bào)告中只是“政府債務(wù)本息納入預(yù)算而到2023年則是政府債務(wù)和隱性債務(wù)利息足額納入預(yù)算，納入的范圍在擴(kuò)展。從貴州看地方政府隱性債務(wù)怎么化解處置？一直以來貴州經(jīng)濟(jì)偏弱，債務(wù)率偏高債務(wù)問題一直困擾地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展貴州各地方政府為了解決債務(wù)問題，做了一系列努力因而，到目前為止貴州的城投債券仍然沒有現(xiàn)公開市場(chǎng)的違約那么貴州省做了哪些努力？貴州的舉措有何普遍意義？該如何看城投公開市場(chǎng)債券？我們結(jié)合2018年以來的貴州省政府工作報(bào)告和預(yù)算報(bào)告，可以將貴州省地方債務(wù)問題解歸納為幾個(gè)方面：一、堅(jiān)決遏制債務(wù)增量。從2018年開始，隨著城投融資政策進(jìn)一步收緊，貴州省城投債務(wù)管控進(jìn)一步嚴(yán)格。根據(jù)《2018年全省和省本級(jí)預(yù)算執(zhí)行情況與2019年全省和省本級(jí)算草案》7，貴州省嚴(yán)格落實(shí)政府性債務(wù)管理“七嚴(yán)禁：從嚴(yán)控制新建投資項(xiàng)目強(qiáng)化融資平臺(tái)公司的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)成本意識(shí)和底線意識(shí)從嚴(yán)監(jiān)管審核國(guó)有企事業(yè)及平臺(tái)公司新增債務(wù)嚴(yán)格落實(shí)各市縣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控責(zé)任從嚴(yán)加強(qiáng)項(xiàng)管理，堅(jiān)持量入為出量力而行，圍繞脫貧攻堅(jiān)主戰(zhàn)略突出重點(diǎn)投資項(xiàng)目嚴(yán)格執(zhí)行設(shè)標(biāo)準(zhǔn)著力控制投資規(guī)模嚴(yán)禁以脫貧攻堅(jiān)之名違規(guī)審“花架子項(xiàng)目堅(jiān)決遏制債務(wù)增量。二、通過拉長(zhǎng)期限、降低成本等方式，穩(wěn)妥化解存量債務(wù)。根據(jù)2019年預(yù)算報(bào)告，貴州省通過債務(wù)置換，大幅降低了政府債務(wù)成本，拉長(zhǎng)了期限。平均成本從7降至3平均年限從42年拉長(zhǎng)至6.1年2015—2018年累計(jì)節(jié)約利約1000億元，極大緩解了我省集中還本付息壓力。政府債務(wù)已全部置換為政府債券，按規(guī)定可通過發(fā)行再融資債券予以置換加上政府債券利息已納入預(yù)算安排政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。三、建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，設(shè)立省級(jí)及市州債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急資金池。建立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置機(jī)制從快速響應(yīng)分類施策、各司其職協(xié)同聯(lián)動(dòng)穩(wěn)妥處置方面指導(dǎo)和規(guī)范全省債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置工作設(shè)立省級(jí)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急資金池，推動(dòng)市資金池的設(shè)立，強(qiáng)化省市協(xié)同形成全省合力，有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、爭(zhēng)取地方政府債券額度，爭(zhēng)取國(guó)家更多政策支持。2018年貴州省《政府工作報(bào)告》就提出要：爭(zhēng)取國(guó)家增加我省地方政府債券額度，2019年貴州省成為首批六個(gè)建制縣試點(diǎn)置換的省份當(dāng)年就以置換債名義發(fā)行了多只地方政債券置換隱性債務(wù)。2022年1月，國(guó)務(wù)院又出臺(tái)了國(guó)發(fā)2號(hào)文，提出“允許融資平臺(tái)公司對(duì)符合條件的存隱性債務(wù)，與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商采取適當(dāng)?shù)恼蛊凇鶆?wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”在政策支持下，遵義道橋成功進(jìn)行了銀行貸款展期。五、積極盤活地方國(guó)企資源。7htt://zt.uzho.gocnzwk/zlxxcy/20902t209018_687736htl8htts://ww.uzho.gocnwgk/zgbg/zgzg/2210/202191_703190.hml9htt://ww.gocnzhnce/onten/202-0/26conent57052.hm茅臺(tái)作為貴州最為優(yōu)質(zhì)的國(guó)有資產(chǎn)承擔(dān)起協(xié)助化解地方政府債務(wù)的重任開創(chuàng)出“茅化債”的模式。2019年12月和2020年12月貴州茅臺(tái)集團(tuán)先后分兩次將合計(jì)8的貴州茅臺(tái)上市公司股份劃轉(zhuǎn)至貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司，兩筆股份合計(jì)總市值超過1600億（茅臺(tái)最新市值228萬(wàn)億計(jì)算。