美歐通脹有所降溫人民幣大幅反彈

一、海外新冠疫情狀況（一）海外新冠疫情渡過小高峰2022年12月下旬以來海外新冠疫情從小高峰處逐步降溫2022年12月開始，隨著北半球進(jìn)入冬季以及具有更強(qiáng)免疫逃逸能力的變異新冠病毒XBB1.5等的擴(kuò)散主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情均出現(xiàn)新一輪感染小高峰，海外新冠感染五日均值在12月下最高達(dá)79.6萬例此后逐步下降至2023年1月15日的14.6萬例總體看海外情各國經(jīng)濟(jì)的影響已較弱，對勞動(dòng)力供給稍有壓制。圖1 至2023年1月15日全球新冠日度新增感染和累計(jì)感染人數(shù)資料源Win（二）美歐疫情渡過小高峰、日本疫情高位筑頂主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中美歐地區(qū)感染數(shù)量有限美國疫情剛過峰值歐元區(qū)疫情至低英國疫情持續(xù)低位日本疫情較為嚴(yán)峻總體仍在筑頂至1月10日美每感染五日均值從10.7萬例的峰值降至2.1萬例的較低水平；歐元區(qū)主要國家每日感染五均值從12.29萬例的峰值逐步下降至4.6萬例附近英國每日感染基本處1萬例低水平；日本日感染五日均值逐步上行至20萬例附近。美歐疫情總體已輕其勞動(dòng)力供給的制約預(yù)計(jì)逐步減輕日本疫情出現(xiàn)新一輪嚴(yán)重感染潮對其經(jīng)預(yù)計(jì)形成一定短影響。圖2至2023年1月15日美歐日新冠每日新增感染資料源Win二、需求下滑令美歐通脹壓力有所緩解（一）全球景氣狀況持續(xù)低迷主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣狀況維持收縮于高通脹和高利率對經(jīng)濟(jì)的抑制持續(xù)顯12月主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI均繼續(xù)處于榮枯線下方12月美國制造業(yè)PMI46.2為2020年5月以來新低連續(xù)第二個(gè)月處于榮枯線下方低于前月的47.7歐元區(qū)制造業(yè)PMI47.8連續(xù)第6個(gè)月處于榮枯線下方稍高于前一月47.英國制造業(yè)PMI45.3為31個(gè)月以來新低連續(xù)第5個(gè)月處于榮枯線下方于一月的46.5且收縮幅度較大反映英國經(jīng)濟(jì)較疲弱日本制造業(yè)PMI48.92020年10月以來新低，連續(xù)第2個(gè)月處于榮枯線下方。圖3美歐日制造業(yè)PMI走勢資料源Win對全球需求有前瞻指示作用的韓國出口同比增速在2022年12月延續(xù)負(fù)增長同比增速-9.5%，連續(xù)第3個(gè)月負(fù)增長，于前一月同比增速-14%，歐洲暖冬令經(jīng)下滑放緩可能階降低了全球需求收縮幅度隨著美歐央行加息的推進(jìn)其經(jīng)濟(jì)受的抑制有所加大，全球需求預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)降溫。圖4韓國出口和工業(yè)生產(chǎn)同比增速資料源Win（二）全球能源價(jià)格承壓2022年12月下旬以來，由于全球需求下滑，加之歐洲冬季超預(yù)期經(jīng)歷暖冬，然取暖需求有所降低歐洲能源危機(jī)階段緩解全球能源價(jià)格因此有所承壓其中天然氣價(jià)格大幅下跌，至1月13日，紐約然氣期貨價(jià)格為3.48美元/百萬英熱單位較去年12月初下跌高達(dá)近48%布倫特油價(jià)整體處在80-85美元/桶的區(qū)間震蕩能價(jià)格的承壓令全球供給端的高通脹壓力明顯緩解。圖5布油和紐約天然氣期貨價(jià)格資料源Win （三）美歐通脹壓力有一定緩解隨著全球能源價(jià)格承壓下行全球生產(chǎn)端通脹壓力趨于降溫歐洲地區(qū)降溫尤其明顯11月歐元區(qū)PPI同比增速27.1%低于預(yù)期27.5%和前值30.5%連第三個(gè)月下較43.5%的最高點(diǎn)已大幅降低美國PPI同比增速7.4%略高于預(yù)期7.%，低于前一月8.1%；日本PPI同比增速9.3%，低于前一月的9.4%，連續(xù)第個(gè)下降。10月，英國PPI同比增速14.8%，低于前一月的16.3%，連續(xù)第3個(gè)月下滑圖6美歐日PPI同比增速資料源Win美歐終端通脹觸頂回落日本終端通脹繼續(xù)上行在需求和生產(chǎn)端脹逐步下滑帶動(dòng)下美歐終端通脹均顯示觸頂回落趨向其中美國終端通脹回落趨勢已較清晰。