此外，茅臺(tái)集團(tuán)還于2020年11月份發(fā)行債券，用于收購(gòu)貴州高速公路集團(tuán)有限公司股權(quán)。整體看下來，老辦法居多，新思路似乎并不多。而不同區(qū)域，可能方式方法差別并不大。不同地區(qū)的資源稟賦并不相同，可以借鑒，但似乎并不能完全照搬。在針對(duì)不同債務(wù)的化解過程中政府隱性債務(wù)城投經(jīng)營(yíng)性債務(wù)處置方式上有明顯區(qū)別：隱性債務(wù)：根據(jù)2023年算報(bào)告“推動(dòng)各地將政府債務(wù)和隱性債務(wù)利息足額納入預(yù)算爭(zhēng)取高風(fēng)險(xiǎn)建制市縣降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)試點(diǎn)等政策支持通過發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)對(duì)于貴州這樣債務(wù)壓力較重同時(shí)自身經(jīng)濟(jì)周轉(zhuǎn)能力較弱的區(qū)域，隱債化解預(yù)計(jì)最終還是通過政策支持，發(fā)行政府債券置換解決。非隱性債務(wù)部分的債務(wù)債務(wù)壓力較重的主體總體還是以展期重組為主當(dāng)然債部分還是剛兌為主。2022年底遵義道橋發(fā)布了展期公告公告涉及1554億元銀行貸款的重組事宜結(jié)合2023年1月17日，發(fā)布的《關(guān)于關(guān)注遵義道橋建設(shè)（集團(tuán)）有限公司銀行貸款重事項(xiàng)的公告》指出：截至2022年6月末公司總債務(wù)余額為4574億元占總負(fù)債的532短期債務(wù)余額為1411億元占總債務(wù)的301現(xiàn)金短期債務(wù)比為04除本次重組的銀行貸款外，公司仍有較大規(guī)模的存續(xù)債券和非標(biāo)債務(wù)且部分非標(biāo)債務(wù)已出現(xiàn)逾期反映出公司面臨很大的流動(dòng)性壓力；同期公司對(duì)外擔(dān)保金額為1516億元，占當(dāng)期末凈資產(chǎn)的180，部分被擔(dān)保債務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)訴訟糾紛，公司面臨很大擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)。從這一公告可以合理推測(cè)遵義道橋的所有銀行貸款應(yīng)該都進(jìn)行了展期而一般情況所有銀行貸款大概率不會(huì)都是隱性債務(wù)因而實(shí)際上反映出在對(duì)城投經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的處置過程中可能會(huì)兼顧隱性債務(wù)和非隱性債務(wù)畢竟同一個(gè)債權(quán)人可能同時(shí)會(huì)涉及隱性債務(wù)和非隱性債務(wù)而為了能夠順利展期存在部分非隱性債務(wù)范圍的債務(wù)同樣處置的可能性城投債從貴州一系列的動(dòng)作政府表態(tài)結(jié)合此前，遵義道橋展期公告中公司對(duì)于公市場(chǎng)債券的兌付承諾二公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃三其他本次銀行貸款重組不涉及公開市場(chǎng)債券，公司將嚴(yán)格按照募集說明書的約定做好公開市場(chǎng)債券的償付工作。即使在行貸款展期非標(biāo)展期的情況下對(duì)于公開市場(chǎng)債券，目前仍表達(dá)出了保兌付的意愿綜合來看，貴州省城投的公開市場(chǎng)債券，應(yīng)該仍然能夠?qū)崿F(xiàn)順利兌付。小結(jié)1月31日，貴州省2023年預(yù)算報(bào)告提出將通過“推動(dòng)各地將政府債務(wù)和隱性債務(wù)利息足額納入預(yù)算“發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)等方式，穩(wěn)妥化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這是新思路還是老辦法？考慮到此前已經(jīng)有特殊再融資債發(fā)行“發(fā)行政府債券置換隱性債務(wù)仍是老辦法但2020年的預(yù)算報(bào)告中只是“政府債務(wù)本息納入預(yù)算而到2023年則是“政府債務(wù)和性債務(wù)利息足額納入預(yù)算，納入的范圍在擴(kuò)大。貴州雖然是地方政府債務(wù)壓力的一個(gè)特別代表，但是其內(nèi)在邏輯有一定的普遍性。10http://x.hiadal.omcnechage/artnes/2/rs/hael/n/olmn/8o516stoisWS5ffb8a301ec97316.html隱性債務(wù)部分對(duì)于像貴州這樣債務(wù)壓力較重同時(shí)自身經(jīng)濟(jì)周轉(zhuǎn)能力較弱的區(qū)域隱化解預(yù)計(jì)最終還是要通過政策支持發(fā)行政府債券置換解決預(yù)計(jì)未來這類區(qū)域的再融債發(fā)行規(guī)模會(huì)進(jìn)一步上升。非隱性債務(wù)部分的債務(wù)債務(wù)壓力較重的主體總體還是以重組展期為主當(dāng)然債部分還是剛兌為主。近年來，從貴州一系列動(dòng)作、政府表態(tài)中，我們看到了茅臺(tái)化債、貸款展期、非標(biāo)違約、發(fā)行置換和剛性兌付。說明地方政府債務(wù)問題是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)性問題問題的解決不會(huì)一蹴而就過去現(xiàn)和未來都是分類處置、穩(wěn)步推進(jìn)。