12，歐元區(qū)CPI同比增速9.2%，低于前一月10.1%和預(yù)期9.5%，連續(xù)第2個(gè)月下降美國CPI同比6.5%，低于前一個(gè)月的7.1%，連續(xù)第6個(gè)月下降；英國CPI同比10.%低于預(yù)期10.9%和前一月的11.1%顯示頂部回落跡象12月日本東京CPI同比4%高于前一月的3.7%呈現(xiàn)持續(xù)走熱趨向較高的國際能源和糧食價(jià)格以及日元此前大幅貶值抬高了日本進(jìn)口商品價(jià)格，日本面臨越發(fā)嚴(yán)重的供給性通脹壓力圖7美歐日CPI同比增速資料源Win三、美歐央行放緩加息（一）美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)放緩加息隨著利率水平已升至高位以及通脹顯現(xiàn)出降溫趨向美聯(lián)儲(chǔ)逐步開始放緩加息。2022年12月4日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間由3.75%-4%上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.2%-4.5%，符合市場預(yù)期，這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)4次加息75BP后首次開始放緩加息。12月會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2023年美國GDP增長0.5%較2022年9月會(huì)議預(yù)測值1.2%顯著下調(diào)但美聯(lián)儲(chǔ)仍認(rèn)為就業(yè)增長強(qiáng)勁通脹居高不下戰(zhàn)爭和相關(guān)事件正在給脹制造額外的上行壓力將堅(jiān)定致力于讓通脹率回歸2%的目標(biāo)繼續(xù)上調(diào)目標(biāo)區(qū)間是合適。美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期點(diǎn)陣圖顯示，2023年基準(zhǔn)利率中樞為5.1%，2024年開降息2024年基準(zhǔn)利率中樞為4.1%美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示按計(jì)劃繼續(xù)減持美國國（月600億美元和MB（每月350億美元鮑威爾會(huì)后講話表示通脹數(shù)據(jù)錄得“喜的下”，但還需要更多通脹下降的證據(jù)；加息還有一段路要走，預(yù)計(jì)2023年會(huì)降2023年2月加息規(guī)模將取決于未來的數(shù)據(jù)和就業(yè)市場不過美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)烈考將下次加息幅度調(diào)整到25個(gè)基點(diǎn)，適度緩加息步伐是適當(dāng)?shù)模患酉⑺俣炔辉偈侵匾膯栴}利率的最終水平更重要2023年的利率水平將高于投資者的預(yù)期實(shí)“軟著”的路徑很窄，但仍有可能。12月會(huì)議紀(jì)要顯示，沒有委員支持2023年內(nèi)降息至2023年1月4日美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)8.56億美元，較四周前減少753.1億美元國債持有5.46萬億美元較四周前減少567.5億美元MBS持有2.64萬億美元，較四周前減少173.5億美元美聯(lián)儲(chǔ)月度縮表速度較計(jì)劃的950億美元緩慢可能慮美國經(jīng)濟(jì)正逐步放緩，需要給經(jīng)濟(jì)緩慢降溫，防止大幅沖擊經(jīng)濟(jì)。圖8美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率和資產(chǎn)規(guī)模資料源Win12月美國勞動(dòng)力參與率為62.3%，疫情沖擊下，勞動(dòng)力供給仍未有明顯回升。圖9至2022年12月美國勞動(dòng)參與率資料源Win12月，美國勞動(dòng)力市場仍較緊張，薪資增速有所放緩。美國非農(nóng)新增就業(yè)22.3萬雖然低前一月的25.6萬但仍高于預(yù)期20.3萬失業(yè)率3.5%低于前一月3.6。非農(nóng)時(shí)薪同比增速4.6%，低于前值4.8%和預(yù)期5%，環(huán)比0.27%，同樣低于值和預(yù)期的0.4%勞動(dòng)力供給緊張令薪資增速總體偏高但在高利率抑制下時(shí)薪速出了放緩趨向，市場預(yù)期這將推動(dòng)通脹趨于降溫。圖10美國至2022年12月非農(nóng)就業(yè)和非農(nóng)時(shí)薪增速資料源Win美國11月核心PCE同比增長4.7%持平預(yù)期低于前一月的5.1%12月美國核心CPI同比增速5.7%，持平預(yù)期，低于前一月的6%，通脹降溫趨勢進(jìn)一步明顯。圖11美國核心PCE和核心CPI同比增速資料源Win美國通脹降溫趨勢已顯現(xiàn)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)將繼續(xù)放緩加息在2023年2月3月和5月連續(xù)3次會(huì)上可能每次均加息25BP，最終加息終點(diǎn)水平抬高至5%-5.25%區(qū)此后美聯(lián)儲(chǔ)可能維持利率水平至三季度盡管2022年12月會(huì)議顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員均預(yù)計(jì)2023年不會(huì)降息但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際政策措施與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)聯(lián)系緊密隨著美國經(jīng)出現(xiàn)一定衰退以及通脹已下行較多2023年四季度美聯(lián)儲(chǔ)很可能啟降。（二）歐央行階段放緩加息隨著全球通脹壓力有一定緩解以及歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)放緩歐央行加息較前期所放緩12月歐洲央行如期對三大利率加息50個(gè)基點(diǎn)，低于前兩次的加息75個(gè)基點(diǎn)利率水平達(dá)2008年12月以來最高其中隔夜存款基準(zhǔn)利率上升至2%歐央行同時(shí)宣布，將于明年3月份開始有節(jié)制可預(yù)測地縮減常規(guī)購債項(xiàng)目APP。歐洲央行預(yù)測歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2022年四季度和2023年一季度陷入萎縮同時(shí)大幅上調(diào)通脹預(yù)期。歐央行行長拉加德表示，現(xiàn)有信息表明，明年2、3月份可能將繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)2023年1月上旬歐央行總資產(chǎn)規(guī)模有所下降至1月6日歐央行總資產(chǎn)7.97萬歐元，較2022年12月初下降0.5萬億歐元。圖12歐央行資產(chǎn)規(guī)模和隔夜存款利率資料源Win盡歐元區(qū)CPI同比增速觸頂下降，但核心CPI增速仍在上行，這決定歐央行將以較大幅度推進(jìn)加息。2022年12月，歐區(qū)核心CPI同比增速6.9%，高于預(yù)期6.5和前值6.6%，大幅高于歐央行2%目標(biāo)水平。核心通脹尚未觸頂下降決定了歐央行加短時(shí)間難以繼續(xù)放緩，歐央行仍將維持一段時(shí)間較大程度加息以遏制通脹。2022年12月底，歐央行行長拉加德表示，歐央行必須繼續(xù)提高政策利率，這是抑通脹飆升所必需，如果允許通脹在經(jīng)濟(jì)中根深蒂固，情況只會(huì)變得更加糟糕。2023年1月上旬，歐央行執(zhí)委會(huì)成員施納貝爾表示，利率仍須以穩(wěn)定的速度大幅上升，以達(dá)到足夠緊的水平，以確保通脹能夠及時(shí)回到2%的中期目標(biāo)水平。預(yù)計(jì)歐央行在接下兩次會(huì)議上將每次加息50BP。圖13歐元區(qū)CPI和核心CPI增速資料源Win（三）英國央行階段放緩加息隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，英國核心通脹水平顯示觸頂回落趨向。2022年11月，英核心CPI同比6.3%，低于預(yù)期和前值6.5%。英國央行12月會(huì)議以6：3投票結(jié)果同意加息50個(gè)基點(diǎn)將基準(zhǔn)利率推高至3.5%為近14年新高本次加息較前一次加75基點(diǎn)有所放緩。英國央行預(yù)計(jì)2022四季度英國GDP可能縮0.1%，好于11月經(jīng)濟(jì)預(yù)測。