對(duì)于3年城投債投資，仍可合理參與，違約風(fēng)險(xiǎn)可控，但考慮到負(fù)債端的穩(wěn)定性與對(duì)應(yīng)估值風(fēng)險(xiǎn)，下沉仍要相對(duì)謹(jǐn)慎。表：部分省份3年政府工報(bào)告及預(yù)算報(bào)告中對(duì)于債務(wù)化解相關(guān)安排政府工作報(bào)告（新年工作重點(diǎn)）預(yù)算執(zhí)行情況和新年度預(yù)算草案（新年工作重點(diǎn)）四五是積極穩(wěn)妥防風(fēng)險(xiǎn)守底線防范和化解房地產(chǎn)金（四）防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)。守住債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防線，發(fā)行更多長(zhǎng)期債川融和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)守住安全底線生態(tài)紅線和券緩釋財(cái)政支出壓力，防范違法融資和高息融資，將政府債務(wù)還耕地紅線，以新安全格局保障新發(fā)展格局。本付息資金足額納入預(yù)算，壓緊壓實(shí)市縣和省級(jí)部門償債主體責(zé)有效防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)做好重點(diǎn)房地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)任；堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)，切實(shí)防范地方政府變相舉債；探索險(xiǎn)化解用好保交樓專項(xiàng)借款推動(dòng)復(fù)工交樓幫助隱性債務(wù)化解新路徑，建立化債激勵(lì)獎(jiǎng)補(bǔ)機(jī)制。守住安全運(yùn)行底優(yōu)質(zhì)房企渡過難關(guān)推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型有序構(gòu)建線，最大限度下沉財(cái)力，確?！叭！鳖A(yù)算逐項(xiàng)足額編制，實(shí)施房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展新模式依法穩(wěn)妥處置地方法人金“三保支出全流程管理持續(xù)防范化解基層國(guó)庫(kù)資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)厲打擊非法集資等非法金融活動(dòng)堅(jiān)穩(wěn)步推進(jìn)存量暫付款分類處置；有效防范社?；鹬Ц讹L(fēng)險(xiǎn)，確決遏制隱性債務(wù)增量，穩(wěn)步推進(jìn)政府債務(wù)合并監(jiān)管，保基金安全平穩(wěn)運(yùn)行。守住財(cái)經(jīng)紀(jì)律紅線，將嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律作為探索經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)化資產(chǎn)資源轉(zhuǎn)化等化債路徑防范地基本要求常抓不懈，加快完善財(cái)會(huì)監(jiān)督體系，做好財(cái)會(huì)監(jiān)督與各方融資平臺(tái)違約牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。類監(jiān)督貫通協(xié)同。云強(qiáng)化財(cái)政金融穩(wěn)定保障體系加強(qiáng)基層財(cái)政運(yùn)行監(jiān)測(cè)有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)牢牢守住安全底線共統(tǒng)籌安排2656億元。南預(yù)警堅(jiān)決兜住基“三保底線嚴(yán)控高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)省本級(jí)財(cái)政安排101億持邊境立體化防控體系建設(shè)及運(yùn)行新增債務(wù)規(guī)模防范地方國(guó)有企事業(yè)單“平臺(tái)化，維護(hù)統(tǒng)籌安排836億元持加強(qiáng)社會(huì)治安綜合治理深化司積極穩(wěn)妥推進(jìn)縣級(jí)政府隱性債務(wù)化解強(qiáng)化省屬企業(yè)法體制綜合配套改革。安排76億元，支持防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)重大債務(wù)化解和約束“一企一策”掛牌督戰(zhàn)、穿透監(jiān)管突發(fā)公共事件處置保障能力建設(shè)加強(qiáng)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)測(cè)，和聯(lián)動(dòng)管控推進(jìn)地方金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)加快金融分類施策制定債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案，確保到期政府債務(wù)本息及時(shí)足監(jiān)管數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型。額償還，堅(jiān)決查處違法違規(guī)融資舉債行為。加強(qiáng)國(guó)資國(guó)企運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)分析研判，支持國(guó)有企業(yè)防風(fēng)化債。天無(wú)聚焦管住用好政府債務(wù)著力強(qiáng)管理、防風(fēng)險(xiǎn)津加強(qiáng)專項(xiàng)債券全周期管理強(qiáng)化項(xiàng)目質(zhì)量源頭把控出臺(tái)專項(xiàng)債券項(xiàng)目庫(kù)管理辦法實(shí)行儲(chǔ)備庫(kù)、需求庫(kù)、發(fā)行庫(kù)和存續(xù)期庫(kù)滾動(dòng)接續(xù)分級(jí)管理堅(jiān)“資金跟著項(xiàng)目走建立專項(xiàng)債券正負(fù)面清單,從嚴(yán)審慎分配新增債券額度保障重點(diǎn)項(xiàng)目資金需要實(shí)行常態(tài)化安排發(fā)行做到隨用隨發(fā)即發(fā)即用同時(shí)所有新發(fā)專項(xiàng)債券全部通過含權(quán)或等額本金償還方式發(fā)行避免償債責(zé)任后移.實(shí)行區(qū)級(jí)專項(xiàng)債券資金專戶管理市財(cái)政局結(jié)合項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和資金使用情況從嚴(yán)審批嚴(yán)防擠占挪用出臺(tái)專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金績(jī)效管理辦法實(shí)行債券資金使用和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情“雙監(jiān)控部署上線專項(xiàng)債券穿透式監(jiān)測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)專項(xiàng)債券資金全過程穿透式監(jiān)管.制發(fā)市級(jí)事業(yè)單位地方政府專項(xiàng)債券償債備付金管理暫行辦法提前歸集償債資金將償債責(zé)任落到實(shí)處.防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格政府投資項(xiàng)目立項(xiàng)審批資金未落實(shí)的一律不予立項(xiàng)嚴(yán)厲整治項(xiàng)目超概算超工期超標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)對(duì)資平臺(tái)公司舉債融資監(jiān)控約束,落實(shí)市對(duì)區(qū)舉債融資事前安全審查機(jī)制及時(shí)叫停涉嫌違法違規(guī)新增隱性債務(wù)融資積極加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)溝通對(duì)高息債務(wù)開“削峰管依法合規(guī)做好債務(wù)釋優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)降低利息負(fù)擔(dān)在全市共同努力下超進(jìn)度完成定的隱性債務(wù)化解任務(wù)沒有出現(xiàn)一筆逾期違約守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線.黑黑 防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)堅(jiān)決遏制增量化解存 防范化解政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)，龍 量。 妥善化解隱性債務(wù)存量多渠道籌集資金償還到期政府債務(wù)本息江 守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。各地方政府官網(wǎng)，信用評(píng)級(jí)調(diào)整回顧本周共有1家發(fā)行人及其發(fā)行債券發(fā)生跟蹤評(píng)級(jí)調(diào)整。發(fā)行人（江西正邦科技股份有限公司）評(píng)級(jí)被下調(diào)；沒有發(fā)行人評(píng)級(jí)被上調(diào)。本周評(píng)級(jí)一次性下調(diào)超過一級(jí)的發(fā)行主體江西正邦科技股份有限公司其主營(yíng)業(yè)務(wù)為牧業(yè)評(píng)級(jí)下調(diào)的主要原因?yàn)椴糠肿庸緦?shí)質(zhì)合并重整控股股東與一致行動(dòng)人進(jìn)行實(shí)合并重整，生豬出欄量和銷售收入下降等。表：發(fā)行人跟蹤評(píng)級(jí)調(diào)整匯總發(fā)行人類型主體展望（本次）主體/展望企業(yè)行業(yè)地區(qū)城投評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)債券江西正邦科技股份有限公司評(píng)級(jí)下調(diào)BB-負(fù)面BB+/負(fù)面民營(yíng)企業(yè)食品、飲料與煙草江西省否東方金誠(chéng)正邦轉(zhuǎn)債、正邦科技，一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行量較上周下降，發(fā)行利率整體下行發(fā)行規(guī)模本周非金融企業(yè)短融中票企業(yè)債和公司債合計(jì)發(fā)行約5437億元總發(fā)行量較上周下降，償還規(guī)模約9022億元，凈融資額約-3585億元；其中，城投債（分類發(fā)行2272億元，償還規(guī)模約5123億元，凈融資額約-2841億元。信用債的單周發(fā)行量較上周下降總償還量下降凈融資額上升短融發(fā)行量下降總償還量下降凈融資額基本不變中票發(fā)行量下降總償還量下降凈融資額上升；企業(yè)債發(fā)行量較上周下降總償還量下降，凈融資額上升公司債發(fā)行量較上周下降，總償還量下降，凈融資額上升。圖：信用債發(fā)行量及凈融資量勢(shì) 圖：城投債發(fā)行量及凈融資量勢(shì)500040003000