英國央行同時(shí)認(rèn)為英國家庭消費(fèi)仍疲軟，大多數(shù)市場指標(biāo)在持續(xù)惡化，投資意向調(diào)查也進(jìn)一步走弱英國央行大多數(shù)委員支持后續(xù)繼續(xù)加息但并沒有給出加息終預(yù)期考慮到英國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入程度衰退通脹拐點(diǎn)已顯現(xiàn)預(yù)計(jì)英國央行將繼續(xù)放加息，后續(xù)三次會(huì)議可能分別加息50BP、25BP和25BP，加息終點(diǎn)達(dá)4.5%圖14英國央行主要資產(chǎn)持有規(guī)模、基準(zhǔn)利率和英國核心CPI增速資料源Win（四）日央行超預(yù)期上調(diào)YCC上限隨著通脹持續(xù)走熱，日央行超預(yù)期收斂大幅寬松政策。11月中旬布的10月本核心CPI同比增速達(dá)3.6%，高于預(yù)期3.50%和前一月的3%，已顯著高于日央行目標(biāo)水且呈現(xiàn)持續(xù)走熱趨向日央行控通脹壓力不斷增大與此同時(shí)日本名義薪資增速仍然乏力持續(xù)低于3%目標(biāo)水平。日央行12月會(huì)議對大幅寬松政策進(jìn)行一定收斂維-0.1%的基準(zhǔn)利率不變同時(shí)將10年期日本國債收益率的調(diào)控上限0.2%提高至0.5%。日央行通過對大幅寬松政策進(jìn)行小幅收斂來緩解通脹上行壓力解收益率曲線扭曲問題由于此前日央行一直表態(tài)維持大幅寬松政策此次收益曲調(diào)控的上限放寬超出了市場預(yù)期2023年1月日本央行會(huì)議維持負(fù)利率和收率曲控制。資料源Win

圖15日本央行資產(chǎn)規(guī)模和基準(zhǔn)利率日央行12月會(huì)議超預(yù)期上調(diào)10年國債收益率目標(biāo)上限后市場紛紛預(yù)期日央政轉(zhuǎn)變?nèi)毡緡鴤獾綊伿鄹髌谙奕諅找媛示兴闲?0年日本國債收益也迅觸及0.5%的上限為維持收益率曲線控制日央行額外開展購債行動(dòng)這推日央政府債券持有和總資產(chǎn)規(guī)模有所走擴(kuò)至2023年1月10日日央行總資產(chǎn)模達(dá)710.3萬億日元，較12月20日日央行決議當(dāng)日增加12.2萬億日元。在日央收益率曲線控制下，日本國債收益率曲線仍然處于扭曲狀態(tài)。圖16日本國債收益率期限結(jié)構(gòu)資料源Win資料源Win

圖1710年日本國債收益率走勢2022年12月日本東京核心CPI同比增速進(jìn)一步上行至4%高于前一月的3.6%，為1982年以來最大增速，大幅高于日央行2%目標(biāo)水平，反映日本通脹水平已明顯熱11月，日本名義薪資同比增速0.4%，低于前一月的1.5%，反映日本實(shí)際經(jīng)濟(jì)況有所走弱需求端有所下滑日本通脹走熱更多是受全球能源價(jià)格和日元大幅貶等供給端因素引發(fā)為抑制通脹同時(shí)緩解收益率曲線扭曲現(xiàn)象預(yù)計(jì)日央行后續(xù)可能繼續(xù)上調(diào)10年日債收益率曲線控制上限，甚至取消收益率曲線控制。但考慮到本內(nèi)需的走弱，日央行短期預(yù)計(jì)繼續(xù)維持負(fù)利率水平。圖18 日本東京核心CPI和現(xiàn)金收入同比增速資料源Win四、美元、長期美債收益率大幅回落（一）離岸和在岸美元流動(dòng)性均偏松12月下旬以來隨著美國通脹趨于降溫和經(jīng)濟(jì)明顯下滑市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息繼放緩預(yù)增強(qiáng)，離岸美元流動(dòng)性由緊轉(zhuǎn)松。3個(gè)月SOFR和美債利差由20BP附近最下降-10BP附近。短期看，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)放緩加息步伐是大概率事件，離岸美元流性預(yù)計(jì)處適中至偏松狀態(tài)。圖193個(gè)月SOFR和美債利差資料來源Wind2022年12月下旬以來，在岸美元流動(dòng)性整體仍較寬松。由于美聯(lián)縮表速度較預(yù)期偏在岸美元流動(dòng)性整體仍寬松美聯(lián)儲(chǔ)吸收過剩流動(dòng)性的逆回購規(guī)模維持位。至2023年1月11日，隔夜逆回購規(guī)模震蕩至2.55萬億美元；美國財(cái)政存款規(guī)模下至3464億美元美國銀行體系的準(zhǔn)備金規(guī)模震蕩至3.12萬億美元美聯(lián)儲(chǔ)表規(guī)?？偵胁淮螅诎睹涝鲃?dòng)性短期預(yù)計(jì)維持偏寬狀態(tài)。