億總發(fā)行量總償還量?jī)|總發(fā)行量總償還量?jī)羧谫Y額億200015002000 100010000(2000)(3000)

500-----------------------------------------------(500)(1000)， ，具體來看，一般短融和超短融發(fā)行3433億元，償還3307億元，凈融資額1273億元；中票發(fā)行1036億元，償還897億元，凈融資額143億元。上周企業(yè)債未發(fā)行，償還1479億元，凈融資額-1479億元；公司債合計(jì)發(fā)行964億元，償還4677億元，凈融資額-3713億元。圖：非金融企業(yè)短融發(fā)行量及融資量走勢(shì) 圖：中票發(fā)行量及凈融資量走勢(shì)25002000150010005000(500)(1000)(1500)(2000)

億總發(fā)行量總償還量?jī)|總發(fā)行量總償還量?jī)羧谫Y額億總發(fā)行量總償還量?jī)羧谫Y額1000800600400------------------------------------------------(200)(400)， ，億總發(fā)行量總償還量?jī)羧谫Y額圖：企業(yè)債發(fā)行量及凈融資量勢(shì) 圖：公司債發(fā)行量及凈融資量?jī)|總發(fā)行量總償還量?jī)羧谫Y額200150100500(50)

億總發(fā)行量?jī)|總發(fā)行量總償還量?jī)羧谫Y額1000500------------------------(100)(20

---------(1000)， ，發(fā)行利率從發(fā)行利率來看交易商協(xié)會(huì)公布的發(fā)行指導(dǎo)利率整體下行部分上行各等級(jí)變動(dòng)幅度--P具體來看1年期各等級(jí)變動(dòng)-14-1P3年期各等級(jí)變動(dòng)-7-1P5年期各等級(jí)下行0-7P；7年期各等級(jí)變動(dòng)-3-3P；10年期及以上各等級(jí)變動(dòng)-5-9P。表：本周交易商協(xié)會(huì)發(fā)行指導(dǎo)率期限主體評(píng)級(jí)1最新（%）年期變化（BP）3最新（%）年期變化（BP）5最新（%）年期變化（BP）7最新（%）年期變化（BP）重點(diǎn)2.71-23.1203.37-13.49-12.80-43.26-23.58-13.71-13.08-83.62-34.01-44.14-33.51-144.06-74.45-74.77-1A-5.5816.2716.6706.823，二級(jí)市場(chǎng)：成交量較上一交易周上升，收益率下行銀行間和交易所信用債合計(jì)成交7億元，總成交量相比前期上升。分類別看，銀行間短融、中票和企業(yè)債分別成交23087億元、27943億元、2343億元，交易所公司債和企業(yè)債分別成交29713億元和2295億元。圖：銀行間信用債成交額 圖：交易所信用債成交額900080007000600050004000300020001000---

短融 中票 企業(yè)債 信用債日均右

億180， ，銀行間市場(chǎng)利率品現(xiàn)券整體收益率整體下行信用債收益率整體下行部分上行金融債收益率整下行；信用利差及各類信用等級(jí)利差漲跌互現(xiàn)。利率品現(xiàn)券整體收益率整體下行。具體來看，國(guó)債收益率曲線1年期下行1P至25水平3年期下行1P至22水平5年期下行4P至2.69水平7年期下行2P至2水平10年期下行4P至29水平國(guó)開債收益率曲線1年期下行0P至21水平3年期下行3P至2水平，5年期下行4P至26水平，7年期下行1P至32水平10年期下行3P至35水平。信用債收益率整體下行部分上行具體來看中短期票據(jù)收益率曲線1年期各等級(jí)收益率下行2-10P，3年期各等級(jí)收益率上行2-7P，5年期各等級(jí)收益率下行0-3P；企業(yè)債收益率曲線3年期各等級(jí)收益率變動(dòng)-4-1P，5年期各等級(jí)收益率下行4-5P，7年期各等級(jí)收益率變動(dòng)0-1P；城投債收益率曲線3年期各等級(jí)收益率變動(dòng)-5-3P，5年期各等級(jí)收益率變動(dòng)-7-4P，7年期各等級(jí)收益率變動(dòng)-5-6P。金融債收益率整體下行具體來看商業(yè)銀行普通債收益率曲線1年期各等級(jí)收益率下行3-4P3年期各等級(jí)收益率下行6-9P5年期各等級(jí)收益率下行1-4P商業(yè)銀行二級(jí)資本債收益率曲線1年期各等級(jí)收益率下行9-14P，3年期各等級(jí)收益率變動(dòng)-14-4P，5年期各等級(jí)收益率下行2-5P；商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本債（行權(quán)）收益率曲線1年各等級(jí)收益率下行9-13P，3年期各等級(jí)收益率下行7-13P，5年期各等級(jí)收益率下行2-7P證券公司債收益率曲線1年期各等級(jí)收益率下行3-7P3年期各等級(jí)收益率下行3-6P，5年期各等級(jí)收益率下行6-9P。表：中短期票據(jù)收益率周變化單位：%等級(jí)1AA1Y1+短融1A1A-3A3A+中票3A3A-5A5A+中票5A5A-202-0-0527123185613233574006433513904376202-0-27323285683203553966363543934406變化BP)-2-6-10-73247-3-3-3-0，單位：%等級(jí)3單位：%等級(jí)3AA3Y3A+企業(yè)債3A3A-5AA5Y企業(yè)債5A 5A+5A-7AA7Y企業(yè)債7A 7A+7A-2023-2-0532335839163135139242866835940644262023-1-3233613966363553984336733594054416變化BP)1-2-4-4-4-5-4-4-0111，表：城投債收益率周變化單位：等級(jí)3Y城投債A (2)-5Y城投債A (2)-7Y城投債A (2)202-0-053213594074686933513441502728366405466527753202-0-3243634104656903563442497724371410466521748變化P)-4-5-333-5-7-243-5-5-065，表：商業(yè)銀行普通債收益率周化單位：等級(jí)1Y商業(yè)銀行普通債- 3Y商業(yè)銀行普通債- 5Y商業(yè)銀行普通債- 2023-2-052622632682222953143083123233422023-1-2642652712290291301323310314324346變化BP)-3-3-4-4-7-7-6-9-2-2-1-4，表：商業(yè)銀行二級(jí)資本債收益周變化單位：等級(jí)1Y-商業(yè)銀行二級(jí)資本債+ 3Y-商業(yè)銀行二級(jí)資本債+ 5Y-商業(yè)銀行二級(jí)資本債+ 2023-2-0522933453453624243753904562023-1-292304354358369420377395461變化BP)-10-11-9-14-74-2-5-5，表：商業(yè)銀行無(wú)固定期限資債（行權(quán)）收益率周變化單位：等級(jí)1Y商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本債（行權(quán)）- + 3Y商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本（行權(quán)）- + 5Y商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本債（行權(quán)）- + 2023-2-052973133713773924514084274962023-1-30932333403463416435499變化BP)-12-10-9-13-11-12-7-7-2，表：證券公司債收益率周變化單位：等級(jí)1AA1Y證券公司債1A 1- +13A3Y證券公司債3A 3- +35A5Y證券公司債5A 5- +5AA2023-2-0527027523423203323494223413563734462023-1-27322933493233363554253493623451變化BP)-3-7-7-7-3-4-6-3-9-7-9-6，信用利差漲跌互現(xiàn)具體來看中短期票據(jù)收益率曲線1年期各等級(jí)信用利差縮小3年期各等級(jí)信用利差擴(kuò)大4-9P5年期各等級(jí)信用利差擴(kuò)大1-4P企業(yè)債收益率曲線3年期各等級(jí)信用利差變動(dòng)-3-2P5年期各等級(jí)信用利差縮小1-2P7年期各等級(jí)信用利差擴(kuò)大2-3P；城投債收益率曲線3年期各等級(jí)信用利差變動(dòng)-3-5P，5年期各等級(jí)信用利差變動(dòng)-3-8P，7年期各等級(jí)信用利差變動(dòng)-3-8P。金融債信用利差整體縮小部分?jǐn)U大商業(yè)銀行普通債收益率曲線1年期各等級(jí)信用利差縮小2-3P3年期各等級(jí)信用利差縮小3-6P5年期各等級(jí)信用利差變動(dòng)0-3P商業(yè)銀行二級(jí)資本債收益率曲線1年期各等級(jí)信用利差縮小9-11P3年期各等級(jí)信用利差變動(dòng)-11-7P，5年期各等級(jí)信用利差變動(dòng)-1-1P；商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本債（行權(quán)）收益率曲線1年期各等級(jí)信用利差縮小9-12P，3年期各等級(jí)信用利差縮小4-9P，5年期各等級(jí)信用利差變動(dòng)-4-1P；證券公司債收益率曲線1年期各等級(jí)信用利差縮小33年期各等級(jí)信用利差變動(dòng)-3-0P，5年期各等級(jí)信用利差縮小2-5P。