圖20美聯(lián)儲(chǔ)主要負(fù)債項(xiàng)走勢資料源Win（二）美債期限結(jié)構(gòu)維持較大倒掛中長期美債收益率先大幅反彈后大幅回落2022年12月下旬，美國房地產(chǎn)、三季度GDP增速好于預(yù)期，市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)預(yù)估水平有所抬升，日央行上調(diào)收益率曲線控制上限令美債市場跟隨出現(xiàn)拋售，2年及以上美債收益率均出現(xiàn)較大幅度上行2023年1月上旬美國非農(nóng)時(shí)薪增速不及預(yù)期ISM非制造業(yè)PMI暴跌至榮枯線下方，通脹增速進(jìn)一步下降，市場對美國衰退擔(dān)憂再次加大并預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)放緩加息，2年及以上美債收益率因此大幅下跌2年和10年美債收益率倒掛維持在60BP附近。圖213個(gè)月、2年和10年美債收益率走勢資料源Win從期限結(jié)構(gòu)上看，與2022年末比，3M及以下美債收益率因美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)加息而所上行2Y及以上收益率則均有較多下跌，整體倒掛形態(tài)加大。圖22美債期限結(jié)構(gòu)資料源Win美債供給偏弱需求向好2022年12月以來美國政府負(fù)債規(guī)?；居|及31.4萬億美元的債務(wù)上限美國發(fā)行基本以到期續(xù)發(fā)為主。12月，短美債凈融資額-114.5億美元，中長期債凈融額74.9億美元，長短期美債融資合計(jì)小幅收縮。圖23美債長短期凈融資額資料源Win美債絕對發(fā)行規(guī)模均下降。由于短期美債到并未大量續(xù)發(fā)，2022年12月短期美債發(fā)行規(guī)模6990.9億美元，較上月發(fā)行減少885億美元，較去年同期稍增加億美中長期美債則由于到期規(guī)模較少整體發(fā)行規(guī)模不大12月中長期期美債行規(guī)模2100億美元，較上月減少527億美元，較去年同期減少1105億美元。圖24美債1M-1Y美債拍賣規(guī)模資料源Win圖25美債2-30Y美債拍賣規(guī)模資料源Win隨著市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的加大以及美國通脹水平趨于降溫美債拍賣需求轉(zhuǎn)2022年12兩年期美債拍賣中標(biāo)倍數(shù)為2.71高于歷史均值年1月，十年期美債拍賣中標(biāo)倍數(shù)2.53，稍高于歷史均值2.48。圖2610年美債競拍倍數(shù)資料源Win美債期限結(jié)構(gòu)短期預(yù)計(jì)倒掛繼續(xù)加深美國房地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息令美國住房抵押貸款利率維持高位，美房地產(chǎn)市場承壓繼續(xù)下行。2022年11月，美國成屋銷售409萬套，較上一年同期減少35.4%去除2020年疫情導(dǎo)致的異常值外為2010年11月以來最低2022年12月美國NAHB住房指數(shù)繼續(xù)下跌至31低于前一月的33在美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息預(yù)推動(dòng)下2023年1月12日美國30年期固定款的平均利率從7%以上回落至但仍然較高對地產(chǎn)仍然形成較大制約地產(chǎn)的大幅下挫正令美國內(nèi)需逐步下滑國經(jīng)面臨較大衰退風(fēng)險(xiǎn)。 圖27美國房地產(chǎn)市場主要指標(biāo)資料源Win短期看美債短期收益率預(yù)計(jì)繼續(xù)上行而長期收益率預(yù)計(jì)震蕩美儲(chǔ)預(yù)計(jì)將續(xù)小幅加兩三次這將繼續(xù)推動(dòng)中短期美債收益率上行而美國經(jīng)濟(jì)下滑繼續(xù)將衰擔(dān)憂持續(xù)這對長期美債收益率形成壓制長期美債收益率上行空間有限長期美債收益率倒掛程度預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)加大。（三）美元短期預(yù)計(jì)偏弱震蕩2022年12月下旬以來，美國通脹繼續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放緩加息預(yù)期增強(qiáng)，美因此有所下跌至1月13日美元指數(shù)收于102.2較2022年底貶值1.3%歐元、英鎊和日元分別貶值1.2%、1.1%和2.5%。圖28美元和歐元兌美元走勢資料源Win圖292022年底以來美元及相對主要非美貨幣漲跌幅資料源Win2022年11月，美國零售同比增速6.5%，明顯低于前一月8.3%；進(jìn)口同比增速2.4，大幅低于前一月的13.9%。