表：中短期票據(jù)利差周變化單位：等級(jí)1A1Y短融1+ 1A1-3A3Y中票3+ 3A3-5A5Y中票5+ 5A5-2023-2-0567103346105148391821201674102023-1-1126610114238281120167407變化BP)-1-5-9-654691114，表：企業(yè)債利差周變化單位：等級(jí)3A3Y企業(yè)債3+ 3A3-5A5Y企業(yè)債5+ 5A5-7A7Y企業(yè)債7+ 7A7-2023-2-05106139811231593991201563962023-1-6910714238282125160400117153393變化BP)2-1-3-3-1-2-1-12333，表：城投債利差周變化單位：等級(jí)3Y城投債A (2)-5Y城投債A (2)-7Y城投債A (2)-2023-2-056810615521644111117123245811912414672023-1-70109156211436114169224451122178233460變化BP)-2-3-155-1-3287-3-3287，表：商業(yè)銀行普通債利差周化單位：P等級(jí)AAA1Y商業(yè)銀行普通債AAA- AA+AAAAA3Y商業(yè)銀行普通債AAA- AA+AAAAA5Y商業(yè)銀行普通債AAA- AA+AA2023-2-051213244322262023-1-40161727492024變化BP)-2-2-3-3-4-4-3-6223-0，表：商業(yè)銀行二級(jí)資本債利周變化單位：等級(jí)1Y-商業(yè)銀行二級(jí)資本債+ 3Y-商業(yè)銀行二級(jí)資本債+ 5Y-商業(yè)銀行二級(jí)資本債+ 2023-2-056211491154891041702023-1-61123859514688105171變化BP)-10-11-9-11-471-1-1，表：商業(yè)銀行無(wú)固定期限資債（行權(quán)）利差周變化單位：等級(jí)1Y商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本債（行權(quán)）- + 3Y商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本（權(quán)）- + 5Y商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本（權(quán)）- + 2023-2-05668314110612211221412102023-1-921491151291126145209變化BP)-12-10-9-9-7-8-4-41，表：證券公司債利差周變化單位：等級(jí)1Y證券公司債- 3Y證券公司債- 5Y證券公司債- 2023-2-05394411150627915254691592023-1-42516211850631526092162變化BP)-3-7-7-70-1-30-5-3-5-2，各類信用等級(jí)利差整漲跌互現(xiàn)具體來看中短期票據(jù)收益率曲線1年期AA+AA和AA-較AAA等級(jí)利差縮小4-8BP，3年期等級(jí)利差變動(dòng)-1-4P，5年期等級(jí)利差擴(kuò)大0-3P；企業(yè)債收益率曲線3年期A、AA和AA-較AAA等級(jí)利差縮小3-5P，5年期等級(jí)利差縮小0-1P7年期等級(jí)利差擴(kuò)大1P城投債收益率曲線3年期AA+AA和AA-較AAA等級(jí)利差變動(dòng)-1-7P，5年期等級(jí)利差變動(dòng)-2-9P，7年期等級(jí)利差變動(dòng)0-11P。各類信用等級(jí)金融債等級(jí)利差整體擴(kuò)大，部分縮小。商業(yè)銀行普通債收益率曲線1年期AAAA和AA-較AAA等級(jí)利差變動(dòng)-1-0P3年期AAAA和AA-較AAA等級(jí)利差變動(dòng)-3-1P5年期AA+AA和AA-較AAA等級(jí)利差變動(dòng)-3-1P商業(yè)銀行二級(jí)資本債普通債收益率曲線1年期A較AAA-、AA較A等級(jí)利差變動(dòng)-1-2P，3年期AA較AAA-、AA較A等級(jí)利差擴(kuò)大7-11P，5年期AA+較AAA-、AA較A等級(jí)利差縮小0-2P商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本（行權(quán)收益率曲線1年期AA較AAA-AA較AA+等級(jí)利差擴(kuò)大1-2P3年期AA較AAA-AA較A等級(jí)利差變動(dòng)-1-2P5年期AA+較AAA-AA較AA等級(jí)利差擴(kuò)大0-5P證券公司債收益率曲線1年期AAAA和AA-較AAA等級(jí)利差縮小0-4BP3年期AAAA和AA-較AAA等級(jí)利差變動(dòng)-2-3BP5年期AA、AA和AA-較AAA等級(jí)利差變動(dòng)-2-3P。表：中短期票據(jù)等級(jí)利差周化單位：等級(jí)AA1Y短融/AA-/AAA3Y中票/AA-/AAA5Y中票/AA-/A2023-2-05124829134320383282023-1-16562967631638325變化BP)-4-8-5-114003，表：企業(yè)債等級(jí)利差周變化單位：等級(jí)AA3Y企業(yè)債/AA-/AAA5Y企業(yè)債/AA-/AAA7Y企業(yè)債/AA-/A2023-2-05683084278318473232023-1-38313437831846322變化BP)-3-5-5-100111，表：城投債等級(jí)利差周變化單位：等級(jí)3Y城投(2)/-/5Y城投(2)/-/7Y城投(2)/-/2023-2-0538147322990151391001613872023-1-39140365311423693995150變化BP)-1177-2398-051110，表：商業(yè)銀行普通債等級(jí)利周變化單位等級(jí)1Y-/商業(yè)銀行普通債/ - -/AA商業(yè)銀行普通債--/AA商業(yè)銀行普通債-2023-2-05151511119411192023-1-16151102241022變化BP)0-1001-301-3，表：商業(yè)銀行二級(jí)資本債等利差周變化單位：BP等級(jí)1Y商業(yè)銀行二級(jí)資本債A- /A+Y商業(yè)銀行二級(jí)資本債A- /A+Y商業(yè)銀行二級(jí)資本債A- /A+2023-2-0511176215662023-1-12111766變化BP)-12711-20，表：商業(yè)銀行無(wú)固定期限資債（行權(quán)）等級(jí)利差周變化單位：BP等級(jí)1Y商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本債（行權(quán)）A- /A+Y商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本債（行權(quán)）A- /A+Y商業(yè)銀行無(wú)固定期限資本債（行權(quán)）A- /A+2023-2-05161619692023-1-1414601964變化BP)212-105，表：證券公司債等級(jí)利差周化單位：BP等級(jí)-/1Y證券公司債--/Y證券公司債-Y證券公司債-2023-2-0551156121715172023-1-91156131970131970變化BP)-4-00-1-232-23，交易所市場(chǎng)交易所公司債市場(chǎng)和企業(yè)債市場(chǎng)交易活躍度上升公債成交活躍債券凈價(jià)上漲數(shù)小于下跌數(shù)企業(yè)債成交活躍債券凈價(jià)上漲數(shù)小于下跌數(shù)總的來看公司債凈價(jià)上漲343只價(jià)下跌387只；企業(yè)債凈價(jià)上漲175只，凈價(jià)下跌320只。表：上周成交活躍的交易所用債債券代碼 債券簡(jiǎn)稱

規(guī)模(億元

剩票息()期

主體項(xiàng)

日均成額(萬(wàn)元)

凈價(jià)化

行權(quán)到

質(zhì)押比率()141413SZ20榕金011037238AA+AA+1223-012635201172SZ20吉控0120499265AA+AA+11580032454301326SZ22杭高0115312413AAA/11380023853101335SZ22美晨01963270AA/1039-18124280301185SZ20鐵基02738255AAA/10301651813501349SZ債23贛發(fā)011052495AAA/10230005195201195SZ21吉控0115495298AA+AA+9480674074501414SZ23大悅0120397496AAAAAA899-0041841091499SZ22不動(dòng)0220385225AAAAAA79500805680781438SZ21J0110379298AAAAAA7870032963108923016B23廣鐵債01200031421+0AAAAAA1760-06323023上城城投債23001B100035495+2AAAAAA1632-103863700121018B21吉利債01200039712+2AAAAAA13490183743800502IB05中信債2400046284AAAAAA1360-06318021武鐵綠色可企 21055B2000348157AAAAAA1285-116190續(xù)期債0221076B21贛城債2000496361+2AA+AA+107518596949020021B20惠通雙創(chuàng)債100053423AA+AA+793175472021金牛環(huán)綠債21095B80048215+3AA+AA+764-0321614200120055B20鹽高新028306477AA+AA+765-04608021景城投綠色21057B30069113+4AAAA646-052254630債01業(yè)債附錄圖：銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率 圖：交易所質(zhì)押式回購(gòu)利率%4.5%4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

R001 R007

01加權(quán)平均 07加權(quán)平均%6%5432122-222-22071圖：商業(yè)銀行普通債券收益率 圖：商業(yè)銀行普通債券信用差% AA3Y AA-3Y A+Y A6.005.505.004.504.005000502015-2015-1-202016-4-202016-9-202017-2-202017-7-2007-202018-5-202018-0-202019-3-202019-8-202020-1-202020-6-202020-1-2001-202021-9-202022-2-202022-7-202022-2-20

bp AA1Y AA-1Y A+1Y 160140120100806040202016-2016-5-122016-9-1207-122017-5-122017-9-122018-1-122018-5-122018-9-1209-122019-5-1209-122020-1-1200-122020-9-122021-1-122021-5-122021-9-122022-1-1202-122022-9-122023-1-12， ，圖：商業(yè)銀行二級(jí)資本債到收益率 圖：商業(yè)銀行二級(jí)資本債信利差%5.00504.003.503.002.50

AA-3Y A+3Y A3Y

p AA-1Y A+1Y 1401601201601008060402023-012022-112022-092023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092023-012022-112022-092022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-09， ，圖：商業(yè)銀行無(wú)固定期限資債（行權(quán)）收益率 圖：商業(yè)銀行無(wú)固定期限資債（行權(quán)）信用利差% AA-3Y 4.754.504.254.003.753.503.25002.752022-6-022022-6-022022-6-122022-6-222022-7-022022-7-122022-7-2202-0102-112022-8-212022-8-312022-9-102022-9-202022-9-302022-0-102022-0-202022-0-302022-1-0902-192022-1-292022-2-092022-2-192022-2-292023-1-082023-1-182023-1-28

p AA-1Y A+1Y 160140120100806040022-022-6-0222-6-12-6-227-02-122， ，圖：證券公司債收益率 圖：證券公司債信用利差% AA3Y AA-3Y A+3Y 7.006.00004.003.004-4-0-203-20-200

bp AA1Y AA-1Y AA+1Y A1Y200150100502014-2014-0-202015-3-202015-8-202016-1-202016-6-2006-202017-4-202017-9-202018-2-202018-7-202018-2-202019-5-2009-202020-3-202020-8-202021-1-2001-202021-1-202022-4-202022-9-20， ，表：中短期票據(jù)收益率分位數(shù)單位：%等級(jí)1Y短融-中票-中票-2023-2-0327123185613233574006433513904376最小值1491721228233258291323133434591/4分位數(shù)22993244334363398560371405449609中位數(shù)3343684005393924244646074254675086553/4分位數(shù)4464744975954665055406524534574692最大值633679709770630672779363669174823現(xiàn)值-中位數(shù)BP)-64-86-8222-69-67-64---25現(xiàn)值分位數(shù)19%15%24%65%22%23%26%72%11167%，表：中短期票據(jù)信用利差分?jǐn)?shù)單位：BP等級(jí)1Y短融-中票-中票-2023-2-0366102345103146389117164407最小值1627143224222762902491/4分位數(shù)668426111230799149中位數(shù)6582106301101137891201643/4分位數(shù)1001221473191031271621121401390最大值197217247382179204224407169202233432現(xiàn)值-中位數(shù)-11-16-443-729-10-3-1現(xiàn)值分位數(shù)32%25%47%91%40%62%946%49%93%，表：中短期票據(jù)等級(jí)利差分?jǐn)?shù)單位：BP等級(jí)AA1Y短融/AA-/AAAY中票/AA-/AAAY中票/AA-/A2023-2-0312482913432038328最小值781476691124125121451/4分位數(shù)137527178174222722956324475中位數(shù)199454124122542