美國內(nèi)需已出現(xiàn)明顯下滑，在高利率制約和地產(chǎn)幅降溫拖累下，后續(xù)預(yù)計(jì)繼續(xù)走弱。圖30美國零售和進(jìn)口同比增速資料源Win美歐Markit制造業(yè)PI相比較看，暖冬和能源價(jià)格的大幅下降令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)收縮程度降低美國經(jīng)濟(jì)短期可能較歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)偏弱這使得基本面對美元的支撐偏弱圖31美歐制造業(yè)PMI及其差值資料源Win預(yù)計(jì)美元短期偏弱震蕩美國通脹繼續(xù)降溫需求明顯下滑預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一放緩加息步歐洲經(jīng)濟(jì)在暖冬緩解能源危機(jī)支撐下短期可能較美國偏好基本面美元支偏弱日央行可能繼續(xù)抬高收益率曲線控制上限美日利差可能繼續(xù)縮小而施壓美元但美國核心通脹的下降才剛開始美聯(lián)儲(chǔ)難以顯著“鴿美元短期不具有大幅下跌基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)美元指數(shù)偏弱震蕩。五、主要非美貨幣走勢（一）歐元兌美元短期預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩2022年12月下旬以來，歐元區(qū)經(jīng)歷暖冬，能源危機(jī)持續(xù)緩解，制造業(yè)收縮幅度放緩對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒有所緩解，歐元受提振有所走升。至1月3日，歐元兌元收于1.08，較上月底上漲1.2%。圖32歐元投機(jī)凈多倉指數(shù)和歐元兌美元走勢資料源Win能源危機(jī)進(jìn)一步緩解令歐元區(qū)景氣狀況繼續(xù)回升。2022年11月，元區(qū)零售比增-2.8,低于前一月的-2.6%，零售未出現(xiàn)進(jìn)一步大幅下跌。2022年12月，德IFO商業(yè)景氣指數(shù)88.6，高于前一月86.4，連續(xù)第3個(gè)月回升。歐元區(qū)整體經(jīng)歷冬未出現(xiàn)天然氣供給明顯短缺整體景氣狀況因此繼續(xù)回升注意關(guān)注歐元區(qū)冬天氣是否出現(xiàn)超預(yù)期嚴(yán)寒，若維持暖冬態(tài)勢，則歐元區(qū)景氣狀況可能繼續(xù)好轉(zhuǎn)。圖33歐元區(qū)零售增速和消費(fèi)者信心指數(shù)資料源Win2022年12月下旬，由于歐央行態(tài)度偏“鷹，10Y德債收益率先上行至2.53%。2023年初以來歐元區(qū)制造業(yè)PMI繼續(xù)處在收縮區(qū)間天然氣價(jià)格繼續(xù)下降市場期歐央行收緊力度有所放緩10年德債收益率回落至2.11%10年德債與美債收益走勢基本一，10Y美德利差在130BP附近震蕩。資料源Win

圖3410年德債收益率和美德利差走勢歐元兌美元短期預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩由于歐洲能源危機(jī)階段緩解經(jīng)濟(jì)收縮放緩歐元區(qū)核心通脹仍未顯現(xiàn)拐點(diǎn)歐央行短期可能維持較大力度加息這對歐元形成撐，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的相對優(yōu)勢仍不大，歐元兌美元短期預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩。（二）英鎊兌美元短期預(yù)計(jì)偏強(qiáng)震蕩2022年12月下旬以來，英鎊稍走升。由于國核心通脹維持高位，下降趨勢尚不明顯英國央行放緩加息步伐預(yù)計(jì)慢于美聯(lián)儲(chǔ)這推動(dòng)英鎊兌美元稍走升至1月13，英鎊兌美元收于1.22，較上月底上漲1.1%。圖35英鎊兌美元和英鎊投機(jī)凈多倉歷史分位數(shù)資料源Win隨著歐洲能源危機(jī)暫時(shí)緩解英國消費(fèi)者信心指數(shù)和服務(wù)業(yè)景氣狀況均有所回升2022年12月英國服務(wù)業(yè)PMI49.9較前一月的48.8有所回升英國消費(fèi)者信心指數(shù)-4，好于預(yù)期-43和前值-44。資料源Win

圖36英國主要經(jīng)濟(jì)